CPA財管考試內(nèi)容及備考

1、2015 年 CPA 財管考試內(nèi)容及備考財務成本管理第一章財務管理概述財務管理的內(nèi)容：一、企業(yè)的組織形式1. 個人獨資企業(yè)優(yōu)點：創(chuàng)立容易、固定成本較低、無需交納企業(yè)所得稅缺點：無限責任、有限壽命、籌資困難2. 合伙企業(yè)缺點：無限、連帶責任；所有權轉(zhuǎn)讓困難（需全體合伙人同意，甚至需要修改合伙協(xié)議）。3. 公司制企業(yè)優(yōu)點：無限存續(xù)、容易轉(zhuǎn)讓所有權、有限債務責任；缺點：雙重課稅、組建公司的成本高、存在代理問題。二、財務管理的內(nèi)容1. 長期投資的主體是公司，對象是經(jīng)營性資產(chǎn)，直接目的是獲取經(jīng)營活動所需的實物資源。長期投資涉及的問題非常廣泛，財務經(jīng)理主要關心其財務問題，也就是現(xiàn)金流量的規(guī)模（期望回收多少

2、現(xiàn)金）、時間（何時回收現(xiàn)金）和風險（回收現(xiàn)金的可能性如何）。2. 長期籌資的主體是公司，對象是長期資本，目的是滿足公司的長期資本需要。長期籌資決策的主要問題是資本結(jié)構決策、債務結(jié)構決策和股利分配決策。3. 營運資本管理分為營運資本投資管理和營運資本籌資管理。財務管理的目標：（一）利潤最大化理由缺點利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標考慮利潤的取得時間（ 1）沒有（ 2）沒有考慮所獲利潤和投入資本數(shù)額的關系（ 3）沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關系（二）每股收益最大化理由缺點應當把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察，用每股收益（或權益資本凈利率）來

3、概括企業(yè)的財務目標，以避免“利潤最大化”目標的缺點（1）仍然沒有考慮每股收益取得的時間（2）仍然沒有考慮每股收益的風險（三）股東財富最大化理由衡量指標注意問題股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財富。如果企業(yè)不能為股東創(chuàng)造價值，他們就不會為企業(yè)提供資本。股 東權益的增加股東權益的市場價值股權投資資本權益的市場增加值（ 1）假設投資資本不變，股價最大化與增加股東財務有同等意義（ 2）假設股東投資資本和債務價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同的意義財務管理理論：一、財務管理的基本原理基本原理：如果一項經(jīng)營計劃預期產(chǎn)生的未來現(xiàn)金，超出實施該計劃的初始現(xiàn)金支出，它就會增加股東財富，表現(xiàn)為獲得正的凈現(xiàn)值。

4、反之，則會減損股東財富。核心概念：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值現(xiàn)金流入的現(xiàn)值現(xiàn)金流出的現(xiàn)值凈現(xiàn)值是項目引起的企業(yè)價值的增量。凈現(xiàn)值為正值的項目可以為股東創(chuàng)造價值，凈現(xiàn)值為負值的項目會損害股東財富。二、財務管理原理的基礎理論1. 資本資產(chǎn)定價理論投資的期望收益率無風險投資收益率不可分散風險補償率無風險投資收益率 ×（市場組合投資收益率無風險投資收益率）2. 投資組合理論通過投資分散化可以在不改變投資組合預期收益的情況下降低風險，也可以在不改變投資組合風險的情況下增加收益。3. 有效市場理論資本市場上的價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。在有效市場中，價格會對新的信息做出迅速、充分的反應。有效市場

5、可以迅速為證券合理定價。三、財務管理原理用于投資和籌資財務管理的內(nèi)容可以分投資和籌資兩個部分。財務管理基本原理在投資中的應用，主要是資本預算和期權定價；在籌資中的應用，主要是決定資本結(jié)構。財務管理原則的種類及其內(nèi)容：一、有關競爭環(huán)境的原則1. 自利行為原則應用：委托代理理論、機會成本2. 雙方交易原則關注點：（ 1）理解財務交易時不能“以我為中心”，不要“自以為是”；（2）注意稅收的影響（理解“零和博弈”）。3. 信號傳遞原則關注點：（ 1）本原則是自利行為原則的延申。（ 2）根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況；公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息。4. 引

