第4篇中央銀行與貨幣政策

1、中央銀行第一節(jié) 中央銀行制度一、 中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展 中央銀行建立的必要性 1. 銀行券統(tǒng)一發(fā)行的需要 ：由政府機(jī)構(gòu)親自或指定其代理來(lái)管理信用貨幣發(fā)行。2. 票據(jù)清算的需要 ：要求建立一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的、公正的權(quán)威性清算機(jī)構(gòu)，作為金融支付體系的核心。3. 充當(dāng)最后貸款人的需要 ：設(shè)立一個(gè)統(tǒng)一的權(quán)威機(jī)構(gòu)，來(lái)集中安排使用各銀行所預(yù)留的備付金以保證銀行體系的安全。4. 金融監(jiān)管的需要 ：政府需要加強(qiáng)對(duì)金融業(yè)的控制力度以進(jìn)一步影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。5. 政府融資的需要：方便融資。 中央銀行的產(chǎn)生1. 1833年：英議會(huì)通過(guò)法案規(guī)定只有英格蘭銀行發(fā)行的銀行券才具有無(wú)限清償資格。2. 1844年：庇爾條例賦予英格蘭

2、銀行更大特權(quán)，并劃分為銀行部和發(fā)行部，英格蘭銀行初步確定其央行地位。3. 1848年：英格蘭銀行成為英國(guó)唯一的發(fā)行銀行。4. 1854年：英格蘭銀行基本取得了清算銀行的地位5. 19世紀(jì)：英格蘭銀行多次充當(dāng)“最后貸款人”，并具有金融管理機(jī)構(gòu)特征。 中央銀行發(fā)展的三個(gè)階段 1.17 世紀(jì)中葉到 1843 年：萌芽階段 2.1844 年到 20 世紀(jì) 30 年代：完善時(shí)期英格蘭銀行是真正最早全面發(fā)揮中央銀行功能的銀行3.二戰(zhàn)后至今 一批經(jīng)濟(jì)較落后的國(guó)家獨(dú)立后，也紛紛建立本國(guó)的中央銀行。隨著國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的加強(qiáng)，各國(guó)政府利用中央銀行推行金融政策，中央銀行的管理職能進(jìn)一步強(qiáng)化。二、 中央銀行的所有制形式

3、屬于國(guó)家所有的中央銀行 這種形式是目前世界上大多數(shù)國(guó)家的中央銀行所采取的所有制形式。屬于半國(guó)家性質(zhì)的中央銀行 這些國(guó)家的中央銀行的資本，部分股份是由國(guó)家持有，部分股份是由私人持有。 屬于私人股份資本的中央銀行 中央銀行的資本全部是由私人資本投資。三、 中央銀行制度的類型單一型指國(guó)家單獨(dú)建立中央銀行機(jī)構(gòu)，使之全面、純粹行使中央銀行的職責(zé)。種類 一元式中央銀行制度:一個(gè)國(guó)家內(nèi)只建立一家統(tǒng)一的中央銀行，機(jī)構(gòu)設(shè)置一般采取總分行制；世界上絕大多數(shù)國(guó)家的中央銀行都實(shí)行這種體制，我國(guó)也如此。二元式中央銀行制度:一國(guó)國(guó)內(nèi)建立中央和地方兩級(jí)中央銀行機(jī)構(gòu)，中央級(jí)機(jī)構(gòu)是最高權(quán)力或管理機(jī)構(gòu)，但地方級(jí)機(jī)構(gòu)也有一定的獨(dú)立

4、權(quán)利；如：美國(guó)、德國(guó)。復(fù)合型指一個(gè)國(guó)家沒(méi)有專門設(shè)立中央銀行職能的銀行，而是由一家大銀行集中中央銀行職能和一般存款貨幣銀行經(jīng)營(yíng)職能于一身的銀行體制。主要存在于前蘇聯(lián)和東歐等國(guó)。在1984年以前，我國(guó)也一直實(shí)行這種銀行制度?？鐕?guó)型是由參加某一貨幣聯(lián)盟的所有成員國(guó)聯(lián)合組成的中央銀行制度。二戰(zhàn)后，許多地域相鄰的一些欠發(fā)達(dá)國(guó)家建立了貨幣聯(lián)盟，并在聯(lián)盟內(nèi)成立參加國(guó)共同擁有的統(tǒng)一的中央銀行。1998年7月, 典型的跨國(guó)中央銀行 - 歐洲中央銀行正式成立。準(zhǔn)中央銀行型指有些國(guó)家或地區(qū)只設(shè)置類似中央銀行的機(jī)構(gòu)，或由政府授權(quán)某個(gè)或幾個(gè)商業(yè)銀行，行使部分中央銀行職能的體制。新加坡、中國(guó)香港屬于這種體制四、中央銀行與

