年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試第六章出題思路分析實(shí)用精品資料(00001)

1、2012年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試第六章出題思路分析第六章  業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理一、考情分析本章主要是業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的理念、價(jià)值管理與價(jià)值評(píng)估的方法。重點(diǎn)是EVA的計(jì)算與企業(yè)價(jià)值的計(jì)算。二、知識(shí)點(diǎn)總結(jié)1.業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理念業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)不僅應(yīng)當(dāng)關(guān)注利潤(rùn)、投資報(bào)酬率、現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)指標(biāo)，還應(yīng)當(dāng)關(guān)注生產(chǎn)率、市場(chǎng)占有率、客戶滿意度、企業(yè)學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)能力、甚至環(huán)境義務(wù)等關(guān)于社會(huì)責(zé)任的更廣泛非財(cái)務(wù)指標(biāo)。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)應(yīng)以價(jià)值管理為目標(biāo)，價(jià)值管理是業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是價(jià)值管理實(shí)現(xiàn)的工具。1. 綜合績(jī)效評(píng)價(jià)法綜合績(jī)效評(píng)價(jià)是以投入產(chǎn)出分析為基本方法，通過(guò)建立綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)照相應(yīng)行業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)企業(yè)特定經(jīng)營(yíng)期間的盈

2、利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)以及管理狀況等進(jìn)行綜合評(píng)判。出題思路：計(jì)算各種比率并進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)。（1）功效系數(shù)法財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)按照不同行業(yè)、不同規(guī)模及指標(biāo)類別，劃分為優(yōu)秀（A）、良好（B）、平均（C）、較低（D）、較差（E）五個(gè)檔次，對(duì)應(yīng)五檔評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)分別為1.0、0.8、0.6、0.4、0.2，較差（E）以下為0。標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)是評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的水平參數(shù)，反映了評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)應(yīng)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)所達(dá)到的水平檔次。1）基本指標(biāo)單項(xiàng)基本指標(biāo)得分=本檔基礎(chǔ)分+本檔調(diào)整分其中：本檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)數(shù)×本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)本檔調(diào)整分=【(指標(biāo)實(shí)際值-本檔標(biāo)準(zhǔn)值)/（上檔標(biāo)準(zhǔn)值-本檔標(biāo)準(zhǔn)值）】×（上

3、檔基礎(chǔ)分-本檔基礎(chǔ)分）上檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)數(shù)×上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)其中，標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)是指標(biāo)各檔評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)所對(duì)應(yīng)的水平系數(shù)。規(guī)定優(yōu)秀值（含）以上為1，良好值（含）以上為0.8，平均值（含）以上為0.6，較低值（含）以上為0.4，較差值（含）以上為0.2，較差值以下為0。2）修正指標(biāo)某指標(biāo)單項(xiàng)修正系數(shù)=1.0+（本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)+功效系數(shù)×0.2-該部分基本指標(biāo)分析系數(shù)），單項(xiàng)修正系數(shù)控制修正幅度為0.71.3。某部分基本指標(biāo)分析系數(shù)=該部分基本指標(biāo)得分/該部分權(quán)數(shù)練習(xí)（1）A公司是一家大型家用電器制造企業(yè)，2009年平均凈資產(chǎn)100 000萬(wàn)元，當(dāng)年凈利潤(rùn)6 000萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率6%。該凈資

4、產(chǎn)收益率已達(dá)到良好值（4.8%）水平，可以得到基礎(chǔ)分；它處于優(yōu)秀檔（9.5%）和良好檔（4.8%）之間，需要調(diào)整。本檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)數(shù)×本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)=20×0.8=16分本當(dāng)調(diào)整分=【（6%-4.8%）/（9.5%-4.8%）】×（20×1-20×0.8）=1.02分凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)得分=16+1.02=17.02分（2）定性與定量加權(quán)平均財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重為70%，管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重為30%（3）主要指標(biāo)計(jì)算公式匯總凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均所有者權(quán)益=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)/平均總資產(chǎn) 總資產(chǎn)

5、周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)總額/利息支出銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率=本年銷售增長(zhǎng)額÷上年銷售額 =（本年銷售額-上年銷售額）÷上年銷售額 資本保值增值率=(年末所有者權(quán)益÷年初所有者權(quán)益) x 1003.  平衡計(jì)分卡    出題思路：給出背景材料，評(píng)判公司四個(gè)維度；給公司平衡計(jì)分卡的錯(cuò)誤提供建議（忽視戰(zhàn)略）（1）四個(gè)維度的指標(biāo)比率，確定各層級(jí)的KPI值（2）掌握平衡計(jì)分卡核心以戰(zhàn)略為導(dǎo)向；業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)；封閉式的循環(huán)；兼顧財(cái)務(wù)與非財(cái)