6、導原則行動信號傳遞原則的運用關注點：（ 1）原因：理解存在局限性，尋找最優(yōu)方案的成本過高。（ 2）應用：行業(yè)標準；免費跟莊（搭便車）。二、有關創(chuàng)造價值的原則1. 有價值的創(chuàng)意原則應用：（ 1）直接投資項目；（2）經(jīng)營和銷售活動。2. 比較優(yōu)勢原則應用：（ 1）人盡其才，物盡其用；（2）優(yōu)勢互補（合資、合并等）。3. 期權原則（在估價時要考慮期權的價值）4. 凈增效益原則（只分析方案之間有區(qū)別的部分；不考慮決策無關成本）應用：（ 1）差額分析法；（2）沉沒成本。三、有關財務交易的原則1. 風險 - 報酬權衡原則（ 1）風險相同時，選擇高報酬的投資機會自利行為原則體現(xiàn)。（ 2）報酬相同時，選擇低風

7、險的投資機會風險反感的體現(xiàn)。2. 投資分散化原則不要把全部財富投資于一個項目，而要分散投資。不僅僅適用于證券投資，公司各項決策都應注意分散化原則。3. 資本市場有效原則在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地作出調(diào)整。4. 貨幣時間價值原則應用：（ 1）現(xiàn)值概念；（2）早收晚付。金融市場的類型：分類標準分類特點按交易證券的特征不同貨幣市場短期債務工具交易的市場，交易的證券期限不超過1年貨幣市場工具包括國庫券、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等資本市場資本市場是指期限在1年以上的金融資產(chǎn)交易市場它包括兩個部分：銀行中長期存貨市場和有價證券市場資

8、本市場的工具包括股票、公司債券、長期政府債券和銀行長期貸款按照證券的索償權不同債務市場債務市場交易的對象是債務憑證股權市場股權市場交易的對象是股票按照所交易證券是初次發(fā)行還是已經(jīng)發(fā)行一級市場也稱發(fā)行市場或初級市場，是資金需求者將證券首次出售給公眾時形成的市場二級市場是在證券發(fā)行后，各種證券在不同投資者之間買賣流通所形成的市場，也稱流通市場或次級市場按照交易程序場內(nèi)交易市場指各種證券的交易所。證券交易所有固定的場所，固定的交易時間和規(guī)范的交易規(guī)則場外交易市場沒有固定場所，而由很多擁有證券的交易商分別進行財務成本管理第二章財務報表分析償債能力比率：1. 短期償債能力比率指標（1）營運資本流動資產(chǎn)流

9、動負債長期資本長期資產(chǎn)（2）流動比率。流動比率流動資產(chǎn)/ 流動負債（3）速動比率。速動比率速動資產(chǎn)/ 流動負債（4）現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）/ 流動負債（5）現(xiàn)金流量比率。現(xiàn)金流量比率經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/ 流動負債2. 長期償債能力比率指標（ 1）資產(chǎn)負債率總負債 / 總資產(chǎn)（ 2）產(chǎn)權比率總負債 / 股東權益權益乘數(shù)總資產(chǎn) / 股東權益（3）長期資本負債率非流動負債/ （非流動負債所有者權益）（4）利息保障倍數(shù)息稅前利潤/ 利息費用（凈利潤利息費用所得稅費用）/ 利息費用（5）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)經(jīng)營現(xiàn)金流量/ 利息費用（6）現(xiàn)金流量債務比經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/ 債務總

10、額3. 影響短期償債能力和長期償債能力的表外因素影響短期償債能力的表外因素：（1）增強短期償債能力的表外因素：可動用的銀行貸款指標；準備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)；償債能力的聲譽。（2）降低短期償債能力的表外因素：與擔保有關的或有負債；經(jīng)營租賃合同中的承諾付款。影響長期償債能力的其他因素：（1）長期租賃（指經(jīng)營租賃）；（2）債務擔保；（3）未決訴訟。營運能力比率：1. 應收賬款周轉(zhuǎn)率（三種表示形式）表示形式 （ 1）應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入（2）應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 365/ 應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）應收賬款與收入比應收賬款 / 銷售收入/ 應收賬款2. 存貨周轉(zhuǎn)率表示形式（ 1）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/

