Vjacna物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)內(nèi)容及練習(xí)題自考幫手

1、生命中，不斷地有人離開(kāi)或進(jìn)入。于是，看見(jiàn)的，看不見(jiàn)的；記住的，遺忘了。生命中，不斷地有得到和失落。于是，看不見(jiàn)的，看見(jiàn)了；遺忘的，記住了。然而，看不見(jiàn)的，是不是就等于不存在？記住的，是不是永遠(yuǎn)不會(huì)消失？ 物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)內(nèi)容及練習(xí)題第一章 總論主要考點(diǎn)：物流企業(yè)的主要功能：基礎(chǔ)性服務(wù)功能；增值性服務(wù)功能；物流信息服務(wù)功能。 物流企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)：籌資活動(dòng)；投資活動(dòng)；資金運(yùn)營(yíng)活動(dòng)；利潤(rùn)分配活動(dòng)。 物流企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系：與投資者的關(guān)系經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)關(guān)系 與被投資者關(guān)系投資與受資的關(guān)系 與債權(quán)人之間的關(guān)系債務(wù)與債權(quán)關(guān)系 與債務(wù)人之間的關(guān)系債權(quán)與債務(wù)關(guān)系 企業(yè)管理目標(biāo)生存、發(fā)展、獲利財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的三種觀點(diǎn)

2、1、利潤(rùn)最大化利潤(rùn)最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是在商品經(jīng)濟(jì)條件下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤(rùn)這個(gè)價(jià)值量指標(biāo)來(lái)衡量；利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺點(diǎn)（1）未考慮資金時(shí)間價(jià)值（2）沒(méi)有充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素（3）容易導(dǎo)致短期行為（4）沒(méi)有考慮企業(yè)獲得利潤(rùn)與投入資本的配比關(guān)系。2、每股利潤(rùn)最大化每股利潤(rùn)最大化考慮了企業(yè)獲得利潤(rùn)與投入資本的配比關(guān)系，但是沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值、也沒(méi)有充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素而且容易導(dǎo)致短期行為。3、企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)的價(jià)值是指企業(yè)未來(lái)能給投資者帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益的流入所折成的現(xiàn)值，所以，考慮了資金時(shí)間價(jià)值因素；考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素；也克服短期行為，也體現(xiàn)了企業(yè)獲得利潤(rùn)與投入資本的配比關(guān)系。企業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn)克服了前兩種

3、觀點(diǎn)的缺陷。同時(shí)，而且能夠很好的實(shí)現(xiàn)資本的保值和增值。財(cái)務(wù)管理環(huán)境 金融環(huán)境： 廣義金融市場(chǎng)指一切資本流動(dòng)場(chǎng)所 包括資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)。狹義的金融市場(chǎng)一般是指有價(jià)證券發(fā)行和交易的市場(chǎng)，即股票和債券發(fā)行、買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)。重點(diǎn)金融市場(chǎng)的分類。法律環(huán)境：企業(yè)組織法的類型。經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、匯率變化。二、貨幣時(shí)間價(jià)值1、貨幣時(shí)間價(jià)值含義：是指資金在投資和再投資過(guò)程中由于時(shí)間因素而形成的價(jià)值差額，它表現(xiàn)為資金周轉(zhuǎn)使用后的價(jià)值增值額。表示方法：相對(duì)數(shù)表示 利息率 絕對(duì)數(shù)表示貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算（1）單利終止和現(xiàn)值： FVn= PV0*（(1+ i n ) PV0 = FVn / （1+ i n

