收購(gòu)兼并企業(yè)盡職調(diào)查內(nèi)容

1、收購(gòu)兼并企業(yè)盡職調(diào)查內(nèi)容兼并(merger):含有并吞、吸收、合并之意。廣義的兼并是 指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)，并企 圖獲得其控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。收購(gòu)(acquisition)：是指企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購(gòu)買(mǎi)行為。并購(gòu)：泛指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制 權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。企業(yè)間的重組兼并正成為中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中一個(gè)越來(lái)越突出的亮 點(diǎn)。近年來(lái)，光大集團(tuán)，青島啤酒、海南航空、萬(wàn)科房地產(chǎn)等眾多 企業(yè)頻頻成為新聞熱點(diǎn)，動(dòng)輒上億元的兼并案屢見(jiàn)不鮮。自2000年以來(lái)，企業(yè)兼并重組開(kāi)始出現(xiàn)了一些變化：市場(chǎng)無(wú)形 之手的作用逐漸加強(qiáng)，政府有形之手正悄然淡出。這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中

2、 企業(yè)自發(fā)、自覺(jué)起來(lái)進(jìn)行的重組，具有不一般的意義：一是企業(yè)開(kāi) 始利用市場(chǎng)的手段，也就是積極利用并購(gòu)方式來(lái)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和推 進(jìn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略。二是運(yùn)用資本市場(chǎng)融資的能力有了顯著的增強(qiáng)，直接 融資比率顯著上升。三是一些如航空、電信、電力、鐵路等壟斷行 業(yè)紛紛開(kāi)始重組。一、調(diào)查目標(biāo)公司的目的兼并收購(gòu)過(guò)程的開(kāi)始階段，收購(gòu)方需要得到有關(guān)目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng) 情況的充分信息，以便決定是否繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)或者為收購(gòu)談判提供 依據(jù)。2、盡職調(diào)查的作用在日前的沃頓全球校友論壇上，聯(lián)想董事長(zhǎng)柳傳志現(xiàn)身說(shuō)法,指出中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)須審慎，”應(yīng)該提前把事情想透徹，想清楚是 不是真懂?dāng)M收購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)，這樣才能確保成功?！笨辞宄?、弄明白 之

3、后，還有磨合風(fēng)險(xiǎn)，”包括高層管理層、文化、思想的磨合，管理 層與董事會(huì)之間的磨合?！绷鴤髦镜倪@番表達(dá)，擊中了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié) 一事前的戰(zhàn)略準(zhǔn)備、交易雙方的盡職調(diào)查、并購(gòu)后的整合與管理， 這三個(gè)環(huán)節(jié)也正是許多海外并購(gòu)的“三大劫”。由于戰(zhàn)略準(zhǔn)備和盡職 調(diào)查的不充分或失誤，一些收購(gòu)?fù)窃凇耙粠樵浮钡拿篮美飭?動(dòng)，卻在“剃頭挑子一頭熱”的苦澀里收?qǐng)觯换蛘?，由于?duì)被收購(gòu) 方的了解不到位，不是花了冤枉錢(qián)，就是收購(gòu)后的整合也因“藥不 對(duì)癥”而舉步維艱。企業(yè)并購(gòu)的盡職調(diào)查是為了確保一次并購(gòu)的成功，并購(gòu)企業(yè)必 須對(duì)被并購(gòu)企業(yè)做詳細(xì)的調(diào)查，以便制定合適的并購(gòu)方案和并購(gòu)后 整合策略。并購(gòu)調(diào)查包括企

