商品玉米價(jià)格近期走勢(shì)

1、【大宗商品年終盤(pán)點(diǎn)·玉米篇】供需失衡 強(qiáng)壓下行  報(bào)告摘要觀點(diǎn)：2015年，我國(guó)玉米庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到約1.5億噸，在供需格局嚴(yán)重失衡的狀況下，2016年玉米下行壓力較大。我們預(yù)計(jì)，2016年一季度，臨儲(chǔ)收購(gòu)仍將為現(xiàn)貨價(jià)格提供一定支撐；二季度，若各種調(diào)控種植面積的政策和補(bǔ)貼措施出臺(tái)，以及臨儲(chǔ)玉米拍賣開(kāi)啟，如果再進(jìn)行降價(jià)拍賣，或加重市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，使期價(jià)偏弱運(yùn)行；三季度，對(duì)玉米的弱勢(shì)預(yù)期及政策變化或使期價(jià)繼續(xù)走弱；四季度，臨儲(chǔ)收購(gòu)政策落實(shí)，若臨儲(chǔ)收購(gòu)繼續(xù)，期價(jià)走勢(shì)取決于前期超跌程度，向臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格收斂，若臨儲(chǔ)收購(gòu)政策取消或改為目標(biāo)價(jià)位直補(bǔ)政策，時(shí)值新玉米大量上市，期價(jià)下方

2、空間擴(kuò)大。關(guān)鍵因素：玉米庫(kù)存高企，去庫(kù)存化過(guò)程中價(jià)格下行壓力巨大；玉米價(jià)格逐漸市場(chǎng)化，未來(lái)政策調(diào)整預(yù)期較大；下游消費(fèi)短期難有大幅增加，對(duì)玉米價(jià)格支撐作用有限；操作建議：1季度：震蕩偏強(qiáng)；2季度：震蕩偏空；3季度，偏空思路；4季度，震蕩重要檢測(cè)點(diǎn)：臨儲(chǔ)收購(gòu)，臨儲(chǔ)拍賣，補(bǔ)貼政策，庫(kù)存消費(fèi)，天氣狀況風(fēng)險(xiǎn)因子：臨儲(chǔ)政策變化一、2016年度玉米投資策略2015年，我國(guó)玉米庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到約1.5億噸，在供需格局嚴(yán)重失衡的狀況下，2016年玉米下行壓力較大。我們預(yù)計(jì)，2016年一季度，臨儲(chǔ)收購(gòu)仍將為現(xiàn)貨價(jià)格提供一定支撐；二季度，若各種調(diào)控種植面積的政策和補(bǔ)貼措施出臺(tái)，以及臨儲(chǔ)玉米拍賣開(kāi)啟，如果再進(jìn)行降價(jià)拍賣，

3、或加重市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，使期價(jià)偏弱運(yùn)行；三季度，對(duì)玉米的弱勢(shì)預(yù)期及政策變化或使期價(jià)繼續(xù)走弱；四季度，臨儲(chǔ)收購(gòu)政策落實(shí)，若臨儲(chǔ)收購(gòu)繼續(xù)，期價(jià)走勢(shì)取決于前期超跌程度，向臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格收斂，若臨儲(chǔ)收購(gòu)政策取消或改為目標(biāo)價(jià)位直補(bǔ)政策，時(shí)值新玉米大量上市，期價(jià)下方空間擴(kuò)大。2016年玉米政策的幾種可能：1. 臨儲(chǔ)收購(gòu)繼續(xù)進(jìn)行，臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格下調(diào)。如果2016/17年臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格在2015/16年基礎(chǔ)上繼續(xù)下調(diào)，例如下調(diào)200元至1800元，那么將使玉米價(jià)格震蕩區(qū)間隨之下移。2. 臨儲(chǔ)玉米固定價(jià)格收購(gòu)取消，采用目標(biāo)價(jià)格直補(bǔ)。則相當(dāng)于玉米價(jià)格逐漸市場(chǎng)化，下跌空間加大。3. 臨儲(chǔ)拍賣順價(jià)銷售。如果拍賣價(jià)格過(guò)高，新玉