11、存貨（ 2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 365/ 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（ 3）存貨與收入比存貨 / 銷售收入3. 其他營運能力指標指標表示形式流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/ 流動資產(chǎn)（2）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365/ 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）流動資產(chǎn)與收入比流動資產(chǎn)/ 銷售收入營運資本周轉(zhuǎn)率（1）營運資本周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入÷營運資本（ 2）營運資本周轉(zhuǎn)天數(shù) 365÷營運資本周轉(zhuǎn)次數(shù)（ 3）營運資本與收入比營運資本÷銷售收入非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ 1）非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/ 非流動資產(chǎn)（2）非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365/ 非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）非流動資產(chǎn)與收入比非流動資產(chǎn)/ 銷售

12、收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/ 總資產(chǎn)（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365/ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（3）總資產(chǎn)與收入比總資產(chǎn)/ 銷售收入盈利能力比率：（一）銷售凈利率公式銷售凈利率凈利潤÷銷售收入分析（1）“銷售收入”是利潤表的第一行數(shù)字，“凈利潤”是利潤表的最后一行數(shù)字，兩者相除可以概括企業(yè)的全部經(jīng)營成果。（ 2）它表明 1元銷售收入與其成本費用之間可以“擠”出來的凈利潤。該比率越大則企業(yè)的盈利能力越強。驅(qū)動因素銷售凈利率的驅(qū)動因素是利潤表的各個項目（二）總資產(chǎn)凈利率公式總資產(chǎn)凈利率凈利潤÷總資產(chǎn)分析總資產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的關鍵。雖然股東報酬由資產(chǎn)凈利率和財務杠桿共同

13、決定，但提高財務杠桿會同時增加企業(yè)風險，往往并不增加企業(yè)價值。此外，財務杠桿的提高有諸多限制，因此，提高權益凈利率的基本動力是總資產(chǎn)凈利率?！咎崾尽繖嘁鎯衾士傎Y產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)驅(qū)動因素 總資產(chǎn)凈利率的驅(qū)動因素是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。可用因素分析法定量分析銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對資產(chǎn)凈利率影響程度。（三）權益凈利率公式權益凈利率凈利潤/ 股東權益分析權益凈利率的分母是股東的投入，分子是股東的所得。對于股權投資者來說，具有非常好的綜合性，概括了企業(yè)的全部經(jīng)營業(yè)績和財務業(yè)績。管理用財務報表：1. 管理用資產(chǎn)負債表編制依據(jù)：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈負債股東權益相關說明：（1）凈經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營

14、負債；凈負債（也叫凈金融負債）金融負債金融資產(chǎn)（2）不能產(chǎn)生利息的資產(chǎn)屬于經(jīng)營資產(chǎn)，能產(chǎn)生利息的資產(chǎn)屬于金融資產(chǎn)（3）貨幣資金是否屬于金融資產(chǎn)需要根據(jù)題中的說明而定（4）短期權益性投資屬于金融資產(chǎn)，長期權益性投資屬于經(jīng)營資產(chǎn)（5）應收利息屬于金融資產(chǎn)，持有至到期投資屬于金融資產(chǎn)（6）短期權益投資的應收股利屬于金融資產(chǎn)，長期權益投資的應收股利屬于經(jīng)營資產(chǎn)（7）帶息負債是金融負債，不帶息負債為經(jīng)營負債（8）優(yōu)先股屬于金融負債，應付利息屬于金融負債（9）優(yōu)先股應付股利屬于金融負債、普通股應付股利屬于經(jīng)營負債（10）融資租賃引起的長期應付款屬于金融負債（ 11）凈經(jīng)營資產(chǎn)還可以表示為：經(jīng)營營運資本凈經(jīng)

15、營性長期資產(chǎn)，其中：經(jīng)營營運資本經(jīng)營性流動資產(chǎn)經(jīng)營性流動負債，凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)經(jīng)營性長期資產(chǎn)經(jīng)營性長期負債（ 12）“凈負債股東權益”又叫“凈投資資本”，即凈經(jīng)營資產(chǎn)凈負債股東權益凈投資資本2. 管理用利潤表編制依據(jù)：凈利潤稅后經(jīng)營凈利潤稅后利息費用相關說明：（1）稅后經(jīng)營凈利潤稅前經(jīng)營利潤×（1平均所得稅稅率），平均所得稅稅率所得稅費用/ 利潤總額（ 2）稅前經(jīng)營利潤利潤總額利息費用（ 3）稅后利息費用利息費用×（1平均所得稅稅率）（ 4）注意（ 2）和（ 3）中的“利息費用”不是“債務利息”，而是“債務利息金融資產(chǎn)收益”3. 管理用現(xiàn)金流量表編制依據(jù)：實體現(xiàn)金流量融資現(xiàn)

