國際金融外匯、匯率與外匯市場講義課件

1、金融與統(tǒng)計學院楊勝剛 姚小義 主 編吳志明 邵新力 副主編國 際 金 融普通高等教育普通高等教育“十一五十一五”國家級規(guī)劃教材國家級規(guī)劃教材國家級精品課程教材國家級精品課程教材NoImage金融與統(tǒng)計學院金融與統(tǒng)計學院 通過本章的學習使學生熟練掌握外匯、匯率等相關(guān)基本概念，了解匯率決定的基礎(chǔ)、影響匯率變動的因素以及匯率變動對經(jīng)濟的影響，了解外匯市場及其主要的外匯交易方式。學習要求學習要求金融與統(tǒng)計學院第一節(jié) 外匯與匯率第二節(jié) 匯率的決定與變動第三節(jié) 外匯市場第四節(jié) 外匯交易學習要點學習要點金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率一、外匯概述 外匯(Foreign Exchange)，即

2、國際匯兌。（一）動態(tài)外匯與靜態(tài)外匯 動態(tài)(Dynamic)的外匯,是指把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的實踐活動或過程。 靜態(tài)(Static)的外匯，是指國際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系而進行的匯兌活動所憑借的手段和工具。靜態(tài)的外匯又有廣義和狹義之分。金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 （二）廣義外匯和狹義外匯 廣義的外匯：外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，它們是：外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外匯支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位資產(chǎn)。其他外匯資產(chǎn)。 中華人民共和國外

3、匯管理條例第三條金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 狹義的外匯狹義的外匯：外國貨幣或以外國貨幣表示的能用于國際結(jié)算的支付手段。 一種外幣成為外匯的三個前提條件： 、相對性， “外” ； 、可國際支付性：“匯” ； 、可兌換性：“兌” 。 內(nèi)容：外幣票據(jù)；外匯存款（主體）金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 （三）外匯的種類 1、是否可以自由兌換（1）自由兌換外匯：“自由外匯”、“可兌換貨幣”、“自由兌換貨幣”。指不需要貨幣發(fā)行國貨幣當局的批準，即可以自由兌換成其它國家的貨幣，或向第三國辦理支付的外幣支付手段和資產(chǎn)。 前提條件：“IMF協(xié)定第八條款”、“IMF第八條（款

4、）國家”、“在經(jīng)常項目下可兌換”金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 IMFIMF第八條款：第八條款： 對本國國際收支中的經(jīng)常往來項目（貿(mào)易和非貿(mào)易）的付款的資金轉(zhuǎn)移付款的資金轉(zhuǎn)移不加限制； 不采取歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率； 在另一會員國的要求下，隨時有義務(wù)購回對方經(jīng)常項目下所積累對方經(jīng)常項目下所積累的本幣。 金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 （三）外匯的種類 1、是否可以自由兌換（1）自由兌換外匯：“自由外匯”、“可兌換貨幣”、“自由兌換貨幣”。指不需要貨幣發(fā)行國貨幣當局的批準，即可以自由兌換成其它國家的貨幣，或向第三國辦理支付的外幣支付手段和資產(chǎn)。 前提條

5、件：“IMF協(xié)定第八條款”、“IMF第八條（款）國家”、“在經(jīng)常項目下可兌換”金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 （2）有限自由兌換外匯：指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌哌M行支付的外匯。記賬外匯可以是本國貨幣，對方國貨幣或第三國貨幣； （3）記帳外匯：又稱“協(xié)定外匯”、“雙邊外匯” 。金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 2、外匯的來源與用途 （1）貿(mào)易外匯：一國對外貿(mào)易中商品進出口及其從屬費用所收付的外匯。 （2）非貿(mào)易外匯：商品進出口以外收付的外匯。 3、交割期 （1）現(xiàn)匯（spot exchange）/“即期外匯”； （2）期匯（forwa

6、rd exchange）/“遠期外匯”。金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率二、匯率及其分類二、匯率及其分類（一）匯率及其標價法 外匯匯率(Foreign Exchange Rate)又稱“匯價”、“外匯牌價”、“外匯行市” ，是一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率，即兩種不同貨幣之間的折算比率。 即：以一種貨幣所表示的另一種貨幣的相對價格/兩種貨幣之間的兌換比例。 金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 標價法中的基準貨幣和標價貨幣： 基準貨幣（Based Currency）：又稱“被報價貨幣” （Reference Currency）， 指各種標價法下數(shù)量固定不變

