美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表分析

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上一、資產(chǎn)類項(xiàng)目分析1.總資產(chǎn)增長(zhǎng)率對(duì)比通過對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和中國人民銀行近八年來總資產(chǎn)增長(zhǎng)速度的統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)，中國人民銀行的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率大部分年份為正值，說明中國人民銀行的總資產(chǎn)基本上呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，相比而言，美聯(lián)儲(chǔ)在2008年以外的年份里，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率較低，且時(shí)正時(shí)負(fù)，說明美聯(lián)儲(chǔ)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不是很明顯。但是，值得注意的是，在2008年金融危機(jī)爆發(fā)之際，美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在3、4季度迅速拉升，全年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率高于100%，相比而言，中國人民銀行并沒有表現(xiàn)出太大的變化來，依然保持以外的增長(zhǎng)率在增長(zhǎng)。由統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，金融危機(jī)對(duì)于美國的沖擊迫使美聯(lián)儲(chǔ)大幅度增加流動(dòng)性供給，

2、而我國由于金融危機(jī)沖擊較小，得以保持較低的增長(zhǎng)率。2美聯(lián)儲(chǔ)各類資產(chǎn)總額分析在金融危機(jī)之前，各項(xiàng)資產(chǎn)所占比例變化不大，但金融危機(jī)改變了這一切。2007年下半年以來，美國次貸危機(jī)愈演愈烈，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，恢復(fù)市場(chǎng)信心美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)采取了大量拯救措施，從圖表中我們可以清晰地看出在次貸危機(jī)期間各項(xiàng)資產(chǎn)都有一個(gè)較大的變化。聯(lián)儲(chǔ)一手通過多種創(chuàng)新工具向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，一手用賣出國債的方式回收流動(dòng)性。1.在金融危機(jī)之后可以從國內(nèi)信貸的結(jié)構(gòu)變化看出，直接持有債券的比例大幅下降。2.新資產(chǎn)項(xiàng)目顯著增多、數(shù)額巨大?？梢栽谄渌Y產(chǎn)的變化中看出自從09年央行流動(dòng)性互換的新項(xiàng)目被提出，在金融危機(jī)之后的恢復(fù)階段，幾

3、乎占了所有的其他資產(chǎn)，為恢復(fù)期做出了巨大的貢獻(xiàn)。3國內(nèi)信貸變化分析從上圖可以看出，美國資產(chǎn)的重頭集中于國內(nèi)信貸部分，自金融危機(jī)爆發(fā)至今，其國內(nèi)信貸增長(zhǎng)趨勢(shì)與資產(chǎn)項(xiàng)目增長(zhǎng)趨勢(shì)極為相似，其中直接持有證劵部分的增長(zhǎng)與國內(nèi)信貸的增長(zhǎng)有很大的相關(guān)性，分析原因如下：1.美國政府持續(xù)推行QE量化寬松政策。擴(kuò)大貨幣發(fā)行，減少銀行壓力，放松銀根，來向市場(chǎng)注入大量的流動(dòng)性以復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)。在金融危機(jī)全面爆發(fā)之后，美聯(lián)儲(chǔ)通過一系列救市政策增加相當(dāng)規(guī)模的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，除去低利率效應(yīng)，其中1.25萬億美元MBS、3000億美元美國國債和1750億美元機(jī)構(gòu)證券就向市場(chǎng)直接注入1.725萬億美元。與此同時(shí)聯(lián)儲(chǔ)的總資產(chǎn)規(guī)模亦隨之發(fā)

4、生同等規(guī)模擴(kuò)張，在2010年4月28日完成第一輪QE時(shí)，F(xiàn)ED總資產(chǎn)約達(dá)2.069萬億美元，擴(kuò)張111%，這其中QE1政策提供了最主要貢獻(xiàn)。第二階段是與第二輪量化寬松匹配，聯(lián)儲(chǔ)斥資購買財(cái)政部發(fā)行的長(zhǎng)期債券，總共向市場(chǎng)投放6千億美元。不過這新一輪的擴(kuò)張幅度相比QE1階段明顯放緩，自2010年10月底約2.165萬億美元漲至2011年6月底QE2完成時(shí)的2.869萬億美元，總共擴(kuò)張約32.5%。2.救市規(guī)則的推出，持有證券份額逐年激增在FED資產(chǎn)項(xiàng)目中有一項(xiàng)叫做證券持有、回購協(xié)議和貸款，該項(xiàng)目在危機(jī)前一直占有80%以上份額。在美聯(lián)儲(chǔ)救市政策推出后則是短期內(nèi)迅速擴(kuò)張，僅到2008年10月15日較之危