16、金流量相關說明：（ 1）實體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資稅后經(jīng)營凈利潤（經(jīng)營營運資本增加凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加）稅后經(jīng)營凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)增加（ 2）融資現(xiàn)金流量債務現(xiàn)金流量股權現(xiàn)金流量（稅后利息費用凈負債增加）（股利分配股權資本凈增加），其中：股權資本凈增加股票發(fā)行股票回購股本增加資本公積增加，“稅后利息費用”指的是管理用利潤表中的稅后利息費用。財務成本管理第三章長期計劃與財務預測銷售百分比法：（一）核心公式：外部融資額籌資總需求可動用的金融資產(chǎn)預計增加的留存收益（二）推導過程：外部融資額資產(chǎn)增加經(jīng)營負債增加預計增加的留存收益（經(jīng)營資產(chǎn)增加金融資產(chǎn)的增加）經(jīng)營負債增加預計增加的留存收益

17、經(jīng)營資產(chǎn)增加經(jīng)營負債增加金融資產(chǎn)的增加預計增加的留存收益籌資總需求金融資產(chǎn)的增加預計增加的留存收益因為：金融資產(chǎn)的增加金融資產(chǎn)的減少所以：外部融資額籌資總需求（金融資產(chǎn)的減少）預計增加的留存收益籌資總需求金融資產(chǎn)的減少預計增加的留存收益由于可動用的金融資產(chǎn)現(xiàn)有的金融資產(chǎn)至少要保留的金融資產(chǎn)，即金融資產(chǎn)被動用會導致金融資產(chǎn)減少，所以，可動用的金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的減少由此得出：外部融資額籌資總需求可動用的金融資產(chǎn)預計增加的留存收益銷售增長率與外部融資額的關系：（一）外部融資銷售增長比1. 計算公式外部融資銷售增長比外部融資額/ 銷售增長額假設經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比和經(jīng)營負債銷售百分比不變，則：外部融資銷

18、售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比可動用金融資產(chǎn)/ 銷售增長額（1增長率） / 增長率×預計銷售凈利率×預計收益留存率如果可動用金融資產(chǎn)為0，則：外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比（1增長率） / 增長率×預計銷售凈利率×預計收益留存率2. 應用（1）預計外部融資額：外部融資額銷售增長額×外部融資銷售增長比基期銷售額×銷售增長率×外部融資銷售增長比（2）調(diào)整股利政策或進行短期投資：當外部融資銷售增長比小于0時，說明資金有剩余，可用于增加股利或進行短期投資。（ 3）預計通貨膨脹對融資的影響：在銷量

19、不變時，按含有通脹的名義增長率計算出需要補充的資金，就是預計通貨膨脹對融資的影響。（二）外部融資需求的敏感性分析外部融資需求的多少，不僅取決于銷售增長，還取決于股利支付率和銷售凈利率。在銷售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大；在股利支付率小于1的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少。內(nèi)含增長率：1. 含義：企業(yè)外部融資為0時的銷售增長率。2. 計算原理。假設可動用金融資產(chǎn)為0：根據(jù)：經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比計劃銷售凈利率× （ 1增長率）÷增長率 ×收益留存率 0，計算得出的增長率就是內(nèi)含增長率?！咎崾尽浚?）當實際增長率等于內(nèi)

20、含增長率時，外部融資需求為零；（2）當實際增長率大于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為正數(shù)；（3）當實際增長率小于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為負數(shù)。可持續(xù)增長率：（一）可持續(xù)增長率的定義可持續(xù)增長率是指不增發(fā)和回購股票，不改變經(jīng)營效率和財務政策時，其銷售所能達到的最大增長率。（二）計算公式可持續(xù)增長率（銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權益乘數(shù)×收益留存率）/ （ 1銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權益乘數(shù)×收益留存率）權益凈利率×收益留存率/ （ 1權益凈利率×收益留存率）本期收益留存/ （期末股東權益本期收益留存）（三）在“不增發(fā)新股

