萬科 分析案例

1、一、 利潤表分析 2009年度項目增（減）/%2009結(jié)構(gòu)/%2008結(jié)構(gòu)/%一、營業(yè)總收入19.25 100.00 100.00 二、營業(yè)總成本17.98 84.13 85.03 其中：營業(yè)成本38.03 70.61 61.00 營業(yè)稅金及附加-20.54 7.37 11.06 銷售費用-18.63 3.10 4.54 管理費用-5.80 2.95 3.73 財務(wù)費用-12.72 1.17 1.60 資產(chǎn)減值損失-1.07 3.09 加：公允價值變動收益-87.36 0.00 0.05 投資收益341.27 1.89 0.51 其中：對聯(lián)營公司和合營公司的投資收益158.35 1.11 0.

2、51 三、營業(yè)利潤36.46 17.77 15.53 加：營業(yè)外收入23.02 0.14 0.14 減：營業(yè)外支出38.39 0.28 0.24 其中：非流動資產(chǎn)處置損失-32.48 0.00 0.01 四、利潤總額36.30 17.63 15.42 減：所得稅費用30.02 4.47 4.10 五、凈利潤38.58 13.15 11.32 歸屬于母公司所有者的凈利潤32.15 10.90 9.84 少數(shù)股東損益81.35 2.25 1.48 六、每股收益 （一）基本每股收益29.73 （二）稀釋每股收益29.73 七、其他綜合收益58.49 0.13 0.10 八、綜合收益總額38.75 1

3、3.28 11.42 歸屬于母公司所有者的綜合收益總額32.40 11.03 9.93 歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額81.35 2.25 1.48 (一) 利潤表總體狀況的初步分析2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入- 38790000000=781310000000，同比增長20.8%；營業(yè)利潤同比增長36.46%；實現(xiàn)凈利潤1673000000，同比增長38.58%；每股收益0.69元，從總體來看，公司的各項指標(biāo)都在呈比較均衡的上升趨勢，當(dāng)年公司經(jīng)營盈利情況比較好，公司整體盈利能力較強。(二) 利潤表主要項目的分析1. 對營業(yè)收入的分析2009年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4888101.31萬元，較200

4、8年增長了788923.39萬元，上升幅度較大。在同行業(yè)中，公司營業(yè)收入處于很明顯的較高水平 2. 對營業(yè)利潤的分析 2009年公司營業(yè)利潤達到868508.30萬元，同比增長36.46%。營業(yè)利潤占營業(yè)收入的比重也由年初的15.23%上升為年末的17.77%。那么，擴大盈利空間的貢獻者是誰？（1） 營業(yè)成本2009年公司營業(yè)成本同比增長了38.03%，遠遠大于營業(yè)收入19.25%的增長速度，營業(yè)成本在營業(yè)收入中的占比也由年初的61.00%上漲到年末的70.61%。在同行業(yè)中，公司的營業(yè)成本在近年來，尤其是當(dāng)年處于較高的水平（如圖14、15所示）。公司內(nèi)部營業(yè)成本控制能力明顯下降，未來如何控制

5、營業(yè)成本將是公司經(jīng)營管理的重點。（2） 三項費用 在營業(yè)收入增長、銷量增加的情況下，銷售費用同比下降了18.63%，由銷售費用附注披露，銷售費用下降的主要原因是品牌宣傳推廣費用的減少。另外，銷售費用下降，營業(yè)利潤上升，也說明銷售活動取得了一定的市場效果。管理費用同比下降了5.80%，公司對此沒有作具體披露，推測營業(yè)利潤上升，管理費用卻下降，應(yīng)當(dāng)是公司內(nèi)部管理成本控制能力增強。財務(wù)費用同比下降了12.72%，而公司營業(yè)利潤上升，說明公司籌資運用控制能力增強，取得不錯的效果，主營盈利能力加強?？偟膩砜?，公司三項費用在營業(yè)收入中的占比處于比較合理的水平 (三) 利潤表的總體評價從利潤表揭示出來的信息

