第二章估值關(guān)系與應(yīng)用金融工程

1、整理ppt4 4、金融工程的基本概念、金融工程的基本概念（1 1）金融工程的定義）金融工程的定義（2 2）金融工程的研究?jī)?nèi)容）金融工程的研究?jī)?nèi)容 金融工程的研究?jī)?nèi)容主要包括金融工程的研究?jī)?nèi)容主要包括三個(gè)方面三個(gè)方面（John FinnertyJohn Finnerty，1988 1988 ）：）： 新型金融產(chǎn)品和工具的開發(fā)。新型金融產(chǎn)品和工具的開發(fā)。包括面包括面向大眾的金融產(chǎn)品（如新型銀行帳戶，新向大眾的金融產(chǎn)品（如新型銀行帳戶，新型共同基金等）和面向企業(yè)的金融工具型共同基金等）和面向企業(yè)的金融工具（如期貨、期權(quán)、新型可轉(zhuǎn)換債券、新型（如期貨、期權(quán)、新型可轉(zhuǎn)換債券、新型優(yōu)先股等）。優(yōu)先股等）。

2、整理ppt新型金融手段的開發(fā)。新型金融手段的開發(fā)。主要目的是降低交主要目的是降低交易成本。典型實(shí)例有證券發(fā)行的存架登記易成本。典型實(shí)例有證券發(fā)行的存架登記方式、電子化證券交易等。方式、電子化證券交易等。創(chuàng)造性地解決金融問(wèn)題。創(chuàng)造性地解決金融問(wèn)題。例如現(xiàn)金管理策例如現(xiàn)金管理策略的創(chuàng)新、公司融資結(jié)構(gòu)的創(chuàng)造等。略的創(chuàng)新、公司融資結(jié)構(gòu)的創(chuàng)造等。（3 3）金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域）金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域 MarshallMarshall等（等（19921992）從實(shí)務(wù)角度概括了）從實(shí)務(wù)角度概括了金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域：公司理財(cái)、金融工金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域：公司理財(cái)、金融工具（包括根本工具和衍生工具）的交易、具（包括根本

3、工具和衍生工具）的交易、投資和貨幣管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等。投資和貨幣管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等。 整理ppt（4 4）金融工程的工具）金融工程的工具 金融工程的工具指的是在解決金融問(wèn)題時(shí)所金融工程的工具指的是在解決金融問(wèn)題時(shí)所使用的基本金融工具和技術(shù)手段。使用的基本金融工具和技術(shù)手段。 概念性工具概念性工具: : 金融工程的概念性工具包括使金融成為一門金融工程的概念性工具包括使金融成為一門正式學(xué)科的那些思想和概念。這方面的例子包正式學(xué)科的那些思想和概念。這方面的例子包括：估值理論（括：估值理論（ValuationValuation）、代理理論、會(huì)）、代理理論、會(huì)計(jì)關(guān)系、匯率理論、利率理論及匯率的平價(jià)關(guān)計(jì)關(guān)系、

4、匯率理論、利率理論及匯率的平價(jià)關(guān)系、資產(chǎn)組合理論、有效市場(chǎng)理論、套期保值系、資產(chǎn)組合理論、有效市場(chǎng)理論、套期保值理論、期權(quán)定價(jià)理論等。理論、期權(quán)定價(jià)理論等。 整理ppt 實(shí)體性工具實(shí)體性工具: : 金融工程的實(shí)體性工具包括那些可被拼金融工程的實(shí)體性工具包括那些可被拼湊起來(lái)實(shí)現(xiàn)某一特定目的的金融工具和湊起來(lái)實(shí)現(xiàn)某一特定目的的金融工具和手段。從一個(gè)很寬的層面看，這些金融手段。從一個(gè)很寬的層面看，這些金融工具包括固定收益證券、權(quán)益證券、遠(yuǎn)工具包括固定收益證券、權(quán)益證券、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換協(xié)議，以及由這期、期貨、期權(quán)、互換協(xié)議，以及由這些基本工具所形成的許許多多變形。些基本工具所形成的許許多多變形

