第8講公司收益分配

1、.v一、公司收益概述一、公司收益概述v二、股利政策理論二、股利政策理論v三、公司股利政策三、公司股利政策.一、公司收益概述一、公司收益概述v1、公司收益與股利分配、公司收益與股利分配v 公司收益是指公司所獲得的繳納所得稅公司收益是指公司所獲得的繳納所得稅之后的利潤(rùn)，是公司可以支配的收益總額。之后的利潤(rùn)，是公司可以支配的收益總額。v v股利分配股利分配公司金融研究的重要問(wèn)題之一公司金融研究的重要問(wèn)題之一.2、公司收益的分配項(xiàng)目和順序、公司收益的分配項(xiàng)目和順序v（1）分配項(xiàng)目）分配項(xiàng)目v1）盈余公積金）盈余公積金：v 主要用于彌補(bǔ)公司虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蜣D(zhuǎn)增公主要用于彌補(bǔ)公司虧損、擴(kuò)大公司

2、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蜣D(zhuǎn)增公司資本。司資本。 v 法定盈余公積金（法定盈余公積金（10%）任意盈余公積金（）任意盈余公積金（5-10%）v2）公益金）公益金：v 提取法定盈余公積金后，在稅后利潤(rùn)里計(jì)提的用于購(gòu)置或提取法定盈余公積金后，在稅后利潤(rùn)里計(jì)提的用于購(gòu)置或建造公司職工集體福利設(shè)施的資金，一般按建造公司職工集體福利設(shè)施的資金，一般按5-10%提取。提取。v3）股利）股利.v（2）分配順序）分配順序v1）計(jì)算本年度可供分配的利潤(rùn)）計(jì)算本年度可供分配的利潤(rùn)v 將本年凈利潤(rùn)（或虧損）與年初未分配的利潤(rùn)（虧損）將本年凈利潤(rùn)（或虧損）與年初未分配的利潤(rùn)（虧損）合并，計(jì)算出可供分配利潤(rùn)合并，計(jì)算出可供分配利潤(rùn)

3、 v2）計(jì)提法定盈余公積金）計(jì)提法定盈余公積金v 提取法定盈余公積金的基數(shù)，（注意）不是可供分配利提取法定盈余公積金的基數(shù)，（注意）不是可供分配利潤(rùn)，也不一定是本年的稅后利潤(rùn)。只有不存在年初累計(jì)虧潤(rùn)，也不一定是本年的稅后利潤(rùn)。只有不存在年初累計(jì)虧損時(shí)，才能按本年稅后利潤(rùn)計(jì)算應(yīng)計(jì)提的數(shù)額損時(shí)，才能按本年稅后利潤(rùn)計(jì)算應(yīng)計(jì)提的數(shù)額 v3）計(jì)提公益金）計(jì)提公益金v4）計(jì)提任意盈余公積金）計(jì)提任意盈余公積金v5）向股東支付股利）向股東支付股利.3、股利支付的形式和程序、股利支付的形式和程序v形式：形式：v 現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利v 股票股利股票股利v 財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利v 負(fù)債股利負(fù)債股利.v股利發(fā)放程序股利發(fā)

4、放程序：v 1天天v分紅預(yù)案分紅預(yù)案 股利宣告日股利宣告日 股權(quán)股權(quán) 除息（權(quán)）日除息（權(quán)）日 股利支付日股利支付日v公布日公布日 登記日登記日.二、股利政策理論二、股利政策理論v（一）股利無(wú)關(guān)論（一）股利無(wú)關(guān)論 v MM理論；剩余股利理論理論；剩余股利理論v（二）股利有關(guān)論（二）股利有關(guān)論基本觀點(diǎn)是：投資者對(duì)股利收入基本觀點(diǎn)是：投資者對(duì)股利收入和資本利得有不同的偏好；公司的股利政策影響公司股票的和資本利得有不同的偏好；公司的股利政策影響公司股票的價(jià)格和公司的整體價(jià)值價(jià)格和公司的整體價(jià)值 。v1、“手中鳥(niǎo)手中鳥(niǎo)”理論理論在不確定條件下，在投資者的眼里，在不確定條件下，在投資者的眼里， 股利收益

