財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)參考之一

1、12101020 建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，根據(jù)評(píng)價(jià)的角度、范圍、作用的不同，分為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) ( 也稱財(cái)務(wù)分析 ) 和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ( 也稱經(jīng)濟(jì)分析 ) 兩個(gè)層次。lZ101021 掌握財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容一、建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本內(nèi)容根據(jù)不同決策的需要 , 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分為融資前分析和融資后分析。經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目主要分析：項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目應(yīng)主要分析：項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。( 一 ) 項(xiàng)目的盈利能力：其主要分析指標(biāo)包括：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率。( 二 ) 償債能力：其主要指標(biāo)包括利息備

2、付率、償債備付率和資產(chǎn)負(fù)債率等。( 三) 財(cái)務(wù)生存能力：分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營(yíng)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性。財(cái)務(wù)可持續(xù)性：首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量。其次各年累計(jì)盈余資金不應(yīng)出現(xiàn)負(fù)值。若出現(xiàn)負(fù)值，應(yīng)進(jìn)行短期借款，同時(shí)分析該短期借款的年份長(zhǎng)短和數(shù)額大小，進(jìn)一步判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法（一）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本方法財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本方法包括：確定性評(píng)價(jià)方法不確定性評(píng)價(jià)方法( 二 ) 按評(píng)價(jià)方法的性質(zhì)分類按評(píng)價(jià)方法的性質(zhì)不同 , 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分為：定量分析 定性分析在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主的原則。( 三 ) 按評(píng)價(jià)方法是否考慮時(shí)間因素

3、分類對(duì)定量分析，按其是否考慮時(shí)間因素又可分為：靜態(tài)分析動(dòng)態(tài)分析在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主的原則。( 四 ) 按評(píng)價(jià)是否考慮融資分類 財(cái)務(wù)分析可分為：1. 融資前分析融資前分析排除融資方案變化的影響，從項(xiàng)目投資總獲利能力的角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。在項(xiàng)目建議書階段 , 可只進(jìn)行融資前分析。2. 融資后分析融資后分析應(yīng)以融資前分析和初步的融資方案為基礎(chǔ)，考察項(xiàng)目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力，判斷項(xiàng)目方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利能力分析也應(yīng)包括動(dòng)態(tài)分析和靜態(tài)分析。動(dòng)態(tài)分析包括下列兩個(gè)層次 : 一是項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析。二是

4、投資各方現(xiàn)金流量分析。 ( 五 ) 按項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)間分類 按項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)間可分為：事前評(píng)價(jià)：是在建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施前投資決策階段所進(jìn)行的評(píng)價(jià)。事中評(píng)價(jià)：亦稱跟蹤評(píng)價(jià)是在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中所進(jìn)行的評(píng)價(jià)。事后評(píng)價(jià)：亦稱項(xiàng)目后評(píng)價(jià)是在項(xiàng)目建設(shè)技人生產(chǎn)并達(dá)到正常生產(chǎn)能力后的總結(jié)評(píng)價(jià)三、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的程序( 一 ) 熟悉建設(shè)項(xiàng)目的基本情況( 二 ) 收集、整理和計(jì)算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)( 三 ) 根據(jù)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財(cái)務(wù)報(bào)表( 四 ) 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)四、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方案( 一 ) 獨(dú)立型方案獨(dú)立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無(wú)關(guān)的，選擇或放棄其中一個(gè)方案 , 并不影響

5、其他方案的選擇。對(duì)獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)選擇，其實(shí)質(zhì)就是在 “做 ”與 “不做”之間進(jìn)行選擇。因此，獨(dú)立方案在經(jīng)濟(jì)上是否可接受， 取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是否達(dá) 到或超過(guò)了預(yù)定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)或水平。 這種對(duì)方案自身的經(jīng)濟(jì)性的檢驗(yàn)叫做“絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”, 若方案通過(guò)了絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)，就認(rèn)為方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。( 二 ) 互斥型方案 互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個(gè)方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個(gè)方案，則其他方案必然被排斥?；コ夥桨附?jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)包含兩部分內(nèi)容 :一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果 , 即進(jìn)行絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn) 二是考察哪個(gè)方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu) ,

6、即“相對(duì)經(jīng) 濟(jì)效果檢驗(yàn)”。通常缺一不可，只有在眾多互斥方案中必須選擇其中之一時(shí)才可單獨(dú)進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。五、項(xiàng)目計(jì)算期 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的項(xiàng)目計(jì)算期：是指財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。(一) 建設(shè)期：是指項(xiàng)目從資金正式投入開始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)間。(二) 運(yùn)營(yíng)期運(yùn)營(yíng)期分為投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩個(gè)階段。lZ101022掌握財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成確定性分析盈利能力分析靜態(tài)分析投資收益率總投資收益率資本金凈利潤(rùn)率靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)分析財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率動(dòng)態(tài)投資回收期償債能力分析利息備付率償債備付率借款償還期資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率

