期貨基礎(chǔ)7-10

1、第七章 外匯期貨第一節(jié) 外匯與匯率一、外匯的概念（P243）動(dòng)態(tài)意義，廣義靜態(tài)和狹義靜態(tài)外匯是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱。外匯的概念有靜態(tài)和動(dòng)態(tài)之分。動(dòng)態(tài)外匯，指把一國(guó)貨幣兌換成為另一國(guó)貨幣以清償國(guó)際間債務(wù)的金融活動(dòng)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，動(dòng)態(tài)外匯同于國(guó)際結(jié)算，是把一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣的國(guó)際匯兌行為和過(guò)程，即借以清償國(guó)際債權(quán)和債務(wù)關(guān)系的一種專門性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。    靜態(tài)的外匯又有廣義和狹義之分。廣義的外匯是外國(guó)外匯管理法令所稱的外匯，它泛指一切對(duì)外金融資產(chǎn)。二、外匯的標(biāo)價(jià)1、直接標(biāo)價(jià)法（數(shù)值和外匯匯率變化同向）本幣表示外幣，絕大多數(shù)國(guó)家采用。100美元/人民幣=630.21數(shù)值

2、上升，外幣可以換得的本幣更多，外幣升值，外匯匯率上升。2、間接標(biāo)價(jià)法（數(shù)值和外匯匯率變化反向）外幣表示本幣，英國(guó)、美國(guó)和歐元區(qū)。1英鎊/美元=1.5544數(shù)值上升，本幣可以換得的外幣更多，本幣升值，外幣貶值，外匯匯率下降。三、匯率的種類（P245-247）根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，匯率可分為以下幾種。（一）官方匯率和市場(chǎng)匯率（二）基本匯率和套算匯率（三）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率（四）固定匯率和浮動(dòng)匯率四、影響匯率的主要因素（P247-250）1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平：國(guó)民生產(chǎn)總值增加，本幣貶值；2、利率相對(duì)水平：利率高于其他國(guó)家，本幣升值。（在我國(guó)，利率升高，本幣升值，直接標(biāo)價(jià)法下，數(shù)額變小）3、國(guó)際收支水平：順差，

3、外國(guó)更需要本幣，本幣升值；4、物價(jià)水平：通脹高，本幣貶值；5、市場(chǎng)心理與投機(jī)交易：6、政治局勢(shì)、軍事沖突和突發(fā)事件五、匯率風(fēng)險(xiǎn)（P250-252，要看）外匯風(fēng)險(xiǎn)，又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債，因匯率變動(dòng)而引起的價(jià)值變化給外匯持有者或外匯交易者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類很多，按其內(nèi)容不同，大致可分為儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié) 外匯市場(chǎng)概述一、外匯市場(chǎng)規(guī)模及發(fā)展二、外匯市場(chǎng)工具（P253-255）1、外匯現(xiàn)貨：兩個(gè)交易日內(nèi)現(xiàn)匯交割的外匯交易2、外匯遠(yuǎn)期3、外匯掉期：現(xiàn)貨對(duì)遠(yuǎn)期，遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期4、貨幣互換5、外匯期權(quán)6、外匯期貨三、中國(guó)外匯市場(chǎng)（P256

4、-268，看一下）美元、港幣、日元、英鎊、歐元+馬來(lái)西亞林吉特、俄羅斯盧布第三節(jié) 外匯期貨市場(chǎng)和外匯期貨合約一、外匯期貨市場(chǎng)概述（P268-271）二、外匯期貨合約（P271-275）活躍的有：歐元、日元、加拿大元、瑞士法郎、英鎊、墨西哥比索及澳大利亞元。CME外匯期貨合約的交易單位和最小變動(dòng)價(jià)位： 交易單位（1手）最小變動(dòng)價(jià)位歐元125,000歐元0.0001點(diǎn)，每合約12.5美元英鎊62,500英鎊0.0002點(diǎn)，每合約6.25美元日元12,500,000日元0.000001點(diǎn)，每合約12.5美元澳大利亞元100,000澳大利亞元0.0001點(diǎn)，每合約10美元加拿大元100,00

