證券百家爭鳴

1、2014 年 08 月 14 日/百家百家本期導讀：隨著市場研究的多年發(fā)展，各研究機構建立了具有自身特色的研究方法與體系，習慣于從擅投資策略中金公司：史上22234444555556長的角度進行研究分析，為給投資者提供更全面的市場研判，我們依據(jù)國內知名券商公開發(fā)布的研究報告，對其中包括宏觀分析、投資策略、行業(yè)深度研究、以及給予買入評級（推薦評級）或減持評級的公司研究進行匯編，擇其報告重點作此摘錄，方便投資者閱讀。信貸結構背后是“機大于?！鄙赉y萬國：更好的配置機會在四季度后半段中信熱點行業(yè)：京津冀主題進入政策窗口維度重估機會國泰君安：預計未來藥品整體招標政策依舊偏溫和申銀萬國：戰(zhàn)略調整是鐵路設備

2、投資驅動力申銀萬國：豬價回升帶動研報精選增持生豬養(yǎng)殖公司申銀萬國：新時達估值中樞有望持續(xù)抬升（買入）訂單和業(yè)績均存超預期可能(買入)中信：宏源：看好中文傳媒全業(yè)務前景（買入）編號：S1330512070002：郵箱：haojj：三六五網(wǎng)迎來發(fā)展最好時光（強烈推薦-A）中金公司：上海凱寶結構有望繼續(xù)豐富（推薦）宏信公司：人說明 /百家投資策略中金公司：史上信貸結構背后是“機大于?！? 月 13 日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，7 月末，廣義貨幣(M2)余額 119.42 萬億元，同比增長 13.5%，增速分別比上月末和去年同期低 1.2 個和 1.0 個百分點；7 月億元，創(chuàng) 2009 年 12 月以來新

3、低。增加 3852 億元，同比少增 3145為什么低于預期？1.需求是主要因素。7 月份新為 2%（之前最低為 2013 年 5 月的 30%），這對此，中金公司發(fā)布熱點速評報告表示，新增增3852 億，但其中對公僅增加 64 億，在歷史上從未出現(xiàn)過。而新增票據(jù)貼現(xiàn) 1726 億，占比高達 45%，在歷史上同樣從未出現(xiàn)過（之前最高為 2009 年 2 月的 45%）。調研表明，一方面，在不良之下，對中小企業(yè)和房地產(chǎn)相關的風險偏好明顯下降（也反映在社融中和委托增量較低）；另一方面，在房價預期逆轉的背景下，房地產(chǎn)商自身的信貸需求出現(xiàn)了明顯下降。2.其次是存款。7 月份存款下降 1.98 萬億，為歷

4、史最高，帶動 7 月份貸存比環(huán)比上升 1.5-2 個百分點，對部分貸存比緊張的大和制的信貸投放制約。3.票據(jù)但仍需計提。原先票據(jù)賣斷之后出表，無需計提。出臺后，票據(jù)賣斷后雖然出表，限制。，月末以票據(jù)填補額度的做法受到怎么解讀七月份信貸數(shù)據(jù)？機大于危，貨幣政策進一步放松的可能性大幅上升。關于信貸低于預期的，市場上有兩種解釋，一是認為央行收緊性，另一種是認為或的。這兩種解釋對股價的影響迥異。如果是前者，則上漲邏輯被打破；但如果是后者，則上漲邏輯反而被加強。后一種信貸結構顯示微觀層面的依然疲軟之外，我們注意到：1）7解釋顯然更靠譜。除了史上月份額度普遍增長。2）央行窗口指導異常寬松。維持三季度貨幣政

5、策寬松的觀點，后續(xù)貨幣政策操作或包括：i）重啟逆回購；ii）按揭政策定向調整；iii）存基準利率調整。八月份信貸情況怎么樣？額度相當充分，投放進度有所改觀。1.8 月份信貸額度或達 9000 億：按照各家三季度的額度，扣除 7 月份已經(jīng)使用的額度來測算，8 月份的額度同比預計有 20%以上的增長，即在 9000 億元左右。2.投放進度有所改觀，但預計 8 月份依然會出現(xiàn)額度沒有用滿的情況：調研顯示，四大行 8 月份前十天新增約 500 億（7 月份為 2100 億），制8 月份前十天新增1000-1200 億（7 月份不足 400 億）。看，導致 7 月份新增低于預期的三大中，存款會有所好轉，

