期貨從業(yè)資格基礎(chǔ)知識(shí)-重點(diǎn)

1、CH1期貨及衍生品概述期貨交易最早萌芽于歐洲。期貨交易萌芽于遠(yuǎn)期交易。CBOT芝加哥期貨交易所利率期貨國(guó)民抵押協(xié)會(huì)債券（GNMA）期貨合約CME芝加哥商業(yè)交易所外匯期貨KCBT堪薩斯期貨交易所股指期貨BOTCC芝加哥期貨交易所結(jié)算公司1925LME倫敦金屬交易所COMEX紐約商品交易所1933NYMEX紐約商業(yè)交易所ICE洲際交易所IMM國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部HKEx香港交易及結(jié)算所有限公司NYSEEuronext紐約-泛歐交易所集團(tuán)1848年82位糧食商人在芝加哥發(fā)起組建了世界上第一家較為規(guī)范的期貨交易所芝加哥期貨交易所（ChicagoBoardofTrade，CBOT）。（1）農(nóng)產(chǎn)品期貨。芝加哥

2、期貨交易所：小麥、玉米、大豆、棉花、咖啡、可可、黃油、雞蛋、活牛、豬腩、木材、天然橡膠等。（2）金屬期貨。最早的金屬期貨交易誕生于英國(guó)。1876年成立的倫敦金屬交易所（LME），開(kāi)金屬期貨交易之先河，主要從事銅和錫的期貨交易。目前，倫敦金屬交易所已推出了銅、鋁、鉛、鋅、鎳和鋁合金、白銀等金屬品種。美國(guó)金屬期貨的出現(xiàn)晚于英國(guó)。隸屬于芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)的紐約商品交易所（COMEX）成立于1933年，交易品種有黃金、白銀、銅、鋁等，其中1974年推出的黃金期貨合約，在20世紀(jì)七八十年代的國(guó)際期貨市場(chǎng)上有一定影響。（3）能源化工期貨。目前，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和位于倫敦的洲際交易所（ICE）

3、是世界上最具影響力的能源期貨交易所，上市品種有原油、汽油、取暖油、乙醇等。1990年10月12日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制，作為我國(guó)第一個(gè)商品期貨市場(chǎng)開(kāi)始起步。1991年6月10日，深圳有色金屬交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式開(kāi)業(yè)。同年5月28日，上海金屬交易所開(kāi)業(yè)。1992年9月，我國(guó)第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司廣東萬(wàn)通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立。隨后，中國(guó)國(guó)際期貨公司成立。1995年底，330家期貨經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)重新審核獲得“期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證”，期貨代理機(jī)構(gòu)的數(shù)量大大減少。1999年，期貨經(jīng)紀(jì)公司最低注冊(cè)資本金提高到3000萬(wàn)元人民幣。1999年6月，國(guó)務(wù)院頒

4、布期貨交易管理暫行條例，及之配套的期貨交易所管理辦法、期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法、期貨經(jīng)紀(jì)公司高級(jí)管理人員任職資格管理辦法和期貨業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法相繼發(fā)布實(shí)施。2000年12月，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)成立，標(biāo)志著中國(guó)期貨行業(yè)自律管理組織的誕生，從而將新的自律機(jī)制引入監(jiān)管體系。階段時(shí)段交易所數(shù)量初創(chuàng)階段1990199350多家治理整頓階段1993200015家（1993年整頓）穩(wěn)步發(fā)展階段20002013年3家（1998年整頓）創(chuàng)新發(fā)展階段2014年至今2000年12月，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)成立，標(biāo)志著中國(guó)期貨行業(yè)自律管理組織的誕生，從而將新的自律機(jī)制引入監(jiān)管體系。監(jiān)管體系：中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)，交易所，結(jié)算機(jī)構(gòu)交易

5、所成立時(shí)間設(shè)立形式結(jié)算制度主要品種鄭州商品交易所1990會(huì)員制全員結(jié)算(農(nóng)產(chǎn)品+甲醇、煤、玻璃、鐵合金)棉花、白糖、精對(duì)苯二甲酸（PTA）、菜籽油、小麥、早秈稻、甲醇、動(dòng)力煤、玻璃、油菜籽、菜籽粕、粳稻、晚秈稻、鐵合金期貨等大連商品交易所1993會(huì)員制全員結(jié)算（玉米、豆類(lèi)、淀粉+化工品）玉米、黃大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、線型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）、聚丙烯、焦炭、焦煤、鐵礦石、雞蛋、膠合板、玉米淀粉期貨等上海期貨交易所1999會(huì)員制全員結(jié)算（金屬、線材、上證50ETF期權(quán)）銅、鋁、鋅、鉛、螺紋鋼、線材、熱軋卷板、天然橡膠、黃金、白銀、燃料油、石油瀝青、錫、鎳期貨等。上證5

6、0ETF期權(quán)中國(guó)金融期貨交易所2006（上海）公司制會(huì)員分級(jí)結(jié)算滬深300股指期貨（2010年推出）、5年期國(guó)債期貨、10年期國(guó)債期貨、上證50股指期貨和中證500股指期貨交易者在買(mǎi)賣(mài)期貨合約時(shí)按合約價(jià)值的一定比率繳納保證金（一般為5一15）作為履約保證。買(mǎi)入建倉(cāng)“買(mǎi)空”；賣(mài)出建倉(cāng)“賣(mài)空”。期貨交易實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算結(jié)算制度，也稱(chēng)為逐日盯市（MarkingtoMarket）。期貨及遠(yuǎn)期的聯(lián)系遠(yuǎn)期交易在本質(zhì)上屬于現(xiàn)貨交易，是現(xiàn)貨交易在時(shí)間上的延伸。期貨交易是在遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。期貨交易及遠(yuǎn)期交易的區(qū)別（1）交易對(duì)象不同。期貨交易的對(duì)象是交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，遠(yuǎn)期合同交易代表兩

7、個(gè)交易主體的意愿，交易雙方通過(guò)一對(duì)一的談判，就交易條件達(dá)成一致意見(jiàn)而簽訂遠(yuǎn)期合同。（2）功能作用不同。期貨交易的主要功能是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格。遠(yuǎn)期交易由于合同的流動(dòng)性不足，所以限制了其價(jià)格的權(quán)威性和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。（作用不如期貨明顯）（3）履約方式不同。期貨交易履約方式有實(shí)物交割及對(duì)沖平倉(cāng)兩種履約方式。遠(yuǎn)期交易履約方式主要采用實(shí)物交收方式，雖然也可采用背書(shū)轉(zhuǎn)讓方式，但最終的履約方式是實(shí)物交收。（4）信用風(fēng)險(xiǎn)不同。在期貨交易中，以保證金制度為基礎(chǔ)，實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，信用風(fēng)險(xiǎn)較小。遠(yuǎn)期交易從交易達(dá)成到最終完成實(shí)物交割有相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，此間市場(chǎng)會(huì)發(fā)生各種變化，各種不利于履約的行為都有可能出現(xiàn)

8、。所以，遠(yuǎn)期交易具有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。（5）保證金制度不同。期貨交易有特定的保證金制度，按照成交合約價(jià)值的一定比例向買(mǎi)賣(mài)雙方收取保證金，通常是合約價(jià)值的515。遠(yuǎn)期交易是否收取或收取多少保證金由交易雙方商定。期貨及期權(quán)之間的聯(lián)系期貨合約和場(chǎng)內(nèi)期權(quán)合約均是場(chǎng)內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，均可以進(jìn)行雙向操作，均通過(guò)結(jié)算所統(tǒng)一結(jié)算。期貨及期權(quán)的區(qū)別（1）交易對(duì)象不同。期貨交易的是可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化合約，合約的標(biāo)的物是實(shí)物商品或者金融工具期權(quán)交易的則是未來(lái)買(mǎi)賣(mài)某種資產(chǎn)的權(quán)利，其標(biāo)的物的范圍更廣。（2）權(quán)利及義務(wù)的對(duì)稱(chēng)性不同。（3）保證金制度不同。賣(mài)方需要繳納保證金買(mǎi)方由于虧損僅限權(quán)利金，不需要繳納保證金。（4）盈虧特