5、0加拿大元0.0001點(diǎn)，每合約10美元第四節(jié) 外匯期貨交易一、外匯期貨套期保值交易1、賣出套期保值（防跌）1）持有外匯者，擔(dān)心未來(lái)貶值2）出口商和從事國(guó)際業(yè)務(wù)的銀行，預(yù)計(jì)未來(lái)某一時(shí)間將會(huì)有一筆外匯。2、買入套期保值（防漲）1）外匯短期負(fù)債者（欠別人外匯），擔(dān)心未來(lái)外匯升值；2）國(guó)際貿(mào)易中進(jìn)口上擔(dān)心付匯時(shí)外匯匯率上升。二、外匯期貨投機(jī)和套利交易1、外匯期貨投機(jī)交易空頭投機(jī)：預(yù)期外匯匯率下跌多頭投機(jī)：預(yù)期外匯匯率上漲2、外匯期貨套利交易（都從買方來(lái)看）1）跨市場(chǎng)套利同一外匯，不同市場(chǎng)看該市場(chǎng)是牛市還是熊市，漲跌幅是決定因素。上漲關(guān)注漲幅高的，下跌關(guān)注跌幅小的。牛市（上漲），買幅高；熊市（下跌），

6、買幅低。2）跨幣種套利同一交割期，不同幣種，同一市場(chǎng)看該幣種是升值還是貶值，或者升值貶值的速度。一貶一升、一平一升：買升；（一平一貶：買平）都升：買升快；都貶：買貶慢。3）跨月套利關(guān)注兩個(gè)因素，遠(yuǎn)期的升貼水和利率差同向變動(dòng)（都升都降）：買遠(yuǎn)賣近；反向變動(dòng)（一升一降）：買近賣遠(yuǎn)。第八章 利率期貨第一節(jié) 利率期貨概述一、利率期貨的產(chǎn)生和發(fā)展（P284-286，要看）活躍的短期利率品種、中長(zhǎng)期品種二、利率期貨和交易標(biāo)的（P287-288）短期資金利率、短期存單和債券等利率類金融工具為期貨合約交易標(biāo)的物的期貨品種，成為利率期貨。歐洲美元?dú)W元銀行間拆放利率：最長(zhǎng)期限：1年，最常見：隔夜、1周、1月、3、

7、6、9、12月美國(guó)國(guó)債：短期：不超過(guò)1年；中期：1-10年；長(zhǎng)期：10年以上。三、利率期貨的分類（P288）四、國(guó)際市場(chǎng)利率期貨合約介紹 合約單位報(bào)價(jià)方式最小變動(dòng)價(jià)位交割方式短期利率期貨： 100減  13周美國(guó)短期國(guó)債期貨合約100萬(wàn)美元100減去不帶百分號(hào)的年貼現(xiàn)率1/2個(gè)基點(diǎn)（即0.005） 合約變動(dòng)值：12.5美元現(xiàn)金交割歐洲美元期貨合約100萬(wàn)美元100減去不帶百分號(hào)的年貼現(xiàn)率最近到期的：1/4個(gè)基點(diǎn)（即0.0025） 合約變動(dòng)值：6.25美元 其他：1/2個(gè)基點(diǎn)（即0.005） 合約變動(dòng)值：12.5美元

8、現(xiàn)金交割3個(gè)月歐元利率期貨100萬(wàn)歐元100減去不帶百分號(hào)的年利率0.005點(diǎn)，合約變動(dòng)值：12.5歐元現(xiàn)金交割中長(zhǎng)期利率期貨： 面值報(bào)價(jià)  美國(guó)中期國(guó)債期貨 CBOT5年期美國(guó)中期國(guó)債期貨合約10萬(wàn)美元以面值100美元的標(biāo)的國(guó)債報(bào)價(jià)（1/32）1/32點(diǎn)的1/2，合約變動(dòng)值：15.625美元 1點(diǎn)代表10萬(wàn)美元/100=1000美元，1/32點(diǎn)代表1000*1/32=31.25美元實(shí)物交割德國(guó)中期國(guó)債期貨10萬(wàn)歐元以面值100歐元國(guó)債價(jià)格報(bào)價(jià)0.01（10歐元/手）實(shí)物交割美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨10萬(wàn)美元以面值100美元的標(biāo)的國(guó)債報(bào)價(jià)（1/32）1

