地震對日本財政影響

1、日本地震的發(fā)生：北京時間2011年3月11日13時46分，日本本州島東部發(fā)生里氏9級地震。震中位于日本本州島仙臺港以東 130公里處，震源深度為 24公里。地震引發(fā)了強烈的海嘯，并引 發(fā)了金融市場急劇動蕩。日元匯率和股市在地震后加速下跌。日經(jīng)指數(shù)下午3點收盤時大跌1.7 %，報10254.43點。由于最近中東地區(qū)的動蕩，日本股市跌至五周以來的最低水平。在 日元匯率方面，地震發(fā)生后，美元兌日元漲0.5%, 1美元兌83.275日元，之后很快回落。亞洲其他股市紛紛下跌。日本地震將對剛剛從衰退中恢復(fù)的日本經(jīng)濟形成打擊。新加坡的經(jīng)濟分析人士預(yù)期：“短期來看，這次地震可能會使日本全國GDP降低1%。長期

2、來看，由重建工作產(chǎn)生的積極影響將會使經(jīng)濟恢復(fù)，這或許需要12個月。”日本地震對日本財政的影響Part1日本財政真相：國債與赤字的游戲2011年03月25日14:10 來源：國信證券研究所日本財政已有問題未如想象中嚴(yán)重日本已有赤字主要由持續(xù)降稅引起，因而根本問題未如想象中嚴(yán)重，日本反映公共部 門對國民經(jīng)濟總占用的財政支出占GDP勺15-17%，縱向上長期保持穩(wěn)定，橫向上低于其他國家（中國18-20%）。日本總稅收由1990年的60.1萬億日元（占GDP勺13.6%）降至2010 年的37.1萬億（占GDP的7.8%），期間GDP反而增長了 10%日本國債95%由國民購買， 當(dāng)前的國債是未來的稅收

3、，赤字增加與稅收減少是民主選舉“派糖政治”下，政府與國民之間的游戲；地震對赤字的影響規(guī)模不大且非持續(xù)地震赤字相對總赤字的規(guī)模不大，按照世行估計，本次地震損失占日本 GDP的 2.5%-4%, 按照阪神的案例，歸于政府負(fù)擔(dān)的重建支出不大于GDP的 2.3%，因此，相對于190%GD的債務(wù)存量和約10%GDP勺赤字流量來說，地震赤字規(guī)模不大。非持續(xù)性也是分析地震赤字影 響必須看到的重要一點，在各國財政歷史上，作為一次性事件，不管是災(zāi)害、還是戰(zhàn)爭，赤 字的影響均在隨著事件的結(jié)束而結(jié)束。以歷史案例看，阪神地震僅在當(dāng)年和次年影響了日本赤字。預(yù)計日本 2011-2014 年赤字為-10.2%、-8.6%、

4、-6.4%、-5.4%按照我們的測算，日本 2011-2014年赤字為-10.2%、-8.6%、-6.4%、-5.4% , 2010年日 本赤字已經(jīng)存在向危機前復(fù)歸的趨勢，本次地震的影響在于將復(fù)歸步伐延緩了兩年。在日本的財赤中，因為人口老化、稅制過輕、福利過高等穩(wěn)定的社會經(jīng)濟因素導(dǎo)致的持續(xù)的“結(jié)構(gòu) 性赤字”為-6.38%，一個經(jīng)濟中的“結(jié)構(gòu)性赤字”是一個相對固定的值，計算方法為最近一 個完整經(jīng)濟周期中，財政總赤字的均值。赤字的第二部分是“周期性赤字”，它隨經(jīng)濟周期 波動，經(jīng)濟好時有“周期性盈余”，差時有“周期性赤字”，當(dāng)前日本處于09年金融危機恢復(fù)期，09年時“周期性赤字”高達-5%, 201