7、不確定性分析盈虧平衡分析敏感性分析lZlOl023 掌握影響基準(zhǔn)收益率的因素一、基準(zhǔn)收益率的概念基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率 , 是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的 投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。二、基準(zhǔn)收益率的測(cè)定（一）政府投資項(xiàng)目以及按政府要求進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目：采用的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。（二）.企業(yè)投資建設(shè)項(xiàng)目：選用行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。（三）.境外投資的建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定，應(yīng)首先考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因素。 （四）.投資者自行測(cè)定項(xiàng)目的最低可接受財(cái)務(wù)收益率。應(yīng)除考慮行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率外，還包括：資金成本機(jī)會(huì)成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的

8、最大收益。1顯然 , 基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本。ici1=max單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本 投資風(fēng)險(xiǎn)一般說(shuō)來(lái)，從客觀上看，資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集的；資產(chǎn)專用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場(chǎng)份額為目的的。從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。通貨膨脹：是指由于貨幣 ( 這里指紙幣 ) 的發(fā)行量超過(guò)商品流通所需 要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。通貨膨脹以通貨膨脹率來(lái)表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變化，即通貨膨脹 率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。綜上分析，投資者自行測(cè)定項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率可確定如下：若按

9、當(dāng)年價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)1i1+ i2+ i3若按基年不變價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)1i1+ i2確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金戚本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。下列項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大 , 在確定最低可接受財(cái)務(wù)收益率時(shí)可適當(dāng)調(diào)整提高其取值 :1. 項(xiàng)目投入物屬緊缺資源的項(xiàng)目2. 項(xiàng)目技人物大部分需要進(jìn)口的項(xiàng)目3. 項(xiàng)目產(chǎn)出物大部分用于出口的項(xiàng)目 4. 國(guó)家限制或可能限制的項(xiàng)目5. 國(guó)家優(yōu)惠政策可能終止的項(xiàng)目6. 建設(shè)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目 7. 市場(chǎng)需求變化較快的項(xiàng)目 8. 競(jìng)爭(zhēng)激烈領(lǐng)域的項(xiàng)目9. 技術(shù)壽命較短的項(xiàng)目1

10、0. 債務(wù)資金比例高的項(xiàng)目 ;11. 資金來(lái)源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項(xiàng)目12. 在國(guó)外投資的項(xiàng)目13. 自然災(zāi)害頻發(fā)地區(qū)的項(xiàng)目14. 研發(fā)新技術(shù)的項(xiàng)目等( 五 ) 基準(zhǔn)收益率的測(cè)定方法可采用：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項(xiàng)目模擬法和德爾菲專家調(diào)查法等方法。lZlOl024 掌握財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算一、概念財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率 ( 或設(shè)定的折現(xiàn)率 ) ic分別把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式為 :二、判別準(zhǔn)則當(dāng) FNPV>O 時(shí),說(shuō)明該方

11、案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外,還能得到超額收益,換句話說(shuō)方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和,該方案有收益,故該方案財(cái)務(wù)上可行。當(dāng) FNPV=O 時(shí)，說(shuō)明該方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn) 值 , 該方案財(cái)務(wù)上還是可行的當(dāng) FNPV<O 時(shí)，說(shuō)明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，該方案財(cái)務(wù)上不可行。110例10100當(dāng)ic=5%時(shí)，F(xiàn)NPV100110（15%）-1 0 當(dāng)ic=10%時(shí)，F(xiàn)NPV100110（110%）-10當(dāng)ic=15%時(shí)，F(xiàn)NPV100110（115%）-10三、

12、優(yōu)劣財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時(shí)間分布的狀況，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平；判斷直觀。不足之處是 : 必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率不能直接說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各年的經(jīng)營(yíng)成果沒有給出該投資過(guò)程確切的收益大小，不能反映技資的回收速度IZl01025 掌握財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算一、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)

13、值函數(shù)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。其表達(dá)式如下：工程經(jīng)濟(jì)中常規(guī)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線在其定義域 ( 即li ) 內(nèi) ( 對(duì)大多數(shù)工程經(jīng)濟(jì)實(shí)際問(wèn)題來(lái)說(shuō)是0i ) , 隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)。常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案：即在計(jì)算期內(nèi)，開始時(shí)有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只改變一次的現(xiàn)金流量的投資方案。FNPV 與 i 之間的關(guān)系一般如圖所示。 iFIRRFNPVic2ic1FNPV2FNPV1二、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的概念對(duì)常規(guī)投資項(xiàng)目,財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率其實(shí)質(zhì)就是使技資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的