6、但需求和票據(jù)6000-7000 億元。（Wind）仍將制約投放，初步預計 8 月份新增信貸申銀萬國：更好的配置機會在四季度后半段申銀萬國 8 月 13 日發(fā)布 8 月投資策略報告稱，7 月份匯豐 PMI 與中采 PMI 均明顯回升。伴隨著地產(chǎn)政策持續(xù)放松，地產(chǎn)銷售出現(xiàn)環(huán)比，但力度相對疲弱，后續(xù)旺季銷售情況是觀察重點。另一方面，7 月進口數(shù)據(jù)大幅低于預期，顯示內需依然偏弱，下半年增長仍有一定。貨幣政策預期發(fā)生微妙變化，海外風險偏好進一步下降。伴隨央行重啟正回購，二季度貨幣政策報告強調繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策，前期貨幣政策寬松預期發(fā)生微妙變化。受美聯(lián)儲加息預期、地域政治緊張、企業(yè)財報低預期等因素影響，

7、海外風險偏好進一步下降。滬港通仍舊是件大事，實際影響不能忽視。滬港通“受眾廣，成本低”的特征尚未被市場充分認識，到 10 月或能看到實實在在的增量資金。重點關注 5 類結構性機會：1）A-H 股配對規(guī)避行業(yè)風險；2）相對低估值板塊借機估值修復；3）高股息率標的或受青睞；4）滬港兩市特有標的因宏信公司：2/百家稀缺性或受關注；5）滬港通或部分行業(yè)龍頭公司在全球市場中比較價值重估的催化劑。方向向上，周期尚存，戒急用忍。大方向向上的幾點邏輯（微復蘇難以證偽；滬港通帶來增量資金；四中全會召開降低國別風險溢價；藍籌股低估值已經(jīng)反映悲觀預期）尚未被證偽，依然維持總體看多。上證綜指在經(jīng)歷前期快速上漲后或有休

8、整，但休整是為了更好的出發(fā)，建議投資者繼續(xù)戒急用忍。周期尚存。化工、工程機械等都還有希望有所輪動。仍然保留 PB 小于 1 的小但對前期上漲幅度較大的、Beta 較大的地產(chǎn)、有色、煤炭可以適當減持。的配置，平行世界，成長階段性唱戲，更好的配置機會在四季度后半段。市場余熱未盡，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)短期可能小幅反彈。但是只看好成長階段性的相對，創(chuàng)業(yè)板大市值臺階式下行，業(yè)績只要繼續(xù)下調，基本面的負向循環(huán)就會不斷強化，仍然要主動縮容尋找機會。待四季度后半段，創(chuàng)業(yè)板成長股三季報風險已過，開啟估值切換模式，會有更好的配置機會。主題方面，近期建議關注和產(chǎn)業(yè)。行業(yè)配置方面，關注旺季漲價的農(nóng)業(yè)（+土改主題催化）、化工、休

9、閑服務以及景氣仍向上的計算機、國防軍工、電氣設備、通信、傳媒等。（Wind）中信：京津冀主題進入政策窗口維度重估機會中信8 月 12 日發(fā)布企業(yè)價值重估。近期策略專題報告表示，京津冀主題進入政策窗口期，關注產(chǎn)業(yè)協(xié)同下的開辟專欄京津冀協(xié)同發(fā)展，京津冀主題將進入政策窗口期。京津冀產(chǎn)業(yè)協(xié)同的推動，或將從以下三個維度帶來相關上市公司的價值重估機會：一是產(chǎn)業(yè)承接和環(huán)保約束將增強落后產(chǎn)能的淘汰動力，產(chǎn)能淘汰有望超預期；二是跨區(qū)域的國資兼并收購推動產(chǎn)業(yè)集中度提升，產(chǎn)能轉移過程是產(chǎn)業(yè)龍頭實現(xiàn)產(chǎn)能升級的有利契機；三是產(chǎn)業(yè)轉移帶動土地價值重估。從上述角度出發(fā)，建議關注建材（金隅、冀東水泥）、鋼鐵（首鋼）、化工（三

10、友化工、寶碩）、地產(chǎn)（華夏幸福、廊坊發(fā)展、榮盛發(fā)展）、港口（唐山港）等產(chǎn)業(yè)相關標的。（Wind）宏信公司：3 /百家熱點行業(yè)國泰君安：預計未來藥品整體招標政策依舊偏溫和國泰君安 8 月 13 日發(fā)布行業(yè)研報表示，近期，福建省藥械集中采購網(wǎng)公布藥品招標采購方案征求，降度超市場預期，招標限價是政策主線，但福建規(guī)則較為，難以推廣，預計未來招標政策仍整體溫和。未來低價藥政策如何落地還需要進一步觀察，而對于市場預期的低價藥提價，也對其范圍和幅度持謹慎態(tài)度。在失望中尋找希望，福建方案不太可能推廣，部分品種或許有機會。讓大部分企業(yè)壓力巨大，但福建的政策過于化，未來其他省份可能性不大（上一輪兩票制就未能推廣）