9、/32點(diǎn)，合約變動(dòng)值：31.25美元實(shí)物交割中國(guó)國(guó)債期貨：    5年期國(guó)債期貨100萬(wàn)人民幣百元凈價(jià)報(bào)價(jià)0.002個(gè)點(diǎn), 合約變動(dòng)值：20元實(shí)物交割五、中國(guó)債券市場(chǎng)和國(guó)債期貨（P294-300，看一下）六、利率期貨價(jià)格的影響因素（P301，要看第二節(jié) 利率期貨的報(bào)價(jià)和交割（P302-309）主要看上面的表格。一、美國(guó)短期國(guó)債期貨所有到期未平倉(cāng)的合約都按照交割結(jié)算價(jià)格進(jìn)行差價(jià)交割結(jié)算。二、歐洲美元期貨三、美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債2年期、3年期、5年期、10年期最便宜可交割債券，該債券剩余的持有日期至少在6.5年以上，但不超過(guò)10年。實(shí)物交割中，賣方支付可交割債券應(yīng)

10、收入的總金額為：1000美元*期貨交割價(jià)格*轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息。四、中國(guó)5年期國(guó)債期貨國(guó)內(nèi)剩余年限4-7年的國(guó)債都可以參與交割。第三節(jié) 利率期貨的應(yīng)用一、投機(jī)和套利策略1、投機(jī)策略多頭策略：利率水平下降，利率期貨價(jià)格上漲空頭策略：利率水平上漲，利率期貨價(jià)格下降2、套利策略1）跨期套利參考第五章第三節(jié)的期貨套利策略，跨期看月份，牛市買近，熊市賣近2）跨品種套利跨品種看高估，賣出高估- 短期利率期貨VS中長(zhǎng)期利率期貨間套利未來(lái)長(zhǎng)期收益率相比短期收益率將上升，中長(zhǎng)期期貨價(jià)格下降幅度比短期期貨價(jià)格下降幅度大，賣出中長(zhǎng)期，買入短期。- 中長(zhǎng)期利率期貨間套利市場(chǎng)利率上升，期限較長(zhǎng)的國(guó)債期貨合約的跌幅會(huì)大于

11、期限較短的期貨合約，賣出長(zhǎng)期，買入短期。3）期現(xiàn)套利（P311，重要）- 經(jīng)典的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利策略- 基于基差變化的期限套利策略（相對(duì)期貨，強(qiáng)賣盈利）二、套期保值策略1、賣出套期保值（手中有債券，未來(lái)會(huì)收回債券，未來(lái)借入資金的，都是擔(dān)心利率上升）1）持有固定收益?zhèn)?，?dān)心利率上升，債券價(jià)格下跌2）利用債券融資的籌資人，擔(dān)心利率上升，融資成本上升；（以債券融資，到期要拿回債券，如果利率上升，債券的價(jià)格就會(huì)下降，等拿回債券時(shí)，債券價(jià)值已經(jīng)下降了）3）資金的借方擔(dān)心利率上升，導(dǎo)致融資成本上升。2、買入套期保值（計(jì)劃買入債券，未來(lái)要還錢，未來(lái)要出借資金的，都是擔(dān)心利率下降）1）計(jì)劃買入固定收益?zhèn)?，?dān)心利

12、率下降，債券價(jià)格上升；2）承擔(dān)按固定利率計(jì)息的借款人，擔(dān)心利率下降，導(dǎo)致資金成本相對(duì)增加；3）資金的貸方擔(dān)心利率下降，導(dǎo)致貸款利率和收益下降。三、投資組合與負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)管理（P318-320，重要）第九章 股指期貨和股票期貨第一節(jié) 股票指數(shù)與股指期貨一、股票指數(shù)的概念與主要股票指數(shù)1、道·瓊斯平均價(jià)格指數(shù)：算術(shù)平均2、標(biāo)準(zhǔn)·普爾500指數(shù)：加權(quán)算術(shù)平均3、道瓊斯歐洲STOXX50：加權(quán)，浮動(dòng)市值4、金融時(shí)報(bào)指數(shù)：30種、100種、500種5、日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)：道式修正法6、香港恒生指數(shù)：加權(quán)平均，33只50只7、滬深300指數(shù)：加權(quán)二、股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與估值期貨股指期貨降低系統(tǒng)