9、點(diǎn)不同。期貨交易，買(mǎi)賣(mài)雙方虧損盈利對(duì)稱(chēng)。期權(quán)交易，賣(mài)方虧損無(wú)限；買(mǎi)方虧損僅限權(quán)利金。（5）了結(jié)方式不同。期貨交易中，投資者可以通過(guò)對(duì)沖平倉(cāng)或?qū)嵨锝桓畹姆绞搅私Y(jié)倉(cāng)位。期權(quán)交易中，投資者了結(jié)的方式包括三種：對(duì)沖、行使權(quán)利或到期放棄權(quán)利。期貨及衍生品的功能一、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能：套期保值，但套期保值并不是消滅風(fēng)險(xiǎn)，只是將其轉(zhuǎn)移，期貨投機(jī)者正是期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。二、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能：期貨交易的透明度高，競(jìng)爭(zhēng)公開(kāi)化、公平化，有助于形成公正的價(jià)格。預(yù)期性、連續(xù)性、公開(kāi)性、權(quán)威性。三、資產(chǎn)配置的功能：首先，借助期貨能夠?yàn)槠渌Y產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。雖然風(fēng)險(xiǎn)較大，但同時(shí)也能獲取高額的收益。CH2期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)及投資

10、者期貨市場(chǎng)由期貨交易所、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)、期貨中介及服務(wù)機(jī)構(gòu)、期貨投資者、期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及行業(yè)自律機(jī)構(gòu)組成。期貨中介及服務(wù)機(jī)構(gòu)包括期貨公司、介紹經(jīng)紀(jì)商、保證金安全存管銀行、交割倉(cāng)庫(kù)等。期貨交易所通常具有以下5個(gè)重要職能。（一）提供交易的場(chǎng)所、設(shè)施和服務(wù)（二）設(shè)計(jì)合約、安排合約上市（三）制定并實(shí)施期貨市場(chǎng)制度及交易規(guī)則（四）組織并監(jiān)督期貨交易。監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（五）發(fā)布市場(chǎng)信息會(huì)員制期貨交易所是由全體會(huì)員共同出資組建，繳納一定的會(huì)員資格費(fèi)作為注冊(cè)資本，以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)有限責(zé)任的非營(yíng)利性法人。公司制期貨交易所通常由若干股東共同出資組建，以營(yíng)利為目的，股份可以按照有關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn)讓?zhuān)溆麃?lái)自從交易所進(jìn)行的期貨

11、交易中收取的各種費(fèi)用。會(huì)員制和公司制期貨交易所的主要區(qū)別1是否以營(yíng)利為目標(biāo)2適用法律不同3決策機(jī)構(gòu)不同期貨交易所對(duì)會(huì)員實(shí)行總數(shù)控制。只有成為交易所的會(huì)員，才能取得場(chǎng)內(nèi)交易席位，在期貨交易所進(jìn)行交易。非會(huì)員則須通過(guò)期貨公司代理交易。期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)主要職能包括：擔(dān)保交易履約結(jié)算交易盈虧控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)一般可分為兩種形式：第一，結(jié)算機(jī)構(gòu)是某一交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)，僅為該交易所提供結(jié)算服務(wù)。我國(guó)采取這種形式。第二，結(jié)算機(jī)構(gòu)是獨(dú)立的結(jié)算公司，可為一家或多家期貨交易所提供結(jié)算服務(wù)。我國(guó)境內(nèi)四家期貨交易所的結(jié)算機(jī)構(gòu)均是交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)，因此期貨交易所既提供交易服務(wù)，也提供結(jié)算服務(wù)。我國(guó)境內(nèi)期貨結(jié)算制度分為

12、全員結(jié)算制度和會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度兩種類(lèi)型。（一）全員結(jié)算制度：期貨交易所的會(huì)員均既是交易會(huì)員，也是結(jié)算會(huì)員，沒(méi)有結(jié)算會(huì)員及非結(jié)算會(huì)員之分。（二）會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度：（期貨交易所結(jié)算會(huì)員結(jié)算非結(jié)算會(huì)員結(jié)算受托的客戶(hù)）期貨交易所對(duì)結(jié)算會(huì)員結(jié)算結(jié)算會(huì)員對(duì)非結(jié)算會(huì)員結(jié)算非結(jié)算會(huì)員對(duì)其受托的客戶(hù)結(jié)算。在中國(guó)金融期貨交易所，按照業(yè)務(wù)范圍，會(huì)員分為:交易會(huì)員、交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員和特別結(jié)算會(huì)員四種類(lèi)型。交易會(huì)員不具有及交易所進(jìn)行結(jié)算的資格，它屬于非結(jié)算會(huì)員。交易結(jié)算會(huì)員只能為其受托客戶(hù)辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)。全面結(jié)算會(huì)員既可以為其受托客戶(hù)，也可以為及其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會(huì)員辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)。特別結(jié)算會(huì)員只能

13、為及其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會(huì)員辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)。交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員和特別結(jié)算會(huì)員均屬于結(jié)算會(huì)員。中國(guó)金融期貨交易所交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員、特別結(jié)算會(huì)員交易結(jié)算會(huì)員受托客戶(hù)全面結(jié)算會(huì)員受托客戶(hù)、簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會(huì)員特別結(jié)算會(huì)員簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會(huì)員實(shí)行會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度的期貨交易所應(yīng)當(dāng)配套建立結(jié)算擔(dān)保金制度。期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度，由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)按照其商品期貨、金融期貨業(yè)務(wù)種類(lèi)頒發(fā)許可證。期貨公司除可申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可以申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢(xún)以及國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他期貨業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資范圍包括：一是期貨、期權(quán)及其他金融衍生品；

14、二是股票、債券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券等；三是中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他投資品種。期貨公司的功能主要體現(xiàn)為：第一，期貨公司作為銜接場(chǎng)外期貨交易者及期貨交易所之間的橋梁和紐帶，降低了期貨市場(chǎng)的交易成本。第二，期貨公司可以降低期貨交易中的信息不對(duì)稱(chēng)程度。第三，期貨公司可以高效率地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的職能，并通過(guò)結(jié)算環(huán)節(jié)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。第四，期貨公司可以通過(guò)專(zhuān)業(yè)服務(wù)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理的職能。建立由期貨公司股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層和公司員工組成的合理的公司治理結(jié)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)控制體系是公司法人治理結(jié)構(gòu)的核心內(nèi)容。以?xún)糍Y本為核心的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和資本補(bǔ)足機(jī)制。客戶(hù)保證金全額

15、存放在期貨保證金賬戶(hù)和期貨交易所專(zhuān)用結(jié)算賬戶(hù)內(nèi)。證券公司受期貨公司委托從事中間介紹業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)提供下列服務(wù)：（1）協(xié)助辦理開(kāi)戶(hù)手續(xù)；（2）提供期貨行情信息和交易設(shè)施；（3）中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他服務(wù)。證券公司不得代理客戶(hù)進(jìn)行期貨交易、結(jié)算或交割，不得代期貨公司、客戶(hù)收付期貨保證金，不得利用證券資金賬戶(hù)為客戶(hù)存取、劃轉(zhuǎn)期貨保證金。期貨公司監(jiān)督管理辦法提出，這不僅允許證券公司成為期貨公司的IB，還允許期貨公司成為證券公司的IB。期貨保證金存管銀行（簡(jiǎn)稱(chēng)存管銀行）屬于期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)，是由交易所指定、協(xié)助交易所辦理期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)的銀行。交易所有權(quán)對(duì)存管銀行的期貨結(jié)算業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督。指定交割倉(cāng)庫(kù)由期貨交易所指