6、務(wù)、內(nèi)部與外部、過(guò)去與未來(lái)。練習(xí)（2）利佳公司是一家著名生產(chǎn)電視機(jī)的企業(yè)。2009年11月底，該公司初步建立了一套績(jī)效管理系統(tǒng)。該業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)主要是基于平衡計(jì)分卡（BSC），在BSC四個(gè)維度基礎(chǔ)上提出考核工作績(jī)效和實(shí)施業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的關(guān)鍵績(jī)效考核指標(biāo)體系。利佳公司總經(jīng)理劉某對(duì)該系統(tǒng)信息十足，他認(rèn)為在新的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方式基礎(chǔ)上公司的績(jī)效一定會(huì)全面改觀。按照總經(jīng)理的指示，平衡計(jì)分卡業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)從2010年1月份直接開(kāi)始正式實(shí)施。然而該系統(tǒng)在實(shí)施過(guò)程中，銷售部門卻遇到了一系列問(wèn)題。銷售部經(jīng)理李某對(duì)于公司下達(dá)的有關(guān)銷售部門的總體考核指標(biāo)：如市場(chǎng)占有率、客戶滿意度、新客戶開(kāi)發(fā)率、老客戶流失度、銷售收入、員工保留率

7、、與顧客接觸時(shí)間、訂單處理速度、銷售利潤(rùn)等有不同看法，認(rèn)為公司設(shè)定平衡計(jì)分卡考核的目的就是更好的評(píng)價(jià)公司員工，但是很多指標(biāo)既不與公司績(jī)效直接掛鉤，也很難用于客觀考核員工，這樣考核不助于公司提升業(yè)績(jī)。總經(jīng)理劉某對(duì)李經(jīng)理進(jìn)行了細(xì)心解釋后，李經(jīng)理似乎理解了BSC的理念。但是，更多的麻煩接踵而來(lái)。一是不斷有被考核人認(rèn)為考核指標(biāo)與考核結(jié)果不公平，要求公平和公正，這種情緒影響了公司正常工作。同時(shí)，一些員工對(duì)績(jī)效管理工作提出了質(zhì)疑，如每次考核都要填很多表格，太繁瑣了，不得不放下手頭的工作來(lái)完成這些表格。還有一些員工說(shuō)：“讓我們填寫這么多內(nèi)容，是不是就是為了找我們的不足啊？”一段時(shí)間考核結(jié)束后，總經(jīng)理發(fā)現(xiàn)部門

8、經(jīng)理對(duì)員工的評(píng)價(jià)結(jié)果差別不大。為了更加深入地了解員工對(duì)績(jī)效考核的意見(jiàn)，劉總又找了一些員工，獲得了一些新的反饋。有些員工反映，在績(jī)效考核結(jié)束后，上級(jí)沒(méi)有和他們進(jìn)行績(jī)效溝通，根本不知道自己的考核成績(jī)，更談不上應(yīng)如何改進(jìn)，只有在發(fā)工資時(shí)才發(fā)現(xiàn)獎(jiǎng)金數(shù)有點(diǎn)兒變化。部門經(jīng)理們認(rèn)為績(jī)效考核工作太復(fù)雜了，占用了很多的工作時(shí)間，他們沒(méi)有精力和員工做績(jī)效反饋。要求：（1）平衡積分卡的指標(biāo)體系包含哪4個(gè)方面？利佳公司銷售部門的各項(xiàng)考核指標(biāo)分別屬于哪個(gè)方面？（2）你認(rèn)為總經(jīng)理劉某如何向銷售部經(jīng)理解釋？（3）根據(jù)案例中材料，你認(rèn)為利佳公司的平衡計(jì)分卡管理的哪些方面存在問(wèn)題。 【參考答案】（1）BSC包含4個(gè)方面：財(cái)務(wù)方