13、性風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)分散化投資來(lái)降低三、股指期貨與股票交易的區(qū)別（P325）第二節(jié) 滬深300股指期貨的基本規(guī)則制度一、滬深300股指期貨合約解讀合約乘數(shù)：300元；最小變動(dòng)點(diǎn)：0.2點(diǎn)，即每一個(gè)最小變動(dòng)點(diǎn)為0.2*300=60元；合約月份：當(dāng)月、下月和隨后兩個(gè)季月每日價(jià)格波動(dòng)限制：10%；季月合約上市為20%保證金比例：12%二、滬深300估值期貨交易規(guī)則1、持倉(cāng)限額制度投機(jī)交易：?jiǎn)芜?00手；某合約結(jié)算后單邊總持倉(cāng)量超過(guò)10萬(wàn)手的，結(jié)算會(huì)員下一交易日該合約單邊持倉(cāng)量不得超過(guò)該合約單邊總持倉(cāng)量的25%；套期保值者不受持倉(cāng)限額限制。2、交易指令：最小1手，最大50手，限價(jià)指令每次最大100

14、手。3、每日結(jié)算價(jià)（P331，看）4、交割方式與交割結(jié)算價(jià)：現(xiàn)金交割。交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。5、股指期貨投資者適當(dāng)性制度：50萬(wàn)，80分，累計(jì)10個(gè)交易日20筆仿真交易或最近3年內(nèi)10筆以上商品期貨交易第三節(jié) 股指期貨套期保值交易一、B系數(shù)與最佳套期保值比率（P333-334）買賣期貨合約數(shù)=現(xiàn)貨總價(jià)值/（期貨指數(shù)點(diǎn)*每點(diǎn)乘數(shù)）*BB系數(shù)越大所需合約數(shù)越多。B系數(shù)大于1，股票的波動(dòng)或風(fēng)險(xiǎn)高于以指數(shù)衡量的整個(gè)市場(chǎng)；小于1，則小于整個(gè)市場(chǎng)。二、股指期貨賣出套期保值回避股票市場(chǎng)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)持有股票組合，擔(dān)心股市大盤下跌三、股指期貨買入套期保值回避股票市場(chǎng)價(jià)格上漲的風(fēng)

15、險(xiǎn)計(jì)劃未來(lái)持有股票組合，擔(dān)心股市大盤上漲五節(jié) 股票期貨含義：股票期貨是以股票為標(biāo)的物的期貨合約。與股指期貨一樣，股票期貨也是股票交易市場(chǎng)的衍生交易，其與股指期貨的差別僅僅在于股票期貨合約的對(duì)象是指單一的股票，而股指期貨合約的對(duì)象是代表一組股票價(jià)格的指數(shù)。特點(diǎn)：費(fèi)用低廉；賣空股票期貨要比在股票市場(chǎng)賣空對(duì)應(yīng)的股票更便捷；杠桿效應(yīng)；更快速、簡(jiǎn)便地對(duì)沖單一股票；能夠進(jìn)行單一股票的套利策略。第十章 期權(quán)第一節(jié) 期權(quán)和期權(quán)市場(chǎng)一、期權(quán)的產(chǎn)生及發(fā)展1982年，芝加哥期貨交易所推出美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨期權(quán)合約，標(biāo)志這金融期貨期權(quán)合約的誕生。二、期權(quán)的含義和特點(diǎn)期權(quán)是一種選擇權(quán)。是一種能在未來(lái)某特定時(shí)間按某一指定的

16、價(jià)格買進(jìn)或賣出某一特定商品或合約的權(quán)利。這種權(quán)利是買進(jìn)者擁有的一種權(quán)利，并非一種義務(wù)。特點(diǎn)（P354，重要）期貨期權(quán)與期貨的異同A合約標(biāo)的物不同：期貨是實(shí)物，期權(quán)是期貨合約B雙方權(quán)利義務(wù)不同：期貨的權(quán)利義務(wù)是對(duì)稱的，期權(quán);不對(duì)稱C保證金規(guī)定不同：期權(quán)一方交納保證金，期貨是雙方D市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不同：期貨雙方的盈虧都是無(wú)限的，期權(quán)買方盈利無(wú)限，損失有限，賣方則相反.獲利機(jī)會(huì)不同：期權(quán)的獲利機(jī)會(huì)更大三、期權(quán)的基本類型1.按照標(biāo)的物不同分為：現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)2.按照行權(quán)方向不同分為：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)是指期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方買入一

