預(yù)算法兩個基本問題的再探討

1、預(yù)算法兩個基本問題的再探討華國慶 安徽大學(xué)法學(xué)院 教授關(guān)鍵詞: 預(yù)算 預(yù)算法基本問題 控權(quán)內(nèi)容提要: 預(yù)算的概念及其特征是預(yù)算法中兩個最基本的問題。但令人遺憾的是，法學(xué)界對這兩個基本問題缺乏研究，現(xiàn)有表述只是一種經(jīng)濟學(xué)意義上的。而修訂和完善預(yù)算法，首先必須對此加以重新認識和探討。金融資產(chǎn)證券化在我國有其特殊的現(xiàn)實意義，其對于銀行等金融機構(gòu)、公司等非金融機構(gòu)以至于整個金融市場、資本市場來說都是極為有利的。金融資產(chǎn)證券化是對傳統(tǒng)信用交易基礎(chǔ)的革命，完成了從整體信用基礎(chǔ)向資產(chǎn)信用基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)化，并通過債券市場、股票市場、金融衍生品市場，現(xiàn)貨交易和做空機制、場內(nèi)和場外交易、主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、三板市場和

2、產(chǎn)權(quán)交易市場、公開市場和私募市場等多層次資本市場體系來共同并存發(fā)展。今后，我國資本市場將向多層次資本市場發(fā)展。大力發(fā)展金融資產(chǎn)證券化制度無疑會豐富我國的金融資產(chǎn)品種，促成多層次金融市場體系盡快形成，把我國的金融體制改革開放建設(shè)推向前進。加強對金融資產(chǎn)證券化法律范疇 1的研究無疑會使我國金融資產(chǎn)證券化法律制度基礎(chǔ)更加堅實。一、金融資產(chǎn)的定義與不良資產(chǎn)應(yīng)否進行證券化之考量(一)金融資產(chǎn)的定義界定金融資產(chǎn)，首先要明確什么是資產(chǎn)。資產(chǎn)是指經(jīng)濟主體擁有或控制的、能以貨幣計量的、能夠給經(jīng)濟主體帶來收益的經(jīng)濟資源。資產(chǎn)所含范圍廣泛，按資產(chǎn)存在形態(tài)分類，分為有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。目前，關(guān)于金融資產(chǎn)的定義還尚未統(tǒng)

3、一。金融資產(chǎn)屬于無形資產(chǎn)，習(xí)慣上把區(qū)別于有形資產(chǎn)和無形的商譽以外的一些資產(chǎn)作為金融資產(chǎn)。本文所指的金融資產(chǎn)則是限定在金融資產(chǎn)證券化的法律語境中。金融資產(chǎn)主要是指契約權(quán)利人所擁有或控制的相對于有形財產(chǎn)的一種投資性無形財產(chǎn)，是以將來從其發(fā)行者處獲得一定支付為標的的契約。金融資產(chǎn)主要包括權(quán)益資產(chǎn)和債權(quán)資產(chǎn)。權(quán)益資產(chǎn)也可稱為權(quán)益工具，是指不能償還本金但具有權(quán)益請求權(quán)的金融資產(chǎn)，如股票與不動產(chǎn)等;債權(quán)資產(chǎn)也可稱為債務(wù)工具，是指可以償還本金并具有固定收益請求權(quán)的金融資產(chǎn)，如應(yīng)收帳款、信貸資產(chǎn)、債券等。同時金融資產(chǎn)所表彰的權(quán)利是對未來現(xiàn)金流的請求權(quán)，這種請求權(quán)可以是對不變的現(xiàn)金流的請求權(quán)，也可以是對可變的現(xiàn)

