1、行業(yè)分析的目的

1、行業(yè)研究 行業(yè)研究的方法和思路行業(yè)研究報告2022年3月9日1. 行業(yè)分析的目的行業(yè)分析的目的是分析行業(yè)所處的發(fā)展階段、影響行業(yè)發(fā)展的各種因素，預(yù)測行業(yè)未來發(fā)展趨勢，判斷行業(yè)投資價值。通過行業(yè)分析我們可以發(fā)現(xiàn)近期增長最快的行業(yè)，如果這些行業(yè)內(nèi)的龍頭公司沒有被高估，顯然就是我們投資的理想品種。此外，我們可以通過行業(yè)分析發(fā)現(xiàn)目前沒有被市場認(rèn)識，但是未來相當(dāng)長一段時間能夠保持高速穩(wěn)步增長的行業(yè)，這就是我們可以考慮長期投資的行業(yè)。2. 行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析根據(jù)各行業(yè)的廠商數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、廠商的價格控制能力等，可以把各行業(yè)劃分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷四種市場類型。從投資角度講，投資者應(yīng)該回避

2、那些競爭激烈的行業(yè)，只有那些帶有一定壟斷性的行業(yè)才能在長期內(nèi)獲得超額利潤。3. 行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析五力模型是由波特提出的，它認(rèn)為行業(yè)中存在著決定競爭規(guī)模和程度的五種力量，這五種力量包括：新的競爭對手入侵，替代品的威脅，買方議價能力，賣方議價能力以及現(xiàn)存競爭者之間的競爭。這五種力量綜合起來影響著產(chǎn)業(yè)的吸引力。4. 行業(yè)與經(jīng)濟周期的關(guān)系、行業(yè)的生命周期根據(jù)行業(yè)與經(jīng)濟周期的關(guān)系，可以將行業(yè)分為以下三類：增長性行業(yè)；周期性行業(yè)；防御性行業(yè)。投資者應(yīng)該在不同的經(jīng)濟周期階段選擇投資不同類型的行業(yè)。每個行業(yè)都要經(jīng)歷從成長到衰退的發(fā)展演變過程，這個過程就是行業(yè)生命周期。行業(yè)的生命周期大致分為四個階段：形成期；成

3、長期；成熟期；衰退期。一個行業(yè)在不同的生命周期階段表現(xiàn)出不同的特征，投資者應(yīng)該依據(jù)自己的投資風(fēng)格選擇投資處于不同生命周期階段的行業(yè)。5. 影響行業(yè)的主要外部因素任何行業(yè)的經(jīng)營都要受到許多除經(jīng)濟變量之外的外部因素的制約。外部因素分析主要考察影響行業(yè)的非經(jīng)濟性的外部因素。影響行業(yè)的主要外部因素包括：技術(shù)因素、政府因素、社會傾向因素、人口統(tǒng)計因素、國外因素等。6. 行業(yè)的供需分析供給、需求分析用來判斷行業(yè)的盈利能力。供給、需求同步，行業(yè)盈利將按趨勢線發(fā)展；供給過剩意味著產(chǎn)品價格走低，進而行業(yè)盈利水平。需求分析的目的是預(yù)測行業(yè)未來的成長性，投資者通過需求分析要能找到未來成長性好的行業(yè)。供給分析的目的是

4、分析行業(yè)的供需是否處于均衡狀態(tài)。從長期來看，行業(yè)供給會自動調(diào)節(jié)本身數(shù)量，最終與行業(yè)需求保持一致。從短期來看，部分資本密集型、智力密集型行業(yè)的供給可能受到資本和人才的限制而落后于需求的增。未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報告的媒體，應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任；研究報告只是投資決策的參考依據(jù)。市場有風(fēng)險·投資須謹(jǐn)慎 研究員：程思琦執(zhí)業(yè)證書編號：S0170511040008電 話 址：郵 箱：chengsiqi1、行業(yè)分析的目的行業(yè)分析的主要任務(wù)是分析行業(yè)本身所處的發(fā)展階段，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)的影響力度，預(yù)測并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，判斷行業(yè)投資價

