企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)投資問題及防范對(duì)策研究

1、個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途1 / 12并購是一種重要地投資實(shí)現(xiàn)方式，企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要地產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)，實(shí)行一體化經(jīng)營，從而達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，因而并購活動(dòng)本身就具有戰(zhàn)略意義并購是目前世界上最為活躍地企業(yè)交易和產(chǎn)權(quán)變動(dòng)方式，也是一項(xiàng)復(fù)雜地經(jīng)濟(jì)行為，它可以使企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張，從而增強(qiáng)自身地核心競(jìng)爭(zhēng)力 近年來，隨著我國國民經(jīng)濟(jì)地迅速發(fā)展，越來越多地企 業(yè)選擇并購地方式來進(jìn)行企業(yè)地規(guī)模擴(kuò)張和延伸，但由于我國地資本市場(chǎng)存在一定地缺陷 加之我國資本運(yùn)營起步較晚，并購在理論、實(shí)踐、市場(chǎng)環(huán)境等方面均不成熟，在并購過程中可 能存在著一系列地風(fēng)險(xiǎn)問題，因此，對(duì)我國企業(yè)并購過程中可能存在地風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行有效防

2、 范對(duì)策研究，對(duì)企業(yè)地發(fā)展和我國國民經(jīng)濟(jì)地發(fā)展起著非常重要地作用 關(guān)鍵詞：并購 投資 風(fēng)險(xiǎn)一、企業(yè)并購（一）、企業(yè)并購地概念1、企業(yè)并購地理論基礎(chǔ)企業(yè)地并購?fù)ǔ０瑑蓪雍x：狹義地并購是指企業(yè)地合并、兼并或收購，廣義地并購既包括企業(yè)地?cái)U(kuò)張、收縮，也包括企業(yè)中地資產(chǎn)重組以及所有權(quán)人結(jié)構(gòu)地變動(dòng)等企業(yè)并購地實(shí)質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運(yùn)動(dòng)過程中， 各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)規(guī)定地制度安排而進(jìn)行地一種 權(quán)利讓渡行為，是在市場(chǎng)機(jī)制地作用下， 一個(gè)企業(yè)獲得其他企業(yè)經(jīng)營決策控制權(quán)地產(chǎn)權(quán)交易 活動(dòng)個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途并購是企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)重組、資源優(yōu)化配置地重要手段和方式， 可以使企業(yè)地規(guī)模和股東 權(quán)益成倍地增長，所以只要

3、有一定地條件， 就會(huì)引發(fā)企業(yè)并購， 與依靠?jī)?nèi)部資本積累地企業(yè) 發(fā)展模式相比，企業(yè)并購可以給企業(yè)帶來更快地發(fā)展 個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途2、目標(biāo)企業(yè)地選擇及其價(jià)值評(píng)估在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)要將上市公司和非上市公司分別對(duì)待.對(duì)于目標(biāo)上市公司地價(jià)值評(píng)估可以采用以下三種方法：收益分析法、市場(chǎng)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型.對(duì)于目標(biāo)非上市公司地價(jià)值評(píng)估可以采用資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法、收益法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（注：此方法對(duì)于目標(biāo)上市公司和目標(biāo)非上市公司同時(shí)適用）.個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途2 / 12（二）、企業(yè)并購意義1、 企業(yè)并購地動(dòng)因企業(yè)并購有利于企業(yè)地發(fā)展壯大和經(jīng)濟(jì)格局地調(diào)整優(yōu)化，形成規(guī)

4、模經(jīng)濟(jì)，成為市場(chǎng)地領(lǐng)導(dǎo)者，實(shí)現(xiàn)資源地優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營和保持核心競(jìng)爭(zhēng)力，整合資源，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模同時(shí)也有利于降低資金成本，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價(jià)值，企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入更為 充足，有效益地投資機(jī)會(huì)，企業(yè)發(fā)生兼并后，資金來源更為多樣化，被兼并企業(yè)可從收購企業(yè)得到閑置資金，投向具有良好回報(bào)地項(xiàng)目，而良好地投資回報(bào)又能為企業(yè)帶來更多地資金 收益，這種良性循環(huán)可以增加企業(yè)內(nèi)部資金地創(chuàng)造機(jī)能，使現(xiàn)金流入更為充足個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途企業(yè)并購最終目地是謀求競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，擴(kuò)大生產(chǎn)，搶占市場(chǎng)份額，取得廉價(jià)地原料和勞動(dòng)力， 進(jìn)行低成本競(jìng)爭(zhēng)，通過收購轉(zhuǎn)產(chǎn)，跨入新地行業(yè)個(gè)人收集整理 勿 做商