5、政府的關(guān)系獨(dú)立性較大的模式央行直接對(duì)國(guó)會(huì)負(fù)責(zé)，直接向國(guó)會(huì)報(bào)告工作，獲得國(guó)會(huì)立法授權(quán)后可以獨(dú)立地制定貨幣政策及采取相應(yīng)的政策措施，政府不得直接對(duì)其發(fā)布命令和指示，如果央行的貨幣政策與政府的貨幣政策發(fā)生矛盾時(shí)，通過(guò)雙方協(xié)商解決。獨(dú)立性稍次的模式央行名義上隸屬于政府，而實(shí)際上保持著一定的獨(dú)立性。政府一般不過(guò)問(wèn)貨幣政策的制定，央行可以獨(dú)立地制定、執(zhí)行貨幣政策。獨(dú)立性較小的模式央行接受政府的指令，貨幣政策的制定及采取的措施要經(jīng)政府批準(zhǔn)，政府有權(quán)停止、推遲央行決議的執(zhí)行。許多貨幣理論研究表明，央行更大的獨(dú)立性將導(dǎo)致更低的平均貨幣增長(zhǎng)率、更低的平均通貨膨脹率以及較小的通貨膨脹變動(dòng)率，因而具有更好的貨幣穩(wěn)定性

6、。 央行獨(dú)立性的提高增強(qiáng)了央行承擔(dān)穩(wěn)定價(jià)格義務(wù)的能力，這將導(dǎo)致低且穩(wěn)定的通貨膨脹率。我國(guó)中央銀行法規(guī)定“中國(guó)人民銀行在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下依法獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策，履行職責(zé)，開展業(yè)務(wù)，不受地方政府、各級(jí)政府部門、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人的干涉。” “中國(guó)人民銀行就年度貨幣供應(yīng)量、利率、匯率和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他重要事項(xiàng)做出的決定，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后執(zhí)行?！?我國(guó)的中國(guó)人民銀行隸屬于國(guó)務(wù)院，獨(dú)立性較弱，但相對(duì)于地方政府及各級(jí)政府部門而言，獨(dú)立性稍強(qiáng)。第二節(jié) 中央銀行的性質(zhì)與職能一、 中央銀行的性質(zhì)央行是國(guó)家賦予其制定和執(zhí)行貨幣政策，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控和管理監(jiān)督的特殊的金融機(jī)構(gòu)。央行是一個(gè)特殊的金融機(jī)構(gòu)，其特殊性表現(xiàn)在：

7、1. 地位的特殊性 央行處于一個(gè)國(guó)家金融體系的中心環(huán)節(jié)，它是統(tǒng)制全國(guó)貨幣金融的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，是一國(guó)的金融管理最高當(dāng)局。2. 業(yè)務(wù)的特殊性央行不以盈利為目的，不與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪利潤(rùn)。3. 管理的特殊性 央行行使管理職能時(shí)，是以銀行的身份出現(xiàn)的，而不僅僅是一個(gè)行政管理機(jī)構(gòu)；不單憑行政權(quán)力行使其職能，而是通過(guò)行政、經(jīng)濟(jì)和法律的手段。二、中央銀行的職能1. 發(fā)行的銀行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)，成為全國(guó)唯一的貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)責(zé)任：保持貨幣流通順暢；有效控制貨幣發(fā)行量、穩(wěn)定幣值2. 銀行的銀行集中保管商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金作為商業(yè)銀行的最后貸款人組織全國(guó)商業(yè)銀行之間的清算 3. 政府的銀行代理國(guó)庫(kù)代理國(guó)債的發(fā)行對(duì)

8、政府提供貸款代表政府管理金融機(jī)構(gòu)保管政府的外匯和黃金儲(chǔ)備、進(jìn)行外匯、黃金的買賣和管理 代表政府制定和執(zhí)行貨幣政策代表政府參加國(guó)際金融活動(dòng)，進(jìn)行國(guó)際金融事務(wù)的協(xié)調(diào)、磋商等 第三節(jié) 中央銀行的主要業(yè)務(wù)一、 中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債國(guó)外資產(chǎn) 對(duì)中央政府的債權(quán) 對(duì)各級(jí)地方政府的債權(quán) 對(duì)存款貨幣銀行的債權(quán) 對(duì)非貨幣金融機(jī)構(gòu)的債權(quán) 對(duì)非金融政府企業(yè)的債權(quán) 對(duì)特定機(jī)構(gòu)的債權(quán) 對(duì)私人部門的債權(quán) 儲(chǔ)備貨幣 定期貯備和外幣存款 發(fā)行債權(quán) 進(jìn)口抵押和限制存款 對(duì)外負(fù)債 中央政府存款 對(duì)等基金 政府貸款基金 資本項(xiàng)目 其他項(xiàng)目二、中央銀行的主要業(yè)務(wù)（一）中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù) 資本業(yè)務(wù) * 籌集、維持和補(bǔ)充自有資本的

9、業(yè)務(wù) * 自有資本主要來(lái)自政府出資、地方政府或國(guó)有機(jī)構(gòu)出資、私人銀行或部門出資。貨幣發(fā)行業(yè)務(wù) * 央行向流通領(lǐng)域投放貨幣的活動(dòng) * 實(shí)現(xiàn)貨幣發(fā)行的主要渠道有三個(gè)： 1）央行向商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)提供貸款 2）央行對(duì)商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行商業(yè)票據(jù)再貼現(xiàn) 3）央行收購(gòu)金銀和外匯 * 央行發(fā)行貨幣必須符合國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求。 * 我國(guó)的貨幣發(fā)行并無(wú)發(fā)行保證的規(guī)定，但我國(guó)人民幣堅(jiān)持信用發(fā)行（國(guó)家信用&中央銀行信用）原則。存款業(yè)務(wù) * 不同于商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的存款業(yè)務(wù) * 存款主要來(lái)自：1）金融機(jī)構(gòu) 2）政府和公共部門 * 央行集中商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金 1）保證銀行