5、值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險，為投資者提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。行業(yè)分析是公司分析的前提，通過行業(yè)分析我們可以發(fā)現(xiàn)近期增長最快的行業(yè)，這些行業(yè)內(nèi)的龍頭公司如果沒有被高估，顯然就是我們未來投資的理想品種。此外，我們可以通過行業(yè)分析發(fā)現(xiàn)目前沒有被市場認(rèn)識，但是未來相當(dāng)長一段時間能夠保持高速穩(wěn)步增長的行業(yè)，這就是我們可以考慮長期投資的行業(yè)。 2、行業(yè)一般特征分析 行業(yè)一般特征分析主要從行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)、行業(yè)與經(jīng)濟周期的關(guān)系、行業(yè)的生命周期四方面進行分析。2.1 行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析根據(jù)各行業(yè)的廠商數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、廠商的價格控制能力和其它一些因素，可以把各行業(yè)劃分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟

6、斷四種市場類型。從投資角度講，投資者應(yīng)該回避那些競爭激烈的行業(yè)，只有那些帶有一定壟斷性的行業(yè)才能在長期內(nèi)獲得超額利潤。完全競爭：農(nóng)產(chǎn)品；壟斷競爭：紡織服裝；寡頭壟斷：鋼鐵、汽車；完全壟斷：公用事業(yè)及稀有金屬礦。2.2 行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析 五力模型是由波特（Porter）提出的，它認(rèn)為行業(yè)中存在著決定競爭規(guī)模和程度的五種力量，這五種力量綜合起來影響著產(chǎn)業(yè)的吸引力。它是用來分析企業(yè)所在行業(yè)競爭特征的一種有效的工具。在該模型中涉及的五種力量包括：新的競爭對手入侵，替代品的威脅，買方議價能力，賣方議價能力以及現(xiàn)存競爭者之間的競爭。決定企業(yè)盈利能力首要的和根本的因素是產(chǎn)業(yè)的吸引力。2.3 行業(yè)與經(jīng)濟周期的

7、關(guān)系行業(yè)景氣狀況變動與國民經(jīng)濟總體的變動是有關(guān)系的，但關(guān)系密切的程度又不一樣，據(jù)此可以將行業(yè)分為： （1）增長性行業(yè)：行業(yè)變動不總是隨經(jīng)濟的變動而同步變動，經(jīng)濟增長時高增長，經(jīng)濟衰退時有一定增長；“計算機和復(fù)印機”（2）周期性行業(yè)：行業(yè)的變化態(tài)勢和經(jīng)濟周期緊密相關(guān)，典型的周期性行業(yè)有鋼鐵、有色、煤炭、水泥等等。（3）防御性行業(yè)：行業(yè)的經(jīng)營狀況在經(jīng)濟周期的上升和下降時期都很穩(wěn)定。像食品業(yè)和公用事業(yè) 周期性股票是數(shù)量最多的股票類型，隨著經(jīng)濟周期的盛衰而漲落的股票。當(dāng)整體經(jīng)濟上升時，這些股票的價格也迅速上升；當(dāng)整體經(jīng)濟走下坡路時，這些股票的價格也下跌。與之對應(yīng)的是非周期性股票，非周期性股票是那些生產(chǎn)

8、必需品的公司，不論經(jīng)濟走勢如何，人們對這些產(chǎn)品的需求都不會有太大變動，例如食品和藥物。典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎(chǔ)大宗原材料行業(yè)、水泥等建筑材料行業(yè)、工程機械、機床、重型卡車、裝備制造等資本集約性領(lǐng)域.簡單來說，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生活非必需品的行業(yè)就是周期性行業(yè)。 2.4 行業(yè)的生命周期 每個行業(yè)都要經(jīng)歷從成長到衰退的發(fā)展演變過程，這個過程就是行業(yè)生命周期。行業(yè)的生命周期大致分為四個階段：（1）形成期：分化、衍生、新生長（2）成長期：需求彈性、生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度、市場容量（3）成熟期：技術(shù)成熟、產(chǎn)品成熟、工藝成熟（4）衰退期：大量替代品，“紡織業(yè)、鋼

9、鐵、煙草業(yè)”表1：行業(yè)生命周期各階段特征階段因素形成期成長期成熟期衰退期市場增長速度通常比較緩慢高于GDP的速度增長，但增長速度逐漸減慢，直到該階段結(jié)束大約與GDP的增長速度相當(dāng)需求下降，隨著顧客購買欲望的轉(zhuǎn)變，市場萎縮增長的可預(yù)見性需求只被滿足一小部分。增長潛力難預(yù)料需求已被滿足一大部分，需求上線開始清晰增長潛力已經(jīng)很好確定增長潛力明顯有限顧客的穩(wěn)定性顧客以很少的信任使用該產(chǎn)品有一定的信任。顧客尚沒有形成品牌忠誠，試用不同品牌的產(chǎn)品對產(chǎn)品形成品牌購買傾向。新進入者很難獲得高額利潤極穩(wěn)定。顧客很少有尋求其它供應(yīng)者的動機產(chǎn)品系列的拓展性產(chǎn)品品種單一產(chǎn)品系列迅速擴展擴展減慢或停止虧損產(chǎn)品逐漸退出，