4、金流的請求權(quán)，前者稱為固定收益請求權(quán)，后者稱為權(quán)益請求權(quán)或殘值請求權(quán)。本文所討論的金融資產(chǎn)僅限于金融機構(gòu)或企業(yè)所擁有的能夠在未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的債權(quán)性資產(chǎn)，主要包括不動產(chǎn)擔保貸款債權(quán)及其擔保物權(quán)、動產(chǎn)擔保貸款債權(quán)及其擔保物權(quán)和金錢債權(quán)及具有射幸性質(zhì)的債權(quán)。在金融資產(chǎn)證券化過程中，需要使用資金并承諾在未來支付現(xiàn)金流的人稱為金融資產(chǎn)的發(fā)行者;提供資金并希望在未來得到現(xiàn)金流的人稱為金融資產(chǎn)的投資者。金融資產(chǎn)本身具有有效配置資產(chǎn)和重新分配風險的經(jīng)濟功能。同時，金融資產(chǎn)本身還具有近似貨幣的性質(zhì)，它可以按照不同的單位予以分割，并轉(zhuǎn)換回現(xiàn)金。金融資產(chǎn)在性質(zhì)上具有一定的期限性，在該期限結(jié)束時將進行最終的清償。

5、金融資產(chǎn)具有優(yōu)于固定資產(chǎn)和長期投資的流動性，在良好法制的社會中，其收益是未來確定或者可預(yù)測的現(xiàn)金流。金融資產(chǎn)具有復(fù)合性，即可由兩種或兩種以上的金融資產(chǎn)組合而成。金融資產(chǎn)的這些特征為。將其進行證券化提供可能。同時，由于存在眾多的金融中介機構(gòu)，它們把債權(quán)變?yōu)闈M足公眾不同偏好的金融資產(chǎn)，資金的最終所有者的權(quán)利與資金最終需求者的責任已不一致。眾多金融中介機構(gòu)的存在使金融資產(chǎn)充分發(fā)揮了它的經(jīng)濟功能。(二)不良資產(chǎn)證券化應(yīng)緩行在我國規(guī)模巨大的銀行資產(chǎn)中，不良資產(chǎn)的存在已經(jīng)隱含了銀行信用風險，構(gòu)成我國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的潛在威脅。金融資產(chǎn)證券化已被中國人民銀行列為資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)手段之一。但筆者認為，目前我國不

6、適宜將不良資產(chǎn)進行證券化，不良資產(chǎn)證券化應(yīng)緩行。理由如下：其一，基于資產(chǎn)質(zhì)量的考慮。金融資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)和前提條件是必須要有優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)，即高質(zhì)量的債權(quán)組合，能夠帶來可預(yù)測的相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，同時未來現(xiàn)金流比較均勻地分布于資產(chǎn)的存續(xù)期。金融資產(chǎn)證券化一開始就要對投資者負責，否則就是欺詐市場、欺詐投資者的行為。我國這些不良貸款中相當一部分貸款是由于體制方面的原因造成的，并經(jīng)過了長期的“沉淀”，已經(jīng)沒有什么價值，也根本不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流;剩下的一部分盡管還可能產(chǎn)生收益，但也因國有企業(yè)效益連續(xù)下降，其價值大打折扣，能否產(chǎn)生穩(wěn)定的收益流量最終還取決于國有企業(yè)體制改革的進程及該進程中復(fù)雜的企業(yè)資產(chǎn)重組效

7、果。證券化雖然使銀行資產(chǎn)的流動性提高，但卻將貸款的信用風險轉(zhuǎn)移給了國家，國家的負擔并未減輕，政府的財政也將會力不從心。即使這些信用貸款有抵押物也最多是以廠房、機器、設(shè)備為主，不僅自身難以帶來現(xiàn)金流量，而且變現(xiàn)能力很差 2。將這樣的不良資產(chǎn)進行證券化，勢必會給中國資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展帶來嚴重的負面影響。其二，基于信用評級和風險定價的考慮。質(zhì)量和信用等級能夠被準確評估，是資產(chǎn)證券化的前提。在資產(chǎn)證券化運作中，一般要進行兩次信用評級：初始評級和發(fā)行評級。初始評級是要確定發(fā)行資產(chǎn)支持證券應(yīng)當達到的信用增級水平，發(fā)行評級是確定在經(jīng)過信用增級后證券最終的信用等級水平。進行信用評級在金融資產(chǎn)證券化中的作用

