第十五章貨幣理論第六節(jié)貨幣政策

1、第六節(jié)第六節(jié) 貨幣政策貨幣政策 一、概念一、概念 貨幣政策與財(cái)政政策一樣，可以調(diào)節(jié)國民收入以貨幣政策與財(cái)政政策一樣，可以調(diào)節(jié)國民收入以達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長等目標(biāo)。二者不同達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長等目標(biāo)。二者不同之處是，貨幣政策直接影響總需求的規(guī)模，這種直接之處是，貨幣政策直接影響總需求的規(guī)模，這種直接作用沒有任何中間變量。而貨幣政策要通過利率的變作用沒有任何中間變量。而貨幣政策要通過利率的變動(dòng)對(duì)總需求發(fā)生影響，是間接的發(fā)揮作用。動(dòng)對(duì)總需求發(fā)生影響，是間接的發(fā)揮作用。 中央銀行通過控制貨幣供應(yīng)量以及通過控制貨幣中央銀行通過控制貨幣供應(yīng)量以及通過控制貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)利率進(jìn)而影響投資

2、和整個(gè)經(jīng)濟(jì)以達(dá)到一供應(yīng)量來調(diào)節(jié)利率進(jìn)而影響投資和整個(gè)經(jīng)濟(jì)以達(dá)到一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行為稱為貨幣政策。定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行為稱為貨幣政策。擴(kuò)張性貨幣政策與緊縮性貨幣政策擴(kuò)張性貨幣政策與緊縮性貨幣政策擴(kuò)張性貨幣政策擴(kuò)張性貨幣政策緊縮性貨幣政策緊縮性貨幣政策通過增加貨幣供給來帶動(dòng)總需求的增長。通過增加貨幣供給來帶動(dòng)總需求的增長。貨幣增加貨幣增加利率降低利率降低取得貸款容易取得貸款容易通過削減貨幣供給的增長來降低總需求水平。通過削減貨幣供給的增長來降低總需求水平。經(jīng)濟(jì)蕭條（通貨緊縮）時(shí)多采用擴(kuò)張性貨幣政策。經(jīng)濟(jì)蕭條（通貨緊縮）時(shí)多采用擴(kuò)張性貨幣政策。通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)多采用緊縮性貨幣政策。通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)多采用緊縮性貨

3、幣政策。二、貨幣政策三大要素二、貨幣政策三大要素高經(jīng)濟(jì)增長高經(jīng)濟(jì)增長低失業(yè)率低失業(yè)率低通貨膨脹低通貨膨脹最終目標(biāo)最終目標(biāo)準(zhǔn)備金準(zhǔn)備金貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量 利率利率中間目標(biāo)中間目標(biāo)再貼現(xiàn)率政策再貼現(xiàn)率政策公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)法定準(zhǔn)備金制度法定準(zhǔn)備金制度其他工具（如道其他工具（如道義勸告）義勸告）政策工具政策工具1、再貼現(xiàn)率政策、再貼現(xiàn)率政策把中央銀行給商業(yè)銀行的借款稱為貼現(xiàn)。把中央銀行給商業(yè)銀行的借款稱為貼現(xiàn)。 當(dāng)商業(yè)銀行出現(xiàn)臨時(shí)準(zhǔn)備金不足時(shí)，該銀行就可用他當(dāng)商業(yè)銀行出現(xiàn)臨時(shí)準(zhǔn)備金不足時(shí)，該銀行就可用他持有的政府債券或合格的客戶票據(jù)向中央銀行的貼現(xiàn)窗持有的政府債券或合格的客戶票據(jù)向中央銀行的

