金融衍生產(chǎn)品簡(jiǎn)介

1、金融衍生產(chǎn)品簡(jiǎn)介金融衍生產(chǎn)品簡(jiǎn)介公司增加價(jià)值的方式 研發(fā) 市盈率比較高的公司往往是研發(fā)投入較高的公司，可見(jiàn)研發(fā)可以提高公司的價(jià)值 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 壟斷與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有關(guān) 長(zhǎng)期價(jià)值 取決于長(zhǎng)期現(xiàn)金流量 降低風(fēng)險(xiǎn) 現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，收益率與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)虛假的公司價(jià)值 財(cái)務(wù)調(diào)整 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整、折舊、存貨調(diào)整 出售資產(chǎn) 特別實(shí)體 安然事件、表外化、衍生化 資本運(yùn)營(yíng) 垂直一體化往往成功，橫向一體化失敗 大吃小成功，小吃大失敗經(jīng)常遇到的陷阱 金融市場(chǎng)只對(duì)短期感興趣 一言成讖，對(duì)交易工具和方法的過(guò)度依賴，反過(guò)來(lái)影響價(jià)格的形成過(guò)程 投資人缺乏耐心，迫使經(jīng)理人采取短視行為 有限責(zé)任與無(wú)限責(zé)任的根本區(qū)別 委托代理的另一個(gè)問(wèn)題

2、美國(guó)在線與時(shí)代華納，兩難的選擇 經(jīng)理們更多地關(guān)注交易，而不是生產(chǎn)、服務(wù)和公司價(jià)值 巴菲特，控制一家公司，幫助公司創(chuàng)造其價(jià)值中國(guó)證券監(jiān)管規(guī)則中的很多疑問(wèn) 分紅 分紅與公司價(jià)值提高無(wú)關(guān)。 美國(guó)90年代的公司盈利的提高與利率的下降有關(guān) 再融資 融資方式與公司價(jià)值無(wú)關(guān)，公司具有很強(qiáng)的再融資動(dòng)機(jī)，只能說(shuō)明泡沫。處理泡沫的方式有兩種，軟著陸與硬著陸 再融資往往成為反復(fù)侵占流通股利益的工具 IPO 對(duì)于金融控股公司趨向的熟視無(wú)睹套期保值的道理 稅收的影響 公司稅以所得稅為主，因此公司的盈利平穩(wěn)可以節(jié)約稅收 股東沒(méi)有適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ倒ぞ?因此，公司本身應(yīng)該進(jìn)行套期保值 融資成本的考慮 公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)，可以提升其信

3、用水平 中國(guó)公司普遍存在三角債問(wèn)題，信用缺失，使得公司對(duì)業(yè)績(jī)平穩(wěn)不感興趣，甚至通過(guò)業(yè)績(jī)波動(dòng)去造市戰(zhàn)略性風(fēng)險(xiǎn)管理 一些公司對(duì)于某些產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的敏感性 跨國(guó)公司對(duì)于匯率，如荷蘭國(guó)際集團(tuán)下的一家房地產(chǎn)公司 石油價(jià)格 一些公司對(duì)于某自然風(fēng)險(xiǎn)的敏感性 農(nóng)產(chǎn)品對(duì)于天氣 地震 大橋：保險(xiǎn)中通過(guò)分保來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)因素 房地產(chǎn) 利率，按揭貸款影響需求，開(kāi)發(fā)商貸款影響成本 鋼鐵 宏觀經(jīng)濟(jì)，其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品 能源 石油價(jià)格，如煤炭行業(yè) 汽車(chē) 與房地產(chǎn)類似，資本密集型行業(yè)財(cái)務(wù)層面 遠(yuǎn)期利率合約：相當(dāng)于一個(gè)貸款承諾 期貨合約：利率期貨、國(guó)債期貨 互換：利率互換與貨幣互換 期權(quán)：利率期權(quán)、匯率期權(quán) 指數(shù)期貨：以股價(jià)指

4、數(shù)為標(biāo)的的期貨合約 認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券交易機(jī)制 報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng) 做市商制度，在連續(xù)時(shí)段上做市商報(bào)出買(mǎi)入價(jià)、賣(mài)出價(jià)以及數(shù)量，一般一個(gè)股票有多個(gè)做市商，如NASDAQ、中國(guó)外匯交易 訂單驅(qū)動(dòng) 連續(xù)競(jìng)價(jià)，如A股市場(chǎng)，由交易者訂單驅(qū)動(dòng)，交易者相互提供了股票的流動(dòng)性 流動(dòng)性的差異 訂單驅(qū)動(dòng)是相互的 做市商是單向的，做市商的持有量存貨模型期權(quán)期貨的定義 期貨 多頭：在未來(lái)某確定的時(shí)間以事先敲定的價(jià)格買(mǎi)入一定數(shù)量的某標(biāo)的產(chǎn)品的權(quán)利和義務(wù) 空頭：。賣(mài)出。 期權(quán) CALL：在未來(lái)某確定的時(shí)間以事先敲定的價(jià)格買(mǎi)入一定數(shù)量的某標(biāo)的產(chǎn)品的權(quán)利 PUT：。賣(mài)出。 期權(quán)的獲得：賣(mài)出期權(quán)合約為空頭，買(mǎi)入期權(quán)方為多頭期貨與期權(quán)合