16、定的，日常業(yè)務(wù)分為三個(gè)階段：商品入庫(kù)、商品保管和商品出庫(kù)。個(gè)人投資者參及期貨交易條件如下：申請(qǐng)開(kāi)戶(hù)時(shí)保證金賬戶(hù)可用資金余額不低于人民幣50萬(wàn)元；具備金融期貨基礎(chǔ)知識(shí)，通過(guò)相關(guān)測(cè)試；具有累計(jì)10個(gè)交易日、20筆以上（含）的金融期貨仿真交易成交記錄，或者最近3年內(nèi)具有10筆以上（含）的期貨交易成交記錄；不存在嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄；不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事金融期貨交易的情形。個(gè)人投資者參及期權(quán)交易條件：（1）申請(qǐng)開(kāi)戶(hù)時(shí)托管在其委托的期貨公司的上一交易日日終的證券市值及資金可用余額，合計(jì)不低于人民幣50萬(wàn)元；（2）在期貨公司開(kāi)立期貨保證金賬戶(hù)6個(gè)月以上，并具備金融期貨交易

17、經(jīng)歷；（3）具備期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)，通過(guò)交易所認(rèn)可的相關(guān)測(cè)試；（4）具有交易所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷；（5）具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；（6）不存在嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄，不存在法律、法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事期權(quán)交易的情形；（7）上海證券交易所規(guī)定的其他條件。在風(fēng)險(xiǎn)管理子公司提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)或產(chǎn)品時(shí)，其可以選擇的自然人客戶(hù)也要符合條件，即可投資資產(chǎn)高于100萬(wàn)元的高凈值自然人客戶(hù)。機(jī)構(gòu)投資者對(duì)沖基金通常是不受監(jiān)管的組合投資，其出資人一般在100人以下，而且對(duì)投資者有很高的資金實(shí)力要求。商品投資基金（1）商品基金經(jīng)理（CPO）。CP0是基金的主要管理人，是基金的設(shè)計(jì)者和運(yùn)作的決策者，負(fù)責(zé)選擇基

18、金的發(fā)行方式，選擇基金主要成員，決定基金投資方向等。（2）商品交易顧問(wèn)（CTA）。CTA是可以向他人提供買(mǎi)賣(mài)期貨、期權(quán)合約指導(dǎo)或建議，或以客戶(hù)名義進(jìn)行操作的自然人或法人。受聘于CP0。（3）交易經(jīng)理（TM）。交易經(jīng)理受聘于CP0，主要負(fù)責(zé)幫助CPO挑選CTA，監(jiān)視CTA的交易活動(dòng)，控制風(fēng)險(xiǎn)，以及在CTA之間分配基金。（4）期貨傭金商（FCM）。FCM和我國(guó)期貨公司類(lèi)似，是美國(guó)主要的期貨中介機(jī)構(gòu)。（5）托管人（Custodian）。CP0通常委托一個(gè)有資格的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)和監(jiān)督基金運(yùn)作，托管人一般是商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、大型投資公司等獨(dú)立的金融機(jī)構(gòu)。商品投資基金和對(duì)沖基金的區(qū)別第一，商品投資

19、基金的投資領(lǐng)域比對(duì)沖基金小得多，它的投資對(duì)象主要是在交易所交易的期貨和期權(quán)，因而其業(yè)績(jī)表現(xiàn)及股票和債券市場(chǎng)的相關(guān)度更低；第二，在組織形式上，商品投資基金運(yùn)作比對(duì)沖基金規(guī)范，透明度更高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。期貨市場(chǎng)建立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)地方派出機(jī)構(gòu)、期貨交易所、中國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)控中心和中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)“五位一體”的期貨監(jiān)管協(xié)調(diào)工作機(jī)制。CH3期貨合約及期貨交易制度期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款之一是交割等級(jí)，這要求標(biāo)的物的規(guī)格或質(zhì)量能夠進(jìn)行量化和評(píng)級(jí)，以便確定標(biāo)準(zhǔn)品，以及標(biāo)準(zhǔn)品和其他可替代品級(jí)之間的價(jià)格差距。每日價(jià)格最大波動(dòng)限制一般是以合約上一交易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)確定的。期貨合約的交易時(shí)間由交易所統(tǒng)一規(guī)定。交

20、易者只能在規(guī)定的交易時(shí)間內(nèi)進(jìn)行交易。日盤(pán)交易時(shí)間一般分上午和下午進(jìn)行，每周5天，此外，我國(guó)交易所還對(duì)不少品種進(jìn)行夜盤(pán)交易，形成了連續(xù)交易。最后交易日，是指某種期貨合約在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個(gè)交易日，過(guò)了這個(gè)期限的未平倉(cāng)期貨合約，必須按規(guī)定進(jìn)行實(shí)物交割或現(xiàn)金交割。交割日期，是指合約標(biāo)的物所有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，以實(shí)物交割或現(xiàn)金交割方式了結(jié)未平倉(cāng)合約的時(shí)間。交割地點(diǎn)是由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的進(jìn)行實(shí)物交割的指定地點(diǎn)。商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長(zhǎng)期利率期貨通常采取實(shí)物交割方式股票指數(shù)期貨和短期利率期貨通常采用現(xiàn)金交割方式。交易所根據(jù)合約特點(diǎn)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況等調(diào)節(jié)保證金水平

21、。保證金的收取是分級(jí)進(jìn)行的。一般而言，交易所或結(jié)算機(jī)構(gòu)只向其會(huì)員收取保證金，作為會(huì)員的期貨公司則向其客戶(hù)收取保證金，兩者分別稱(chēng)為會(huì)員保證金和客戶(hù)保證金。隨著合約持倉(cāng)量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例。當(dāng)某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時(shí)，交易保證金比率相應(yīng)提高。漲跌停板的調(diào)整要保障交易能夠進(jìn)行。第一，新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的兩倍或三倍。第二，在某一期貨合約的交易過(guò)程中，當(dāng)合約價(jià)格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國(guó)家法定長(zhǎng)假，或交易所認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯變化時(shí)，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整其漲跌停板幅度。第三，對(duì)同時(shí)適用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌

22、停板調(diào)整情形的，其漲跌停板調(diào)整按照規(guī)定漲跌停板中的最高值確定。在出現(xiàn)漲跌停板情形時(shí)，交易所一般將采取如下措施控制風(fēng)險(xiǎn)：第一，當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價(jià)格成交時(shí)，成交撮合實(shí)行平倉(cāng)優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則，但平當(dāng)日新開(kāi)倉(cāng)位不適用平倉(cāng)優(yōu)先的原則。第二，在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲（跌）停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)時(shí)，實(shí)行強(qiáng)制減倉(cāng)。當(dāng)會(huì)員或客戶(hù)的某品種持倉(cāng)合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉(cāng)限量80以上（含本數(shù)）時(shí)，會(huì)員或客戶(hù)應(yīng)向交易所報(bào)告其資金情況、頭寸情況等，客戶(hù)須通過(guò)期貨公司會(huì)員報(bào)告。采用限制會(huì)員持倉(cāng)和限制客戶(hù)持倉(cāng)相結(jié)合的辦法控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。各交易所對(duì)套期保值交易頭寸實(shí)行審批制，其持倉(cāng)不受限制，而在中國(guó)金融期貨交