5、0年隨著經(jīng)濟恢復(fù)，已經(jīng)縮小為 -2.87%，因為 生產(chǎn)中斷，地震一定程度抑制了日本2011年經(jīng)濟增長，預(yù)計周期性赤字將達 -3%，但2012年之后將較快收窄為-1%, 2013年后周期性赤字可能將消失，乃至出現(xiàn)1%-2%勺周期性盈余；在結(jié)構(gòu)性和周期性赤字之外，參考阪神案例，地震造成的一次性赤字影響在11、12年產(chǎn)生，分別為0.8%、1.5%，隨后為零。日本財政出路：發(fā)債空間將被發(fā)揮到極致，最終加稅民主選舉“派糖政治”會把繼續(xù)發(fā)債的空間發(fā)揮到極致，從而把加稅時點推遲到極致，但是，當(dāng)前國債是未來稅收，日本財赤最終出路仍然在于加稅，在全球比較中，現(xiàn)時日本稅 率屬于非常輕的行列，日本稅收增加的空間還很

6、大。兩個日本加稅的促發(fā)點其一，全球發(fā)生大型通脹并傳導(dǎo)至日本，超低利率水平不可維持；其二，居民個人金融資產(chǎn)無法支撐國債余額。Part2日本財政狀況將“雪上加霜”摘要：此次震后政府會采取與神戶地震后類似的財政擴張政策，額外的財政支出可能包括大幅舉債，從而對日本的財政狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。摩根大通認(rèn)為，鑒于此次地震災(zāi)難的規(guī)模，政府支出增加在所難免。例如，日本政府在1995年1月日本西部神戶大地震后劃撥3.4萬億日元用于災(zāi)后重建。但該行并不認(rèn)為日本機構(gòu)投資者及銀行會由于財政赤字不斷擴大的擔(dān)憂而拋售日本國債，盡管日本政府將增加日本國債發(fā)行規(guī)模，以便為災(zāi)后重建提供資金。1995年日本10年期國債在震后6個月內(nèi)

7、下跌約200個基點。野村證券日本經(jīng)濟團隊預(yù)計，此次震后政府會采取與神戶地震后類似的財政擴張政策，額外的財政支出可能包括大幅舉債，從而對日本的財政狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。與神戶地震時期相比，日本政府財政狀況已今非昔比。日本目前的政府債務(wù)是1995年發(fā)生神戶大地震時債務(wù)的兩倍多。根據(jù)日本財務(wù)省2月10日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2010年12月底，日本政府債務(wù)余額已高達919萬億日元，人均債務(wù)負(fù)擔(dān)已增至 721萬日元；同時預(yù)計在今年 4月1日開始的財 年中，政府債務(wù)還將增長 5.8%，達到創(chuàng)紀(jì)錄的 997.7萬億日元，占GDP的比例達到230%國際貨幣基金組織(IMF)近日預(yù)測，日本公共債務(wù)相對于GDP的比例

8、到2012年和2016年將分別達到232%和277%,日本將成為發(fā)達國家歷史上財政狀況最惡化的國家。國際評級機構(gòu)標(biāo)普1月下調(diào)了日本的長期債務(wù)評級，而穆迪上 個月也將日本 的主權(quán)信用評級前景下調(diào)至負(fù)面。 分析人士擔(dān)心，大地震將加劇日本債務(wù)風(fēng)險， 并提高其政 府融資成本。標(biāo)普14日表示，日本11日遭遇的強烈地震已對該國的財政和經(jīng)濟狀況造成巨大影響， 但短期內(nèi)不會影響到該國 AA的主權(quán)信用評級，但標(biāo)普將繼續(xù)密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展對日本主權(quán) 評級的潛在影響。part5日學(xué)者：應(yīng)關(guān)注大災(zāi)對日本財政長期影響專訪：應(yīng)關(guān)注大災(zāi)對日本財政長期影響一一訪明治大學(xué)國際合作政策研究 所所長關(guān)山健目前多數(shù)機構(gòu)預(yù)計，本次巨災(zāi)造成的直接損失將超過阪神大地震的10萬億日元(約合1250億美元)。高盛集團預(yù)估值為16萬億日元，巴