第二章公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念

1、公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt1在今天的10000元和10年后的10000元之間，你會(huì)選擇哪一個(gè)？ 如果你有10000元，在公司債券利率和銀行存款利率相同的情況下，你會(huì)把資金投放于哪？ 公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt2一、時(shí)間價(jià)值原理（Time Value of Money）（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的含義是否所有的貨幣都具有時(shí)間價(jià)值？（二）只有運(yùn)動(dòng)中的貨幣才有時(shí)間價(jià)值 （三）貨幣時(shí)間價(jià)值的真正來源 （四） 時(shí)間價(jià)值的表示方式 利息：Interest利率：Interest r

2、ate通常把銀行存款利率或國庫券利率視為時(shí)間價(jià)值。第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt3（五） 時(shí)間價(jià)值原理揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資本之間的換算關(guān)系。 二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 （一）基本概念：現(xiàn)值（Present Value）終值（Future Value） （二）單利（Simple Interest）終值和現(xiàn)值1.單利終值2.單利現(xiàn)值 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt4由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)（Discount），貼現(xiàn)時(shí)所使用的利率稱為貼現(xiàn)率。

3、我國的定期存款利率是按照期限原則并考慮復(fù)利因素確定的。也就是說，雖然按單利計(jì)息，但你實(shí)際獲得的利息不比按復(fù)利計(jì)算的利息低。（三）復(fù)利（Compound Interest） 法1.復(fù)利終值的計(jì)算2復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算3名義利率與實(shí)際利率第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt5（四）普通年金年金（Annuity） 每期都有金額相等1.普通年金終值的計(jì)算 普通年金終值就是各期年金的復(fù)利終值之和。 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt63.年金現(xiàn)值普通年金

4、現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。年金現(xiàn)值系數(shù)：Present Value Interest Factor for Annuity第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt74.資本回收額年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算（五）預(yù)付年金 預(yù)付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)。 預(yù)付年金與普通年金的差別，僅在于收付款的時(shí)間不同。 1.預(yù)付年金終值的計(jì)算 期數(shù)加1，系數(shù)減1。 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt82.預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算

5、 （六）遞延年金 （七）永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無限期收付的普通年金。永續(xù)年金沒有終值的時(shí)間，所以只有現(xiàn)值，沒有終值。 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt9三、時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用（一）選擇投資機(jī)會(huì)【例1】某公司有甲、乙、丙三個(gè)投資方案，投資營運(yùn)期均為6年，每個(gè)方案每年發(fā)生的成本費(fèi)用相同，投資額均為100萬元，貼現(xiàn)率為10。甲、乙、丙三方案在6年的營運(yùn)期間，實(shí)現(xiàn)的總收入為300萬元，但每年實(shí)現(xiàn)的收入，甲、乙、丙三方案有區(qū)別。其中，甲方案每年收入相等，均為50萬元；乙方案前二年每年均為60萬元，后四年每年均為40萬元；丙方案

6、前三年每年均為40萬元，后三年每年均為60萬元。試問：該公司選擇哪個(gè)投資方案好？第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt10（二）選擇付款方案【例2】某公司擬購置一種成套設(shè)備，總價(jià)值為1 000萬元，有甲、乙、丙三種付款方案可供選擇。甲方案：購買時(shí)一次性付款1 000萬元。乙方案：分5年付款，每年末等額付款240萬元。丙方案：到第5年末一次性付款1 200萬元。如果年利率為8，問該公司選擇哪個(gè)方案對(duì)自己有利？第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt

7、11（三）資本回收【例3】某企業(yè)采用融資租賃方式，通過租賃公司從國外引進(jìn)生產(chǎn)線，生產(chǎn)線的購進(jìn)成本、租賃成本及利潤共計(jì)5 000萬元（即總租金為5 000萬元）。經(jīng)雙方商定采用等額付款法，在每年末支付租金一次，分10年付清，設(shè)利率為12，試確定該企業(yè)每年末應(yīng)支付租金多少萬元？第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt12第二節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕驹瓌t一、行為原則二、價(jià)值原則三、財(cái)務(wù)交易原則公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt13一、行為原則公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)?/p>