23、易所，套期保值和套利交易的持倉(cāng)均不受限制。會(huì)員（客戶(hù)）持倉(cāng)達(dá)到或者超過(guò)持倉(cāng)限額的，不得同方向開(kāi)倉(cāng)交易。強(qiáng)行平倉(cāng)分為兩種情況：一是交易所對(duì)會(huì)員持倉(cāng)實(shí)行的強(qiáng)行平倉(cāng)；二是期貨公司對(duì)其客戶(hù)持倉(cāng)實(shí)行的強(qiáng)行平倉(cāng)。強(qiáng)行平倉(cāng)制度適用的情形一般包括：第一，因賬戶(hù)交易保證金不足而實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)。第二，因會(huì)員（客戶(hù)）違反持倉(cāng)限額制度而實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)。當(dāng)會(huì)員（客戶(hù)）出現(xiàn)下列情形之一時(shí)，交易所有權(quán)對(duì)其持倉(cāng)進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)。（1）會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的。（2）客戶(hù)、從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員的持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定。（3）因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的。（4）根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的。（5）其他應(yīng)

24、予強(qiáng)行平倉(cāng)的。強(qiáng)行平倉(cāng)的執(zhí)行過(guò)程如下：（1）通知。（2）執(zhí)行及確認(rèn)。開(kāi)市后，有關(guān)會(huì)員必須首先自行平倉(cāng)，直至達(dá)到平倉(cāng)要求，執(zhí)行結(jié)果由交易所審核強(qiáng)行平倉(cāng)執(zhí)行完畢后，由交易所記錄執(zhí)行結(jié)果并存檔期貨交易所應(yīng)當(dāng)以適當(dāng)方式發(fā)布下列信息：（1）即時(shí)行情；（2）持倉(cāng)量、成交量排名情況；（3）期貨交易所交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則規(guī)定的其他信息。期貨交易涉及商品實(shí)物交割的，期貨交易所還應(yīng)當(dāng)發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單數(shù)量和可用庫(kù)容情況。期貨交易所應(yīng)當(dāng)編制交易情況周報(bào)表、月報(bào)表和年報(bào)表，并及時(shí)公布。期貨交易所對(duì)期貨交易、結(jié)算、交割資料的保存期限應(yīng)當(dāng)不少干20年。投資者應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一通過(guò)監(jiān)控中心辦理開(kāi)戶(hù)。個(gè)人客戶(hù)應(yīng)當(dāng)由本人親自辦理開(kāi)戶(hù)手續(xù)，簽署

25、開(kāi)戶(hù)資料，不得委托代理人代為辦理開(kāi)戶(hù)手續(xù)。當(dāng)日分配的客戶(hù)交易編碼，期貨交易所應(yīng)當(dāng)于下一交易日允許客戶(hù)使用。開(kāi)戶(hù)流程：（一）申請(qǐng)開(kāi)戶(hù)（二）閱讀“期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書(shū)”并簽字確認(rèn)（三）簽署“期貨經(jīng)紀(jì)合同書(shū)”（四）申請(qǐng)交易編碼并確認(rèn)資金賬號(hào)交易編碼由12位數(shù)字構(gòu)成，前4位為會(huì)員號(hào)，后8位為客戶(hù)號(hào)。客戶(hù)在及期貨公司簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同之后，在下單交易之前，應(yīng)按規(guī)定繳納開(kāi)戶(hù)保證金。1市價(jià)指令是期貨交易中常用的指令之一。它是指按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格即刻成交的指令?？蛻?hù)在下達(dá)這種指令時(shí)不須指明具體的價(jià)位，而是要求以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最好價(jià)格達(dá)成交易。這種指令的特點(diǎn)是成交速度快，一旦指令下達(dá)后不可更改或撤銷(xiāo)。2限價(jià)指令是指

26、執(zhí)行時(shí)必須按限定價(jià)格或更好的價(jià)格成交的指令。下達(dá)限價(jià)指令時(shí)，客戶(hù)必須指明具體的價(jià)位。它的特點(diǎn)是可以按客戶(hù)的預(yù)期價(jià)格成交，但成交速度相對(duì)較慢，有時(shí)甚至無(wú)法成交。3止損指令是指當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到客戶(hù)預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價(jià)格時(shí)，即轉(zhuǎn)變?yōu)槭袃r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令。4停止限價(jià)指令是指當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到客戶(hù)預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價(jià)格時(shí)，即變?yōu)橄迌r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令。它的特點(diǎn)是可以將損失或利潤(rùn)鎖定在預(yù)期的范圍，但成交速度較止損指令慢，有時(shí)甚至無(wú)法成交。5觸價(jià)指令是指在市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到指定價(jià)位時(shí)，以市價(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令。觸價(jià)指令及止損指令的區(qū)別在于其預(yù)先設(shè)定的價(jià)位不同。就賣(mài)出指令而言，賣(mài)出止損指令的止損價(jià)低于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格，

27、而賣(mài)出觸價(jià)指令的觸發(fā)價(jià)格高于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格；買(mǎi)進(jìn)指令則及此相反。此外，止損指令通常用于平倉(cāng)（防止虧更多），而觸價(jià)指令一般用于開(kāi)新倉(cāng)（類(lèi)似止盈指令）。6限時(shí)指令是指要求在某一時(shí)間段內(nèi)執(zhí)行的指令。如果在該時(shí)間段內(nèi)指令未被執(zhí)行，則自動(dòng)取消。7長(zhǎng)效指令是指除非成交或由委托人取消，否則持續(xù)有效的交易指令。8套利指令是指同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)出兩種或兩種以上期貨合約的指令。9取消指令又稱(chēng)為撤單，是要求將某一指定指令取消的指令。目前，我國(guó)各期貨交易所普遍采用了限價(jià)指令。此外，鄭州商品交易所還采用了市價(jià)指令、跨期套利指令和跨品種套利指令。大連商品交易所則采用了市價(jià)指令、限價(jià)指令、止損指令、停止限價(jià)指令、跨期套利指令和跨品

28、種套利指令。我國(guó)各交易所的指令均為當(dāng)日有效。在指令成交前，投資者可以提出變更和撤消。1公開(kāi)喊價(jià)方式又可分為兩種形式：連續(xù)競(jìng)價(jià)制和一節(jié)一價(jià)制。2計(jì)算機(jī)撮合成交方式，撮合成交價(jià)等于買(mǎi)入價(jià)（bp）、賣(mài)出價(jià)（sp）和前一成交價(jià)（cp）三者中居中的一個(gè)價(jià)格，即：當(dāng)bpspcp，則最新成交價(jià)=sp當(dāng)bpcpsp，則最新成交價(jià)=cp當(dāng)cpbpsp，則最新成交價(jià)=bp開(kāi)盤(pán)價(jià)由集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。開(kāi)盤(pán)價(jià)集合競(jìng)價(jià)在某品種某月份合約每一交易日開(kāi)市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行。其中，前4分鐘為期貨合約買(mǎi)、賣(mài)價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間，開(kāi)市時(shí)產(chǎn)生開(kāi)盤(pán)價(jià)。夜盤(pán)交易合約開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)在每一交易日夜盤(pán)開(kāi)市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，日盤(pán)不再

29、集合競(jìng)價(jià)。集合競(jìng)價(jià)采用最大成交量原則，即以此價(jià)格成交能夠得到最大成交量。高于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買(mǎi)入申報(bào)全部成交；低于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的賣(mài)出申報(bào)全部成交；等于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買(mǎi)人或賣(mài)出申報(bào)，根據(jù)買(mǎi)入申報(bào)量和賣(mài)出申報(bào)量的多少，按少的一方的申報(bào)量成交。在我國(guó)，會(huì)員（客戶(hù)）的保證金可以分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。結(jié)算準(zhǔn)備金是交易所會(huì)員（客戶(hù)）為了交易結(jié)算在交易所（期貨公司）專(zhuān)用結(jié)算賬戶(hù)預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金；交易保證金是會(huì)員（客戶(hù)）在交易所（期貨公司）專(zhuān)用結(jié)算賬戶(hù)中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。我國(guó)鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期貨交易所規(guī)定，當(dāng)日結(jié)算價(jià)取某