4、米大量進(jìn)入臨儲(chǔ)庫(kù)存，市場(chǎng)流通玉米有限，用糧企業(yè)不得不從國(guó)儲(chǔ)競(jìng)拍，可能會(huì)引發(fā)一波反彈行情。4. 臨儲(chǔ)拍賣降價(jià)銷售。若降價(jià)幅度較大，臨儲(chǔ)拍賣價(jià)格或引領(lǐng)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)。5. 對(duì)深加工企業(yè)采購(gòu)補(bǔ)貼、對(duì)飼料企業(yè)采購(gòu)補(bǔ)貼、南方用糧企業(yè)運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼等有利于擴(kuò)大玉米下游消費(fèi)，防止玉米價(jià)格下跌速度過(guò)快。但如果補(bǔ)貼過(guò)后玉米深加工企業(yè)用糧成本減低，開(kāi)工率產(chǎn)量增加，而下游消費(fèi)未有同步提升，則可能利空深加工產(chǎn)品價(jià)格。二、2015年度玉米市場(chǎng)回顧2.1行情簡(jiǎn)評(píng)2015年連玉米指數(shù)在3月沖擊2535高點(diǎn)以后，在隨后的7個(gè)月里大幅下挫至1788點(diǎn)，隨著11月臨儲(chǔ)收購(gòu)的逐漸開(kāi)展，期價(jià)止跌企穩(wěn)。玉米全年走勢(shì)可以分為以下幾個(gè)階段第一階段

5、：1-3月。期價(jià)穩(wěn)步上漲。玉米臨儲(chǔ)收購(gòu)是市場(chǎng)主要的利多因素。隨著2014/15年度臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)量不斷創(chuàng)出新高，達(dá)到8000萬(wàn)噸的創(chuàng)紀(jì)錄值，期價(jià)從2383點(diǎn)一路攀升至2535點(diǎn)。第二階段：4-9月。期價(jià)加速下跌。臨儲(chǔ)收購(gòu)結(jié)束，臨儲(chǔ)拍賣開(kāi)啟。臨儲(chǔ)玉米底價(jià)拍賣，成交量保持低位。國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格高企，進(jìn)口谷物替代量大幅增加。東北深加工企業(yè)補(bǔ)貼陸續(xù)出臺(tái)，利空現(xiàn)貨期價(jià)。玉米國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存龐大，市場(chǎng)預(yù)期臨儲(chǔ)收購(gòu)政策將發(fā)生調(diào)整。期價(jià)隨之一路下跌至1788點(diǎn)，接近2009年的水平。第三階段：10-12月。期價(jià)止跌企穩(wěn)。臨儲(chǔ)收購(gòu)政策正式公布，玉米臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格五年以來(lái)首次下調(diào)至2000元/噸。但因利空已經(jīng)提前反映在期價(jià)上，期

6、價(jià)超跌，近月合約價(jià)格逐漸反彈并向收儲(chǔ)價(jià)收斂。隨著玉米價(jià)格逐漸市場(chǎng)化預(yù)期，資金關(guān)注量大幅增加，帶動(dòng)玉米淀粉持倉(cāng)量一并放大。連玉米1月5日交易量7.1萬(wàn)手，持倉(cāng)量30萬(wàn)手；12月10日交易量90.8萬(wàn)手，增幅11.8倍，持倉(cāng)量181萬(wàn)手，增幅5.03倍。連玉米淀粉1月5日交易量1.5萬(wàn)手，持倉(cāng)量1.2萬(wàn)手；12月10日交易量76.1萬(wàn)手，增加49.7倍，持倉(cāng)量73.9萬(wàn)手，增加60.6倍。2.2 行業(yè)政策回顧2.2.12015/16年度玉米臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格首次下調(diào)2015年9月17日，發(fā)改委、糧食局、財(cái)政部以及農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行聯(lián)合發(fā)布關(guān)于2015年?yáng)|北地區(qū)國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)玉米收購(gòu)有關(guān)問(wèn)題的通知，確定

7、2015年臨儲(chǔ)收購(gòu)相關(guān)政策。收購(gòu)價(jià)格為全國(guó)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)2000元/噸，收儲(chǔ)期限為2015年11月1日至2016年4月30日。今年的臨儲(chǔ)收購(gòu)政策主要有如下幾個(gè)變化：1）玉米臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格大幅下調(diào)。本次收儲(chǔ)價(jià)格下調(diào)幅度達(dá)到220-260元/噸。 2012、2013、2014年的收儲(chǔ)均價(jià)分別為2120、2240、2240元/噸，本次下調(diào)至接近2011年收儲(chǔ)價(jià)（1980元/噸）的水平，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。2）臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格改為全國(guó)統(tǒng)一價(jià)。由下表可以看出，歷年黑龍江、吉林、遼寧及內(nèi)蒙的臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格價(jià)差分別為20元/噸，而今年調(diào)整為全國(guó)統(tǒng)一價(jià)格2000元/噸。新政體現(xiàn)出對(duì)庫(kù)存壓力大的黑龍江地區(qū)的扶持。3）玉米臨儲(chǔ)啟

