上海精講班課程企業(yè)并購(gòu)

1、第二章企業(yè)并購(gòu)概況本章概述本章主要介紹了企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因與作用、企業(yè)并購(gòu)的類型、企業(yè)并購(gòu)的流程、并購(gòu)融資與對(duì)價(jià)支付、并購(gòu)后的整合以及企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)等內(nèi)容。與去年相比，本章大綱主要增加了兩部分內(nèi)容。一是有關(guān)并購(gòu)流程中的問(wèn)題（三），外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的特殊考慮，涉及到并購(gòu)安全審查范圍、內(nèi)容和程序等；二是根據(jù)最新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，更新和補(bǔ)充了有關(guān)企業(yè)合并會(huì)計(jì)處理的內(nèi)容。本章學(xué)習(xí)目標(biāo)l 了解企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因、作用和類型（考試中往往要求判斷不同的并購(gòu)類型，次重點(diǎn)）；l 理解和掌握企業(yè)并購(gòu)的流程、融資渠道、融資方式、支付手段以及企業(yè)并購(gòu)后的整合；l 掌握并購(gòu)會(huì)計(jì)的處理方式，能夠結(jié)合實(shí)務(wù)對(duì)企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)處理的正確性做

2、出判斷（重點(diǎn)內(nèi)容）?？键c(diǎn)列表知識(shí)點(diǎn)名稱相關(guān)閱讀學(xué)習(xí)建議知識(shí)點(diǎn)鏈接一企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)與作用（一）企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)掌握知識(shí)點(diǎn)鏈接（二）企業(yè)并購(gòu)的作用了解知識(shí)點(diǎn)鏈接二企業(yè)并購(gòu)的類型（一）并購(gòu)后法人地位變化了解知識(shí)點(diǎn)鏈接（二）并購(gòu)雙方行業(yè)性劃分掌握知識(shí)點(diǎn)鏈接（三）并購(gòu)意愿掌握知識(shí)點(diǎn)鏈接（四）并購(gòu)形式掌握知識(shí)點(diǎn)鏈接（五）并購(gòu)支付方式掌握知識(shí)點(diǎn)鏈接三 企業(yè)并購(gòu)流程（一） 一般流程掌握知識(shí)點(diǎn)鏈接（二）上市公司并購(gòu)特殊考慮掌握知識(shí)點(diǎn)鏈接（三）外國(guó)投資者國(guó)內(nèi)并購(gòu)特殊考慮掌握知識(shí)點(diǎn)鏈接四 并購(gòu)融資與支付對(duì)價(jià)（一）并購(gòu)融資熟悉知識(shí)點(diǎn)鏈接（二）支付對(duì)價(jià)熟悉知識(shí)點(diǎn)鏈接五 并購(gòu)后整合（一）戰(zhàn)略整合熟悉知識(shí)點(diǎn)鏈接（二）業(yè)務(wù)整合

3、熟悉知識(shí)點(diǎn)鏈接（三）制度整合熟悉知識(shí)點(diǎn)鏈接（四）組織整合熟悉知識(shí)點(diǎn)鏈接（五）文化整合熟悉知識(shí)點(diǎn)鏈接六 企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)（一）同一控制下的企業(yè)合并重點(diǎn)掌握知識(shí)點(diǎn)鏈接（二）非同一控制下的企業(yè)合并重點(diǎn)掌握知識(shí)點(diǎn)鏈接本章考點(diǎn)詳解第一節(jié) 企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因與作用企業(yè)可以通過(guò)內(nèi)部發(fā)展實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，也可以通過(guò)收購(gòu)與兼并實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。企業(yè)并購(gòu)是資本運(yùn)作的主要方式，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的重要途徑。經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格勒指出：美國(guó)著名大企業(yè)幾乎沒有哪一家不是以某種方式、在某種程度上應(yīng)用了兼并收購(gòu)而發(fā)展起來(lái)的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，環(huán)球500強(qiáng)，80%的企業(yè)發(fā)展是靠并購(gòu)?fù)瓿傻摹＠纾菏劳ü就ㄟ^(guò)上百次并購(gòu)才成長(zhǎng)為美國(guó)第二大通信企業(yè)；通過(guò)收購(gòu)兼并可以快速

4、整合行業(yè)，搶占市場(chǎng)。但收購(gòu)兼并中也隱藏各種風(fēng)險(xiǎn)，很多的收購(gòu)兼并都沒有成功。企業(yè)并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)。收購(gòu)與兼并的不同點(diǎn)主要在于，收購(gòu)的情況下，交易完成后被收購(gòu)的企業(yè)即目標(biāo)企業(yè)不會(huì)喪失其法人資格。實(shí)際上，兼并和收購(gòu)?fù)豢椩谝黄?，很難嚴(yán)格區(qū)分開，統(tǒng)稱為“并購(gòu)”。兼并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上獨(dú)立的企業(yè)合并組成一家企業(yè)，通常表現(xiàn)為一家占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)吸收其他企業(yè)的活動(dòng)收購(gòu)是指一家企業(yè)購(gòu)買另一企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，以獲得對(duì)被并企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)或?qū)Ρ徊⑵髽I(yè)的控制權(quán)一、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因企業(yè)從事并購(gòu)交易，可能出于各種不同的動(dòng)機(jī)。主要包括以下幾個(gè)方面：（一）企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)只有不斷發(fā)展才能生存下去。通常情況

5、下，企業(yè)既可以通過(guò)內(nèi)部投資、資本的自身積累獲得發(fā)展，也可以通過(guò)并購(gòu)獲得發(fā)展，兩者相比，并購(gòu)方式的效率更高。并購(gòu)?fù)沁M(jìn)入新業(yè)務(wù)領(lǐng)域最通行的一種做法。在很多行業(yè)中，選擇內(nèi)部創(chuàng)業(yè)的道路并試圖發(fā)展為有效率的競(jìng)爭(zhēng)者所必需的知識(shí)、資金、運(yùn)作規(guī)模和市場(chǎng)聲譽(yù)可能要花費(fèi)數(shù)年的時(shí)間，而并購(gòu)一個(gè)已建好的相關(guān)企業(yè)則可以使進(jìn)入者直接進(jìn)入到目標(biāo)行業(yè)。1.并購(gòu)可以讓企業(yè)迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展處于動(dòng)態(tài)的環(huán)境之中，在企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在謀求發(fā)展，因此在發(fā)展過(guò)程中必須把握好時(shí)機(jī)，盡可能搶在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之前獲取有利的地位。如果企業(yè)采取內(nèi)部投資的方式，將會(huì)受到項(xiàng)目的建設(shè)周期、資源的獲取以及配置方面的限制，從而制約企

6、業(yè)的發(fā)展速度。通過(guò)并購(gòu)的方式，企業(yè)可以在極短的時(shí)間內(nèi)將規(guī)模做大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，提高競(jìng)爭(zhēng)能力，將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擊敗。尤其是在進(jìn)入新行業(yè)的情況下，通過(guò)并購(gòu)可以取得原材料、銷售渠道、聲譽(yù)等方面的優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)內(nèi)迅速處于領(lǐng)先地位。例如：青島啤酒通過(guò)十幾次的并購(gòu)，整合了國(guó)內(nèi)各地區(qū)的分散啤酒企業(yè)，快速的擴(kuò)大了青島啤酒的資產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)了青啤的行業(yè)領(lǐng)先地位。2.并購(gòu)可以突破進(jìn)入避壘和規(guī)模的限制，迅速實(shí)現(xiàn)發(fā)展。企業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)會(huì)遇到各種各樣的壁壘，包括：資金、技術(shù)、渠道、顧客、經(jīng)驗(yàn)等，這些壁壘不僅增加了企業(yè)進(jìn)入某一行業(yè)的難度，而且提高了進(jìn)入的成本和風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)采用并購(gòu)的方式，先控制該行業(yè)的原有企業(yè)，則可以繞開這一

7、系列的壁壘，使企業(yè)以較低的成本和風(fēng)險(xiǎn)迅速進(jìn)入某一行業(yè)。另外，有些行業(yè)具有規(guī)模限制，企業(yè)進(jìn)入這一行業(yè)必須達(dá)到一定的規(guī)模。這必將導(dǎo)致新的企業(yè)進(jìn)入后產(chǎn)生生產(chǎn)能力過(guò)剩，加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品價(jià)格也可能會(huì)迅速降低。如果需求不能相應(yīng)提高，企業(yè)的進(jìn)入將會(huì)破壞這一行業(yè)原有的盈利能力，而通過(guò)并購(gòu)的方式進(jìn)入某一行業(yè)，不會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)能力的大幅度擴(kuò)張，從而使企業(yè)進(jìn)入后有利可圖。例如：可口可樂主要生產(chǎn)碳酸飲料為主，其試圖通過(guò)收購(gòu)匯源果汁進(jìn)入果汁市場(chǎng)，利用匯源果汁已有的人力資源、渠道、客戶和技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)等，將快速的增加可口可樂公司在果汁行業(yè)的市場(chǎng)份額。3.并購(gòu)可以主動(dòng)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，更多企業(yè)有機(jī)會(huì)進(jìn)入