30、一期貨合約當(dāng)日成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)；當(dāng)日無(wú)成交價(jià)格的，以上一交易日的結(jié)算價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)。中國(guó)金融期貨交易所規(guī)定，當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。結(jié)算準(zhǔn)備金余額的計(jì)算公式：（準(zhǔn)備金=結(jié)算準(zhǔn)備金交易保證金）當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額上一交易日交易保證金一當(dāng)日交易保證金當(dāng)日盈虧人金一出金一手續(xù)費(fèi)（等）當(dāng)日盈虧的計(jì)算公式（持倉(cāng)的合約盈虧平倉(cāng)合約的盈虧）：商品期貨當(dāng)日盈虧=（賣(mài)出成交價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)）賣(mài)出量（當(dāng)日結(jié)算價(jià)一買(mǎi)人成交價(jià)）買(mǎi)入量（上一交易日結(jié)算價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)）（上一交易日賣(mài)出持倉(cāng)量一上一交易日買(mǎi)人持倉(cāng)量）股票指數(shù)期貨當(dāng)日盈虧=（賣(mài)

31、出成交價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)）賣(mài)出手?jǐn)?shù)合約乘數(shù)（當(dāng)日結(jié)算價(jià)一買(mǎi)人成交價(jià)）買(mǎi)人手?jǐn)?shù)合約乘數(shù)（上一交易日結(jié)算價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)）（上一交易日賣(mài)出持倉(cāng)手?jǐn)?shù)一上一交易日買(mǎi)人持倉(cāng)手?jǐn)?shù)）合約乘數(shù)當(dāng)日交易保證金計(jì)算公式：商品期貨當(dāng)日交易保證金=當(dāng)日結(jié)算價(jià)當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉(cāng)總量交易保證金比例股票指數(shù)期貨交易當(dāng)日交易保證金=當(dāng)日結(jié)算價(jià)合約乘數(shù)當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉(cāng)總量交易保證金比例注：股指期貨交易的計(jì)算公式中，“成交價(jià)”及“結(jié)算價(jià)”均以“點(diǎn)數(shù)”表示。（1）集中交割。集中交割也稱(chēng)為一次性交割，是指所有到期合約在交割月份最后交易日過(guò)后一次性集中交割的交割方式。（2）滾動(dòng)交割。滾動(dòng)交割是指在合約進(jìn)入交割月以后，在交割月第一個(gè)交易

32、日至交割月最后交易日前一交易日之間進(jìn)行交割的交割方式。滾動(dòng)交割使交易者在交易時(shí)間的選擇上更為靈活，可減少儲(chǔ)存時(shí)間，降低交割成本。上海期貨交易所采用集中交割方式；鄭州商品交易所采用滾動(dòng)交割和集中交割相結(jié)合的方式，即在合約進(jìn)入交割月后就可以申請(qǐng)交割，另外，最后交易日過(guò)后，對(duì)未平倉(cāng)合約進(jìn)行一次性集中交割；大連商品交易所對(duì)黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、玉米合約采用滾動(dòng)交割和集中交割相結(jié)合的方式，對(duì)棕櫚油、線型低密度聚乙烯和聚氯乙烯合約采用集中交割方式。期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易（簡(jiǎn)稱(chēng)期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易），是指持有方向相反的同一品種同一月份合約的會(huì)員（客戶(hù)）協(xié)商一致并向交易所提出申請(qǐng)，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持有

33、的合約按雙方商定的期貨價(jià)格（該價(jià)格一般應(yīng)在交易所規(guī)定的價(jià)格波動(dòng)范圍內(nèi)）由交易所代為平倉(cāng)，同時(shí)按雙方協(xié)議價(jià)格及期貨合約標(biāo)的物數(shù)量相當(dāng)、品種相同、方向相同的倉(cāng)單進(jìn)行交換的行為。期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易是國(guó)際期貨市場(chǎng)中長(zhǎng)期實(shí)行的交易方式，在商品期貨、金融期貨中都有著廣泛應(yīng)用。我國(guó)大連商品交易所、上海期貨交易所和鄭州商品交易所也已經(jīng)推出了期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易。期轉(zhuǎn)現(xiàn)總結(jié)：買(mǎi)方不做期轉(zhuǎn)現(xiàn)，實(shí)際交收成本=開(kāi)倉(cāng)價(jià)買(mǎi)方做期轉(zhuǎn)現(xiàn)，實(shí)際交收成本=交收價(jià)-（平倉(cāng)價(jià)-開(kāi)倉(cāng)價(jià)）=交收價(jià)-期貨盈利買(mǎi)方做期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的前提為做后的成本小于不做的成本：交收價(jià)-（平倉(cāng)價(jià)-開(kāi)倉(cāng)價(jià)）0賣(mài)方不做期轉(zhuǎn)現(xiàn)，實(shí)際售價(jià)=開(kāi)倉(cāng)價(jià)-交割成本賣(mài)方做期轉(zhuǎn)現(xiàn)，實(shí)際售價(jià)=交收價(jià)

34、+(開(kāi)倉(cāng)價(jià)-平倉(cāng)價(jià))=交收價(jià)期貨盈利賣(mài)方做期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的前提為做后的售價(jià)大于不做的售價(jià)：開(kāi)倉(cāng)價(jià)-交割成本交收價(jià)+(開(kāi)倉(cāng)價(jià)-平倉(cāng)價(jià)) ，整理后可得：平倉(cāng)價(jià)-交收價(jià)交割成本 0平倉(cāng)價(jià)-交收價(jià)交割成本 做期轉(zhuǎn)現(xiàn)的前提股票指數(shù)期貨交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。CH4套期保值套期保值活動(dòng)主要轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)主要包括商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中最常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。要實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”，在套期保值操作中應(yīng)滿(mǎn)足以下條件：（一）在套期保值數(shù)量選擇上，要使期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)值變動(dòng)大體相當(dāng)。套期保值中期貨合約所代表的數(shù)量及被套期保值的現(xiàn)貨數(shù)量之間的比率

35、，即套期保值比率（HedgeRatio）通常為1。選擇及被套期保值商品或資產(chǎn)不相同但相關(guān)的期貨合約進(jìn)行的套期保值，稱(chēng)為交叉套期保值（CrossHedging）。（二）在期貨頭寸方向的選擇上，應(yīng)及現(xiàn)貨頭寸相反或作為現(xiàn)貨未來(lái)交易的替代物（三）期貨頭寸持有時(shí)間段及現(xiàn)貨承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段對(duì)應(yīng)有時(shí)企業(yè)套期保值的時(shí)間跨度特別長(zhǎng)，市場(chǎng)上尚沒(méi)有對(duì)應(yīng)的遠(yuǎn)月期貨合約掛牌，那么在合約選擇上，可以先買(mǎi)入目前掛牌的1年后交割的合約，在它到期之前進(jìn)行平倉(cāng)，同時(shí)在更遠(yuǎn)期的合約上建倉(cāng)。這種操作稱(chēng)為展期，即用遠(yuǎn)月合約調(diào)換近月合約，將持倉(cāng)向后移。賣(mài)出套期保值，又稱(chēng)空頭套期保值，是指套期保值者通過(guò)在期貨市場(chǎng)建立空頭頭寸（賣(mài)出期貨合約

36、），預(yù)期對(duì)沖其目前持有的或者未來(lái)將賣(mài)出的商品或資產(chǎn)的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的操作。買(mǎi)入套期保值，又稱(chēng)多頭套期保值，是指套期保值者通過(guò)在期貨市場(chǎng)建立多頭頭寸（買(mǎi)入期貨合約），預(yù)期對(duì)沖其現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)空頭，或者未來(lái)將買(mǎi)入的商品或資產(chǎn)的價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的操作。買(mǎi)怕漲，買(mǎi)怕跌。期貨價(jià)格及現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)幅度一致，兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧完全沖抵，這種套期保值被稱(chēng)為完全套期保值或理想套期保值（PerfectHedging）?，F(xiàn)實(shí)中兩者變動(dòng)幅度并不完全一致，從而影響套期保值的效果，導(dǎo)致不完全套期保值或非理想套期保值（ImperfectHedging）。運(yùn)用基差分析期貨價(jià)格及現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系對(duì)套期保值效果的影響?；?現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格