7、的貨幣； 報價貨幣：又稱“標價貨幣” （Quoted Currency） ，指各種標價法下數(shù)量變化的貨幣。金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率1直接標價法(Direct Quotation) 直接標價法是以一定單位的外國貨幣作為標準，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率，即“外幣固定本幣變”。 2間接標價法(1ndirect Quotation) 間接標價法，是以一定單位的本國貨幣為標準，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率，即“本幣固定外幣變”。金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率3美元標價法(USDollar Quotation) 以美元和其他國家的貨幣來表示各國貨

8、幣匯率的方法，目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。 在直接標價法下，基準貨幣為外幣，標價貨幣為本幣；在間接標價法下，基準貨幣為本幣，標價貨幣為外幣；在美元標價法下，基準貨幣可能是美元，也可能是其他各國貨幣。金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 在直接標價法下，一定單位以外幣折算的本國貨幣越多，說明本國貨幣的幣值越低，而外國貨幣的幣值越高。反之則本國貨幣幣值越高，而外國貨幣幣值越低。同理，一定單位以外幣折算的本國貨幣增多，說明外幣匯率上漲，即外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降。反之則外國貨幣幣值下降，或本國貨幣幣值上升。在間接標價法下，此種關(guān)系正好與直接標價法下之情形相反

9、。金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率（二）匯率的種類 1. 按銀行買賣外匯的價格不同，分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率 買入?yún)R率（Buying Rate），也稱買入價（the Bid Rate），即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率。 “出口匯率”。 賣出匯率（Selling Rate），也稱賣出價（the Offer Rate），即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。 “進口匯率”。 金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率觀察：觀察： USD1=CHF1.1264 /1.1269 EUR1=USD1.4725/1.4728 買賣價？結(jié)論： 相對于被報價幣而言，

10、雙向報價總是買價在前、賣價在后。 金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 中間匯率（Middle Rate），指銀行買入價和銀行賣出價的算術(shù)平均數(shù)，即兩者之和再除以2。中間匯率主要用于新聞報道和經(jīng)濟分析。 現(xiàn)鈔匯率：銀行買賣外匯現(xiàn)鈔時所使用的價格。 問題：現(xiàn)鈔匯率買價低于現(xiàn)匯匯率買價，為什么？ 金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率舉例：舉例：某銀行的匯率報價如下，若詢價者買入美元，匯率如何？若詢價者賣出被報價幣，匯率如何？若詢價者買入報價幣，匯率又如何？ USD/SF 1.1230/40 GBP/USD 1.9810/15 AUD/USD 0.9980/89 USD/HK

11、D 7.8035/45 NZD/USD 0.7170/80金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率解題思路：（1）判斷被報價幣和報價幣； （2）判斷買賣價。由以上已知可得在下列情形下的銀行報價：詢價者買入美元 詢價者賣出被報價幣 詢價者買入報價幣 1.1240 1.1230 1.1230 1.9810 1.9810 1.9810以下各組匯率大家自己練習金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率注意： 買入或賣出都是站在報價銀行的立場來說的，而不是站在進出口商或詢價銀行的角度。 按國際慣例，外匯交易在報價時通常可只報出小數(shù)（如前例中的64/69或25/28），大數(shù)省略不報（如前例中

12、的1.12或1.47），在交易成交后再確定全部的匯率1.1264或1.4728。 買價與賣價之間的差額，是銀行買賣外匯的收益。金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率（二）匯率的種類 2按外匯買賣交割的期限不同，分為即期匯率和遠期匯率 交割（Delivery)：雙方各自按照對方的要求，將賣出的貨幣解入對方指定的賬戶的處理過程。金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 即期匯率(Spot Exchange Rate)又稱現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣的雙方在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時所使用的匯率。 遠期匯率(Forward Exchange Rate)又稱期匯匯率，是指外匯買賣的