4、業(yè)的背景與歷史、企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)、企 業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)方式、制造方式、財(cái)務(wù)資料與財(cái)務(wù)制度、研究與發(fā)展計(jì)劃 等各種相關(guān)問(wèn)題。三、目標(biāo)公司的調(diào)查內(nèi)容一、目標(biāo)公司基本情況資料備注1、目標(biāo)公司的名稱、法定住址和日常經(jīng)營(yíng)地營(yíng)業(yè)執(zhí)照、組織機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)執(zhí)照正本與副本與址以及經(jīng)營(yíng)范圍；公司成立時(shí)間及性質(zhì)。代碼證、貸投證、稅務(wù)登記證以及其他資料證件其他證件信息進(jìn)行核對(duì)2、所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)企業(yè)公司章程主要股東和持股比例，發(fā)行在外的證券類(lèi)型；其他特別的定義3、股東和董事約定有關(guān)情況出資協(xié)議了解股東間約定的權(quán)利與義務(wù)4、與目標(biāo)公司后重要關(guān)系的外部人員和單位的啟關(guān)情況聘用合同或者股東（大）會(huì)紀(jì)要包括律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、開(kāi)戶銀行5、目標(biāo)公

5、司的組織結(jié)構(gòu)概況公司制度包括所有的管理部門(mén)、 業(yè)務(wù)部門(mén)、分公司、控股公司、參股公司的基 本情況6、目標(biāo)公司歷史沿革公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中 的相關(guān)演變、變更登 記一套資料所有權(quán)和主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的變化7、出售目標(biāo)公司的目的及相關(guān)信息與管理層以及股東進(jìn) 行溝通，了解相關(guān)出 售信息為什么要出售目標(biāo)公司；由誰(shuí)負(fù)責(zé)目標(biāo)公司出售的有關(guān)事宜；是否存在可能影響交易的少數(shù)股權(quán)；8、政府的限制和管制收購(gòu)目標(biāo)公司從事的經(jīng)營(yíng)范圍的政府批準(zhǔn)文件和許可文件先證后照的特殊經(jīng)營(yíng)范 圍，要核實(shí)是否辦理了 相關(guān)證件，目標(biāo)公司有 是否符合基本條件一、法律調(diào)查1、目標(biāo)公司合法的主體資格、資產(chǎn)及財(cái)務(wù)情 況、債權(quán)債務(wù)情況、重 要交易合同、知識(shí)產(chǎn)

6、權(quán)營(yíng)業(yè)執(zhí)照；公司章程； 債權(quán)債務(wù)情況、重要 交易合同、知識(shí)產(chǎn)權(quán) 等相關(guān)證明文件目標(biāo)公司設(shè)立登記以及 變更的合法性；經(jīng)營(yíng)業(yè) 務(wù)的合法性；出售的程 序的合規(guī)性；相關(guān)知識(shí) 產(chǎn)權(quán)以及資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的擁 有是否完整；特殊行業(yè) 其他要求。2、管理人員與普通員 工的安排、治理結(jié)構(gòu)、 規(guī)章制度目標(biāo)公司規(guī)章制度勞動(dòng)用工合同；重要管 理人員的用工合同；社 會(huì)保障體系建設(shè)；組織 結(jié)構(gòu)是否符合企業(yè)發(fā)展 的需要3、是否存在重大訴訟或仲裁等并應(yīng)當(dāng)要求其提供與 此相關(guān)的文件和資料， 如：裁判書(shū)、執(zhí)減定等；正在進(jìn)行的訴訟和判決（或裁決）后未執(zhí)行完 畢的訴訟的當(dāng)事人、爭(zhēng) 議金額、爭(zhēng)議事由、裁判結(jié)果、執(zhí)行情況；4、產(chǎn)權(quán)的真實(shí)性有關(guān)產(chǎn)權(quán)