14、折現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：式中 FIRR財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，是項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未收回的資金全部收回來(lái)的折現(xiàn)率。它取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部，反映項(xiàng)目自身的盈利能力，值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率不是初始技資在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的盈利率，因而它不僅受項(xiàng)目初始投資規(guī)模的影響，而且受項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。三、判斷若FIRRic，則項(xiàng)目/方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受若FIRRic，則項(xiàng)目/方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可有不同判別基準(zhǔn)。四、優(yōu)劣財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR) 指標(biāo)考慮了資金

15、的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，不僅能反映投資過(guò)程的收益程度，而且 FIRR 的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于項(xiàng)目投資過(guò)程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這種項(xiàng)目?jī)?nèi)部決定性，使它在應(yīng)用中具有一個(gè)顯 著的優(yōu)點(diǎn)，即避免了像財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)那樣需事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。不足的是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率計(jì)算比較麻煩，對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來(lái)講，其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個(gè)內(nèi)部收益率。五、 FIRR 與 FNPV 比較對(duì)于獨(dú)立常規(guī)投資方案，通過(guò)對(duì)比FNPV與FIRR的定義式，我們能得到以下結(jié)論：對(duì)于同一個(gè)項(xiàng)目，當(dāng)其FIRRic時(shí)，必然有F

16、NPV0；當(dāng)其FIRR<ic時(shí)，則FNPV<0即對(duì)于獨(dú)立常規(guī)投資方案，用FIRR與FNPV評(píng)價(jià)的結(jié)論是一致的FNPV 指標(biāo)計(jì)算簡(jiǎn)便，顯示出了項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間分配，但得不出投資過(guò)程收益程度大小，且受外部參數(shù) (ic) 的影響.FIRR 指標(biāo)計(jì)算較為麻煩,但能反映投資過(guò)程的收益程度,而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響,完全取決于投資過(guò)程現(xiàn)金流量。lZl0l026 掌握財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率 (FNPVR)是指 項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資現(xiàn)值之比,其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn) 值,是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。常用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率作為財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)

17、。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率 (FNPVR) 計(jì)算式如下:Ip投資現(xiàn)值對(duì)于獨(dú)立方案FNPVR0,方案才能接受對(duì)于多方案評(píng)價(jià),將FNPVR<0的方案淘汰，余下的方案將FNPV、投資額與FNPVR結(jié)合進(jìn)行選擇。而且在評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)。1. 計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的研究期應(yīng)一致,即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的研究期是n期,則投資現(xiàn)值也是研究期為 n 期的投資。2. 計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)一致。3. 應(yīng)當(dāng)注意 , 直接用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率比較方案所得的結(jié)論與用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值比較方案所得的結(jié)論并不總是一致的。在有明顯的資金總量限制時(shí),且項(xiàng)目占用資金遠(yuǎn)小于資金總擁有量時(shí),以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率進(jìn)行方案選優(yōu)是正確的,否則應(yīng)將 FN

18、PVR 與投資額、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案?！纠?lZlOl026 】計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 (FNPV) 、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR) 和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率 (FNPVR).（見教材30頁(yè)）lZlOl027 掌握投資收益率指標(biāo)的計(jì)算一、概念技資收益率是衡量投資方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo),它是投資方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中,單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案,可計(jì)算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率。其計(jì)算公式為 : 二、判別準(zhǔn)則將計(jì)算出的投資收益率（R) 與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（Rc) 進(jìn)行

19、比較:若RRc，則方案可以考慮接受若RRc，則方案是不可行的三、應(yīng)用式根據(jù)分析的目的不同,投資收益率又具體分為:( 一 ) 總投資收益率 (ROI)表示總投資的盈利水平,按下式計(jì)算: 式中 EBIT項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)TI 項(xiàng)目總投資 ( 包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動(dòng)資金 )總投資收益率高于間行業(yè)的收益參考值，表明用總投資收益率表示的項(xiàng)目盈利能力滿足要求。( 二 ) 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率 (ROE)項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，按下式計(jì)算 :式中 NP項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)EC項(xiàng)目資本金項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率高于同行業(yè)的凈