8、國(guó)際市場(chǎng)，為應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，企業(yè)往往也要考慮并購(gòu)這一特殊途徑。企業(yè)通過(guò)國(guó)外直接投資和非股權(quán)投資進(jìn)一步發(fā)展全球化經(jīng)營(yíng)，開發(fā)新市場(chǎng)或者利用生產(chǎn)要素優(yōu)勢(shì)建立國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)，在市場(chǎng)需求下降、生產(chǎn)能力過(guò)剩的情況下，可以搶占市場(chǎng)份額，有效應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的變化。例如：國(guó)際汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，并購(gòu)活動(dòng)也非常活躍，企業(yè)都在通過(guò)并購(gòu)增強(qiáng)自身實(shí)力，提高在激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)吉利吉利汽車并購(gòu)沃爾沃汽車、印度塔塔收購(gòu)捷豹路虎大眾收購(gòu)保時(shí)捷等案例讓我們感受到汽車企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。近期，我國(guó)一些央企也紛紛走出國(guó)門進(jìn)行海外收購(gòu)，力圖在經(jīng)濟(jì)全球化過(guò)程中能夠盡早的適應(yīng)環(huán)境。（二）發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)并購(gòu)后兩個(gè)企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)主要

9、體現(xiàn)在：經(jīng)營(yíng)協(xié)同、管理協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同。1.經(jīng)營(yíng)協(xié)同經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是指由于經(jīng)營(yíng)上的互補(bǔ)性，使得兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司合并成一家公司之后，能夠造成收益增大或成本減少，即實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。企業(yè)購(gòu)并后，一些固定成本將攤薄，如原來(lái)企業(yè)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、營(yíng)銷活動(dòng)可以進(jìn)行合并，節(jié)約營(yíng)銷費(fèi)用；研究與開發(fā)費(fèi)用可以由更多的產(chǎn)品分擔(dān)，從而可以迅速采用新技術(shù)，推出新產(chǎn)品。并購(gòu)后，由于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，還可以增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。例如：聯(lián)想集團(tuán)購(gòu)買IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，一方面增強(qiáng)了聯(lián)想集團(tuán)的技術(shù)實(shí)力和國(guó)際影響力，另一方面，也可以充分利用THINKPAD品牌優(yōu)勢(shì)、人員技術(shù)優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)等，讓聯(lián)想迅速成為世界知名的個(gè)人電腦生產(chǎn)企業(yè)。最近，

10、平安保險(xiǎn)集團(tuán)收購(gòu)了深發(fā)展銀行，使得平安集團(tuán)能夠快速獲得原有商業(yè)銀行的渠道、客戶等資源，進(jìn)而開展銀行業(yè)務(wù)。銀行業(yè)務(wù)與其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)還可以進(jìn)一步整合，實(shí)現(xiàn)1+1>2的協(xié)同效應(yīng)。2.管理協(xié)同在并購(gòu)活動(dòng)中，如果收購(gòu)方具有高效的管理資源并且過(guò)剩的時(shí)候，通過(guò)收購(gòu)那些資產(chǎn)狀況良好但僅僅因?yàn)楣芾聿簧圃斐傻涂?jī)效的企業(yè)，收購(gòu)方高效的管理資源得以有效利用，被并購(gòu)企業(yè)的績(jī)效得以改善，雙方效率均得到提高。譬如甲公司的管理比乙公司的更有效率，在甲公司并購(gòu)乙公司之后，乙公司的管理效率提高到甲公司的水平，那么，并購(gòu)就提高了效率，這種情形就是所謂的管理協(xié)同效應(yīng)。按照管理協(xié)同效應(yīng)理論的觀點(diǎn)，如果某家公司有一支很有效率的管理隊(duì)伍

11、，其管理能力超過(guò)了管理該公司的需要，那么，該公司就會(huì)通過(guò)并購(gòu)那些由于缺乏管理人才而造成效率低下的公司的辦法，使該公司額外的管理資源得以充分利用。通過(guò)這種并購(gòu)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率水平將會(huì)得到提高。管理協(xié)同效應(yīng)具體包括：管理人員削減、辦公機(jī)構(gòu)精簡(jiǎn)、在收購(gòu)方有效的管理下目標(biāo)公司管理效率的提高等等。例如：在美國(guó)存在活躍的并購(gòu)市場(chǎng)，并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)替換不稱職經(jīng)理人的目的，進(jìn)而充分發(fā)揮收購(gòu)方企業(yè)管理優(yōu)勢(shì)迅速提升被并購(gòu)企業(yè)的管理效率，提升公司價(jià)值。3.財(cái)務(wù)協(xié)同財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為并購(gòu)起因于財(cái)務(wù)方面的目的。這種理論認(rèn)為，在具有很多內(nèi)部現(xiàn)金但缺乏好的投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，與具有較少內(nèi)部現(xiàn)金但很多投資機(jī)會(huì)的企業(yè)之間，并購(gòu)顯得特

12、別有利。因?yàn)?，在企業(yè)外部募集資金，需要很大交易費(fèi)用，而通過(guò)并購(gòu)，就可以低成本地促使資金流向高回報(bào)項(xiàng)目。并購(gòu)后的企業(yè)可以對(duì)資金統(tǒng)一調(diào)度，增強(qiáng)企業(yè)資金的利用效果，管理機(jī)構(gòu)和人員可以精簡(jiǎn)，使管理費(fèi)用由更多的產(chǎn)品分擔(dān)，從而節(jié)省管理費(fèi)用。由于規(guī)模和實(shí)力的擴(kuò)大，企業(yè)籌資能力可以大大增強(qiáng)，滿足企業(yè)發(fā)展過(guò)程中對(duì)資金的需求。此外，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)合理避稅。如果被并購(gòu)企業(yè)存在未抵補(bǔ)虧損，而收購(gòu)企業(yè)每年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生大量的利潤(rùn)，收購(gòu)企業(yè)可以低價(jià)獲取虧損公司的控制權(quán)，利用其虧損抵減未來(lái)期間應(yīng)納稅所得額，從而取得一定的稅收利益。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要包括資本成本下降、合理避稅等。例如：1987年飛利浦·莫利

13、斯公司對(duì)大眾食品公司的收購(gòu)。飛利浦·莫利斯公司是從事煙草經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，但是煙草業(yè)規(guī)模由于“無(wú)煙社會(huì)”運(yùn)動(dòng)的發(fā)起而逐漸縮小。因而將其資金投向食品工業(yè)，這為食品公司提供了成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，對(duì)于食品公司而言，新產(chǎn)品的開發(fā)是其發(fā)展壯大的重要來(lái)源，但需要大量資金。因此這一成功的兼并使資金流向了更高回報(bào)的投資機(jī)會(huì)，在合并后的企業(yè)中形成了顯著的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。（三）加強(qiáng)市場(chǎng)控制能力從產(chǎn)品市場(chǎng)角度考慮，在橫向并購(gòu)中，通過(guò)并購(gòu)可以獲取競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額，迅速擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力。從要素市場(chǎng)角度考慮，由于減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，尤其是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者不多的情況下，可以增加討價(jià)還價(jià)的能力，企業(yè)可以以更低的

14、價(jià)格獲取原材料，以更高的價(jià)格向市場(chǎng)出售產(chǎn)品，從而擴(kuò)大盈利水平。加強(qiáng)市場(chǎng)控制力也是并購(gòu)容易導(dǎo)致壟斷，并進(jìn)而形成并購(gòu)阻力的主要因素之一。由于市場(chǎng)控制力太強(qiáng)，容易形成壟斷優(yōu)勢(shì)和壟斷利潤(rùn)?？煽诳蓸凡①?gòu)匯源果汁失敗就是由于這個(gè)原因被中國(guó)商務(wù)部否決。（四）獲取價(jià)值被低估的公司證券市場(chǎng)中公司股票的市價(jià)總額應(yīng)當(dāng)?shù)韧诠镜膶?shí)際價(jià)值，但是由于環(huán)境的影響、信息不對(duì)稱和未來(lái)的不確定性等方面的影響，上市公司的價(jià)值經(jīng)常被低估。如果企業(yè)認(rèn)為可以比被并購(gòu)企業(yè)原來(lái)的經(jīng)營(yíng)者管理得更好，則收購(gòu)價(jià)值被低估的公司并通過(guò)改善其經(jīng)營(yíng)管理后重新出售，可以在短期內(nèi)獲得巨額收益。【要點(diǎn)提示】不排除并購(gòu)了價(jià)值被高估的公司，從而導(dǎo)致并購(gòu)失敗。因此