4、貼現(xiàn)窗口（辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的地點(diǎn)）辦理再貼現(xiàn)或申請(qǐng)借款?？冢ㄞk理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的地點(diǎn)）辦理再貼現(xiàn)或申請(qǐng)借款。 貼現(xiàn)率政策是中央銀行通過變動(dòng)給商業(yè)銀行及其貼現(xiàn)率政策是中央銀行通過變動(dòng)給商業(yè)銀行及其他存款機(jī)構(gòu)的貸款利率來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的政策。他存款機(jī)構(gòu)的貸款利率來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的政策。 貼現(xiàn)率高，商業(yè)銀行向中央銀行借款就會(huì)減少，準(zhǔn)貼現(xiàn)率高，商業(yè)銀行向中央銀行借款就會(huì)減少，準(zhǔn)備金從而貨幣供給量就會(huì)減少。貼現(xiàn)率低，商業(yè)銀行向備金從而貨幣供給量就會(huì)減少。貼現(xiàn)率低，商業(yè)銀行向中央銀行借款就會(huì)增加，準(zhǔn)備金從而貨幣供給量就會(huì)增中央銀行借款就會(huì)增加，準(zhǔn)備金從而貨幣供給量就會(huì)增加。且引起貨幣供給量成倍增加。加。且引起貨幣供

5、給量成倍增加。中央銀行不經(jīng)常使用貼現(xiàn)率政策控制貨幣供給。中央銀行不經(jīng)常使用貼現(xiàn)率政策控制貨幣供給。 因?yàn)橘N現(xiàn)窗口主要作用是允許商業(yè)銀行或金融機(jī)因?yàn)橘N現(xiàn)窗口主要作用是允許商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)對(duì)其短期的現(xiàn)金壓力作出反映，對(duì)臨時(shí)發(fā)生的準(zhǔn)備構(gòu)對(duì)其短期的現(xiàn)金壓力作出反映，對(duì)臨時(shí)發(fā)生的準(zhǔn)備金不足作適當(dāng)調(diào)整。因此，貼現(xiàn)窗口借款多數(shù)期限很金不足作適當(dāng)調(diào)整。因此，貼現(xiàn)窗口借款多數(shù)期限很短。短。2、公開市場業(yè)務(wù)、公開市場業(yè)務(wù)是中央銀行控制貨幣供給的最常用和最重要的工具。是中央銀行控制貨幣供給的最常用和最重要的工具。 公開市場業(yè)務(wù)是指公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券

6、以控制貨幣供給和利率的政策行為。債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。 政府證券是政府為籌措彌補(bǔ)財(cái)政赤字資金而發(fā)行支政府證券是政府為籌措彌補(bǔ)財(cái)政赤字資金而發(fā)行支付利息的國庫券或債券。這些初次賣出的證券在普通居付利息的國庫券或債券。這些初次賣出的證券在普通居民、廠商、銀行、基金等單位手中，有的可重復(fù)進(jìn)行買民、廠商、銀行、基金等單位手中，有的可重復(fù)進(jìn)行買賣。中央銀行可參加這種交易，進(jìn)而擴(kuò)大和收縮貨幣供賣。中央銀行可參加這種交易，進(jìn)而擴(kuò)大和收縮貨幣供給。給。3、法定準(zhǔn)備金制度、法定準(zhǔn)備金制度 為減少商業(yè)銀行和其他存款機(jī)構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這些為減少商業(yè)銀行和其他存款機(jī)構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這些銀行必須按存款的一定比

7、率向中央銀行上交準(zhǔn)備金。分銀行必須按存款的一定比率向中央銀行上交準(zhǔn)備金。分別稱為法定準(zhǔn)備金和法定準(zhǔn)備率。別稱為法定準(zhǔn)備金和法定準(zhǔn)備率。 中央銀行有權(quán)決定（提高或減少）商業(yè)銀行和其中央銀行有權(quán)決定（提高或減少）商業(yè)銀行和其他存款機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備率，以增加或減少貨幣的供給。他存款機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備率，以增加或減少貨幣的供給。 變動(dòng)法定準(zhǔn)備率是中央銀行調(diào)整貨幣供給的最簡單變動(dòng)法定準(zhǔn)備率是中央銀行調(diào)整貨幣供給的最簡單辦法。辦法。 中央銀行一般不愿輕易的使用該手段。變動(dòng)法定中央銀行一般不愿輕易的使用該手段。變動(dòng)法定準(zhǔn)備率的作用十分猛烈，一旦變動(dòng)，所有銀行的信用準(zhǔn)備率的作用十分猛烈，一旦變動(dòng)，所有銀行的信用都必