13、雙方事先約定，據(jù)以在未來約定的期限辦理交割時所使用的匯率。金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率遠期匯率的兩報價方法： 完整匯率（Outright Rate）報價方法又稱直接報價方法，是直接將各種不同交割期限的遠期買入價、賣出價完整地表示出來。 遠期差價報價方法，又稱掉期率（Swap Rate）或點數(shù)匯率(Points Rate)報價方法，是指不直接公布遠期匯率，而只報出即期匯率和各期的遠期差價即掉期率，然后再根據(jù)掉期率來計算遠期匯率。金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率升貼水舉例：升貼水舉例：直接標價法下多倫多市場 即期匯率： $CAD1.4530/40， 一個月遠期匯

14、率： $CAD1.4570/90， 美元升水，升水點數(shù)為40/50香港市場 即期匯率： $1=HKD7.7920/25， 三個月遠期匯率： $1=HKD7.7860/75， 美元貼水，貼水點數(shù)為60/50金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率間接標價法下： 紐約市場 即期匯率： $SF1.8170/80， 一個月遠期匯率：$SF1.8110/30， 瑞郎升水，升水點數(shù)為60/50 倫敦市場 即期匯率： $1.8305/15， 一個月遠期匯率：$1.8325/50， 美元貼水，貼水點數(shù)為20/35金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 在實際外匯交易中，遠期匯率總報出遠期外匯

15、的買入價和賣出價。這樣，遠期差價的升水值或貼水值也都有一大一小兩個數(shù)字。 直接標價法下，遠期點數(shù)按“小/大”排列則為升水，按“大/小”排列則為貼水；間接標價法下剛好相反，按“小/大”排列為貼水，按“大小”排列則為升水。 對被報價幣而言：“左小右大往上加，左大右小往下減” 金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率升升( (貼貼) )水年率：水年率：按中間匯率把遠期差價換成年率來表示，用以分析遠期匯率 基準貨幣的升（貼）水年率= （遠期匯率-即期匯率） 即期匯率 （12遠期月數(shù)）100% 報價貨幣的升（貼）水年率=（即期匯率-遠期匯率） 遠期匯率 （12遠期月數(shù)）100%金融與統(tǒng)計學院第一

16、節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率例如：例如：即期匯率為1=$1.8210，1個月的遠期匯率為1= $1.8240，則英鎊的升水年率為：（1.8240-1.8210）1.8210 (121) 100%=1.9769% 該計算結(jié)果表明，如果英鎊按照1個月升水30點的速度發(fā)展下去，那么英鎊1年將會升水1.9769%。金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率3按制訂匯率的方法不同，分為基本匯率和套算匯率 選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，并制訂出本幣對關(guān)鍵貨幣的匯率，這一匯率就稱為基本匯率(Basic Rate)。 交叉匯率是指兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率。 金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié)

17、外匯與匯率外匯與匯率關(guān)鍵貨幣（Key Currency）應具備的特點： 在本國國際收支中使用最多； 在外匯儲備中所占比重最大； 可以自由兌換且為國際上普遍接受。 世界各國通常以美元為關(guān)鍵貨幣。金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率經(jīng)驗法則： 兩種匯率的標價法相同、即其標價的被報價貨幣相同時，要將豎號左右的相應數(shù)字交叉相除； 兩種匯率的標價法不同、即其標價的被報價貨幣不同時，要將豎號左右的數(shù)字同邊相乘。金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率練習：計算下列各貨幣的遠期交叉匯率： 即期匯率 USD/SF: 1.2208/13 3個月掉期率 176/178 即期匯率 USD/JPY

18、:108.70/80 3個月掉期率 10/88 設(shè)SF為被報價貨幣 試計算SF/JPY3個月的雙向匯率金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率 除以上三組匯率外，還可以按其它不同特征將匯率分類，如：按匯兌方式的不同，分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率，按衡量貨幣價值的角度不同，分為名義匯率和實際匯率等。金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率電匯匯率(Telegraphic Transfer Rate，T/T Rate)是指以電匯方式買賣外匯時所使用的匯率。信匯匯率(Mail Transfer Rate，M/T Rate) 是以信匯方式買賣外匯時所使用的匯率。信匯匯率一般低于電匯