8、十分重要，它不僅能夠增強投資者的信心，也能夠提供市場信息，增加交易的透明度。這將關(guān)系到資產(chǎn)支持證券能否為廣大投資者所接受。金融資產(chǎn)證券化的本質(zhì)要求組合中的各類貸款債權(quán)和金錢債權(quán)的期限、壞賬風險、收益水平等基本相近。只有這樣，信用評級機構(gòu)才能對其風險作出準確預(yù)測，投資者才能全面準確地把握其投資風險和投資價值。而組成我國不良資產(chǎn)的各種貸款不僅期限差異很大，而且風險水平也參差不齊。中國不良資產(chǎn)的形成比較復(fù)雜，許多貸款的歷史資料不全，幾易其主，債務(wù)主體模糊，要評估該資產(chǎn)的質(zhì)量存在相當?shù)睦щy，因而，這些資產(chǎn)在證券化時的定價問題顯得十分突出。實物資產(chǎn)、抵押資產(chǎn)可以通過對標的物的評估來確定價格，或通過公開拍

9、賣由市場定價，而目前中國的大量呆壞賬沒有抵押擔保，對這部分不良資產(chǎn)的定價更無法操作。此外，由于中國目前還不是規(guī)范的市場環(huán)境，在處置不良資產(chǎn)時會受到很多人為因素的影響。例如在當?shù)卣八痉ú块T的積極配合下，不良資產(chǎn)的回收率會得到提高;而有些時候，由于地方政府的干預(yù)，不良資產(chǎn)本來是有效抵押，也可能在處置過程中變?yōu)闊o效。把這樣一批各方面條件差異很大的資產(chǎn)組合在一起，勢必會造成信用評級和風險定價的困難，無法科學(xué)確定債券的信用等級和發(fā)行價格。其三，基于法律上杜絕欺詐的考慮。如果將不符合質(zhì)量要求的不良資產(chǎn)進行了證券化，首先就是欺詐投資者的行為。同時，再加上我國目前信用管理體系薄弱、信用體系發(fā)育程度低、失信

10、行為盛行、中介機構(gòu)資信程度不高、還未形成能夠保障金融資產(chǎn)證券化有效及公正進行的成熟的信用管理體系的法律保障機制等原因，開展不良金融資產(chǎn)證券化勢必會為虛假陳述提供很大的可乘之機。如果不及早遏制的話，法治的力量在已經(jīng)發(fā)生的損失而前，也會顯得捉襟見肘。所以，筆者認為，鑒于國際金融資產(chǎn)證券化成熟的運作經(jīng)驗及在我國還未形成與之配套的市場環(huán)境和法治環(huán)境的狀況下，為了杜絕欺詐行為，保障資本市場穩(wěn)定發(fā)展，目前不宜進行不良資產(chǎn)證券化。我國不能把化解不良資產(chǎn)的希望寄托在金融資產(chǎn)證券化上。即使待時機成熟，要用證券化的方式處置不良資產(chǎn)，從國際信貸資產(chǎn)證券化的成功實踐來看，被證券化的金融資產(chǎn)可以是不良資產(chǎn)中的次級和可疑

11、類貸款，以及一部分正常貸款范圍內(nèi)的關(guān)注類貸款，而絕對不可能簡單地把不良資產(chǎn)一概納入證券化的范疇。二、金融資產(chǎn)證券化的法律實質(zhì)理解金融資產(chǎn)證券化，需要將其先放到資產(chǎn)證券化的范疇中。資產(chǎn)證券化是相對于傳統(tǒng)意義上的證券化而言的。傳統(tǒng)意義上的證券化也可以稱為傳統(tǒng)企業(yè)證券化，是指以發(fā)起人自身的信用發(fā)行股票、債券，直接進入資本市場募集資金，以取代傳統(tǒng)金融機構(gòu)的短期融資與長期貸款。而資產(chǎn)證券化在一般意義上則是指以提高企業(yè)及金融機構(gòu)所持有的資產(chǎn)流動性為目的，將資產(chǎn)予以出售或作為擔保，設(shè)計并發(fā)行新形態(tài)的證券，公開出賣給市場投資者，以實現(xiàn)權(quán)利人和權(quán)利性質(zhì)變動的過程。在一個典型的資產(chǎn)證券化交易中，創(chuàng)始機構(gòu)將能產(chǎn)生收

