近期投資者關(guān)注熱點50問（第一期、第二期）

1、近期投資者關(guān)注熱點50問（第一期、第二期）為了進一步增強廣大投資者對資本市場改革發(fā)展的認(rèn)識和對市場關(guān)注問題的正確理解，提高行業(yè)服務(wù)水平和投資者的自我保護能力，培育健康的市場生態(tài)和投資文化，我們在前期證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)講話和投資者保護局對投資者答復(fù)的基礎(chǔ)上，匯編整理了近期投資者關(guān)注熱點50問，供大家參考。  1、資本市場如何在推動中國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式過程中發(fā)揮作用，會有哪些機遇和挑戰(zhàn)？ 答：資本市場作為優(yōu)化資源配置的重要平臺，對于引導(dǎo)社會儲蓄轉(zhuǎn)化為有效投資、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級具有不可替代的作用。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗表明，資本市場在推動國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，起著

2、很關(guān)鍵的作用。過去30年全球最重要的四大新興產(chǎn)業(yè)計算機、通訊、互聯(lián)網(wǎng)和生物制藥，都是通過資本市場發(fā)現(xiàn)和推動成長起來的，未來中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功需要有一個強大資本市場的支撐和推動。 加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的要求也使我國資本市場面臨著前所未有的機遇和挑戰(zhàn)。 我國經(jīng)濟工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化和市場化都處于快速推進時期。這既為資本市場發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)，也對證券期貨業(yè)提出了更高要求。我國資本市場非常年輕，存在著許多不成熟的地方，同時也充滿旺盛生機，擁有著最廣闊的前景。 同時，中國的股市在反映實體經(jīng)濟方面確實存在許多脫節(jié)現(xiàn)象，但是從中長期過程來看，二者的走勢基本一致，否則不能解釋為

3、什么我們在20年時間里，能夠建立起規(guī)模名列世界前茅的股票、債券和期貨市場。 作為一個后發(fā)的新興市場經(jīng)濟體，中國的資本市場不夠完善。最突出的表現(xiàn)有兩個方面：一是市場波動劇烈，過去幾年尤為突出，以上證指數(shù)年末收盤價為例，2006年上漲130%，2007年上漲97%，2008年下跌65%，2009年反彈約80%，最近兩年市場又明顯下跌；二是市場結(jié)構(gòu)不能體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價，許多時候恰恰相反，這意味著資源配置效率被嚴(yán)重?fù)p害，國家、社會和投資者利益都受到不利影響。這些問題將通過資本市場體制的進一步改革去解決，使得資本市場與實體經(jīng)濟的互動更為健康順暢。  2、如何看待政府調(diào)低經(jīng)濟增長

4、的目標(biāo)值至7%？ 答：“十二五”規(guī)劃確定年均增速7%，降低了政策預(yù)期目標(biāo)，為的是能夠統(tǒng)籌兼顧更多方面。國際上絕大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家都不會懷疑，中國仍將是最具發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟體之一。 過去三十多年，我國經(jīng)濟保持了高速增長，但速度不等于一切，結(jié)構(gòu)、效益、環(huán)保、安全也同樣重要。從全局來看，我國存在加快產(chǎn)業(yè)升級、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的迫切需要。經(jīng)濟適度減速，是貫徹科學(xué)發(fā)展觀、實施宏觀調(diào)控的結(jié)果，有利于持續(xù)健康發(fā)展。  3、有人說中國經(jīng)濟發(fā)展對外依存度偏高，外向型經(jīng)濟體受到外圍市場需求影響大，如何看待這個問題？ 答：一國經(jīng)濟的對外依存度通常用進出口貿(mào)易總額/GDP和經(jīng)常

5、貿(mào)易差額/GDP來衡量，2011年進出口貿(mào)易總額/GDP（按12個月均匯率計算）為50%，經(jīng)常項目差額/GDP為2.8%，分別比2006年65%和2007年10.1%峰值有所下降。匯率和GDP核算方面的差異導(dǎo)致了所謂的對外依存度數(shù)值較高，達(dá)50%以上，實際上中國不會比美國和日本更依賴外部經(jīng)濟。 總體來看，我國經(jīng)濟是典型的大國經(jīng)濟，有著巨大的內(nèi)需市場，國際環(huán)境的影響其實不如想像的那么大。盡管當(dāng)前國際經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變，使得國內(nèi)很多深層次問題和矛盾凸顯出來，但都可以通過發(fā)展來逐步解決。  4、如何正確看待上證指數(shù)“十年股指歸零”的說法？ 答：2011年底上證綜

