第3章 基本建設(shè)投資經(jīng)濟效果分析

1、第3章 基本建設(shè)投資經(jīng)濟效果分析3.1 建設(shè)項目投資經(jīng)濟效果的靜 態(tài)與動態(tài)分析3.2 建設(shè)項目經(jīng)濟評價的不確定 性分析3.1 建設(shè)項目投資經(jīng)濟效果的靜態(tài)與動態(tài)分析3.1.1 靜態(tài)分析p含義 不考慮資金的時間價值，即取i=03.1 建設(shè)項目投資經(jīng)濟效果的靜態(tài)與動態(tài)分析3.1.1 靜態(tài)分析p含義p特點 計算比較簡單3.1 建設(shè)項目投資經(jīng)濟效果的靜態(tài)與動態(tài)分析3.1.1 靜態(tài)分析p含義p特點p應用 進行粗略評價，或?qū)Χ唐谕顿Y項目作經(jīng)濟分析3.1 建設(shè)項目投資經(jīng)濟效果的靜態(tài)與動態(tài)分析3.1.1 靜態(tài)分析p含義p特點p應用p具體方法u靜態(tài)投資回收期法u投資收益率法u追加投資回收期法u最小費用法（1）靜態(tài)

2、投資回收期法p也稱為投資返本期法或償還年限法p將項目的投資支出與項目投產(chǎn)后每年的收益進行比較，求得償還項目總投資所需的年限p可按達產(chǎn)年凈收益或按累計凈收益進行計算u按達產(chǎn)年凈收益計算u按累計凈收益計算（1）靜態(tài)投資回收期法u按達產(chǎn)年凈收益計算 項目投產(chǎn)后，以達到設(shè)計產(chǎn)量后的第一個整年所獲得的凈利潤，來計算收回該項目全部投資所需年數(shù)KTMT靜態(tài)投資回收期K投資總額M年凈收益（1）靜態(tài)投資回收期法u按達產(chǎn)年凈收益計算 例1 某新建工廠一次性投資總額是4億元，建成后投產(chǎn)產(chǎn)量達到設(shè)計標準時，該廠的年銷售收入是6億元，年產(chǎn)品經(jīng)營成本是5.2億元，試求該廠多少年可償還項目的總投資。（1）靜態(tài)投資回收期法u

3、按累計凈收益計算 指項目正式投產(chǎn)之日起，累計提供的年凈收益積累總額達到投資總額時所需的年數(shù) 當年凈收益不等時可按此計算按累計凈收益計算 表3-1 每年投資回收情況 單位：萬元年份投資額回收金額建設(shè)期第一年3000第二年5000第三年2000生產(chǎn)期第四年1000第五年1000第六年2000第七年3000第八年3000第九年3000按累計凈收益計算 表3-1 每年投資回收情況 單位：萬元年份投資額回收金額年末未收回投資累計余額建設(shè)期第一年3000-3000第二年5000-8000第三年2000-10000生產(chǎn)期第四年1000-9000第五年1000-8000第六年2000-6000第七年3000-

4、3000第八年30000（1）靜態(tài)投資回收期法u按累計凈收益計算 靜態(tài)投資回收期從何時算起從正式投產(chǎn)之日算起從開始投資的建設(shè)期算起包括部分建設(shè)期的計算方法（1）靜態(tài)投資回收期法u按累計凈收益計算 投資回收期從何時算起從正式投產(chǎn)之日算起從開始投資的建設(shè)期算起包括部分建設(shè)期的計算方法（1）靜態(tài)投資回收期法uT越小，項目的經(jīng)濟效果越好需要設(shè)定統(tǒng)一的尺度來衡量u確定標準投資回收期T0根據(jù)各部門、各行業(yè)的收益情況并考慮國家的需要、技術(shù)水平、人力、財力、物力等因素綜合確定T0（1）靜態(tài)投資回收期法uT越小，項目的經(jīng)濟效果越好需要設(shè)定統(tǒng)一的尺度來衡量u確定標準投資回收期T0u項目方案可行的評價準則T小于或等