4、）（2）復(fù)利終止和復(fù)利現(xiàn)值 FVn = PV0 * （1+ i ）n = PV0* (PVIFi . n) PV0 = FVn /（1+ i ）n = FVn * FVIPi n（3）計(jì)息期短于一年的時(shí)間的價(jià)值按復(fù)利計(jì)息 FVAn = PV0 *（1+ i/m ）n/m （4）年金終止和年金現(xiàn)值后付年金終值：FVn = A * （1+ i ）n 1/ I = A * FVIPAi.n 與復(fù)利終止的關(guān)系： （1+ i ）n 1/ i= （1+ i ）t-1 后付年金現(xiàn)值：PVA0 = A*（ 1- （1+ i ）-n ）/ i = A * PVIFAi n 與復(fù)利現(xiàn)值的關(guān)系：（ 1- （1+ i

5、 ）-n ）/ I = 1/（1+ i ）t = PVIFAi n = 1- 1/（1+ i ）n = （1+ i ）n 1/ i（1+ i ）n 1（5）先付年金終止：Vn = A* FVIPAi.n*（1+ i ）= A*（ FVIPAi.n+1-A）= A*（ FVIPAi.n+1-1）先付年金與后付年金的關(guān)系：在后付年金的期數(shù)+1，系數(shù)-1 先付年金現(xiàn)值：V0 = A* PVIFAi n-1 +A = A*( PVIFAi n-1 +1) 與后付年金的關(guān)系：在后付年金現(xiàn)值的期數(shù)-1，系數(shù)+1（6）遞延年金只研究現(xiàn)值 V0 = A* PVIFAi n * PVIFm = A* PVIFA

6、i.m+n - A* PVIFAi m =A*( PVIFAi.m+n - PVIFAi m ) （7）永續(xù)年金 V0 = A *（1/ i）一、貨幣時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用 1、  某人持有一張帶息票據(jù)，面額為2000元，票面利率5%，出票日期為8月12 日，到期日為11月10 日（90天）。按單利計(jì)算該持有者到期可得本利和。（2025）解：2000*（1+5%*90/360）=2025元2、  某人希望在五年末取得本利和1000元，用以支付一筆款項(xiàng)，在利率為5%，單利方式計(jì)算的條件下，此人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢(qián)。（800）解：1000/（1+5%*5）=800元3、某公司年初向銀行

7、借款10000元，年利率16%，每季計(jì)息一次，則該公司一年后應(yīng)向銀行償付本利和多少？解：R=16%/4 T=1*4=4 PV0=10000元 PVT=10000*（1+4%）4 =10000 * 1.170=11700元3、  某公司將一筆123600元的資金存入銀行，希望能在7年后用此筆款項(xiàng)的本利和購(gòu)買(mǎi)一套設(shè)備，該設(shè)備的預(yù)計(jì)價(jià)格為240000元，若銀行復(fù)利率為10%。要求計(jì)算：7年后該公司能否用這筆資金購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備。解：123600 * （1+10%）7=123600*1.949=240896.4元4、  在銀行存款利率為5%，且復(fù)利計(jì)算時(shí)，某企業(yè)為在第四年底獲得一筆100

8、萬(wàn)元的總收入，需向銀行一次性存入的資金數(shù)額是多少？解：PV0=100*（PVIF5% 4）=100*0.855=85.5萬(wàn)元5、  某人欲購(gòu)房，若現(xiàn)在一次性結(jié)清付款為100萬(wàn)元，若分三年付款，每年初分別付款30、40、50萬(wàn)元；假定利率為10%，應(yīng)選那種方式付款比較合適。解：可比較兩種方法的現(xiàn)值，也可以比較兩種方法的終值.若用現(xiàn)值：一次性付清的現(xiàn)值為100萬(wàn)元， 分次付款的現(xiàn)值為 30 + 40* PVIF10%.1. + 50* PVIF10%.2 =30 + 40*0.909 +50*0.826 =107.66萬(wàn)元兩種方法比較應(yīng)是一次性付款比較合適。 6、  某公司生產(chǎn)