12、益的資產(chǎn)權(quán)益賣給特殊目的機構(gòu)，特殊目的機構(gòu)面向資本市場的投資者發(fā)行證券，并將該收益支付給創(chuàng)始機構(gòu)，投資者從資產(chǎn)組群中獲得償還，所以，投資者是基于他們對這些資產(chǎn)價值的估計而購買。 3資產(chǎn)證券化涵蓋的范圍大致可分為金融資產(chǎn)證券化、不動產(chǎn)證券化、歐洲型證券化。其中，歐洲型資產(chǎn)證券化是發(fā)源于歐洲市場的資產(chǎn)證券化形態(tài)。在歐洲市場，大企業(yè)募集資金的方式由傳統(tǒng)的銀行團聯(lián)合貸款融資，轉(zhuǎn)變?yōu)橐园l(fā)行證券或發(fā)行證券及貸款融資兩者融合的形態(tài)，稱之為歐洲型證券化。此種商品包括浮動利率債券、短期票券包銷信用額度、歐洲票券、歐洲商業(yè)本票等。此種資產(chǎn)證券化非常特殊，與前兩種證券化形態(tài)大不相同，不是本文研究的對象。金融資產(chǎn)證券

13、化是衍生證券技術(shù)和金融工程技術(shù)結(jié)合的產(chǎn)物，有多種類型和金融架構(gòu)形式，所以，對金融資產(chǎn)證券化就有紛繁多樣的概念界定，甚至有的學(xué)者在其同一篇文章中對金融資產(chǎn)證券化概念的界定和把握上都沒有做到保持一致。之所以造成這種現(xiàn)象，主要原因之一是因為金融資產(chǎn)證券化是個多種學(xué)科共建的制度，該制度本身就可以從多種學(xué)科角度來理解。要在法律涵義上理解和把握金融資產(chǎn)證券化，需要將其從眾多概念中厘清出來。筆者認為，對金融資產(chǎn)證券化法律實質(zhì)的把握，可以從三種學(xué)科角度來分析。(一)金融學(xué)意義上的金融資產(chǎn)證券化金融學(xué)意義上的金融資產(chǎn)證券化是指將原始權(quán)益人(賣方)不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場可銷售和流

14、通的金融產(chǎn)品的過程 4。美國學(xué)者Gardener(1991)則認為，金融資產(chǎn)證券化是使儲蓄者與借款人通過金融市場得以部分或全部匹配的一個過程或工具。這里的“匹配”是指對原以機構(gòu)中介信用為基礎(chǔ)形成的資產(chǎn)進行可轉(zhuǎn)讓性的轉(zhuǎn)換處置。在這里，開放的市場信譽(通過金融市場)取代了由銀行或其他金融機構(gòu)提供的封閉市場信譽 5。金融資產(chǎn)證券化還可進一步被分解為一級證券化和二級證券化。在資本市場和貨幣市場，以市場為信用中介，不通過金融中介機構(gòu)直接發(fā)行債券或股票籌資的直接融資方式是一級證券化;而二級證券化則主要是指以銀行等金融機構(gòu)為基礎(chǔ)，將已經(jīng)存在的信貸資產(chǎn)和應(yīng)收帳款資產(chǎn)集中起來，將資產(chǎn)的現(xiàn)金流重新包裝組合或者分割

15、，使其轉(zhuǎn)變成建立在基礎(chǔ)資產(chǎn)之上的衍生資產(chǎn)證券的間接融資方式。由此可知，金融學(xué)意義上所強調(diào)的金融資產(chǎn)證券化是金融學(xué)結(jié)構(gòu)性重組的融通資金的過程。金融資產(chǎn)證券化正是以多方參與、功能分解、風險分散的結(jié)構(gòu)性融資行為徹底改變了傳統(tǒng)的金融體系結(jié)構(gòu)，使大量具有不同期限和風險/收益特征的金融產(chǎn)品得以開發(fā)，使金融產(chǎn)品由初級向高級形態(tài)發(fā)展，極大地促進了金融體系結(jié)構(gòu)的分配效率、結(jié)構(gòu)效率和操作效率。(二)經(jīng)濟學(xué)意義上的金融資產(chǎn)證券化經(jīng)濟學(xué)意義上的金融資產(chǎn)證券化則是指以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐，在資本市場上發(fā)行證券進行融資，對資產(chǎn)的收益和風險進行分離與重組的過程 6?；ㄆ旒瘓F前任高層管理人士約翰·瑞德認為，金融