8、價(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt141、自利原則人們按自己的財(cái)務(wù)利益行事：對(duì)于財(cái)務(wù)交易活動(dòng)，所有機(jī)構(gòu)都會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行為應(yīng)用： 沒有免費(fèi)的午餐沒有免費(fèi)的午餐 代理問題代理問題公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt152、雙方交易原則每一項(xiàng)財(cái)務(wù)交易都至少存在兩方應(yīng)用： 套利機(jī)會(huì)不會(huì)長期存在套利機(jī)會(huì)不會(huì)長期存在 在財(cái)務(wù)決策時(shí)不要以我為中心在財(cái)務(wù)決策時(shí)不要以我為中心公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt163、信號(hào)傳遞原則行動(dòng)傳遞信息應(yīng)用： 利用實(shí)

9、際的行為推斷不能直接觀利用實(shí)際的行為推斷不能直接觀察到的財(cái)務(wù)信息察到的財(cái)務(wù)信息 逆向選擇逆向選擇公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt174、模仿原則以別人的行為作為借鑒應(yīng)用： 當(dāng)理論無法提供最佳方案（資本結(jié)構(gòu)當(dāng)理論無法提供最佳方案（資本結(jié)構(gòu)的選擇）的選擇） 當(dāng)信息成本過高（資產(chǎn)估價(jià)）當(dāng)信息成本過高（資產(chǎn)估價(jià)） 自由跟莊（跟隨戰(zhàn)略）自由跟莊（跟隨戰(zhàn)略）公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt18二、價(jià)值原則公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整

10、理pptppt191、現(xiàn)值原則貨幣時(shí)間價(jià)值（時(shí)效性）不同時(shí)間的等面值貨幣不等價(jià)不同時(shí)刻實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收益不能簡單相加現(xiàn)值（Present Value）與終值（Future Value）資產(chǎn)價(jià)值等于其預(yù)期未來產(chǎn)生各期現(xiàn)金收益的現(xiàn)值之和 公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt20時(shí)間價(jià)值的來源人性不耐放棄當(dāng)前的消費(fèi)必須要用未來更多的消費(fèi)來補(bǔ)償投資機(jī)會(huì)貨幣在流動(dòng)中增值鳥論“One bird in hand is worth two birds in bush”（厭惡風(fēng)險(xiǎn)）通貨膨脹公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/20

11、22整理整理pptppt21 終值FVn與現(xiàn)值PV0給定期限n和收益率r已知現(xiàn)值（Present Value)PV0 FVn = PV0 (1+r)n = PV0 FV(r, n) 已知終值（Future Value) FVnPV0 = FVn (1+r) -n = FVn PV (r, n)r 貼現(xiàn)率（必要報(bào)酬率）公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt22例：單期問題某公司考慮出售一塊地產(chǎn)。A愿出價(jià)100萬；B愿出價(jià)115萬，但一年后付款公司可以將現(xiàn)款存入銀行，利率為10%100萬的終值=(1+10%)100=110萬115萬的現(xiàn)值=1

12、15/(1+10%)=104.55結(jié)論：接受B的出價(jià)公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt23多期問題：年金年金：未來一系列的、持續(xù)一段時(shí)間的現(xiàn)金CF1，CF2， ，CFn 等額年金：CF，CF， ，CF 穩(wěn)定增長年金： CFt =CFt-1 (1+g)年金現(xiàn)值： CFt / (1+r) t 等額年金現(xiàn)值：CF/r* 1-1/(1+r)n穩(wěn)定增長年金現(xiàn)值： CF/(r-g) *1- (1+g)/(1+r)n公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt24永續(xù)年金永續(xù)年金：期限無限長的年金序