15、并購(gòu)過(guò)程中價(jià)值評(píng)估和討價(jià)還價(jià)至關(guān)重要。（五）降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在追求效益的同時(shí)還需要控制風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)的一種有效方式就是多元化經(jīng)營(yíng)。多元化經(jīng)營(yíng)既可以通過(guò)企業(yè)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)，也可以通過(guò)內(nèi)部的成長(zhǎng)而達(dá)成，但通過(guò)并購(gòu)其他企業(yè)，收購(gòu)方可以迅速實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，從而達(dá)到降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)綜合收益的目的。二、企業(yè)并購(gòu)的作用（一）通過(guò)企業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整通過(guò)企業(yè)兼并，優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)劣勢(shì)企業(yè)，朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)并購(gòu)夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，淘汰一些效益差、管理落后、產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)，發(fā)展一些效益好、管理先進(jìn)、有技術(shù)、有市場(chǎng)前景的企業(yè)；促使資金從衰落的行業(yè)流入新興的行業(yè)，使生產(chǎn)要素得到了充分流動(dòng)，加快了資本退出傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的步

16、伐，加速了資本的積累過(guò)程，增強(qiáng)了優(yōu)勢(shì)企業(yè)的實(shí)力，促進(jìn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的形成；同時(shí)，在客觀上促進(jìn)了行業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)。中國(guó)社科院發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書指出，“十二五”期間(2011年到2015年)，中國(guó)或?qū)⑾破饑?guó)有企業(yè)兼并重組的熱潮。根據(jù)“十二五”規(guī)劃綱要，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整已被列為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的主攻方向。藍(lán)皮書認(rèn)為，調(diào)整、優(yōu)化升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的基礎(chǔ)。其核心內(nèi)容是提升技術(shù)，其載體是國(guó)有大中型企業(yè)。實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)目標(biāo)的主要手段，是國(guó)有企業(yè)的兼并重組。事實(shí)上，早在“十二五”規(guī)劃綱要公布前，中國(guó)市場(chǎng)上的兼并重組就已動(dòng)作頻頻。2010年9月公布的國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的

17、意見明確表示，以汽車、鋼鐵、水泥、機(jī)械制造、電解鋁、稀土等行業(yè)為重點(diǎn)，推動(dòng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、跨地區(qū)兼并重組、境外并購(gòu)和投資合作，提高產(chǎn)業(yè)集中度，培養(yǎng)一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。在此前后，鋼鐵、有色金屬、建材、裝備制造等行業(yè)的大中型企業(yè)，不斷發(fā)起兼并重組。經(jīng)過(guò)不間斷地兼并重組，即便實(shí)力最強(qiáng)的中央企業(yè)數(shù)量也已從196家減少至121家。（二）通過(guò)企業(yè)并購(gòu)促進(jìn)資產(chǎn)流動(dòng)、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高經(jīng)濟(jì)效益企業(yè)并購(gòu)是將企業(yè)作為物質(zhì)資本、人力資本、文化資本的綜合體推向市場(chǎng)，這些資源基本屬于存量資產(chǎn)的范圍，這些存量資產(chǎn)一旦推向市場(chǎng)，在全社會(huì)乃至世界范圍內(nèi)優(yōu)化組合，沉淀的資產(chǎn)就會(huì)煥發(fā)活力。通

18、常情況下，兩家企業(yè)經(jīng)過(guò)并購(gòu)后的總體效益大于兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益之和。同一行業(yè)的兩家企業(yè)并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，因?yàn)榭梢詼p少管理人員從而減少單位產(chǎn)品的成本；一個(gè)企業(yè)可以利用另一個(gè)企業(yè)的研究成果，以節(jié)省研究工作費(fèi)用；在市場(chǎng)營(yíng)銷上，還可以節(jié)省廣告和推銷費(fèi)用；可以大宗采購(gòu)，節(jié)省采購(gòu)費(fèi)用；另外，還可以降低資本成本，降低發(fā)行股票的成本等。不同行業(yè)的兩家企業(yè)并購(gòu)能增加企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品種類，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)多樣化，從而有可能減少企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，小企業(yè)常常資金短缺，容易破產(chǎn)，但企業(yè)并購(gòu)后，由于兩家企業(yè)的資金可以互相支援，發(fā)生財(cái)務(wù)困難的風(fēng)險(xiǎn)就大大降低了。（三）通過(guò)企業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資本和生產(chǎn)的集中，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)并購(gòu)的

19、過(guò)程就是生產(chǎn)要素及經(jīng)濟(jì)資源的重組過(guò)程，一方面能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)資源向更高效益的領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和資本的集中，另一方面能夠使并購(gòu)后的企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，增強(qiáng)企業(yè)的資金、技術(shù)、人才、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，提高經(jīng)濟(jì)資源的利用效率和獲利能力，取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，從而成倍壯大企業(yè)實(shí)力，快速發(fā)展成為大型企業(yè)集團(tuán)，提高在行業(yè)產(chǎn)值、銷售額中所占的比重。從宏觀上，有利于提高產(chǎn)業(yè)集中度，發(fā)揮大企業(yè)在行業(yè)中的先導(dǎo)地位，集中優(yōu)勢(shì)開發(fā)新產(chǎn)品，從而促進(jìn)產(chǎn)品的升級(jí)換代。需要擔(dān)心的是國(guó)有企業(yè)通過(guò)大規(guī)模并購(gòu)重組，將進(jìn)一步提高市場(chǎng)控制力和壟斷的可能，從而可能會(huì)影響自由競(jìng)爭(zhēng)、阻礙民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。（四）通過(guò)企業(yè)并購(gòu)?fù)苿?dòng)國(guó)有企業(yè)改革國(guó)有經(jīng)濟(jì)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主

20、體，占據(jù)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大多數(shù)領(lǐng)域。我國(guó)的國(guó)有經(jīng)濟(jì)存在分布廣，行業(yè)、地域分布不合理的特點(diǎn)，造成了國(guó)有資產(chǎn)存量不合理、使用低效、大量閑置及流轉(zhuǎn)不暢等問(wèn)題。在國(guó)有企業(yè)改革過(guò)程中，利用并購(gòu)?fù)瓿刹糠謬?guó)有企業(yè)的退出和重新進(jìn)入過(guò)程，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高經(jīng)濟(jì)活力，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收縮與新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張同步、國(guó)有經(jīng)濟(jì)有目的地進(jìn)入與退出同步，加速國(guó)有企業(yè)改革。并購(gòu)涉及到生產(chǎn)要素的流轉(zhuǎn)以及產(chǎn)權(quán)改革等，通過(guò)有效的并購(gòu)重組能夠改善國(guó)企存量資產(chǎn)的利用，進(jìn)而煥發(fā)出新的活力。（五）通過(guò)企業(yè)并購(gòu)促進(jìn)文化融合與管理理念的提升企業(yè)并購(gòu)要想獲得成功，就必須對(duì)并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)的生產(chǎn)要素、管理要素和文化要素進(jìn)行一體化改組。具體包括：將并購(gòu)以

21、后的資產(chǎn)實(shí)行統(tǒng)一決策、統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一使用，將被并購(gòu)企業(yè)的文化傳統(tǒng)加以轉(zhuǎn)型改組使之納入并購(gòu)企業(yè)的文化傳統(tǒng)中，將并購(gòu)以后企業(yè)的管理方式、組織結(jié)構(gòu)按照精簡(jiǎn)高效的原則重新組合，對(duì)并購(gòu)企業(yè)實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)督、控制、激勵(lì)、約束，使并購(gòu)后的企業(yè)成為一個(gè)運(yùn)作協(xié)調(diào)、利益相關(guān)的共同體。比較明顯的是跨國(guó)并購(gòu)中，極大的促進(jìn)了文化融合，改變了管理方式與經(jīng)營(yíng)理念。聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)IBM公司個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，就涉及到跨國(guó)文化整合與管理理念、經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)的提升與融合。第二節(jié) 企業(yè)并購(gòu)的類型企業(yè)并購(gòu)類型可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。一、按照并購(gòu)后雙方法人地位的變化情況劃分按照并購(gòu)后雙方法人地位的變化情況，可將上市公司并購(gòu)劃分為新設(shè)合并、吸收合