19、匯率。票匯匯率是銀行買賣外匯票據(jù)時所使用的匯率。票匯匯率又可分為即期票匯匯率(Demand Draft Rate，D/D Rate)和遠期票匯匯率(Long Bill Exchange Rate)。金融與統(tǒng)計學院第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率名義匯率(Nominal Exchange Rate)是指由官方公布的或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。通常只是在外匯銀行進行外匯買賣時使用。實際匯率(Real Exchange Rate)是指將名義匯率按兩國同一時期的物價變動情況進行調(diào)整后所得到的匯率。為了分析匯率的變動與兩國通貨膨脹率的偏離程度，并可進一步說明有關(guān)國家產(chǎn)品的國際競爭能力

20、。 金融與統(tǒng)計學院第二節(jié)第二節(jié) 匯率的決定與變動匯率的決定與變動一、匯率決定的基礎(chǔ) （一）國際金本位制度下匯率的決定與變動 1國際金本位制度下匯率的決定 金本位制度：以黃金為本位貨幣的貨幣制度。 本位幣：法定作為價值標準的基本通貨，具有無限法償作用。金融與統(tǒng)計學院第二節(jié)第二節(jié) 匯率的決定與變動匯率的決定與變動 金本位制度下的三大自由:自由鑄造、自由兌換、自由輸出入。 在典型的金本位下，鑄幣平價(Mint Parity，兩種貨幣含金量之比)就成為決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。金融與統(tǒng)計學院第二節(jié)第二節(jié) 匯率的決定與變動匯率的決定與變動2金本位制度下匯率的變動 在金本位制下，外匯市場上的匯率水平以鑄幣平

21、價為中心，在外匯供求關(guān)系的作用下在黃金輸送點界限內(nèi)上下浮動。 黃金輸送點（Gold Point）是指在金本位制度下外匯匯率波動引起黃金輸出和輸入國境的界限，它等于鑄幣平價加(減)運送黃金的費用。（二）紙幣本位制度下匯率的決定與變動（略）（二）紙幣本位制度下匯率的決定與變動（略）金融與統(tǒng)計學院第二節(jié)第二節(jié) 匯率的決定與變動匯率的決定與變動二、影響匯率變動的主要因素 （一） 國際收支狀況（二） 相對通貨膨脹率（三） 相對利率水平（四） 市場預期（五） 政府的市場干預（六） 經(jīng)濟增長率金融與統(tǒng)計學院第二節(jié)第二節(jié) 匯率的決定與變動匯率的決定與變動三、匯率變動對經(jīng)濟的影響（一）匯率變動與進出口貿(mào)易收支

22、（二）匯率變動與物價水平 （三）匯率變動與資本流動 （四）匯率變動與外匯儲備 （五）匯率變動與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源配置 （六）匯率變動與國際經(jīng)濟關(guān)系金融與統(tǒng)計學院第三節(jié)第三節(jié) 外匯市場外匯市場一、外匯市場的基本概念及構(gòu)成 外匯市場(Foreign Exchange Market)，是指進行外匯買賣的場所場所或網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所或網(wǎng)絡(luò)。 外匯買賣有兩種類型（幣種幣種）： 本幣與外幣本幣與外幣之間的買賣； 不同幣種不同幣種的外匯之間的買賣。金融與統(tǒng)計學院第三節(jié)第三節(jié) 外匯市場外匯市場二、外匯市場的種類根據(jù)有無固定場所可分為： 有形市場 Visible Mark

23、et。 無形市場 Invisible Market根據(jù)外匯交易主體的不同可分為： 銀行間市場 Inter-bank Market 客戶市場 Customer Market金融與統(tǒng)計學院第三節(jié)第三節(jié) 外匯市場外匯市場三、外匯市場的特征 從全球范圍看，外匯市場是一個24小時全天候運行的晝夜市場。 基本特征：外匯市場全球一體化、 外匯市場全天候運行。 國際外匯市場交易發(fā)展趨勢：外匯市場的規(guī)模持續(xù)擴展、遠期交易的比例不斷增長。金融與統(tǒng)計學院第三節(jié)第三節(jié) 外匯市場外匯市場四、外匯市場的結(jié)構(gòu)外匯銀行（Foreign Exchange Bank)外匯經(jīng)紀人（Foreign Exchange Broker）顧