5、于T0（1）靜態(tài)投資回收期法 優(yōu)點u易懂、計算簡單 缺點u沒有真正計算貨幣的時間價值和項目在投資回收之后的經(jīng)濟效益(2)投資收益率 投資收益率也稱投資報酬率，是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常年份的凈收益額與項目總投資的比率，對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的項目，則計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與項目總投資的比率。 投資收益率的含義是表明項目投產(chǎn)后單位投資所創(chuàng)造的凈收益額，因此也是進行財務盈利能力分析和考察項目投資盈利水平的重要指標 評價：投資收益率基準收益率，財務上可行 在實際評價工作中，根據(jù)分析的具體目的不同，主要計算以下三種投資收益率指標 投資利潤率 是指項目達產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的利潤總

6、額或生產(chǎn)期年平均利潤總額與項目總投資的比率。 其中，年利潤總額年產(chǎn)品銷售收入年產(chǎn)品銷售稅金及附加年總成本費用項目總投資潤總額年利潤總額或年平均利投資利潤率100 投資利稅率 是指項目達產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的利稅總額或生產(chǎn)期年平均利稅總額與項目總投資的比率。 其中，年利稅總額年產(chǎn)品銷售收入年總成本費用項目總投資稅總額年利稅總額或年平均利投資利稅率100 資本金利潤率 是指項目達產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的利潤總額或生產(chǎn)期年平均利潤總額與項目資本金的比率。 資本金利潤率是反映項目的資本金盈利能力的重要指標資本金潤總額年利潤總額或年平均利資本金利潤率100 【例2】某建設(shè)項目，總投資為96262萬元，投產(chǎn)期為兩年

7、，年利潤總額分別為3167萬元、4846萬元，達到設(shè)計生產(chǎn)能力生產(chǎn)期為16年，年利潤總額為7836萬元，求投資利潤率。（分別按年利潤總額、年平均利潤總額計算） （1）按年利潤總額計算：投資利潤率7836/96262 1008.14 （2）按年平均利潤總額計算： 年均利潤總額=（3167+4846+16 7836） /18=7410.5（萬元） 投資利潤率7410.5/96262100=7.7（3）追加投資效果評價法 兩個方案比較u方案一：投資K1，年成本C1u方案二：投資K2，年成本C2 假設(shè)方案的產(chǎn)量相同、質(zhì)量相同uK1K2，C1K2，C1C2（3）追加投資效果評價法 兩個方案比較u方案一：

8、投資K1，年成本C1u方案二：投資K2，年成本C2 假設(shè)方案的產(chǎn)量相同、質(zhì)量相同uK1K2，C1KK2 2，C C1 1CT0，選擇投資額小的方案（3）追加投資效果評價法 優(yōu)點u簡單、方便 缺點u應用具有局限性 只能衡量兩方案的相對經(jīng)濟性，不能給出每個方案的經(jīng)濟效果u當兩個方案之間的投資差別和年成本差別均很小時，所得結(jié)果容易造成假象甲、乙兩方案的投資和年成本：K1=101萬元，K2=100萬元C1=10萬元，C2=10.01萬元（4）最小費用法p以標準投資回收期為計算期，計算年平均費用或總費用p當方案的年費用或總費用為最小時，其經(jīng)濟效果最好u標準償還年限內(nèi)年費用法u標準償還年限內(nèi)總費用法（4）

9、最小費用法u標準償還年限內(nèi)年費用法0TiiiKZC年lZ年ii方案標準償還年限內(nèi)每年的平均費，稱為年計算費用或年折算費用lCii方案的年成本lKii方案的投資額lT0標準投資回收期（4）最小費用法u標準償還年限內(nèi)總費用法0TiiiZKC總lZ總ii方案標準償還年限內(nèi)總費用lKii方案的投資額lCii方案的年成本lT0標準投資回收期（4）最小費用法技術(shù)方案投資額年成本1K1=2000C1=5002K2=2300C2=4303K3=2500C3=4204K4=2700C4=4005K5=3000C5=360單位：萬元例4從某廠五個技術(shù)方案中選擇出經(jīng)濟效果最優(yōu)的方案，如表3-2所示。假定標準投資回收