20、利潤(rùn)率參考值，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示的項(xiàng)目盈利能力滿足要求。例 lZlOl027計(jì)算項(xiàng)目的總投資利潤(rùn)率和資本金利潤(rùn)率。（見教材32頁(yè)）對(duì)于工程建設(shè)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤(rùn)率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過(guò)高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。所以總投資收益率或資本金凈利潤(rùn)率指標(biāo)不僅可以用來(lái)衡量工程建設(shè)方案的獲利能力，還可以作為工程建設(shè)籌資決策參考的依據(jù)。四、優(yōu)劣技資收益率（R）指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣 , 可適用于各種投資規(guī)模。但不足的是沒有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金 具有時(shí)間價(jià)值的重要性；指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意性太

21、強(qiáng)，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素其主要用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或研究過(guò)程，且計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方案，尤其適用于工藝簡(jiǎn)單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。lZlOl028 掌握投資回收期指標(biāo)的計(jì)算項(xiàng)目投資回收期也稱返本期，是反映項(xiàng)目投資回收能力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。一、靜態(tài)投資回收期( 一 ) 概念項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期 (Pt) 是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目的凈收益回收其總投資 ( 包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金 ) 所需要的時(shí)間，一般以年為單位。項(xiàng)目投資回收期宜從項(xiàng)目建設(shè)開始年算起

22、，若從項(xiàng)目技產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特別注明。從建設(shè)開始年算起，投資回收期計(jì)算公式如下：( 二 ) 應(yīng)用式具體計(jì)算又分以下兩種情況 :1. 當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 ( 即凈現(xiàn)金流量 ) 均相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下 :PtI/A式中 I 總投資 A 每年的凈收益 , 即 A（CI 一 CO）t由于年凈收益不等于年利潤(rùn)額,所以投資回收期不等于投資利潤(rùn)率的倒數(shù)。【例lZlOl028-1】見教材34頁(yè)注意：023451876100200300PtI/A500/1005年。那么在第五年收回來(lái)了嗎?此公式對(duì)于當(dāng)年投資當(dāng)年就有收益時(shí)可直接用，否則應(yīng)指的是從投產(chǎn)期開始算的投資回收期。如不作特殊說(shuō)

23、明英再次計(jì)算基礎(chǔ)上加上建設(shè)期。2. 當(dāng)項(xiàng)目建成技產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得, 也就是在項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn)。其計(jì)算公式為：Pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份1）（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）例 lZlOl028-2 計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。見教材3435頁(yè) ( 三 ) 判別準(zhǔn)則若PtPc，則方案可以考慮接受；若PtPc，則方案是不可行的。二、動(dòng)態(tài)投資回收期( 一 ) 概念動(dòng)態(tài)投資回收期是把項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來(lái)推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。動(dòng)態(tài)投資回收期

24、就是累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。其計(jì)算表達(dá)式為：( 二 ) 計(jì)算Pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份1）（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值） 例 lZlOl028-3計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。見教材35頁(yè)（三） 判別準(zhǔn)則PtPc（項(xiàng)目壽命期）時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目（或方案）是可行的Pt Pc時(shí)，則項(xiàng)目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕動(dòng)態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長(zhǎng)些。注意動(dòng)態(tài)投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率之間的關(guān)系Ptn，則FNPV0，F(xiàn)IRRic Ptn，則FNPV0，F(xiàn)IRRicPtn，則FNPV0，F(xiàn)IRRic 三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比

25、較簡(jiǎn)便，項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。 但不足的是投資回收期 ( 包括靜態(tài)和動(dòng)態(tài)技資回收期 ) 沒有全面地考慮技資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無(wú)法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。它只能作為輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。lZlOl029 掌握償債能力指標(biāo)的計(jì)算債務(wù)清償能力評(píng)價(jià)，一定要分析債 務(wù)資金的融資主體的清償能力，而不是“項(xiàng)目”的清償能力。對(duì)于企業(yè)融資項(xiàng)目，應(yīng)以項(xiàng)目所依托的整個(gè)企業(yè)作為債務(wù)清償能力的分析主體。一、償債資金來(lái)源根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度的規(guī)定 , 貸款還本的資

26、金來(lái)源主要包括：可用于歸還借款的利潤(rùn)固定資產(chǎn)折舊無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)其他還款資金來(lái)源。( 一 ) 利潤(rùn)：一般應(yīng)是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤(rùn)。如果需要向股東支付股利，那么還應(yīng)從未分配利潤(rùn)中扣除分配給投資者的利潤(rùn)。( 二 ) 固定資產(chǎn)折舊( 三 ) 無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)( 四 ) 其他還款資金 ：這是指按有關(guān)規(guī)定可以用減免的營(yíng)業(yè)稅金來(lái)作為償還貸款的資金來(lái)源。進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，如果沒有明確的依據(jù) , 可以暫不考慮。二、還款方式及還款順序 ( 一 ) 國(guó)外(含境外) 借款的還款方式采用等額還本付息，或等額還本、利息照付兩種方法。( 二 ) 國(guó)內(nèi)借款的還款方式一般情況下，按照先貸先還、后貸