24、客中央銀行 銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間的交易。金融與統(tǒng)計學院第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易一、外匯交易及其基本種類 （一）即期外匯交易 即期外匯交易（Spot Exchange Transaction），又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。即期交易是外匯市場上業(yè)務(wù)量最大的交易，約占2/3。 金融與統(tǒng)計學院第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易 即期交易的作用（目的）： 通過調(diào)換幣種,滿足臨時性收付款項的需要；保值（兩個營業(yè)日內(nèi)）；平衡頭寸；進行外匯投機。 交易四步驟：即詢價（Asking）、報價（Quotation）、成交（Done）及證實（Con

25、firmation）。即期交易一般是其他貨幣與美元交易，報價也是采用美元標價法。 金融與統(tǒng)計學院第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易 即期交易交割日：“結(jié)算日結(jié)算日”、“起息日起息日”（1）標準標準交割日：T2；國際主要外匯市場（2）隔日隔日交割：T1；亞洲、加拿大外匯市場（3）當日當日交割：T0；香港外匯市場美元對港元交易金融與統(tǒng)計學院第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易 即期交易交割規(guī)則（1）交割日必須是收款地和付款地的共同營業(yè)日，至少應該是付款地的營業(yè)日；（2）遵循“價值低償原則”：一項合同的雙方必須在同一時間進行交割，以免任何一方因交割不同時而蒙受損失。金融與統(tǒng)計學院第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易

26、（二）遠期外匯交易 1. 定義 ： 遠期外匯交易（Forward Transaction），又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當時并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。 2. 遠期交易的動機 套期保值；平衡頭寸；進行外匯投機。 3. 遠期交易的交割日金融與統(tǒng)計學院第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易 確定規(guī)則：確定規(guī)則： (1)即期交易的交割日加上相應的遠期月數(shù)(或星期數(shù)、天數(shù))，不論中間有無節(jié)假日； (2)若遠期交割日不是營業(yè)日，則順延至下一個營業(yè)日； (3)若順延后交割日到了下一個月，則交割日必須提前至當月的最后一個營業(yè)日。金融與統(tǒng)計學院4、遠期匯率的計算

27、 (1)影響遠期匯率的因素即期匯率的高低；報價貨幣與基準匯率的利差；遠期合約期限的長短。 (2) 遠期匯率的計算依據(jù) 利率平價原理 利率平價的精確表達式 利率平價的近似表達式第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院(3)計算方法遠期外匯買入?yún)R率即期買入?yún)R率即期買入?yún)R率（報價貨幣借入利率基準貨幣貸出匯率）天數(shù)天數(shù)360360遠期外匯賣出匯率即期賣出匯率即期賣出匯率（報價貨幣貸出利率基準貨幣借入?yún)R率）天數(shù)天數(shù)360360第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院5.遠期交易的分類(1)固定交割日的期匯交易(2)選擇交割日的期匯交易：擇期交易 指沒有固定沒有固定的交割日，交易一方可在約定期限內(nèi)

28、的任何一個營業(yè)日任何一個營業(yè)日要求交易對方按約定的遠期約定的遠期匯率匯率進行交割的期匯交易期匯交易。第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院擇期交易的特點：（1）詢價方： 在交割日期上具有較大靈活性；適用于難以確定收付款日期的進出口業(yè)務(wù)。（2）報價方： 承擔匯率波動風險和資金調(diào)度成本；報價對自己有利。第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院擇期價格的確定： 1、報價銀行買入買入升水貨幣，用擇期中第一天的買入?yún)R率，報價銀行買入買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買入?yún)R率； 2、報價銀行賣出賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率，報價銀行賣出賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。第四節(jié)第四

29、節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院舉例：舉例：某日國際匯市： 即期匯率 1SF1.3010/20 2個月遠期點數(shù) 52/56 3個月遠期點數(shù) 120/126一客戶根據(jù)業(yè)務(wù)需要： 賣出美元，擇期從即期到3個月； 買入瑞郎，擇期從2個月到3個月。第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院分析：分析： 客戶賣出美元，即為銀行買入美元，而美元遠期升水，故用即期買入?yún)R率。所以，客戶賣出美元，擇期從即期到3個月的匯率為： 1.3010 即期匯率 同理：1.30100.00521.3062練習：客戶不同擇期選擇下的銀行報價？第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院（三） 套匯交易 套匯者利用同一貨幣在