5、要比留存收益帶來(lái)的資本利得更可靠。股利收益要比留存收益帶來(lái)的資本利得更可靠。v 支付股利越多，股價(jià)越高，公司價(jià)值越大。支付股利越多，股價(jià)越高，公司價(jià)值越大。v2、稅收差異理論、稅收差異理論股利收入的稅率高于資本利得的稅率。股利收入的稅率高于資本利得的稅率。 支付股利越多，股價(jià)越低，支付股利越多，股價(jià)越低， 公司價(jià)值越小。公司價(jià)值越小。v3、信息效應(yīng)理論、信息效應(yīng)理論股利是管理當(dāng)局向外界傳遞其掌握的股利是管理當(dāng)局向外界傳遞其掌握的 內(nèi)部信息的一種手段。增加股利，股價(jià)上揚(yáng)。內(nèi)部信息的一種手段。增加股利，股價(jià)上揚(yáng)。v4、代理理論、代理理論.三、公司股利政策三、公司股利政策v1、股利政策的內(nèi)容、股利政

6、策的內(nèi)容v 股利支付率的確定股利支付率的確定v 支付形式的確定支付形式的確定v 支付率增長(zhǎng)政策支付率增長(zhǎng)政策v 選擇股利發(fā)放策略選擇股利發(fā)放策略v 發(fā)放程序的策劃發(fā)放程序的策劃.2、股利政策制定的影響因素、股利政策制定的影響因素v（1）法律因素）法律因素v 資本保全限制、公司積累、凈利原則資本保全限制、公司積累、凈利原則v（2）債權(quán)人要求）債權(quán)人要求v（3）股東要求）股東要求v 穩(wěn)定的收入和避稅要求、控制權(quán)稀釋穩(wěn)定的收入和避稅要求、控制權(quán)稀釋v（4）公司內(nèi)部因素）公司內(nèi)部因素v盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動(dòng)性、償債能力、盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動(dòng)性、償債能力、v籌資能力、投資機(jī)會(huì)、資本成本、通貨膨脹籌

7、資能力、投資機(jī)會(huì)、資本成本、通貨膨脹.3、基本股利分配政策、基本股利分配政策v（1）剩余股利政策）剩余股利政策v步驟：步驟：v1）根據(jù)投資決策測(cè)算公司新投資需要的資本額；）根據(jù)投資決策測(cè)算公司新投資需要的資本額；v2）設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；）設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；v3）確定在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資需要的股權(quán)資本額；）確定在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資需要的股權(quán)資本額；v4）盡量使用保留盈余來(lái)滿足投資方案所需的股權(quán)資本數(shù)額；）盡量使用保留盈余來(lái)滿足投資方案所需的股權(quán)資本數(shù)額；v5）如滿足了上一步，將剩余作為股利分配。）如滿足了上一步，將剩余作為股利分配。v理由理由：v保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低保持理想

8、的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低v缺點(diǎn)：股利與利潤(rùn)無(wú)直接關(guān)系，因而可能會(huì)導(dǎo)致股利支付不連缺點(diǎn)：股利與利潤(rùn)無(wú)直接關(guān)系，因而可能會(huì)導(dǎo)致股利支付不連貫。貫。.例：例：v假定某公司某年提取了公積金、公益金后的稅后假定某公司某年提取了公積金、公益金后的稅后凈利潤(rùn)為凈利潤(rùn)為600萬(wàn)元，第二年的投資計(jì)劃所需資金萬(wàn)元，第二年的投資計(jì)劃所需資金800萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占，債務(wù)資本占40%。v 那么，按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資那么，按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需權(quán)益資本為：方案所需權(quán)益資本為： v 800*60%=480萬(wàn)元萬(wàn)

