股票投資組合分散化翻譯匯總版

1、股票投資組合分散化摘要：該研究顯示了美國個(gè)體投資者持有投資組合的未分散程度較低，并且在年輕人、低收入、低學(xué)歷和經(jīng)驗(yàn)不足的投資者中尤為顯著。投資組合未分散程度也與投資者的過度自信、從眾行為和本地偏好有關(guān)。甚至，持有過多浮動(dòng)較大、偏度較高的股票的投資者分散化程度較低。相反地，沒有證據(jù)可以證明投資組合的規(guī)模或者交易成本會(huì)約束組合分散化。投資組合的未分散化的代價(jià)對(duì)于大多數(shù)投資者是昂貴的，除了少數(shù)擁有信息優(yōu)勢(shì)的投資者。引言：美國股市風(fēng)險(xiǎn)組成中有一個(gè)很大的乖僻成分，其中大部分可以通過投資組合的分散化來降低。多數(shù)合理的投資組合選擇模型建議投資者持有分散化投資組合從而降低或排除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上所有的資產(chǎn)定

2、價(jià)模型都假定有價(jià)證券是通過分散化的邊際投資者來定價(jià)的，這樣的投資者持有那些乖僻風(fēng)險(xiǎn)僅需付出較少的代價(jià)或無需付出代價(jià)。但是，投資者真的持有合理分散化的投資組合嗎？有哪些個(gè)體投資者或者行為模式與分散化有所關(guān)聯(lián)呢？是未分散投資組合的經(jīng)濟(jì)成本又有多高呢？結(jié)論：該研究檢驗(yàn)了最近美國資本市場史的一個(gè)6年個(gè)體投資者對(duì)于資產(chǎn)組合的分散化選擇。在美國一家大型折扣經(jīng)紀(jì)公司的數(shù)據(jù)中，我們發(fā)現(xiàn)樣本中的投資者都未充分進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散，這種未充分分散風(fēng)險(xiǎn)的程度在退休賬戶中更為顯著。隨著時(shí)間的推移，平均的風(fēng)險(xiǎn)分散化程度有所改善，但是風(fēng)險(xiǎn)分散化程度的改善并不是因?yàn)橥顿Y者的投資技能的提升。在很大程度上，投資者分散化程度的提高是由美

3、國投資市場結(jié)構(gòu)性變化而形成的。不同個(gè)體投資者的分散化選擇存在相當(dāng)大的異質(zhì)性。從截面數(shù)據(jù)看，更加年長、富有、有經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)的投資者，和那些將財(cái)產(chǎn)而不是國有股票分散化的投資者，同樣持有相對(duì)較好的分散化的國內(nèi)股票投資組合。投資組合中沒有被預(yù)期到的乖僻風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給投資者造成收益損失。通過檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)分散化和投資者行為之間的關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)一些投資者因?yàn)橛行畔?yōu)勢(shì)而未進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散化。然而，大多數(shù)投資者其實(shí)可以通過簡單地從眾多的費(fèi)用型指數(shù)基金中挑一個(gè)來投資，其從而來提高他們的投資行為。第一段： 公司規(guī)模和賬面市值比這兩個(gè)突出的變量已經(jīng)被證明和股票收益率有顯著的相關(guān)性。Fama和French發(fā)現(xiàn)，股票收益率和公司規(guī)模呈

4、負(fù)相關(guān)，和賬面市值比呈正相關(guān)。他們同樣發(fā)現(xiàn)了股票收益率和系數(shù)之間在統(tǒng)計(jì)上不相關(guān)。size and book-to-market ratios have emerged as the two prominent variables that are significantly related to stock returns.通常人們認(rèn)為公司規(guī)模和賬面市值比兩個(gè)指標(biāo)是衡量股票收益率的重要指標(biāo)。Fama and French find that stock returns are negatively related to size and positively related to book-t

5、o-market ratios.Fama和French發(fā)現(xiàn)股票收益率與公司規(guī)模成負(fù)相關(guān)，與賬面市值比呈正相關(guān)They also find that the relationship between stock returns and beta is not statistically significant.他們還發(fā)現(xiàn)股票收益率與貝塔系數(shù)之間呈不顯著相關(guān)第二段 略第三段：Fama 和 French將這些理論集合分為兩種情境， 在這些情境中，經(jīng)驗(yàn)的結(jié)果可以被看到，兩種情境，一個(gè)是合理估值，另一個(gè)是過度反應(yīng)。（好多詞。明天再翻譯）Fama and French div

6、ide the set of theories into two contexts within which the empirical results can be viewed,one related to rational valuation and the other related to overreaction.Fama和French將上述理論劃分為兩部分，一部分與理性價(jià)值有關(guān)，另一部分與過度反應(yīng)有關(guān)The essence of the rational valuation is that size and book-to-market are indicators of risk

7、 through their relationship with the econmic prospects of companies.理性價(jià)值評(píng)估的本質(zhì)是通過公司規(guī)模和賬面市值比兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的關(guān)系確定公司的經(jīng)濟(jì)前景The essence of overreaction,as described by De Bondt and Thaler,is that investors overreact to recent stock returns,thereby causing the stocks of "losers" to become undervalued and t

8、he stocks of "winners" to become undervalued.過度反應(yīng)的本質(zhì)是投資者對(duì)近期股票收益率的過度反應(yīng)，如De Bondt何Thaler描述的，造成（贏者輸者效應(yīng)）失敗者的股票被低估，贏者的股票被高估第四段：Fama和French的分析挑戰(zhàn)了很多的領(lǐng)域，Chan和Lakonishok強(qiáng)調(diào)了收益率和之間的關(guān)系必須謹(jǐn)慎地理解，因?yàn)閷?shí)現(xiàn)的收益率是充滿噪音（干擾因素）的。Black 和Roll、Ross認(rèn)為如果基準(zhǔn)投資組合的均值方差不符合正態(tài)分布的話，收益率和的關(guān)系可能很弱。Black研究得更深入、更謹(jǐn)慎，他認(rèn)為股票收益率、公司規(guī)模和賬面市值比可

9、能會(huì)因?yàn)閿?shù)據(jù)挖掘不夠而呈現(xiàn)出強(qiáng)有力關(guān)系。Famaand French's analysis has been challenged on several grounds.Fama and French的分析對(duì)很多領(lǐng)域發(fā)起挑戰(zhàn)Chan and Lakonishok emphasize that the relationship between returns and beta must be interpreted with caution because realized returns are noisy.Chan和Lakonishok強(qiáng)調(diào)實(shí)際股票收益率和貝塔系數(shù)之間的關(guān)系必須謹(jǐn)慎的理解，因?yàn)閷?shí)際收益率是充滿噪音的。Black and Rpll and Ross say that the relationship between returns and beta might be weak if the benchmark portfolio is not mean-variance-effcient.Black和Rpll和Ross 認(rèn)為如果投資組合不符合均值-方差理論，那么股票收益率與貝塔系數(shù)之間的關(guān)系可能是微弱的Black goes further,and cautions that str