8、動(dòng)時(shí)間提前。今年玉米臨儲(chǔ)收購(gòu)啟動(dòng)時(shí)間比往年提前20天左右，有利于農(nóng)民收獲后及時(shí)賣糧，也有利于充分利用好烘干能力，盡量減少霉變。4）今年的收購(gòu)主體將在中儲(chǔ)糧、中糧集團(tuán)、中紡集團(tuán)后加入中航工業(yè)集團(tuán)。玉米臨儲(chǔ)政策的出臺(tái)，呼應(yīng)了政府此前提出的糧價(jià)由“政策市”向“市場(chǎng)市”轉(zhuǎn)變的目標(biāo)。長(zhǎng)期來(lái)看，東北臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存已經(jīng)超過(guò)1.5億噸，未來(lái)幾年玉米將處于長(zhǎng)期去庫(kù)存化過(guò)程中，供大于求的狀況在數(shù)年內(nèi)難以改變。玉米價(jià)格市場(chǎng)化，將使未來(lái)玉米價(jià)格面臨長(zhǎng)期下行壓力。2.2.2 東北深加工企業(yè)原糧收購(gòu)補(bǔ)貼，提高企業(yè)生產(chǎn)積極性2014年7月 內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江在2014年5月至10月期間參與臨儲(chǔ)競(jìng)購(gòu)，并于12月底前

9、運(yùn)回企業(yè)自用加工的玉米數(shù)量，超過(guò)其兩個(gè)月加工能力部分，中央財(cái)政按100元/噸標(biāo)準(zhǔn)給予補(bǔ)貼。2015年4月 黑龍江在2015年4月15日至10月31日參加國(guó)家和省政策性玉米競(jìng)價(jià)銷售并于12月底前運(yùn)回企業(yè)自用，省財(cái)政補(bǔ)貼200元/噸。2015年5月 吉林自2015年4月1日起在國(guó)家出臺(tái)競(jìng)購(gòu)臨儲(chǔ)玉米加工補(bǔ)貼政策前，對(duì)玉米深加工企業(yè)給予150元/噸的臨時(shí)補(bǔ)貼政策。2015年6月 黑龍江將玉米補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)由原來(lái)每噸補(bǔ)貼200元提高到400元，補(bǔ)貼時(shí)間從2015年4月17日開(kāi)始。對(duì)于企業(yè)從2014年新糧收購(gòu)季節(jié)到2015年4月17日前自行收購(gòu)的，給予玉米每噸補(bǔ)貼100元。2015年10月 吉林對(duì)2015年第4

10、季度競(jìng)拍出庫(kù)并自用加工的臨儲(chǔ)玉米和省級(jí)輪換玉米擬將補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)原來(lái)150元/噸提高至350元/噸，國(guó)家補(bǔ)貼100元，250元差額由省補(bǔ)貼（省儲(chǔ)輪換玉米350元全部由省補(bǔ)貼）；對(duì)第4季度企業(yè)在省內(nèi)自購(gòu)自用的按實(shí)際加工消耗的玉米由省每噸給予250元補(bǔ)貼。深加工企業(yè)補(bǔ)貼的發(fā)放有助于提高企業(yè)的生產(chǎn)積極性、恢復(fù)開(kāi)工率，提高對(duì)華北深加工產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。在龐大國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存的去庫(kù)存化過(guò)程中，玉米深加工產(chǎn)業(yè)將起到重要作用。但是如果產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，而需求未有明顯提升，則深加工產(chǎn)品后期價(jià)格也將面臨下行壓力。 2.2.3 進(jìn)出口政策有利于玉米副產(chǎn)品出口2014年12月31日， 財(cái)政部與國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布關(guān)于調(diào)整部分產(chǎn)