10、期為5年。3.1.2 建設(shè)項目投資經(jīng)濟效果的動態(tài)分析 凈現(xiàn)值法（凈現(xiàn)值法（FNPV） 內(nèi)部收益率法（內(nèi)部收益率法（FIRR） 動態(tài)投資回收期法（動態(tài)投資回收期法（T）（1）凈現(xiàn)值法FNPVp凈現(xiàn)值法是目前國內(nèi)外評價工程項目經(jīng)濟效果最普遍、最重要的方法之一。p這里所指的“現(xiàn)值”，不一定是指“現(xiàn)在”的價值，而是以做決策所采用的基準時點（或基準年）為標準，把不同時期發(fā)生的現(xiàn)金流量（或凈現(xiàn)金流量）按基準收益率折算為基準時點的等值額，求其代數(shù)和即得凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值法計算的步驟確定基準收益率i0確定基準年將不同時期發(fā)生的凈現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值將這些現(xiàn)值求和即為所要求的凈現(xiàn)值uNPV0，除達到基準收益率外尚有盈余

11、uNPV=0，剛剛達到基準收益率uNPV0NPV(20%)=3360li i2 2=25%=25%時，時，NPV(25%)=-9170NPV(25%)=-9170l因此因此%3 .21%5917336336%20IRR內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值的關(guān)系凈現(xiàn)值0時，方案的內(nèi)部收益率大于等于基準收益率，可行。凈現(xiàn)值0時，方案的內(nèi)部收益率小于基準收益率，可行。44練習題練習題-1 某項目建設(shè)期為某項目建設(shè)期為2年，建設(shè)期初投資年，建設(shè)期初投資5000萬萬元，建設(shè)期第元，建設(shè)期第2年初投資年初投資500萬元；運營期萬元；運營期共共13年，每年經(jīng)營成本為年，每年經(jīng)營成本為200萬元，每年銷萬元，每年銷售收入為售收

12、入為1200萬元；第萬元；第6年末設(shè)備進行零部年末設(shè)備進行零部件更新，花費件更新，花費20萬元；期末回收殘值萬元；期末回收殘值50萬萬元。元。 （1）畫出該項目的現(xiàn)金流量圖；）畫出該項目的現(xiàn)金流量圖； （2）求該項目的財務凈現(xiàn)值（只列計算）求該項目的財務凈現(xiàn)值（只列計算式）。式）。45練習題練習題-2 某項目當某項目當i112%時，財務凈現(xiàn)值時，財務凈現(xiàn)值FNPV12800萬元，當萬元，當i213%時，時，F(xiàn)NPV2268萬萬元，計算財務內(nèi)部收益率。元，計算財務內(nèi)部收益率。（3）動態(tài)投資回收期l是指在考慮貨幣時間價值的條件下，以投資項目凈現(xiàn)是指在考慮貨幣時間價值的條件下，以投資項目凈現(xiàn)金流量的

13、現(xiàn)值低償原始投資現(xiàn)值所需要的全部時間金流量的現(xiàn)值低償原始投資現(xiàn)值所需要的全部時間l動態(tài)投資回收期小于或等于行業(yè)標準動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期小于或等于行業(yè)標準動態(tài)投資回收期或行業(yè)平均動態(tài)投資回收期，項目可行或行業(yè)平均動態(tài)投資回收期，項目可行 c010ttPttCICOi動態(tài)投資回收期的計算動態(tài)投資回收期的計算l通過現(xiàn)金流量表計算折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折通過現(xiàn)金流量表計算折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量求得現(xiàn)凈現(xiàn)金流量求得l如果在現(xiàn)金流量表上如果在現(xiàn)金流量表上“累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量”一欄中一欄中能找到零，則零對應的年份為包括建設(shè)期在內(nèi)的動態(tài)能找到零，則零對應的年份為包括建設(shè)期在