37、基差變大，稱(chēng)為“走強(qiáng)”（Stronger）?；钭冃。Q(chēng)為“走弱”（Weaker）。套保類(lèi)型基差變化套期保值效果賣(mài)出套期保值基差不變完全套期保值，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧剛好完全相抵基差走強(qiáng)不完全套期保值，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后存在凈盈利基差走弱不完全套期保值，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后存在凈虧損買(mǎi)入套期保值基差不變完全套期保值，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧剛好完全相抵基差走強(qiáng)不完全套期保值，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后存在凈虧損基差走弱不完全套期保值，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后存在凈盈利賣(mài)走強(qiáng)，買(mǎi)走弱。套期保值的實(shí)質(zhì)是用較小的基差風(fēng)險(xiǎn)代替較大的現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。基差的大小主要及持倉(cāng)費(fèi)有關(guān)。持倉(cāng)費(fèi)高低及距期貨合約到期時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，距交割時(shí)間越近，持倉(cāng)費(fèi)越

38、低。理論上，當(dāng)期貨合約到期時(shí)，持倉(cāng)費(fèi)會(huì)減小到零，基差也將變?yōu)榱?。?dāng)期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格or遠(yuǎn)期期貨合約價(jià)格高于近期期貨合約價(jià)格時(shí)，這種市場(chǎng)狀態(tài)稱(chēng)為正向市場(chǎng)，此時(shí)基差為負(fù)值。當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格或者近期期貨合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期期貨合約價(jià)格時(shí)，這種市場(chǎng)狀態(tài)稱(chēng)為反向市場(chǎng)，或者逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)（InvertedMarket）、現(xiàn)貨溢價(jià)（Backwardation），此時(shí)基差為正值。點(diǎn)價(jià)交易是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水來(lái)確定雙方買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。點(diǎn)價(jià)交易從本質(zhì)上看是一種為現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)的方式，交易雙方并不需要參及期貨交易。確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于買(mǎi)方稱(chēng)為買(mǎi)方叫

39、價(jià)交易，確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于賣(mài)方稱(chēng)為賣(mài)方叫價(jià)交易?；罱灰祝˙asisTrading），是指企業(yè)按某一期貨合約價(jià)格加減升貼水方式確立點(diǎn)價(jià)方式的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值操作，從而降低套期保值中的基差風(fēng)險(xiǎn)的操作。CH5期貨投機(jī)及套利交易期貨投機(jī)及套期保值的區(qū)別主要有：（一）從交易目的來(lái)看（二）從交易方式來(lái)看期貨投機(jī)交易是在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)空賣(mài)空，從而獲得價(jià)差收益；套期保值交易則是在現(xiàn)貨市場(chǎng)及期貨市場(chǎng)同時(shí)操作，以期達(dá)到對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（三）從交易風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看金字塔式增倉(cāng)應(yīng)遵循以下兩個(gè)原則：（1）只有在現(xiàn)有持倉(cāng)已盈利的情況下，才能增倉(cāng)；（2）持倉(cāng)的增加應(yīng)漸次遞減。根據(jù)套利是否涉及現(xiàn)貨市場(chǎng)

40、，期貨套利可分為價(jià)差套利（Spread）和期現(xiàn)套利（Arbitrage）。價(jià)差套利，是指利用期貨市場(chǎng)上不同合約之間的價(jià)差進(jìn)行的套利行為。價(jià)差套利也可稱(chēng)為價(jià)差交易、套期圖利。期現(xiàn)套利，是指利用期貨市場(chǎng)及現(xiàn)貨市場(chǎng)之間不合理價(jià)差，通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行反向交易，待價(jià)差趨于合理而獲利的交易。計(jì)算建倉(cāng)時(shí)的價(jià)差，須用價(jià)格較高的一“邊”減去價(jià)格較低的一“邊”。為保持一致性，計(jì)算平倉(cāng)時(shí)的價(jià)差，也要用建倉(cāng)時(shí)價(jià)格較高的合約平倉(cāng)價(jià)格減去建倉(cāng)時(shí)價(jià)格較低的合約平倉(cāng)價(jià)格。如果套利者預(yù)期兩個(gè)或兩個(gè)以上期貨合約的價(jià)差將擴(kuò)大，則套利者將買(mǎi)入其中價(jià)格較高的合約。同時(shí)賣(mài)出價(jià)格較低的合約，我們稱(chēng)這種套利為買(mǎi)入套利（BuySpread）

41、。如果套利者預(yù)期兩個(gè)或兩個(gè)以上期貨合約的價(jià)差將縮小，則套利者將賣(mài)出其中價(jià)格較高的合約，同時(shí)買(mǎi)入價(jià)格較低的合約，我們稱(chēng)這種套利為賣(mài)出套利（SellSpread）。套利市價(jià)指令是指交易將按照市場(chǎng)當(dāng)前可能獲得的最好的價(jià)差成交的一種指令。在使用這種指令時(shí)，套利者不需注明價(jià)差的大小，只需注明買(mǎi)入和賣(mài)出期貨合約的種類(lèi)和月份即可果套利者希望以一個(gè)理想的價(jià)差成交，可以選擇使用套利限價(jià)指令。套利限價(jià)指令是指當(dāng)價(jià)格達(dá)到指定價(jià)位時(shí)，指令將以指定的或更優(yōu)的價(jià)差來(lái)成交?？缙谔桌侵冈谕皇袌?chǎng)（交易所）同時(shí)買(mǎi)入、賣(mài)出同一期貨品種的不同交割月份的期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這些期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)獲利。無(wú)論是正向市場(chǎng)還是反

42、向市場(chǎng)，買(mǎi)入較近月份的合約同時(shí)賣(mài)出較遠(yuǎn)月份的合約進(jìn)行套利，盈利的可能性比較大，我們稱(chēng)這種套利為牛市套利。較近月份合約價(jià)格上漲幅度大于較遠(yuǎn)月份合約價(jià)格的上漲幅度，或者較近月份合約價(jià)格下降幅度小于較遠(yuǎn)月份合約價(jià)格的下跌幅度。無(wú)論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，賣(mài)出較近月份的合約同時(shí)買(mǎi)入遠(yuǎn)期月份的合約進(jìn)行套利，盈利的可能性比較大，我們稱(chēng)這種套利為熊市套利。較近月份合約價(jià)格下降幅度大于較遠(yuǎn)月份合約價(jià)格的下降幅度，或者較近月份合約價(jià)格上升幅度小于較遠(yuǎn)月份合約價(jià)格的上升幅度。投機(jī)和套利的總結(jié)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)是牛套，正縮反擴(kuò)是王道；賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)剛相反，正投學(xué)牛反學(xué)熊。小牛正盈在我國(guó)，大豆及豆油、豆粕之間一般存在著“100大豆=

43、18豆油78.5豆粕3.5損耗”的關(guān)系1大豆提油套利的做法是：購(gòu)買(mǎi)大豆期貨合約的同時(shí)賣(mài)出豆油和豆粕的期貨合約，當(dāng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)人大豆或?qū)⒊善纷罱K銷(xiāo)售時(shí)再將期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)。2反向大豆提油套利的做法：賣(mài)出大豆期貨合約，買(mǎi)進(jìn)豆油和豆粕期貨合約，同時(shí)縮減生產(chǎn)，減少豆粕和豆油的供給量，三者之間的價(jià)格將會(huì)趨于正常，大豆加工商在期貨市場(chǎng)中的盈利將有助于彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)中的虧損。CH6期權(quán)期權(quán)，也稱(chēng)選擇權(quán)，是指期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的價(jià)格，買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量某種特定商品或金融指標(biāo)的權(quán)利。買(mǎi)入看漲期權(quán)平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)+期權(quán)費(fèi)買(mǎi)入看跌期權(quán)平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)期權(quán)費(fèi)期權(quán)到期日，是指期權(quán)買(mǎi)方可以執(zhí)行期權(quán)的最