21、和回購股票”的前提下，實際增長率與可持續(xù)增長率的關系對于不增發(fā)新股和回購股票時，本年實際增長率與可持續(xù)增長率的大小，具體需要看變動的是哪個指標。具體情況如下：1. 資產(chǎn)負債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升則：“本年實際增長率”大于“本年的可持續(xù)增長率”2. 銷售凈利率或收益留存率上升則：“本年實際增長率”“本年的可持續(xù)增長率”3. 資產(chǎn)負債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降則：“本年實際增長率”小于“本年的可持續(xù)增長率”4. 銷售凈利率或收益留存率下降則：“本年實際增長率”“本年的可持續(xù)增長率”（四）基于管理用財務報表的可持續(xù)增長率計算公式（1）根據(jù)期初股東權益計算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率銷售凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)

22、周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初權益期末凈經(jīng)營資產(chǎn)乘數(shù)×本期利潤留存率（ 2）根據(jù)期末股東權益計算：財務成本管理第四章財務估價基礎貨幣的時間價值：1. 貨幣時間價值基礎知識含義貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金時間價值。終值與現(xiàn)值的概念1. 終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點上的價值，俗稱“本利和”，通常記作 F。2. 現(xiàn)值，是指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值，俗稱“本金”，通常記作“P”。利息計算方法單利：只對本金計算利息。復利：不僅要對本金計算利息，而且對前期的利息也要計算利息。2. 一次性款項的現(xiàn)值和終值單利終值與現(xiàn)值單利終值

23、： F P P× i × nP×（ 1i × n）單利現(xiàn)值系數(shù)與單利終值系數(shù)互為倒數(shù)現(xiàn)值的計算與終值的計算是互逆的，由終值計算現(xiàn)值的過程稱為“折現(xiàn)”。單利現(xiàn)值的計算公式為：PF/ （ 1 n× i ）復利終值與現(xiàn)值復利終值公式 :F P×（ 1 i ） n其中，（ 1 i ） n稱為復利終值系數(shù)，用符號（F/P ， i ，n）表示復利現(xiàn)值系數(shù)（P/F ，i ，n）與復利終值系數(shù)（ F/P ， i ， n）互為倒數(shù)復利現(xiàn)值P F×（ 1 i ） n其中（ 1 i ） n稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/F ， i ，n）表示3.

24、普通年金的終值與現(xiàn)值（ 1）普通年金終值（復利終值系數(shù)1） /i（ 2）普通年金現(xiàn)值系數(shù)（ 1復利現(xiàn)值系數(shù)） /i【提示】償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)關系；資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關系。4. 預付年金終值與現(xiàn)值（1）預付年金終值即付年金的終值，是指把預付年金每個等額A都換算成第 n期期末的數(shù)值，再來求和。具體有兩種方法：方法一： F A （ F/A ， i ， n1） 1（1）按照 n 1期的普通年金計算終值；（2）再把終值點的年金去掉?！咎崾尽款A付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關系：期數(shù)加1，系數(shù)減 1.方法二：預付年金終值普通年金終值×（1 i ）。（2

25、）預付年金現(xiàn)值具體有兩種方法：方法一： P A （ P/A， i ， n1） 1【提示】預付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關系：系數(shù)加1，期數(shù)減 1.方法二：預付年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值×（1 i ）5. 遞延年金遞延年金，是指第一次等額收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。圖示如下：M遞延期，n連續(xù)支付期（ 1）遞延年金終值計算計算遞延年金終值和計算普通年金終值類似。F A×（ F/A ， i ， n）【注意】遞延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關，與遞延期（m）無關。（ 2）遞延年金現(xiàn)值的計算【方法 1】兩次折現(xiàn)計算公式如下：P A（ P/A， i ， n）×（ P

26、/F ，i ， m）【方法 2】年金現(xiàn)值系數(shù)之差計算公式如下：P A（ P/A， i ， m n） A（P/A， i ，m） A （P/A ， i ， m n）（ P/A ， i ， m） 6. 永續(xù)年金永續(xù)年金，是指無限期等額收付的年金。永續(xù)年金因為沒有終止期，所以只有現(xiàn)值沒有終值。永續(xù)年金現(xiàn)值A/I.7. 報價利率、計息期利率和有效年利率年內(nèi)多次計息情況報價利率報價利率是指銀行等金融機構提供的利率。在提供報價利率時，還必須同時提供每年的復利次數(shù)（或計息期的天數(shù)），否則意義是不完整的。計息期利率 計息期利率是指借款人每期支付的利息與本金的百分比，它可以是年利率，也可以是六個月、每季度、每月或