6、指數(shù)值確實和十年前一樣了，大致在2200點左右，但是這不意味著投資者十年無收益。理由在于： 第一，股指是時點數(shù)也即存量，收益是區(qū)間數(shù)也即流量，不具可比性。上證綜指從1991年創(chuàng)立以來，大幅波動，如果選擇在最高點，就增長了612倍，這并不意味著對應(yīng)時段里買了股票的人收益達(dá)到那么多倍。 第二，上證指數(shù)的成分和權(quán)重期間有很大調(diào)整。如采用絕對可比口徑計算，過去十年股指累計漲幅為28%，年均漲幅為25%；加上分紅等因素，指數(shù)投資收益率為40%，年化投資收益率為34%。 第三，由于指數(shù)的不可比性，相同指數(shù)水平反映的上市公司估值水平完全不同。2001年6月平均市盈率接近60倍，

7、而2011年12月只有約13倍。至于現(xiàn)金分紅收益，那就更無法相比，現(xiàn)在的總量比十年前增加12倍。  5、我國證券市場近些年的改革發(fā)展成績巨大，國際上都得到了普遍認(rèn)可，但是國內(nèi)投資者卻沒有得到很滿意的回報，問題的根本性原因何在？ 答：我國股市近幾年的波動幅度確實很大，大漲之后又大落，就最近兩年來看，由于持續(xù)下跌，投資者虧損面較大，特別是中小投資者普遍沒有賺錢。造成這種局面的原因很復(fù)雜，最根本性的原因是當(dāng)前我國的資本市場結(jié)構(gòu)還不夠合理，優(yōu)化資源配置的功能沒有充分發(fā)揮，市場約束機制不強，市場運行的體制和機制還存在不少問題。比如，目前市場各方密切關(guān)注的發(fā)行體制改革、上市公

8、司分紅和退市制度的完善，以及建立投資者適當(dāng)性制度等都非常關(guān)鍵。市場存在的“新股熱”、新股發(fā)行“三高”、“惡炒小盤股”等現(xiàn)象都與上述制度安排和監(jiān)管操作方面的問題有關(guān)，這些問題的存在極大地?fù)p害了廣大投資者的利益。對此，監(jiān)管部門高度重視，正在積極研究解決辦法。  6、中國作為一個高儲蓄率國家，為什么企業(yè)覺得融資難，居民又覺得投資機會少呢？ 答：作為高儲蓄率國家，我國總體上并不存在資金短缺，但存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)不匹配、不適應(yīng)的現(xiàn)象。 一方面，居民、機構(gòu)和企業(yè)都覺得欠缺滿意的金融投資渠道，銀行存款超過80萬億元，很少有能夠跑贏通脹的理財產(chǎn)品。 另一方面，許多

9、有廣闊市場前景的研發(fā)項目、創(chuàng)新型企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者個人得不到及時充足的資金支持，中小企業(yè)融資困難，大型績優(yōu)公司股票價格比平均水平低了約40%。 這說明，目前的融資結(jié)構(gòu)不夠平衡，資本市場機制還很不健全，資金需求方和供給方還沒有找到有效的對接機制和渠道，這也是下一步資本市場改革要逐步解決的問題。  7、中國金融體系結(jié)構(gòu)失衡主要表現(xiàn)在哪些方面？直接融資內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡表現(xiàn)在哪些方面？金融體系結(jié)構(gòu)失衡有何危害？ 答：中國金融體系結(jié)構(gòu)的失衡主要表現(xiàn)在三方面：直接融資比例遠(yuǎn)低于間接融資，金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模銀行業(yè)為92%，保險業(yè)和證券基金業(yè)只占8%左右，金融風(fēng)險過度集中于銀行體系

