個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列之期權(quán)介紹(共41頁).ppt

1、營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列（一） 期權(quán)介紹 王宇翔營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 2目錄4期權(quán)的歷史1235期權(quán)的分類及基礎(chǔ)期權(quán)合約交易期權(quán)賬戶結(jié)算原則營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 3古代期權(quán)歷史 期權(quán)交易的第一項記錄是在圣經(jīng)創(chuàng)世紀(jì)中的一個合同制的協(xié)議。l 大約在公元前1700年，雅克布為同拉班的小女兒瑞切爾結(jié)婚而簽訂的一個類似期權(quán)的契約，即雅克布在同意為拉班工作七年的條件下，得到同瑞切爾結(jié)婚的許可。l 從期權(quán)的定義來看，雅克布以七年勞工為“權(quán)利金”，獲得了同瑞切爾結(jié)婚的“權(quán)利而非義務(wù)”。古代期權(quán)歷史圣經(jīng)故事營運管理部 個股期權(quán)業(yè)

2、務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 4近代期權(quán)歷史近代期權(quán)歷史郁金香事件 近代發(fā)生的期權(quán)交易，主要是為了管理價格波動的風(fēng)險。有記載的最早利用期權(quán)進行風(fēng)險管理的事件，發(fā)生在17世紀(jì)30年代末期的荷蘭。l 在17世紀(jì)的荷蘭，郁金香更是貴族社會身份的象征，這使得批發(fā)商普遍出售遠期交割的郁金香以獲取利潤。l 為了減少風(fēng)險，確保利潤，許多批發(fā)商從郁金香的種植者那里購買期權(quán)，即在一個特定的時期內(nèi)，按照一個預(yù)定的價格，有權(quán)從種植者那里購買郁金香。營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 5近代期權(quán)歷史 購買了郁金香期權(quán)的批發(fā)商，可以根據(jù)到期郁金香市場價格，做出是否進貨的選擇：l 如果郁金香的市場價格高于期權(quán)合約的約

3、定價格，則以合約約定價格從種植者處購入郁金香；l 如果郁金香的市場價格低于期權(quán)合約的約定價格，則批發(fā)商讓期權(quán)合約過期作廢，並且以更加低廉的市場價格購入郁金香。 從現(xiàn)代風(fēng)險管理的觀點來看，批發(fā)商這樣的做法，實際上是利用郁金香期權(quán)合約，去對沖郁金香遠期合約頭寸的風(fēng)險。近代期權(quán)歷史郁金香事件營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 6現(xiàn)代期權(quán)的發(fā)展17世紀(jì)到20世紀(jì)30年代期權(quán)場外交易開始發(fā)展并活躍起來1973年l 芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）的成立標(biāo)志著真正有組織的期權(quán)交易時代的開始l 期權(quán)定價與公司負債的論文發(fā)表，使期權(quán)定價難題迎刃而解。隨后，期權(quán)市場進入了快速發(fā)展的通道，不同標(biāo)的，不同類型

4、的期權(quán)在世界各地相繼推出，極大繁榮了期權(quán)市場?，F(xiàn)代期權(quán)的發(fā)展?fàn)I運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 7目錄4期權(quán)的分類及基礎(chǔ)1235期權(quán)的歷史期權(quán)合約交易期權(quán)賬戶結(jié)算原則營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 8期權(quán)的分類及基礎(chǔ) 股票認(rèn)購期權(quán)的買方l有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容l在規(guī)定時間（到期日），l以協(xié)議價格（行權(quán)價格）向期權(quán)合約的賣方，l買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）l需要支付權(quán)利金期權(quán)的分類 股票認(rèn)沽期權(quán)的買方l有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容l在規(guī)定時間（到期日），l以協(xié)議價格（行權(quán)價格）向期權(quán)合約的賣方，l賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）l需要支付權(quán)利金營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研

5、究內(nèi)訓(xùn)系列Page 9期權(quán)的分類及基礎(chǔ)期權(quán)的分類營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 10期權(quán)的分類及基礎(chǔ)l歐式期權(quán)：是指期權(quán)權(quán)利只能在合約到期日行權(quán)的期權(quán)合約。（上交所發(fā)布的個股期權(quán)類型）l美式期權(quán)：是指期權(quán)權(quán)利可以在期權(quán)購買日至到期日之間任何時間行權(quán)的期權(quán)合約。期權(quán)的分類營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 11期權(quán)的分類及基礎(chǔ)期權(quán)的分類 實值期權(quán)：期權(quán)買方立即行權(quán)存在盈利l 對于股票認(rèn)購期權(quán)，市價行權(quán)價格l 對于股票認(rèn)沽期權(quán)，市價行權(quán)價格 平值期權(quán)：股票價格與期權(quán)合約行權(quán)價格相等，即市價=行權(quán)價格 虛值期權(quán)：期權(quán)買方立即行權(quán)不存在盈利l 對于股票認(rèn)購期權(quán)，市價行權(quán)價格營運