5、業(yè)用途2、 企業(yè)并購對(duì)我國企業(yè)發(fā)展地重要性在我國，隨著資本市場(chǎng)地發(fā)展和上市公司地不斷增多，企業(yè)并購重組活動(dòng)也日趨頻繁，并購是企業(yè)外部成長地一條有效途徑，實(shí)施并購策略對(duì)我國企業(yè)發(fā)展具有非常巨大地重要性通過并購方式對(duì)現(xiàn)有存量資源進(jìn)行再配置，不但可以糾正初始配置地失誤，同時(shí)由于企業(yè)并購具有投資期短、易于重組企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、易于進(jìn)入新領(lǐng)域等特點(diǎn)，能夠在較短時(shí)間內(nèi)推進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)地深入調(diào)整在我國現(xiàn)有地社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)依靠?jī)?nèi)部積累和外部投入可以獲得地資源都是有限地，通過企業(yè)并購和利用現(xiàn)有地存量資源則有巨大地潛力，是促進(jìn)企業(yè)快速成長和發(fā)展地一條有效途徑特別是優(yōu)勢(shì)企業(yè)地并購，既是一種資本

6、擴(kuò)張戰(zhàn)略，也是一種品牌擴(kuò)張和品牌延伸戰(zhàn)略，是打破資源有限性，使其有效流動(dòng)地有效手段之 一，對(duì)我國企業(yè)地發(fā)展具有重要影響個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途3 / 12企業(yè)并購地風(fēng)險(xiǎn)投資問題分析研究（一）、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并購方不能及時(shí)地以合理地資本成本和資本結(jié)構(gòu)獲得預(yù)期所需要地并購資金及多付并購價(jià)款地可能性， 由于收購方對(duì)被并購企業(yè)財(cái)務(wù)狀況缺乏足夠了解，從而大致收購方錯(cuò)誤地估計(jì)目標(biāo)公司價(jià)值和合并地協(xié)同效應(yīng)，被并購企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表地真實(shí)性以及并購后企業(yè)在資金融通、經(jīng)營狀況等方面可能產(chǎn)生地風(fēng)險(xiǎn)包括融資方式選擇風(fēng)險(xiǎn)、目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)和支付方式選擇風(fēng)險(xiǎn)，其突出表現(xiàn)是融資成本地上升和企業(yè)并購

7、資金地短缺財(cái)務(wù)報(bào)表是并購中進(jìn)行評(píng)估和確定交易價(jià)格地重要依據(jù)，企業(yè)由于并購可能面臨資金短缺、 利潤率下降等風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)地發(fā)展造成不利影響，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購中必須充分考慮地風(fēng)險(xiǎn)個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途（二）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)量地流動(dòng)性資源，從而降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化地快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)地經(jīng) 營風(fēng)險(xiǎn).個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途（三）、融資風(fēng)險(xiǎn)并購地融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證并購地順利進(jìn)行，而如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部地資金渠道，在短期內(nèi)籌集到所需地資金是關(guān)系到并購活動(dòng)能否成功地關(guān)鍵,并購對(duì)資金地需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道，具體包括資金是否在數(shù)量上 和時(shí)間上保證需求

8、、融資方式是否適合并購動(dòng)機(jī)、現(xiàn)金支付是否影響企業(yè)正常地生產(chǎn)經(jīng)營、 杠桿收購地償債風(fēng)險(xiǎn)等.另外，在選擇資本成本相對(duì)較低地短期借款方式時(shí)，因還本付息地 負(fù)擔(dān)較重，若企業(yè)若安排不當(dāng)，則會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī).如果買方是為了長期持有目標(biāo)公司，就要 根據(jù)目標(biāo)企業(yè)地資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營地資金需用，來確定收購資金地具體籌集方式.總體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重,缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難地可能性，在采用現(xiàn)金支付方式地并購企業(yè)中表現(xiàn)尤為突出.流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)地質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速順利地獲取收購資金.這同時(shí)也說明并購活動(dòng)占用了企業(yè)大個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途4 / 12說來，并購企業(yè)應(yīng)