14、內(nèi)的動態(tài)投資回收期投資回收期l如果在現(xiàn)金流量表上如果在現(xiàn)金流量表上“累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量”一欄中一欄中只能找到負值和正值，找不到零，按以下公式計算只能找到負值和正值，找不到零，按以下公式計算-1+包括建設(shè)期在內(nèi)的動態(tài)投資回收期上年累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量的絕對值累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份當年折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量例例7 7：某投資項目，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如下表（單：某投資項目，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如下表（單位：萬元），試計算動態(tài)投資回收期位：萬元），試計算動態(tài)投資回收期年年 份份項項 目目01234561.現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入500060008000800075002.現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出6000400020

15、00250030003500035003.凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量(1-2)-6000-4000300035005000450040004.凈現(xiàn)金流量折凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值現(xiàn)值(i=10%)-6000-3636247926303415279422585.累計凈現(xiàn)金折累計凈現(xiàn)金折現(xiàn)值現(xiàn)值-6000-9636-7157-4527-111216823940例例7 7：某投資項目，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如下表（單：某投資項目，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如下表（單位：萬元），試計算動態(tài)投資回收期位：萬元），試計算動態(tài)投資回收期年年 份份項項 目目01234561.現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入500060008000800075002.現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出60

16、0040002000250030003500035003.凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量(1-2)-6000-4000300035005000450040004.凈現(xiàn)金流量折凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值現(xiàn)值(i=10%)-6000-3636247926303415279422585.累計凈現(xiàn)金折累計凈現(xiàn)金折現(xiàn)值現(xiàn)值-6000-9636-7157-4527-111216823940累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份開始出現(xiàn)正值的年份例例7 7：某投資項目，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如下表（單：某投資項目，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如下表（單位：萬元），試計算動態(tài)投資回收期位：萬元），試計算動態(tài)投資回收期年年 份份項項 目目01234

17、561.現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入500060008000800075002.現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出600040002000250030003500035003.凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量(1-2)-6000-4000300035005000450040004.凈現(xiàn)金流量折凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值現(xiàn)值(i=10%)-6000-3636247926303415279422585.累計凈現(xiàn)金折累計凈現(xiàn)金折現(xiàn)值現(xiàn)值-6000-9636-7157-4527-111216823940累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份開始出現(xiàn)正值的年份上年累計折現(xiàn)上年累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量例例7 7：某投資項目，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如下

18、表（單：某投資項目，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)如下表（單位：萬元），試計算動態(tài)投資回收期位：萬元），試計算動態(tài)投資回收期年年 份份項項 目目01234561.現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入500060008000800075002.現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出600040002000250030003500035003.凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量(1-2)-6000-4000300035005000450040004.凈現(xiàn)金流量折凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值現(xiàn)值(i=10%)-6000-3636247926303415279422585.累計凈現(xiàn)金折累計凈現(xiàn)金折現(xiàn)值現(xiàn)值-6000-9636-7157-4527-111216823940累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量累

19、計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份開始出現(xiàn)正值的年份上年累計折現(xiàn)上年累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量當年折現(xiàn)凈當年折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量l解：本項目動態(tài)投資回收期為：解：本項目動態(tài)投資回收期為： 年年當當年年凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量折折現(xiàn)現(xiàn)值值現(xiàn)現(xiàn)值值上上年年累累計計凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量折折開開始始出出現(xiàn)現(xiàn)正正值值的的年年份份數(shù)數(shù)累累計計凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量折折現(xiàn)現(xiàn)值值4 . 427941112151ppTT53練習題-3l某項目初期投資額為某項目初期投資額為2000萬元，從第萬元，從第1年年末開年年末開始每年凈收益為始每年凈收益為480萬元。若基準收益率為萬元。若基準收益率為10，并已知并已知(PA