17、定數(shù)量的標(biāo)的物，但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)?？吹跈?quán)是指期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)。3.按照行權(quán)日期分為：美式期權(quán)與歐式期權(quán)歐式期權(quán)期權(quán)合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價(jià)格決定其是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。美式期權(quán)指期權(quán)合約的買方在期權(quán)合約的有效期內(nèi)的任何一個(gè)交易日均可按執(zhí)行價(jià)格決定是否執(zhí)行權(quán)利的期權(quán)。四、期權(quán)的基本要素和期權(quán)合約（P357-361）1、期權(quán)的基本要素1）標(biāo)的資產(chǎn)：2）有效期和到期日：有效期：持有期權(quán)合約至期權(quán)到期日的期限；到期日：買方可以行使權(quán)利的最后日期。3）執(zhí)行價(jià)格4）期權(quán)費(fèi)

18、：權(quán)利金、保險(xiǎn)費(fèi)5）行權(quán)方向和行權(quán)時(shí)間6）保證金2、期權(quán)合約（P359-361，重要）合約到期在最后交易時(shí)間之后的期權(quán)，當(dāng)期權(quán)在交易所停止交易后，期權(quán)的買方仍有機(jī)會(huì)執(zhí)行期權(quán)。五、期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)既可以在場(chǎng)內(nèi)交易，也可以在場(chǎng)外交易（OTC）場(chǎng)外期權(quán)與交易所期權(quán)比較：（大部分鐵礦石、原油、外匯期權(quán)都在場(chǎng)外交易）1、合約非標(biāo)準(zhǔn)化、2、交易品種多樣、形式靈活、規(guī)模巨大；3、交易對(duì)手機(jī)構(gòu)化4、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)大境內(nèi)外期權(quán)市場(chǎng)（P366-369，看一下）第二節(jié) 期權(quán)價(jià)格及影響因素一、期權(quán)價(jià)格取值范圍1、權(quán)利金不可能為負(fù)；2、看漲期權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格；3、美式看跌期權(quán)權(quán)利金不應(yīng)該高于執(zhí)行價(jià)

19、格，歐式看跌期權(quán)權(quán)利金不應(yīng)該高于將執(zhí)行價(jià)格以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率從期權(quán)到期貼現(xiàn)值交易初始的現(xiàn)值。4、美式期權(quán)權(quán)利金高于歐式期權(quán)權(quán)利金。二、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成1、內(nèi)涵價(jià)值：立即履行合約所能夠獲得的收益。分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)看漲期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值=標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格；看跌期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值=執(zhí)行價(jià)格-標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格平值和虛值期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值總為0.2、時(shí)間價(jià)值權(quán)利金超過(guò)內(nèi)涵價(jià)值的部分是時(shí)間價(jià)值：時(shí)間價(jià)值=權(quán)利金-內(nèi)涵價(jià)值。剩余有效期越長(zhǎng)，時(shí)間價(jià)值越大。到期以后時(shí)間價(jià)值為零。標(biāo)的物市場(chǎng)波動(dòng)率越大，時(shí)間價(jià)值越大。3、不同期權(quán)的時(shí)間價(jià)值平值期權(quán)和虛值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總是大于等于0；美式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總是大于等于0實(shí)質(zhì)