9、急需一臺(tái)設(shè)備，買(mǎi)價(jià)1600元，可用10年。若租用，需每年年初付租金200元。其余條件二者相同，設(shè)利率6%，企業(yè)選擇何種方式較優(yōu)。7、  某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，付款條件是；從第7年開(kāi)始，每年年初支付10萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共100萬(wàn)元，假設(shè)該公司的資金成本率為10%，則相當(dāng)于該公司現(xiàn)在一次付款的金額為（ ）萬(wàn)元。A.10（P /A，10%，15）-（P/A，10%，5）B.10（P/A，10%，10）（P/F，10%，5）C.10（P/A，10%，16）-（P/A，10%，6）D.10（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）【答案】AB【解析】遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算：遞延年金現(xiàn)值

10、=A×（P/A,i,n-s）×(P/s, i,s)=A×（P/A,i,n）-(P/A,i,s)s:遞延期 n:總期數(shù)現(xiàn)值的計(jì)算（如遇到期初問(wèn)題一定轉(zhuǎn)化為期末）該題的年金從9第7年年初開(kāi)始，即第6年年末開(kāi)始，所以，遞延期為5期；另截止第16年年初，即第15年年末，所以，總期數(shù)為15期?，F(xiàn)存款10000元，期限5年，銀行利率為多少？到期才能得到15000元。該題屬于普通復(fù)利問(wèn)題：15000=10000(FP，I，5)，通過(guò)計(jì)算終值系數(shù)應(yīng)為1.5。查表不能查到1.5對(duì)應(yīng)的利率，假設(shè)終值系數(shù)1.5對(duì)應(yīng)的利率為X，則有：8 1.4693X 1.59 1.5386X%=8.4

11、43%。3、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算 ：期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率及其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算。標(biāo)準(zhǔn)離差僅適用于期望值相同的情況，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率適用于期望值相同或不同的情況，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，它不受期望值是否相同的限制?！纠}1】某企業(yè)面臨甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報(bào)酬率相等，甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差。對(duì)甲、乙項(xiàng)目可以做出的判斷為（）。A.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項(xiàng)目B.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項(xiàng)目C.甲項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)高于其預(yù)期報(bào)酬D.乙項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)低于其預(yù)期報(bào)酬【答案】B【

12、解析】本題考查風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。標(biāo)準(zhǔn)離差是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，不便于比較不同規(guī)模項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小，兩個(gè)方案只有在預(yù)期值相同的前提下，才能說(shuō)標(biāo)準(zhǔn)離差大的方案風(fēng)險(xiǎn)大。根據(jù)題意，乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于甲項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)就是預(yù)期結(jié)果的不確定性，高風(fēng)險(xiǎn)可能報(bào)酬也高，所以，乙向慕的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬均可能高于甲項(xiàng)目?！纠}2】企業(yè)擬以100萬(wàn)元進(jìn)行投資，現(xiàn)有A和B兩個(gè)互斥的備選項(xiàng)目，假設(shè)各項(xiàng)目的收益率呈正態(tài)分布，具體如下：要求：（1）分別計(jì)算A、B項(xiàng)目預(yù)期收益率的期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，并根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率作出決策；（2）如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為10%，請(qǐng)分別計(jì)算A、B項(xiàng)目的投資收益率?！敬鸢浮浚?）B項(xiàng)目由于標(biāo)準(zhǔn)離差

13、率小，故宜選B項(xiàng)目。（2）A項(xiàng)目的投資收益率=6%+1.63×10%=22.3% B項(xiàng)目的投資收益率=6%+1.18×10%=17.8%。 三、資金籌集的管理 1、實(shí)際利率的計(jì)算實(shí)際利率 = 名義借款金額*名義利率/名義借款金額*（1-補(bǔ)償性余額）=名義利率/1-補(bǔ)償性余額例1、某企業(yè)按年利率10%向銀行借款20萬(wàn)元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額。那么，企業(yè)該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為（）。A. 10% B. 12.5%C. 20% D. 15%【答案】B【解析】實(shí)際利率=10%/（1-20%）=12.5%?！纠}2】某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為200萬(wàn)元，承諾費(fèi)率為0.5%，

