期權(quán)方法中企業(yè)信息化投資危機(jī)預(yù)防

1、期權(quán)方法中企業(yè)信息化投資危機(jī)預(yù)防     一、引言20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著計(jì)算機(jī)及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的廣泛應(yīng)用，企業(yè)的信息化建設(shè)成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化管理、提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，并從根本上改變了企業(yè)傳統(tǒng)的生產(chǎn)、采購(gòu)、銷售和管理模式。但由于歷史、體制、觀念等多方面的原因，信息化建設(shè)在企業(yè)中的應(yīng)用并非一帆風(fēng)順。尤其是由于信息化建設(shè)項(xiàng)目的投資額較大，風(fēng)險(xiǎn)因素較多，如何進(jìn)行有效的投資風(fēng)險(xiǎn)管理成為亟待解決的問題。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法將投資中的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性作為影響企業(yè)投資價(jià)值實(shí)現(xiàn)的不利因素，并通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和控制來(lái)消除或減小其對(duì)投資的影響。同時(shí)，信息化投資的不確定性也為企業(yè)帶

2、來(lái)了更多的選擇機(jī)會(huì)，決策者可以根據(jù)企業(yè)的資源狀況、項(xiàng)目不確定性的演變趨勢(shì)對(duì)信息化投資做出合理規(guī)劃，更好的實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值。期權(quán)就是適應(yīng)國(guó)際上金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等控制風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本的需要而出現(xiàn)的一種重要的避險(xiǎn)衍生工具。與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法相比，期權(quán)在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還充分認(rèn)識(shí)到了投資不確定性所賦予企業(yè)的期權(quán)價(jià)值。基于此，本文將從期權(quán)管理投資風(fēng)險(xiǎn)的原理出發(fā)，研究一種利用期權(quán)進(jìn)行企業(yè)信息化投資風(fēng)險(xiǎn)管理的新方法。二、運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行企業(yè)信息化風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原理“企業(yè)信息化”是“信息化”概念對(duì)企業(yè)的應(yīng)用。它是指在企業(yè)管理的各環(huán)節(jié)不斷應(yīng)用信息技術(shù)，特別是計(jì)算機(jī)技術(shù)和通訊技術(shù)，深入開發(fā)和利用信息資源，加快企業(yè)信息的傳遞、

3、加工和處理速度，及時(shí)為企業(yè)管理者提供決策依據(jù)，促進(jìn)管理水平和競(jìng)爭(zhēng)能力提高的過程。企業(yè)信息化是企業(yè)迎接新經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)、大幅度提高運(yùn)作效率、降低運(yùn)營(yíng)成本、把握新的商業(yè)機(jī)會(huì)的必由之路。在企業(yè)信息化的建設(shè)過程中，我國(guó)企業(yè)受地區(qū)意識(shí)的影響，大多數(shù)還處于一種半封閉的狀態(tài)，企業(yè)未能親身感受到全球化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和我國(guó)入世后帶來(lái)的挑戰(zhàn)和壓力，時(shí)至今日仍處于傳統(tǒng)、粗放的管理狀態(tài)。科學(xué)的決策機(jī)制以及危機(jī)意識(shí)、管理意識(shí)和創(chuàng)新意識(shí)的缺乏，使管理已成為制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸。要真正改善企業(yè)的管理，需要運(yùn)用系統(tǒng)化的思路，建立規(guī)范化的管理體系。金融期權(quán)作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，以其特有的發(fā)現(xiàn)價(jià)格配置資源、套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等經(jīng)濟(jì)功能，在經(jīng)濟(jì)