27、每日等。計息期利率報價利率 / 每年復利次數(shù)有效年利率 有效年利率，是指在按給定的計息期利率每年復利次數(shù)計算利息時，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的每年復利一次的年利率，也稱等價年利率。有效年利率的推算：式中， r 報價利率m每年復利次數(shù)i 有效年利率單項資產(chǎn)的風險和報酬：1. 衡量指標方差、標準差、變化系數(shù)2. 指標特征指標特征預期值 k（期望值、均值）反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險。方差 2 當預期值相同時，方差越大，風險越大。標準差 當預期值相同時，標準差越大，風險越大。變化系數(shù)變化系數(shù)衡量風險不受預期值是否相同的影響。投資組合的風險和報酬：1. 證券組合的預期報酬率投資組合的預期報酬率等

28、于組合中各單項資產(chǎn)報酬率的加權平均值。2. （ 1）協(xié)方差協(xié)方差為正，表示兩項資產(chǎn)的報酬率呈同方向變化；協(xié)方差為負，表示兩項資產(chǎn)的報酬率呈反方向變化；協(xié)方差為絕對數(shù)，不便于比較，再者算出某項資產(chǎn)的協(xié)方差為某個值，但這個值是什么含義，難以解釋。為克服這些弊端，提出了相關系數(shù)這一指標。（2）相關系數(shù) 1 r 1相關系數(shù)1，表示一種證券報酬的增長與另一種證券報酬的減少成比例相關系數(shù) 1，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例（3）兩項資產(chǎn)組合的方差和組合的標準差3. 證券組合的機會集和有效集（1）兩種證券組合的機會集和有效集相關系數(shù)等于1時兩種證券組合的機會集是一條直線，此時不具

29、有風險分散化效應；相關系數(shù)小于1時，兩種證券組合的機會集是一條曲線，表明具有風險分散化效應，相關系數(shù)越小，機會集曲線越彎曲，分散化效應越強， 相關系數(shù)小到一定程度后，機會集曲線會出現(xiàn)向后的凸起，此時存在無效集；相關系數(shù)為 1時，機會集曲線變成了一條折線。機會集曲線最左端的組合稱為最小方差組合，從最小方差組合點到最高預期報酬率組合點的那段曲線稱為有效集。（2）多種證券組合的機會集和有效集多種證券組合的機會集不同于兩種證券組合的機會集，它不是一條曲線，而是一個平面。不過其有效集仍然是一條曲線，仍然是從最小方差組合點到最高預期報酬率組合點的那段曲線，也稱為有效邊界。4. 資本市場線資本市場線指的是一

30、條切線，起點是無風險資產(chǎn)的收益率（Rf ），資本市場線與有效邊界相切，切點為市場均衡點 M.資本市場線的縱軸代表的是“無風險資產(chǎn)與市場組合”的投資組合的期望報酬率，橫軸代表的是“無風險資產(chǎn)與市場組合”的投資組合的標準差。相關的計算公式如下：（ 1）總期望報酬率 Q×風險組合的期望報酬率（ 1 Q）×無風險利率（ 2）總標準差 Q×風險組合的標準差（3）資本市場線的斜率（風險組合的期望報酬率無風險利率）資本資產(chǎn)定價模型：/ 風險組合的標準差1. 單項資產(chǎn)的貝塔系數(shù) 系數(shù)是度量一項資產(chǎn)系統(tǒng)風險的指標，被定義為某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關性。其計算公式為：單個證

31、券的 系數(shù)該證券與市場組合收益之間的協(xié)方差÷市場組合的方差該證券與市場組合的相關系數(shù)×該證券的標準差÷市場組合的標準差即一種證券的 系數(shù)的大小取決于三個因素：（1）該證券與市場組合的相關系數(shù)；（2）該證券的標準差；（3）市場組合的標準差。2. 投資組合的 系數(shù)對于投資組合來說，其系統(tǒng)風險程度也可以用 系數(shù)來衡量。投資組合的 系數(shù)是所有單項資產(chǎn) 系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計算公式為：3. 資本資產(chǎn)定價模型Ri Rf ×（ RmRf ）財務成本管理第五章債券和股票估價債券的價值：1. 債券的估價模型模型適用情況價值計算基本模型典