14、借款企業(yè)年度內(nèi)使用了120萬(wàn)元，那么，借款企業(yè)向銀行支付承諾費(fèi)（）元。A. 10000 B. 6000C. 4000 D. 8000 【答案】C【解析】借款企業(yè)向銀行支付承諾費(fèi)=（200-120）×0.5%=4000（元）。2、債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算 債券發(fā)行價(jià)格=（年利率/（1+市場(chǎng)利率）I ）+ 面值/（1 + 市場(chǎng)利率）n 例：某股份有限公司擬發(fā)行面值為100元，年利率為12%，期限為2年的債券一批。要求：測(cè)算該債券在下列市場(chǎng)條件下的發(fā)行價(jià)格，（1）市場(chǎng)利率為10% （2）市場(chǎng)利率為12% （3）市場(chǎng)利率為14%3、資本成本的計(jì)算 利息（1所得稅率）長(zhǎng)期債權(quán)資本成本= 借款總額（1

15、籌資費(fèi)率）債券成本的計(jì)算公式為：債券資本成本=19%-10%  16%-10%×100%分子當(dāng)中的面值和分母當(dāng)中的發(fā)行額 在平價(jià)發(fā)行時(shí)是可以抵銷的，但是在溢價(jià)或是折價(jià)時(shí)則不可以。優(yōu)先股每年股利優(yōu)先股資本成本= 優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格（1 籌資費(fèi)率）普通股成本的計(jì)算方法有三種：股利折現(xiàn)模型，資本資產(chǎn)定價(jià)模型和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。留存收益成本：實(shí)際上是一種機(jī)會(huì)成本。不考慮籌措費(fèi)用，留存收益的資本成本率與普通股資本成本率計(jì)算方法一致. 例1、偉明公司擬發(fā)行債券，面值100元，期限5年，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本。若發(fā)行債券時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，債券發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的0.5

16、%，該公司適用的所得稅率為30%，則該債券的資本成本是多少？（PVIF10% .5=0.621 PVIF8%.5=0.681 PVIFA8%.5=3.993 PVIFA10%.5=3.791）。計(jì)算過(guò)程保留三位小數(shù)，計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)。解：債券價(jià)格 = 100*8%* PVIFA10%.5 + 100* PVIF10% .5 = 92.428元 債券資本成本 =100 * 8% * （130%）/ 92.428*（10.5%） = 6.09% 例2、某公司擬籌資4000萬(wàn)元，其中按面值發(fā)行債券1500萬(wàn)元，票面利率為10%，籌資費(fèi)率為1%；發(fā)行優(yōu)先股500萬(wàn)元，股息率為12%，籌資費(fèi)率為2%

17、；發(fā)行普通股2000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4%，預(yù)計(jì)第一年股利率為12%，以后每年按4%遞增，所得稅稅率為33%。要求：（1）計(jì)算債券資金成本；（2）計(jì)算優(yōu)先股資金成本；（3）計(jì)算普通股資金成本；（4）計(jì)算加權(quán)平均資金成本（以賬面價(jià)值為權(quán)數(shù)）【答案】（1）       債券資金成本: （2）  優(yōu)先股資金成本: （3）  普通股資金成本（4）      加權(quán)平均資金成本Kw=1500÷4000×6.77%+500÷4000×

18、;12.24%+2000÷4000×16.5%=2.54%+1.53%+8.25%=12.32%。4、籌資總額分界點(diǎn)的確定?；I資總額分界點(diǎn)=可用某一特定成本率籌集到的某種資金額/該種資金在資金結(jié)構(gòu)中所占的比重。5、              三個(gè)杠桿系數(shù)的計(jì)算和每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的運(yùn)（1）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/營(yíng)業(yè)額變動(dòng)率企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，營(yíng)業(yè)杠桿利益和營(yíng)業(yè)杠桿風(fēng)險(xiǎn)就越高。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率簡(jiǎn)化