4、發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。期權(quán)是期權(quán)持有者在未來(lái)特定時(shí)間以特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的資產(chǎn)的選擇權(quán)。期權(quán)管理風(fēng)險(xiǎn)的基本原理是:對(duì)于期權(quán)買方而言，如果未來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)生有利變動(dòng)，投資可以獲利，則可以選擇在期權(quán)到期日或有效期內(nèi)按約定價(jià)格行使權(quán)力;而如果未來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)，投資無(wú)利可圖，其最大損失也只限于向期權(quán)賣方支付的期權(quán)費(fèi)(Premium)。期權(quán)費(fèi)是期權(quán)買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必須支付給期權(quán)賣方的費(fèi)用，其多少取決于約定價(jià)格、到期時(shí)間以及整個(gè)期權(quán)合約。可見，期權(quán)買方利用期權(quán)可以將投資損失控制在一定范圍內(nèi)的同時(shí)獲得無(wú)限的盈利機(jī)會(huì)，從而實(shí)現(xiàn)套期保值。買方期權(quán)的價(jià)值如圖1所示。實(shí)物期

5、權(quán)是金融期權(quán)在實(shí)物投資中的應(yīng)用和推廣，是指導(dǎo)不確定性環(huán)境下實(shí)物投資決策的有效方法。實(shí)物期權(quán)的動(dòng)態(tài)性分析框架，注重反映真實(shí)的投資環(huán)境和投資進(jìn)程，使投資者可切實(shí)地根據(jù)不確定性進(jìn)行相關(guān)決策。信息化投資的復(fù)雜性和高風(fēng)險(xiǎn)性使其成為實(shí)物期權(quán)的重要應(yīng)用領(lǐng)域。三、企業(yè)基于實(shí)物期權(quán)的信息化投資風(fēng)險(xiǎn)管理框架企業(yè)的信息化建設(shè)無(wú)論是作為企業(yè)的戰(zhàn)術(shù)手段還是戰(zhàn)略手段，其最終目的是為了提高企業(yè)的效益，而提高企業(yè)效益并不是信息技術(shù)的應(yīng)用單方面可以實(shí)現(xiàn)的。只有充分認(rèn)識(shí)到信息技術(shù)所能帶來(lái)的機(jī)遇和問題，充分認(rèn)識(shí)到信息技術(shù)與企業(yè)其他要素之間的關(guān)系，才有可能是信息技術(shù)真正促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。運(yùn)用實(shí)物期權(quán)進(jìn)行企業(yè)的信息化投資風(fēng)險(xiǎn)管理，就是要

6、注重對(duì)整個(gè)投資決策及信息化實(shí)施過程的動(dòng)態(tài)思考，并將其作為相應(yīng)決策和分析的基礎(chǔ)，通過對(duì)信息化投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，運(yùn)用套期保值原理實(shí)現(xiàn)對(duì)信息化投資風(fēng)險(xiǎn)的管理。因此投資風(fēng)險(xiǎn)的管理過程同時(shí)也是企業(yè)對(duì)實(shí)物期權(quán)的管理過程，該過程主要有四個(gè)步驟組成:即識(shí)別信息化投資風(fēng)險(xiǎn)、匹配投資風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)物期權(quán)、評(píng)價(jià)和選擇實(shí)物期權(quán)以及依據(jù)確定的實(shí)物期權(quán)創(chuàng)造企業(yè)內(nèi)部投資環(huán)境等。如圖2。(一)識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)信息化投資的高風(fēng)險(xiǎn)性是企業(yè)在推行信息化時(shí)必須注意到的。對(duì)于企業(yè)而言，信息化投資風(fēng)險(xiǎn)主要由企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)組成。其中內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)又可進(jìn)一步細(xì)分為組織風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、人力資源風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn);外部風(fēng)險(xiǎn)又可細(xì)分為環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。各種風(fēng)

7、險(xiǎn)的具體特征如表1。(二)匹配風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)物期權(quán)在識(shí)別出企業(yè)信息化投資中的風(fēng)險(xiǎn)后，接下來(lái)就是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的特征找出可以控制和管理該風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)物期權(quán)。一般來(lái)講，信息化投資中的實(shí)物期權(quán)類型主要包括以下幾類:1延遲型期權(quán)企業(yè)為降低投資的不確定性不需要馬上投資，而可以選擇在未來(lái)某個(gè)適當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)行投資，以便收集更多、更新的決策所需信息，降低投資的不確定性。2階段型期權(quán)由于信息化投資的初始投資一般較高、投資周期較長(zhǎng)且不確定因素多，企業(yè)一般將信息化投資分為幾個(gè)階段進(jìn)行，這樣企業(yè)就可以根據(jù)項(xiàng)目前階段的投資狀況選擇是否進(jìn)行后階段的投資。3學(xué)習(xí)/增長(zhǎng)型期權(quán)有時(shí)投資本身可以使企業(yè)獲得以其他方式無(wú)法獲得的決策信息，為降低整體投資