10、業(yè)的清償能力和金融業(yè)的穩(wěn)定 2）調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的放款能力 3）辦理商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)間的債務(wù)清算 * 政府和公共部門在央行的存款包括：財(cái)政金庫(kù)存款，政府和公共部門經(jīng)費(fèi)存款。（二）中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)貸款業(yè)務(wù)-央行運(yùn)用資金的重要方式之一 * 對(duì)商業(yè)銀行的貸款，主要是解決其短期資金周轉(zhuǎn)的困難；* 特殊情況下，央行也對(duì)財(cái)政進(jìn)行貸款或透支，以解決財(cái)政收支困難。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù) * 央行向商業(yè)銀行的一種貸款方式，以真實(shí)商業(yè)票據(jù)作保證。證券業(yè)務(wù) * 央行為了調(diào)節(jié)貨幣流通，通常都要在金融市場(chǎng)上從事有價(jià)證券的買賣業(yè)務(wù)。金銀外匯儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù) * 在國(guó)際收支發(fā)生逆差時(shí)，直接用外匯或出售黃金來(lái)?yè)Q取外匯進(jìn)行支付 （三）中央銀行

11、的中間業(yè)務(wù)央行為商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)辦理資金劃撥清算和資金轉(zhuǎn)移的業(yè)務(wù)。作為銀行的銀行，央行負(fù)有組織全國(guó)銀行間清算的職責(zé) * 同城清算：主要通過(guò)票據(jù)交換所來(lái)進(jìn)行，票據(jù)交換應(yīng)收應(yīng)付最后都得通過(guò)央行集中清算交換的差額。 * 異地清算：1）先由各商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)內(nèi)部聯(lián)行系統(tǒng)劃轉(zhuǎn)，最后由它們的總行通過(guò)中央銀行轉(zhuǎn)賬清算; 2)直接把異地票據(jù)統(tǒng)一集中送到央行總行辦理轉(zhuǎn)賬清算。三、中央銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)原則1. 不應(yīng)盈利為目的2. 不經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)3. 保證資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性4. 管理權(quán)相對(duì)獨(dú)立第四節(jié) 中央銀行的貨幣政策一、 貨幣政策目標(biāo)（一）最終目標(biāo)1. 幣值穩(wěn)定：也就是穩(wěn)定物價(jià)，指在某一時(shí)期，設(shè)法使

12、一般物價(jià)水平保持大體穩(wěn)定。2. 充分就業(yè)：努力使失業(yè)率降低至一個(gè)社會(huì)所能容忍的水平。3. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：一國(guó)人力和物質(zhì)資源的增長(zhǎng)。增長(zhǎng)的目的是為了增強(qiáng)國(guó)家實(shí)力，提高人民生活水平。4. 國(guó)際收支平衡：對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來(lái)中的全部貨幣收入和貨幣支出大體平衡或略有順差、略有逆差。二、 貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾1) 穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)： 要保持充分就業(yè)，就必須擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加貨幣供應(yīng)量，物價(jià)很可能會(huì)上漲。要降低物價(jià)上漲率，就要緊縮銀根，壓縮生產(chǎn)規(guī)模，這又很可能會(huì)提高失業(yè)率。2) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡：經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)，就業(yè)增加，收入水平提高，進(jìn)口商品的需要比出口貿(mào)易增長(zhǎng)更快，促使國(guó)際收支狀況惡化。要消除逆差，必須壓

13、縮國(guó)內(nèi)需求，但緊縮的貨幣政策又會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)緩慢乃至衰退，失業(yè)增加；這時(shí)采取擴(kuò)張性貨幣政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又會(huì)因輸入猛增，通貨膨脹，國(guó)際收支出現(xiàn)逆差。3) 物價(jià)穩(wěn)定同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：從根本上講，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和發(fā)展，為保持物價(jià)穩(wěn)定提供了物質(zhì)基礎(chǔ)，兩者是統(tǒng)一的。但如果采取通貨膨脹政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，暫時(shí)可能奏效，可最終會(huì)使經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到嚴(yán)重影響。通貨膨脹使物價(jià)上漲，又迫使政府采取反通貨膨脹政策，降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。 各個(gè)目標(biāo)之間的矛盾客觀存在.強(qiáng)調(diào)一個(gè)或兩個(gè)目標(biāo)，其他目標(biāo)可能會(huì)向反方向發(fā)展；要實(shí)現(xiàn)一個(gè)目標(biāo)，可能要犧牲其他目標(biāo)。 在制定貨幣政策時(shí)，要根據(jù)各國(guó)的具體情況，在一定時(shí)間內(nèi)選擇一個(gè)或兩個(gè)目標(biāo)作為貨幣政策的重點(diǎn)