30、不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤而進行的外匯交易，其交易目的為獲利。 1直接套匯（Direct Arbitrage） 直接套匯是指利用兩個外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價買進某種貨幣，而在另一市場以高價出售的外匯交易方式。第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院注意：注意： 套匯的金額要大，故套匯者多為銀行； 必須要同時，故要用電匯，要在國外設(shè)分支行或代理行網(wǎng)絡(luò)； 要完成一個套匯周期，回到原幣種； 每一幣種均有兩條套匯線路，其中一個賺錢，一個虧本； 套匯可抹平各市場的匯率差異。第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院2、間接套匯（Indirect Arbi

31、trage） “多角套匯”，指在同一時點利用三個或三個以上外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差異而進行的套匯活動。 例如：在某一時間，蘇黎士、倫敦、紐約三地外匯市場出現(xiàn)下列行情： 紐 約： USD1CHF1.9100/10 蘇黎士：GBP1CHF3.7790/00 倫 敦： GBP1USD2.0040/50 第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院套匯步驟：套匯步驟：（1 1）確定套匯路徑）確定套匯路徑：存在兩個匯兌循環(huán)體。 a. USDCHFGBPUSD b. USDGBPCHFUSD （2 2）計算）計算： 按循環(huán)體a（1.910012.0040）（13.78001）1.01261存在匯差，1美元

32、的套匯收益為1.26美分。第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院按循環(huán)體b（12.00503.77901）111.9110）0.98631 存在負匯差。 （3 3）判斷套匯損益）判斷套匯損益： 對于n個市場套匯，其套匯機會、路徑、損益又如何？第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院（四）掉期交易（Swap Transaction）1、含義：又稱“調(diào)期交易”、“換匯交易”，即將幣種相同、金額相等、方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來所進行的交易。 掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口（Cash Flow Gap）；保值。 第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外

33、匯交易金融與統(tǒng)計學院2、掉期交易與套期保值的不同：（1）掉期改變期限而非數(shù)額，規(guī)避匯率風險；（2）買入與賣出同時進行；（3）掉期絕大部分針對同一交易對手。3、特點：適合有返回的交易；改變持有外匯的時間。 第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院3、掉期交易按交割日期的不同，可劃分為三種類型：（1）即期對遠期的掉期交易（Spot Against Forward）（2）即期對即期的掉期交易（Spot Against Spot）（3）遠期對遠期的掉期交易4、掉期成本（見教材）第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院（五）套利交易（Swap Transaction）1、定義：利用兩國貨幣市場出

34、現(xiàn)的利率差異，將資金從一個市場轉(zhuǎn)移到另一個市場，以賺取利潤的交易方式。2、種類：（1）未抵補套利：不采取保值措施的套利交易。（2）抵補套利：采取保值措施的套利交易。第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院（1）未抵補套利（又稱非拋補套利） Uncovered Interest Arbitrage含義：對套利資金所面臨的匯率風險不予以抵補的套利交易。在兩種貨幣匯率比較穩(wěn)定情況下進行，不存在反方向軋平頭寸的外匯交易。一般操作：投資者把本幣換成外幣，調(diào)往利率高的國家進行投資，到期后再依照即期匯率把外幣換成本幣的套利形式第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院（2）抵補套利（又稱拋補套利） C

35、overed Interest Arbitrage含義：對套利資金所面臨的匯率風險不予以抵補的套利交易。一般操作：指投資者在現(xiàn)匯市場把某種貨幣換成利率較高國家的貨幣進行投資的同時，在期匯市場賣出該種貨幣的本利和，購回原貨幣，借以規(guī)避風險的套利形式。第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院套利的先決條件：兩地利差大于年貼水率或小于年升水率。比較遠期匯率和未來即期匯率，對于升水貨幣而言，遠期匯率高于未來即期匯率，套利虧損；遠期匯率低于未來即期匯率，套利獲利。對于貼水貨幣而言即反之。抵補套利的最終結(jié)果是利率平價原理成立，即遠期外匯的升貼水率等于兩地利差。第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易外匯交易金融與統(tǒng)計學院套利交易之注意：套利活動須以有關(guān)國家對貨幣兌換和資金轉(zhuǎn)移不加限制為前提；兩地利差是就同一性質(zhì)或同一種類金融工具的名義利率而言；套