9、面、客戶方面、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程方面和學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)方面。財(cái)務(wù)方面的指標(biāo)：銷售收入、銷售利潤(rùn)；客戶方面的指標(biāo)：市場(chǎng)占有率、客戶滿意度、新客戶開(kāi)發(fā)率、老客戶流失度內(nèi)部業(yè)務(wù)流程方面的指標(biāo)：與顧客接觸時(shí)間、訂單處理速度學(xué)習(xí)與增長(zhǎng)方面的指標(biāo)：?jiǎn)T工保留率（2）一是強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)并不是公司的發(fā)展目標(biāo)，戰(zhàn)略和價(jià)值管理的核心更加關(guān)注流程和未來(lái)，而不是單純的過(guò)去的財(cái)務(wù)信息；二是平衡計(jì)分卡是基于公司戰(zhàn)略目標(biāo)和價(jià)值管理而設(shè)定的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工具，不是為了考核員工而考核，而是為了實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略，是以戰(zhàn)略為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。（3）利佳公司BSC系統(tǒng)表現(xiàn)出來(lái)的主要問(wèn)題如下：?jiǎn)T工和管理人員對(duì)新的績(jī)效管理系統(tǒng)不熟悉，缺乏培訓(xùn)；公司指標(biāo)

10、設(shè)計(jì)過(guò)程缺乏與員工溝通，得不到員工理解，而且考核結(jié)果出現(xiàn)平均化傾向管理者對(duì)績(jī)效考核結(jié)果未與員工進(jìn)行及時(shí)有效溝通，讓員工不了解這些指標(biāo)對(duì)于公司發(fā)展和個(gè)人的意義績(jī)效管理程序復(fù)雜，效率低下4. EVA經(jīng)濟(jì)增加值經(jīng)濟(jì)增加值又稱經(jīng)濟(jì)附加值，是企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除企業(yè)全部資本成本后的余額。首先，在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和投入資本總額時(shí)，需要在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)處理方法的基礎(chǔ)上進(jìn)行一些調(diào)整，以消除根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)企業(yè)真實(shí)情況的扭曲；其次，需要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)量資本成本。經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式為：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

11、=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程注意：會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目練習(xí)（3）F公司是一家專門從事乳制品生產(chǎn)的農(nóng)業(yè)類上市公司，該公司原來(lái)一直將持續(xù)盈利能力目標(biāo)作為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)，并將利潤(rùn)作為其業(yè)績(jī)考核的核心指標(biāo)。但近年來(lái)，公司股票價(jià)格卻長(zhǎng)期低迷，企業(yè)無(wú)法繼續(xù)從資本市場(chǎng)再融資，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率也出現(xiàn)了下降。為了扭轉(zhuǎn)這種局面，公司董事會(huì)決定轉(zhuǎn)變財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)，由持續(xù)盈利能力目標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)，并確定以經(jīng)濟(jì)增加值作為其業(yè)績(jī)考核的核心指標(biāo)。經(jīng)過(guò)充分的分析研究，該公司確定

12、的明年目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增加值為2500萬(wàn)元，目前該公司正在進(jìn)行2010年的財(cái)務(wù)規(guī)劃，有關(guān)資料如下：（1）2009年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入20000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)2000萬(wàn)元，平均資產(chǎn)總額為8000萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)4000萬(wàn)元，現(xiàn)金資產(chǎn)1000萬(wàn)元，營(yíng)運(yùn)資本3000萬(wàn)元；平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債為800萬(wàn)元；（2）2010年預(yù)計(jì)銷售收入增長(zhǎng)10%，預(yù)計(jì)銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，并且平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債與銷售收入的比例也不變；（3）公司為推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，2010年擬投入研發(fā)費(fèi)用500萬(wàn)元；（4）公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為資產(chǎn)負(fù)債率60%，2010年將繼續(xù)維持。在該資本結(jié)構(gòu)下，公司負(fù)債的平均利率為5%。（5）公司所得

13、稅率為25%，加權(quán)平均資本成本率為10%。假設(shè)不考慮其他因素。要求：1.預(yù)測(cè)明年的經(jīng)濟(jì)增加值，并判斷該公司能否實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。2.為了提高經(jīng)濟(jì)增加值，該公司擬采取如下行動(dòng)，試判斷哪種方法可最大程度提高EVA。（1）若減少不影響收入的1000萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用；（2）若重組資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債權(quán)益比率），將資本成本降為5.5%；3出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)長(zhǎng)期股權(quán)投資獲取投資收益2000萬(wàn)元是否能夠提升EVA，這一手段說(shuō)明什么問(wèn)題？ 【參考答案】1.計(jì)算F公司的經(jīng)濟(jì)增加值凈利潤(rùn)=2000×（1+10%）=2200（萬(wàn)元）平均資產(chǎn)=8000×（1+10%）=8800（萬(wàn)元）平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債=800×