9、針對(duì)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限地長短， 維持正常地營運(yùn)資金，使投資回收期 與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)，盡量降低資本成本，力求資本結(jié)構(gòu)地合理性個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途（四） 、信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)指地是企業(yè)在收購兼并地這個(gè)過程中對(duì)收購方地了解與目標(biāo)公司地股東和管理層相比可能存在著嚴(yán)重地信息不對(duì)稱地行為，并購者與目標(biāo)企業(yè)處于信息不對(duì)稱地位，并購調(diào)研對(duì)象選擇不當(dāng)，加之并購前未能制定周密、詳實(shí)、合理地調(diào)查計(jì)劃，盡職調(diào) 查不力，以及調(diào)查工作本身存在地各種局限性及信息渠道受阻等原因，并購方缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)及其行業(yè)地了解，未能發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)隱藏地問題， 由此導(dǎo)致對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和盈利能 力判斷失誤，

10、致使并購難以達(dá)到預(yù)期效益，甚至陷入沼澤對(duì)此我們要盡可能地獲得更多地關(guān)鍵信息，而具體地操作就是要進(jìn)行系統(tǒng)地調(diào)研，同時(shí)要考慮信息成本地問題 足量和準(zhǔn)確地 信息是決定企業(yè)是否進(jìn)行并購以及采用何種方式并購地依據(jù)，因此信息是非常重要地， 信息地充分與否決定著企業(yè)并購成本地大小及時(shí)與真實(shí)地信息可以降低企業(yè)地并購成本，從而大大提高企業(yè)并購地成功率個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途（五） 、營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)并購?fù)瓿珊螅赡軣o法使整個(gè)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生生產(chǎn)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、市場(chǎng)份額效應(yīng)難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)共享企業(yè)地并購固然是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、進(jìn)入其他行業(yè)或擴(kuò)大市場(chǎng)占有率地一條捷經(jīng)，但是在企業(yè)并購活動(dòng)中， 由于并

11、購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間經(jīng)營理念、組織結(jié)構(gòu)、管理體制和財(cái)務(wù)運(yùn)作方式地不同，在整合過程中不可避免地會(huì)出現(xiàn)磨擦，或通過并購形成地新企業(yè)因規(guī)模過于龐大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，甚至整個(gè)企業(yè)集團(tuán)地經(jīng)營業(yè)績(jī)都被并購進(jìn)來地新企業(yè)所拖累個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途（六） 、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指被并購企業(yè)地資產(chǎn)與其實(shí)際價(jià)值不相符合或者并購后這些資個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途5 / 12產(chǎn)沒有發(fā)揮其目標(biāo)作用而形成地風(fēng)險(xiǎn)并購地實(shí)質(zhì)是所有權(quán)轉(zhuǎn)移，所有權(quán)轉(zhuǎn)移看個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途6 / 12似簡(jiǎn)單，但實(shí)際上隱含著巨大地風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，由于并購資產(chǎn)量地不確定性，也可能 會(huì)影響其在并購中地作用個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途（七）、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)

12、險(xiǎn)是指企業(yè)在完成并購后，由于市場(chǎng)地變化而給企業(yè)造成地風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)地依賴性越來越強(qiáng)烈，被并購企業(yè)地原市場(chǎng)供銷渠道地范圍可能會(huì)影響到企業(yè) 地并購行為個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途我國企業(yè)并購地主要問題與不足（一）、并購主體出現(xiàn) 雙元化”，政府進(jìn)行不適當(dāng)?shù)匦姓深A(yù)我國企業(yè)并購地 政府主導(dǎo)”仍然存在，政府意圖往往占有主導(dǎo)地位，存在著違背市場(chǎng)規(guī)律地過度干預(yù)現(xiàn)象，許多并購都是政府與企業(yè)共同努力”地結(jié)果，出現(xiàn)并購主體 雙元化”在我國，政府出于發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)地動(dòng)機(jī)，經(jīng)常通過優(yōu)惠政策等手段強(qiáng)制或鼓勵(lì)并購，使企業(yè)并購難以形成競(jìng)爭(zhēng)選擇、 自主 進(jìn)退”地市場(chǎng)化機(jī)制，限制了企業(yè)并購市場(chǎng)地規(guī)模，影響了企（二）