10、；直接融資中企業(yè)信用債券市場發(fā)展遠(yuǎn)滯后于股票市場發(fā)展，未對企業(yè)形成預(yù)算硬約束；股票市場一級市場估值高于二級市場，藍(lán)籌股估值遠(yuǎn)低于績差股，“優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價”。上述情況一直未得到顯著改觀，制約了金融體系化解金融風(fēng)險和提高資金配置效率功能的發(fā)揮。 就直接融資自身而言，結(jié)構(gòu)也很不合理。股票債券比例失調(diào)，公司類信用債的余額不到股票市值的四分之一。債券市場仍以國債、金融債等利率產(chǎn)品為主，公司類信用債券占全部債券存量的五分之一。在公司類信用債券中，交易所市場嚴(yán)重滯后，銀行間市場托管規(guī)模占比為97%，兩個市場尚未完全實現(xiàn)互聯(lián)互通。 金融結(jié)構(gòu)失衡的危害主要體現(xiàn)在:過度依賴信貸的金融體系存在內(nèi)部脆

11、弱性，一定環(huán)境下會形成系統(tǒng)性風(fēng)險；對實體經(jīng)濟的金融服務(wù)必然不足，對“三農(nóng)”、科技創(chuàng)新型企業(yè)、文化創(chuàng)意企業(yè)的金融服務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，民間資金多投資難而中小企業(yè)多融資難的矛盾非常突出，這從一個側(cè)面說明經(jīng)濟生活中存在比較嚴(yán)重的金融壓抑現(xiàn)象。 根據(jù)世界經(jīng)濟論壇20112012年的全球競爭力報告，中國的綜合競爭力排名第26位，金融市場發(fā)展水平排名第48位，金融服務(wù)便利程度居第60位。 金融體系的結(jié)構(gòu)失衡是潛在的風(fēng)險因素，也是我國金融市場不成熟的表現(xiàn)，造成了資源配置低效，制約了金融體系的功能發(fā)揮，妨礙了市場的穩(wěn)健運行，應(yīng)當(dāng)引起社會各方的重視。  8、直接融資如何支持實體經(jīng)

12、濟發(fā)展的需要？ 答：直接融資是以股票和債券為主要金融工具的一種融資機制。實體經(jīng)濟是基礎(chǔ)，是根本，“百業(yè)興，金融興；百業(yè)穩(wěn)，金融穩(wěn)”。同時，資本市場作為優(yōu)化資源配置的重要平臺，對于引導(dǎo)社會儲蓄轉(zhuǎn)化為有效投資、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級具有不可替代的作用。  歷經(jīng)20多年風(fēng)雨，我國已建立起一個市值排名全球第三的股票市場，一個余額居世界第五的債券市場，還有一個交易量名列前茅的期貨市場。直接融資支持實體經(jīng)濟的能力不斷增強，有力推動著發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新型國家建設(shè)。 但是我國直接融資仍嚴(yán)重滯后于實體經(jīng)濟發(fā)展的需要。間接融資占比還是太高，銀行在全部金融機構(gòu)的資產(chǎn)占比超過了9

13、0%，集中了過多風(fēng)險于銀行。很多企業(yè)，特別是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，早期條件很難從銀行獲得資金支持。因此，需要不斷提高直接融資的規(guī)模和比重，加快多層次資本市場體系建設(shè)，為不同規(guī)模、不同類型、不同成長階段的企業(yè)提供差異化金融服務(wù)。國務(wù)院不久前作出決定，要支持小微企業(yè)上市融資，創(chuàng)業(yè)板、場外市場和私募債券都需要加快步伐。  9、中國股市如何培育和吸引一些有較好成長前景的企業(yè)？ 答：資本市場因其風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的特點，比較容易組織動員資源從事創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動，天然具有推動高科技和文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗表明，資本市場在推動國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，起著很

14、關(guān)鍵的作用。  過去30年全球最重要的四大新興產(chǎn)業(yè)計算機、通訊、互聯(lián)網(wǎng)和生物制藥，都是通過資本市場發(fā)現(xiàn)和推動成長起來的。美國資本市場與高科技的緊密結(jié)合，支撐了其科技持續(xù)領(lǐng)先。國際上諸多有識之士認(rèn)為，歐洲高科技產(chǎn)業(yè)落后于美國，并非由于歐洲科技發(fā)明的落后，而是由于風(fēng)險投資和資本市場的落后。 在下一步多層次市場體系建設(shè)中，場外市場、柜臺交易、私募股權(quán)等市場的架構(gòu)設(shè)計，要重點考慮知識和技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、小型微型企業(yè)的特征，做出有針對性的制度安排，切實增強我國資本市場的彈性和包容能力，使不同特點的創(chuàng)新型企業(yè)都能得到資本市場的支持，以更好地推動科技潛力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力。這是