44、后日期。美式期權(quán)的買(mǎi)方在期權(quán)到期日和到期日之前的任何交易日都可以行權(quán)；歐式期權(quán)的買(mǎi)方只能在到期日行權(quán)。期權(quán)到期，是指期權(quán)買(mǎi)方能夠行使權(quán)利的最后時(shí)間。過(guò)了該時(shí)間，沒(méi)有被執(zhí)行的期權(quán)合約停止行權(quán)，期權(quán)買(mǎi)方的權(quán)利作廢，賣(mài)方的義務(wù)也隨之解除。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)相比，場(chǎng)外期權(quán)具有如下特點(diǎn)：第一，合約非標(biāo)準(zhǔn)化。交易所期權(quán)合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，場(chǎng)外期權(quán)合約可以是非標(biāo)準(zhǔn)化的。第二，交易品種多樣、形式靈活、規(guī)模巨大。第三，交易對(duì)手機(jī)構(gòu)化。場(chǎng)外期權(quán)交易多在機(jī)構(gòu)投資者之間進(jìn)行。第四，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)大。期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值，也稱(chēng)內(nèi)在價(jià)值，是指在不考慮交易費(fèi)用和期權(quán)費(fèi)的情況下，買(mǎi)方立即執(zhí)行期權(quán)合約可獲取的收益。如果收益大于0，則期權(quán)具有

45、內(nèi)涵價(jià)值；如果收益小于等于0，則期權(quán)不具有內(nèi)涵價(jià)值，內(nèi)涵價(jià)值等于0?？礉q期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格（現(xiàn)價(jià)）一執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=執(zhí)行價(jià)格一標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格（現(xiàn)價(jià)）實(shí)值期權(quán)，也稱(chēng)期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，是指內(nèi)涵價(jià)值計(jì)算結(jié)果大于0的期權(quán)。當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格，看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格時(shí)，被稱(chēng)為深度實(shí)值期權(quán)。虛值期權(quán)，也稱(chēng)期權(quán)處于虛值狀態(tài)，是指內(nèi)涵價(jià)值計(jì)算結(jié)果小于0的期權(quán)。由于計(jì)算結(jié)果小于0，所以虛值期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值等于0。當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格，看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格時(shí)，被稱(chēng)為深度虛值期權(quán)。平值期權(quán)（AttheMoneyOp

46、tions），也稱(chēng)期權(quán)處于平值狀態(tài)，是指在不考慮交易費(fèi)用和期權(quán)權(quán)利金的情況下，買(mǎi)方立即執(zhí)行期權(quán)合約損益為0的期權(quán)。對(duì)于平值期權(quán)，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格等于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，又稱(chēng)外涵價(jià)值，是指在權(quán)利金中扣除內(nèi)涵價(jià)值的剩余部分。時(shí)間價(jià)值=權(quán)利金一內(nèi)涵價(jià)值權(quán)利金=時(shí)間價(jià)值(外涵價(jià)值)內(nèi)涵價(jià)值第一，平值期權(quán)和虛值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總是大于等于0。第二，美式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總是大于等于0。由于美式期權(quán)在有效期的正常交易時(shí)間內(nèi)可以隨時(shí)行權(quán)，如果期權(quán)的權(quán)利金低于其內(nèi)涵價(jià)值，買(mǎi)方立即行權(quán)便可獲利。第三，實(shí)值歐式看跌期權(quán)的時(shí)間價(jià)值可能小于0。影響期權(quán)價(jià)格的基本因素:（一）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格及執(zhí)行價(jià)格的關(guān)系對(duì)期權(quán)價(jià)格的

47、影響期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格是影響期權(quán)價(jià)格的重要因素。兩種價(jià)格的相對(duì)差額不僅決定內(nèi)涵價(jià)值，而且影響時(shí)間價(jià)值。1標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格及執(zhí)行價(jià)格對(duì)內(nèi)涵價(jià)值的影響對(duì)于實(shí)值期權(quán)，內(nèi)涵價(jià)值越高，期權(quán)的價(jià)格也越高。對(duì)于虛值和平值期權(quán)，由于內(nèi)涵價(jià)值等于0，所以標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上漲或下跌及執(zhí)行價(jià)格的高低不會(huì)使虛值或平值期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值發(fā)生變化，但會(huì)影響虛值期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值的計(jì)算結(jié)果，從而影響期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，并決定期權(quán)價(jià)格的高低。2標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格及執(zhí)行價(jià)格對(duì)時(shí)間價(jià)值的影響執(zhí)行價(jià)格及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的相對(duì)差額越大，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值越?。环粗?，相對(duì)差額越小，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值越大。（二）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響在其他因素不變的條

48、件下，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率越高，期權(quán)的價(jià)格也應(yīng)該越高。（三）期權(quán)合約有效期對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響在其他條件相同的情況下，距最后交易日長(zhǎng)的美式期權(quán)價(jià)值不應(yīng)該低于距最后交易日短的期權(quán)的價(jià)值。隨著有效期的增加，歐式期權(quán)的價(jià)值并不必然增加。（四）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平會(huì)影響期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，也會(huì)影響期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值。當(dāng)利率提高時(shí)，期權(quán)買(mǎi)方收到的未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值將減少，從而使期權(quán)的時(shí)間價(jià)值降低；反之，當(dāng)利率下降時(shí)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值會(huì)增加。（五）標(biāo)的資產(chǎn)支付收益對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響標(biāo)的資產(chǎn)支付收益對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響，主要是股票股息對(duì)股票期權(quán)的影響。股票除權(quán)對(duì)看漲期權(quán)多頭不利，對(duì)空頭有利。賣(mài)出看跌期權(quán)不能對(duì)

49、沖標(biāo)的資產(chǎn)空頭的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。CH7外匯衍生品歐元、美元12.5萬(wàn)/手英鎊6.25萬(wàn)/手人民幣100萬(wàn)/手直接標(biāo)價(jià)法（銀行買(mǎi)入價(jià)/銀行賣(mài)出價(jià)）是以本幣表示外幣的價(jià)格，即以一定單位(1、100或1000個(gè)單位)的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額本國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法。日元、瑞士法郎、加元等大多數(shù)外匯的匯率都采用直接標(biāo)價(jià)法。間接標(biāo)價(jià)法（銀行賣(mài)出價(jià)/銀行買(mǎi)入價(jià)）是以外幣表示本幣的價(jià)格，即以一定單位(1、100或1000個(gè)單位)的本國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法。歐元、英鎊、澳元等采用間接標(biāo)價(jià)法。在外匯交易中，某種貨幣標(biāo)價(jià)變動(dòng)一個(gè)“點(diǎn)”的價(jià)值稱(chēng)為點(diǎn)值，通常為0.0001。因?yàn)槟壳巴鈪R市場(chǎng)上匯

50、率的報(bào)價(jià)大多采用美元標(biāo)價(jià)法(1美元兌XXX貨幣)，所以點(diǎn)值一般以美元為單位，可以簡(jiǎn)單理解為價(jià)值一美元的貨幣匯率每變動(dòng)一個(gè)點(diǎn)，相對(duì)應(yīng)變動(dòng)的美元價(jià)值。非美元標(biāo)價(jià)法報(bào)價(jià)的貨幣的點(diǎn)值=匯率標(biāo)價(jià)的最小變動(dòng)單位匯率；美元標(biāo)價(jià)法報(bào)價(jià)的貨幣的點(diǎn)值=匯率標(biāo)價(jià)的最小變動(dòng)單位/匯率。例如，美元兌日元匯率為117.25，因?yàn)椴捎玫氖敲涝獦?biāo)價(jià)法，當(dāng)匯率變動(dòng)一個(gè)點(diǎn)，表示美元的日元價(jià)格變動(dòng)了0.01日元，此時(shí)點(diǎn)值就是0.01117.25=0.000085美元。升(貼)水=(遠(yuǎn)期匯率即期匯率)即期匯率(12月數(shù))利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，即該貨幣的遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低；利率較低的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水，即該貨幣的遠(yuǎn)期