13、列永續(xù)等額年金現(xiàn)值：CF/r永續(xù)增長年金現(xiàn)值：CF/(r-g)公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt25問題（復(fù)利的陷井）每年投入1.4萬元，持續(xù)40年，年收益率20% 年份 投入 增加財(cái)富 總財(cái)富 1014 36 36 2014 225 261 3014 1394 1655 4014 8626 10281可能的問題結(jié)果對(duì)收益率非常敏感。如若為結(jié)果對(duì)收益率非常敏感。如若為15%，則，則40年后年后財(cái)富只有財(cái)富只有2500萬元左右。萬元左右。林中的鳥，不是手中的鳥林中的鳥，不是手中的鳥公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀

14、念3/9/2022整理整理pptppt262、靈活性原則選擇權(quán)（Option）有價(jià)值問題：相機(jī)決策能力的價(jià)值經(jīng)營環(huán)境越來越不確定決策的動(dòng)態(tài)性決策的多階段性公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt27韋爾奇的管理思想(FORCE)F (Flexible)靈活性O(shè) (Organizational)條理化R (Result-Orientated)結(jié)果導(dǎo)向C (Communication)溝通E (Education)教育公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt28靈活性在投資決策中的體現(xiàn)Rea

15、l option(實(shí)物或?qū)嶋H期權(quán)）決策的可延遲性：決策的可延遲性：項(xiàng)目的擴(kuò)張與縮小項(xiàng)目的擴(kuò)張與縮小項(xiàng)目的轉(zhuǎn)換：投入品；產(chǎn)出品項(xiàng)目的轉(zhuǎn)換：投入品；產(chǎn)出品項(xiàng)目的暫停與中止項(xiàng)目的暫停與中止戰(zhàn)略（增長）期權(quán)戰(zhàn)略（增長）期權(quán)公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt29靈活性在融資決策中的體現(xiàn)證券設(shè)計(jì)問題證券設(shè)計(jì)問題可轉(zhuǎn)換證券可贖回債券（債券替代問題）在市場(chǎng)利率較高時(shí)發(fā)行了長期債券在市場(chǎng)利率較高時(shí)發(fā)行了長期債券市場(chǎng)利率下降時(shí)面對(duì)高融資成本市場(chǎng)利率下降時(shí)面對(duì)高融資成本收回高成本、未到期的老債，發(fā)行低成本的新債？收回高成本、未到期的老債，發(fā)行低成本的新債？

16、有限責(zé)任制公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt30財(cái)務(wù)靈活性公司動(dòng)用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對(duì)未來可能產(chǎn)生的不可預(yù)見的緊急情況不可預(yù)見的緊急情況把握未預(yù)見機(jī)會(huì)把握未預(yù)見機(jī)會(huì) 的能力做財(cái)務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者，因?yàn)闄C(jī)會(huì)首先敲響有錢人的大門銀行只會(huì)愿意把錢借給那些不需要錢的企業(yè)公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt31財(cái)務(wù)靈活性的意義在將來有好項(xiàng)目時(shí)有可能采納給管理者更多的權(quán)力空間為應(yīng)付將來某一天迫切的注資需求而打開的窗口可能會(huì)在最需要資金的時(shí)刻關(guān)閉（封鎖天窗）千萬不要把短期借

17、款用于長期投資資本市場(chǎng)是錦上添花，而不是雪中送炭公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt32新的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀傳統(tǒng)觀念 風(fēng)險(xiǎn)等于危險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)等于危險(xiǎn)； 風(fēng)險(xiǎn)越大，價(jià)值越小風(fēng)險(xiǎn)越大，價(jià)值越小新 觀 念 C h a n g e i s w h a t c r e a t e s opportunity ： 風(fēng)險(xiǎn)不等于危險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)不等于危險(xiǎn)； 風(fēng)險(xiǎn)越大，機(jī)會(huì)越多風(fēng)險(xiǎn)越大，機(jī)會(huì)越多公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt33 3、增量原則財(cái)務(wù)決策的總體觀成本觀成本觀決策成本與沉淀成本決策成本與沉淀成本