11、品出口退稅率的通知，提高玉米淀粉、味精、濃度大于等于80%的未改性乙醇和制造淀粉過(guò)程中的殘?jiān)邦愃破返某隹谕硕惵手?3%，此前無(wú)出口退稅。賴氨酸等出口退稅13%，此前9%。2015年8月12日，商務(wù)部和海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布關(guān)于納入自動(dòng)進(jìn)口許可管理貨物目錄的公告，決定9月1日起將大麥、高粱、木薯和玉米酒精納入自動(dòng)許可管理。目的是為了加強(qiáng)對(duì)玉米替代品進(jìn)口管控，加快構(gòu)建農(nóng)產(chǎn)品檢測(cè)、預(yù)警和分析體系。2015年9月29日，國(guó)家發(fā)展改革委公告2016年糧食進(jìn)口關(guān)稅配額申領(lǐng)條件和分配原則，規(guī)定2016年糧食進(jìn)口關(guān)稅配額量仍為720萬(wàn)噸，其中非國(guó)營(yíng)貿(mào)易比例40%。三、全球玉米市場(chǎng)分析3.1全球玉米供需USDA最新

12、供需報(bào)告顯示，2015/16年度全球玉米期初庫(kù)存較2014/15年度同比大幅增加19.1%，主要來(lái)自中國(guó)和美國(guó)庫(kù)存的增加。2015/16年度全球玉米期末庫(kù)存預(yù)計(jì)仍將增加，但增速已經(jīng)有所放緩。2016年全球玉米價(jià)格可能仍在2008年來(lái)的底部徘徊，盡管價(jià)格難以大幅反轉(zhuǎn)，但有幾個(gè)主要影響因素可能會(huì)為期價(jià)提供支撐：首先，2012年以來(lái)谷物價(jià)格持續(xù)下跌，農(nóng)民調(diào)整種植結(jié)構(gòu)，玉米種植面積增速放緩。USDA預(yù)計(jì)2015/16年度美國(guó)玉米產(chǎn)量將同比減少0.2%，巴西產(chǎn)量同比減少4.1%，阿根廷產(chǎn)量同比減少3.4%，墨西哥產(chǎn)量同比減少7.8%，歐盟27國(guó)產(chǎn)量同比減少23.7%。其次，厄爾尼諾和拉尼娜現(xiàn)象帶來(lái)的氣候

13、風(fēng)險(xiǎn)可能使農(nóng)作物期價(jià)大幅波動(dòng)。2015年是厄爾尼諾極強(qiáng)的一年。厄爾尼諾或?qū)⒊掷m(xù)到2016年春季，并可能會(huì)在2016年夏季轉(zhuǎn)變?yōu)槔崮葰夂?。這將利多玉米產(chǎn)量并增加玉米期價(jià)的波動(dòng)率。最后，CBOT玉米非商業(yè)凈空頭持倉(cāng)已經(jīng)到達(dá)高位，進(jìn)一步增加的空間減少。商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至11月24日，投機(jī)基金持有的CBOT玉米非商業(yè)頭寸凈空頭持倉(cāng)20047手，這在近十年來(lái)都是極為少見(jiàn)的。3.2 美國(guó)玉米供需USDA最新供需報(bào)告預(yù)計(jì)2015/16年度美國(guó)玉米種植面積同比增加2.4%，但由于期初庫(kù)存同比增加了約40%，因此總供給仍將同比減少0.4%。總需求預(yù)計(jì)同比減少0.7%。供

14、給減少不及需求減少，因此期末庫(kù)存預(yù)計(jì)同比增加2.4%。出口需求 盡管美國(guó)玉米出口量仍占全球玉米出口的25%左右，但是由于美國(guó)玉米出口競(jìng)爭(zhēng)力不及廉價(jià)的巴西玉米，以及美元走強(qiáng)給美國(guó)商品出口施壓，2015/16年度美玉米出口量預(yù)計(jì)將有所下降。美玉米主要出口目的地中，日本家畜存欄量連年下滑，玉米進(jìn)口量預(yù)計(jì)明年繼續(xù)減少；韓國(guó)進(jìn)口量可能增加；墨西哥持平；中國(guó)國(guó)內(nèi)龐大玉米庫(kù)存也降低了對(duì)美國(guó)進(jìn)口玉米的需求。消費(fèi)需求 2015年11月30日，美國(guó)環(huán)境保護(hù)署（EPA）規(guī)定2016年美國(guó)能源公司需要在燃料供應(yīng)中摻混181億加侖乙醇和生物柴油。盡管該數(shù)值明顯高于EPA在5月底提出的建議用量，但US