27、后還， 利 息高的先還、利息低的后還的順序歸還國(guó)內(nèi)借款。三、償債能力分析償債能力指標(biāo)主要有：借款償還期利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率( 一 ) 借款償還期1. 概念借款償還期，是指根據(jù)國(guó)家財(cái)稅規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件，以可作為償還貸款的項(xiàng)目收益 ( 利潤(rùn)、折舊、攤銷費(fèi)及其他收益 ) 來(lái)償還項(xiàng)目技資借款本金和利息所需要的時(shí)間。借款償還期的計(jì)算式如下：式中Pd借款償還期 （從借款開始年計(jì)算；當(dāng)從技產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明)Id 投資借款本金和利息 (不包括已用自有資金支付的部分) 之和 2. 計(jì)算其具體推算公式如下： Pd=（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份1）（當(dāng)年應(yīng)償還款額/當(dāng)年可用于

28、還款的收益額）【例 lZlOl029-1計(jì)算該項(xiàng)目的借款償還期。見教材38頁(yè)3. 判別準(zhǔn)則借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目是有借款償債能力的。 借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還能力計(jì)算還本付息的項(xiàng)目；它不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目。對(duì)于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng) 目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析項(xiàng)目的償債能力。借款償還期指標(biāo)主要是以項(xiàng)目為研究對(duì)象。( 二 ) 利息備付率 (ICR)1. 概念利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤(rùn) (EBIT) 與當(dāng)期應(yīng)付利息 (PI) 的比值。其表達(dá)式為 :利息備付率

29、（ICR）稅息前利潤(rùn)（EBIT） /計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息（PI）息稅前利潤(rùn)（EBIT）即利潤(rùn)總額與計(jì)人總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和2. 判別準(zhǔn)則利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示使用項(xiàng)目稅息前利潤(rùn)償付利息的保證倍率。對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于 1 時(shí)，表示項(xiàng)目沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。根據(jù)我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。( 三 ) 償債備付率 (DSCR)1. 概念償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 (EBITDA-TAX) 與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 (PD) 的比值。

30、其表達(dá)式為 :償債備付率(DSCR)（息稅前利潤(rùn)+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當(dāng)年還本付息金額式中 EBITDA 息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷TAX 一一一企業(yè)所得稅2. 判別準(zhǔn)則償債備付率應(yīng)分年計(jì)算 , 它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應(yīng)當(dāng)大于1。根據(jù)我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，償債備付率不宜低于 1.3。例 lZlOl029-2計(jì)算利息備付率和償債備付率。見教材40頁(yè)習(xí)題1對(duì)于經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析主要包括（  ）。A盈利能力分析 B營(yíng)運(yùn)能力分析 C償債能力分析 D財(cái)務(wù)生存能力分析E發(fā)展能力分析標(biāo)準(zhǔn)答案：ACD2下列屬于動(dòng)態(tài)分析指標(biāo)的是（ ）。A

31、投資收益率 B資產(chǎn)負(fù)債率 C財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 D速動(dòng)比率標(biāo)準(zhǔn)答案：C3償債能力指標(biāo)主要有（ ）。A借款償還期B利潤(rùn)備付率C償債備付率D返本期E流動(dòng)比率標(biāo)準(zhǔn)答案：ACE4融資前的的財(cái)務(wù)分析主要是通過(guò)編制（ ）表來(lái)進(jìn)行分析。A項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表 B項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 C投資各方現(xiàn)金流量表 D項(xiàng)目資本金增量現(xiàn)金流量表標(biāo)準(zhǔn)答案：B5下面屬于資金成本中的籌資費(fèi)的是（ ）。A委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票而支付的注冊(cè)費(fèi)和代理費(fèi)B向銀行貸款而支付的手續(xù)費(fèi)C使用發(fā)行股票籌集的資金，向股東支付紅利D使用發(fā)行債券和銀行貸款借入的資金，要向債權(quán)人支付利息E委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行債券而支付的注冊(cè)費(fèi)和代理費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)答案：A B E6確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是（ ）。A資金成本B機(jī)會(huì)成本C投資風(fēng)險(xiǎn)D通貨膨脹E基準(zhǔn)折現(xiàn)率標(biāo)準(zhǔn)答案：AB7下面關(guān)于財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值說(shuō)法正確的是（ ）。A財(cái)務(wù)凈現(xiàn)