19、公式：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/息稅前利潤(rùn)-利息（此處的息稅前利潤(rùn)為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)同期）（2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)就越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)就越低。（3）聯(lián)合杠桿 = 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)* 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) = 每股收益變動(dòng)率/營(yíng)業(yè)額變動(dòng)率【例題1】某公司全部資產(chǎn)120萬(wàn)元，負(fù)債比率為40%，負(fù)債利率為10%，當(dāng)息稅前利潤(rùn)為20萬(wàn)元，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（ ）。A.1.25 B.1.32C.1.43 D.1.56【答案】B【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT÷（EBIT-I）=20÷（20-120×40%×10%）=

20、1.32【例題2】某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為3,預(yù)計(jì)銷售將增長(zhǎng)10%，在其他條件不變的情況下，每股利潤(rùn)將增長(zhǎng)（ ）。A50% B.10% C.30% D.60%【答案】D【解析】=6所以，每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率=6×10%=60%?！纠}2】某企業(yè)2001年資產(chǎn)平均總額為1000萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為80%，總資產(chǎn)報(bào)酬率為24%，負(fù)債的年均利率為10%，全年包括利息費(fèi)用的固定成本總額為132萬(wàn)元，所得稅率為33%。要求：（1）計(jì)算該企業(yè)2001年息稅前利潤(rùn)；（2）計(jì)算該企業(yè)2001年凈資產(chǎn)收益率；（3）計(jì)算該企業(yè)2002年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)?！敬鸢讣敖馕觥浚?

21、）息稅前利潤(rùn)=1000×24%=240(萬(wàn)元) 負(fù)債平均總額=1000×80%=800(萬(wàn)元)凈資產(chǎn)平均總額=1000-800=200(萬(wàn)元)利息=800×10%=80（萬(wàn)元）凈利潤(rùn)=（240-80）×（1-33%）=107.2（萬(wàn)元） 凈資產(chǎn)收益率=107.2÷200=53.6%4）邊際貢獻(xiàn)=240+(132-80)=292（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=292/240=1.22財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=240/（240-80）=1.5 復(fù)合杠桿系數(shù)=1.5×1.22=1.836、資本結(jié)構(gòu)決策的每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法【例題7】某公司目前發(fā)行在外普通股10

22、0萬(wàn)股（每股1元），已發(fā)行10利率的債券400萬(wàn)元，該公司打算為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資500萬(wàn)元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤(rùn)增加到200萬(wàn)元。現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：按12的利率發(fā)行債券（方案）； 按每股20元發(fā)行新股（方案2）。公司適用所得稅率40。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)。（2）計(jì)算兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)。（3）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（4）判斷哪個(gè)方案更好?！敬鸢讣敖馕觥浚?）（EBIT-40-60）×（1-40%）/100=（EBIT-40）×（1-40%）/125EBIT=340（萬(wàn)元）（3）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（1）=200/（200-40-

23、60）=2財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（2）=200/（200-40）=1.25（4）由于方案2每股利潤(rùn)（0.77元）大于方案1（0.6元），且其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（1.25）小于方案1（2），即方案2收益性高，風(fēng)險(xiǎn)低，所以方案2優(yōu)于方案1。第五章 投資管理一、固定資產(chǎn)投資1、現(xiàn)金流量的計(jì)算假定：各年各年投資在年初一次進(jìn)行；各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量在各年年末一次發(fā)生；終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年年末發(fā)生?，F(xiàn)金流出量：購(gòu)置固定資產(chǎn)成本和墊支的流動(dòng)資金。現(xiàn)金流入量：初始投資時(shí)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 終結(jié)現(xiàn)金流量：指固定資產(chǎn)的殘值收入和原來(lái)墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金回收額現(xiàn)金凈流量 = 現(xiàn)金