10、產(chǎn)品品種減少技術(shù)的作用為了生產(chǎn)適合市場需要的產(chǎn)品，技術(shù)是重要角色前期，產(chǎn)品技術(shù)至關(guān)重要；后期，生產(chǎn)技術(shù)更為重要生產(chǎn)工藝和材料替換是重點?？梢杂眯录夹g(shù)更新該行業(yè)使其延伸技術(shù)完全成熟、穩(wěn)定、易于掌握產(chǎn)品技術(shù)高度的產(chǎn)品創(chuàng)新；尚未產(chǎn)生主導(dǎo)性的設(shè)計主導(dǎo)性的產(chǎn)品設(shè)計已經(jīng)出現(xiàn)；強調(diào)產(chǎn)品多樣性小的漸進的革新，基本圍繞節(jié)省成本提高效益來展開產(chǎn)品很少有改變生產(chǎn)技術(shù)強調(diào)柔性制造，在主導(dǎo)性產(chǎn)品出現(xiàn)以前都不固定隨著主導(dǎo)性設(shè)計的出現(xiàn)，生產(chǎn)工藝開始專門化強調(diào)效率，尤其是通過自動化手段很少或沒有工藝改變定價模式價格高且易變隨著成本下降和競爭加劇，價格迅速下降隨著生產(chǎn)力允許的成本下降而下降，很慢價格低且穩(wěn)定促銷“革新者”和“嘗

11、鮮者”，為喚起欲望側(cè)重建立品牌形象調(diào)整促銷策略適應(yīng)不同細(xì)分市場主要依靠慣性維持市場競爭者的數(shù)量較少高利潤吸引競爭者數(shù)量迅速增加。成長期后期最多，并購開始。行業(yè)開始集中較強企業(yè)建立穩(wěn)定的地位，邊緣競爭者進一步被淘汰。行業(yè)進一步集中新進入者已基本很少，而且不受歡迎。競爭者繼續(xù)減少市場份額的分布不穩(wěn)定。市場份額不反映企業(yè)家眼光和把握機會能力穩(wěn)定性增加。典型情況時，少數(shù)競爭者以強有力的姿態(tài)出現(xiàn)穩(wěn)定。少數(shù)企業(yè)常會控制整個行業(yè)中的絕大部分市場份額或高度集中，或由于行業(yè)細(xì)分化或市場地區(qū)化而使市場更穩(wěn)定競爭的性質(zhì)有限競爭。企業(yè)主要改進產(chǎn)品不是競爭市場的迅速增長掩蓋了競爭為了生存，競爭達(dá)到頂峰隨著新格局的形成，

12、競爭者傾向低度競爭進入的難度進入容易，顧客尚未形成偏好。障礙主要是技術(shù)、資本和未知的擔(dān)心較困難。市場力量已經(jīng)產(chǎn)生強。如果沒有對立性競爭的話，是進入良機困難。市場領(lǐng)導(dǎo)地位已經(jīng)確立。新進入者必須從別人那里“搶生意”。行業(yè)內(nèi)企業(yè)開始分化，有的發(fā)生動搖因為市場萎縮，很少有新進入者。行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛退出，只留下一些大企業(yè)和一些“拾遺補缺”的小企業(yè)投資需求逐漸地投資以支持新的產(chǎn)品為支持增長，資本需求達(dá)到高峰為保存生存能力仍需再投資很少投資，甚至變賣部分資產(chǎn)以“榨取”現(xiàn)金利潤與現(xiàn)金沒有利潤，負(fù)的現(xiàn)金流盈利，但現(xiàn)金流仍然是負(fù)的盈利下降，但是較大的投資水平可能就意味著很大的正現(xiàn)金流利潤很低，現(xiàn)金流很少（可能是正的

