金融學(xué)作業(yè)四答題內(nèi)容

1、1、 我國資本市場的顯著特點(diǎn)之一是市場的行政化。雖然隨著改革的不斷深化和人們對(duì)資本市場在認(rèn)識(shí)上的不斷提高，政府對(duì)市場的行政干預(yù)正在逐漸弱化。但在迄今為止的市場漸進(jìn)式變革中，資本市場一直被政府這只無形的手牢牢地控制著。市場上融資的私募機(jī)制不健全且渠道狹窄，公募行為則完全納入了行政審批的范圍。從世界范圍內(nèi)資本市場的發(fā)展趨勢來看，公司進(jìn)入市場融資的行為從最初的特許主義（經(jīng)過國王或國會(huì)的特別許可），發(fā)展到后來的核準(zhǔn)主義（由國家設(shè)立的行政管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)），再發(fā)展到后來的準(zhǔn)則主義（符合準(zhǔn)則要求的公司到國家行政管理機(jī)構(gòu)備案登記），一直到現(xiàn)在，大部分國家已發(fā)展成為嚴(yán)格準(zhǔn)則主義：一方面提高公司的設(shè)立基準(zhǔn)，一方

2、面進(jìn)行嚴(yán)格的檢查監(jiān)督。這樣，就使政府與企業(yè)之間、企業(yè)與投資者之間從權(quán)利與義務(wù)的傾斜狀態(tài)逐步發(fā)展到對(duì)稱狀態(tài)，體現(xiàn)了權(quán)利與義務(wù)相對(duì)稱這一市場經(jīng)濟(jì)最本質(zhì)的要求。但在我國資本市場的發(fā)展過程中，市場經(jīng)濟(jì)所要求的權(quán)利與義務(wù)相對(duì)稱的原則并沒有能夠得到真正的貫徹，政府通過行政機(jī)制和行政手段，對(duì)股票發(fā)行、上市和流通進(jìn)行全程的行政干預(yù)，在相當(dāng)程度上扭曲了資本機(jī)制和市場機(jī)制。在資本市場上，政府最基本的責(zé)任是維護(hù)市場的秩序，確保市場的公開、公平和公正，其最不應(yīng)該做的事情是對(duì)市場的過多干預(yù)。政府以立法、執(zhí)法者的身份介入市場，決不等同于可以隨意干預(yù)市場。政府隨意干預(yù)市場，使市場陡然增加了不確定性，也就是額外增加了市場的風(fēng)

3、險(xiǎn)性，這對(duì)資本市場的正常運(yùn)行是不利的。在股市中，政府扮演的角色和所起的作用是很微妙的，如果政府既是股市的監(jiān)管者，又是上市公司的審批者，而股市中絕大多數(shù)上市公司都是國有企業(yè)，這無疑又表明政府作為上市公司的最大股東，還是股市的參與者。政府在股市中既吹“哨子”又“打球”，股市勢必就會(huì)亂套。2、我國資本市場的另一顯著特點(diǎn)是市場結(jié)構(gòu)的不完善。首先，在總體設(shè)計(jì)上，我國資本市場目前只有現(xiàn)貨市場，即股票、債券等的現(xiàn)貨交易，缺乏期貨期權(quán)及其他金融衍生產(chǎn)品市場。這種單方向的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)在現(xiàn)實(shí)中最明顯的弊端是我國資本市場上只有“做多機(jī)制”，缺乏“做空機(jī)制”，沒有期貨期權(quán)市場中特有的套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能，這就

4、大大抵消了資本市場本身所固有的優(yōu)點(diǎn)和優(yōu)勢。至于目前人們?cè)谑袌錾纤v的“空頭”和“空方”，實(shí)際上還是多方的退出或者至多說的是“多”翻“空”，與發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家中的“空頭”和“空方”在內(nèi)涵和作用上都相距甚遠(yuǎn)。其次，在資本市場的結(jié)構(gòu)建設(shè)上，我們?nèi)狈εc不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展層次相適應(yīng)并且能夠反映股份經(jīng)濟(jì)本質(zhì)要求的多層次的市場體系和市場結(jié)構(gòu)。目前我國現(xiàn)有的滬深兩大交易所，在組織體系、上市基準(zhǔn)、交易方式和監(jiān)管機(jī)構(gòu)方面幾乎完全一致，這在世界范圍內(nèi)都是一個(gè)特例。而滬、深兩大交易所所組成的主板市場，由于上市門檻較高，將充滿生機(jī)和活力，而又最需要融資的中小企業(yè)擋在了證券交易所的大門之外。因此，在資本市場組成體系中，我國還缺