7、的權(quán)屬證書(shū)三、行業(yè)分析1、行業(yè)增長(zhǎng)過(guò)去的年增長(zhǎng)率銷(xiāo)售、利潤(rùn)、市場(chǎng)占有率預(yù)計(jì)將來(lái)的年增長(zhǎng)率銷(xiāo)售、利潤(rùn)、市場(chǎng)占有率影響增長(zhǎng)的因素人口變動(dòng)趨勢(shì)、總體經(jīng) 濟(jì)趨勢(shì)、可支配收入、 利息率、產(chǎn)業(yè)構(gòu)成和趨 勢(shì)、市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng) 占啟率、技術(shù)創(chuàng)新、生 產(chǎn)設(shè)計(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn) 品定價(jià)和差別化、進(jìn)出 口、廣吉和營(yíng)銷(xiāo)、政府因素、顧客購(gòu)買(mǎi)力、 環(huán)境考慮等2、競(jìng)爭(zhēng)同一行業(yè)中其他企 業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)及其競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn) 略；影響成功的關(guān)鍵例如主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手近期 是否會(huì)由于某種因素而 實(shí)力大增因素;進(jìn)入壁壘；對(duì)成功的主要威脅3、行業(yè)政策政府對(duì)行業(yè)的管制程度例如近期有沒(méi)后可能會(huì)被要求提高企業(yè)退休金、稅收；4、行業(yè)集中度；兼并與收購(gòu)趨勢(shì)在目標(biāo)公司所在地

8、區(qū)相 關(guān)產(chǎn)業(yè)的分布情況，以 及其發(fā)展態(tài)勢(shì)和兼并收 購(gòu)的趨勢(shì)5、行業(yè)勞動(dòng)力供給情況與市場(chǎng)工資水平是否有完善的社區(qū)服 務(wù)和充足的熟練勞動(dòng)力 的供給；地區(qū)工資率是 否由產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；最近 是否發(fā)生過(guò)勞資糾紛或 力動(dòng)協(xié)議的修改；四、財(cái)務(wù)調(diào)查貨幣資金銀行開(kāi)立賬戶基本情應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、公司壞賬準(zhǔn)備政策、過(guò) 去幾年的壞賬經(jīng)歷、過(guò) 去幾年的退回和折讓情1、資產(chǎn)況；資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn) 金流動(dòng)表、注冊(cè)登記 表、存貨清單及資產(chǎn) 權(quán)屬證明況投資包括各種證券投資和其他投資庫(kù)存原材料、在成品和制成品廠場(chǎng)、財(cái)產(chǎn)和設(shè)備包括土地的位置、取得 日期、成本、數(shù)量、估 價(jià)基準(zhǔn)和廠場(chǎng)與設(shè)備的 位置、說(shuō)明、使用年限、 原始成本、賬面價(jià)值、

9、 重置成本、折舊及其方 法其他資產(chǎn)包括：商譽(yù)、遞延費(fèi)用、專(zhuān)利、版權(quán)、商標(biāo)、品牌等2、負(fù)債要求收購(gòu)標(biāo)的提供債務(wù)清單，貸款協(xié)議包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期負(fù)債、其他應(yīng)3、尋找低估的負(fù)債、不足的預(yù)提和未入賬的費(fèi)用；資產(chǎn)負(fù)債表根據(jù)會(huì)計(jì)政策以及行業(yè) 經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)與目標(biāo)公司內(nèi) 部管理情況綜合判斷4、或肩負(fù)債財(cái)務(wù)報(bào)表附注5、股東權(quán)益所有者權(quán)益表包括各類(lèi)股票的類(lèi)型、 核定股數(shù)、在外股數(shù)、 投票權(quán)、清算優(yōu)先權(quán)、 股利、在外認(rèn)股權(quán)證、選擇權(quán)的條件、主要所 有人、市場(chǎng)價(jià)格范圍等6、會(huì)計(jì)政策重要的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)程序摘要過(guò)去幾年會(huì)計(jì)政策有無(wú) 重大變化、與收購(gòu)方的 主要會(huì)計(jì)政策是否T、 是否存在與產(chǎn)業(yè)實(shí)際不 同的會(huì)計(jì)政策7、