5、。整理ppt 金融手段：金融手段： 包含了如電子證券交易、證券的公開包含了如電子證券交易、證券的公開發(fā)行和私募、存架登記，以及電子資金發(fā)行和私募、存架登記，以及電子資金轉(zhuǎn)移等新事物。通過(guò)將實(shí)體性工具以不轉(zhuǎn)移等新事物。通過(guò)將實(shí)體性工具以不同的方式組合起來(lái)，金融工程師就能夠同的方式組合起來(lái)，金融工程師就能夠?yàn)榭蛻粼O(shè)計(jì)出解決大量令人困惑的難題為客戶設(shè)計(jì)出解決大量令人困惑的難題的方案。的方案。整理ppt（5 5）金融工程與金融分析）金融工程與金融分析 金融分析家的基本職能是金融分析家的基本職能是分析分析，而金，而金融工程師的基本職能是融工程師的基本職能是創(chuàng)造創(chuàng)造。但這兩種。但這兩種工作不是截然分開的，

6、只是金融工程師工作不是截然分開的，只是金融工程師的工作比分析家的工作更進(jìn)一步。的工作比分析家的工作更進(jìn)一步。 整理ppt（6 6）金融工程師所扮演的角色）金融工程師所扮演的角色 在某種意義上，金融工程師們?cè)诎缪葜谀撤N意義上，金融工程師們?cè)诎缪葜N角色：種角色：交易方案制定者（市場(chǎng)參與者）；交易方案制定者（市場(chǎng)參與者）；新觀念的創(chuàng)造者（創(chuàng)新者）；新觀念的創(chuàng)造者（創(chuàng)新者）；鉆法律空子者（在法律邊緣活動(dòng)的人）。鉆法律空子者（在法律邊緣活動(dòng)的人）。 整理ppt三、金融工程的發(fā)展背景三、金融工程的發(fā)展背景1 1、追求風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的動(dòng)因、追求風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的動(dòng)因（1 1）價(jià)格波動(dòng)性的加大；）價(jià)格波動(dòng)性的加大；

7、（2 2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的加?。唬┦袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的加??；（3 3）風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和管理；）風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和管理；（4 4）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的管理技術(shù)）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的管理技術(shù); ;（5 5）金融工程師進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和管理的手）金融工程師進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和管理的手段段. . 整理ppt(2)(2)尋求市場(chǎng)和對(duì)手漏洞的套利動(dòng)因?qū)で笫袌?chǎng)和對(duì)手漏洞的套利動(dòng)因 金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的變化與金融監(jiān)管的金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的變化與金融監(jiān)管的變革變革; ; 金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇, ,使得金融機(jī)構(gòu)通過(guò)使得金融機(jī)構(gòu)通過(guò)金融工程的創(chuàng)新來(lái)尋求套利機(jī)會(huì)的動(dòng)機(jī)金融工程的創(chuàng)新來(lái)尋求套利機(jī)會(huì)的動(dòng)機(jī)更加強(qiáng)烈更加強(qiáng)烈, ,而金融監(jiān)管的放松則使得這種而金融監(jiān)管的放松則使

8、得這種行為成為可能行為成為可能. .整理ppt 稅收的不對(duì)稱性稅收的不對(duì)稱性 尋求稅收不對(duì)稱尋求稅收不對(duì)稱中的套利機(jī)會(huì)；中的套利機(jī)會(huì)； 許多新型的金融工具和金融工程活動(dòng)是許多新型的金融工具和金融工程活動(dòng)是由于受到稅收不對(duì)稱性的激勵(lì)而產(chǎn)生的由于受到稅收不對(duì)稱性的激勵(lì)而產(chǎn)生的. . 稅收不對(duì)稱性的存在基于以下幾個(gè)方面稅收不對(duì)稱性的存在基于以下幾個(gè)方面的原因的原因: : 整理ppt（1 1）特殊的稅收豁免與優(yōu)惠政策；）特殊的稅收豁免與優(yōu)惠政策；（2 2）不同國(guó)家向不同企業(yè)施加的稅收不同）不同國(guó)家向不同企業(yè)施加的稅收不同; ;（3 3）過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為減稅和沖銷額度。）過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為減稅和沖銷額