16、資產(chǎn)證券化就是更有效率的公共資本市場對低效率、高成本的金融中介機構(gòu)的取代 7。由此可知，經(jīng)濟學(xué)意義上的金融資產(chǎn)證券化更著眼于對交易成本、收益和風險的分析，強調(diào)金融資產(chǎn)證券化能夠以更少的資源產(chǎn)出與在此之前同等效益的服務(wù)，或以同等的資源產(chǎn)出較以前更好的服務(wù)。金融資產(chǎn)證券化相對于傳統(tǒng)的融資信用方式，對風險處理的方式的確更富有效率，并且總成本更低。金融資產(chǎn)證券化為資本市場提供了一個合理分擔風險的融資平臺，減少了信用風險。傳統(tǒng)的銀行貸款信用風險往往集中在一家或少數(shù)幾家銀行身上爆發(fā)。金融資產(chǎn)證券化能夠使商業(yè)銀行減少甚至消除其信用的過分集中，從而減少了信用風險。它通過把大量分散且流動性差的貸款集中起來，組成

17、了一個資產(chǎn)集合，再以此為擔保發(fā)行證券，就可以把銀行貸款的潛在信用風險分成了三部分，同時把每一部分的風險分配給最適合承擔的機構(gòu)。第一次風險是由原始債權(quán)者(即銀行)來承擔。原債權(quán)者和借款人有直接的關(guān)系，并且透過事務(wù)管理和信用管理來維系，由原債權(quán)者來負擔因此貸款資產(chǎn)所發(fā)生的一般損失是最適當?shù)?。第二次風險是由具有很高信用力和資本實力的信用增強機構(gòu)來承擔。信用增強機構(gòu)對許多組合化貸款債權(quán)進行部分擔保，從而承擔個別貸款資產(chǎn)組合所帶來的風險。第三次風險則是由投資者來負擔。這樣最初貸款人的信用風險就轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌錾系娘L險，通過證券化的金融架構(gòu)及時分散給各個最適合承擔的主體。而傳統(tǒng)意義上的企業(yè)證券化則是風險未分化的

18、高成本的信貸方式?；谶@些效果。金融資產(chǎn)證券化的融資總成本低于傳統(tǒng)的企業(yè)證券化成本。(三)法學(xué)意義上的金融資產(chǎn)證券化從法學(xué)意義上應(yīng)該如何來理解金融資產(chǎn)證券化呢?經(jīng)濟利益是影響立法的最強烈的因素之一，經(jīng)濟交換幾乎完全是由法律來強制調(diào)節(jié)和保障的 8。法的終極本質(zhì)是為權(quán)利而斗爭。把所有的權(quán)利的心理來源叫做法感情的稱謂是正確無誤的 9。法律旨在規(guī)定人們的權(quán)利和義務(wù)，并明確調(diào)整其相互關(guān)系。如果政府不認真對待權(quán)利，那么它也不能夠認真地對待法律 10。所以，法律是以規(guī)定人們的權(quán)利和義務(wù)作為其主要內(nèi)容的。這樣，從法學(xué)意義上來理解和把握金融資產(chǎn)證券化，首先就要明確金融資產(chǎn)證券化中涌動著哪些權(quán)利和義務(wù)。金融資產(chǎn)證

19、券化是一項極為復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其中包含了多種權(quán)利載體、多項交易、多個金融機構(gòu)和市場參與者，涉及合同法、物權(quán)法、公司法、證券法、銀行法、信托法、破產(chǎn)法、稅法、程序法等多個法律領(lǐng)域。在金融資產(chǎn)證券化中，創(chuàng)始機構(gòu)與特殊目的機構(gòu)之間是物權(quán)移轉(zhuǎn)或原始債權(quán)轉(zhuǎn)讓和擔保交易的過程，其中涉及到了典型擔保財產(chǎn)權(quán)中的基礎(chǔ)性法律權(quán)利。在符合證券化資產(chǎn)的條件后，經(jīng)過證券化的金融架構(gòu)，脫離了傳統(tǒng)立法例的束縛，主要采取了類物權(quán)的方式移轉(zhuǎn)了資產(chǎn)的所有權(quán)而進入到了由證券法等相關(guān)法律的保護范圍。資產(chǎn)經(jīng)過證券化后，其商品按進行證券化的導(dǎo)管體的不同分為受益權(quán)證券和資產(chǎn)基礎(chǔ)證券。如選擇以信托架構(gòu)作為證券化的導(dǎo)管體，發(fā)行的是各種種類和期