22、并和控股合并。1新設(shè)合并，是指并購(gòu)后并購(gòu)雙方都解散，重新成立一個(gè)具有法人地位的公司。這種并購(gòu)在我國(guó)尚不多見。2吸收合并，是指并購(gòu)后并購(gòu)方存續(xù)，并購(gòu)對(duì)象解散。如清華同方以股權(quán)置換方式吸收合并魯穎電子，合并后魯穎電子法人地位消失。3控股合并，指并購(gòu)后并購(gòu)雙方都不解散，并購(gòu)方收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)至控股地位。絕大多數(shù)并購(gòu)都是通過(guò)股東間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓來(lái)達(dá)到控股目標(biāo)企業(yè)的目的。二、并購(gòu)雙方行業(yè)相關(guān)性劃分按照并購(gòu)雙方所處行業(yè)相關(guān)性，企業(yè)并購(gòu)可以分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。表2-1 按照并購(gòu)雙方所處行業(yè)相關(guān)性劃分類型含義備注橫向并購(gòu)指生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購(gòu)，實(shí)質(zhì)上是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的合并【優(yōu)點(diǎn)】（1

23、）可以迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，節(jié)約共同費(fèi)用，便于提高通用設(shè)備的使用效率；（2）便于在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工協(xié)作；（3）便于統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)技術(shù)管理和進(jìn)行技術(shù)改造；（4）便于統(tǒng)一銷售產(chǎn)品和采購(gòu)原材料等。縱向并購(gòu)指與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢(shì)企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營(yíng)銷企業(yè)并購(gòu)過(guò)來(lái)，形成縱向生產(chǎn)一體化。實(shí)質(zhì)上是處于同一產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的企業(yè)間并購(gòu)。【優(yōu)點(diǎn)】（1）能夠擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，節(jié)約通用的設(shè)備費(fèi)用等；（2）可以加強(qiáng)生產(chǎn)過(guò)程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn)； （3）可以加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)約運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和能源消耗水平等?；旌喜①?gòu)指既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之

24、間的并購(gòu)，如一個(gè)企業(yè)為擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域而對(duì)尚未滲透的地區(qū)與本企業(yè)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，或?qū)ιa(chǎn)和經(jīng)營(yíng)與本企業(yè)毫無(wú)關(guān)聯(lián)度的企業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)。【類型】包括：（1）產(chǎn)品擴(kuò)張性并購(gòu)，即生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)間的并購(gòu)；（2）市場(chǎng)擴(kuò)張性并購(gòu)，即一個(gè)企業(yè)為了擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)地盤而對(duì)其他地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)；（3）純粹的并購(gòu)，即生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此毫無(wú)關(guān)系的若干企業(yè)之間的并購(gòu)【要點(diǎn)提示】混合并購(gòu)的判斷需要注意，根據(jù)其定義，是指非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和客戶、供應(yīng)商企業(yè)間的并購(gòu)。一是產(chǎn)品擴(kuò)張性并購(gòu)，可口可樂并購(gòu)匯源果汁、并購(gòu)啤酒公司都屬于產(chǎn)品擴(kuò)張性并購(gòu)；市場(chǎng)擴(kuò)張性并購(gòu)也是一種混合并購(gòu)，盡管可能是同類產(chǎn)品，但以往并非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因?yàn)槭?/p>

25、場(chǎng)是分割的。三、按照被購(gòu)企業(yè)意愿劃分按照并購(gòu)是否取得被并購(gòu)企業(yè)即目標(biāo)企業(yè)同意，企業(yè)并購(gòu)可以分為善意并購(gòu)和敵意并購(gòu)。表2-2 按照被購(gòu)企業(yè)意愿劃分善意并購(gòu)指收購(gòu)方事先與目標(biāo)企業(yè)協(xié)商、征得其同意并通過(guò)談判達(dá)成收購(gòu)條件，雙方管理層通過(guò)協(xié)商來(lái)決定并購(gòu)的具體安排，在此基礎(chǔ)上完成收購(gòu)活動(dòng)的一種并購(gòu)。吉利并購(gòu)沃爾沃?jǐn)骋獠①?gòu)指收購(gòu)方在收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)遭到目標(biāo)企業(yè)抗拒但仍然強(qiáng)行收購(gòu)，或者并購(gòu)方事先沒有與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行協(xié)商，直接向目標(biāo)企業(yè)的股東開出價(jià)格或者收購(gòu)要約的一種并購(gòu)行為。盛大并購(gòu)新浪即屬于典型的敵意收購(gòu)，新浪甚至啟動(dòng)了毒丸計(jì)劃進(jìn)行反擊。四、按照并購(gòu)的形式劃分按照并購(gòu)的形式，企業(yè)并購(gòu)可以分為間接收購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)收

26、購(gòu)、要約收購(gòu)、協(xié)議收購(gòu)、股權(quán)拍賣收購(gòu)等。表2-3 按照并購(gòu)的形式劃分間接收購(gòu)指通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)大股東而獲得對(duì)其最終控制權(quán)。這種收購(gòu)方式相對(duì)簡(jiǎn)單，往往可以規(guī)避證券市場(chǎng)的很多監(jiān)管要求和信息披露標(biāo)準(zhǔn)。二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)指并購(gòu)企業(yè)直接在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的股票并實(shí)現(xiàn)控制目標(biāo)企業(yè)的目的。這種市場(chǎng)化的收購(gòu)方式由于要面對(duì)眾多個(gè)性化的投資者，并購(gòu)的難度相當(dāng)大。一方面收購(gòu)將造成收購(gòu)方的股價(jià)上漲，從而導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)所需成本增加；另一方面，并購(gòu)方還要遵守相關(guān)的交易法規(guī)。要約收購(gòu)要約收購(gòu)，是指并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)所有股東發(fā)出收購(gòu)要約，以特定價(jià)格收購(gòu)股東手中持有的目標(biāo)企業(yè)全部或部分股份。通常二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)到一定股權(quán)比例時(shí)，如3

27、0%，會(huì)要求控股股東向所有股東發(fā)出要約收購(gòu)。協(xié)議收購(gòu)指并購(gòu)企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)提出并購(gòu)要求，雙方通過(guò)磋商商定并購(gòu)的各種條件，達(dá)到并購(gòu)目的。協(xié)議收購(gòu)?fù)①?gòu)雙方態(tài)度友好。2006年之前，我國(guó)絕大多數(shù)并購(gòu)行為都是協(xié)議收購(gòu)。因?yàn)樵诠蓹?quán)分置時(shí)代，上市公司中國(guó)有股股東大多占據(jù)控股地位，而國(guó)有股不能流動(dòng)，所以主要方式是協(xié)議收購(gòu)。股權(quán)拍賣收購(gòu)指目標(biāo)企業(yè)原股東所持股權(quán)因涉及債務(wù)訴訟等事項(xiàng)進(jìn)入司法拍賣程序，收購(gòu)方借機(jī)通過(guò)競(jìng)拍取得目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)。五、按照并購(gòu)支付的方式劃分按照并購(gòu)支付的方式，企業(yè)并購(gòu)可以分為現(xiàn)金購(gòu)買式并購(gòu)、承債式并購(gòu)和股份交換式并購(gòu)。表2-4 按照并購(gòu)支付的方式劃分類型含義備注現(xiàn)金購(gòu)買式并購(gòu)指并購(gòu)方

28、籌集足夠資金直接購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)的凈資產(chǎn)，或者通過(guò)支付現(xiàn)金購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)股票的方式達(dá)到獲取控制權(quán)目的的并購(gòu)方式。迅速達(dá)到目的，減少并購(gòu)時(shí)間；但受支付能力的限制，也可能引發(fā)較高的納稅。承債式并購(gòu)指在被并購(gòu)企業(yè)資不抵債或者資產(chǎn)債務(wù)相當(dāng)?shù)惹闆r下，收購(gòu)方以承擔(dān)被并購(gòu)方全部債務(wù)或者部分債務(wù)為條件，獲得被并購(gòu)方控制權(quán)的并購(gòu)方式。收購(gòu)方往往無(wú)需支付任何費(fèi)用，但必須負(fù)責(zé)事后償還負(fù)債類款項(xiàng)。股份置換式并購(gòu)指收購(gòu)方以自己發(fā)行的股份換取被并購(gòu)方股份，或者通過(guò)換取被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)到獲取被并購(gòu)方控制權(quán)目的的并購(gòu)方式。難度在于準(zhǔn)確評(píng)估雙方股權(quán)價(jià)值，以相對(duì)精確地核算彼此股權(quán)置換的比例。如美國(guó)在線與時(shí)代華納的并購(gòu)；東航與上航