9、度。 注意注意: :利用稅收的不對(duì)稱性進(jìn)行套利來(lái)幫利用稅收的不對(duì)稱性進(jìn)行套利來(lái)幫助企業(yè)避稅助企業(yè)避稅 這種行為是受到法律保這種行為是受到法律保障的障的, ,它不是違法的逃稅它不是違法的逃稅, , 而是合理的避而是合理的避稅稅. . 整理ppt 例例: 假設(shè)假設(shè)A公司的邊際所得稅率為公司的邊際所得稅率為40%,它又可按它又可按10%的成本借入資金的成本借入資金.現(xiàn)現(xiàn)A公司公司借入借入1000萬(wàn)元資金萬(wàn)元資金,并用它來(lái)購(gòu)買并用它來(lái)購(gòu)買B公司公司的收益率為的收益率為8%的的優(yōu)先股的的優(yōu)先股(即優(yōu)先股每即優(yōu)先股每年支付固定的年支付固定的8%的股息的股息,也就是也就是A公司每公司每年可獲得年可獲得80萬(wàn)

10、元的優(yōu)先股股息萬(wàn)元的優(yōu)先股股息). 問(wèn)問(wèn):A公公司的這個(gè)交易有價(jià)值嗎司的這個(gè)交易有價(jià)值嗎?整理ppt解答解答: （1）A公司的稅后借款成本實(shí)際上是公司的稅后借款成本實(shí)際上是6%:（2）A公司從股息中得到的稅后利潤(rùn)率公司從股息中得到的稅后利潤(rùn)率(即即稅后報(bào)酬率）達(dá)到稅后報(bào)酬率）達(dá)到7.36%：（3）A公司總的收益率就變?yōu)楣究偟氖找媛示妥優(yōu)?.36%： 這樣，這樣，A公司每年凈賺公司每年凈賺13.60萬(wàn)元。萬(wàn)元。%)401 (%10%6%)40%20%8(%8%36. 7%36. 1%6%36. 7整理ppt 接上例：接上例：假設(shè)假設(shè)B B公司從事一種可替代能公司從事一種可替代能源的生產(chǎn)，而政府

11、正在鼓勵(lì)發(fā)展這種可源的生產(chǎn)，而政府正在鼓勵(lì)發(fā)展這種可替代能源，因而使替代能源，因而使B B公司享有公司享有12%12%的優(yōu)惠的優(yōu)惠稅率?，F(xiàn)在稅率?，F(xiàn)在A A公司以公司以10%10%的年利率從的年利率從B B公司公司借入資金，然后再把借到的貸款投資于借入資金，然后再把借到的貸款投資于B B公司的收益率為公司的收益率為8%8%的優(yōu)先股上。的優(yōu)先股上。 問(wèn)題：?jiǎn)栴}：這種行為有價(jià)值嗎？這種行為有價(jià)值嗎？整理ppt解答：解答：（1 1） A A公司向公司向B B公司借款實(shí)際支付的利息成公司借款實(shí)際支付的利息成本為本為6%6%： 6%=10%6%=10%* *（1-40%1-40%）（2 2） B B公司

12、從公司從A A公司收到的稅后利息率為公司收到的稅后利息率為8.8%8.8%： 8.8% =10%8.8% =10%* *（1-12%1-12%）（3 3） B B公司的收益率為公司的收益率為0.8%0.8%： 0.8%= 8.8 %- 8% 0.8%= 8.8 %- 8% 這樣，這樣，B B公司每年凈賺公司每年凈賺8.008.00萬(wàn)元。而萬(wàn)元。而A A公司所得的好處同上例，仍為公司所得的好處同上例，仍為13.6013.60萬(wàn)元。萬(wàn)元。整理ppt（3 3）降低交易成本、代理成本，尋求套利降低交易成本、代理成本，尋求套利機(jī)會(huì)。機(jī)會(huì)。 可延期債券可延期債券(extendiblenotes)(exte