20、，10，5)3.7908和和(PA，10，6)4.3553，求該項目的靜態(tài)投資回收期和，求該項目的靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。動態(tài)投資回收期。54練習題-4：某投資者分期付款購買一層寫字樓，用于出租經(jīng)營，項目現(xiàn)金流量如下表，目標收益率ic=15%，試確定項目的財務凈現(xiàn)值、財務內(nèi)部收益率及靜態(tài)、動態(tài)投資回收期，并判斷項目的財務可行性。年份年份123456789101112購樓投資購樓投資150150120裝修費用裝修費用202030租金收入租金收入140140140140140150150150150銷售費用銷售費用20轉(zhuǎn)售收入轉(zhuǎn)售收入36055年份年份123456789101112凈現(xiàn)金流

21、量凈現(xiàn)金流量150150140140140140140140130150150460累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-150-300-440-300-160-20120260390540690 1150凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 -130.4 -113.4-92.180.169.660.552.645.837.037.132.2 86.0累計折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值-130.4 -243.8 -335.9 -255.8 -186.2 -125.7 -73.1-27.39.746.879.0 165.0財務凈現(xiàn)值FNPV（150）（115）3115（115）3 10（115）3140（115）6115

22、（115）9 10（115）9 150（115）3115（115）12 310（115）12342.56.6348.42.897.457.9165.0萬元Pt7120/1406.14年P(guān)t9127.3/37.08.74年i118 ,NPV(i1)91.8萬元。 i223 ,NPV(i2)7.4萬元i325 ,NPV(i3)16.9萬元FIRR23(2523)7.4/（7.416.9)23.613.2 建設(shè)項目經(jīng)濟評價的不確定性分析 利用靜、動態(tài)分析法對擬建項目經(jīng)濟效果進行評價，可以得出具有一定把握性的結(jié)論。但評價中所依據(jù)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，大部分來自預測和估算，未來情況也是不斷發(fā)展變化的。因此，預測和

23、估算的數(shù)據(jù)總會存在一些不確定性因素。 例如，政府政策的變化、材料價格上升、產(chǎn)品售價下降、初始投資增加、建設(shè)周期延長、工藝技術(shù)的改變和生產(chǎn)能力達不到設(shè)計要求等，各種影響因素的變化，都會導致技術(shù)經(jīng)濟效果評價的不確定性。3.2 建設(shè)項目經(jīng)濟評價的不確定性分析 不確定性分析就是計算分析不確定性因素的假想變動對技術(shù)經(jīng)濟效果評價的影響程度，以預測項目可能承擔的風險，確保項目在財務、經(jīng)濟上的可靠性。 不確定性分析包括盈虧平衡分析、敏感性分析和風險分析。3.2.1 盈虧平衡分析 盈虧平衡分析又稱為量本利分析、盈虧轉(zhuǎn)折分析、收支平衡分析、保本點分析，可以用以研究項目投產(chǎn)后產(chǎn)量、成本、銷售收入的變化對項目盈虧的影

24、響。 盈虧平衡分析的關(guān)鍵是求出盈虧平衡點BEP（Break-even Point），然后用該點分析項目承受經(jīng)營風險的能力。 盈虧平衡分析模型，按成本、銷售收入與產(chǎn)量之間是否成正比例關(guān)系，可分為線性、非線性盈虧平衡分析模型，其中，線性模型應用較為普遍。線性盈虧平衡分析設(shè)投資項目生產(chǎn)單一產(chǎn)品，Q為年產(chǎn)量，P為單位產(chǎn)品售價，F(xiàn)為年總固定成本，V為單位產(chǎn)品可變成本，則有：年銷售收入=PQ年總成本=F+VQ年利潤E=年銷售收入-年總成本=PQ-（F+VQ）如圖所示：令E=PQ-（F+VQ）=0，即可得：Q0=F/（P-V）若產(chǎn)量高于Q0，項目就盈利；若產(chǎn)量低于Q0，則項目虧損。0Q0Q1產(chǎn)量固定成本可變