29、的并購(gòu)。除上述幾種并購(gòu)支付方式外，混合支付方式也是實(shí)務(wù)中最為常見的并購(gòu)支付手段?；旌喜①?gòu)方式是指利用多種支付工具的組合，達(dá)到并購(gòu)交易獲取目標(biāo)公司控制權(quán)的支付方式。這些支付工具不僅包括上述的現(xiàn)金和股票，還包括公司債券、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券等多種形式。各種支付方式各有優(yōu)劣，將若干種支付方式組合在一起，就能夠集結(jié)其長(zhǎng)處，克服其短處，所以使用混合并購(gòu)勢(shì)在必然。例如：聯(lián)想收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)時(shí)就使用了現(xiàn)金加股權(quán)的支付方式。第三節(jié)企業(yè)并購(gòu)的流程企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)極其復(fù)雜的運(yùn)作過(guò)程，涉及很多經(jīng)濟(jì)、法律、政策等問(wèn)題，并且不同性質(zhì)企業(yè)的并購(gòu)操作程序也不盡相同。為此，我國(guó)有關(guān)法律法規(guī)對(duì)企業(yè)并購(gòu)程序作出了相關(guān)規(guī)

30、定，以規(guī)范并購(gòu)行為、降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、提高并購(gòu)效率。一、企業(yè)并購(gòu)的一般流程1制定并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃企業(yè)開展并購(gòu)活動(dòng)首先要明確并購(gòu)動(dòng)機(jī)與目的，并結(jié)合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和自身實(shí)際情況，制定并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃。企業(yè)有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)根據(jù)并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃，通過(guò)詳細(xì)的信息收集和調(diào)研，為決策層提供可并購(gòu)對(duì)象。2選擇并購(gòu)對(duì)象制定了并購(gòu)的戰(zhàn)略，下一步就要開始實(shí)施戰(zhàn)略或者說(shuō)開始實(shí)施并購(gòu)行為。這時(shí)，首先遇到的問(wèn)題就是：要并購(gòu)誰(shuí)？企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)可并購(gòu)對(duì)象進(jìn)行全面、詳細(xì)的調(diào)查分析，根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)與目的，篩選合適的并購(gòu)對(duì)象。有的時(shí)候企業(yè)會(huì)因?yàn)槌霈F(xiàn)了一個(gè)目標(biāo)才開始有并購(gòu)的愿望的（如碰到一家企業(yè)因虧損而低價(jià)出售），但很多時(shí)候卻還沒有具體目標(biāo)，為了能以較高的效率

31、找到合適的并購(gòu)目標(biāo)，就需要給定一定的標(biāo)準(zhǔn)。搜尋目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)盡量采用相對(duì)較少數(shù)量的指標(biāo)，而不應(yīng)過(guò)分嚴(yán)格，除非確實(shí)有一大堆目標(biāo)公司可供選擇?？蛇x擇的基本指標(biāo)有交易的行業(yè)、規(guī)模和必要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，此外還可以包括地理位置的限制等。篩選備選目標(biāo)的辦法是首先將其與并購(gòu)公司的并購(gòu)戰(zhàn)略作比較，看是否符合公司的戰(zhàn)略。其次是通過(guò)一些細(xì)節(jié)的項(xiàng)目進(jìn)行比較，從中挑選出最符合并購(gòu)公司的目標(biāo)公司，一般來(lái)說(shuō)，可以重點(diǎn)從以下方面來(lái)考慮：目標(biāo)公司在某一行業(yè)的市場(chǎng)地位；目標(biāo)公司的盈利能力；目標(biāo)公司的杠桿水平；目標(biāo)公司的市場(chǎng)份額等；目標(biāo)公司的技術(shù)狀況及其競(jìng)爭(zhēng)者取得或模仿其技術(shù)的難度；目標(biāo)公司服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；目標(biāo)公司在位的管理層、技術(shù)人

32、員和其他關(guān)鍵管理人員的狀況。在此階段中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)主要是備選并購(gòu)目標(biāo)搜尋失誤、參考的外部信息虛假、參考標(biāo)準(zhǔn)選擇失誤等，這將直接影響到目標(biāo)公司的確定以及并購(gòu)的成功實(shí)施。這些風(fēng)險(xiǎn)屬于信息風(fēng)險(xiǎn)，即由于信息的不對(duì)稱和不充分，并購(gòu)擴(kuò)張時(shí)并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司了解不全面導(dǎo)致并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。3制定并購(gòu)方案為充分了解并購(gòu)對(duì)象各方面情況，盡量減少和避免并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)開展前期盡職調(diào)查工作。盡職調(diào)查的內(nèi)容包括并購(gòu)對(duì)象的資質(zhì)和本次并購(gòu)的批準(zhǔn)或授權(quán)情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東出資情況、各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利、各種債務(wù)文件、涉及訴訟仲裁及行政處罰的情況、目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有人員狀況等。在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)著手制定并購(gòu)方案，針對(duì)并購(gòu)的模式、交

33、易方式、融資手段和支付方式等事宜做出安排。盡職調(diào)查可以聘請(qǐng)顧問(wèn)公司或者由并購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司的情況進(jìn)行全面的摸底，以便并購(gòu)公司可以確定該項(xiàng)并購(gòu)業(yè)務(wù)是否恰當(dāng)，從而減少并購(gòu)所可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并為協(xié)商交易條件和確定價(jià)格提供參考。并購(gòu)中的盡職調(diào)查既可以由公司內(nèi)部的有關(guān)人員來(lái)執(zhí)行，也可以在外部顧問(wèn)人員（例如會(huì)計(jì)師、投資銀行家、律師、行業(yè)顧問(wèn)、評(píng)估師等）的幫助下完成。但是，一般來(lái)說(shuō)，并購(gòu)方的經(jīng)理人員參與盡職調(diào)查是非常重要的，因?yàn)榻?jīng)理人員對(duì)出售方及目標(biāo)企業(yè)的“感覺”和一些定性考慮，對(duì)做出并購(gòu)決策來(lái)說(shuō)都是非常必要的，如果經(jīng)理人員不參與盡職調(diào)查或在盡職調(diào)查中不發(fā)揮主導(dǎo)作用的話，就會(huì)失去這些“感覺”。盡職調(diào)查的目的

34、，在于使買方盡可能地發(fā)現(xiàn)有關(guān)他們要購(gòu)買的股份或資產(chǎn)的全部情況，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并判斷風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)、程度以及對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的影響和后果。因而，收購(gòu)方在調(diào)查中需要慎訪賣方欺詐，關(guān)注可能的風(fēng)險(xiǎn)，諸如報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、或有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、訴訟風(fēng)險(xiǎn)等。4提交并購(gòu)報(bào)告確定并購(gòu)對(duì)象后，并購(gòu)雙方應(yīng)當(dāng)各自擬訂并購(gòu)報(bào)告上報(bào)主管部門履行相應(yīng)的審批手續(xù)。國(guó)有企業(yè)的重大并購(gòu)活動(dòng)或被并購(gòu)由各級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門負(fù)責(zé)審核批準(zhǔn)；集體企業(yè)被并購(gòu)，由職工代表大會(huì)審議通過(guò)；股份制企業(yè)由股東會(huì)或董事會(huì)審核通過(guò)。并購(gòu)報(bào)告獲批準(zhǔn)后，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)?shù)刂饕襟w上發(fā)布并購(gòu)消息，并告知被并購(gòu)企業(yè)的債權(quán)人、債務(wù)人、合同關(guān)系人等利益相關(guān)方。5