6、可以看出，公司當(dāng)年業(yè)績有所上升的主要原因是營業(yè)收入增幅19.25%略高于成本費用增幅17.98%。在營業(yè)總成本中，當(dāng)年公司營業(yè)稅金及附加同比下降了20.54%，同時在營業(yè)收入中的占比也由年初的11.06%下降到年末的7.37%，這也是促成公司當(dāng)年業(yè)績上升的一方面原因。但該項支出一般受公司決策影響較小。另外，營業(yè)成本、三項費用與營業(yè)收入的增加幅度和走勢幾乎一致 其中營業(yè)成本大幅上升，幸好有對三項費用的較好控制，包括在投資收益上的大幅增長，才使得公司的凈利潤能夠同營業(yè)收入一樣處于行業(yè)的較高水平 2009年，公司業(yè)績的增長也得益于政府相關(guān)政策的出臺，如何保持增長態(tài)勢、控制和降低營業(yè)成本的上升將決定公

7、司的發(fā)展走勢。二、 現(xiàn)金流量表分析根據(jù)萬科2009年現(xiàn)金流量表，編制現(xiàn)金流量表的趨勢分析表。如表3、表4所示。表3 現(xiàn)金流量水平分析表項目20092008增（減）/%一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金57,595,333,545.50 42,783,256,973.54 34.62 收到的稅費返還0.00 0.00 0.00 收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金1,889,792,191.43 1,478,587,995.65 27.81 經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計59,485,125,736.93 44,261,844,969.19 34.39 購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金34,560

8、,212,561.89 30,218,067,735.42 14.37 支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金1,197,521,164.61 2,319,451,074.60 -48.37 支付的各項稅費6,537,312,459.48 7,863,126,723.18 -16.86 支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金7,936,728,231.40 3,895,351,266.39 103.75 經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計50,231,774,417.38 44,295,996,799.59 13.40 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9,253,351,319.55 -34,151,830.40 二、投資活動產(chǎn)生

9、的現(xiàn)金流量收回投資收到的現(xiàn)金210,421,893.79 1,040,323,958.60 -79.77 取得投資收益收到的現(xiàn)金392,060,350.54 76,414,614.40 413.07 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額142,450,545.00 5,687,793.90 2404.50 處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額119,164,800.00 3,547,677.00 3258.95 收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金304,714,390.00 298,441,056.08 2.10 投資活動現(xiàn)金流入小計1,168,811,979.33 1,424,41

10、5,099.98 -17.94 購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金806,062,156.74 215,283,734.68 274.42 投資支付的現(xiàn)金1,577,467,490.52 1,366,213,599.63 15.46 取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額2,975,942,928.47 2,687,055,197.58 10.75 支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金0.00 0.00 投資活動現(xiàn)金流出小計5,359,472,575.73 4,268,552,531.89 25.56 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-4,190,660,596.40 -2,844,137,43

11、1.91 47.34 三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量吸收投資收到的現(xiàn)金829,084,667.00 6,232,918,108.90 -86.70 其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金829,084,667.00 6,232,918,108.90 -86.70 取得借款收到的現(xiàn)金20,731,516,740.82 14,325,980,945.71 44.71 發(fā)行公司債券收到的現(xiàn)金0.00 5,759,981,650.00 -100.00 籌資活動現(xiàn)金流入小計21,560,601,407.82 20,558,899,054.61 4.87 償還債務(wù)支付的現(xiàn)金21,640,510,970.25

12、11,690,595,100.07 85.11 分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金2,948,745,658.43 3,001,963,332.53 -1.77 其中：子公司支付給少數(shù)股東的股東、利潤127,633,676.98 170,052,296.35 -24.94 籌資活動現(xiàn)金流出小計24,589,256,628.68 14,692,558,432.60 67.36 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-3,028,655,220.86 5,866,340,622.01 四、匯率變動對現(xiàn)金的影響-9,546,494.83 -56,270,014.09 -83.03 五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額2