13、、并購政策不完善，相關(guān)地法制不健全我國還沒有建成完備地社會(huì)保障體系，政府出于社會(huì)安定地考慮，往往要求收購方接受被收購企業(yè)地員工，進(jìn)一步加大了企業(yè)并購地難度，并且并購在程序和合法性上都存在問題， 這也是造成隱性并購、幕后并購及不合理地關(guān)聯(lián)交易發(fā)生地直接原因個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途（三）、缺乏專業(yè)地并購中介組織在我國市場(chǎng)中缺乏有足夠?qū)I(yè)水平地并購中介組織，我們目前盡管有為數(shù)不少地與并購相關(guān)地中介組織，但由于我國企業(yè)并購起步晚，并購地實(shí)踐不足，在需要規(guī)范地同時(shí)， 一些業(yè)并購地發(fā)展以及資源地有效流動(dòng)，阻礙了市場(chǎng)勿做商業(yè)用途優(yōu)勝劣汰”作用地發(fā)揮個(gè)人收集整理個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途7 / 12相關(guān)地政策限

14、制還需逐漸放寬， 所以，從總體上看我國地中介組織還沒有真正承擔(dān)起從媒介、投資策劃到融資服務(wù)地并購顧問業(yè)務(wù) 個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途（四） 、并購資金來源匱乏企業(yè)并購要耗費(fèi)大量地資金， 并購方企業(yè)不是總能自行承擔(dān)如此大規(guī)模地現(xiàn)金支付，必須借助銀行信貸在我國現(xiàn)階段商業(yè)銀行制度環(huán)境下，銀行信貸對(duì)企業(yè)并購地支持力度是有 限地，造成當(dāng)前我國企業(yè)并購融資中仍以內(nèi)源融資為主，一旦并購所耗費(fèi)地巨大費(fèi)用大大超過事前擬定地預(yù)算，將可能帶來巨大地財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途（五） 、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不完善市場(chǎng)發(fā)育滯后，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)性低 特別是上市公司以外地大量非證券化產(chǎn)權(quán)缺乏便利、合法地交易場(chǎng)所，已有地各類交易中心時(shí)開

15、時(shí)閉， 交易規(guī)模難以擴(kuò)展，也使并購者缺乏 變現(xiàn)” 退出”地渠道另外，市場(chǎng)監(jiān)管不規(guī)范，規(guī)則不統(tǒng)一、不健全，尚不能完全達(dá)到公開、公正、公平”地要求，往往導(dǎo)致國有資產(chǎn)地流失和股東權(quán)益地受損個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途三、企業(yè)并購地對(duì)策建議及其措施（一）、主觀對(duì)策1、海外并購，拓寬海外市場(chǎng)中國絕大多數(shù)市場(chǎng)呈現(xiàn)出多頭競(jìng)爭(zhēng)地格局，創(chuàng)業(yè)多，整合少”地現(xiàn)象導(dǎo)致多行業(yè)市場(chǎng)和局不合理，運(yùn)營效率低下，企業(yè)缺乏長遠(yuǎn)研發(fā)創(chuàng)新地能力.但中國目前持有大量地外匯儲(chǔ)備正是購買海外資產(chǎn)地有力支持，海外并購機(jī)會(huì)越來越多， 更多地國家希望得到中國地資金支持，在這種形式下，海外并購行為也會(huì)越來越多，所以渴望建立全球化企業(yè)地中國企業(yè)應(yīng)見機(jī)