18、沉淀成本：決策前已發(fā)生成本沉淀成本：決策前已發(fā)生成本收益觀收益觀增量收益增量收益 項(xiàng)目的替代性與互補(bǔ)性項(xiàng)目的替代性與互補(bǔ)性公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt34三、財(cái)務(wù)交易原則公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt35 1、風(fēng)險(xiǎn)原則風(fēng)險(xiǎn)是影響財(cái)務(wù)決策（投資價(jià)值、融資成本）的基本因素之一風(fēng)險(xiǎn)（risk）不等于危險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)=危（險(xiǎn)）+機(jī)（會(huì)）決策的預(yù)期結(jié)果與實(shí)際結(jié)果之間可能偏差原因：more things can happen than will happen公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理

19、財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt36結(jié)論風(fēng)險(xiǎn)通常是指某一特定的決策所帶來結(jié)果的變動(dòng)性大?。╲olatility）；如果某一決策只有一種結(jié)果，則它就沒有風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)源于外部環(huán)境因素的不確定性，以及這種不確定性給決策結(jié)果帶來的多重性和不可預(yù)測(cè)性；公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt37分類1：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)股東收益的不確定性（負(fù)債固定利息支出引起）營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)營業(yè)利潤（EBIT）的不確定性（固定經(jīng)營成本引起）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)銷售額不確定性（外部環(huán)境引起）公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀

20、念3/9/2022整理整理pptppt38結(jié)論經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（Economic risk)是基本或初始風(fēng)險(xiǎn)由于固定經(jīng)營成本的存在造成營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)（Operating risk）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)累積的影響為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（Business risk）由于固定利息支出的存在造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（Financial risk）凈利潤的波動(dòng)反映了總風(fēng)險(xiǎn)公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt39分類2：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）：不可分散風(fēng)險(xiǎn)，由對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生影響的事件（利率、通脹、社會(huì)環(huán)境等）導(dǎo)致同時(shí)影響所有企業(yè)同時(shí)影響所有企業(yè)不同企業(yè)受影響的程度不同

21、不同企業(yè)受影響的程度不同非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：可分散風(fēng)險(xiǎn)，由影響單個(gè)企業(yè)的特殊事件所致（訴訟、研發(fā)、勞資糾紛等）決定必要報(bào)酬率的風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt40原則1：多角化有好處通過分散化可以減少風(fēng)險(xiǎn)效果：取決于資產(chǎn)的相關(guān)程度代價(jià)：減少預(yù)期收益率分散化有限：減少非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)問題：把雞蛋放在不同籃子里，還是放在一個(gè)最堅(jiān)固的籃子里？公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt41多元化與固守主業(yè)多元化（海爾、春蘭、熊貓等）固守主業(yè)小天鵝：以洗為主小天鵝：以洗為主格蘭仕：把雞蛋全部

22、放在微波爐里格蘭仕：把雞蛋全部放在微波爐里寶潔：在廁所里鬧革命，只做衛(wèi)生間寶潔：在廁所里鬧革命，只做衛(wèi)生間里的產(chǎn)品里的產(chǎn)品公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt42多角化的可能結(jié)果東方不亮西方亮補(bǔ)了東墻漏西墻諾基亞：主流產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品多元化產(chǎn)業(yè)專業(yè)化產(chǎn)業(yè)專業(yè)化產(chǎn)品多元化產(chǎn)品多元化公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt43原則2：風(fēng)險(xiǎn)與期望收益率成正比人們厭惡風(fēng)險(xiǎn)：承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)要求得到相應(yīng)補(bǔ)償，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不含非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）要求得到相應(yīng)的補(bǔ)償期望（必要）報(bào)酬率：投資者預(yù)期或