13、,024,489,007.46 2,931,781,345.61 -30.95 加：年初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額19,978,285,929.92 17,046,504,584.31 17.20 六、年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額22,002,774,937.38 19,978,285,929.92 10.13 表4 現(xiàn)金流量垂直分析表項目內(nèi)部結(jié)構(gòu)/%流入結(jié)構(gòu)/%流出結(jié)構(gòu)/%流入流出比20092008200920082009200820092008一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金96.82 96.66 收到的稅費返還0.00 0.00 收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金3.18 3.34

14、 經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計100.00 100.00 72.35 66.82 購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金68.80 68.22 支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金2.38 5.24 支付的各項稅費13.01 17.75 支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金15.80 8.79 經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計100.00 100.00 62.65 70.03 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.18421 0.99923 二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量收回投資收到的現(xiàn)金18.00 73.04 取得投資收益收到的現(xiàn)金33.54 5.36 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額12.19 0.40 處置子公司及其他營業(yè)單

15、位收到的現(xiàn)金凈額10.20 0.25 收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金26.07 20.95 投資活動現(xiàn)金流入小計100.00 100.00 1.42 2.15 購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金15.04 5.04 投資支付的現(xiàn)金29.43 32.01 取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額55.53 62.95 支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金0.00 0.00 投資活動現(xiàn)金流出小計100.00 100.00 6.68 6.75 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.21808 0.33370 三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量吸收投資收到的現(xiàn)金3.85 30.32 其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的

16、現(xiàn)金3.85 30.32 取得借款收到的現(xiàn)金96.15 69.68 發(fā)行公司債券收到的現(xiàn)金0.00 28.02 籌資活動現(xiàn)金流入小計100.00 100.00 26.22 31.03 償還債務(wù)支付的現(xiàn)金88.01 79.57 分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金11.99 20.43 其中：子公司支付給少數(shù)股東的股東、利潤0.52 1.16 籌資活動現(xiàn)金流出小計100.00 100.00 30.67 23.23 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.87683 1.39927 合計100.00 100.00 100.00 100.00 (一) 現(xiàn)金流量表總體狀況的初步分析 從總體上看，公司當(dāng)年的現(xiàn)金及現(xiàn)

17、金等價物凈增加額為202449萬元，同比下降了30.95%。其中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為925335萬元，而2008年的值為-3415萬元；投資活動現(xiàn)金流量凈額為-419006萬元，同比增長47.34%；籌資活動現(xiàn)金流量凈額為-302866萬元，2008年的值為586634萬元。(二) 現(xiàn)金流量表主要項目的分析1. 對經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表可以看出，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量同比增長了34.39%，在現(xiàn)金流入量中的占比由年初的66.82%增長到年末的72.35%，比重較大，表明公司現(xiàn)金流入很大一部分來自于經(jīng)營活動，公司的財務(wù)基礎(chǔ)比較穩(wěn)固，持續(xù)經(jīng)營和獲利能力的穩(wěn)定程度在提高。在經(jīng)營活動現(xiàn)金流

18、入量中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長了34.62%，占比由年初的96.66%略上升至年末的96.82%，保持穩(wěn)定的較高比例，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入正常。經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量同比增長了13.40%，在現(xiàn)金總流出量中的占比由年初的70.03%下降到年末的62.65%。一方面，由于占比相對還是比較高的，所以公司的現(xiàn)金仍有較大的一部分主要用于開展主營業(yè)務(wù)，公司的持續(xù)經(jīng)營及獲利能力的穩(wěn)定程度較高；另一方面，占比的下降說明公司也在投資擴張，未來還有很大潛力，但其風(fēng)險性也提高了。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)了很大幅度的增長且大于零，主要原因是經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的增幅大于經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量的增幅。說明公司的收