10、通貨膨脹對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)的影響8、評(píng)估目標(biāo)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析五、稅收調(diào)查1、適用的稅收，包括稅種、稅率，所享受的減免、返還等優(yōu)惠政策；稅務(wù)登記證、所享受稅收優(yōu)惠政策的證明文件和依據(jù)2、由稅務(wù)方管埋部門(mén)執(zhí)行的稅收檢查情況；是否拖欠稅款或受稅務(wù)機(jī)關(guān)檢查3、是否存在有爭(zhēng)議的稅收問(wèn)題；4、稅收籌劃是內(nèi)部執(zhí)行還是由外部代埋；稅收籌劃相關(guān)文件是否已利用了所有的納稅節(jié)約等5、其他稅收考慮。六、市場(chǎng)調(diào)查1、人員考察對(duì)象包括營(yíng)銷(xiāo)人 員、銷(xiāo)售力量、客戶 群體、經(jīng)銷(xiāo)商、營(yíng)銷(xiāo) 文化導(dǎo)向等。在市場(chǎng)盡職調(diào)查中，與 人有關(guān)的調(diào)查領(lǐng)域包括 評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)同主要的 利益相關(guān)者（例如經(jīng)銷(xiāo) 商、供應(yīng)商、渠道中間 商）

11、之間的關(guān)系。2、產(chǎn)品考察對(duì)象包括市場(chǎng)份 額、品牌力、新產(chǎn)品 開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)感知狀況、 競(jìng)爭(zhēng)水平等。與考察競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相對(duì)應(yīng)， 對(duì)目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品的全面 研究，是使市場(chǎng)盡職調(diào) 查啟效的核心。3、工作流程考察對(duì)象包括營(yíng)銷(xiāo)和 銷(xiāo)售計(jì)劃、廣告與營(yíng) 銷(xiāo)溝通、營(yíng)銷(xiāo)信息系 統(tǒng)、技術(shù)應(yīng)用與客戶 數(shù)據(jù)庫(kù)、外部采購(gòu)關(guān) 系和組織溝通等。開(kāi)放順暢的運(yùn)營(yíng)流程是 衡量企業(yè)是否具有競(jìng)爭(zhēng) 優(yōu)勢(shì)的重要指標(biāo)。七、人力資源調(diào)查1、人員與組織包括勞動(dòng)合同的簽訂 情況、目標(biāo)公司人力 資源及其配備的基本 狀況、組織結(jié)構(gòu)和崗 位的設(shè)計(jì)原則等主要從組織結(jié)構(gòu)、人員 總數(shù)和基本素質(zhì)情況、 中高層管理人員和關(guān)鍵 人員的基本情況、選聘 經(jīng)理人員的標(biāo)準(zhǔn)、人員 選

12、聘程序、崗位和部門(mén) 之間的標(biāo)準(zhǔn)操作流程等 方面考慮。2、人員管理與效率包括人力資源管理結(jié) 構(gòu)、薪酬管理、激勵(lì) 制度、培訓(xùn)機(jī)制、員 工發(fā)展計(jì)劃、員工和 組織績(jī)效管理、組織 運(yùn)行效率等。3、法規(guī)遵循情況目標(biāo)公司在勞動(dòng)用工與國(guó)內(nèi)企業(yè)間的兼并相 比，跨國(guó)企業(yè)間的兼并 更重視勞動(dòng)用工中法規(guī) 遵循情況的調(diào)查?？鐕?guó) 公司將母公司的價(jià)值埋中執(zhí)行當(dāng)?shù)氐姆ㄒ?guī)情況念傳遞到在中國(guó)的子（分）公司中，它們認(rèn) 為，沒(méi)有嚴(yán)格執(zhí)行勞動(dòng) 法規(guī)會(huì)給目標(biāo)公司帶來(lái) 嚴(yán)重?fù)p害，是巨大的風(fēng) 險(xiǎn)所在。4、企業(yè)文化特質(zhì)目標(biāo)公司文化特質(zhì)調(diào) 查主要從管理模式、 領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格、溝通和決 策模式、團(tuán)隊(duì)合作、 員工對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度、 員工對(duì)決策和管理的 參與