6、管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 12期權(quán)的分類及基礎(chǔ)期權(quán)的價值=內(nèi)在價值 + 時間價值l 內(nèi)在價值：對于期權(quán)持有者，如果立即行權(quán)，所能獲得的收益。l 時間價值：是指期權(quán)距離到期日所剩余的價值。在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，期權(quán)內(nèi)在價值的波動給予其持有者帶來的收益的預(yù)期價值。在到期日之前，隨著時間的推移，標(biāo)的的價格向期權(quán)價值有利方向變化，虛值期權(quán)可能會轉(zhuǎn)變成實值期權(quán)，實值期權(quán)的實值幅度可能進一步上升：股票認(rèn)購期權(quán)：股價未來進一步上漲；股票認(rèn)沽期權(quán)：股份未來進一步下跌。一般來講，期權(quán)的到期日越長，那么期權(quán)的時間價值也就越大。（期權(quán)價值量化可參考Black Scholes的期權(quán)定價模型）期權(quán)的價值

7、營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 13期權(quán)的分類及基礎(chǔ)期權(quán)的價值影響因素股票認(rèn)購期權(quán)的價值股票認(rèn)沽期權(quán)的價值標(biāo)的證券價格行權(quán)價格波動率到期日剩余時間市場無風(fēng)險利率營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 14期權(quán)的分類及基礎(chǔ) 杠桿功能l 投資者只需要付出少量的期權(quán)費，就能分享標(biāo)的資產(chǎn)價格變動帶來的收益 有限損失性l 買入股票認(rèn)購期權(quán)：收益無限，損失有限，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金l 買入股票認(rèn)沽期權(quán)：收益有限，股價跌到0元時收益最大；損失有限，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金 風(fēng)險轉(zhuǎn)移l 期權(quán)可以成為套期保值工具，幫助投資者規(guī)避現(xiàn)有資產(chǎn)的投資風(fēng)險。期權(quán)的功能營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研

8、究內(nèi)訓(xùn)系列Page 15期權(quán)的分類及基礎(chǔ) 市場風(fēng)險l 標(biāo)的股票的價格上下波動會造成期權(quán)的價格大幅波動l 若期權(quán)到期時虛值，買方損失全部權(quán)利金 交割風(fēng)險l 無法在規(guī)定的時限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。 保證金風(fēng)險l 期權(quán)賣方可能隨時被要求提高保證金數(shù)額，若無法按時補交，會被強行平倉。期權(quán)風(fēng)險營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 16目錄4期權(quán)的分類及基礎(chǔ)1235期權(quán)的歷史期權(quán)合約交易期權(quán)賬戶結(jié)算原則營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 17期權(quán)合約交易 標(biāo)的證券：期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對象。（50ETF） 合約單位：單張合約對應(yīng)的標(biāo)的證券（股票或E

9、TF）的數(shù)量（10000） 行權(quán)價格：指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時合約標(biāo)的的交易價格 權(quán)利金：期權(quán)合約的市場價格，期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利 到期日/行權(quán)日：期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期為期權(quán)的到期日（每月第四個星期三） 保證金：保證金是對期權(quán)賣方履行義務(wù)的一種約束。只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金期權(quán)合約的基本要素營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 18期權(quán)合約交易期權(quán)買賣類型營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 19期權(quán)合約交易定義l指投資者提前鎖定足額合約標(biāo)的作為將來進行行權(quán)交割所應(yīng)交付的證券，并據(jù)此賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購期權(quán)，

10、或者買入相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)沽期權(quán)l(xiāng)（在開倉之前要先進行標(biāo)的鎖定）備兌證券l被交割鎖定的合約標(biāo)的，用于備兌開倉期權(quán)合約的行權(quán)交割l（在進行平倉時，優(yōu)先對非備兌義務(wù)倉進行平倉）備兌開倉營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 20期權(quán)合約交易普通限價申報l按限定的價格或低于限定的價格買入期權(quán)合約，按限定的價格或高于限定的價格賣出期權(quán)合約全額即時限價申報(FOK)l根據(jù)限價申報規(guī)則，所申報的數(shù)量如不能立即全部成交則自動全部撤銷全額即時市價申報(FOK)l根據(jù)市價申報規(guī)則，所申報的數(shù)量如不能立即全部成交則自動全部撤銷市價剩余轉(zhuǎn)限價委托l(wèi)未成交部分按本方申報最新成交價格轉(zhuǎn)為普通限價申報，如果該申報無成交的