19、現(xiàn)能力強，壞賬風(fēng)險減小，其營銷能力也有所提高。在同行業(yè)中，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額也明顯處于高位 2. 對投資活動現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表可以看出，投資活動現(xiàn)金流入量同比減少了17.94%，在現(xiàn)金總流出量中的占比由年初的2.15%下降到年末的1.42%。其原因在于“收回投資收到的現(xiàn)金”同比降低了79.77%，使其在投資活動現(xiàn)金流入量中的比重由年初的73.04%驟降到年末的18.00%。關(guān)于這一點附注沒有做詳細的披露，推測應(yīng)當(dāng)是公司意在將投資擴張作為未來創(chuàng)造利潤的增長點。投資活動現(xiàn)金流出量同比增長了25.56%，占現(xiàn)金總流出的比重由年初的6.75%略下降到年末的6.68%。主要是“構(gòu)建固定資

20、產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”同比上漲了274.42%，占整個投資活動現(xiàn)金流出量的比例有年初的5.04%上升到年末的15.04%，表明公司加大了擴大生產(chǎn)規(guī)模的力度，擴張了其生產(chǎn)能力。有利于可持續(xù)發(fā)展，符合公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。同時構(gòu)建固定資產(chǎn)的支出遠大于處置固定資產(chǎn)的收入也說明了公司正在擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。 3. 對籌資活動現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表中可以看出，籌資活動現(xiàn)金流入量同比增長4.87%。其中，“吸收投資收到的現(xiàn)金”同比下降了86.70%，“發(fā)行公司債券收到的現(xiàn)金”在籌資活動現(xiàn)金流入量中的占比也由28.02%下降到0%，但是“取得借款收到的現(xiàn)金”同比增長了44.71%，占比也由6

21、9.68%激增至96.15%。說明公司通過外延式擴大再生產(chǎn)，即通過發(fā)行股票方式籌集資金的比重在下降，而通過銀行借款籌資的比重在上升。公司調(diào)整了集資結(jié)構(gòu)，籌資成本隨之降低，但風(fēng)險增加?；I資活動現(xiàn)金流出量同比增長67.36%，主要是因為“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”同比增長85.11%，其在籌資活動現(xiàn)金流出中的占比由年初的79.57%上漲到年末的88.01%。籌資活動現(xiàn)金流量凈額小于零，與2008年相比急速下降，而且公司也是在2009年從較高的水平降低到了行業(yè)中的最低額 。說明公司自身資金周轉(zhuǎn)已進入良性循環(huán)階段，公司債務(wù)負擔(dān)減輕。(三) 現(xiàn)金流量表的總體評價由公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量分析，公司的財務(wù)基礎(chǔ)比較穩(wěn)

22、固，持續(xù)經(jīng)營和獲利能力的穩(wěn)定程度在提高；收現(xiàn)能力強，壞賬風(fēng)險減小，營銷能力有所提高；在同行業(yè)中，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額處于較高水平。由公司投資活動現(xiàn)金流量分析，公司有著明確的長期發(fā)展戰(zhàn)略，加大了擴大生產(chǎn)規(guī)模的力度，擴張了生產(chǎn)能力，有利于可持續(xù)發(fā)展；公司未來仍會有較強的創(chuàng)造現(xiàn)金流量的潛力。由公司籌資活動現(xiàn)金流量分析，通過發(fā)行股票方式籌集資金的比重在下降，通過銀行借款籌資的比重在上升，公司調(diào)整了集資結(jié)構(gòu)，籌資成本隨之降低，但風(fēng)險增加；公司自身資金周轉(zhuǎn)已進入良性循環(huán)階段，公司債務(wù)負擔(dān)減輕。六、 財務(wù)比率分析表6 財務(wù)比率分析表項目財務(wù)比率萬科保利金地200920082009年度2009年度短期償債

23、能力流動比率1.91491.762.31482.2117速動比率0.59120.430.74290.5605現(xiàn)金比率33.80%31.24%39.83%39.25%長期償債能力資產(chǎn)負債率67.00%67.44%69.99%69.65%產(chǎn)權(quán)比率188.43%189.93%216.91%222.37%已獲利息倍數(shù)15.029.6224.6626.12有形凈值債務(wù)率2.47%2.52%2.51%2.58%盈利能力毛利率29.39%39.00%36.82%36.71%銷售凈利潤率13.15%11.32%17.44%15.98%總資產(chǎn)收益率4.95%4.19%4.54%3.64%凈資產(chǎn)收益率14.26%