15、DA數(shù)據(jù)顯示機(jī)動(dòng)車燃油使用效率及玉米乙醇生產(chǎn)效率逐年提高，因此2015年用于生產(chǎn)乙醇的玉米用量預(yù)計(jì)略有增加，但增幅有限。成本支撐 美玉米價(jià)格與2012年的高點(diǎn)相比已經(jīng)下跌了50%，并在此價(jià)位得到了較強(qiáng)支撐。能源、燃料、化肥等價(jià)格的下跌使2016年美國(guó)玉米種植成本同比下降了1%，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2015/16年度美玉米成本約為3.4-3.45美元/蒲式耳，而這也或?qū)⒊蔀橛衩變r(jià)格的運(yùn)行底部。四、中國(guó)玉米市場(chǎng)分析4.1國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)在近年來(lái)國(guó)家臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)機(jī)制作用下，玉米種植面積連年增長(zhǎng)，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存不堪重負(fù)。與此同時(shí)，大豆種植面積逐年縮減。2015年11月，農(nóng)業(yè)部出臺(tái)關(guān)于“鐮刀彎”地區(qū)玉米結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)

16、意見(jiàn)，提出對(duì)玉米種植面積進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，恢復(fù)大豆玉米輪作等措施。在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格逐漸市場(chǎng)化，及對(duì)明年臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格繼續(xù)下調(diào)甚至取消的預(yù)期下，預(yù)計(jì)2015/16年度，玉米種植面積將有所縮減。2014/15年度，盡管在玉米播種生長(zhǎng)期間遭遇了不同程度的不利天氣使單產(chǎn)有所下降，但是由于種植面積的增加，市場(chǎng)共識(shí)今年玉米產(chǎn)量整體增加。由于進(jìn)口玉米相對(duì)國(guó)內(nèi)玉米具有較大成本優(yōu)勢(shì)，2015年玉米進(jìn)口同比大幅增加。2014/15年度玉米供應(yīng)量同比較大幅度增長(zhǎng)。而2015/16年度，國(guó)家對(duì)玉米種植結(jié)構(gòu)調(diào)控以及對(duì)進(jìn)口玉米及其替代農(nóng)產(chǎn)品管控趨嚴(yán)，預(yù)計(jì)總供應(yīng)量增長(zhǎng)幅度放緩。4.2臨儲(chǔ)收購(gòu)拍賣2015年臨儲(chǔ)玉米拍賣于4月9日開(kāi)始，

17、10月30日結(jié)束。在此期間，我國(guó)相繼拍賣進(jìn)口臨儲(chǔ)玉米、南方移庫(kù)臨儲(chǔ)玉米和東北臨儲(chǔ)玉米，共計(jì)成交406萬(wàn)噸。其中，進(jìn)口臨儲(chǔ)玉米累計(jì)成交14.0878萬(wàn)噸，自7月30日開(kāi)始全部流拍。南方移庫(kù)玉米累計(jì)成交2.0718萬(wàn)噸，自5月28日開(kāi)始全部流拍。東北臨儲(chǔ)玉米累計(jì)成交389.92萬(wàn)噸，自10月開(kāi)始全部流拍。2015/16年?yáng)|北臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)11月1日開(kāi)始。11月以來(lái)，國(guó)務(wù)院、發(fā)改委、糧食局和農(nóng)業(yè)部等接連召開(kāi)會(huì)議，要求確保秋糧收儲(chǔ)工作的順利開(kāi)展。此后東北臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)進(jìn)展迅速。截至12月05日，東北臨儲(chǔ)玉米累計(jì)收購(gòu)量2670萬(wàn)噸，其中，黑龍江1669萬(wàn)噸，吉林562萬(wàn)噸，內(nèi)蒙古396萬(wàn)噸，遼寧43萬(wàn)噸。1