11、，按本方最優(yōu)報價轉(zhuǎn)為限價申報市價剩余撤銷委托l(wèi)未成交部分自動全部撤銷委托類型營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 21期權(quán)合約交易認(rèn)購期權(quán)最大漲幅=max合約標(biāo)的前收盤價，min （2合約標(biāo)的前收盤價行權(quán)價格），合約標(biāo)的前收盤價10認(rèn)沽期權(quán)最大漲幅=max行權(quán)價格，min （2行權(quán)價格合約標(biāo)的前收盤價），合約標(biāo)的前收盤價10 （最大跌幅都為合約標(biāo)的前收盤價*10%）內(nèi)在意義： 無論是認(rèn)購還是認(rèn)沽，如果是實值期權(quán)，最大漲幅等于股票最大漲幅 如果是虛值期權(quán)，最大漲幅小于股票最大漲幅期權(quán)合約漲跌幅營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 22目錄4期權(quán)的分類及基礎(chǔ)1235期權(quán)的歷史期權(quán)合

12、約交易期權(quán)賬戶結(jié)算原則營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 23期權(quán)交易賬戶-投資者衍生品合約賬戶衍生品合約賬戶不能買賣和存放現(xiàn)券。行權(quán)涉及標(biāo)的證券的交收通過投資者的A股賬戶完成。賬戶采用A股賬戶+3位代碼（888）的賬戶代碼 與投資者A股證券賬戶一一對應(yīng)，證券賬戶同步更新營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 24期權(quán)交易賬戶-投資者 一級交易權(quán)限的個人投資者l 持有期權(quán)合約標(biāo)的時，進行相應(yīng)數(shù)量的備兌開倉l 持有期權(quán)合約標(biāo)的時，進行相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)沽期權(quán)買入開倉l 對所持有的合約進行行權(quán)或者平倉 二級交易權(quán)限的個人投資者l 一級的所有權(quán)限l 買入開倉 三級交易權(quán)限的個人投資者，以及

13、普通機構(gòu)投資者，專業(yè)機構(gòu)投資者l 二級的所有權(quán)限l 保證金賣出開倉l （個人投資者申請各級別權(quán)限，應(yīng)當(dāng)在相應(yīng)的投資者知識測試中達到規(guī)定分?jǐn)?shù)，并具備相應(yīng)的期權(quán)模擬經(jīng)歷）交易權(quán)限級別營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 25期權(quán)交易賬戶-投資者l用于權(quán)利金和行權(quán)資金的交收及衍生品保證金的存放l投資者進行賣出開倉時，需要檢查保證金余額l投資者進行期權(quán)交易前，應(yīng)當(dāng)向期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)交納足額權(quán)利金和保證金衍生品保證金賬戶銀行結(jié)算賬戶l 用于與衍生品保證金賬戶之間進行資金劃轉(zhuǎn)營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 26期權(quán)交易賬戶-結(jié)算參與人交收順序從左到右入金時間8:30-16:00。出金時間

14、16:30-17:00，根據(jù)參與人可用余額辦理每季度結(jié)息，結(jié)息日為末月20日，次日到賬最低200萬結(jié)算準(zhǔn)備金，不足的話于次日9點前補足，否則不允許進行開倉交易營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 27期權(quán)交易賬戶-結(jié)算參與人結(jié)算準(zhǔn)備金：參與人為期權(quán)交易結(jié)算預(yù)先準(zhǔn)備的資金維持保證金：確保合約履行的擔(dān)保資金（被合約占用的資金）,只對義務(wù)倉收取認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金結(jié)算價+Max(21%標(biāo)的收盤價-認(rèn)購期權(quán)虛值，10%標(biāo)的收盤價)合約單位權(quán)利金結(jié)算價+Max(12%標(biāo)的收盤價-認(rèn)購期權(quán)虛值，7%標(biāo)的收盤價)合約單位Min權(quán)利金結(jié)算價 +Max(19%標(biāo)的收盤價-認(rèn)沽期權(quán)虛值，10%行權(quán)價)，行權(quán)價合

15、約單位Min權(quán)利金結(jié)算價 +Max(12%標(biāo)的收盤價-認(rèn)沽期權(quán)虛值，7%行權(quán)價)，行權(quán)價合約單位股票為標(biāo)的ETF為標(biāo)的認(rèn)購期權(quán)虛值=max（行權(quán)價-標(biāo)的收盤價，0） 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max（標(biāo)的收盤價-行權(quán)價，0）認(rèn)沽期權(quán)營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 28期權(quán)交易賬戶-結(jié)算參與人 條件l 客戶行權(quán)資金交收違約，結(jié)算參與人對中國結(jié)算并沒有違約 功能l 證券公司可通過交易系統(tǒng)發(fā)出指令，委托中國結(jié)算將客戶行權(quán)應(yīng)得標(biāo)的證券劃付到其證券處置賬戶內(nèi)，并可根據(jù)相關(guān)規(guī)定或與客戶的約定對其予以處置l 證券公司在結(jié)算銀行開立客戶衍生品結(jié)算資金匯總賬戶營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 29