8、的不確定性，企業(yè)可以選擇首先在部門范圍內(nèi)進(jìn)行小規(guī)模的實(shí)驗(yàn)性投資，根據(jù)投資的效果再?zèng)Q定是否應(yīng)在整個(gè)企業(yè)實(shí)施投資。4外包型期權(quán)為保持和培養(yǎng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，企業(yè)可以合同的方式委托技術(shù)服務(wù)商向企業(yè)提供部分或全部的信息功能，而核心的內(nèi)容則由企業(yè)自主完成。這樣通過信息技術(shù)外包，企業(yè)可以降低某些研發(fā)和投資風(fēng)險(xiǎn)。5租賃型期權(quán)企業(yè)對(duì)某些機(jī)器設(shè)備的投資可以購(gòu)買或租賃等多種實(shí)行來(lái)實(shí)現(xiàn)，這就形成了租賃型期權(quán)。如果選擇以支付租金為條件使用出租方的機(jī)器設(shè)備，在租賃合約期滿時(shí)，企業(yè)一般還有設(shè)備退還、續(xù)租或留購(gòu)三種選擇。6放棄型期權(quán)企業(yè)在投資進(jìn)行過程中，發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目并不能達(dá)到預(yù)期的效果，或是繼續(xù)投資可能導(dǎo)致更多的損失時(shí)，企業(yè)

9、可以選擇終止該項(xiàng)投資。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)與期權(quán)的匹配，需要特別指出的是，風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)物期權(quán)并不是簡(jiǎn)單的一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系，一種風(fēng)險(xiǎn)可由多種實(shí)物期權(quán)進(jìn)行管理，而一種實(shí)物期權(quán)也可控制多種風(fēng)險(xiǎn)。例如，如果企業(yè)預(yù)期技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展速度較快，信息化投資極有可能尚未得以充分實(shí)施就被其他新技術(shù)或系統(tǒng)所替代，即存在較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，企業(yè)可以選擇延遲投資時(shí)機(jī)，等待技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的相對(duì)穩(wěn)定時(shí)再投資;也可以選擇設(shè)備租賃的方式避免資金的大量投入;或是選擇直接放棄避免進(jìn)一步的損失。這樣，企業(yè)通過運(yùn)用延遲型期權(quán)、租賃型期權(quán)和放棄型期權(quán)都可實(shí)現(xiàn)管理技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。再如，企業(yè)因自身的預(yù)算限制可將部分或全部信息化項(xiàng)目分包和轉(zhuǎn)包給有足夠投資能力和投資

10、經(jīng)驗(yàn)的第三方，通過外包型期權(quán)可實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。同時(shí)，外包型期權(quán)也可降低企業(yè)因缺乏實(shí)施信息化建設(shè)的專業(yè)隊(duì)伍或經(jīng)驗(yàn)而引起的人力資源風(fēng)險(xiǎn)。具體的風(fēng)險(xiǎn)類型與實(shí)物期權(quán)的匹配可見表2。(三)選擇最優(yōu)的實(shí)物期權(quán)組合將投資中的具體風(fēng)險(xiǎn)和相應(yīng)的實(shí)物期權(quán)相匹配，并不能說明所有的實(shí)物期權(quán)類型都是可行的。企業(yè)可根據(jù)自身的投資目標(biāo)確定最優(yōu)實(shí)物期權(quán)或組合的選擇標(biāo)準(zhǔn)。以實(shí)現(xiàn)投資收益最大化的目標(biāo)為例，企業(yè)可依據(jù)下述原則對(duì)期權(quán)進(jìn)行選擇:1實(shí)物期權(quán)選擇的次序原則次序原則是指企業(yè)應(yīng)該按照先后順序有次序地利用期權(quán)。例如，企業(yè)一般在投資項(xiàng)目的論證階段利用延遲型期權(quán)或是學(xué)習(xí)型期權(quán)，而在項(xiàng)目執(zhí)行階段可利用外包型期權(quán)、階段型期權(quán)或