14、目標(biāo)。中國(guó)人民銀行所宣布的貨幣政策目標(biāo)為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。 2007年11月5日，中國(guó)人民銀行指出，我國(guó)貨幣政策要堅(jiān)持多目標(biāo)，并強(qiáng)調(diào)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通過(guò)發(fā)展來(lái)不斷解決工作中所面臨的各種難題。三、 貨幣政策的中介目標(biāo)1. 可測(cè)性央行能夠迅速獲得該指標(biāo)準(zhǔn)確的資料數(shù)據(jù)，并進(jìn)行相應(yīng)的分析判斷。 2. 可控性該指標(biāo)在足夠短的時(shí)間內(nèi)接受貨幣政策的影響，并按政策設(shè)定的方向和力度發(fā)生變化。 3. 相關(guān)性該指標(biāo)與貨幣政策最終目標(biāo)有極為密切的關(guān)系，控制住該指標(biāo)就能基本實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。 貨幣政策中介指標(biāo)應(yīng)具有一定彈性。對(duì)中介指標(biāo)理想值的確定，各國(guó)一般都是規(guī)定一個(gè)目標(biāo)值區(qū)間而不是確定一個(gè)無(wú)彈性的

15、固定數(shù)值。貨幣供應(yīng)量 通過(guò)政策工具來(lái)調(diào)節(jié)、監(jiān)控貨供給量增長(zhǎng)水平，使貨幣供給增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要求相適應(yīng)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境和商品市場(chǎng)供需狀況提出貨幣供應(yīng)量的期望值，并通過(guò)政策工具的調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)所期望的水平。如市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量大于期望值，可能出現(xiàn)商品市場(chǎng)上社會(huì)總需求大于社會(huì)總供給、商品價(jià)格上漲和通貨膨脹。央行采取縮減貨幣供應(yīng)量的措施，以達(dá)到期望值，實(shí)現(xiàn)商品市場(chǎng)均衡。否則反之。優(yōu)點(diǎn):與經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r聯(lián)系密切。與貨幣政策最終目標(biāo)比較接近。缺點(diǎn)：貨幣供應(yīng)量包含的范圍或統(tǒng)計(jì)口徑比較復(fù)雜，難以清晰界定。央行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制隨著當(dāng)代金融創(chuàng)新的活躍更為困難。從貨幣政策變動(dòng)到貨幣供應(yīng)量變動(dòng)存在一定的時(shí)滯。利率 通過(guò)政策工具

16、來(lái)調(diào)節(jié)、監(jiān)控市場(chǎng)利率水平。根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境和金融市場(chǎng)狀況提出預(yù)期理想的利率基準(zhǔn)水平，若偏離這一水平， 央行就進(jìn)行調(diào)節(jié)。如現(xiàn)實(shí)利率水平低于預(yù)期理想水平，央行可用縮減貨幣供給的方法以使利率升至預(yù)期理想水平。如現(xiàn)實(shí)利率高于預(yù)期理想水平，央行可采取增加貨幣供給的方法，以使利率降至預(yù)期理想水平。優(yōu)點(diǎn)可測(cè)性和可控性強(qiáng)。能較直接地調(diào)節(jié)市場(chǎng)總供求。缺點(diǎn)市場(chǎng)利率是由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部因素決定的內(nèi)生變量，當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮，利率會(huì)因信貸需求增加而上升；當(dāng)經(jīng)濟(jì)停滯或衰退時(shí)，利率也因信貸需求減少而下降。這種變動(dòng)趨勢(shì)與央行的期望一致，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，應(yīng)提高利率；經(jīng)濟(jì)疲軟，應(yīng)降低利率。利率作為內(nèi)生變量和政策變量在實(shí)踐中很難區(qū)分，央行難以判斷

17、自己的政策操作是否已經(jīng)達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。 四、 貨幣政策的操作目標(biāo)超額準(zhǔn)備金 通過(guò)政策工具來(lái)調(diào)節(jié)、監(jiān)控商業(yè)銀行及其他各類金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金水平。法定存款準(zhǔn)備金：一般都存在央行的賬戶上，其數(shù)量大小金融機(jī)構(gòu)無(wú)權(quán)自己變動(dòng)。超額存款準(zhǔn)備金：超過(guò)法定準(zhǔn)備金數(shù)額的準(zhǔn)備金，金融機(jī)構(gòu)可以自主決定與使用?；A(chǔ)貨幣 基礎(chǔ)貨幣包括流通中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在央行的存款準(zhǔn)備金，是貨幣供應(yīng)量數(shù)倍伸縮的基礎(chǔ)，是市場(chǎng)貨幣量形成的源頭。央行提供的基礎(chǔ)貨幣通過(guò)貨幣乘數(shù)的作用形成數(shù)倍于基礎(chǔ)貨幣量的市場(chǎng)貨幣供給總量。該項(xiàng)指標(biāo)對(duì)央行來(lái)說(shuō)極易控制、監(jiān)測(cè)和操作，但離貨幣政策最終目標(biāo)較遠(yuǎn)。 五、 貨幣政策工具一般性政策工具1. 法定