20、歐式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值可能小于0.三、影響期權(quán)價(jià)格（權(quán)利金）的主要因素時(shí)間價(jià)值=權(quán)利金-內(nèi)涵價(jià)值推導(dǎo)：權(quán)利金=時(shí)間價(jià)值+內(nèi)涵價(jià)值1、標(biāo)的物的價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格（P376-377，非常重要）1）看漲期權(quán)而言，市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)格越高，內(nèi)涵價(jià)值越高；市場(chǎng)價(jià)格等于或小于執(zhí)行價(jià)格，內(nèi)涵價(jià)值為0.看跌期權(quán)而言，市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)格越低，內(nèi)行價(jià)格越高；市場(chǎng)價(jià)格等于或大于執(zhí)行價(jià)格，內(nèi)行價(jià)值為0.2）期權(quán)處于實(shí)值，執(zhí)行價(jià)格與看漲期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值呈負(fù)相關(guān)；與看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值呈正相關(guān)（看漲期權(quán)下，執(zhí)行價(jià)格越高，內(nèi)涵價(jià)值越低；看跌期權(quán)下，執(zhí)行價(jià)格越高，內(nèi)涵價(jià)格越高）虛值或平值狀態(tài)下，市場(chǎng)價(jià)格的上漲或下跌

21、與執(zhí)行價(jià)格的高低不會(huì)使內(nèi)涵價(jià)值發(fā)生變化。（執(zhí)行價(jià)格和內(nèi)涵價(jià)值都是在實(shí)值狀態(tài)下討論的。）內(nèi)涵價(jià)值越高，期權(quán)價(jià)格越高。執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)差額越大，內(nèi)涵價(jià)值就越大，時(shí)間價(jià)值就越小。深度實(shí)值或深度虛值的歐式看漲和看跌期權(quán)，時(shí)間價(jià)值還可能小于0.還有其他內(nèi)容，看書。2、標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率：標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率越高，期權(quán)的價(jià)格（權(quán)利金）應(yīng)該越高。3、期權(quán)合約的有效期期權(quán)有效期越長(zhǎng)，美式看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的價(jià)值都會(huì)增加。有效期的增加，歐式期權(quán)的價(jià)值并不必然增加。剩余期限相同的美式期權(quán)的價(jià)值不應(yīng)該低于歐式期權(quán)的價(jià)值。4、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（看書）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平影響時(shí)間價(jià)值，也可能影響內(nèi)涵價(jià)值第三節(jié) 期權(quán)交易一、期權(quán)交易

22、指令二、建倉(cāng)及期權(quán)頭寸的了結(jié)方式1、建倉(cāng)的方向和頭寸：開倉(cāng)買入（期權(quán)多頭）；開倉(cāng)賣出（期權(quán)空頭）2、了解期權(quán)頭寸的方式1）期權(quán)買方- 對(duì)沖平倉(cāng)：賣出期權(quán)（期限相同，合約相同，執(zhí)行價(jià)格相同）- 行權(quán)了結(jié)：看漲：標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格>執(zhí)行價(jià)格，持倉(cāng)轉(zhuǎn)為標(biāo)的物多頭；看跌：標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格<執(zhí)行價(jià)格，持倉(cāng)轉(zhuǎn)為標(biāo)的物空頭。- 持有合約至到期：實(shí)值期權(quán)：交易所自動(dòng)執(zhí)行期權(quán)；虛值期權(quán)：期權(quán)作廢，損失權(quán)利金。2）期權(quán)賣方- 對(duì)沖平倉(cāng)；- 接受買方行權(quán)；- 持有合約至到期：實(shí)值期權(quán)：交易所自動(dòng)執(zhí)行期權(quán)；虛值期權(quán)：期權(quán)作廢，獲得權(quán)利金收入。三、執(zhí)行機(jī)構(gòu)保證金交付的相關(guān)規(guī)定1、期權(quán)的執(zhí)行期權(quán)到期日，所有實(shí)值期權(quán)

23、都會(huì)被自動(dòng)執(zhí)行。放棄行權(quán)需要由買方提出。2、期權(quán)的結(jié)算3、保證金規(guī)定決定保證金數(shù)值和方法的因素：行權(quán)期限、交易品種、期權(quán)類型（看漲還是看跌）、期權(quán)裝填（實(shí)值還是虛值）、是出售裸露期權(quán)還是組合期權(quán)等。1）賣出裸期權(quán)的保證金要求（1）賣出期權(quán)所的保證金+標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)值的一定比例 - 期權(quán)的虛值數(shù)值CBOE：賣出期權(quán)所的保證金+20%標(biāo)的股票價(jià)值 - 期權(quán)虛值數(shù)值（2）賣出期權(quán)所的權(quán)利金+標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)值的一定比例CBOE：賣出期權(quán)所的權(quán)利金+10%標(biāo)的股票價(jià)值2）賣出有保護(hù)期權(quán)的保證金收取要求用保護(hù)期權(quán)充當(dāng)保證金。3）依據(jù)配對(duì)接受買方行權(quán)的賣方保證金收取要求待定股票交付（賣出股票）：（120%*標(biāo)的

