第八章+財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)二講義

1、第二節(jié) 上市公司基本財(cái)務(wù)分析一、上市公司特殊財(cái)務(wù)分析指標(biāo)兩個(gè)特殊的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，一是股數(shù)，二是市價(jià)。它們是一般企業(yè)所沒(méi)有的。股數(shù)、市價(jià)與凈收益、凈資產(chǎn)等進(jìn)行比較，可以提供有特殊意義的信息。市價(jià)比率指標(biāo)與股數(shù)對(duì)比的指標(biāo)每股收益每股股利每股凈資產(chǎn)基本每股收益=凈利潤(rùn)/普通股加權(quán)平均數(shù)股利總額÷流通股數(shù)股東權(quán)益總額÷發(fā)行在外的普通股數(shù)市盈率市凈率每股市價(jià)÷每股收益每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)稀釋每股收益（一）每股收益1.基本每股收益指標(biāo)公式基本每股收益基本每股收益=歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)/發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)【提示】（1）引起所有者權(quán)益總額變動(dòng)的股數(shù)變動(dòng)（增發(fā)股

2、票、回購(gòu)股票等）需要計(jì)算加權(quán)平均：發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)=期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)×已發(fā)行時(shí)間/報(bào)告期時(shí)間-當(dāng)期回購(gòu)普通股股數(shù)×已回購(gòu)時(shí)間/報(bào)告期時(shí)間【例題8·單選題】某上市公司2010年度歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為25000萬(wàn)元。2009年末的股本為10000萬(wàn)股，2010年3月1日新發(fā)行6000萬(wàn)股，2010年12月1日，回購(gòu)1000萬(wàn)股，則該上市公司2010年基本每股收益為（）元。【答案】D【解析】基本每股收益=1.68（元）【提示】（2）不引起所有者權(quán)益總額變動(dòng)的股數(shù)變動(dòng)（如發(fā)放股票股利，由于送紅股是將公司以前年度的未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)為普通

3、股，轉(zhuǎn)化與否都一直做為資本使用）不需要按照實(shí)際增加的月份加權(quán)計(jì)算，可以直接以發(fā)放股票股利前的股數(shù)乘以股利發(fā)放率計(jì)入分母。【例8-3】某上市公司20×8年度歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為25000萬(wàn)元。20×7年末的股本為8000萬(wàn)股，20×8年2月8日，經(jīng)公司20×7年度股東大會(huì)決議，以截止20×7年末公司總股本為基礎(chǔ)，向全體股東每10股送紅股10股，工商注冊(cè)登記變更完成后公司總股本變?yōu)?6000萬(wàn)股。20×8年11月29日發(fā)行新股6000萬(wàn)股。元/股【解析】年內(nèi)有兩次股數(shù)變動(dòng)：一是2月8日的發(fā)放股票股利,10股送10股（所有者權(quán)益總額沒(méi)

4、有增加）,所以直接加8000×100%；二是11月29日的發(fā)行新股（所有者權(quán)益總額增加了），所以按月加權(quán)平均。2.稀釋每股收益（1）含義稀釋每股收益的含義稀釋每股收益是指企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的情況下，以基本每股收益的計(jì)算為基礎(chǔ)，在分母中考慮稀釋性潛在普通股的影響，同時(shí)對(duì)分子也作相應(yīng)的調(diào)整。稀釋潛在普通股的含義是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股，目前常見(jiàn)的潛在普通股主要包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)等?！纠}9·單選題】下列各項(xiàng)中，不會(huì)稀釋公司每股收益的是（ ）。（2010年）A.發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 B.發(fā)行短期融資券C.發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券D.授予管理

5、層股份期權(quán)【答案】B【解析】此題考核的是稀釋性潛在普通股。會(huì)稀釋公司每股收益的潛在普通股主要包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)等。因此本題的正確答案是B。（2）稀釋每股收益的計(jì)算：類(lèi)型分子調(diào)整分母調(diào)整可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的利息、溢價(jià)或折價(jià)攤銷(xiāo)等的稅后影響額。增加的潛在普通股數(shù)：假定可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期期初或發(fā)行日轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)。認(rèn)股權(quán)證，股份期權(quán)不調(diào)整分母的調(diào)整項(xiàng)目為增加的普通股股數(shù)，同時(shí)還應(yīng)考慮時(shí)間權(quán)數(shù)。【提示】教材沒(méi)有給出明確公式，一般了解增加的普通股股數(shù)=擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)-行權(quán)價(jià)格×擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)÷當(dāng)

6、期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格解析稅后影響額：AB差額資本 2000020000（其中2010年1月1日發(fā)行10000萬(wàn)元可轉(zhuǎn)換債券，利率為3%）EBIT1000010000利息010000×3%=300300利潤(rùn)總額100009700所得稅（25%）25002425-75凈利潤(rùn)75007275-225【例8-4】 某上市公司2008年7月1日按面值發(fā)行年利率3%的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值10 000萬(wàn)元，期限5年，利息每年末支付一次，發(fā)行結(jié)束1年后可以轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股5元，即每100元債券可轉(zhuǎn)換為1元面值的普通股20股。2008年該公司歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為30000萬(wàn)元，2008年

7、發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為40000萬(wàn)股，債券利息不符合資本化條件，直接計(jì)入當(dāng)期損益，所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負(fù)債成分和權(quán)益成分之間的分拆，且債券票面利率等于實(shí)際利率。要求：（1）計(jì)算2008年基本每股收益；（2）判斷該公司可轉(zhuǎn)換債券是否具有稀釋作用，且如果具有稀釋性，計(jì)算稀釋每股收益?！敬鸢浮浚?）基本每股收益30000/400000.75（元）（2）假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，所增加的凈利潤(rùn)10000×3%×6/12×（1-25%）112.5（萬(wàn)元）假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，所增加的年加權(quán)平均普通股股數(shù)10000/5×6/121000（萬(wàn)股）增量股的每股