16、期權(quán)交易賬戶-結(jié)算參與人 基礎(chǔ)擔(dān)保金l 全面參與人（可接受非結(jié)算參與人的委托，為其辦理資金和證券的結(jié)算）為1000萬，一般參與人為500萬 變動擔(dān)保金l 隨結(jié)算參與人業(yè)務(wù)量變化調(diào)整，期初暫不收取l 結(jié)算參與人本季度應(yīng)當(dāng)分擔(dān)的結(jié)算擔(dān)保金=結(jié)算擔(dān)保金基數(shù)*（20%*該結(jié)算參與人上一季度日均交易量/全市場上一季度日均交易量+80%*該結(jié)算參與人上一季度日均持倉量/全市場上一季度日均持倉量） （每季度首個交易日中國結(jié)算確定結(jié)算擔(dān)保金系數(shù)） 意義l 在結(jié)算參與人發(fā)生違約且并未在規(guī)定時間補足的情況下，中國結(jié)算有權(quán)使用該違約參與人的結(jié)算擔(dān)保金用于彌補交收透支，不足部分按比例使用其他結(jié)算參與人繳納的結(jié)算擔(dān)保金

17、營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 30目錄4期權(quán)的分類及基礎(chǔ)1235期權(quán)的歷史期權(quán)合約交易期權(quán)賬戶結(jié)算原則營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 31結(jié)算原則分級結(jié)算中國結(jié)算負責(zé)與結(jié)算參與人的結(jié)算結(jié)算參與人對客戶進行結(jié)算期權(quán)交易、行權(quán)結(jié)算均提供CCP多邊凈額結(jié)算期權(quán)交易T+0結(jié)算行權(quán)結(jié)算T+1 DVP結(jié)算CCP凈額結(jié)算營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 32結(jié)算原則結(jié)算逐日盯市直接扣款補款強行平倉11:30前參與人未自行平倉或補足資金，實行強行平倉T+0擔(dān)保結(jié)算，衍生品保證金賬戶內(nèi)資金優(yōu)先用于權(quán)利金交收按最新持倉情況和價格計算維持保證金參與人資金不足，從參與人銀行賬

18、戶中直接扣款直接扣款不足，參 與 人 可 在T+1日9點前補足。若不補足，限開倉或通知參與人自行平倉日日期權(quán)交易交易所根據(jù)資金可用余額對期權(quán)交易進行前端控制營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 33行權(quán)申報E日行權(quán)配對與清算E日權(quán)利金交收E+1日行權(quán)交收E+1日維持保證金收取E+1日結(jié)算原則營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 34結(jié)算原則E日行權(quán)配對與清算E日行權(quán)交收E+1日權(quán)利金交收E+1日維持保證金收取E+1日行權(quán)時間同最后交易日，行權(quán)時間較A股交易時間延長30分鐘。行權(quán)申報可多次行權(quán)申報，行權(quán)數(shù)量累計計算。有效檢查期權(quán)合約是否足額認(rèn)沽期權(quán)行權(quán)方所需標(biāo)的證券是否足額（用于

19、備兌鎖定的證券不可用于行權(quán)）有效行權(quán)申報參與行權(quán)指派營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 35結(jié)算原則行權(quán)申報E日行權(quán)交收權(quán)利金交收維持保證金收取配對原則按比例分配、零股按尾數(shù)大小分配行權(quán)配對按有效行權(quán)申報進行行權(quán)配對。對認(rèn)沽期權(quán)行權(quán)方標(biāo)的證券進行交收鎖定保證金未被指派的被行權(quán)方維持保證金予以釋放向被指派的被行權(quán)方收取維持保證金營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 36其它配對原則按比例分配、零股按尾數(shù)大小分配擁有義務(wù)倉行權(quán)義務(wù)倉行權(quán)比例甲5000400080%乙3000320080%丙18881510.480%丁11289.680%合計10000800080%營運管理部 個股期權(quán)業(yè)務(wù)研究內(nèi)訓(xùn)系列Page 37結(jié)算原則行權(quán)配對與清算E+1日權(quán)利金交收維持保證金收取行權(quán)申報合約標(biāo)的的交割首先釋放所有備兌證券若合約標(biāo)的交割不足，按當(dāng)日收盤價110%進行現(xiàn)金結(jié)算（認(rèn)購期權(quán)義務(wù)方）合約標(biāo)的交收在擔(dān)保交收之后，非擔(dān)保交收之前，所以今天買的所有擔(dān)保交收的證券，可用于交割（A股）應(yīng)收合約標(biāo)