18、1-12月臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)進(jìn)度已然高于去年，若照此趨勢(shì)繼續(xù)發(fā)展，2015/16年臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)量可能達(dá)到甚至超過(guò)8000萬(wàn)噸的水平。自2008年開(kāi)始實(shí)施臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)政策以來(lái)，國(guó)家累計(jì)收購(gòu)玉米24200萬(wàn)噸，收儲(chǔ)價(jià)格也從最初的1500元/噸上漲至2014/15年的2240元/噸。2015/16東北臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)價(jià)格為2000元/噸，這是8年來(lái)首次下調(diào)收儲(chǔ)價(jià)格。目前國(guó)儲(chǔ)玉米庫(kù)存已超過(guò)1.5億噸，后期國(guó)家將如何消化這些陳糧庫(kù)存，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。目前市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)玉米去庫(kù)存化過(guò)程可能實(shí)施的政策包括：1）調(diào)整臨儲(chǔ)收購(gòu)拍賣政策。包括繼續(xù)下調(diào)臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格、臨儲(chǔ)玉米劃轉(zhuǎn)為國(guó)家一次性儲(chǔ)備、陳糧定向拍賣等。2）完善玉米

19、補(bǔ)貼政策。包括深加工企業(yè)補(bǔ)貼、飼料企業(yè)補(bǔ)貼、北糧南運(yùn)補(bǔ)貼；實(shí)行目標(biāo)價(jià)位補(bǔ)貼，以實(shí)現(xiàn)價(jià)補(bǔ)分離等。3）擴(kuò)大深加工企業(yè)產(chǎn)能。包括重啟玉米燃料乙醇生產(chǎn)等。4.3玉米飼料消費(fèi)2015年2月至8月，隨著生豬和能繁母豬存欄量降至五年低點(diǎn)，生豬價(jià)格持續(xù)上漲至三年高位。但豬價(jià)上漲并未帶動(dòng)能繁母豬存欄量的增加，截至10月，能繁母豬存欄量為3852萬(wàn)頭，環(huán)比減少0.1%，同比減少13%，這是能繁母豬存欄量連續(xù)第27個(gè)月環(huán)比下降。豬生長(zhǎng)具有周期性，后備母豬生長(zhǎng)周期約3.5-4個(gè)月，配種后的母豬懷孕期為114天，分娩后哺乳期為1個(gè)月，仔豬斷奶后步入育肥豬生長(zhǎng)期，約5個(gè)月后出欄。從后備母豬補(bǔ)欄到育肥豬出欄共計(jì)約13.5-

20、14個(gè)月。詳見(jiàn)中信期貨研究|農(nóng)產(chǎn)品專題報(bào)告（生豬）由于目前能繁母豬存欄量尚未得以有效提振，因此預(yù)計(jì)2016年生豬存欄增幅有限，對(duì)玉米飼料需求預(yù)計(jì)穩(wěn)中略增。4.4 玉米工業(yè)消費(fèi)2015年，玉米淀粉價(jià)格跟隨玉米價(jià)格走勢(shì)。1-3月，隨著臨儲(chǔ)收購(gòu)的推進(jìn)，原料玉米價(jià)格上漲，淀粉價(jià)格隨之上漲。4-10月，受玉米臨儲(chǔ)政策調(diào)整的預(yù)期，玉米價(jià)格下跌帶動(dòng)淀粉價(jià)格一路下跌。11月以來(lái)，玉米價(jià)格止跌，淀粉價(jià)格開(kāi)啟強(qiáng)勢(shì)反彈行情。由于前期玉米淀粉價(jià)格較低時(shí)，下游企業(yè)低位采購(gòu)，淀粉出貨量較大，庫(kù)存降低。截止12月1日，玉米深加工企業(yè)開(kāi)工率已經(jīng)攀升至年內(nèi)高位。2016年玉米淀粉消費(fèi)量取決于以下幾個(gè)因素：首先是玉米價(jià)格。原料玉米價(jià)格將成為淀粉價(jià)格的成本支撐。其次是下游消費(fèi)。預(yù)計(jì)明年玉米淀粉常規(guī)消費(fèi)將保持穩(wěn)定；而如果玉米淀粉價(jià)格繼續(xù)下跌，可能會(huì)帶動(dòng)玉米淀粉對(duì)木薯淀粉的替代、淀粉糖對(duì)白糖的替代、以及淀粉的出口等需求。最后是補(bǔ)貼政策。如果東北地區(qū)繼續(xù)出臺(tái)玉米淀粉補(bǔ)貼政策，無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步打壓玉米淀粉價(jià)格。4.5 玉米進(jìn)出口貿(mào)易2012年以來(lái)，由于臨儲(chǔ)收購(gòu)支撐，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格保持高位，國(guó)際玉米價(jià)格則下跌了1/3左右，國(guó)內(nèi)外價(jià)差較大，進(jìn)口利潤(rùn)豐厚