32、型債券【特征】固定利率、每年計算并支付利息、到期歸還本金。其他模型平息債券【特征】利息在到期時間內(nèi)平均支付。支付頻率可能是未來各期利息的現(xiàn)值面值的現(xiàn)值【提示】1年 1次、半年1次或每季度一次等。平息債券價值如果平息債券一年復利多次，計算價值時，現(xiàn)金流量按照計息周期利率（票面）確定，折現(xiàn)需要按照折現(xiàn)周期折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。純貼現(xiàn)債券【特征】承諾在未來某一確定日期按面值支付的債券。這種債券在到期日前購買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為“零息債券”?！咀⒁狻考冑N現(xiàn)債券（零息債券）沒有標明利息計算規(guī)則的，通常采用按年計息的復利計算規(guī)則?！咎厥馇闆r】在到期日一次還本付息債券，實際上也是一種純貼現(xiàn)債券，只不

33、過到期日不是按票面額支付而是按本利和作單筆支付。永久債券【特征】沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。 PV利息額 / 折現(xiàn)率流通債券【特征】到期時間小于債券的發(fā)行在外的時間。估價的時點不在計息期期初，可以是任何時點，會產(chǎn)生“非整數(shù)計息期”問題。 流通債券的估價方法有兩種：以現(xiàn)在為折算時間點，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計息期折現(xiàn)。以最近一次付息時間（或最后一次付息時間）為折算時間點，計算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時點。無論哪種方法，都需要計算非整數(shù)期的折現(xiàn)系數(shù)。2. 影響債券價值的因素（1）折現(xiàn)率（2）到期時間（ 3）利息支付頻率（ 4）債券面值債券的收益率：1. 含義。到期收益率是指以

34、特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。2. 計算。計算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即：購進價格每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)面值×復利現(xiàn)值系數(shù)?！咎崾尽拷滩闹械倪@個公式僅適用于：分期等額付息，到期一次還本的債券。3. 應用。當債券的到期收益率必要報酬率時，應購買債券；反之，應出售債券。股票的價值：（一）零增長股票的價值假設未來股利不變，其支付過程是一個永續(xù)年金，則股票價值為：（二）固定增長股票的價值有些企業(yè)的股利是不斷增長的，假設其增長率是固定的。計算公式為：（三）非固定增長股票的價值計算方法：兩階段模型第一階段

35、：一般高增長第二階段：固定增長或零增長股票的收益率：（一）零增長股票收益率（二）固定增長股票收益率【提示】 D1/P0，稱作“股利收益率”， g稱作“股利增長率”，可以解釋為“股價增長率”或“資本利得收益率”。財務成本管理第六章資本成本資本成本概述：（一）資本成本的含義和用途含義資本成本不是實際支付的成本，是將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益其他叫法必要期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率主要用途主要用于投資決策、籌資決策、營運資本管理、企業(yè)價值評估、業(yè)績評價（二）公司資本成本和項目資本成本的比較公司資本成本項目資本成本定義公司資本成本是公司取得資本使用權的代價，是公司

36、投資人要求的最低報酬率，是構成企業(yè)資本結(jié)構中各種資金來源成本的組合，即各種資本要素成本的加權平均值項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的最低報酬率影響因素（ 1）無風險報酬率；（2）經(jīng)營風險溢酬；（3）財務風險溢酬項目的風險二者的關系 項目資本成本不一定等于公司資本成本，二者的大小關系由公司新的投資項目的風險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風險的關系決定普通股成本：（一）資本資產(chǎn)定價模型1. 基本公式： KS Rf ×（ Rm Rf ）2. 各項指標的估計方法指標名稱估計方法及注意事項無風險利率選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率的代表股票的貝塔系數(shù)某股票的 系數(shù)該股票收益與市場指數(shù)之間的協(xié)方差/ 市場指數(shù)的方差計算協(xié)方差和方差時，如果公司風險特征無重大變化，可以采用5年或更長的預測期長度；如果公司風險特性發(fā)生重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長度平均風險股票報酬率最常見的方法是進行歷史數(shù)據(jù)分析分析時應該選擇較長的時間跨度；多數(shù)人傾向于采用幾何平均法（二）股利增長模型1. 計算公式（ 1）留存收益成本預期第一期的年股利額（D1） / 當前的每股市價（ P0）普通股利年增長率（ g）（ 2）新發(fā)普通股成本預期第一期的年股利額（ D1） / 當前的每股市價（ P0）普通股籌資費用 普通股利年增長率（ g）2. 普通股利年增長率的估計方法及說明估計方法