24、流入量現(xiàn)金流出量（通常按年計(jì)算）簡(jiǎn)算法： 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量NCF = -原始投資額 經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量 NCF = 凈利 + 折舊例1：某企業(yè)一項(xiàng)投資方案有關(guān)資料如下：年初廠房機(jī)器設(shè)備投資160萬(wàn)元，土地購(gòu)置費(fèi)10萬(wàn)元，流動(dòng)資金50萬(wàn)元，建設(shè)期為一年，壽命為5年，固定資產(chǎn)采用直線法計(jì)提折舊。該項(xiàng)目終結(jié)時(shí)固定資產(chǎn)殘值為10萬(wàn)元，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年銷售收入為150萬(wàn)元，第一年的付現(xiàn)成本為70萬(wàn)元，以后每年遞增5萬(wàn)元，企業(yè)所得稅率為40%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量。解：固定資產(chǎn)年折舊額=（16010）/5=30萬(wàn)元第一年凈利=150-（7030）*（140%）=30萬(wàn)元第二年凈利=（150

25、7530）*（140%）=27萬(wàn)元第三年凈利=（1508030）*（140%）=24萬(wàn)元第四年凈利=（15085-30）*（140%）=21萬(wàn)元第五年凈利=（15090-30）*（140%）=18萬(wàn)元每年的凈現(xiàn)金流量為：NCF0 = （160+10+50）=220萬(wàn)元NCF1 =0NCF2 =30+30=57 NCF3 =27+30=57 NCF4 =24+30=54 NCF5 =21+30=51NCF6 =18+30+50=108例2、某公司準(zhǔn)備投資上一新項(xiàng)目，有關(guān)資料如下：（1）該項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資共80萬(wàn)元，第一年初和第二年初各投資40萬(wàn)元。兩年建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后一年達(dá)到正常生產(chǎn)能力。（2）

26、投產(chǎn)前需墊支流動(dòng)資本10萬(wàn)元。（3）固定資產(chǎn)可使用5年，按直線法計(jì)提折舊，期末殘值為8萬(wàn)元。（4）該項(xiàng)目投產(chǎn)后第一年的產(chǎn)品銷售收入為20萬(wàn)元，以后4年每年為85萬(wàn)元（假定于當(dāng)年收到現(xiàn)金），第一年的經(jīng)營(yíng)成本為10萬(wàn)元，以后各年為55萬(wàn)元。（5）企業(yè)所得稅率為40%。（6）流動(dòng)資本于終結(jié)點(diǎn)一次收回。要求：計(jì)算該項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。解：固定資產(chǎn)年折舊=808/5=14.4萬(wàn)元NCF0-1 = 40萬(wàn)元 NCF2 = 10萬(wàn)元 NCF3 =2010=10萬(wàn)元 NCF4-6 =（85-55-14.4）*（1-40%）+14.4=23.76萬(wàn)元 NCF7 =（85-55-14.4）*（140%）+14.4

27、+8+10=41.76萬(wàn)元2、固定資產(chǎn)投資決策（1）非貼現(xiàn)指標(biāo)投資回收期 投資方案每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)： 投資回收期=初始投資額/每年凈現(xiàn)金流量 投資方案每年凈現(xiàn)金流量不等時(shí)： 投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量最后一年為負(fù)數(shù)的期數(shù)N+（N年年末尚未收回的投資/第N+1年的凈現(xiàn)金流量。平均報(bào)酬率 平均報(bào)酬率=年平均現(xiàn)金流量/初始投資額（2）貼現(xiàn)值指標(biāo)凈現(xiàn)值：NPV=各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和各年凈現(xiàn)金流量相等，則NPV=年金現(xiàn)值 原始投資現(xiàn)值各年凈現(xiàn)金流量不等，則 NPV = 各年現(xiàn)金流量復(fù)利現(xiàn)值之和例3：某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次投入1000萬(wàn)元，建設(shè)期為一年。該項(xiàng)目壽命為10年，期滿無(wú)殘值，按直