8、須擴(kuò)張和收縮。都必須擴(kuò)張和收縮。一般幾年才改變一次。一般幾年才改變一次。4、其他貨幣工具、其他貨幣工具勸勸 告告 道義勸告是中央銀行運(yùn)用自己在金融體系中的特殊道義勸告是中央銀行運(yùn)用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過對(duì)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的勸告，影地位和威望，通過對(duì)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的勸告，影響其貸款和投資方向，以達(dá)到控制信用的目的。響其貸款和投資方向，以達(dá)到控制信用的目的。 如在衰退期，鼓勵(lì)銀行擴(kuò)大貸款；在通貨膨脹期，如在衰退期，鼓勵(lì)銀行擴(kuò)大貸款；在通貨膨脹期，勸阻銀行不要任意擴(kuò)大信用，也往往會(huì)收到一定的效勸阻銀行不要任意擴(kuò)大信用，也往往會(huì)收到一定的效果。果。 由于道義勸告沒有可靠的法律地位

9、，因而并不是由于道義勸告沒有可靠的法律地位，因而并不是強(qiáng)有力的控制措施。強(qiáng)有力的控制措施。案例案例 中國人民銀行決定從中國人民銀行決定從2003年年9月月21日起提高存款準(zhǔn)日起提高存款準(zhǔn)備金率備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的個(gè)百分點(diǎn)，即存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的6調(diào)高至調(diào)高至7。 央行發(fā)言人稱：央行發(fā)言人稱：“這次存款準(zhǔn)備金率由這次存款準(zhǔn)備金率由6上調(diào)至上調(diào)至7，主要目的是為了防止貨幣信貸總量過快增長，為國，主要目的是為了防止貨幣信貸總量過快增長，為國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康快速發(fā)展提供穩(wěn)定的貨幣、金融環(huán)境。民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康快速發(fā)展提供穩(wěn)定的貨幣、金融環(huán)境。” 中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)表中

10、國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)表示，提高存款準(zhǔn)備金率不會(huì)影響企業(yè)和居民的正常示，提高存款準(zhǔn)備金率不會(huì)影響企業(yè)和居民的正常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和生活。小幅提高存款準(zhǔn)備金率會(huì)適當(dāng)影經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和生活。小幅提高存款準(zhǔn)備金率會(huì)適當(dāng)影響基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張乘數(shù)，存款準(zhǔn)備金率提高響基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張乘數(shù)，存款準(zhǔn)備金率提高1個(gè)百分個(gè)百分點(diǎn)大約只會(huì)凍結(jié)相關(guān)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金點(diǎn)大約只會(huì)凍結(jié)相關(guān)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金1500億元，億元，這種溫和的貨幣政策措施不會(huì)引起貨幣信貸的下降。這種溫和的貨幣政策措施不會(huì)引起貨幣信貸的下降。 存款準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)和再貼現(xiàn)是中央銀行存款準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)和再貼現(xiàn)是中央銀行的三大貨幣政策工具。三

11、者當(dāng)中，由于準(zhǔn)備金率威力巨的三大貨幣政策工具。三者當(dāng)中，由于準(zhǔn)備金率威力巨大，一般不到萬不得已不會(huì)輕易使用，平時(shí)央行主要依大，一般不到萬不得已不會(huì)輕易使用，平時(shí)央行主要依靠公開市場操作來進(jìn)行微調(diào)。央行貨幣政策委員會(huì)委員靠公開市場操作來進(jìn)行微調(diào)。央行貨幣政策委員會(huì)委員李揚(yáng)就稱存款準(zhǔn)備金為貨幣政策工具的李揚(yáng)就稱存款準(zhǔn)備金為貨幣政策工具的“巨斧巨斧”，金融，金融界有人把它稱為貨幣政策的一劑界有人把它稱為貨幣政策的一劑“猛藥猛藥”。 凍結(jié)凍結(jié)1500億存款準(zhǔn)備金億存款準(zhǔn)備金 貨幣政策猛藥出臺(tái)始貨幣政策猛藥出臺(tái)始 準(zhǔn)備金之爭準(zhǔn)備金之爭此次提高存款準(zhǔn)備金率與以往明顯不同的是，國此次提高存款準(zhǔn)備金率與以往明