23、能夠接受的最低報(bào)酬率，與風(fēng)險(xiǎn)成正比給定期望收益率，風(fēng)險(xiǎn)越小越好給定期望收益率，風(fēng)險(xiǎn)越小越好給定風(fēng)險(xiǎn)，期望收益率越大越好給定風(fēng)險(xiǎn)，期望收益率越大越好公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt44市場(chǎng)承認(rèn)的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散化消除持有分散化組合的投資者相對(duì)于不分散化投資者具有優(yōu)勢(shì)，他們要求較低的回報(bào)率，且處于較有利的競爭地位市場(chǎng)相信強(qiáng)者，因此定價(jià)的結(jié)果將只對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償結(jié)論：必要報(bào)酬率（風(fēng)險(xiǎn)溢酬）只與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)成正比，與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)問題：非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)緊要？公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/202

24、2整理整理pptppt45 原則3：避險(xiǎn)和趨險(xiǎn)相結(jié)合避險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理（利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)）趨險(xiǎn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)）公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt46一、風(fēng)險(xiǎn)概述 （一）風(fēng)險(xiǎn)的含義（二）確定性投資決策和風(fēng)險(xiǎn)性投資決策其一，準(zhǔn)確知道其發(fā)生的結(jié)果. 其二，能夠預(yù)測(cè)出各種可能的結(jié)果，并且可以估計(jì)出各種結(jié)果發(fā)生的可能性.其三，事件將來產(chǎn)生的結(jié)果很難估計(jì)，并且影響事件的因素出現(xiàn)的概率無從知道.風(fēng)險(xiǎn)是指某種不利事件發(fā)生而遭受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理ppt

25、ppt47（三）風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性 客觀上，是由于客觀世界的復(fù)雜性；主觀上，是由于人們主觀認(rèn)識(shí)的局限性。 （四）理性經(jīng)濟(jì)人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 （五）風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡二、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值及其計(jì)算 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：Risk Value of Investment等于時(shí)間價(jià)值率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和 第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt48（一）風(fēng)險(xiǎn)程度的量化計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度的步驟： 1確定概率分布（Frequency Function） 2期望報(bào)酬率 期望值：Expected Value 均值：Mean 3計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差(Standard

26、 Deviation) 方差(Variance) 4計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt49（二）計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定： （1）根據(jù)以往同類項(xiàng)目確定。（2）由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定。 （3）由國家有關(guān)部門組織專家確定。 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值額第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt50三、風(fēng)險(xiǎn)的防范四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值案例甲、乙兩個(gè)公司各經(jīng)營100種商品，兩個(gè)公司的平均利潤率相同?！纠?】市場(chǎng)暢銷的可能性是50，每年收

27、益是52.5萬元；銷售一般的可能性是30，每年收益是35萬元；市場(chǎng)滯銷的可能性是20，每年虧損15萬元。第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt51要求：（1）計(jì)算期望報(bào)酬率；（2）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率；（3）假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為20，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6，試計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、投資報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和投資報(bào)酬額。第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt52【例5】假設(shè)你是一家公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，準(zhǔn)備進(jìn)行對(duì)外投資，現(xiàn)有三家公司可供選擇，分別是甲、乙、丙公司。三家公司的年報(bào)酬率及其概率資料如下表所示：第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt53市場(chǎng)狀況市場(chǎng)狀況發(fā)生概率發(fā)生概率投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率甲公司甲公司乙公司乙公司丙公司丙公司繁榮繁榮0.3405060一般一般0.5202020衰退衰退0.201530第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值公司理財(cái)公司理財(cái) 2 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念3/9/2022整理整理pptppt54假設(shè)三家公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)分別是8，9，10。作為一名穩(wěn)健的投資者，欲投資于期望報(bào)酬率較高而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率較低的公司。試通過計(jì)算作出選擇。第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值