13、程度、員工表達(dá) 意見(jiàn)的途徑和方式、 違紀(jì)處理程序和員工 投訴或申訴程序、工 會(huì)組織的作用等方面 進(jìn)行。如果是跨國(guó)企業(yè)間 的兼并，還涉及授權(quán)程 度和本地化管理程度等。四、調(diào)查的方法、渠道就是約見(jiàn)目標(biāo)公司的代表人員，當(dāng)面詳談，并向目標(biāo)公司索要 一些目標(biāo)公司的文件，如目標(biāo)公司的公司章程、招股說(shuō)明書(shū)、股東 名冊(cè)、股東會(huì)議與董事會(huì)記錄、財(cái)務(wù)報(bào)表、資產(chǎn)負(fù)債、公司內(nèi)部組 織結(jié)構(gòu)圖、子公司分公司分布情況、雇員福利計(jì)劃以及相關(guān)的保險(xiǎn) 報(bào)告、各種權(quán)利的證明文件、資產(chǎn)目錄、重要的合同等等。這些文 件資料在目標(biāo)公司同意并購(gòu)并愿意積極合作時(shí)，是可以比較容易地 得到的。2 .公開(kāi)出版物有關(guān)上傳公司的一些情報(bào)、資料，會(huì)在公

14、開(kāi)傳媒如報(bào)紙、公告、 通告、公司自制的小冊(cè)子 予以公開(kāi)或披露，特別當(dāng)目標(biāo)公司是上市 公司時(shí)。研究這些公開(kāi)資料，也可能掌握目標(biāo)公司相當(dāng)?shù)囊恍┣闆r。3 .目標(biāo)公司的專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)并購(gòu)方可以面見(jiàn)目標(biāo)公司的專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)，如律師、會(huì)計(jì)師、審計(jì) 師和其他的具有獨(dú)立性的商業(yè)顧問(wèn)。通過(guò)與他們的交談，把握目標(biāo) 公司的整體情況。當(dāng)然，這些顧問(wèn)能夠披露目標(biāo)公司的情況，往往 也基于這么一個(gè)前提條件，即目標(biāo)公司同意披露。4 .登記機(jī)構(gòu)目標(biāo)公司的情況，還可以從一些登記機(jī)構(gòu)獲得，如從公司登記 機(jī)構(gòu)處，了解目標(biāo)公司的發(fā)起成立日期、存續(xù)時(shí)間、公司性質(zhì)、公 司章程、公司資本與股東、公司經(jīng)營(yíng)報(bào)表等情況；從土地登記機(jī)構(gòu) 處，了解有關(guān)目標(biāo)公司的

15、土地、房產(chǎn)的權(quán)利、合同、各種物權(quán)擔(dān)保 和抵押、限制性保證和法定的負(fù)擔(dān)等情況；從車(chē)、船登記機(jī)構(gòu)處， 了解汽車(chē)、船只的數(shù)量、購(gòu)買(mǎi)情況、使用與轉(zhuǎn)讓情況；從稅務(wù)登記 部門(mén)處了解目標(biāo)公司的納稅情況，有無(wú)稅收爭(zhēng)議等。5 .當(dāng)?shù)卣?dāng)?shù)卣ㄆ湎嚓P(guān)職能部門(mén)是極為重要的信息來(lái)源，它可以 提供有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的新動(dòng)向，哪些產(chǎn)業(yè)受鼓勵(lì)？哪些產(chǎn)業(yè)受保護(hù)？ 哪些產(chǎn)業(yè)受限制甚至禁止？當(dāng)?shù)卣钋宄?。有無(wú)可能影響目標(biāo)公 司資產(chǎn)的諸如征用、搬遷、停建、改建等的近、遠(yuǎn)期計(jì)劃？目標(biāo)公 司是否要被整頓、改造？許可證的發(fā)放會(huì)不會(huì)有什么變化？等，也 都需要向當(dāng)?shù)卣私?，此外，有關(guān)目標(biāo)公司的環(huán)保問(wèn)題，特別是 環(huán)保責(zé)任，需向環(huán)保機(jī)構(gòu)了解