25、成本盈利生產(chǎn)總成本F+VQ銷售收入PQ盈虧平衡點BEP虧損金額圖 線性盈虧平衡分析圖可變成本VQ 用生產(chǎn)能力利用率表示盈虧平衡點0100%()ccQFQQ PV式中：Qc建設(shè)項目設(shè)計年產(chǎn)量；Q0/ Qc平衡點的生產(chǎn)能力利用率。 用銷售收入表示盈虧平衡點0FPQPPV 例8：某企業(yè)生產(chǎn)一種產(chǎn)品，已知產(chǎn)品單件可變成本為40元，單位售價120元，每年總固定費用80萬元，試問該企業(yè)盈虧平衡點的年產(chǎn)量、生產(chǎn)能力利用率、銷售收入為多少？如果企業(yè)年生產(chǎn)能力為3萬件，企業(yè)每年能獲得多少利潤？3.2.2 敏感性分析 敏感性分析又稱為靈敏度分析，是分析和預測由于客觀原因（如政治形勢、通貨膨脹、市場需求等）的影響，

26、使建設(shè)項目的主要變量因素（如投資、生產(chǎn)成本、銷售價格、產(chǎn)量、建設(shè)工期、生產(chǎn)能力利用率等）發(fā)生變化，導致項目經(jīng)濟效果評價主要指標（如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期等）發(fā)生的變動。 敏感性分析的目的，就是在諸多不確定性因素中，找出敏感因素，并確定其對項目經(jīng)濟效果的影響程度，以便采取對策。敏感性分析的步驟和方法（1）確定敏感性分析的經(jīng)濟效果評價指標,一般選擇凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投資回收期等作為敏感性分析對象；（2）選擇不確定性因素，一般有產(chǎn)量、價格、成本、固定資產(chǎn)投資和建設(shè)工期等；（3）計算和分析不確定性因素對經(jīng)濟效果指標的影響程度。按預先指定的變化幅度（10%，20%），先改變某一變量因素，其他各

27、因素暫未變，求評價指標的變化數(shù)值，并與原方案的指標對比，得出其變化幅度（變化率）；然后再選另一個變量因素，同樣求出評價指標變化率。將不同變量計算出的對同一經(jīng)濟效果評價指標的不同變化率再進行比較，選擇其中變化幅度大的因素為該項目的敏感因素。（4）繪制敏感性分析圖u以縱坐標表示評價指標，橫坐標表示各不確定因素的變化率；u按敏感性分析的計算結(jié)果畫出各種不確定性因素的變化線；u選其中與橫坐標相交角度最大的曲線（直線）為敏感因素變化線；u在圖上還應標出財務基準收益率或社會折現(xiàn)率；u某種因素對內(nèi)部收益率的影響線與財務基準收益率線或社會折現(xiàn)率線的交點（臨界點），為允許該種因素變化的最大幅度，即極限變化；u變

28、化幅度超過這個極限，項目就不可行；u如果發(fā)生這種極限變化的可能性很大，就表示項目承擔的風險很大。例9：某擬建水泥廠年產(chǎn)41.68MPa普通硅酸鹽水泥100萬噸，基準收益率為10%，根據(jù)項目基本數(shù)據(jù)計算的內(nèi)部收益率為11.62%，售價、投資、經(jīng)營費用等因素分別按10%、20%變化，計算結(jié)果列于表1、2、3。售價變化幅度-20%-10%0+10%+20%內(nèi)部收益率(%)6.749.3011.6213.7515.67表1 售價因素敏感性分析投資變化幅度-20%-10%0+10%+20%內(nèi)部收益率(%)14.5212.9411.6210.479.46表2 投資因素敏感性分析經(jīng)營費用變化幅度-20%-10%0+10%+