24、物股票市場(chǎng)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格）*交付手?jǐn)?shù)*每股手?jǐn)?shù)待定股票交收（買入股票）：（執(zhí)行價(jià)格-80%*標(biāo)的物股票市場(chǎng)價(jià)格）*交付手?jǐn)?shù)*每股手?jǐn)?shù)（上面的公式這樣理解：由于保證金是從賣方角度看，因此，交收交付都是從賣方的角度來(lái)看的。賣方交付，就是買方買入，買方會(huì)買入說(shuō)明是看漲期權(quán)，則市價(jià)-執(zhí)行價(jià)；賣方交收，就是買方賣出，買方會(huì)賣出說(shuō)明是看跌期權(quán)，則執(zhí)行價(jià)-市價(jià)）第四節(jié) 期權(quán)交易策略一、期權(quán)交易的簡(jiǎn)單策略及應(yīng)用 買進(jìn)賣出看漲買進(jìn)看漲期權(quán)（上漲有利）賣出看漲期權(quán)（下跌有利）鎖定標(biāo)的物下跌的潛在損失：權(quán)利金 標(biāo)的物上漲時(shí)盈利，無(wú)限大獲得最高收益：權(quán)利金平衡點(diǎn)：執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金平衡點(diǎn)：

25、執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金- 預(yù)期后市上漲； - 市場(chǎng)波動(dòng)率正在擴(kuò)大； - 牛市，隱含價(jià)格波動(dòng)率低 - 愿意利用買進(jìn)期權(quán)優(yōu)勢(shì)：有限風(fēng)險(xiǎn)杠桿（損失權(quán)利金）- 預(yù)期后市下跌或見頂； - 熊市或橫盤，市場(chǎng)波動(dòng)率收窄 - 熊市或橫盤，隱含價(jià)格波動(dòng)率高 - 已經(jīng)持有現(xiàn)貨或期貨合約的多頭，作為對(duì)沖策略1）獲取價(jià)差收益； 2）追逐更大的杠桿效應(yīng)； 3）限制交易風(fēng)險(xiǎn)或保護(hù)標(biāo)的物空頭（賣出實(shí)物的同時(shí)，買入實(shí)物對(duì)應(yīng)的看漲期權(quán)） 4）鎖定現(xiàn)貨成本，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（需未來(lái)購(gòu)入現(xiàn)貨的企業(yè)買入看漲期權(quán)）1）獲取價(jià)差收益或權(quán)利金收入； 

26、2）增加標(biāo)的物多頭的利潤(rùn)看跌買進(jìn)看跌期權(quán)（下跌有利）賣出看跌期權(quán)（上漲有利）鎖定標(biāo)的物上漲的潛在損失：權(quán)利金 標(biāo)的物下跌時(shí)盈利，無(wú)限大獲得最高收益：權(quán)利金平衡點(diǎn)：執(zhí)行價(jià)格-權(quán)利金平衡點(diǎn)：執(zhí)行價(jià)格-權(quán)利金- 預(yù)期后市下跌； - 市場(chǎng)波動(dòng)率正在擴(kuò)大； - 熊市，隱含價(jià)格波動(dòng)率低- 預(yù)期后市上升或見頂； - 牛市或橫盤，市場(chǎng)波動(dòng)率收窄 - 牛市或橫盤，隱含價(jià)格波動(dòng)率高 - 已經(jīng)持有現(xiàn)貨或期貨合約的空頭，作為對(duì)沖策略 - 希望低價(jià)買入標(biāo)的物1）獲取價(jià)差收益； 2）博取更大的杠桿效用； 3）保護(hù)標(biāo)的物多頭（行權(quán)時(shí)賣出） 4）鎖定現(xiàn)貨市場(chǎng)收益，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)1）獲得價(jià)差收益或權(quán)利金收益 2）對(duì)沖標(biāo)的物空頭 3）低價(jià)買進(jìn)標(biāo)的物二、