20、間的受益證券;如選擇以公司架構(gòu)作為證券化的導(dǎo)管體，發(fā)行的是各種種類或期間的資產(chǎn)基礎(chǔ)證券 11。投資者享有受償權(quán)、申請證券回購權(quán)和參與資產(chǎn)的管理權(quán)。金融資產(chǎn)證券化法律制度中有兩層法律關(guān)系，即基礎(chǔ)性法律關(guān)系和證券化后的法律關(guān)系，規(guī)范金融資產(chǎn)證券化的法律也應(yīng)由兩種權(quán)利規(guī)則組成，即基礎(chǔ)性法律權(quán)利規(guī)則和證券化法律權(quán)利規(guī)則。金融資產(chǎn)證券化正是通過構(gòu)筑融資當事人多樣的法律關(guān)系結(jié)構(gòu)而展開的融資交易活動。金融資產(chǎn)證券化從形式上看是指將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券的過程;從實質(zhì)上看，金融資產(chǎn)證券化是指以金融資產(chǎn)原始權(quán)利人合法享有的金融資產(chǎn)(主要是債權(quán)性資產(chǎn)及其擔保物權(quán))作為基礎(chǔ)或擔保，通過轉(zhuǎn)換方式或衍生方式將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢雷C

21、券法自由流轉(zhuǎn)的證券化權(quán)利。從而使金融資產(chǎn)的原始權(quán)利人先行受償，并以該金融資產(chǎn)及其收益向證券持有人償付的過程。具體而言。就是指金融資產(chǎn)證券化的創(chuàng)始機構(gòu)依法律的規(guī)定，透過特殊目的機構(gòu)的創(chuàng)設(shè)，以其所持有的將來可產(chǎn)生現(xiàn)金流量、資產(chǎn)形態(tài)具有標準特性或信用品質(zhì)易于評估的動產(chǎn)擔保貸款債權(quán)及其擔保物權(quán)、不動產(chǎn)擔保貸款債權(quán)及其擔保物權(quán)、金錢債權(quán)等各類金融資產(chǎn)，移轉(zhuǎn)或設(shè)定信托于特殊目的機構(gòu)，作為基礎(chǔ)或擔保，由特殊目的機構(gòu)以該金融資產(chǎn)為基礎(chǔ)，將其轉(zhuǎn)換為有價證券，再由信用評級或信用增強機制的搭配。將上述金融資產(chǎn)重新群組包裝成小額化或單位化的有價證券形式。向投資人銷售，從而使創(chuàng)始機構(gòu)獲取資金，使投資人憑借該有價證券享有

22、該金融資產(chǎn)利益的一個過程或一種方式。其中，創(chuàng)始機構(gòu)是計劃發(fā)動金融資產(chǎn)證券化的金融資產(chǎn)擁有或控制的機構(gòu)，但它需仰賴特殊目的公司或特殊目的信托機構(gòu)、信用增強機構(gòu)、證券承銷商或票券承銷商、信用評級機構(gòu)、服務(wù)機構(gòu)、投資人及投資人保護機構(gòu)等市場參與者的共同協(xié)力合作，才能構(gòu)建出金融資產(chǎn)證券化的基本架構(gòu)。就其實質(zhì)，金融資產(chǎn)證券化正是通過構(gòu)筑融資當事人的法律關(guān)系結(jié)構(gòu)，將流動性較差的金融資產(chǎn)與原產(chǎn)權(quán)主體破產(chǎn)隔離，并以該資產(chǎn)組合為基礎(chǔ)發(fā)行對投資者有吸引力的證券的一種架構(gòu)式融資交易活動。2005年4月20日，央行、銀監(jiān)會出臺了信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法(信貸資產(chǎn)證券化僅僅是金融資產(chǎn)證券化的一部分);2005年5月16日，建設(shè)部出臺建設(shè)部