8、收益112.5/10000.1125（元）由于增量股的每股收益小于原每股收益，可轉(zhuǎn)換債券具有稀釋作用。稀釋每股收益（30000112.5）/（400001000）0.73（元） 3.每股收益的分析指標(biāo)越大，盈利能力越好，股利分配來(lái)源越充足，資產(chǎn)增值能力越強(qiáng)。（二）每股股利計(jì)算分析影響因素每股股利=每股股利反映的是上市公司每一普通股獲取股利的大小。指標(biāo)越大，則企業(yè)股本獲利能力就越強(qiáng)；每股股利越小，則企業(yè)股本獲利能力就越弱。上市公司每股股利發(fā)放多少，除了受上市公司獲利能力大小影響以外，還取決于企業(yè)的股利發(fā)放政策?！纠?-5】某上市公司2008年發(fā)放普通股股利3600萬(wàn)元，年末發(fā)行在外的普通股股數(shù)為

9、12000萬(wàn)股?！敬鸢浮棵抗晒衫?600/120000.3（元） （三）市盈率計(jì)算分析影響因素市盈率=一方面，市盈率越高，意味著企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的潛力越大，也即投資者對(duì)該股票的評(píng)價(jià)越高，反之，投資者對(duì)該股票評(píng)價(jià)越低。另一方面。市盈率越高，說(shuō)明投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，市盈率越低，說(shuō)明投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)越低。（1）上市公司盈利能力的成長(zhǎng)性。（2）投資者所獲報(bào)酬率的穩(wěn)定性。（3）市盈率也受到利率水平變動(dòng)的影響。利率與市盈率之間的關(guān)系常用如下公式表示：市場(chǎng)平均市盈率=【例8-6】沿用例8-3的資料，同時(shí)假定該上市公司2008年末每股市價(jià)30.4元。則該公司2008年末市盈率計(jì)算如下： 市盈率=30.4/1

10、.52=20（倍）【例題8·判斷題】上市公司盈利能力的成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性是影響其市盈率的重要因素。（）（2010年）【答案】【解析】影響股票市盈率的因素有：第一，上市公司盈利能力的成長(zhǎng)性；第二，投資者所獲報(bào)酬率的穩(wěn)定性；第三，市盈率也受到利率水平變動(dòng)的影響。所以說(shuō)上市公司盈利能力的成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性是影響市盈率的重要因素的說(shuō)法是正確的?！纠}9·判斷題】市盈率是評(píng)價(jià)上市公司盈利能力的指標(biāo)，市盈率越高，企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的潛力越大，說(shuō)明投資風(fēng)險(xiǎn)越小。（）【答案】×【解析】市盈率越高，意味著企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的潛力越大，也即投資者對(duì)該股票的評(píng)價(jià)越高，但是市盈率越高，說(shuō)明投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)

11、越大。（四）每股凈資產(chǎn)（每股賬面價(jià)值）計(jì)算分析每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額發(fā)行在外的股數(shù)利用該指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ?，可以衡量上市公司股票的投資價(jià)值。如在企業(yè)性質(zhì)相同、股票市價(jià)相近的條件下，某一企業(yè)股票的每股凈資產(chǎn)越高，則企業(yè)發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價(jià)值越大，投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)越小。但是，也不能一概而論，在市場(chǎng)投機(jī)氣氛較濃的情況下，每股凈資產(chǎn)指標(biāo)往往不太受重視?！纠?-7】某上市公司20×8年年末股東權(quán)益為15 600萬(wàn)元，全部為普通股，年末普通股股數(shù)為12 000萬(wàn)股。則每股凈資產(chǎn)計(jì)算如下：【答案】每股凈資產(chǎn)=15600/12000=1.3（元）（五）市凈率計(jì)算分析市凈率是股每股市價(jià)

12、與每股凈資產(chǎn)的比率，是投資者用以衡量、分析個(gè)股是否具有投價(jià)值的工具之一。一般來(lái)說(shuō)，市凈率較低的股票，投資價(jià)值較高；反之，則投資價(jià)值較低。但有時(shí)較低市凈率反映的可能是投資者對(duì)公司前景的不良預(yù)期，而較高市凈率則相反?！纠?-8】沿用例8-7資料，同時(shí)假定該上市公司20×8年年末每股市價(jià)為3.9元，則該公司20×8年年末市凈率計(jì)算如下：市凈率=3.9/1.3=3（倍）二、管理層討論與分析概念管理層討論與分析是上市公司定期報(bào)告中管理層對(duì)于本企業(yè)過(guò)去經(jīng)營(yíng)狀況的評(píng)價(jià)分析以及對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的前瞻性判斷，是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中所描述的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的解釋?zhuān)菍?duì)經(jīng)營(yíng)中固有風(fēng)險(xiǎn)的不確定性的揭示，同時(shí)也是對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的預(yù)期。內(nèi)容1. 報(bào)告期間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)的解釋?zhuān)?.企業(yè)未來(lái)發(fā)展的前瞻性信息?！咎崾尽抗芾韺佑懻撆c分析是上市公司定期報(bào)告的重要組成部分。其信息披露在上市公司中期報(bào)告中在“管理層討論與分析”部分出現(xiàn)；在年報(bào)中則在“董事會(huì)報(bào)告”部分中出現(xiàn)?！纠}10·多選題】上市公司年度報(bào)告信息披露中，“管理層討論與分析”披露的主要內(nèi)容有（）。（2010年）A.對(duì)報(bào)告期間經(jīng)濟(jì)狀況的評(píng)價(jià)分析 B.對(duì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的前瞻性判斷C