15、中國未來擺脫“中等收入陷阱”的關(guān)鍵。10、未來一段時期里，證監(jiān)會有哪些工作重點？答：證監(jiān)會明確了三項工作重點：第一，改善市場公平競爭秩序，保護投資者合法權(quán)益。建立公平競爭的市場秩序、完善相關(guān)法律法規(guī)、提高市場誠信水平、堅決打擊內(nèi)幕交易，當(dāng)好投資者合法權(quán)益的守護人。第二，提升服務(wù)實體經(jīng)濟，特別是其薄弱環(huán)節(jié)的能力。實體經(jīng)濟是基礎(chǔ)，資本市場作為優(yōu)化資源配置的重要平臺，需要不斷提高直接融資的規(guī)模和比重，加快多層次資本市場體系建設(shè)，引導(dǎo)社會儲蓄轉(zhuǎn)化為有效投資，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級。第三，支持科技創(chuàng)新和文化進步。在多層次市場體系建設(shè)中，場外市場、柜臺交易、私募股權(quán)等市場的架構(gòu)設(shè)計，要重點考慮知識和技術(shù)創(chuàng)新

16、型企業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、小型微型企業(yè)的特征，做出有針對性的制度安排，使不同特點的創(chuàng)新型企業(yè)都能得到資本市場的支持，以更好地推動科技潛力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力。上述幾個方面在根本上是一致的，因為投資和融資、服務(wù)和回報、風(fēng)險和收益是無法分割的整體。 11、在加快資本市場誠信建設(shè)方面有哪些打算和工作部署？答：在監(jiān)管工作中，誠信和懲戒這兩個詞都很關(guān)鍵。誠信兩字，誠是重心，有誠才有信；懲戒兩字，戒是重心，為了戒才要懲。所以去年年底以來，證監(jiān)會已經(jīng)向社會公布了30多起證券期貨違法案件，收到了很好的效果。同時，證監(jiān)會擬制定證券期貨市場誠信監(jiān)督管理暫行辦法，加強對市場主體及其行為的誠信監(jiān)督約束，目前該辦法（

17、征求意見稿）正在向社會公開征求意見。今后，對內(nèi)幕交易、市場操縱、欺詐上市、虛假披露等違法違規(guī)行為，證監(jiān)會依然要加大打擊力度，發(fā)現(xiàn)問題要更快處理，絲毫也不能手軟。另一方面，證監(jiān)會也提出，要提高辦案的附加值。就是說，懲罰并不是目的，關(guān)鍵是要通過案件的查處，發(fā)揮警示作用。內(nèi)幕交易是各國市場監(jiān)管中面臨的共性難題。查辦內(nèi)幕交易案件，涉及的主體和賬戶數(shù)量多、分布廣，尤其是證明違法犯罪者知悉、傳遞內(nèi)幕信息的難度很大，查證要耗費大量的人力和時間。從社會觀念看，很多人還認(rèn)為內(nèi)幕交易不是犯罪，這在其他國家也一樣，比如日本，25年前才把內(nèi)幕交易定為犯罪，人們的警惕性是逐步提高的。此外，資本市場是全國性的統(tǒng)一市場，而

18、上市公司分散于各地，在查處違法違規(guī)行為的銜接上也存在不少困難，除地方保護主義因素外，也存在執(zhí)法機構(gòu)缺少專業(yè)人員的問題。證監(jiān)會將持續(xù)保持高壓態(tài)勢，堅持打防結(jié)合，充分發(fā)揮已有的綜合防控體系的作用。此外，有些制度安排也可能需要借鑒國外的一些有效做法。比如，在一些國家，和解制度在內(nèi)幕交易查處過程中發(fā)揮了重要作用，被調(diào)查者接受監(jiān)管部門的執(zhí)行措施，但既不承認(rèn)也不反駁相關(guān)指控。這樣既能提高監(jiān)管實效，使受損害的其他投資者相對迅速地獲得賠償，也能產(chǎn)生足夠的懲戒效應(yīng)。 12、2012年證券期貨市場發(fā)展的主要目標(biāo)和任務(wù)是什么？答：“十二五”規(guī)劃綱要和全國金融工作會議，已經(jīng)為證券期貨市場的發(fā)展確定了明確的目