35、開展資產(chǎn)評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)實(shí)施過(guò)程中的核心環(huán)節(jié)，通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估，可以分析確定資產(chǎn)的賬面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之間的差異，以及資產(chǎn)名義價(jià)值與實(shí)際效能之間的差異，準(zhǔn)確反映資產(chǎn)價(jià)值量的變動(dòng)情況。在資產(chǎn)評(píng)估的同時(shí)，還要全面清查被并購(gòu)企業(yè)的債權(quán)、債務(wù)和各種合同關(guān)系，以確定債務(wù)合同的處理辦法。在對(duì)被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上，最終形成并購(gòu)交易的底價(jià)。6談判簽約并購(gòu)雙方根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估確定的交易底價(jià)，協(xié)商確定最終成交價(jià)，并由雙方法人代表簽訂正式并購(gòu)協(xié)議書（或并購(gòu)合同），明確雙方在并購(gòu)活動(dòng)中享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)。談判簽約階段屬于協(xié)議的確定及正式簽署階段，因此合并交易結(jié)構(gòu)的確定非常重要。交易結(jié)構(gòu)主要是指支付對(duì)價(jià)的方式、工

36、具和時(shí)間，通常涉及法律形式、會(huì)計(jì)處理方法、支付方式、融資方式、稅收等諸多方面。法律形式是指合并的法律方式；會(huì)計(jì)處理是指采用購(gòu)買法還是權(quán)益結(jié)合法；支付方式包含選擇股票支付、承擔(dān)負(fù)債還是現(xiàn)金或者多種方式組合；融資方式是指并購(gòu)方資金來(lái)源；還涉及到稅收支付方式等其它具體事宜。交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)往往涉及到定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)方式選擇風(fēng)險(xiǎn)、支付方式風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。談判簽約的過(guò)程不能急躁，以往我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)談判過(guò)程中往往急于求成，不僅忽視了并購(gòu)中的各類隱含風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是往往被對(duì)手看穿，從而支付價(jià)格較高；最近的吉利并購(gòu)沃爾沃事件，并購(gòu)談判過(guò)程進(jìn)展有序，支付價(jià)格遠(yuǎn)低于外界預(yù)期，受到了各界一

37、致好評(píng)，對(duì)價(jià)確定后吉利公司股價(jià)上漲，得到投資者認(rèn)可；反觀塔塔收購(gòu)捷豹路虎，由于支付價(jià)格遠(yuǎn)高于外界預(yù)期，且合并談判時(shí)間較短，從而導(dǎo)致對(duì)價(jià)方案出臺(tái)后受到投資者的質(zhì)疑。7辦理股（產(chǎn)）權(quán)轉(zhuǎn)讓并購(gòu)協(xié)議簽訂后，并購(gòu)雙方應(yīng)當(dāng)履行各自的審批手續(xù)，并報(bào)有關(guān)機(jī)構(gòu)備案。涉及國(guó)有資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)報(bào)請(qǐng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門審批。審批后應(yīng)當(dāng)及時(shí)申請(qǐng)法律公證，確保并購(gòu)協(xié)議具有法律約束力。并購(gòu)協(xié)議生效后，并購(gòu)雙方應(yīng)當(dāng)及時(shí)辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)移交，并向工商等部門辦理過(guò)戶、注銷、變更等手續(xù)。8支付對(duì)價(jià)并購(gòu)協(xié)議生效后，并購(gòu)方應(yīng)將按照協(xié)議約定的支付方式，將現(xiàn)金或股票、債券等形式的出價(jià)文件交付給被并購(gòu)企業(yè)。9并購(gòu)整合并購(gòu)活動(dòng)能否取得真正的成功

38、，很大程度上取決于并購(gòu)后企業(yè)整合運(yùn)營(yíng)狀況。并購(gòu)整合的主要內(nèi)容包括公司發(fā)展戰(zhàn)略的整合、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的整合、管理制度的整合、組織架構(gòu)的整合、人力資源的整合、企業(yè)文化的整合等。整合往往是并購(gòu)最終成敗的關(guān)鍵，整個(gè)過(guò)程具有很大風(fēng)險(xiǎn)。整合風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)后的公司整合不成功導(dǎo)致并購(gòu)失敗的可能性。在此階段可能會(huì)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)具體如下：營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)文化風(fēng)險(xiǎn)、人事風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。二、上市公司并購(gòu)流程的特殊考慮為了規(guī)范上市公司并購(gòu)及相關(guān)股份權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)，保護(hù)上市公司和投資者的合法權(quán)益，我國(guó)對(duì)上市公司并購(gòu)流程作出相關(guān)規(guī)定。1權(quán)益披露制度上市公司收購(gòu)管理辦法規(guī)定，并購(gòu)方通過(guò)證券交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、行政劃轉(zhuǎn)或其他合法途徑擁有權(quán)益的股

39、份達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交書面報(bào)告，通知該上市公司，并予公告；在上述期限內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票。并購(gòu)方擁有權(quán)益的股份達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%后，其擁有權(quán)益的股份占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少5%，也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行相應(yīng)的報(bào)告和公告。2國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法規(guī)定，國(guó)有控股股東通過(guò)證券交易轉(zhuǎn)讓上市公司股份，同時(shí)符合以下兩個(gè)條件的，由國(guó)有控股股東按照內(nèi)部決策程序決定。不符合下述兩個(gè)條件之一的，需報(bào)經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后才能實(shí)施。（1）總股本不超過(guò)1

40、0億股的上市公司，國(guó)有控股股東在連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的比例未達(dá)到上市公司總股本的5%；總股本超過(guò)10億股的上市公司，國(guó)有控股股東在連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的數(shù)量未達(dá)到5000萬(wàn)股或累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的比例未達(dá)到上市公司總股本的3%。（2）國(guó)有控股股東轉(zhuǎn)讓股份不涉及上市公司控股權(quán)的轉(zhuǎn)移。國(guó)有參股股東通過(guò)證券交易在一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份比例未達(dá)到上市公司總股本5%的，由國(guó)有參股股東按照內(nèi)部決策程序決定，并報(bào)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案；達(dá)到或超過(guò)上市公司總股本5%的，應(yīng)將轉(zhuǎn)讓方案逐級(jí)報(bào)國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)后實(shí)施。國(guó)有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份的，在內(nèi)部決策后，應(yīng)當(dāng)

41、按照規(guī)定程序逐級(jí)書面報(bào)告省級(jí)或省級(jí)以上國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，并將協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的信息書面告知上市公司，由上市公司依法公開披露該信息。3國(guó)有企業(yè)受讓上市公司股份國(guó)有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定要求，國(guó)有企業(yè)在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)通過(guò)證券交易方式累計(jì)凈受讓上市公司的股份未達(dá)到上市公司總股本5%的，由國(guó)有企業(yè)按內(nèi)部管理程序決策，并報(bào)省級(jí)或省級(jí)以上國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案；達(dá)到或超過(guò)上市公司總股本5%的，國(guó)有企業(yè)應(yīng)將其受讓上市公司股份的方案事前報(bào)省級(jí)或省級(jí)以上國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案后方可組織實(shí)施。國(guó)有企業(yè)通過(guò)協(xié)議方式受讓上市公司股份后不具有上市公司控股權(quán)或上市公司國(guó)有控股股東通過(guò)協(xié)議方式增持上市公司股份

42、的，由國(guó)有單位按內(nèi)部管理程序決策；國(guó)有企業(yè)通過(guò)協(xié)議方式受讓上市公司股份后具有上市公司控股權(quán)的，應(yīng)在與轉(zhuǎn)讓方簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議后逐級(jí)報(bào)省級(jí)或省級(jí)以上國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)。4財(cái)務(wù)顧問(wèn)制度財(cái)務(wù)顧問(wèn)在企業(yè)并購(gòu)重組中扮演著重要角色，對(duì)于活躍企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)、提高重組效率、維護(hù)投資者權(quán)益發(fā)揮了積極作用。我國(guó)有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，并購(gòu)方進(jìn)行上市公司的收購(gòu)，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)?jiān)谥袊?guó)注冊(cè)的具有從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)資格的專業(yè)機(jī)構(gòu)擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)；上市公司國(guó)有控股股東擬采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓股份并失去控股權(quán)，或國(guó)有企業(yè)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓受讓上市公司股份并成為上市公司控股股東的，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)境內(nèi)注冊(cè)的專業(yè)機(jī)構(gòu)擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)；外國(guó)投資者以股權(quán)并購(gòu)境內(nèi)公

43、司，境內(nèi)公司或其股東應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)?jiān)谥袊?guó)注冊(cè)登記的中介機(jī)構(gòu)擔(dān)任顧問(wèn)。財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，遵守行業(yè)規(guī)范和職業(yè)道德，保持獨(dú)立性，保證其所制作、出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。三、外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的特殊考慮隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展和我國(guó)對(duì)外開放的進(jìn)一步擴(kuò)大，外國(guó)投資者以并購(gòu)方式進(jìn)行的投資逐步增多，促進(jìn)了我國(guó)利用外資方式多樣化，在優(yōu)化資源配置、推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、提高企業(yè)管理水平等方面發(fā)揮了積極作用。為引導(dǎo)外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)有序發(fā)展，維護(hù)國(guó)家安全，我國(guó)對(duì)外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)安全審查提出了特殊要求。（一）基本規(guī)定外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，是指下列情形：外國(guó)投資者購(gòu)買境內(nèi)非外商投資企業(yè)（以下稱“境內(nèi)企業(yè)