11、是租賃型期權(quán)。2實(shí)物期權(quán)選擇的排他性原則排他性原則是指由于某些期權(quán)類型相互沖突不能同時(shí)存在。例如，企業(yè)經(jīng)過論證發(fā)現(xiàn)投資的預(yù)期成本大于收益，為了規(guī)避該類風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可采用延遲型期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)，企業(yè)也可以在現(xiàn)在將技術(shù)開發(fā)和維護(hù)外包給有實(shí)力的外包商，降低自身的開發(fā)成本，即采用外包型期權(quán)。延遲型期權(quán)和外包型期權(quán)雖然都可以規(guī)避企業(yè)的該類風(fēng)險(xiǎn)，但由于兩者在投資時(shí)機(jī)上的沖突，因此不能同時(shí)存在。3實(shí)物期權(quán)選擇的價(jià)值原則通過次序原則和排他性原則，企業(yè)可以選擇出可行的實(shí)物期權(quán)類型。但最終實(shí)物期權(quán)的選擇還要落實(shí)到企業(yè)投資收益最大化的投資目標(biāo)上，運(yùn)用價(jià)值原則，企業(yè)可以進(jìn)一步從可行的實(shí)物期權(quán)類型中選擇出最優(yōu)的實(shí)物期權(quán)

12、或組合。鑒于企業(yè)的實(shí)際應(yīng)用性，本文選擇相對(duì)簡(jiǎn)單且通用性強(qiáng)的Margrable期權(quán)定價(jià)模型來(lái)評(píng)價(jià)信息化投資的實(shí)物期權(quán)價(jià)值。V(si，st，t)=siN(d1)stN(d2)其中:d1=ln(si/st)+1/2v2(Tt)槡vTtd2=d1槡vTtv2=v2i+v2t+2vivtit模型中，V代表用預(yù)期收益為si的資產(chǎn)交換預(yù)期收益為st的資產(chǎn)的期權(quán)在時(shí)刻t的價(jià)值。就信息化投資項(xiàng)目而言，si為信息化投資的成本，si越小，實(shí)物期權(quán)的價(jià)值越大。st為信息化投資的收益，st越大，實(shí)物期權(quán)的價(jià)值越大。T為期權(quán)到期前的剩余時(shí)間，T決定了企業(yè)投資時(shí)機(jī)選擇靈活性的大小，T越長(zhǎng)，實(shí)物期權(quán)的價(jià)值就越大。vi和vt分別表示si和st的變化率的標(biāo)準(zhǔn)差，代表了信息化投資成本和收益的不確定性，不確定性的增加將增加實(shí)物期權(quán)的價(jià)值。it為si和st的相關(guān)系數(shù)。N(d)為正態(tài)分布。(四)創(chuàng)造企業(yè)內(nèi)部投資環(huán)境實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理選擇出最優(yōu)的期權(quán)組合后，企業(yè)還需對(duì)現(xiàn)有的企業(yè)內(nèi)部環(huán)境進(jìn)行評(píng)價(jià)。不同的投資環(huán)境將產(chǎn)生不同的實(shí)物期權(quán)類型，如果最優(yōu)組合內(nèi)的期權(quán)類型不能被企業(yè)直接利用，企業(yè)就可根據(jù)期權(quán)產(chǎn)生的條件創(chuàng)造期權(quán)。如表3。對(duì)于期權(quán)性質(zhì)的把握和期權(quán)種類的創(chuàng)造是實(shí)