18、存款準(zhǔn)備金率政策 2. 調(diào)整再貼現(xiàn)率 3. 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 法定存款準(zhǔn)備金政策涵義央行在法律所賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，通過(guò)規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)繳存央行的存款準(zhǔn)備金的比率，以改變貨幣乘數(shù)量，控制和改變商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的信用創(chuàng)造能力，間接控制社會(huì)貨幣供應(yīng)量的政策措施。 作用1. 保證商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)資金的流動(dòng)性 2. 集中一部分信貸資金 3. 調(diào)節(jié)貨幣供給總量?jī)?yōu)點(diǎn)： 1. 對(duì)貨幣供應(yīng)量具有極強(qiáng)的影響力，力度大，速度快，效果明顯，是中央銀行收縮和放松銀根的有效工具。 2. 對(duì)所有存款貨幣銀行的影響是均等的。 3. 央行對(duì)法定存款準(zhǔn)備金政策具有完全的自主權(quán)，它是三大貨幣政策工具中最容易

19、實(shí)施的手段。缺點(diǎn):1.缺乏彈性。2.只能影響一般利率水平，卻無(wú)法影響利率結(jié)構(gòu)。3.法定存款準(zhǔn)備金率的提高，可能使超額準(zhǔn)備金率較低的銀行立即陷入流動(dòng)性困境，被迫出售其流動(dòng)性資產(chǎn)，或增加向央行的借款。4.央行存款準(zhǔn)備金比率的頻繁的調(diào)整會(huì)擾亂存款機(jī)構(gòu)正常的現(xiàn)金管理和財(cái)務(wù)計(jì)劃。5.存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)大眾的心理預(yù)期等都會(huì)產(chǎn)生顯著的影響，不利于金融穩(wěn)定，因而存款準(zhǔn)備金率出現(xiàn)了固定化傾向。法定存款準(zhǔn)備金制度發(fā)展概況1984年建立的人民幣存款準(zhǔn)備金制度。19851998年實(shí)行的備付金制度。1991年開始實(shí)施的外幣存款準(zhǔn)備金制度。1998年，中國(guó)人民銀行將法定準(zhǔn)備金賬戶和備付金賬戶合并為準(zhǔn)備金

20、賬戶。2004年4月25日起實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度。特點(diǎn)：1.存款準(zhǔn)備金的計(jì)算方法。有的國(guó)家以存款余額為計(jì)提基礎(chǔ)，有的則以一段時(shí)間內(nèi)的存款余額為計(jì)提基礎(chǔ)。后一種方法比較科學(xué)。由于受條件所限，我國(guó)過(guò)去采取的是前一種方法。2.所提準(zhǔn)備金的核算。我國(guó)是以存款準(zhǔn)備金計(jì)提期的最后一天的余額為標(biāo)準(zhǔn)核算的。 3.準(zhǔn)備金的構(gòu)成。國(guó)外多數(shù)國(guó)家是由銀行的庫(kù)存現(xiàn)金和中央銀行存款構(gòu)成的；而我國(guó)的存款準(zhǔn)備金則是分為準(zhǔn)備金賬戶和備付金賬戶。 4.對(duì)準(zhǔn)備金存款是否付息。西方國(guó)家大都對(duì)商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金存款不付利息；而我國(guó)中央銀行對(duì)準(zhǔn)備金存款是付息的，并且利率較高。5.存款準(zhǔn)備金的水平。我國(guó)中央銀行制度的存款準(zhǔn)備金率也是很高

21、的。 再貼現(xiàn)政策涵義 央行通過(guò)改變?cè)儋N現(xiàn)率的辦法，影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)從央行獲得的再貼現(xiàn)貸款和持有超額準(zhǔn)備的成本，達(dá)到增加或減少貨幣供應(yīng)量、實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施，包括對(duì)再貼現(xiàn)率和申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)資格的調(diào)整。 作用 1. 再貼現(xiàn)率的升降會(huì)影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金和資金成本，從而影響它們的貸款量和貨幣供給量。2. 對(duì)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)有一定效果。3. 再貼現(xiàn)率的升降可產(chǎn)生貨幣政策變動(dòng)方向和力度的告示作用，從而影響公眾預(yù)期。4. 防止金融恐慌。優(yōu)點(diǎn)：1.央行可利用它來(lái)履行最后貸款人的職責(zé)，并在一定程度上體現(xiàn)中央銀行的政策意圖，這樣做既可以調(diào)節(jié)貨幣供給總量，又可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)。 2.