44、”）的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)非外商投資企業(yè)增資，使該境內(nèi)企業(yè)變更設(shè)立為外商投資企業(yè)（以下稱“股權(quán)并購(gòu)”）；外國(guó)投資者購(gòu)買境內(nèi)外商投資企業(yè)中方股東的股權(quán)，或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)外商投資企業(yè)增資；外國(guó)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過(guò)該外商投資企業(yè)協(xié)議購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)并且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，或通過(guò)該外商投資企業(yè)購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)股權(quán)；外國(guó)投資者直接購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)（以下稱“資產(chǎn)并購(gòu)”）。【要點(diǎn)提示】上述情形可歸結(jié)為兩大類：一是股權(quán)收購(gòu)，即通過(guò)股權(quán)購(gòu)買實(shí)現(xiàn)對(duì)境內(nèi)企業(yè)控股式并購(gòu)；二是資產(chǎn)收購(gòu)，即先設(shè)立外商投資企業(yè)再并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，應(yīng)遵循以下基本規(guī)定：1應(yīng)遵守中國(guó)的

45、法律、行政法規(guī)和規(guī)章，遵循公平合理、等價(jià)有償、誠(chéng)實(shí)信用的原則，不得造成過(guò)度集中、排除或限制競(jìng)爭(zhēng)，不得擾亂社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和損害社會(huì)公共利益，不得導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。2應(yīng)符合中國(guó)法律、行政法規(guī)和規(guī)章對(duì)投資者資格的要求及產(chǎn)業(yè)、土地、環(huán)保等政策。依照外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄不允許外國(guó)投資者獨(dú)資經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)，并購(gòu)不得導(dǎo)致外國(guó)投資者持有企業(yè)的全部股權(quán)；需由中方控股或相對(duì)控股的產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)的企業(yè)被并購(gòu)后，仍應(yīng)由中方在企業(yè)中占控股或相對(duì)控股地位；禁止外國(guó)投資者經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)，外國(guó)投資者不得并購(gòu)從事該產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。被并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)原有所投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍應(yīng)符合有關(guān)外商投資產(chǎn)業(yè)政策的要求；不符合要求的，應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。3外國(guó)投資者并購(gòu)

46、境內(nèi)企業(yè)涉及企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和上市公司國(guó)有股權(quán)管理事宜的，應(yīng)遵守國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定。4外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)設(shè)立外商投資企業(yè)，應(yīng)依照有關(guān)規(guī)定經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，向登記管理機(jī)關(guān)辦理變更登記或設(shè)立登記。5如果被并購(gòu)企業(yè)為境內(nèi)上市公司，還應(yīng)根據(jù)外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)辦理相關(guān)手續(xù)。6外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)所涉及的各方當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)稅法規(guī)定納稅，接受稅務(wù)機(jī)關(guān)的監(jiān)督。7外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)所涉及的各方當(dāng)事人應(yīng)遵守中國(guó)有關(guān)外匯管理的法律和行政法規(guī)，及時(shí)向外匯管理機(jī)關(guān)辦理各項(xiàng)外匯核準(zhǔn)、登記、備案及變更手續(xù)?！疽c(diǎn)提示】上述情形可歸結(jié)為遵守法律規(guī)定、符合產(chǎn)業(yè)政策、涉

47、及國(guó)有產(chǎn)權(quán)、涉及產(chǎn)權(quán)變更登記、涉及上市公司、涉及稅收和外匯管理等，均應(yīng)符合相關(guān)規(guī)定。（二）基本制度外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，應(yīng)遵循以下基本制度：1外商投資企業(yè)待遇（1）外國(guó)投資者持股比例要求外國(guó)投資者在并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)注冊(cè)資本中的出資比例高于25%的，該企業(yè)享受外商投資企業(yè)待遇。外國(guó)投資者在并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)注冊(cè)資本中的出資比例低于25%的，除法律和行政法規(guī)另有規(guī)定外，該企業(yè)不享受外商投資企業(yè)待遇，其舉借外債按照境內(nèi)非外商投資企業(yè)舉借外債的有關(guān)規(guī)定辦理?！疽c(diǎn)提示】此處規(guī)定了外商投資企業(yè)待遇的最低股權(quán)比例標(biāo)準(zhǔn)，請(qǐng)關(guān)注25%的制度規(guī)定。（2）境內(nèi)企業(yè)名義并購(gòu)境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境

48、外合法設(shè)立或控制的公司名義并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)公司，所設(shè)立的外商投資企業(yè)不享受外商投資企業(yè)待遇，但該境外公司認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資，或者該境外公司向并購(gòu)后所設(shè)企業(yè)增資，增資額占所設(shè)企業(yè)注冊(cè)資本比例達(dá)到25%以上的除外；據(jù)此所述方式設(shè)立的外商投資企業(yè)，其實(shí)際控制人以外的外國(guó)投資者在企業(yè)注冊(cè)資本中的出資比例高于25%的，享受外商投資企業(yè)待遇。【要點(diǎn)提示】境內(nèi)企業(yè)以境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的不享受外商投資企業(yè)待遇；但通過(guò)增資控股且控制人以外的外國(guó)投資者持股比例高于25%的，享受外資企業(yè)待遇。（3）外商投資企業(yè)待遇審批機(jī)關(guān)外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)上市公司后所設(shè)外商投資企業(yè)的待遇，按照國(guó)家有關(guān)規(guī)

49、定辦理。其中，審批機(jī)關(guān)為中華人民共和國(guó)商務(wù)部或省級(jí)商務(wù)主管部門（以下稱“省級(jí)審批機(jī)關(guān)”），登記管理機(jī)關(guān)為中華人民共和國(guó)國(guó)家工商行政管理總局或其授權(quán)的地方工商行政管理局，外匯管理機(jī)關(guān)為中華人民共和國(guó)國(guó)家外匯管理局或其分支機(jī)構(gòu)。并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)，根據(jù)法律、行政法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定，屬于應(yīng)由商務(wù)部審批的特定類型或行業(yè)的外商投資企業(yè)的，省級(jí)審批機(jī)關(guān)應(yīng)將申請(qǐng)文件轉(zhuǎn)報(bào)商務(wù)部審批，商務(wù)部依法決定批準(zhǔn)或不批準(zhǔn)。2境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司，應(yīng)報(bào)商務(wù)部審批。當(dāng)事人不得以外商投資企業(yè)境內(nèi)投資或其他方式規(guī)避前述要求。3外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)并取得實(shí)際控制

50、權(quán)，涉及重點(diǎn)行業(yè)、存在影響或可能影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全因素或者導(dǎo)致?lián)碛旭Y名商標(biāo)或中華老字號(hào)的境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，當(dāng)事人應(yīng)就此向商務(wù)部進(jìn)行申報(bào)。當(dāng)事人未予申報(bào)，但其并購(gòu)行為對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全造成或可能造成重大影響的，商務(wù)部可以會(huì)同相關(guān)部門要求當(dāng)事人終止交易或采取轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán)、資產(chǎn)或其他有效措施，以消除并購(gòu)行為對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的影響。4外國(guó)投資者股權(quán)并購(gòu)的，并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)承繼被并購(gòu)境內(nèi)公司的債權(quán)和債務(wù)。外國(guó)投資者資產(chǎn)并購(gòu)的，出售資產(chǎn)的境內(nèi)企業(yè)承擔(dān)其原有的債權(quán)和債務(wù)。外國(guó)投資者、被并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)、債權(quán)人及其他當(dāng)事人可以對(duì)被并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)的處置另行達(dá)成協(xié)議，但是該協(xié)議不得損害第三人利益和社會(huì)公