13、ndiblenotes)； 兼并和收購(gòu)；兼并和收購(gòu)； 杠桿贖買（杠桿贖買（LBOLBO）。）。整理ppt（3 3）科學(xué)技術(shù)和金融理論的支持）科學(xué)技術(shù)和金融理論的支持 科學(xué)技術(shù)的影響科學(xué)技術(shù)的影響 現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，特別是計(jì)算機(jī)與現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，特別是計(jì)算機(jī)與通信技術(shù)的快速發(fā)展，為金融工程提供了通信技術(shù)的快速發(fā)展，為金融工程提供了開發(fā)和使用金融工具、解決金融問(wèn)題的有開發(fā)和使用金融工具、解決金融問(wèn)題的有效手段，推動(dòng)了金融工程的迅速發(fā)展。效手段，推動(dòng)了金融工程的迅速發(fā)展。整理ppt（2 2）金融理論的推動(dòng)）金融理論的推動(dòng) 對(duì)金融學(xué)科發(fā)展具有關(guān)鍵性意義的對(duì)金融學(xué)科發(fā)展具有關(guān)鍵性意義的1212項(xiàng)項(xiàng)

14、理論：理論：18961896年：歐文年：歐文. .費(fèi)雪（費(fèi)雪（Irving Irving FisherFisher）凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值法。19441944年：年：NeumannNeumann和和MorgensternMorgenstern效效用理論，描述了投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，開用理論，描述了投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，開啟了人們更廣泛地描述收益與風(fēng)險(xiǎn)的方啟了人們更廣泛地描述收益與風(fēng)險(xiǎn)的方法。法。整理ppt19521952年：哈里年：哈里. .馬柯維茨（馬柯維茨（Harry.MarkowitzHarry.Markowitz） 資產(chǎn)組合理論，提出用方差來(lái)描述投資資產(chǎn)組合理論，提出用方差來(lái)描述投資風(fēng)險(xiǎn)的概念。在此

15、之前，投資者對(duì)金融問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)的概念。在此之前，投資者對(duì)金融問(wèn)題（包括投資風(fēng)險(xiǎn)）的認(rèn)識(shí)幾乎是定性的，（包括投資風(fēng)險(xiǎn)）的認(rèn)識(shí)幾乎是定性的，MarkowitzMarkowitz的理論使得人們對(duì)金融問(wèn)題的認(rèn)識(shí)的理論使得人們對(duì)金融問(wèn)題的認(rèn)識(shí)開始了從定性到定量的轉(zhuǎn)變。開始了從定性到定量的轉(zhuǎn)變。 19581958年：莫迪利安尼和米勒（年：莫迪利安尼和米勒（ModiglianiModigliani，MillerMiller）資本結(jié)構(gòu)的資本結(jié)構(gòu)的 MMMM定理，表明在一定理，表明在一個(gè)完全市場(chǎng)，融資方式（發(fā)行股票和債券）個(gè)完全市場(chǎng)，融資方式（發(fā)行股票和債券）與公司價(jià)值無(wú)關(guān)。與公司價(jià)值無(wú)關(guān)。整理ppt1959195

16、9年：年：OsborneOsborne股票價(jià)格變化服從股票價(jià)格變化服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布。對(duì)數(shù)正態(tài)分布。19631963年：威廉年：威廉. .夏普（夏普（William.SharpeWilliam.Sharpe）、）、約翰約翰. .林特納（林特納（John. LintnerJohn. Lintner）和簡(jiǎn)）和簡(jiǎn). .莫莫辛（辛（Jan. MossinJan. Mossin）資本資產(chǎn)定價(jià)模資本資產(chǎn)定價(jià)模型（型（ CAPM CAPM ）。）。19681968年：年：DemsetzDemsetz提出金融市場(chǎng)微觀提出金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論。結(jié)構(gòu)理論。19701970年：費(fèi)馬（年：費(fèi)馬（FamaFama）系統(tǒng)地