19、標(biāo)和任務(wù)。發(fā)展多層次資本市場、培育專業(yè)化的投資機構(gòu)和中介組織、擴大多個領(lǐng)域的對外開放都非常重要。2012年要取消約40的行政審批項目，有的會下放和合并。最迫切的任務(wù)是深化發(fā)行體制改革，完善發(fā)行、退市和分紅制度。 13、目前國內(nèi)債券市場建設(shè)的現(xiàn)狀如何？管理層對債券市場的發(fā)展有哪些構(gòu)想和推進方案？答：目前我國債券市場管理不統(tǒng)一，償債的風(fēng)險控制機制不完善，信用責(zé)任模糊。不同的部委審批，最大的問題就是提供了某種隱性的背書或擔(dān)保，長期積累下去就會形成較大的系統(tǒng)性風(fēng)險。證監(jiān)會正在制定中小企業(yè)私募債的實施方案，市政債和機構(gòu)債也在積極研究推進之中。按照國務(wù)院要求，人民銀行、發(fā)改委和證監(jiān)會初步建立了公

20、司信用類債券的部際協(xié)調(diào)機制?，F(xiàn)階段，證監(jiān)會著力推進債券市場制度規(guī)范的“五個統(tǒng)一”：統(tǒng)一準(zhǔn)入條件、信息披露標(biāo)準(zhǔn)、資信評級要求、投資者適當(dāng)性制度和投資者保護制度，在此基礎(chǔ)上，進一步促進場內(nèi)、場外市場互聯(lián)互通，逐步建設(shè)規(guī)范統(tǒng)一的債券市場。 14、債券市場產(chǎn)品創(chuàng)新突破口在哪里，有哪些新產(chǎn)品可以推出？答：債券市場需要進一步加大創(chuàng)新力度。比如發(fā)展高收益?zhèn)康氖菑浹a債券市場制度空白，更好滿足社會多元化投融資需求。證監(jiān)會正在研究推出中小企業(yè)私募債。作為公司債的一個種類，它包含高收益?zhèn)氖袌鲂枨?，但又不局限于高收益?zhèn)?。發(fā)行此類債券符合法律規(guī)定，也有利于改善中小微企業(yè)的融資工具和途徑。證監(jiān)會已對地方政

21、府、發(fā)債企業(yè)和中介機構(gòu)做了初步調(diào)研，正在抓緊研究制定相關(guān)方案。此外，如市政債、機構(gòu)債等，也有利于促進城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有利于提高地方政府債務(wù)透明度，分散銀行體系風(fēng)險。監(jiān)管部門將認(rèn)真研究，積極創(chuàng)造條件，推動這兩類債券產(chǎn)品的發(fā)展。國債期貨經(jīng)過長期的精心準(zhǔn)備，也有望在不久的將來推出實施。國債期貨對于利率市場化、金融機構(gòu)套期保值和化解市場風(fēng)險都具有特別重要的意義。伴隨著我國經(jīng)濟的崛起，商品期貨市場也正在迎來又一個繁榮興旺的春天。 15、證監(jiān)會的新股發(fā)行制度改革中對中小投資者權(quán)益保護上做了哪些安排？答：保護投資者合法權(quán)益是資本市場各項制度規(guī)則制定的核心原則,在新股發(fā)行制度改革中得到了充分體現(xiàn)。