16、。有關(guān)目標(biāo)公司建筑問(wèn)題，需向建筑 規(guī)劃部門(mén)、消防部門(mén)了解。如此等等，不一而足。6 .目標(biāo)公司的供應(yīng)商、顧客在可能的情況下，也可以找目標(biāo)公司的供應(yīng)商、顧客進(jìn)行面談, 了解他們對(duì)目標(biāo)公司的所知、所感。旁觀者清，有時(shí)也許他們的住 處與感覺(jué)會(huì)更加真實(shí)可信。五、兼并重組的成功案例經(jīng)過(guò)大浪淘沙般的一輪全球化風(fēng)潮，試圖遠(yuǎn)征海外的中國(guó)企業(yè) 漸漸明白，全球化企業(yè)無(wú)須擁有遍布世界各地的業(yè)務(wù)，但必須具有 開(kāi)拓任何市場(chǎng)、利用任何資源的能力，并在全球基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最 大化。中國(guó)企業(yè)最缺的并非愿景和資金，而是可復(fù)制的業(yè)務(wù)模式、核心競(jìng)爭(zhēng)力和全球可擴(kuò)展的組織架構(gòu)和管理機(jī)制。盡職調(diào)查：持續(xù)評(píng)估收購(gòu)價(jià)格在并購(gòu)之前的盡職調(diào)查環(huán)節(jié)，

17、中國(guó)企業(yè)通常存在三類(lèi)認(rèn)識(shí)誤區(qū)：首先，只關(guān)注收購(gòu)成本，忽視對(duì)后續(xù)成本的準(zhǔn)確估算。華立集 團(tuán)在2004年收購(gòu)了飛利浦的CDMA部門(mén)，但很快發(fā)現(xiàn)需要大量的 后續(xù)資金投入才能維持這個(gè)部門(mén)的研發(fā)，華立最終難以為繼。其次，對(duì)收購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)過(guò)分樂(lè)觀。TCL以為收購(gòu)了湯姆 遜就可以在合資公司復(fù)制自己的成本控制手段，然而發(fā)現(xiàn)只是一廂 情愿。第三，忽視對(duì)收購(gòu)對(duì)象及其所在的產(chǎn)業(yè)環(huán)境的判斷，一些“意 外因素”破壞了收購(gòu)效應(yīng)。上海汽車(chē)控股韓國(guó)雙龍之后才發(fā)現(xiàn)雙龍 有著強(qiáng)大的工會(huì)，而自己完全沒(méi)有和工會(huì)打交道的經(jīng)驗(yàn)。一般而言，并購(gòu)行為引發(fā)的成本投入包括三部分：并購(gòu)交易成 本、整合成本和持續(xù)發(fā)展資金投入。企業(yè)重視的往往是并

18、購(gòu)交易的 直接成本，但實(shí)際上，后兩者需要投入的往往是比收購(gòu)成本更多的 資金去維持。其中整合成本包括調(diào)整供應(yīng)鏈等運(yùn)營(yíng)所需投入、技術(shù) 消化成本、薪酬支出、短期內(nèi)宣傳成本；持續(xù)發(fā)展資金投入包括： 持續(xù)的研發(fā)投入、并購(gòu)整合后長(zhǎng)期的營(yíng)銷(xiāo)投入。這些都應(yīng)該在價(jià)值 評(píng)估的現(xiàn)金流折現(xiàn)模型中被計(jì)算進(jìn)去。對(duì)收購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行準(zhǔn)確估算也非常重要。一個(gè)負(fù)面案例是：一家金融公司估算一項(xiàng)收購(gòu)能在未來(lái) 5年內(nèi)將產(chǎn)生10億歐元 的收入?yún)f(xié)同效應(yīng)，但其實(shí)整體市場(chǎng)的增長(zhǎng)是有限的，達(dá)到上述目標(biāo) 的唯一辦法是降低價(jià)格以擴(kuò)大市場(chǎng)份額，錯(cuò)誤估算的結(jié)果導(dǎo)致利潤(rùn) 增長(zhǎng)率僅有2%。相比之下，美國(guó)思科公司用其成熟的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，將來(lái)自新創(chuàng)公 司的優(yōu)