17、提出系統(tǒng)地提出有效市場(chǎng)理論（目前還存在較大爭(zhēng)議）。有效市場(chǎng)理論（目前還存在較大爭(zhēng)議）。整理ppt19731973年：費(fèi)雪年：費(fèi)雪布萊克（布萊克（ Fisher BlackFisher Black）和麥隆和麥隆舒爾斯（舒爾斯（Myron ScholesMyron Scholes）提提出期權(quán)定價(jià)公式（基于固定利率，無(wú)紅利出期權(quán)定價(jià)公式（基于固定利率，無(wú)紅利等完全市場(chǎng)）；默頓（等完全市場(chǎng)）；默頓（MertonMerton）把兩個(gè)條）把兩個(gè)條件放寬；件放寬；ThorpeThorpe發(fā)展到允許賣空的情況。發(fā)展到允許賣空的情況。19761976年：羅斯（年：羅斯（RossRoss）套利定價(jià)套利定價(jià)APTA

18、PT模型。模型。(11)(11)19791979年：年：Cox RossCox Ross和和RubinsteinRubinstein提出期權(quán)定價(jià)的二項(xiàng)式方法。提出期權(quán)定價(jià)的二項(xiàng)式方法。整理ppt (12)(12)19791979年：年：KahnemanKahneman和和TverskyTversky期望效用理論，認(rèn)為投資者對(duì)盈利的效期望效用理論，認(rèn)為投資者對(duì)盈利的效用函數(shù)是凹函數(shù)，而對(duì)損失的效用函數(shù)用函數(shù)是凹函數(shù)，而對(duì)損失的效用函數(shù)是凸函數(shù)。這一理論被認(rèn)為是行為金融是凸函數(shù)。這一理論被認(rèn)為是行為金融理論（理論（behavioral financebehavioral finance）發(fā)展的一）

19、發(fā)展的一個(gè)里程碑。個(gè)里程碑。 整理ppt 估值關(guān)系討論的是估值關(guān)系討論的是現(xiàn)金流的估值計(jì)算現(xiàn)金流的估值計(jì)算，也，也就是討論資金的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題，包括現(xiàn)值就是討論資金的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題，包括現(xiàn)值計(jì)算和將來(lái)值（或稱終值）的計(jì)算。計(jì)算和將來(lái)值（或稱終值）的計(jì)算。 一、現(xiàn)金流；一、現(xiàn)金流； 二、資本的時(shí)間價(jià)值；二、資本的時(shí)間價(jià)值； 三、時(shí)間價(jià)值的敏感性分析；三、時(shí)間價(jià)值的敏感性分析； 四、估值理論的應(yīng)用。四、估值理論的應(yīng)用。整理ppt一、現(xiàn)金流一、現(xiàn)金流 現(xiàn)金流現(xiàn)金流入入的構(gòu)成要素包括：銷售收入、資的構(gòu)成要素包括：銷售收入、資產(chǎn)回收、補(bǔ)貼；現(xiàn)金流出的構(gòu)成要素包括：產(chǎn)回收、補(bǔ)貼；現(xiàn)金流出的構(gòu)成要素包括：投資支

20、出和經(jīng)營(yíng)成本。投資支出和經(jīng)營(yíng)成本。1 1、定義：、定義： 現(xiàn)金流現(xiàn)金流是指由于投資項(xiàng)目所引起是指由于投資項(xiàng)目所引起的企業(yè)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的總稱（支出或的企業(yè)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的總稱（支出或收入的款項(xiàng)）。收入的款項(xiàng)）。 收入的款項(xiàng)稱為現(xiàn)金流收入的款項(xiàng)稱為現(xiàn)金流入入，而支出的款項(xiàng)，而支出的款項(xiàng)則成為現(xiàn)金流出（代表成本）。則成為現(xiàn)金流出（代表成本）。整理ppt 2 2、現(xiàn)金流的三個(gè)重要特征：、現(xiàn)金流的三個(gè)重要特征： （1 1）大小或數(shù)量；大小或數(shù)量； （2 2）方向；方向； （3 3）發(fā)生的時(shí)間。發(fā)生的時(shí)間。 企業(yè)對(duì)投資方案的評(píng)價(jià)和分析，其主要企業(yè)對(duì)投資方案的評(píng)價(jià)和分析，其主要依據(jù)是投資的現(xiàn)金流。