22、4月28日，證監(jiān)會發(fā)布了關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見，著力于完善信息披露和市場約束，核心目的是促使新股價格真實反映公司價值，實現(xiàn)一、二級市場的協(xié)調(diào)健康發(fā)展。具體做出以下安排：首先，進一步推進以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，強化信息披露的真實性、準(zhǔn)確性、充分性和完整性，全過程、多角度提升信息披露質(zhì)量。其次，明確發(fā)行人與中介機構(gòu)、詢價對象等的責(zé)任，加大對違法違規(guī)行為的處罰力度等都是直接著力于保護投資者，特別是公眾投資者合法權(quán)益的措施。第三，結(jié)合我國市場投資者的結(jié)構(gòu)特點，提高了網(wǎng)下配售比例，同時明確了網(wǎng)下向網(wǎng)上的回?fù)芤螅w現(xiàn)了重視中小投資者參與新股的意愿，兼顧了推動市場不斷規(guī)范和對投資

23、者合法權(quán)益的積極保護。第四，引入獨立第三方對擬上市公司的信息披露進行風(fēng)險評析，旨在為中小投資者在新股認(rèn)購時提供參考，幫助中小投資者更加準(zhǔn)確、深刻地判斷發(fā)行人的風(fēng)險。 16、新股高價的危害性在哪里？如何完善新股定價機制抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象？答：新股高價的后果造成市場生態(tài)惡劣，還會帶來資源浪費、毒化社會風(fēng)氣、助長造假和違法違規(guī)行為，而且從最基礎(chǔ)的層次上扭曲了市場結(jié)構(gòu)，決定了股票未來持續(xù)走低的趨勢，所謂“牛短熊長”就成為必然。這種世所罕見的高價發(fā)行現(xiàn)象的形成原因非常復(fù)雜，有體制問題，也有監(jiān)管問題，還有社會文化、投資習(xí)慣、市場心理等多種因素，必須統(tǒng)籌兼顧、綜合治理。重點從增強買方定價

24、約束、加大承銷商定價責(zé)任、提高股票流通性、加強對定價行為的監(jiān)督等方面，完善定價機制，抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。深化發(fā)行制度市場化改革，是年初全國金融工作會議部署的一項重點任務(wù)。長期看，還必須不斷強化信息披露質(zhì)量，加強社會監(jiān)督，完善法制環(huán)境，大力引入機構(gòu)投資。從發(fā)行監(jiān)管的角度看，要更加專注于以信息披露為中心，不斷提升財務(wù)報告的質(zhì)量，抑制包裝和粉飾業(yè)績。4月28日，證監(jiān)會發(fā)布了關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見，明確進一步推進以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，強化信息披露的真實性、準(zhǔn)確性、充分性和完整性，全過程、多角度提升信息披露的質(zhì)量。 17、新股發(fā)行體制改革是否會取消審核制并

25、走向注冊制？答：實行審核制還是注冊制，并不是問題的核心。關(guān)鍵在于如何界定政府監(jiān)管機構(gòu)、交易所平臺和其他市場中介的職責(zé)和義務(wù)，如何保證企業(yè)能夠完整、準(zhǔn)確、充分地披露相關(guān)信息。在那些實行注冊制的市場，有些審查得比我國要嚴(yán)得多、細(xì)得多。證監(jiān)會應(yīng)該進行合規(guī)性審查，發(fā)行人、中介機構(gòu)和投資主體均應(yīng)歸位盡責(zé)。近期，證監(jiān)會重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責(zé)任、提高股票流通性、加強對定價行為的監(jiān)督等方面，完善定價機制，抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。 18、為什么業(yè)績好的上市公司不分紅？分紅后能不除息嗎？答：證監(jiān)會有監(jiān)督和約束上市公司分紅的制度，并高度重視引導(dǎo)上市公司回報股東事宜，近年來，上市公司的分紅意識也逐漸增強，回饋投資者的力度也逐年增加，取得了一定效果。但是，由于歷史原因，股本約束和投資回報機制還比較薄弱，一些上市公司分紅意愿不太強，主動回報股東的意識明顯不夠，主要表現(xiàn)為：一是分紅股利支付率總體偏低。2001年至2011年上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例僅為253%，而國際成熟市場該比例通常在40%左右。二是在股利分配形式上輕現(xiàn)金股利。之前的三年上市公司現(xiàn)金分紅金額占凈利潤的比例分別為4169%、3585%和3009%。預(yù)計2011年度現(xiàn)金分紅比率會提高。三是相當(dāng)數(shù)量的公司未詳細(xì)披露不進行現(xiàn)金分紅的具體原因。這些都對上市公