19、秀產(chǎn)品在幾個(gè)月內(nèi)推向市場(chǎng)，創(chuàng)造了巨大的協(xié)同效應(yīng)。思科 在20世紀(jì)90年代大量收購(gòu)小規(guī)模創(chuàng)新型公司，思科能確保這些公 司在被收購(gòu)之后，達(dá)到比在獨(dú)立狀態(tài)下更高的銷(xiāo)售峰值。依靠這種 模式，思科成功地從一家產(chǎn)品線單一的公司發(fā)展成為互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的 主要廠商。比照思科的做法，企業(yè)應(yīng)該看到這樣一個(gè)事實(shí)：除了成本和投 入的計(jì)算，還需要對(duì)被收購(gòu)公司五大信息作全方位的調(diào)查。包括：客戶關(guān)系，例如分析大客戶是不是存在著隨時(shí)中止訂單的風(fēng) 險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)狀況，例如所在產(chǎn)業(yè)近期是否存在著很多的不確定性或 變革可能；國(guó)家政策，例如近期有沒(méi)有可能會(huì)被要求提高企業(yè)退休金、 稅收；官司狀況，例如是否有某個(gè)消費(fèi)者團(tuán)隊(duì)正在考慮對(duì)公司提起 訴訟

20、；競(jìng)爭(zhēng)者狀況，例如主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手近期是否會(huì)由于某種因素而 實(shí)力大增。所有這些因素，都可能改變企業(yè)對(duì)一樁收購(gòu)的判斷并購(gòu)后管理：事后“快整合”即使交易環(huán)節(jié)進(jìn)展順利，在收購(gòu)?fù)瓿沙跗冢捎谡蠁?wèn)題導(dǎo)致 失敗的比例也高達(dá)70%。對(duì)于剛剛擺脫簡(jiǎn)單粗放經(jīng)營(yíng)模式的大多數(shù) 中國(guó)制造類(lèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)后的整合和管理并非多數(shù)企業(yè)強(qiáng)項(xiàng)。通用電氣資本公司(GECaptial)自1930年代以來(lái)進(jìn)行了超過(guò)1000項(xiàng)成功并購(gòu)，被業(yè)內(nèi)譽(yù)為最佳實(shí)踐典范。其整合收購(gòu)模式包括 以下幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：首先，從盡職調(diào)查開(kāi)始就進(jìn)行整合計(jì)劃，認(rèn)為對(duì)整合的考慮越 早越好。其次，委任全職的整合經(jīng)理管理整合進(jìn)程，整合經(jīng)理通常參與 盡職調(diào)查，有很強(qiáng)的人際管理能力并對(duì)文化差異十分敏感。杰 克韋爾奇曾說(shuō)：“選擇合適的整合經(jīng)理意味著整合已經(jīng)成功了 95%?！钡谌杆僦贫?、宣布和實(shí)施整合計(jì)劃，GE Captial認(rèn)為，如 果改變是不可避免的，那么越快越好。研究表明，最佳并購(gòu)的效果在第一年能獲取大部分價(jià)值，緩慢的并購(gòu)則導(dǎo)致并購(gòu)價(jià)值隨時(shí)間增 長(zhǎng)而流失。第四，把文化融合作為重中之重。收購(gòu)之后， GE Captial相關(guān) 業(yè)務(wù)