22、再貼現(xiàn)政策通過(guò)改變?cè)儋N現(xiàn)率引導(dǎo)市場(chǎng)利率發(fā)生變化，符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律缺點(diǎn)：1.主動(dòng)權(quán)并不完全在央行手里，且因貼現(xiàn)率的變動(dòng)而引起的貼現(xiàn)額的變動(dòng)很難預(yù)測(cè)。 2.當(dāng)央行把再貼現(xiàn)率定在一個(gè)特定水平時(shí)，市場(chǎng)利率與再貼現(xiàn)率中間的利差將隨市場(chǎng)利率的變化而發(fā)生較大的波動(dòng)。 3. 宣示效應(yīng)是相對(duì)的，有時(shí)并不能準(zhǔn)確反映央行貨幣政策的取向。 再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展概況1986年，中國(guó)人民銀行頒布了再貼現(xiàn)試行辦法，正式開辦對(duì)專業(yè)銀行的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1994年10月，中國(guó)人民銀行總行第一次專門安排100億元再貼現(xiàn)資金，這標(biāo)志著再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具被加以運(yùn)用。1996年中華人民共和國(guó)票據(jù)法正式施行，再貼現(xiàn)正式被納入貨幣政策調(diào)控

23、體系。1998年改革了貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)利率的確定方式。1999年以后，中國(guó)人民銀行加大了對(duì)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展和扶植的力度。 制約因素 1.票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展滯后使再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展缺乏有效而充分的市場(chǎng)條件和環(huán)境。2.商業(yè)銀行辦理票據(jù)承兌和貼現(xiàn)的數(shù)量較小，制約了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。3.中央銀行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的操作缺陷制約了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。發(fā)展思路 1.大力推進(jìn)社會(huì)商業(yè)信用票據(jù)化，加快票據(jù)市場(chǎng)建設(shè)步伐，不斷完善和充實(shí)票據(jù)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)條件和環(huán)境。2.進(jìn)一步發(fā)展商業(yè)銀行票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，增加商業(yè)銀行貼現(xiàn)票據(jù)保有量。3.增強(qiáng)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的操作力度。4.加快我國(guó)利率市場(chǎng)化改革。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)涵義央行在金融市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出有

24、價(jià)證券，借以改變商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，調(diào)控信用規(guī)模和貨幣供應(yīng)量，從而實(shí)現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo)。 作用 1. 調(diào)控存款貨幣機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金和貨幣供給量。2. 影響利率水平和利率結(jié)構(gòu)。3. 與再貼現(xiàn)政策配合使用，可以提高貨幣政策效果。4. 降低貨幣流通量的波動(dòng)幅度。主要內(nèi)容：1.確定買賣證券的品種和數(shù)量、制定操作的計(jì)劃。2.決定操作方式的長(zhǎng)期性和臨時(shí)性。3.確定交易方式。 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的有效必須具備的條件： 1.央行必須具備強(qiáng)大的、足以干預(yù)和控制整個(gè)金融市場(chǎng) 的資金實(shí)力。2.央行對(duì)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)應(yīng)具有彈性操縱權(quán)力。3.國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)機(jī)制應(yīng)完善。 4.金融市場(chǎng)上的證券種類和數(shù)量要適當(dāng)。5.信用制度要相當(dāng)發(fā)達(dá)。6.利率市

25、場(chǎng)化程度要高優(yōu)點(diǎn)：1.操作的時(shí)機(jī)、規(guī)模和方向以及如何實(shí)施的步驟都比較靈活，可以比較準(zhǔn)確地達(dá)到政策目標(biāo)。 2.主動(dòng)權(quán)完全在央行，操作規(guī)模的大小完全受中央銀行控制。 3.央行可以通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行微調(diào)。 4.“宣示效應(yīng)”較弱，不會(huì)造成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的紊亂，即使央行出現(xiàn)政策失誤，也可以及時(shí)進(jìn)行修正。5.央行可以運(yùn)用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作，具有較強(qiáng)的伸縮性。6. 具有很強(qiáng)的逆轉(zhuǎn)性。缺點(diǎn)：1.政策意圖的宣示效應(yīng)較弱。2.要產(chǎn)生預(yù)期的效果，對(duì)金融市場(chǎng)的要求較高，且央行也必須持有相當(dāng)?shù)膸?kù)存證券才能開展業(yè)務(wù)。3.作用容易被抵消。4.央行在公開市場(chǎng)買賣債券時(shí)，商業(yè)銀行的行動(dòng)并不一定符合

26、中央銀行的意愿。5.公開市場(chǎng)操作受貨幣流通速度變化的影響。 發(fā)展概況1994年3月中國(guó)人民銀行正式啟動(dòng)外匯公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。1998年5月恢復(fù)人民幣公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易。1999年以來(lái)，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)已成為中國(guó)人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具。目前，人民銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)分為本幣公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)和外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)兩部分。 中國(guó)人民銀行從1998年開始建立公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商制度，選擇了一批能夠承擔(dān)大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的交易對(duì)象，目前公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商共包括40家商業(yè)銀行。這些交易商可以運(yùn)用國(guó)債、政策性金融債券等作為交易工具與中國(guó)人民銀行開展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。中國(guó)人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易

27、主要包括 1回購(gòu)交易、 2現(xiàn)券交易 3發(fā)行中央銀行票據(jù)。 正回購(gòu):人行向一級(jí)交易商賣出有價(jià)證券，并約定在未來(lái)特定日期買回有價(jià)證券的交易行為。正回購(gòu)為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作，正回購(gòu)到期則為央行向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的操作。 逆回購(gòu)：人行向一級(jí)交易商購(gòu)買有價(jià)證券，并約定在未來(lái)特定日期將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為。逆回購(gòu)為央行向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的操作，逆回購(gòu)到期則為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作。 現(xiàn)券買斷:央行直接從二級(jí)市場(chǎng)買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣。 現(xiàn)券賣斷: 央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。 中央銀行票據(jù): 即中國(guó)人民銀行發(fā)行的短期債券，央行通過(guò)發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，