21、依據(jù)是投資的現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流可以以任何種貨幣的形式表示。現(xiàn)金流可以以任何種貨幣的形式表示。整理ppt 3 3、現(xiàn)金流序列：、現(xiàn)金流序列：用來(lái)描述某一投資的一用來(lái)描述某一投資的一整套現(xiàn)金流稱為現(xiàn)金流序列。整套現(xiàn)金流稱為現(xiàn)金流序列。 一個(gè)現(xiàn)金流序列可能是確定地知道的，一個(gè)現(xiàn)金流序列可能是確定地知道的，也可能是不確定地知道的。也可能是不確定地知道的。 其確定性程度越大，則其相關(guān)的投資機(jī)其確定性程度越大，則其相關(guān)的投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)就越小。會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)就越小。 整理ppt兩個(gè)投資機(jī)會(huì)兩個(gè)投資機(jī)會(huì)A A和和B B的現(xiàn)金流對(duì)比的現(xiàn)金流對(duì)比 投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)A A 投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)B B 時(shí)間（年）時(shí)間（年） 大小（

22、大小（$ $） 時(shí)間（年）時(shí)間（年） 大?。ù笮。? $） 1 5002 6003 7004 800合計(jì)合計(jì) 26001 9002 6003 5004 400合計(jì)合計(jì) 24004 4、投資機(jī)會(huì)的對(duì)比、投資機(jī)會(huì)的對(duì)比整理ppt二二、資本的時(shí)間價(jià)值、資本的時(shí)間價(jià)值 1 1、資本的時(shí)間價(jià)值涵義、資本的時(shí)間價(jià)值涵義 資本的時(shí)間價(jià)值資本的時(shí)間價(jià)值是指資本在投資和再投是指資本在投資和再投資中隨時(shí)間延續(xù)所增加的價(jià)值。它一般資中隨時(shí)間延續(xù)所增加的價(jià)值。它一般用相對(duì)數(shù)字（用相對(duì)數(shù)字（% %）表示。）表示。2 2、資本時(shí)間價(jià)值的計(jì)算、資本時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 對(duì)含有時(shí)間價(jià)值的現(xiàn)金流進(jìn)行估值，對(duì)含有時(shí)間價(jià)值的現(xiàn)金流進(jìn)行估

23、值，一般是將這種現(xiàn)金流通過(guò)一般是將這種現(xiàn)金流通過(guò)“折現(xiàn)折現(xiàn)”的方的方法變?yōu)榉ㄗ優(yōu)椤艾F(xiàn)值現(xiàn)值”。這種。這種“折現(xiàn)折現(xiàn)”需要一需要一個(gè)個(gè)“折現(xiàn)率折現(xiàn)率”，通常取一種，通常取一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的報(bào)酬率的報(bào)酬率。 整理ppt時(shí)刻收到的現(xiàn)金流為時(shí)刻收到的現(xiàn)金流為（1 1）單個(gè)時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流的現(xiàn)值：）單個(gè)時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流的現(xiàn)值：t 當(dāng)將未來(lái)的某個(gè)現(xiàn)金流折現(xiàn)成當(dāng)前時(shí)當(dāng)將未來(lái)的某個(gè)現(xiàn)金流折現(xiàn)成當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流（即現(xiàn)值）時(shí)，一般采用點(diǎn)的現(xiàn)金流（即現(xiàn)值）時(shí)，一般采用“復(fù)利復(fù)利”計(jì)息方法。設(shè)計(jì)息方法。設(shè)該現(xiàn)金流的現(xiàn)值公式為：該現(xiàn)金流的現(xiàn)值公式為：時(shí)刻的現(xiàn)金流的折現(xiàn)率為時(shí)刻的現(xiàn)金流的折現(xiàn)率為ttCFtkttttttk