11、，甚至未來其他省份的限價樣本省份都可能包含福建，預計未來整體招標政策依舊偏溫和。同時認為方案利于部分品種：1）標注特定企業(yè)生產(chǎn)或商品名的藥品（單獨定價或優(yōu)質優(yōu)價），方案將其歸為屬于第一層次，其它為第二層次。預計分層次可能會使該類品種避免和普通品種直接競爭，限價相對溫和。2）中藥獨家品種。獨家品種最大優(yōu)勢是天生競爭對手少，降價下。此外部分新進入福建省品種也會迎來機會?？赡苁芤嫫髽I(yè)主要包括眾生藥業(yè)（復方血栓通膠囊）、康緣藥業(yè)（銀杏二萜內酯）、制藥（婦炎消）、以嶺藥業(yè)（通心絡）、天士力（養(yǎng)血清腦）、譽衡藥業(yè)（安腦丸）、億帆生物（頭孢他啶）。維持行業(yè)增持評級。（Wind）申銀萬國：戰(zhàn)略調整是鐵路設備投

12、資驅動力申銀萬國 8 月 12 日發(fā)布鐵路行業(yè)點評報告表示，看好鐵路設備行業(yè)。從鐵路設備板塊的投資驅動力來看，戰(zhàn)略調整是鐵路設備投資的驅動力，未來鐵路行業(yè)的關注焦點將集中在深化鐵路投融上，常規(guī)訂單對股價影響不大。2014 年固定資產(chǎn)投資的上調預期已在不斷驗證和強化過程資中（已三次上調至 8000 億），且繼續(xù)上調仍具可能性，設備投資額增至 1430 億，同比增長 38%。鐵路投融資的持續(xù)深化、近期可能性的動車組招標以及“高鐵外交”帶來的出口業(yè)務都將成為影響行業(yè)發(fā)展的積極因素，繼續(xù)推薦業(yè)績確定性高且估值便宜的中國南車和中國北車，積極關注 7月深度報告推薦的鼎漢技術，以及永貴電器和北方創(chuàng)業(yè)。（Wi

13、nd）申銀萬國：豬價回升帶動增持生豬養(yǎng)殖公司申銀萬國 8 月 12 日發(fā)布 7 月國內生豬存欄量數(shù)據(jù)點評報告表示，七月生豬存欄量略漲，能繁母豬存欄量小幅下行。根據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測統(tǒng)計數(shù)據(jù)，6 月底生豬存欄量 4.30 億頭，月環(huán)比上升 0.3%，連續(xù)第2上升。同比則下降 5.9%，降幅較上月擴大 0.8 個百分點，已經(jīng)連續(xù) 21同比下降；能繁母豬存欄量 4537，月環(huán)比則下降 1.3%，降幅同上月提高 0.1 個百分點，同比下降 9.2%，降幅較上月擴大 0.9 個百分點。生豬有效存欄量（生豬存欄量減去能繁母豬存欄量）3.848 億頭，環(huán)比上升 0.5%，連續(xù)第 3環(huán)比上升。同比則下降 5.5%，降

14、幅較上月收窄 0.5 個百分點，基本符合。近期玉米價格上漲導致生豬養(yǎng)殖成本提高，但農(nóng)戶對后期豬價的預期也在發(fā)生變化，東北抓豬戶明顯增加，補欄回升趨勢不可逆。從補欄進程看，一方面成本上升但豬價同比仍然下降 4%，農(nóng)戶短期壓力仍存，另一方面在經(jīng)歷 13 年豬價“過山車”后，農(nóng)戶學習效應增加，仔豬、母豬補欄復蘇的進程溫和，預計 8 月能繁母豬存欄量有望見底。豬價回升帶動，持續(xù)增持生豬養(yǎng)殖業(yè)公司。目前，基本已達到 7.5 元/斤，在 160-200 元/頭左右，單頭牧原商品肉豬環(huán)比二季度上升 210-250 元/頭，大幅。同時，仔豬價格上漲也導致正邦科技、雛鷹農(nóng)牧等仔豬出欄量占生上升，持續(xù)推薦牧原、正