5、機(jī)前一周漲幅達(dá)68.26%，這也是導(dǎo)致總資產(chǎn)規(guī)模在短短3個(gè)月內(nèi)激增140%的重要原因。該項(xiàng)目持續(xù)擴(kuò)張到2010年6月份，直到QE1結(jié)束之時(shí)一直呈現(xiàn)上升猛增趨勢(shì)，其中聯(lián)儲(chǔ)持有證券自2009年1月末開始大規(guī)模增加，相較于危機(jī)爆發(fā)前一周占資產(chǎn)中證券持有、回購協(xié)議和貸款項(xiàng)目的61.50%，2010年4月28日QE1結(jié)束當(dāng)天占比達(dá)96.30%。國內(nèi)信貸市場(chǎng)中證券持有量上升因?yàn)榫仁姓咭环矫鏀U(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模釋放著流動(dòng)性，另一方面也使得機(jī)構(gòu)有資金履行回購協(xié)議和償還貸款。在QE1結(jié)束之后，QE2開始推行，回購協(xié)議和貸款規(guī)模進(jìn)一步縮小，證券持有成為構(gòu)成FED總資產(chǎn)的中流砥柱，占到總資產(chǎn)的91.18%，這都得益于美聯(lián)

6、儲(chǔ)每月持續(xù)的證券購買。不難發(fā)現(xiàn)，直到QE3、QE4推出，證券持有所占份額依然維持如此比例規(guī)模。二、負(fù)債類項(xiàng)目分析1.負(fù)債項(xiàng)目增長(zhǎng)率分析從上面兩幅圖可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)和央行的負(fù)債增長(zhǎng)率表現(xiàn)出和資產(chǎn)增長(zhǎng)率一樣的趨勢(shì)，央行的負(fù)債增長(zhǎng)率即使在金融危機(jī)期間也無太大變化，而美聯(lián)儲(chǔ)表現(xiàn)出極高的增長(zhǎng)。從負(fù)債分類增長(zhǎng)率可以看出，負(fù)債增長(zhǎng)率的拉升主要是存款類增長(zhǎng)較為迅速。下面我們看看從兩輪量化寬松至今，與準(zhǔn)備金相關(guān)的美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的部分負(fù)債擴(kuò)張情況。第一階段 負(fù)債：超額準(zhǔn)備金從2008年8月約20億美元，上升到2009年1月8,000億美元左右。第二階段 負(fù)債：從2009年2月至9月，超額準(zhǔn)備金一直在8,000億

7、美元上下波動(dòng)，9月底約為8,600億美元，準(zhǔn)備金增加額約600億美元。第三階段 負(fù)債：從2009年10月至2010年2月，超額準(zhǔn)備金增加約3,000億美元。第三階段結(jié)束時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表總額較2008年8月增長(zhǎng)約13,600億美元；超額準(zhǔn)備金增加約12,000億美元。第四階段 負(fù)債：從2010年3月至2010年11月，超額準(zhǔn)備金減少近2,000億美元。超額準(zhǔn)備金減少很可能和貸款持續(xù)回籠有關(guān)，而美聯(lián)儲(chǔ)也沒有實(shí)質(zhì)性的增持其它資產(chǎn)，市場(chǎng)流動(dòng)性不足，造成超額準(zhǔn)備金存款外流。針對(duì)這一狀況，美國財(cái)政部從2010年2月后開始了第二輪補(bǔ)充融資計(jì)劃，額度為2,000億美元(截止2010年1月，補(bǔ)充融資賬戶存款

8、一度下降到50億美元)，此輪補(bǔ)充融資計(jì)劃規(guī)模一直持續(xù)到2011年2月（第二輪寬松之后）才開始削減，目前該賬戶存款為0。這一階段美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表略有收縮。第五階段 負(fù)債：從2010年12月至2012年3月，超額準(zhǔn)備金增加約6,000億美元。第五階段結(jié)束時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表總額較2008年8月增長(zhǎng)約20,000億美元；超額準(zhǔn)備金增加約15,600億美元。從2008年9月到2012年3月，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行了約2,600億美元的聯(lián)邦儲(chǔ)備券。其它資產(chǎn)項(xiàng)目主要包括美聯(lián)儲(chǔ)所持其它資產(chǎn)的市場(chǎng)公允價(jià)值的重估、及以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，因?yàn)閰R率變化而對(duì)其價(jià)值重估的增加部分。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，從2009年3月美聯(lián)儲(chǔ)其它資產(chǎn)開始大幅