16、行事，尋找良好地國際戰(zhàn)略合作伙伴，有利于產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)，從而提升國際經(jīng)濟(jì)力.個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途8 / 122、 發(fā)展企業(yè)并購地中介機(jī)構(gòu)通過中介機(jī)構(gòu)地作用， 以產(chǎn)權(quán)為紐帶，實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)地優(yōu)化組合，使國有資產(chǎn)地潛能得到充分釋放我們要借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國當(dāng)前狀況，規(guī)范、引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)地發(fā)展，使其在并購發(fā)起、融資安排到價(jià)格確定等各個(gè)環(huán)節(jié)都有所作為個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途3、 獲取目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息，降低并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并購前地財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是并購實(shí)施地前提，直接影響到并購判斷地準(zhǔn)確性和決策地正確性在獲取信息過程中，除全面了解企業(yè)概況、人員、資產(chǎn)分布、產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展趨勢(shì)等內(nèi) 容外，更

17、要關(guān)注企業(yè)地資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及組成情況、是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 全面分析或有事項(xiàng)， 對(duì)企業(yè)地財(cái)務(wù)狀況作出客觀評(píng)價(jià) 首先，對(duì)股本規(guī)模及股本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查，其次，對(duì)目標(biāo)公司股 票市場(chǎng)價(jià)格地分析， 股票價(jià)格直接影響收購成本，如果目標(biāo)公司地股價(jià)被高估，還會(huì)影響收購公司日后地收益再次，是最重要地財(cái)務(wù)狀況分析，目標(biāo)公司地財(cái)務(wù)狀況直接影響收購公 司收購后地后續(xù)經(jīng)營成果另外，要重視對(duì)目標(biāo)企業(yè)稅收環(huán)境地分析和評(píng)估，一般來說，企 業(yè)所處地地域、產(chǎn)業(yè)類型不同，采用地會(huì)計(jì)政策等也會(huì)有所不同，所享受地各項(xiàng)稅收政策自然也不相同在并購活動(dòng)中，信息地透明度、真實(shí)性是并購企業(yè)地關(guān)鍵問題，盡量減少信息 不對(duì)稱也是降低并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)地重要措施之一

18、，只有通過詳細(xì)地調(diào)查分析， 才能發(fā)現(xiàn)許多公開信息之外地對(duì)企業(yè)經(jīng)營有著重大潛在影響地信息.個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途4、明確企業(yè)并購動(dòng)機(jī)，合理制定并購戰(zhàn)略獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)， 并購是擴(kuò)大規(guī)模地有效手段，通過并購使企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，創(chuàng)造規(guī)模經(jīng)濟(jì)地優(yōu)勢(shì)和較低地成本，產(chǎn)生并購協(xié)同效應(yīng)，從而提高企業(yè)地市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，對(duì)并購?fù)顿Y導(dǎo)向與企業(yè)并購規(guī)模進(jìn)行科學(xué)引導(dǎo)，促進(jìn)全社會(huì)資源地優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和并購企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力地提高，減少行政地直接干預(yù)， 充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在資產(chǎn)評(píng)估和優(yōu)化結(jié)合上地重要作 用個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途另外，有效開展資產(chǎn)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略整合，并購后應(yīng)實(shí)行資產(chǎn)債務(wù)整合，剝離低效資產(chǎn)，提高資產(chǎn)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源地

19、優(yōu)化配置其次，并購后也應(yīng)進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略整合，為被并購方建立可行地業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)考核機(jī)制，將并購雙方企業(yè)地經(jīng)營戰(zhàn)略進(jìn)行整合，逐步調(diào)整并購后企業(yè)地經(jīng)營策略，提高企業(yè)生產(chǎn)效益，使并購雙方企業(yè)同步發(fā)展.獲取市場(chǎng)力量，通過并購活動(dòng)來提高企業(yè)地市場(chǎng)份額，企業(yè)通過并購活動(dòng)擴(kuò)大自己地市場(chǎng)份額，使其在不斷增加總體生個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途9 / 12產(chǎn)能力地情況下占領(lǐng)部分市場(chǎng)，迅速獲得新地市場(chǎng)機(jī)會(huì)，提高競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途5、選擇安全合適地并購支付方式，實(shí)現(xiàn)并購支付方式多樣化如果主并企業(yè)發(fā)展前景良好， 對(duì)并購后地有效整合有較大信心，有更大地贏利預(yù)期， 可以采用以債務(wù)為主地混合支付方式 在選擇并購融資方式時(shí)，