12、顯不同的是，國有獨(dú)資商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、有獨(dú)資商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行農(nóng)村合作銀行農(nóng)村合作銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、有關(guān)外資信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、有關(guān)外資金融機(jī)構(gòu)等由現(xiàn)行的金融機(jī)構(gòu)等由現(xiàn)行的6%調(diào)高至調(diào)高至7%；而農(nóng)村信用社和；而農(nóng)村信用社和城市信用社仍執(zhí)行現(xiàn)行城市信用社仍執(zhí)行現(xiàn)行6%的存款準(zhǔn)備金率。的存款準(zhǔn)備金率。 央行對(duì)此的解釋是，考慮到農(nóng)村信用社正處于改革央行對(duì)此的解釋是，考慮到農(nóng)村信用社正處于改革試點(diǎn)時(shí)期，為給農(nóng)村信用社改革創(chuàng)造良好的環(huán)境，同試點(diǎn)時(shí)期，為給農(nóng)

13、村信用社改革創(chuàng)造良好的環(huán)境，同時(shí)由于城市信用社整頓工作尚未結(jié)束，因此，對(duì)農(nóng)村時(shí)由于城市信用社整頓工作尚未結(jié)束，因此，對(duì)農(nóng)村信用社和城市信用社繼續(xù)執(zhí)行信用社和城市信用社繼續(xù)執(zhí)行6%的存款準(zhǔn)備金率。的存款準(zhǔn)備金率。 然而這樣的區(qū)別對(duì)待政策卻在業(yè)內(nèi)招致議論。記者然而這樣的區(qū)別對(duì)待政策卻在業(yè)內(nèi)招致議論。記者了解到，不僅國有商業(yè)銀行對(duì)于央行的了解到，不僅國有商業(yè)銀行對(duì)于央行的“偏向偏向”政策頗政策頗有微詞，而且從農(nóng)信社脫胎的農(nóng)村商業(yè)銀行和農(nóng)村合作有微詞，而且從農(nóng)信社脫胎的農(nóng)村商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行，也因?yàn)椴荒芟硎茔y行，也因?yàn)椴荒芟硎?%的準(zhǔn)備金政策而頗為不滿。的準(zhǔn)備金政策而頗為不滿。 中國社科院一位學(xué)者

14、說，中國社科院一位學(xué)者說，“國際上通常是風(fēng)險(xiǎn)大的國際上通常是風(fēng)險(xiǎn)大的金融機(jī)構(gòu)，存款準(zhǔn)備金率就高，而風(fēng)險(xiǎn)小的金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)，存款準(zhǔn)備金率就高，而風(fēng)險(xiǎn)小的金融機(jī)構(gòu)，存款準(zhǔn)備金率就低。但這次央行卻對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的農(nóng)信社存款準(zhǔn)備金率就低。但這次央行卻對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的農(nóng)信社規(guī)定了較低的準(zhǔn)備金率，而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的國有獨(dú)資商規(guī)定了較低的準(zhǔn)備金率，而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的國有獨(dú)資商業(yè)銀行卻需要繳存更多的存款準(zhǔn)備金。業(yè)銀行卻需要繳存更多的存款準(zhǔn)備金?！?還有一個(gè)問題是，提高存款準(zhǔn)備金后，央行的利息還有一個(gè)問題是，提高存款準(zhǔn)備金后，央行的利息負(fù)擔(dān)亦會(huì)相應(yīng)提高。在國外，對(duì)存款準(zhǔn)備金通常是不負(fù)擔(dān)亦會(huì)相應(yīng)提高。在國外，對(duì)存款準(zhǔn)備金通常是