28、線法計(jì)提折舊。投產(chǎn)后每年獲利潤(rùn)100萬(wàn)元。設(shè)定折線率為沒(méi)10%。要求：（1）計(jì)算每年折舊；（2）計(jì)算建設(shè)期凈現(xiàn)金流量；（3）計(jì)算經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量；（4）計(jì)算靜態(tài)投資回收期；（5）計(jì)算凈現(xiàn)值；（6）評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。（10年，10%的年金現(xiàn)值系數(shù)）=6.14457，（11年，10%的年金現(xiàn)值系數(shù)）=6.49506，（1年，10%的年金現(xiàn)值系數(shù)）=0.90909，（1年，10%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）=0.90909解：年折舊=1000/10=100建設(shè)期凈現(xiàn)金流量NCF0 = -1000萬(wàn)元 NCF1 =0 NCF211 =100+100=200萬(wàn)元不包括建設(shè)期的投資回收期=1000/200=5年

29、包括建設(shè)期的投資回收期=5+1=6年凈現(xiàn)值NPV= -1000+0+200*（6.495060.90909）=117.194萬(wàn)元因?yàn)椋翰话ńㄔO(shè)期投資回收期=5=10/2 NPV=117.194 大于0，所以，該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上基本可行。例4：已知某投資項(xiàng)目采用逐次測(cè)算法計(jì)算內(nèi)部收益率，經(jīng)過(guò)測(cè)試得到以下數(shù)據(jù)：設(shè)定折現(xiàn)率R 凈現(xiàn)值NPV（按R計(jì)算） 26% -10萬(wàn)元 20% +250萬(wàn)元 24% +90萬(wàn)元 30% -200萬(wàn)元要求：（1）用內(nèi)插法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率IRR。 （2）若該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率I為14%，評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。 IRR = 24% + 90/（90-（-10）*（

30、26%-24%）=25.8% IRR=25.8%大于14%，所以該項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。例5：某企業(yè)急需一臺(tái)不需安裝的設(shè)備，該設(shè)備投入使用后，每年可增加銷售收入71000元，經(jīng)營(yíng)成本50000元。若購(gòu)買(mǎi)，其市場(chǎng)價(jià)格為100000元，經(jīng)濟(jì)壽命為10年，報(bào)廢無(wú)殘值；若從租賃公司租用同樣設(shè)備，只需要沒(méi)年末支付15000元租金，可連續(xù)租用10年。已知該企業(yè)的自有資金的資金成本為12%。適用的所得稅率為33%。要求：（1） 用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法評(píng)價(jià)企業(yè)是否應(yīng)當(dāng)購(gòu)置該項(xiàng)設(shè)備 （2）用凈現(xiàn)值法對(duì)是否應(yīng)租賃設(shè)備方案作出決策解：（1）年折舊=100000/10=10000元 年凈利潤(rùn) = （710005000

31、010000）*（133%）= 7370元NCF0 = -10000 元 NCF110 = 10000+7370 = 17370元 NPV = -100000 + 17370*5.65022 = -1855.68元小于0 （PVIFA IRR 10）= 100000/17370 = 5.757 IRR = 10%+6.144575.75705/66.14457-5.65022 * （12%-10）= 11.57凈現(xiàn)值小于0，內(nèi)部收益率小于資金成本，故購(gòu)買(mǎi)設(shè)備方案不可行。 （2）NCF0 = 0 NCF110 = （71000050000-15000）*（133）= 4020元 NPV = 0+

32、 4020*5.65022 = 22713.88元大于0 所以租賃方案是可行的。3、債券投資債券價(jià)格的計(jì)算【例題1】在2001年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期時(shí)一次還本。要求：（1）假定2001年1月1日金融市場(chǎng)上與該債券同類風(fēng)險(xiǎn)投資的利率是9%，該債券的發(fā)行價(jià)應(yīng)當(dāng)定為多少？【答案】（1）發(fā)行價(jià)格=1000×10%×(P/A,9%,5)+1000×(P/F,9%,5)=100×3.8897+1000×0.6499=1038.87(元)4、股票投資股票估價(jià)模型固定成長(zhǎng)股票價(jià)值假設(shè)股利按固定的