24、CFkCFPV)1 ()1 (，則則整理ppt投資投資A A和投資和投資B B的整套現(xiàn)金流及其現(xiàn)值的整套現(xiàn)金流及其現(xiàn)值 投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)A A 投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)B B 時(shí)間時(shí)間 大小大小 現(xiàn)值現(xiàn)值 時(shí)間時(shí)間 大小大小 現(xiàn)值現(xiàn)值1 500 454.55 2 600 495.87 3 700 525.924 800 546.41合計(jì)合計(jì) 2600 2022.75 1 900 818.182 600 495.873 500 375.664 400 273.21合計(jì)合計(jì) 2400 1962.92 整理ppt（2 2）不同時(shí)點(diǎn)收到的現(xiàn)金流的現(xiàn)值不同時(shí)點(diǎn)收到的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和：總和：ttnttkCFPV)

25、1 (1（3 3）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 一個(gè)投資機(jī)會(huì)的一個(gè)投資機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值定義為該投資機(jī)會(huì)定義為該投資機(jī)會(huì)的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和與零時(shí)刻投資的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和與零時(shí)刻投資常用常用NPV來(lái)表示。來(lái)表示。整理ppt（4 4）現(xiàn)值計(jì)算現(xiàn)值計(jì)算 將未來(lái)時(shí)間點(diǎn)上的現(xiàn)金流數(shù)值折現(xiàn)為將未來(lái)時(shí)間點(diǎn)上的現(xiàn)金流數(shù)值折現(xiàn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)（零時(shí)刻）上的現(xiàn)值而進(jìn)行的當(dāng)前時(shí)點(diǎn)（零時(shí)刻）上的現(xiàn)值而進(jìn)行的時(shí)間價(jià)值分析被稱為時(shí)間價(jià)值分析被稱為“現(xiàn)值計(jì)算現(xiàn)值計(jì)算”。（5 5）將來(lái)值（或終值）將來(lái)值（或終值） 現(xiàn)值計(jì)算的逆運(yùn)算稱為現(xiàn)值計(jì)算的逆運(yùn)算稱為“終值計(jì)算終值計(jì)算”，其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為： trPVFV)1 ( r為利率。為利率。其

26、中，其中，整理pptttttttkCFkCFPV)1 ()1 (1 1、折現(xiàn)率與現(xiàn)值成反比折現(xiàn)率與現(xiàn)值成反比2 2、折現(xiàn)率的變化對(duì)投資機(jī)會(huì)的影響折現(xiàn)率的變化對(duì)投資機(jī)會(huì)的影響整理ppt 投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)A A 投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)B B時(shí)間時(shí)間 大小大小 折現(xiàn)率為折現(xiàn)率為 10%10%的現(xiàn)值的現(xiàn)值 折現(xiàn)率為折現(xiàn)率為 25%25%的現(xiàn)值的現(xiàn)值時(shí)間時(shí)間 大小大小 折現(xiàn)率為折現(xiàn)率為 10%10%的現(xiàn)值的現(xiàn)值 折現(xiàn)率為折現(xiàn)率為 25%25%的現(xiàn)值的現(xiàn)值1 $ $500 454.55 400.002 600 495.87 384.003 700 525.92 358.404 800 546.41 327.68合計(jì)合計(jì) 2600 2022.75 1470.08凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 822.75 270.08 1 $ $900 818.18 720.002 600 495.87 384.003 500 375.66 256.004 400 273.21 163.84合計(jì)合計(jì) 2400 1962.92 1523.84凈凈現(xiàn)值現(xiàn)值 762.92 323.84 以以10%10%和和25%25%折現(xiàn)的現(xiàn)值（初始成本為折現(xiàn)的現(xiàn)值（初始成本為$1200$1200） 整理ppt3 3、凈現(xiàn)值曲線、凈現(xiàn)值曲線02006001000800