28、央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。三大貨幣政策工具的配合1. 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是最主要的貨幣政策工具，但公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)不能脫離法定存款準(zhǔn)備金政策和再貼現(xiàn)政策而單獨(dú)存在，三者是一個(gè)不可分割的綜合操作體系。2. 法定存款準(zhǔn)備金政策是央行調(diào)節(jié)貨幣供給量的手段之一，由于它的威力巨大，中央銀行通常采取公開市場(chǎng)反向操作來(lái)減輕它的影響。 3. 再貼現(xiàn)政策雖然可以配合其他政策工具進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，但它的主要作用卻是作為公開市場(chǎng)政策的輔助手段。 補(bǔ)充性貨幣政策工具 1. 直接信用控制以行政命令或其他方式，直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行控制。利率限額：規(guī)定貸款利率下限和存款利率上限。信用配額：央行根據(jù)市場(chǎng)

29、資金供求狀況及客觀經(jīng)濟(jì)需要，分別對(duì)各個(gè)商業(yè)銀行的信用規(guī)?；蛸J款規(guī)模加以分配，限制其最高數(shù)量。規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性比率：是央行限制商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)信用擴(kuò)張的主要措施，是保證金融機(jī)構(gòu)安全的手段。為保持央行規(guī)定的流動(dòng)性比率，商業(yè)銀行必須采取縮減長(zhǎng)期放款、擴(kuò)大短期放款和增加應(yīng)付提現(xiàn)的流動(dòng)性資產(chǎn)等措施。直接干預(yù)：央行直接對(duì)商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)、放款范圍等加以干預(yù)，如對(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不當(dāng)?shù)纳虡I(yè)銀行拒絕再貼現(xiàn)或?qū)嵭懈哂谝话憷实膽土P性利率，以及對(duì)銀行吸收存款的范圍加以干涉等。2. 間接信用控制這類工具的特點(diǎn)是作用過(guò)程是間接的，要通過(guò)市場(chǎng)供求關(guān)系或資產(chǎn)組合的調(diào)整途徑才能實(shí)現(xiàn)。 道義勸告：央行利用自己的地位和聲望，對(duì)商

30、業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常以發(fā)出書面通告、知識(shí)或口頭通知，甚至與金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人面談等形式向商業(yè)銀行通報(bào)行情，婉轉(zhuǎn)勸其遵守金融法規(guī)，自動(dòng)采取相應(yīng)措施，配合中央銀行貨幣政策的實(shí)施。窗口指導(dǎo):央行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢(shì)和金融市場(chǎng)動(dòng)向，規(guī)定商業(yè)銀行每季度貸款的增減額，并要求其執(zhí)行。如果商業(yè)銀行不按規(guī)定的增減額對(duì)產(chǎn)業(yè)部門貸款，央行可以削減該銀行貸款的額度，甚至采取停止信用等制裁措施。 選擇性貨幣政策工具 1. 消費(fèi)者信用控制 央行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融資予以控制。在消費(fèi)信用膨脹和通貨膨脹時(shí)期，中央銀行采取消費(fèi)信用控制，能起到抑制消費(fèi)需求和物價(jià)上漲的作用。 2. 證券市場(chǎng)信用控制 央行對(duì)有關(guān)證券交

31、易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于抑制過(guò)度的投機(jī)。3. 不動(dòng)產(chǎn)信用控制 央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制性措施，以抑制房地產(chǎn)投機(jī)。4. 優(yōu)惠利率 央行對(duì)國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門或產(chǎn)業(yè)，如出口工業(yè)、農(nóng)業(yè)等，所采取的鼓勵(lì)性措施我國(guó)貨幣政策工具的改革1信貸規(guī)模控制 作為貨幣政策工具，央行的信貸規(guī)?？刂普唧w現(xiàn)在信貸計(jì)劃管理方面（央行通過(guò)制定統(tǒng)一的信貸管理制度、編制綜合信貸計(jì)劃，以控制信貸規(guī)模、調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)的一種行政手段和立法手段相結(jié)合的政策工具）。我國(guó)央行1998年停止使用信貸規(guī)模控制政策，98年以來(lái)，比較常用“窗口指導(dǎo)”引導(dǎo)商業(yè)銀行對(duì)貸款投向的引導(dǎo)，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)。2中央銀行再貸款再貸款是指央行對(duì)商業(yè)