51、共利益。債權(quán)債務(wù)的處置協(xié)議應(yīng)報(bào)送審批機(jī)關(guān)。出售資產(chǎn)的境內(nèi)企業(yè)應(yīng)當(dāng)在投資者向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)報(bào)送申請(qǐng)文件之前至少15日，向債權(quán)人發(fā)出通知書，并在全國(guó)發(fā)行的省級(jí)以上報(bào)紙上發(fā)布公告?！疽c(diǎn)提示】股權(quán)收購(gòu)方式下，屬于收購(gòu)凈資產(chǎn)，控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，故外商投資企業(yè)承繼后續(xù)債權(quán)債務(wù)關(guān)系；資產(chǎn)并購(gòu)方式下，僅僅是購(gòu)買資產(chǎn)行為，原有企業(yè)控制權(quán)沒有轉(zhuǎn)移，因此由出售資產(chǎn)的企業(yè)自己承受原有的債權(quán)債務(wù)。5并購(gòu)當(dāng)事人應(yīng)以資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價(jià)值或擬出售資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果作為確定交易價(jià)格的依據(jù)。并購(gòu)當(dāng)事人可以約定在中國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)作為并購(gòu)評(píng)估主體。資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)采用國(guó)際通行的評(píng)估方法。禁止以明顯低于評(píng)估結(jié)果的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)或

52、出售資產(chǎn)，變相向境外轉(zhuǎn)移資本。外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，導(dǎo)致以國(guó)有資產(chǎn)的投資形成的股權(quán)變更或國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)，應(yīng)當(dāng)符合國(guó)有資產(chǎn)管理的有關(guān)規(guī)定。6并購(gòu)當(dāng)事人應(yīng)對(duì)并購(gòu)各方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系進(jìn)行說(shuō)明，如果有兩方屬于同一個(gè)實(shí)際控制人，則當(dāng)事人應(yīng)向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)披露其實(shí)際控制人，并就并購(gòu)目的和評(píng)估結(jié)果是否符合市場(chǎng)公允價(jià)值進(jìn)行解釋。當(dāng)事人不得以信托、代持或其他方式規(guī)避前述要求。7費(fèi)用支付外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)設(shè)立外商投資企業(yè)，外國(guó)投資者應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起3個(gè)月內(nèi)向轉(zhuǎn)讓股權(quán)的股東，或出售資產(chǎn)的境內(nèi)企業(yè)支付全部對(duì)價(jià)。對(duì)特殊情況需要延長(zhǎng)者，經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后，應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個(gè)月內(nèi)支付

53、全部對(duì)價(jià)的60%以上，1年內(nèi)付清全部對(duì)價(jià)，并按實(shí)際繳付的出資比例分配收益。外國(guó)投資者認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資，有限責(zé)任公司和以發(fā)起方式設(shè)立的境內(nèi)股份有限公司的股東應(yīng)當(dāng)在公司申請(qǐng)外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照時(shí)繳付不低于20%的新增注冊(cè)資本，其余部分的出資時(shí)間應(yīng)符合公司法、有關(guān)外商投資的法律和公司登記管理?xiàng)l例的規(guī)定。其他法律和行政法規(guī)另有規(guī)定的，從其規(guī)定。股份有限公司為增加注冊(cè)資本發(fā)行新股時(shí)，股東認(rèn)購(gòu)新股，依照設(shè)立股份有限公司繳納股款的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。外國(guó)投資者資產(chǎn)并購(gòu)的，投資者應(yīng)在擬設(shè)立的外商投資企業(yè)合同、章程中規(guī)定出資期限。設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過(guò)該企業(yè)協(xié)議購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)的，對(duì)與資產(chǎn)對(duì)價(jià)等額部分的

54、出資，投資者應(yīng)在規(guī)定的對(duì)價(jià)支付期限內(nèi)繳付；其余部分的出資應(yīng)符合設(shè)立外商投資企業(yè)出資的相關(guān)規(guī)定。外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)設(shè)立外商投資企業(yè)，如果外國(guó)投資者出資比例低于企業(yè)注冊(cè)資本25%，投資者以現(xiàn)金出資的，應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起3個(gè)月內(nèi)繳清；投資者以實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等出資的，應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個(gè)月內(nèi)繳清。8作為并購(gòu)對(duì)價(jià)的支付手段，應(yīng)符合國(guó)家有關(guān)法律和行政法規(guī)的規(guī)定。外國(guó)投資者以其合法擁有的人民幣資產(chǎn)作為支付手段的，應(yīng)經(jīng)外匯管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)。外國(guó)投資者以其擁有處置權(quán)的股權(quán)作為支付手段的，按照相關(guān)規(guī)定辦理。9外國(guó)投資者協(xié)議購(gòu)買境內(nèi)公司股東的股權(quán)，境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)后，

55、該外商投資企業(yè)的注冊(cè)資本為原境內(nèi)公司注冊(cè)資本，外國(guó)投資者的出資比例為其所購(gòu)買股權(quán)在原注冊(cè)資本中所占比例。外國(guó)投資者認(rèn)購(gòu)境內(nèi)有限責(zé)任公司增資的，并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)的注冊(cè)資本為原境內(nèi)公司注冊(cè)資本與增資額之和。外國(guó)投資者與被并購(gòu)境內(nèi)公司原其他股東，在境內(nèi)公司資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上，確定各自在外商投資企業(yè)注冊(cè)資本中的出資比例。外國(guó)投資者認(rèn)購(gòu)境內(nèi)股份有限公司增資的，按照公司法有關(guān)規(guī)定確定注冊(cè)資本。10股權(quán)并購(gòu)的外商投資企業(yè)投資額外國(guó)投資者股權(quán)并購(gòu)的，除國(guó)家另有規(guī)定外，對(duì)并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)應(yīng)按照以下比例確定投資總額的上限；注冊(cè)資本在210萬(wàn)美元以下的，投資總額不得超過(guò)注冊(cè)資本的10/7；注冊(cè)資本在210

56、萬(wàn)美元以上至500萬(wàn)美元的，投資總額不得超過(guò)注冊(cè)資本的2倍；注冊(cè)資本在500萬(wàn)美元以上至1200萬(wàn)美元的，投資總額不得超過(guò)注冊(cè)資本的2.5倍；注冊(cè)資本在1200萬(wàn)美元以上的，投資總額不得超出注冊(cè)資本的3倍。11資產(chǎn)并購(gòu)的外商投資企業(yè)投資額外國(guó)投資者資產(chǎn)并購(gòu)的，應(yīng)根據(jù)購(gòu)買資產(chǎn)的交易價(jià)格和實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模確定擬設(shè)立的外商投資企業(yè)的投資總額。擬設(shè)立的外商投資企業(yè)的注冊(cè)資本與投資總額的比例應(yīng)符合有關(guān)規(guī)定。（三）審批與登記1股權(quán)并購(gòu)?fù)鈬?guó)投資者股權(quán)并購(gòu)的，投資者應(yīng)根據(jù)并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)的投資總額、企業(yè)類型及所從事的行業(yè)，依照設(shè)立外商投資企業(yè)的法律、行政法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定，向具有相應(yīng)審批權(quán)限的審批機(jī)關(guān)報(bào)送

57、下列文件：被并購(gòu)境內(nèi)有限責(zé)任公司股東一致同意外國(guó)投資者股權(quán)并購(gòu)的決議，或被并購(gòu)境內(nèi)股份有限公司同意外國(guó)投資者股權(quán)并購(gòu)的股東大會(huì)決議；被并購(gòu)境內(nèi)公司依法變更設(shè)立為外商投資企業(yè)的申請(qǐng)書；并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)的合同、章程；外國(guó)投資者購(gòu)買境內(nèi)公司股東股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資的協(xié)議；被并購(gòu)境內(nèi)公司上一財(cái)務(wù)年度的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告；經(jīng)公證和依法認(rèn)證的投資者的身份證明文件或注冊(cè)登記證明及資信證明文件；被并購(gòu)境內(nèi)公司所投資企業(yè)的情況說(shuō)明；被并購(gòu)境內(nèi)公司及其所投資企業(yè)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照（副本）；被并購(gòu)境內(nèi)公司職工安置計(jì)劃，等等。并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍、規(guī)模、土地使用權(quán)的取得等，涉及其他相關(guān)政府部門許可的，有關(guān)的許可文件應(yīng)一并報(bào)送。2資產(chǎn)并購(gòu)?fù)鈬?guó)投資者資產(chǎn)并購(gòu)的，投資者應(yīng)根據(jù)擬設(shè)立的外商投資企業(yè)的投資總額、企業(yè)類型及所從事的行業(yè)，依照設(shè)立外商投資企業(yè)的法律、行政法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定，向具有相應(yīng)審批權(quán)限的審批機(jī)關(guān)報(bào)送下列文件：境內(nèi)企業(yè)產(chǎn)權(quán)持有人或權(quán)力機(jī)構(gòu)同意出售資產(chǎn)的