5、約交易 對(duì)合約的交易，合約就是衍生證券 交易過(guò)程 開(kāi)倉(cāng)簽訂合約：合約的規(guī)模、品種、品種的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、期限 盯市（期貨合約的買(mǎi)賣(mài)雙方、期權(quán)合約的賣(mài)方）初始保證金的比例、維持保證金比例、保證金不足處理 平倉(cāng)：相反的合約 交割：交割倉(cāng)單，所有權(quán)與現(xiàn)金的交易期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格CONTENTS12345Time(b)FuturesPrice Futures Price6lSpot Price(a)衍生合約的性質(zhì) 短期性 91、182天，一般不超過(guò)一年 標(biāo)準(zhǔn)合約與非標(biāo)準(zhǔn)合約 標(biāo)準(zhǔn)期權(quán) 實(shí)物期權(quán) 杠桿性 巴林銀行：超過(guò)了其承受規(guī)模的賭博 套期保值與投資 有無(wú)被險(xiǎn)頭寸期權(quán)與期貨圖解ST：標(biāo)的價(jià)格T時(shí)的合約價(jià)

6、值X交割價(jià)格期貨多頭，F(xiàn)uture、Long期貨空頭，Short期權(quán)與期貨圖解（CALL多頭）ST：標(biāo)的價(jià)格T時(shí)的合約價(jià)值X執(zhí)行價(jià)格CALL多頭(Option)期權(quán)與期貨圖解（CALL空頭）ST：標(biāo)的價(jià)格T時(shí)的合約價(jià)值X執(zhí)行價(jià)格CALL空頭期權(quán)與期貨圖解（PUT多頭）ST：標(biāo)的價(jià)格T時(shí)的合約價(jià)值X執(zhí)行價(jià)格PUT多頭期權(quán)與期貨圖解（PUT空頭）ST：標(biāo)的價(jià)格T時(shí)的合約價(jià)值X執(zhí)行價(jià)格PUT空頭期權(quán)的一些概念 實(shí)值期權(quán) In the Money：現(xiàn)在執(zhí)行合約價(jià)值為正 虛值期權(quán) Out of the Money：現(xiàn)在執(zhí)行合約價(jià)值為負(fù) 兩平期權(quán) At the Money：現(xiàn)在執(zhí)行合約價(jià)值為零 美式期權(quán)與

7、歐式期權(quán) 美式期權(quán)可以提前執(zhí)行 亞式期權(quán) 標(biāo)的價(jià)格為合約有效期內(nèi)的均價(jià)組合期權(quán) 跨式期權(quán) 同時(shí)買(mǎi)入CALL與PUT構(gòu)成跨是期權(quán)的多頭 同時(shí)賣(mài)出CALL與PUT構(gòu)成跨是期權(quán)的空頭 寬跨期權(quán) 兩個(gè)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)不同 價(jià)差期權(quán) 買(mǎi)入一個(gè)CALL同時(shí)賣(mài)出一個(gè)CALL 買(mǎi)入一個(gè)PUT同時(shí)賣(mài)出一個(gè)PUT組合期權(quán)圖解（窄跨）ST：標(biāo)的價(jià)格T時(shí)合約的損益X交割價(jià)格CALL多頭PUT多頭組合期權(quán)圖解（寬跨）ST：標(biāo)的價(jià)格T時(shí)合約的損益X執(zhí)行價(jià)格CALL多頭PUT多頭Y執(zhí)行價(jià)格XY組合期權(quán)圖解（牛市價(jià)差）ST：標(biāo)的價(jià)格T時(shí)合約的損益X執(zhí)行價(jià)格CALL多頭CALL空頭Y執(zhí)行價(jià)格XY組合期權(quán)圖解（熊市價(jià)差）ST：標(biāo)的價(jià)

8、格T時(shí)合約的損益X交割價(jià)格PUT空頭PUT多頭Y交割價(jià)格YK 現(xiàn)金以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率得到K，行使看漲期權(quán)得到一單位標(biāo)的資產(chǎn) 看跌期權(quán)價(jià)值為零，一單位標(biāo)的資產(chǎn) T時(shí)刻，ST=K 現(xiàn)金以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率得到K 行使看跌期權(quán)得到K 無(wú)套利原理證明SpKecrT無(wú)套利原理 相同的收益，相同的價(jià)格 比較定價(jià)，在金融市場(chǎng)是可以實(shí)現(xiàn)的 成本的影響套利的例子 策略 買(mǎi)空外匯市場(chǎng)中過(guò)去6個(gè)月中最強(qiáng)勢(shì)的貨幣，賣(mài)空外匯市場(chǎng)過(guò)去6個(gè)月中最弱勢(shì)的股票 一個(gè)套利組合 收益率8% 零成本 成功的原因 國(guó)際資本流動(dòng)具有延續(xù)性股票市場(chǎng)不能成立 不可持續(xù)性 流動(dòng)性高為出貨提供了可能 變動(dòng)的頻繁 危機(jī)管理 很多股票的短期波動(dòng)都與危機(jī)有關(guān) 對(duì)策