51、匯率比即期匯率高。遠(yuǎn)期匯率(貨幣1/貨幣2)=即期匯率(貨幣1/貨幣2)(1R2d/360)/(1R1d/360),其中，R表示利率，d表示交易期限。即期匯率(貨幣1/貨幣2)/遠(yuǎn)期匯率(貨幣1/貨幣2)=(1R1d/360)/(1R2d/360)無(wú)本金交割的外匯遠(yuǎn)期(NonDeliverableForward，簡(jiǎn)稱(chēng)NDF)也是一種外匯遠(yuǎn)期交易，所不同的是該外匯交易的一方貨幣為不可兌換貨幣。這是一種場(chǎng)外交易的外匯衍生工具，主要是由銀行充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)，交易雙方基于對(duì)匯率預(yù)期的不同看法，簽訂無(wú)本金交割遠(yuǎn)期交易合約，確定遠(yuǎn)期匯率、期限和金額，合約到期只需對(duì)遠(yuǎn)期匯率及實(shí)際匯率的差額進(jìn)行交割清算。外匯掉期

52、(FXSwap)又被稱(chēng)為匯率掉期，指交易雙方約定在前后兩個(gè)不同的起息日(ValueDate，貨幣收款或付款執(zhí)行生效日)以約定的匯率進(jìn)行方向相反的兩次貨幣交換。即期對(duì)遠(yuǎn)期(SpotForward)的掉期是指交易者在向交易對(duì)手買(mǎi)進(jìn)即期外匯的同時(shí)賣(mài)出金額和幣種均相同的遠(yuǎn)期外匯，或在賣(mài)出即期外匯的同時(shí)買(mǎi)進(jìn)金額和幣種均相同的遠(yuǎn)期外匯，而交易對(duì)手的交易方向剛好相反。遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期(ForwardForward)的掉期是指交易者向交易對(duì)手同時(shí)買(mǎi)進(jìn)并賣(mài)出兩筆金額相同但交割日不同的遠(yuǎn)期外匯，可在買(mǎi)進(jìn)期限短的(如3個(gè)月到期)外匯的同時(shí)賣(mài)出期限長(zhǎng)的(如6個(gè)月到期)外匯，也可在賣(mài)出期限短的遠(yuǎn)期外匯的同時(shí)買(mǎi)進(jìn)期限長(zhǎng)的遠(yuǎn)期外

53、匯。同樣地，交易對(duì)手的交易方向剛好相反。隔夜掉期交易包括ON(Overnight)、TN(TomorrowNext)和SN(SpotNext)三種形式。ON(Overnight)的掉期形式是買(mǎi)進(jìn)當(dāng)天外匯，賣(mài)出下一交易日到期的外匯；或賣(mài)出當(dāng)天外匯，買(mǎi)進(jìn)下一交易日到期的外匯。TN(TomorrowNext)的掉期形式是買(mǎi)進(jìn)下一交易日到期的外匯，賣(mài)出第二個(gè)交易日到期的外匯；或賣(mài)出下一交易日到期的外匯，買(mǎi)進(jìn)第二個(gè)交易日到期的外匯。SN(SpotNext)的掉期形式是買(mǎi)進(jìn)第二個(gè)交易日到期的外匯，賣(mài)出第三個(gè)交易日到期的外匯；或賣(mài)出第二交易日到期的外匯，買(mǎi)進(jìn)第三個(gè)交易日到期的外匯。掉期交易中匯率的報(bào)價(jià)方式為

54、做市商式(bidask，即做市商買(mǎi)價(jià)做市商賣(mài)價(jià))報(bào)價(jià)。在外匯掉期交易中（前半部分不論賣(mài)出買(mǎi)進(jìn)，開(kāi)倉(cāng)平倉(cāng)，要么都是買(mǎi)價(jià)，要么都是賣(mài)價(jià)）：發(fā)起方近端買(mǎi)入、遠(yuǎn)端賣(mài)出，近端掉期全價(jià)=報(bào)價(jià)右+掉期點(diǎn)右=即期匯率的做市商賣(mài)價(jià)近端掉期點(diǎn)的做市商賣(mài)價(jià)遠(yuǎn)端掉期全價(jià)=報(bào)價(jià)右+掉期點(diǎn)左=即期匯率的做市商賣(mài)價(jià)遠(yuǎn)端掉期點(diǎn)的做市商買(mǎi)價(jià)發(fā)起方近端賣(mài)出、遠(yuǎn)端買(mǎi)入，近端掉期全價(jià)=報(bào)價(jià)左+掉期點(diǎn)左=即期匯率的做市商買(mǎi)價(jià)近端掉期點(diǎn)的做市商買(mǎi)價(jià)遠(yuǎn)端掉期全價(jià)=報(bào)價(jià)左+掉期點(diǎn)右=即期匯率的做市商買(mǎi)價(jià)遠(yuǎn)端掉期點(diǎn)的做市商賣(mài)價(jià)貨幣互換(CurrencySwap)，是指在約定期限內(nèi)交換約定數(shù)量?jī)煞N貨幣的本金，同時(shí)定期交換兩種貨幣利息的交易。（交

55、換本金利息）CH8利率期貨及衍生品國(guó)債點(diǎn)數(shù)：長(zhǎng)期美國(guó) 1182221000長(zhǎng)期中國(guó)（TF）98.210000短期98.92500歐洲美元，是指美國(guó)境外金融機(jī)構(gòu)（包括美國(guó)金融機(jī)構(gòu)設(shè)在境外的分支機(jī)構(gòu)）的美元存款和貸款，是離岸美元。歐洲美元及美國(guó)境內(nèi)美元是同一貨幣，但歐洲美元不受美國(guó)政府監(jiān)管，無(wú)須提供存款準(zhǔn)備，不受資本流動(dòng)限制。（一）短期利率期貨的報(bào)價(jià)短期利率期貨的報(bào)價(jià)比較典型的是3個(gè)月歐洲美元期貨和3個(gè)月銀行間歐元拆借利率期貨的報(bào)價(jià)。兩者均采用指數(shù)式報(bào)價(jià)，用100減去按360天計(jì)算的不帶百分號(hào)的年利率（比如年利率為2.5，報(bào)價(jià)為97.500）形式。交易所規(guī)定，最近到期合約最小變動(dòng)價(jià)位為14個(gè)基點(diǎn)（1個(gè)基點(diǎn)是指數(shù)的1，即0.01，代表的合約價(jià)值為10000000.01312（因?yàn)?個(gè)月要貼現(xiàn)）=25美元），即0.0025，代表合約的最小變動(dòng)價(jià)值為6.25美元。其他掛牌合約最小變動(dòng)價(jià)位為12個(gè)基點(diǎn)，即0.005，代表合約的最小變動(dòng)價(jià)值為12.5美元。（二）國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)大部分國(guó)家國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)通常采用價(jià)格報(bào)價(jià)法，按照百元面值國(guó)債的凈價(jià)報(bào)價(jià)（不含持有期利息），價(jià)格采用小數(shù)點(diǎn)后十進(jìn)位制。中金所的國(guó)債期貨是以此種方式報(bào)價(jià)，比如“97.335”的報(bào)價(jià)意味著面值為100元的國(guó)債價(jià)格為97.335元，為不含持有期利息的交易