財務管理第五章資金成本

1、第五章、資金成本第五章、資金成本 l本章要點本章要點：1、資金成本的性質(zhì)、構(gòu)成與計算l 2、加權(quán)資金成本與邊際資金成本l本章難點本章難點：1、資金成本的計算l 2、邊際資金成本及運用 第一節(jié)、資金成本性質(zhì)與構(gòu)成第一節(jié)、資金成本性質(zhì)與構(gòu)成 l一、一、資金成本的概念與性質(zhì)資金成本的概念與性質(zhì)l1、概念：資金成本是資金使用者因借入資金使l 用權(quán)而付給所有者及中介人的代價l2、性質(zhì)：是投資收益的再分配，屬于利潤范疇；l 屬于預測成本l二、資金成本構(gòu)成：籌資費用與使用費用l1、籌資費用為籌資過程中發(fā)生的費用（手續(xù)費、l 發(fā)行費）l2、使用費用為支付給資金所有者的報酬：一是l 無風險報酬；二是風險報酬 第

2、一節(jié)、資金成本性質(zhì)與構(gòu)成第一節(jié)、資金成本性質(zhì)與構(gòu)成l三、三、資金成本的計算資金成本的計算 l一般用相對數(shù)表示：%100籌資費籌資總額企業(yè)實際使用費企業(yè)籌資凈額企業(yè)實際使用費資金成本率)1 ()1 ()1 (fdfBdBfBDFBDKl設資金成本率為K，資金使用費為D，稅后使用費率為d，籌資總額為B，籌資費為F，籌資用率為f，則可用下式表示： 第二節(jié)、各主要資金成本計算第二節(jié)、各主要資金成本計算 l一、一、負債資金成本率負債資金成本率l1、特點：可享受所得稅優(yōu)惠，企業(yè)實際利息l 小于名義利息l實際負擔的使用費=名義利息（1所得稅率）l 即： D=I（1T）l2、債券資金成本率l（1）期限較短時：

3、按債券理論價格測算其貼l 現(xiàn)率，即得到資金成本率。 一、一、負債資金成本率負債資金成本率B為面值，B為發(fā)行價，i為票面利息率，K債為債券的實際成本率方程可用插值法求解（2）期限較長時， 可視為永續(xù)年金，計算公式： )1 ()1 ()1 (fBTiBK籌資費用率發(fā)行總額每年支付的債券使用費債 辦法：辦法： )1()1()1()1(1fBKBKTiBPVnntt債債一、一、負債資金成本率負債資金成本率l例：某公司平價發(fā)行票面利率為12%，期限25年的公司債券1000萬元，發(fā)行費用為3%，稅率為33%，則債券資金成本率為：%29. 8%100%)31 (1000%)331 (%121000債K 按債

4、券較短時的計算：PV=B*（1-f）=1000*(1-3%)=970注意:如存在溢價或折價時，要以溢價或折價后的凈額計算債券的現(xiàn)值。為了計算方便暫時不考慮所得稅的影響，則可得下列等式：一、一、負債資金成本率負債資金成本率970)1(1000)1(%12100025251債債KKtt1000%)121(1000%)121(12025251ttPV先假設K債=12%，則有：先假設K債=13%，則有：6.926%)131(1000%)131(12025251ttPV一、一、負債資金成本率負債資金成本率%41.12%)12%13(6 .92610009701000%12債K最后考慮所得稅的影響計算如下

5、：K債=12.41 % *(1-33%)=8.32%一、一、負債資金成本率負債資金成本率l3、長期借款資金成本率l特點是手續(xù)費很少，可以忽略不計。同時，借款不存在溢價或折價問題，相對較為簡便。l計算公式是： %100)1 (1)1 (%100)1 ()1 (TifTifBTIK借f 0 時I 為利息額，T 為稅率，B 借款金額，i 為利息率，f 為借款費用率。二、權(quán)益資金成本計算二、權(quán)益資金成本計算 l2 2、普通股資金成本率、普通股資金成本率l特點特點：股利取決于公司收益，成本率較難確定l（1）預計未來股利不變：則視同優(yōu)先股，計l 算公式與優(yōu)先股資金成本率相同。)1 (fBDK優(yōu)l1、優(yōu)先股

6、資金成本率、優(yōu)先股資金成本率l具有股票與債券雙重性質(zhì)，股利固定。l公式：二、權(quán)益資金成本計算二、權(quán)益資金成本計算l（2）預計未來股利在現(xiàn)有水平上按一固定增長率（g）增長，且g小于普通股成本率：則有： gfPDKgKttKtgDfP)1(1,111)1(1)1(1)1(普普普簡化可得再減去上式將上式乘以例題例題l某公司普通股發(fā)行價為25.5元/股，每股發(fā)行費為0.5元，增長后的第一年每股股利為1.5元，預計今后將以每年4%的速度增長，則資金成本率為： %10%45 . 050.255 . 1普K二、權(quán)益資金成本計算二、權(quán)益資金成本計算 3、留存收益資金成本率 留存收益包括盈余公積金和未分配利潤，

7、與普通股無異，但無發(fā)行費用 公式：gfPDgPDK)1 (11留NddK3601信三、商業(yè)信用資金成本率 公式： 第三節(jié)第三節(jié)加權(quán)資金成本與邊際資金成本加權(quán)資金成本與邊際資金成本 例：某公司資產(chǎn)1000萬元，其中債券300萬元，資金成本為6%，優(yōu)先股東100萬元，資金成本為12%，普通股400萬元，資金成本為15.5%，留存收益200萬元，資金成本為15%，則加權(quán)資金成本為： niiiWKK1_l一、加權(quán)資金成本l1、概念：加權(quán)資金成本是以各種資金所占比例為權(quán)數(shù)計算的綜合資金成本。l2、計算：第三節(jié)第三節(jié)加權(quán)資金成本與邊際資金成本加權(quán)資金成本與邊際資金成本二、邊際資金成本二、邊際資金成本 l1、邊際資金成本：企業(yè)每新增一元資金所增加l 的資金成本。通常用邊際資金成本率表示l2、作用：追加投資決策的依據(jù)l 項目投資評價的標準l3、計算：要考慮結(jié)構(gòu)比例，繁而無用，略%2 .121000200%151000400%5 .151000100%121000300%6Kl解答：第三節(jié)第三節(jié)加權(quán)資金成本與邊際資金成本加權(quán)資金成本與邊際資金成本l三、邊際資金成本的運用三、邊際資金成本的運用l1、方法：（未畫圖，請發(fā)揮想象力）l將投資項目的預期投資收益率從高到低排列，得自上而下的曲線；l邊際資金成本率為自下而上的曲線，兩線必有交點。設交點為E，則：E