15、邦科技、雛鷹農(nóng)牧。（Wind）豬出欄量比重較高的企業(yè)宏信公司：4 /百家研報精選申銀萬國：新時達估值中樞有望持續(xù)抬升（買入）申銀萬國 8 月 12 日發(fā)布新時達稱，中報反映本部業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健，上半年業(yè)績符合預期。上半年公司收入 5 億元，同比增長 23%，歸屬母公司凈利潤 7888 萬元，同比增長 26%，扣非后凈利6897 萬元，同比增長 31%，ROE5.16%，同比提升 0.79 個百分點。上半年營收僅反映本部業(yè)績，穩(wěn)健增長趨勢與過去三年趨勢一致，與市場對電梯主業(yè)的擔憂不同，報表數(shù)據(jù)反映出公司主業(yè)十分穩(wěn)健。中報顯示應收款 4.3 億，較年初增長僅 16%；存貨 2.6 億，較年初增長 30

16、%，反映下游需求較好備貨增長；預收賬款較年初增長 57%，部分反映出旺盛的訂貨需求?？紤]到眾為興今年僅并表半年，15 年全年并表，將 14 年業(yè)績略微下修 3 分錢，上修 15 年業(yè)績約8 分錢，預計公司 2014-2016 年收入分別為 13.8、18.6、23.2 億元，凈利潤分別為 2.5、3.7、4.6 億元，對應攤薄后每股 分別為 0.64、0.94、1.17 元，公司重組前估值中樞在 25 倍左右，考慮到未來業(yè)務結構將發(fā)生較大變化，預計估值中樞有望持續(xù)抬升，考慮到估值即將切換，建議給予公司 2014 年35 倍，第一階段建議目標價 22.4 元，買入評級。（Wind）中信：訂單和業(yè)

17、績均存超預期可能(買入)中信8 月 13 日發(fā)布稱，公司跨區(qū)域發(fā)展或將提速。受益于成本比較優(yōu)勢，公司BMF 鍋爐運營業(yè)務從珠三角開始快速發(fā)展。此次天然氣非居民用存量氣最高價上調，將有利支撐公司從珠三角、長三角向京津冀魯?shù)鹊氐目鐓^(qū)域發(fā)展，此前公司簽署B(yǎng)MF供熱協(xié)議，進軍武漢是公司生物質供熱業(yè)務走出珠三角和長三角的重要一步。暫維持公司 2014-16 年 EPS為0.27/0.58/0.93 元。公司未來發(fā)展將充分受益于國內生物質供熱示范項目的推進，訂單和業(yè)績均存超預期可能。維持公司目標價為 15.0 元，維持“買入”。（Wind）宏源：看好中文傳媒全業(yè)務前景（買入）宏源8 月 12 日發(fā)布中文傳

18、媒套資金報告書（草案），擬采取稱，公司發(fā)布及支付現(xiàn)金的方式及支付現(xiàn)金資產(chǎn)并募集配通 100%股權，同時向不超過10 名特定投資者非公開募集不超過本次總金額 25%的配套資金，用以支付部分現(xiàn)金對價。通 100%股權，并享有三年的業(yè)績承諾?？春霉镜娜敬瓮瓿珊?，公司將直接持有業(yè)務前景，預計公司 14、15 年的 EPS 為 0.71、0.86，對應 PE 為 20X、16X，上調至“買入”評級。（Wind）：三六五網(wǎng)迎來發(fā)展最好時光（強烈推薦-A）8 月 12 日發(fā)布三六五網(wǎng)稱，三六五網(wǎng)近日披露 2014 年半年度報告。業(yè)績增長符合預期，進一步加大業(yè)務貢獻是主力。公司營業(yè)收入同比增長 41%，主

19、要還是由于公司從去年二季度開始，力度，迅速發(fā)力房地產(chǎn)家居業(yè)務，而凈利潤同比增長 59.9%，增幅高于營業(yè)收入，用，兩項費用同比增長只有 29.41%和 16.52%。但主要還是由于公司進一步了銷售費用和另一方面，二季度單季度利潤增長相比去年增長只有 8%，場迅速回暖，從而提前帶來業(yè)績旺季，造成同比基數(shù)較高。還是由于去年二季度開始房地產(chǎn)市預計公司未來三年的業(yè)績分別是 3.22 元，4.14 元和 5.07 元，對應現(xiàn)在的估值分別是 35 倍，27倍和 22 倍，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中都處于最低估值，公司現(xiàn)在正在處于房地產(chǎn)行業(yè)的回暖以及公司，移宏信公司：5/百家動，網(wǎng)盟，互聯(lián)網(wǎng)金融，家居 O2O 等多項業(yè)務的快速發(fā)展，并且公司管理層的態(tài)度愈發(fā)積極，繼續(xù)維持對公司的“強烈推薦-A”投資評級，6目標價 125 元-140 元。（Wind）中金公司：上海凱寶結構有