14、;（1+10%）=880（萬(wàn)元）平均負(fù)債=8800×60%=5280（萬(wàn)元）利息支出=5280×5%=264（萬(wàn)元）稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=2200+（264+500）×（1-25%）=2773（萬(wàn)元）調(diào)整后資本=8800-880=7920（萬(wàn)元）經(jīng)濟(jì)增加值=2773-7920×10%=1981（萬(wàn)元）由于預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)增加值低于目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增加值，因此，不能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。2.（1）減少1000萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)費(fèi)用，可以增加稅前利潤(rùn)1000萬(wàn)元，增加稅后利潤(rùn)=1000×（1-25%）=750（萬(wàn)元），由于不改變資本成本，所以該決策可以增加經(jīng)濟(jì)增加值750萬(wàn)元。（2）將資

15、本成本降為5.5%，不改變稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，但可以降低資本成本7920×（10%-5.5%）=356.4（萬(wàn)元），所以該決策可以增加經(jīng)濟(jì)增加值356.4萬(wàn)元。兩相比較，選擇（1）方法更可行。3出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲取的收益，需要扣除50%。然后還要考慮稅率的影響。由于資本成本不變，因此經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)變動(dòng)金額=（2000-2000*50%）*（1-25%）=750萬(wàn)。這一指標(biāo)將使得EVA增長(zhǎng)到2731萬(wàn)元，從而實(shí)現(xiàn)指標(biāo)。這說(shuō)明，盡管國(guó)資委盡量控制了非經(jīng)常性損益，但由于調(diào)整時(shí)考慮了50%的折扣，因此公司還是可以通過(guò)創(chuàng)造非經(jīng)常性損益實(shí)現(xiàn)公司EVA。練習(xí)（4）某集團(tuán)公司擁有全資控股的ABC三家子公司。集團(tuán)公

16、司每年對(duì)A、B、C公司經(jīng)理層進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)。假設(shè)ABC公司2009年度的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表（金額單位：萬(wàn)元） A公司B公司C公司營(yíng)業(yè)收入42000860038500營(yíng)業(yè)成本35500708035600銷售和管理費(fèi)用28109902660財(cái)務(wù)費(fèi)用960901060利潤(rùn)總額2730440820所得稅（稅率）409.5（15%）132（30%）0（30%）凈利潤(rùn)2320.5308820資產(chǎn)（平均）15000430021100股東權(quán)益（平均）4000310010000無(wú)息流動(dòng)負(fù)債（平均）900800600加權(quán)平均成本率9%8%8%補(bǔ)充資料：（1）B公司生產(chǎn)的零部件主要供應(yīng)給A公司。剩余部分外銷，內(nèi)銷和外

17、銷價(jià)格相同，均以市場(chǎng)價(jià)定價(jià)。（2）集團(tuán)公司設(shè)定C公司對(duì)A公司整車的關(guān)聯(lián)采購(gòu)價(jià)高于市場(chǎng)價(jià)，市場(chǎng)價(jià)僅為關(guān)聯(lián)采購(gòu)價(jià)的95%（上表中A、C公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均以關(guān)聯(lián)采購(gòu)價(jià)為基礎(chǔ)計(jì)算得出）。（3）除企業(yè)所得稅外，不考慮其他相關(guān)稅費(fèi)因素。（4）假定財(cái)務(wù)費(fèi)用均為利息支出。除以上因素外，不考慮其他因素。要求：1.為了使績(jī)效評(píng)價(jià)更加具有客觀性，請(qǐng)按市場(chǎng)價(jià)格重新計(jì)算A公司、C公司2009年度的損益，并依據(jù)調(diào)整后的數(shù)據(jù)計(jì)算A公司、C公司2009年度的凈資產(chǎn)收益率和經(jīng)濟(jì)增加值，將計(jì)算結(jié)果直接填寫在下表中的相應(yīng)欄目。 【參考答案】（1）按市場(chǎng)價(jià)格重新計(jì)算A公司、C公司2009年度的損益數(shù)據(jù)以及業(yè)績(jī)指標(biāo)，填列如下： A公司B

