注冊會計(jì)師講義財(cái)管價(jià)值評估基礎(chǔ)04

1、第四章 價(jià)值評估基礎(chǔ)（四）第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的含義二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法1.利用概率分布圖概率（Pi）：概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。2.利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)）指標(biāo)計(jì)算公式結(jié)論若已知未來收益率發(fā)生的概率時(shí)若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時(shí)預(yù)期值K（期望值、均值）K=（PiKi）K=（KiK）2Pi反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險(xiǎn)。方差2（1）樣本方差=（2）總體方差=當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)差（均方差）=（1）樣本標(biāo)準(zhǔn)差=（2）總體標(biāo)準(zhǔn)差=當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。變化系數(shù)變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期值變化系

2、數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。變化系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受預(yù)期值是否相同的影響。（1）有概率情況下的風(fēng)險(xiǎn)衡量【教材例4-9】ABC公司有兩個投資機(jī)會，A投資機(jī)會是一個高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競爭很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會很大。否則，利潤很小甚至虧本。B項(xiàng)目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只有3種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和期望報(bào)酬率如表4-1所示。要求：（1）分別計(jì)算A、B兩個項(xiàng)目的期望報(bào)酬率；（2）分別計(jì)算A、B兩個項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差?！敬鸢浮浚?）（2） （2）給出歷史樣本情況下的風(fēng)險(xiǎn)衡量（3）變化系數(shù)=【例題17單

3、選題】某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資項(xiàng)目。經(jīng)衡量，它們的期望報(bào)酬率相等，甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差。對甲、乙項(xiàng)目可以做出的判斷為（ ）。（2003年）A.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項(xiàng)目B.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項(xiàng)目C.甲項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會高于其期望報(bào)酬D.乙項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會低于其期望報(bào)酬【答案】B三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬投資組合理論投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)?！窘滩睦?-11】假設(shè)投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負(fù)

4、相關(guān)，即一個變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個變量的減少值。組合的風(fēng)險(xiǎn)被全部抵銷，如表43所示。如果A和B完全正相關(guān)，即一個變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個變量的增加值。組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大，如表4-4所示。（一）證券組合的期望報(bào)酬率各種證券期望報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)【擴(kuò)展】（1）將資金100%投資于最高資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最高組合收益率；（2）將資金100%投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量基本公式1.協(xié)方差的含義與確定jk=rjkjk2.相關(guān)系數(shù)的確定計(jì)算公式r=相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差間的關(guān)系協(xié)方差jk=相關(guān)系數(shù)兩個資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的乘積=rjkjk相關(guān)系數(shù)rjk=協(xié)方差/兩

5、個資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的乘積=jk/（jk）【提示1】相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間1,1內(nèi)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1，表示完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)。【提示2】相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風(fēng)險(xiǎn)較少；負(fù)值則意味著反方向變化，抵消的風(fēng)險(xiǎn)較多。3.兩種證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量因?yàn)槲覀兙瓦@么一輩子，幾十年的光景，無法重來，開心也好，不開心也罷，怎么都是活著，那么何不讓自己開開心心的過好每一天呢！生活雖辛苦，但我們一定要笑著過，以積

6、極樂觀的心態(tài)讓日子過得有滋有味，這樣才不白來人世走一遭，才會無怨無悔。因?yàn)樯顩]有真正的完美，只有不完美才是最真實(shí)的美。不要總是悲觀地認(rèn)為自己很不幸，其實(shí)比我們更不幸的人還有很多；要學(xué)會適應(yīng)，學(xué)會調(diào)整自己的心態(tài)，學(xué)會寬容和理解，許多的苦、許多的累，都要坦然面對。只有經(jīng)歷了，體驗(yàn)過了，才能明白了生活的不易。因?yàn)椤敖?jīng)歷就是收獲”.要知道世上沒有什么不能割舍，人生沒有過不去的坡，當(dāng)你調(diào)整好了心態(tài)，一切都會風(fēng)清云談。人活著，活的就是一種心情。誰都有不如意的時(shí)候，這就要求我們做任何事情上都要持有一顆平常心。只要做到不攀比，不虛榮，待人誠懇、做事踏實(shí)，以知足樂觀的心態(tài)釋懷所有，做事盡量站在別人的角度去考慮別人的感受，常懷感恩的心態(tài)待人，哪怕平庸，也會贏得世人對你的認(rèn)可和尊重！因?yàn)槿嘶钪托枰环莘e極向上的樂觀和感恩的好心態(tài)來對待所有。只要心中有景，何處都是彩云間；只要有一份好的心態(tài)，所有的陰霾都將會煙消云散人生在世，免不了磕磕絆絆，不如意在所難免，因?yàn)楹芏嗍虑槎疾皇俏覀兯A(yù)料的，也不可能按你的設(shè)想去發(fā)展。正所謂“生活豈能百般如意，凡有一得必有一失。人生追求完美，但總會留下這樣那樣的遺憾，不存在十全十美，有遺憾才顯出生活本色。”只有這許許多多的遺憾，才是我們生命之中最為珍貴的財(cái)富；只有