33、成長(zhǎng)率增長(zhǎng)。計(jì)算公式為：【例題2】某種股票為固定成長(zhǎng)股票，年增長(zhǎng)率為5%，預(yù)期一年后的股利為6元，現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的收益率為11%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率等于16%，而該股票的貝他系數(shù)為1.2，那么，該股票的價(jià)值為（ ）元。A.50 B.33C.45 D.30【答案】A【解析】該股票的預(yù)期收益率=11%+1.2(16%-11%)=17%該股票的價(jià)值=6/（17%-5%）=50（元）。5、證券投資組合【例題3】甲公司準(zhǔn)備投資100萬(wàn)元購(gòu)入由A、B、C三種股票構(gòu)成的投資組合，三種股票占用的資金分別為20萬(wàn)元、30萬(wàn)元和50萬(wàn)元，即它們?cè)谧C券組合中的比重分別為20、30和50，三種股票的貝他系數(shù)分別為0

34、.8、1.0和1.8。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的市場(chǎng)必要報(bào)酬率為16。要求:(1)計(jì)算該股票組合的綜合貝他系數(shù)；(2)計(jì)算該股票組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；(3)計(jì)算該股票組合的預(yù)期報(bào)酬率；(4)若甲公司目前要求預(yù)期報(bào)酬率為19，且對(duì)B股票的投資比例不變，如何進(jìn)行投資組合?！敬鸢浮吭擃}的重點(diǎn)在第四個(gè)問(wèn)題，需要先根椐預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算出綜合貝他系數(shù)，再根據(jù)貝他系數(shù)計(jì)算A、B、C的投資組合。(1)該股票組合的綜合貝他系數(shù)=0.8×20+1.0×30+1.8×50=1.36（2）該股票組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=1.36×(16-10)=8.16%(3)該股票組合的預(yù)期報(bào)酬率

35、=10+8.16=18.16(4)若預(yù)期報(bào)酬率19，則綜合系數(shù)=1.5。設(shè)投資于A股票的比例為X，則:0.8X+l×30+1.8×(1-30-X)=1.5X=6%,即A投資6萬(wàn)元，B投資30萬(wàn)元，C投資64萬(wàn)元。第五章        營(yíng)運(yùn)資金管理一、現(xiàn)金持有量的確定：存貨模型：N = 2 X 全部需要量 X每次轉(zhuǎn)換成本 有價(jià)證券收益率成本分析模型：總成本=機(jī)會(huì)成本 +管理成本 + 短缺成本因素分析模型：最佳現(xiàn)金持有量 = （上年現(xiàn)金平均占用額不合理占用額） X（1 ± 預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)額變動(dòng)百分比）例1

36、：某企業(yè)預(yù)計(jì)每月貨幣資金需要總量為100000元，每次交易的轉(zhuǎn)換成本為100元，儲(chǔ)備每元貨幣資金的成本為0,05元（即有價(jià)證券的月利息率為5%）。要求計(jì)算最佳貨幣持有量。二、應(yīng)收帳款收帳政策決策決策要點(diǎn)：最終比較各方案“信用后收益” 某方案的信用后收益 = 信用前收益 信用成本 信用前收益 = 銷售收入 銷售成本 現(xiàn)金折扣信用成本 = 機(jī)會(huì)成本 + 壞帳損失 + 收帳費(fèi)用（1）       機(jī)會(huì)成本 = 維持賒銷所需資金 X 資金成本率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=360 / 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期 = 賒銷收入凈額 / 應(yīng)收帳款平均余額 應(yīng)收帳款平均余額 = 銷售