24、12.65%14.02%11.83%成本費用利潤率20.69%18.82%29.81%25.18%營運能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率59.7645.8668.3570.38應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)6.027.855.274.97存貨周轉(zhuǎn)率0.39220.32820.28960.222存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)917.8991096.89211243.09391621.6216流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.4010.39250.32440.2727固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率37.295144.5432116.4245156.5363總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.38060.37380.32050.267現(xiàn)金流量現(xiàn)金償債比率現(xiàn)金流動負債比0.10%0.00%-0.01

25、82-0.074資產(chǎn)現(xiàn)金流量比率0.07%0.00%-0.0127-0.0516獲取現(xiàn)金能力銷售獲現(xiàn)比率0.1893-0.0008-0.0498-0.2366每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量0.8416-0.0031-0.3253-1.1525(一) 短期償債能力分析從相關(guān)指標(biāo)中看出，流動比率由年初的1.76增加到年末的1.91，正趨向公認標(biāo)準2，說明公司以流動資產(chǎn)抵償流動負債的能力較強。速動比率由年初的0.43增加到年末的0.59，但仍低于公認標(biāo)準1，考慮到同行業(yè)內(nèi)該比率都并不高，無法據(jù)此指標(biāo)作出明確結(jié)論。現(xiàn)金比率由年初的31.24%增長到年末的33.80%，已超過公認標(biāo)準20%，在這一水平上，公司直

26、接償付流動負債的能力不會有太大問題。以上指標(biāo)說明公司當(dāng)年的短期償債能力在增強，但并不處于同行業(yè)領(lǐng)先水平。在評價公司的短期償債能力時，還應(yīng)當(dāng)考慮應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的快慢，與同行業(yè)相比，公司資產(chǎn)流動性并非最好。(二) 長期償債能力分析從相關(guān)指標(biāo)中看出，資產(chǎn)負債率由年初的67.44%略降到年末的67.00%。從指標(biāo)本身來看，資產(chǎn)負債率比較低，表明公司通過借款融資的空間較多。公司的這一指標(biāo)已超過了普遍的適宜水平40%-60%，但與同行業(yè)相比可以看出，公司的資產(chǎn)負債率仍處于較低水平，債券的保證程度相對比較高，長期償債能力相對較強。 從已獲利息倍數(shù)來看，這一指標(biāo)從年初的9.62上升到年末的15.0

27、2，接近增長了56.13%，表明公司用于償還債務(wù)利息的能力在增強，支付一年的利息支出綽綽有余。在同行業(yè)中，盡管公司各項指標(biāo)都在向好的方向發(fā)展，長期償債能力增強，但與同類企業(yè)相比，這種能力仍不是最強的。(三) 盈利能力分析從相關(guān)指標(biāo)中看出，公司除毛利率與上年相比下降較多外，其他指標(biāo)都有一定程度的上升。毛利率由年初的39.00%下降到年末的29.39%，接近降低了24.64%，表明公司銷售的初始盈利能力在減弱；銷售凈利率由年初的11.32%增長到年末的13.15%，接近增長了16.17%，表明公司通過擴大銷售獲取利潤的能力增強；總資產(chǎn)收益率由年初的4.19%上升到年末的4.95%，表明公司資產(chǎn)利用