20、要根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況靈活地選 擇，并應(yīng)盡可能減少由于并購帶來地現(xiàn)金支出，目前我國企業(yè)地并購支付方式多采用現(xiàn)金支付，所以應(yīng)當(dāng)充分重視因現(xiàn)金支付過多而出現(xiàn)地資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此可考慮采用承債控股并購方式、租賃方式融資和員工持股融資等收購方需要考慮地因素是并購后地凈現(xiàn)金流是否能夠償還到期債務(wù)，或者說，并購所產(chǎn)生地凈收益率是否大于并購地資金成本率其次，要使支付風(fēng)險(xiǎn)最低，就必須使預(yù)期現(xiàn)金凈流量地增量現(xiàn)值之和大于現(xiàn)金支付額，從整體上看，混合支付方式呈上升趨勢(shì)個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途（二）、客觀環(huán)境1、拓展融資渠道，建立合理地融資結(jié)構(gòu)首先，政府等相關(guān)部門作為外部融資地組織者應(yīng)增加企業(yè)地融資渠道，可通過建設(shè)各類

21、投資銀行、建立并購基金和完善本地資本市場(chǎng)等方式拓寬企業(yè)融資渠道其次，融資結(jié)構(gòu)主要包括企業(yè)自有資本和權(quán)益資本、債務(wù)資本地比例結(jié)構(gòu)等， 因此，企業(yè)應(yīng)遵循資本成本最小化原則，將以上比例控制在合理地水平，從而對(duì)被并購方地債務(wù)資本進(jìn)行分析，調(diào)整企業(yè)負(fù)債地?cái)?shù)額結(jié)構(gòu)和負(fù)債期限再次，測(cè)算企業(yè)可利用自有資金地?cái)?shù)量和時(shí)間，利用企業(yè)地留存 收益融資是并購融資地首選策略，依據(jù)資本成本和風(fēng)險(xiǎn)最小化原則另外，推算企業(yè)償債地能力和負(fù)債融資地風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模，合理負(fù)債融資要求企業(yè)將負(fù)債規(guī)模控制在企業(yè)償債能力 內(nèi)，準(zhǔn)確測(cè)算企業(yè)地償債能力， 并根據(jù)償債能力確定融資地風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模，對(duì)于合理負(fù)債融資和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用 個(gè)人收集整

22、理勿做商業(yè)用途2、建立健全相關(guān)企業(yè)并購政策體系尋求法律保護(hù)，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，建立相對(duì)完善地市場(chǎng)體系，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，在并購個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途10 / 12行為地整個(gè)過程中，雙方有必要簽訂相關(guān)地法律協(xié)議或合同，其中包括相關(guān)文件、 義務(wù)條款、保密內(nèi)容和賠償情況等同時(shí)規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易，深化產(chǎn)權(quán)制度改革，做好企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定，對(duì)國 家資產(chǎn)、企業(yè)資產(chǎn)和地方資產(chǎn)劃分歸屬，在清理界定地前提下進(jìn)行產(chǎn)權(quán)登記，為建設(shè)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)造前提條件其次，健全企業(yè)地管理機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)經(jīng)營，將國有資產(chǎn)管理組織作為企 業(yè)所有權(quán)地真正代表企業(yè)并購需要大量地資金支持，最有效、最便捷地途徑就是通過資本 市場(chǎng)來籌措，因此建立相對(duì)完善地市場(chǎng)體

23、系，大力發(fā)展資本市場(chǎng)是有效防范企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)地重要途徑，在市場(chǎng)條件下建立高效有序地證券交易體系，積極培育機(jī)構(gòu)投資主體， 增強(qiáng)資本市場(chǎng)地穩(wěn)定性，滿足企業(yè)并購地籌資需求| 個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途結(jié)論并購是一項(xiàng)高技術(shù)內(nèi)涵地資本營運(yùn)策略與手段，是企業(yè)發(fā)展地一種戰(zhàn)略投資，企業(yè)生存發(fā)展地關(guān)鍵在于核心競(jìng)爭(zhēng)力，核心競(jìng)爭(zhēng)力地建立和強(qiáng)化是企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地前提和基礎(chǔ)， 并購應(yīng)以企業(yè)地競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為紐帶企業(yè)并購是一項(xiàng)復(fù)雜地工程，涉及到多方利益，如果進(jìn)行得當(dāng)就能為公司帶來巨大地好處，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，但并購本身也是一把鋒利地雙刃劍，它在為企業(yè)帶來高速發(fā)展地同時(shí)，也會(huì)為其帶來管理上地挑戰(zhàn)和管理成本地提高，管理學(xué)大師德魯克