5、乏為中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)融資的二板市場。此外，為退市公司和未上市公司的證券流通做服務(wù)的三板市場雖已于近期推出，但掛牌數(shù)量過少、成交量也不大，在我國這些場外市場的發(fā)展還剛剛處于起步階段。3、 中國資本市場脫胎和產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，這種轉(zhuǎn)型是以經(jīng)濟(jì)體制為核心和主軸展開的。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和機(jī)制轉(zhuǎn)換從根本上講是制度安排和變革問題。因此，糾正資本市場缺陷的根本出路仍然在于制度創(chuàng)新。規(guī)范資本市場行政力量作為，由對(duì)抗市場機(jī)制轉(zhuǎn)變?yōu)樽駨氖袌鲆?guī)律。資本市場的發(fā)育過程，應(yīng)是在市場內(nèi)在力量推動(dòng)下自然成長的過程。在資本市場歷經(jīng)十年發(fā)展開始步入市場化階段的今天，再強(qiáng)調(diào)政策和行政作用是非理性的、有悖于市場發(fā)展客觀規(guī)律的，

6、應(yīng)當(dāng)由市場來決定誰可以進(jìn)入，由市場來決定誰能夠發(fā)展，由市場來決定誰應(yīng)該淘汰。一是股票的發(fā)行與上市必須回歸市場原則。股票發(fā)行和企業(yè)上市的市場化進(jìn)程不能僅僅滿足于由審批制轉(zhuǎn)變?yōu)楹藴?zhǔn)制，必須不斷向前推進(jìn)，向成熟資本市場廣泛實(shí)行的嚴(yán)格準(zhǔn)則主義過渡；二是以市場選擇機(jī)制取代資產(chǎn)重組中的行政選擇機(jī)制。應(yīng)加快現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，嚴(yán)格推行政企分開，剪斷企業(yè)與政府之間的臍帶，使企業(yè)真正成為資產(chǎn)重組中的市場主體，讓市場在資產(chǎn)重組中發(fā)揮基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用。三是規(guī)定上市公司退市的硬性標(biāo)準(zhǔn)，從制度上消除行政干預(yù)退市的可能性。應(yīng)細(xì)化退市規(guī)則，制訂可操作性強(qiáng)的硬性財(cái)務(wù)指標(biāo)和其他標(biāo)準(zhǔn)，并由媒體和中介機(jī)構(gòu)實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)督，清除退市機(jī)制中的

7、行政梗阻。扭轉(zhuǎn)資本市場監(jiān)管價(jià)值取向，從定位于服務(wù)國企脫困轉(zhuǎn)向?yàn)楸ＷC市場的效率和公平。徹底革除市場的“政策市”特征，要求管理層依照監(jiān)管思路國際化、監(jiān)管理念法制化、監(jiān)管手段市場化要求，以第三方的立場嚴(yán)厲查處資本市場中內(nèi)幕交易、操縱股市、弄虛造假等違法違規(guī)行為；要將國企籌資市場的初始制度安排變遷為投資者投資市場的制度安排，由優(yōu)先國企入市籌資轉(zhuǎn)向鼓勵(lì)和支持資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良、治理結(jié)構(gòu)完善的企業(yè)，特別是高科技企業(yè)競爭入市。同時(shí)，管理層有必要制訂一系列有關(guān)上市公司治理的基本原則和標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi)容涉及董事會(huì)的合規(guī)行為、上市公司與其控股股東關(guān)系、激勵(lì)措施的推出、薪酬制度的建立，以及獨(dú)立董事制度的建立等等，以此改進(jìn)上市公司

8、法人治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)上市公司競爭力。優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，使單一型市場演化為多主體、多層次、多形態(tài)、多品種的全能型市場。一是要理順股票、國債與企業(yè)債券之間的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)權(quán)益類工具和債務(wù)類工具的均衡發(fā)展。事實(shí)上，企業(yè)債券對(duì)于維護(hù)企業(yè)控制權(quán)和建立穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)具有無法替代的重要意義，必須從動(dòng)態(tài)和結(jié)構(gòu)的觀點(diǎn)看待股票、國債與企業(yè)債券三個(gè)子市場之間的相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)關(guān)系，使之保持恰當(dāng)比例，從而增強(qiáng)資本市場的穩(wěn)定性和抗沖擊能力。二是要建立多層次的市場體系。在全面規(guī)范主板市場的同時(shí)，應(yīng)在適當(dāng)時(shí)機(jī)推出二板市場，并考慮設(shè)立地方性證券市場，健全場外市場，以滿足中小企業(yè)及新興高科技企業(yè)融資發(fā)展需要，同時(shí)有效增強(qiáng)我國資本市場的流動(dòng)性。三是要探尋一條優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的科學(xué)合理途徑?？梢钥紤]分階段地逐步解決現(xiàn)存的國家股、法人股和內(nèi)部職工股的上市流通問題，以求既可解決國有資產(chǎn)大量沉淀問題，使國有資產(chǎn)的實(shí)物形態(tài)、證券形態(tài)與貨幣形態(tài)形成恰當(dāng)比例，增強(qiáng)國家調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的財(cái)力和手段，又可解決上市公司的市場統(tǒng)一評(píng)價(jià)機(jī)制問題，建立起證券市場有效的約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資本市場的統(tǒng)一) 。健全資本市場法