13、，可能是負(fù)的）資料來源：大通證券研發(fā)中心3、影響行業(yè)的主要外部因素任何行業(yè)的經(jīng)營都要受到許多除經(jīng)濟變量之外的外部因素的制約。外部因素分析主要考察影響行業(yè)的非純粹經(jīng)濟性的外部因素。影響行業(yè)的主要外部因素技術(shù)因素、政府因素、社會傾向因素、人口統(tǒng)計因素、國外因素。3.1 技術(shù)因素分析技術(shù)分析首先關(guān)注行業(yè)的可生存性：（1） 行業(yè)產(chǎn)品能否抵擋新技術(shù)帶來的替代品的攻勢（2） 成熟行業(yè)：行業(yè)本身是否會因新技術(shù)的產(chǎn)生而趨于沒落（3） 初創(chuàng)行業(yè)：市場是否會接受創(chuàng)新。3.2 政府因素分析政府因素側(cè)重分析政府稅收、法律和各項管理條例對行業(yè)影響。包括：政府對某些行業(yè)的限制煙草業(yè)。政府對某些行業(yè)的管制帶來行業(yè)繁榮：設(shè)定

14、產(chǎn)品最低價、限制進口等。政府保護措施的取消對行業(yè)發(fā)展的影響。3.3 社會變遷因素分析社會變遷因素主要評估生活方式和流行趨勢變化對行業(yè)的影響。對流行趨勢的判斷要注意區(qū)分短期流行和長期趨勢。玩具業(yè)、娛樂業(yè)、服裝業(yè)等受流行趨勢影響比較大。3.4 人口統(tǒng)計因素分析人口統(tǒng)計因素分析研究有關(guān)人口分布、年齡和收入等統(tǒng)計數(shù)字變化趨勢，找出不同行業(yè)的投資主題。人口統(tǒng)計顯示的趨勢易于辨認(rèn)和追蹤，但對行業(yè)影響程度難以確定。3.5 國外因素分析著眼全球?qū)δ硞€行業(yè)進行評價，行業(yè)需求預(yù)測按國別予以加總，并從全球角度考察外部影響。適用于在全世界范圍內(nèi)交易的商品，如石油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等。4、供需分析 供給、需求分析用來判斷未

15、來行業(yè)的盈利能力。供給、需求同步，行業(yè)盈利將按趨勢線發(fā)展；供給過剩預(yù)測意味著產(chǎn)品價格走低，進而限制行業(yè)投資。4.1 需求分析需求分析的目的是預(yù)測行業(yè)未來的成長性，投資者通過需求分析要能找到未來成長性好的行業(yè)。預(yù)測行業(yè)需求一種比較實用的方法是分部研究法。該方法是將客戶劃分入不同的子市場，重點研究影響每個子市場需求狀況的因素，進而建立起對整個市場需求的看法。4.2 供給分析供給分析的目的是分析行業(yè)的供需是否處于均衡狀態(tài)。如果一個行業(yè)供過于求，由于行業(yè)競爭的加劇勢必會影響該行業(yè)的利潤水平。從長期來看，行業(yè)供給會自動調(diào)節(jié)本身數(shù)量，最終與行業(yè)需求保持一致。從短期來看，部分資本密集型、智力密集型行業(yè)的供給

16、可能受到資本和人才的限制而落后于需求的增。供給是由未利用的產(chǎn)能和增加新產(chǎn)能的潛力共同決定的。供給與需求預(yù)測相符，市場均衡；否則行業(yè)產(chǎn)品的價格將會發(fā)生變化正文完畢l 公司評級、行業(yè)評級及相關(guān)定義我們的評級制度要求分析師將其研究范圍中的公司或行業(yè)進行評級，這些評級代表分析師根據(jù)歷史基本面及估值對研究對象的投資前景的看法。每一種評級含義分別為：公司評級標(biāo)準(zhǔn)買入：我們預(yù)計未來6個月內(nèi)，個股相對大盤漲幅在15%以上；增持：我們預(yù)計未來6個月內(nèi)，個股相對大盤漲幅介于5%與15%之間；中性：我們預(yù)計未來6個月內(nèi)，個股相對大盤漲幅介于-5%與5%之間；減持：我們預(yù)計未來6個月內(nèi)，個股相對大盤漲幅介于-5%與-

17、15%之間；賣出：我們預(yù)計未來6個月內(nèi)，個股相對大盤漲幅低于-15%。行業(yè)投資評級標(biāo)準(zhǔn)增持：我們預(yù)計未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報高于市場整體水平5%以上；中性：我們預(yù)計未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報介于市場整體水平-5%與5%之間；減持：我們預(yù)計未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報低于市場整體水平5%以下。大通證券股份有限公司l 免責(zé)條款本報告信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司或其關(guān)聯(lián)機構(gòu)在法律