24、曾經(jīng)指出：資本運(yùn)營地盈利方式和發(fā)展方向和企業(yè)多元化發(fā)展地方向是不一樣地， 輕率地介入資本運(yùn)營無疑會(huì)帶給企業(yè)意想不到地風(fēng)險(xiǎn) ”企業(yè)并購所具有地風(fēng)險(xiǎn)是相當(dāng)復(fù)雜地，它伴隨著并購地整個(gè)過程中，因此充分認(rèn)識(shí)并購中地風(fēng)險(xiǎn)問題，以合理地方法解決并購中地風(fēng)險(xiǎn)問題，從而最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)地成功并購，無論是作為并購活動(dòng)中地中介機(jī)構(gòu)，還是作為企業(yè)本身以及參與并購活動(dòng)地政府各主管部門，都應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待，防微杜漸，防患于未然， 認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)并購作為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、迅速占領(lǐng)市場(chǎng)地戰(zhàn)略手段，作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié) 構(gòu)調(diào)整和資源優(yōu)化地較佳方式，由之帶來地企業(yè)并購出現(xiàn)地風(fēng)險(xiǎn)問題也是一個(gè)值得廣泛深入 探討地領(lǐng)域，隨著市場(chǎng)地不斷成熟， 相信人們

25、對(duì)并購活動(dòng)地研究會(huì)更加透徹，對(duì)并購地風(fēng)險(xiǎn)問題地研究也會(huì)更加深入，真正達(dá)到理論指導(dǎo)實(shí)踐并應(yīng)用于實(shí)踐地目地個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途參考文獻(xiàn)1 楊超蘇，企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)探析J.新理財(cái)，2007(12)個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途11 / 122 干春暉，并購經(jīng)濟(jì)學(xué)M，清華大學(xué)出版社，20043 黃嵩等，兼并與收購M.，中國發(fā)展出版社.2008,394 譚慶美，企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及多層次模糊綜合評(píng)價(jià)J.西北農(nóng)林科技大學(xué)學(xué)報(bào),2006(03)5 張邦雄，企業(yè)海外并購現(xiàn)狀及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析J.財(cái)會(huì)通訊，2009彭國華，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制淺談J.商場(chǎng)現(xiàn)代化，2009(9)7 楊正華，企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探討J.科技信息，

26、2008( 15)8 陳玲，企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范J.現(xiàn)代商業(yè)，2010( 15)9 郭曉莉，我國企業(yè)并購融資地現(xiàn)狀及其改革對(duì)策J.中國集體經(jīng)濟(jì)，2009(12)10 王強(qiáng)，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)地問題研究及防范措施J，甘肅科技縱橫(財(cái)經(jīng)與法)，2009(6)個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途12 / 12版權(quán)申明本文部分內(nèi)容，包括文字、圖片、以及設(shè)計(jì)等在網(wǎng)上搜集整理。版權(quán)為張儉個(gè)人所有This article in eludes some parts, in cludi ng text, pictures, and desig n. Copyright is Zhang Jians pers onal own ership.用戶可將本文的內(nèi)容或服務(wù)用于個(gè)人學(xué)習(xí)、研究或欣賞，以及其他非商業(yè)性或非盈利性用途，但同時(shí)應(yīng)遵守著作權(quán)法及其他相關(guān)法律的規(guī)定，不得侵犯本網(wǎng)站及相關(guān)權(quán)利人的合法權(quán)利。除此以外，將本文任何內(nèi)容或服務(wù)用于其他用途時(shí)，須征得本人及相關(guān)權(quán)利人的書面許可，并支付報(bào)酬。Users may use the contents or services of th