32、銀行的貸款，由中央銀行根據(jù)有關(guān)規(guī)定和具體情況以貸款的形式向商業(yè)銀行提供所需資金，是一種行之有效的工具。 自1984年人民銀行專門行使中央銀行職能以來(lái)，再貸款一直是我國(guó)中央銀行的重要貨幣政策工具。近年來(lái)，適應(yīng)金融宏觀調(diào)控方式由直接調(diào)控轉(zhuǎn)向間接調(diào)控，再貸款所占基礎(chǔ)貨幣的比重逐步下降，結(jié)構(gòu)和投向發(fā)生重要變化。新增再貸款主要用于促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，引導(dǎo)擴(kuò)大縣域和“三 農(nóng)”信貸投放。 中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款包括：正常貸款和臨時(shí)性貸款 。3利率政策利率政策是指央行利用其手中掌握的利率杠桿，通過(guò)調(diào)整貨幣資金的供求關(guān)系來(lái)影響信貸規(guī)模和信貸結(jié)構(gòu)，進(jìn)而控制貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)貨幣供給結(jié)構(gòu)。 中國(guó)人民銀行采用的利

33、率工具主要有：1、調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率，包括：再貸款、再貼現(xiàn)利率；存款準(zhǔn)備金利率；超額存款準(zhǔn)備金利率。2、調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率。3、制定金融機(jī) 構(gòu)存貸款利率的浮動(dòng)范圍。4、制定相關(guān)政策對(duì)各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等。 六、貨幣政策的效應(yīng)1) 內(nèi)部時(shí)滯央行從認(rèn)識(shí)到政策制定實(shí)施的必要性到貨幣當(dāng)局研究政策措施和采取行動(dòng)所經(jīng)過(guò)的時(shí)間。認(rèn)識(shí)時(shí)滯：從形勢(shì)變化需要貨幣當(dāng)局采取行動(dòng)到他認(rèn)識(shí)到這種需要的時(shí)間。行動(dòng)時(shí)滯:從貨幣當(dāng)局認(rèn)識(shí)到需要行動(dòng)到實(shí)際采取行動(dòng)這段時(shí)間。2) 外部時(shí)滯央行采取行動(dòng)開始直到對(duì)政策目標(biāo)產(chǎn)生影響為止的這段時(shí)間。主要由客觀的經(jīng)濟(jì)和金融條件決定，不論是貨幣供應(yīng)量還是利率，它們的變動(dòng)都不會(huì)

34、立即影響到政策目標(biāo)。貨幣流通速度的影響 如果在政策制定后貨幣流通速度發(fā)生變動(dòng)，而政策制定者在制定政策時(shí)并未意識(shí)到或預(yù)料到，貨幣政策的效果就可能受到嚴(yán)重影響，甚至有可能使本來(lái)正確的政策走向反面。微觀主體預(yù)期的影響 當(dāng)一項(xiàng)貨幣政策提出時(shí)，各種微觀經(jīng)濟(jì)主體會(huì)立即根據(jù)可能獲得的各種信息預(yù)測(cè)政策的后果，從而很快地做出對(duì)策，而且時(shí)滯較短。微觀主體廣泛采取的對(duì)策應(yīng)對(duì)中央銀行制定的政策，其效果可能在一定程度上被破壞。其他經(jīng)濟(jì)政治因素的影響 在貨幣政策出臺(tái)后，如果生產(chǎn)和流通領(lǐng)域出項(xiàng)某些始料不及的情況，就可能出現(xiàn)貨幣政策效果下降的情況。政治因素對(duì)貨幣政策效果的影響也是巨大的，由于一項(xiàng)政策方案的貫徹，都可能給不同主

35、體的利益帶來(lái)一定的影響，這些主體如果在自己的利益受損失時(shí)做出較強(qiáng)烈的反映，就會(huì)形成一定的政治壓力，當(dāng)這些壓力足夠有力時(shí)就會(huì)迫使貨幣政策進(jìn)行調(diào)整。六、 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制（一）利率傳導(dǎo)機(jī)制 強(qiáng)調(diào)利率在貨幣政策傳導(dǎo)中的核心作用。使用貨幣政策工具 貨幣供應(yīng)量改變 基準(zhǔn)利率改變 貨幣市場(chǎng)利率改變 資本市場(chǎng)利率改變 收入再分配 居民和企業(yè)調(diào)整自己的經(jīng)濟(jì)（儲(chǔ)蓄、消費(fèi)和投資）行為 實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo) 利率機(jī)制要發(fā)揮作用，必須有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，同時(shí)要求利率能靈活變動(dòng)，并且是金融市場(chǎng)上調(diào)節(jié)資金供求平衡的主要手段。 我國(guó)實(shí)行以計(jì)劃利率為主的利率管理體制，利率傳導(dǎo)機(jī)制作用的發(fā)揮受到一定限制。 魏克塞爾的累積過(guò)程理論 貨幣政策 商業(yè)銀行準(zhǔn)備金 貨幣利率 貨幣利率與自然利率的背離 一般物價(jià)水平和社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的變動(dòng) 自然利率 相當(dāng)于實(shí)物資本之收益率或生產(chǎn)率的利率； 借貸資本的需求( 投資) 與供給(儲(chǔ)蓄) 相一致時(shí)所形成的利率； 使貨幣保持中立, 既不使物價(jià)上升 , 也不使物價(jià)下跌的利率。 貨幣利率 < 自然利率 生產(chǎn) 原料、勞動(dòng)力及土地價(jià)格 貨幣收入 消費(fèi)品的需求 消費(fèi)品的生產(chǎn) 一般消費(fèi)品的價(jià)格 資本貨物的需求 資本貨