9、元v當(dāng)年發(fā)放的股利額為：當(dāng)年發(fā)放的股利額為：v 600-480=120萬(wàn)元萬(wàn)元v假定流通在外普通股假定流通在外普通股100萬(wàn)股，每股股利萬(wàn)股，每股股利1.2元元.（2）固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策v 將每年發(fā)放的股利固定在一固定的水平上并在將每年發(fā)放的股利固定在一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余將會(huì)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。放額。v理由理由：穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息穩(wěn)定的股利額有利于投資者

10、安排股利收入和支出穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出v缺點(diǎn)缺點(diǎn)：股利的支付與盈余相脫節(jié)股利的支付與盈余相脫節(jié).（3） 固定股利支付率政策固定股利支付率政策v 公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利。各年股利額隨公司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈利。各年股利額隨公司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈余的年份股利額高，獲得盈余少的年份股利額低。余的年份股利額高，獲得盈余少的年份股利額低。v理由理由：使股利與公司盈余緊密地配合使股利與公司盈余緊密地配合多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分真正公平地對(duì)待了每一位股東

11、真正公平地對(duì)待了每一位股東v缺點(diǎn)缺點(diǎn)：各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。.（4）低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策v 公司一般情況下每年只支付一固定的、數(shù)額較公司一般情況下每年只支付一固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股低的股利；在盈余多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利，但額外股利并不固定化。東發(fā)放額外股利，但額外股利并不固定化。v理由理由：使公司具有較大的靈活性。使公司具有較大的靈活性。使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到較使那些依靠股利度日的

12、股東每年至少可以得到較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引股東。穩(wěn)定的股利收入，從而吸引股東。缺點(diǎn)缺點(diǎn)：如果公司支付的額外紅利的次數(shù)過(guò)于頻繁，：如果公司支付的額外紅利的次數(shù)過(guò)于頻繁，股東會(huì)形成較高的預(yù)期，一旦公司減少或停止支股東會(huì)形成較高的預(yù)期，一旦公司減少或停止支付額外的，可能造成不良影響。付額外的，可能造成不良影響。.4、股票股利、股票股利v公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式v不直接增加股東的財(cái)富不直接增加股東的財(cái)富v不會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加不會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加v不使用公司現(xiàn)金不使用公司現(xiàn)金v不增加公司的財(cái)產(chǎn)不增加公司的財(cái)產(chǎn)v但會(huì)引起所有者權(quán)益

13、各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化但會(huì)引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化.某公司在發(fā)放股票股利前后股東權(quán)益對(duì)比某公司在發(fā)放股票股利前后股東權(quán)益對(duì)比發(fā)放股票發(fā)放股票股利前股利前發(fā)放股票股利發(fā)放股票股利前前普通股（面額普通股（面額1元，已元，已發(fā)行發(fā)行200 000股）股） 200 000普通股（面額普通股（面額1元，元，已發(fā)行已發(fā)行220 000股）股） 220 000資本公積資本公積 400 000資本公積資本公積 780 000未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)2 000 000 未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)1 600 000股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)2 600 000股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)2 600 000單位：元單位：元.v股票股利對(duì)投資者的意義：股票股利對(duì)投資者的意義：使股東得到股票價(jià)值相對(duì)上升的好處；使股東得到股票價(jià)值相對(duì)上升的好處；發(fā)放股票股利一般預(yù)示著公司將會(huì)有較大發(fā)展，利發(fā)放股票股利一般預(yù)示著公司將會(huì)有較大發(fā)展，利潤(rùn)將大幅度增長(zhǎng)，足以抵消增發(fā)股票帶來(lái)的消極潤(rùn)將大幅度增長(zhǎng)，足以抵消增發(fā)股票帶來(lái)的消極影響；影響； 獲得納稅上的好處。獲得納稅上的好處。.v股票股利對(duì)公司的意義：股票股利對(duì)公司的意義：可使股東分享公司的盈余而無(wú)須分配現(xiàn)金，使公司留存可使股東分享公司的盈余而無(wú)須分配現(xiàn)金，使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。了大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展