28、效果較好，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤增加；凈資產(chǎn)收益率由年初的12.65%增長到年末的14.26%，接近增長了12.73%，表明公司所有者投資帶來的收益增加；成本費用利潤率，由年初的18.82%增長到年末的20.69%，表明公司為獲取收益而付出的代價變小。銷售凈利率同比增加，毛利率同比下降，說明公司總體盈利能力增強，但銷售盈利能力減弱；當(dāng)期費用控制能力增強，經(jīng)營管理水平優(yōu)于上期；當(dāng)期資產(chǎn)盈利能力增強，公司在資產(chǎn)利用效果方面有所加強；凈資產(chǎn)盈利能力優(yōu)于上期，公司管理效率及盈利能力增強。：(四) 營運能力分析從相關(guān)指標(biāo)中看出，公司出固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降外，其它相關(guān)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)都有不同程度的上升，說明公司資產(chǎn)的

29、總體運轉(zhuǎn)情況還是比較理想的。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，由年初的45.86%上升到年末的59.76，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相應(yīng)縮短，說明公司回收應(yīng)收賬款的速度加快，平均處理期縮短，加快了變現(xiàn)速度。存貨周轉(zhuǎn)率，由年初的0.33增長到年末的0.39，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相應(yīng)縮短，說明公司存貨周轉(zhuǎn)速度加快，存貨占用水平降低，流動性加強。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，由年初的0.39增長到年末的0.40，說明相對更多的節(jié)約了流動資產(chǎn)，擴大了資產(chǎn)投入，資金利用效果更好。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，由年初的44.54下降到年末的37.30，表明公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下降，利用效率降低，即擁有的固定資產(chǎn)數(shù)量過多，設(shè)備閑置、沒有充分利用。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，由年初的0

30、.37增長到年末的0.38，表明公司利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率提高，資產(chǎn)有效使用程度提高?？傊?，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率上升說明銷售能力增強，并加大了應(yīng)收賬款的回收力度。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長，說明公司資產(chǎn)經(jīng)營能力增強，資產(chǎn)效率提高。至于固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，則表明了有部分固定資產(chǎn)被閑置、未被充分利用。(五) 現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流動負債比增加，表明公司現(xiàn)金流入對當(dāng)期債務(wù)清償?shù)谋Ｕ显鰪?，公司的流動性更好，償還債務(wù)能力更強了。資產(chǎn)現(xiàn)金流量比，由年初的0%增長至年末的0.07%，表明公司利用資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力提高，公司資產(chǎn)獲現(xiàn)能力加強。銷售獲現(xiàn)比率，由年初的-0.0008上升至年末的0.19，上升幅度相

31、當(dāng)大，在同行業(yè)中也處于很高的水平。表明公司通過銷售獲取現(xiàn)金能力增強，產(chǎn)品銷售形勢向好。每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，由年初的-0.0031增長至年末的0.84，上升幅度相當(dāng)大，在同行業(yè)中也處于較高的水平。表明公司進行資本支出和支付股利能力有很大程度提高，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對每股普通股的貢獻變大。公司2009年度的所有者權(quán)益報酬率較之2008年度有一定幅度的提升。這說明公司所有者投入資本的獲利能力有所提升，更進一步地說，可能是公司籌資、投資和資產(chǎn)營運等各種經(jīng)營活動的效率提高了。具體原因，需要下一層面的分析。由于所有者權(quán)益報酬率是總資產(chǎn)報酬率與權(quán)益乘數(shù)的乘積，而公司2008年度和2009年度的總資產(chǎn)報酬率與權(quán)益乘數(shù)分別是3.68%、3.03和4.15%和3.03，兩者的乘積分別是12.65%和14.26%，相差1.61%。其中，由于權(quán)益乘數(shù)沒有發(fā)生變動，所以原因顯然在于總資產(chǎn)報酬率的提高，資產(chǎn)的利用效率和利潤的控制方面發(fā)生了一些變化所導(dǎo)致的。原因歸結(jié)為銷售凈利率的提高和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，其中銷售凈利率是更為主要的原因。再進一步，銷售凈利率是凈利潤和營業(yè)收入的比值，其中凈利潤同比增長38.58%，營業(yè)收入同比增長19.25%，所以凈利潤增長速度快于營業(yè)收入是導(dǎo)致銷售凈利率提升的原因；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入和資產(chǎn)總額的比值，其中營業(yè)收入同比增長19.25%，