18、公司C公司損益營(yíng)業(yè)收入39900（42000×0.95）860038500營(yíng)業(yè)成本35500708033820（35600×0.95）銷售和管理費(fèi)用28109902660財(cái)務(wù)費(fèi)用960901060所得稅（稅率）94.5（15%）132（30%）288（30%）凈利潤(rùn)535.5308672業(yè)績(jī)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率13.39%（535.5/4000）9.94%6.72%經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)82.591226【計(jì)算過(guò)程供參考用】1）收入、成本計(jì)算。A的收入為原收入的95%，C的不變。C的成本為原成本的95%。2）所得稅計(jì)算。按照調(diào)整后的利潤(rùn)總額計(jì)算。3）凈利潤(rùn)。利潤(rùn)總額減去所得稅。4）凈資產(chǎn)收益

19、率。調(diào)整后的凈收益除以平均凈資產(chǎn)。5）A公司：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+利息×（1稅率）=535.5+960×（1-15%）=1351.5萬(wàn)元調(diào)整后資本=平均資產(chǎn)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債=15000-900=14100萬(wàn)元經(jīng)濟(jì)增加值=1351.5-14100×9%=82.5萬(wàn)元B公司：稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=308+90×（1-30%）=371萬(wàn)元調(diào)整后資本=4300-800=3500萬(wàn)元經(jīng)濟(jì)增加值=371-3500×8%=91萬(wàn)元C公司：稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=672+1060×（1-30%）=1414萬(wàn)元調(diào)整后資本=21100-600=20500萬(wàn)元經(jīng)濟(jì)

20、增加值=1414-20500×8%=-226萬(wàn)元 （2）根據(jù)要求（1）的計(jì)算結(jié)果，分析判斷三家公司中哪家公司的投資績(jī)效最好？簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。【參考答案】按照上述計(jì)算結(jié)果，B公司的投資績(jī)效最好。理由如下：業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)中，經(jīng)濟(jì)增加值評(píng)價(jià)指標(biāo)考慮了全部投資資本成本和風(fēng)險(xiǎn)，綜合性最強(qiáng)。按照該指標(biāo)，B公司的經(jīng)濟(jì)增加值最大。 5. 價(jià)值評(píng)估方法（1）收益法收益法，是通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)來(lái)確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。收益法主要運(yùn)用現(xiàn)值技術(shù)，即一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用其所能獲取的未來(lái)收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。收益法是目前較為成熟、使用較多的估值技術(shù)。&#

21、160;折現(xiàn)現(xiàn)金流量法側(cè)重于企業(yè)所有投資者的現(xiàn)金流量，不用估計(jì)企業(yè)的借款決策對(duì)收益的影響。該方法的優(yōu)點(diǎn)是，在對(duì)企業(yè)估值時(shí)，不需要明確地預(yù)測(cè)股利、股票回購(gòu)或債務(wù)的運(yùn)用。自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可向所有投資者（包括債權(quán)人和股東）支付的現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量的計(jì)算公式如下： （2）市場(chǎng)法市盈率法、EV/EBIT乘數(shù)、EV/EBITDA乘數(shù)、EV/FCF乘數(shù)。練習(xí)（5）已知甲公司的預(yù)計(jì)本年的凈利潤(rùn)為3750萬(wàn)元，利息費(fèi)用為200萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，折舊與攤銷為400萬(wàn)元，流通股股數(shù)為1000萬(wàn)股，沒(méi)有優(yōu)先股。目前的債務(wù)為2000萬(wàn)元（未扣除超額現(xiàn)金），可按競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)利率投資的現(xiàn)金額為100萬(wàn)元。財(cái)務(wù)分析師認(rèn)為，同行業(yè)內(nèi)的乙公司與甲公司在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)方面具有可比性，乙公司的預(yù)測(cè)市盈率為2.67，債務(wù)稅前資本成本為8%，股權(quán)資本成本為20%，所得稅稅率為25%，凈債務(wù)的市值與股權(quán)的市值的比例為710。乙公司預(yù)計(jì)本年的息稅前利潤(rùn)為4200萬(wàn)元，折舊與攤銷為320萬(wàn)元，資本支出為150萬(wàn)元，凈營(yíng)運(yùn)資本增加60萬(wàn)元。乙公司的期望自由現(xiàn)金流量固定增長(zhǎng)率為5%。要求：（1）計(jì)算乙公司的加權(quán)平均資本成本；（2）計(jì)算乙公司本年的FCF（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）；（3）計(jì)算乙公司本年的EBITDA（息稅折攤前收益）；（4）計(jì)算乙公司的“EV/EBITD