9、的影響平價(jià)的圖形顯示ST：標(biāo)的價(jià)格T時(shí)的合約損益X執(zhí)行價(jià)格CALL多頭(Option)PUT空頭(Option)期權(quán)價(jià)格與標(biāo)的價(jià)格St：標(biāo)的價(jià)格t時(shí)的合約價(jià)值X執(zhí)行價(jià)格t時(shí)的合約價(jià)值標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格匯率：美元/歐元0.850.90.9511.051.11.151.201/01/200201/15/200201/29/200202/12/200202/26/200203/12/200203/26/200204/09/200204/23/200205/07/200205/21/200206/04/200206/18/200207/02/200207/16/200207/30/200208/13/200

10、208/27/200209/10/2002標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的正規(guī)表示 X(t,)一個(gè)隨機(jī)過(guò)程 t固定， X(t,)是一個(gè)隨機(jī)變量，例明天某股票的收盤(pán)價(jià)是一個(gè)隨機(jī)變量 固定， X(t,)是一個(gè)樣本軌道，例如，過(guò)去一段時(shí)間美元對(duì)歐元的比價(jià)如前圖 你是一個(gè)隨機(jī)過(guò)程 回首過(guò)去，本不該踩出足印的 展望未來(lái)，風(fēng)雨的歸程還正長(zhǎng)隨機(jī)過(guò)程的概念 以T1時(shí)刻看T2時(shí)刻（ T1T2 ），未來(lái)是不可知的，是隨機(jī)變量 以T2時(shí)刻看T1時(shí)刻（ T1T2 ），過(guò)去是確定的 過(guò)去是無(wú)數(shù)個(gè)可能實(shí)現(xiàn)中的一種實(shí)現(xiàn)（樣本軌道） 存在合理嗎？ 只是一種巧合，不代表什么。 無(wú)數(shù)個(gè)巧合一定蘊(yùn)含了某種規(guī)律?，F(xiàn)實(shí)而不真實(shí) 股價(jià)行為 無(wú)數(shù)個(gè)可能中的

11、現(xiàn)實(shí)的一個(gè) 人生也是如此 無(wú)數(shù)個(gè)可能路徑中的一個(gè) 投資者的素質(zhì) 找到真實(shí) 找到遁去的一巧合的意義11),(1EXiXNNi 物理學(xué)上的各向同性 三維重建 數(shù)學(xué)上的遍歷性 大數(shù)定律 經(jīng)濟(jì)學(xué)的路徑依賴性 文字的解釋 橫看成嶺側(cè)成峰最簡(jiǎn)單的隨機(jī)過(guò)程是 WEINER過(guò)程 數(shù)學(xué)上的維納過(guò)程，物理學(xué)上的布郎運(yùn)動(dòng) 三性質(zhì) 連續(xù)性：維納過(guò)程幾乎所有的樣本軌道都是連續(xù)的 獨(dú)立增量性：對(duì)于X1X2=X3X4,W(X2)-W(X1)與W(X4)-W(X3)獨(dú)立 正態(tài)性： 維納過(guò)程不可微:1/1lnln2/ )(suplim0tttWt), 0()(TNTW服從維納過(guò)程具有分形的性質(zhì) 分形與混沌 自相似性 無(wú)限可分性 所以有一個(gè)分支是應(yīng)用分形來(lái)研究股票的價(jià)格行為 據(jù)Steven Fan說(shuō)，美國(guó)以分形為分析工具的基金只有一家了，人人畏之如虎。概念的內(nèi)涵與外延 內(nèi)涵越豐富外延越窄 內(nèi)涵是其條件嚴(yán)格 外延是適用性 減低其內(nèi)涵 高斯過(guò)程：不滿足獨(dú)立增量條件 馬爾可夫過(guò)程：不滿足正態(tài)性，獨(dú)立增量性 鞅過(guò)程：不滿足正態(tài)性，獨(dú)立增量性 二階矩過(guò)程，ITO過(guò)程馬爾可夫過(guò)程 馬爾可夫條件 在現(xiàn)在的條件下，過(guò)去與未來(lái)獨(dú)立 與鞅性質(zhì)類似 馬爾可夫鏈 指標(biāo)集非連續(xù)概率空間 樣本空間 可能集合 F事件集類滿足以下條件，則稱為-域 存在加、積兩種運(yùn)算 滿足分配率、結(jié)合率、交換率 有限可加性 P概率測(cè)度 非負(fù)性 上連