9、增加，從430億美元左右，增加到2012年4月18日當(dāng)周的約1,725億美元。2.負(fù)債結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)鈔比例分析：作為發(fā)行的銀行，發(fā)行貨幣是中央銀行的基本職能，也是中央銀行的主要資金來源。 現(xiàn)鈔的比例一直趨于平穩(wěn)，但是可以看出08年三四季度也就是金融危機(jī)時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模也是擴(kuò)大了很多。 從比例的角度上分析，現(xiàn)鈔在這幾年的穩(wěn)定也和美聯(lián)儲(chǔ)籌集和運(yùn)用資金的方式有關(guān):即財(cái)政部將增發(fā)國債籌集到的資金存入聯(lián)儲(chǔ),聯(lián)儲(chǔ)用各種創(chuàng)新工具或購買債券。存款比例分析：從圖片上可以明顯看出 08年的第三季度-第四季度有著很大的波動(dòng)：2008年9月21日，在華爾街的投資銀行接二連三地倒下后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布：把現(xiàn)在只剩下最后

10、兩家投資銀行，即高盛集團(tuán)和摩根士丹利兩家投資銀行，全部改為商業(yè)銀行。這樣可以靠吸收存款來渡過難關(guān)了。 超額準(zhǔn)備金從2008年8月約20億美元，上升到2009年1月8,000億美元左右。美國財(cái)政部補(bǔ)充融資：美國財(cái)政從2008年9月開始的補(bǔ)充融資計(jì)劃（出售短期國債，在美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)立補(bǔ)充融資賬戶，到2008年10月底為此賬戶注入約5,600億美元資金）為美聯(lián)儲(chǔ)從2008年11月25日開始的第一輪量化寬松提供了充足的資金。根據(jù)美國財(cái)政部公布的“持有美國國債主要境外持有人”數(shù)據(jù)，從2008年9月-11月間，境外增持美國國債超過2,000億美元。從全年數(shù)據(jù)來看，2007年底到2008年底，中國大陸增持美國國債

11、約2,500億美元，約占所有美國境外投資者增持額度的三分之一。逆回購協(xié)議：美聯(lián)儲(chǔ)出售部分其持有的證券給初級(jí)市場(chǎng)交易商，按協(xié)議在日后（通常在短期內(nèi)）重新買回。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)只是短期的市場(chǎng)操作，僅僅一個(gè)來月時(shí)間，先通過“反向回購協(xié)議”出售證券換回資金（大約300-400多億美元），為財(cái)政的補(bǔ)充融資計(jì)劃贏得時(shí)間。當(dāng)財(cái)政部的補(bǔ)充融資計(jì)劃開始實(shí)施，并向其在美聯(lián)儲(chǔ)的補(bǔ)充融資賬戶注入資金之后，美聯(lián)儲(chǔ)又重新實(shí)際買回這些證券，而后等“回購協(xié)議”到期后將證券還給出售者，再換回資金。總結(jié)：從2007開始的美國次貸危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)先是在2007年底采取減持約3000億美元美國國債的方式獲得資金救助金融機(jī)構(gòu)（包括貸款和回購協(xié)

12、議）。美聯(lián)儲(chǔ)如此大幅度的減持國債，卻并沒有拉高國債收益率（中間雖然有大幅波動(dòng)，但減持前和減持后的國債收益率幾乎是相等的）。根據(jù)美國財(cái)政部公布的“持有美國國債的主要境外持有人”數(shù)據(jù)，2007年12月底境外持有美國國債余額23,532億美元，2008年6月底境外持有美國國債余額26,338億美元，增持近3,000億美元。而美國財(cái)政從2008年9月開始的補(bǔ)充融資計(jì)劃（出售短期國債，在美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)立補(bǔ)充融資賬戶，到2008年10月底為此賬戶注入約5,600億美元資金）為美聯(lián)儲(chǔ)從2008年11月25日開始的第一輪量化寬松提供了充足的資金。根據(jù)美國財(cái)政部公布的“持有美國國債主要境外持有人”數(shù)據(jù)，從2008年9月-11月間，境外增持美國國債