人民幣升值的利弊分析(新)

1、進(jìn)入2010年以來，國際外匯市場針對人民幣升值與否的問題做了無數(shù)次的討論和爭辯，最終還是回到人民幣升值的幾大關(guān)注問題上來：“人民幣為什么會升值，人民幣升值后的影響是什么，人民幣升值的利與弊在哪里，如何找尋人民幣升值的原因，人民幣匯率升值后會產(chǎn)生哪些人民幣升值受益股，同時有伴隨哪些人民幣升值的危害”。反思下來總的一句話，就是人民幣升值與否與投資者和國民經(jīng)濟(jì)有著什么樣的糾結(jié)與曖昧？人民幣升值后，最新人民幣匯率實(shí)時牌價查詢能預(yù)測所有的風(fēng)險亦能應(yīng)對所有的不良經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，這就是百貿(mào)網(wǎng)： 提供給每一位中小型企業(yè)的絕招！幫您度過最艱難的時期，回暖您的企業(yè)命脈！首先我們來認(rèn)識下人民幣匯率是什么。匯率亦稱“外匯行

2、市或匯價”。一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。由于世界各國貨幣的名稱不同，幣值不一，所以一國貨幣對其他國家的貨幣要規(guī)定一個兌換率，即匯率。 而人民幣匯率就是人民幣兌換另一國貨幣的比率。人民幣升值定義：在中國利率評價論對人民幣走勢的解釋或更貼切，也就是說兩種不同貨幣存款的利差應(yīng)等同于市場預(yù)期的匯率變動的百分比。通俗的意思就是說，中國人的錢值錢了，比如在國際市場（只有在國際市場上才能體現(xiàn)出人民幣購買力增強(qiáng)了）上原來一元人民幣只能買到單位商品，人民幣升值后就能買到更多單位的商品了，人民幣升值或貶值是由匯率直觀反映出來的。 人民幣升值用最通俗的話講就是人民幣的購買力增強(qiáng)

3、。換句話說就是你以前用一美元能換8.27元人民幣。現(xiàn)在只能換6.77元人民幣。人民幣升值的利與弊（人民幣升值的利弊）人民幣升值的好處有：1.增強(qiáng)我國的購買力，外國的商品我們買都等于是別人打七、八折的價錢賣給我們。 2.同樣道理我國對外國進(jìn)行投資或購買外國資產(chǎn)都會比以前便宜、便利。 3.人民幣的一次升值會引發(fā)經(jīng)濟(jì)界人士認(rèn)為人民幣還會升值，導(dǎo)致大量的資金進(jìn)入中國，這足以抵消因投資成本加大而減少的投資額，而且還會大大的超出。 4.由于勞動力成本低的優(yōu)勢被人民幣升值所抵消，人民幣升值還可以促使中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從勞動密集型向高附加值為主的方向轉(zhuǎn)化。 5.人民幣的升值可以為人民幣走向世界打下基礎(chǔ)，升值后的人

4、民幣會給世界人民帶來信心，之后人民幣成為國際流通貨幣將是水到渠成的事。 6.社會福利直接提高，因?yàn)槿嗣駧刨徺I力提高，各方面的物價會相應(yīng)的降低 7. 從短期效應(yīng)來看是有利的。畢竟在相同的貨幣價值下，老百姓能買的東西多了。但從長遠(yuǎn)看，不利于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。最明顯的就體現(xiàn)在如上所說的進(jìn)出口貿(mào)易方面。人民幣升值的弊端有：1.國家的外匯儲備隨著升值幅度多少，相應(yīng)損失。 2.國家的出口產(chǎn)品會因?yàn)槿嗣駧派凳艿揭欢ǖ挠绊?，就是出口因?yàn)槿嗣駧派担鄬τ谕鈬M(jìn)口商來講是成本增加，出口的數(shù)量有所減少?？梢?yàn)橹袊唐返膭趧恿Τ杀竞艿停?0-30%的人民幣升值，不會很大的影響中國商品的競爭力?？梢哉f因升值而減少的出

5、口額（還不一定）會由因升值而回收的外匯額填補(bǔ)，我國的外貿(mào)情況不會有很大的改變。 3.會一定程度的影響我國的勞務(wù)輸出，很小程度的影響外國投資（同樣的投資會因?yàn)槿嗣駧派刀黾油顿Y成本）。 4.因人民幣升值，增強(qiáng)了人民幣的購買力，會導(dǎo)致進(jìn)口增加，縮小我國的貿(mào)易逆差額。（這正是我們需要的） 5。銀行壞賬上升，帶來失業(yè)問題，F(xiàn)DI(外國直接投資)下降，農(nóng)村地區(qū)發(fā)生通貨緊縮，人民幣的對外作用削弱，中國對WTO的承諾難以實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而帶來東南亞地區(qū)的金融不穩(wěn)定，以及亞洲經(jīng)濟(jì)的放緩。 6 人民幣升值會抑制我國出口。而我國的主要出口對象是美國。而近幾年美國屬于貿(mào)易逆差。升值會減緩這種情況。 相對而言，我國貨幣價值

6、上升會刺激國外對我國的進(jìn)口。人民幣升值的影響人民幣升值對我國主要行業(yè)的影響人民幣升值后，由于進(jìn)口增加、出口減少、消費(fèi)需求也相應(yīng)減小、投資略有增加，對外貿(mào)易依存度較高行業(yè)的增加值受到不同程度影響，測算結(jié)果如表3、表4、表5所示。1.對三大產(chǎn)業(yè)的影響人民幣升值2%，按2004年數(shù)據(jù)計算，第一產(chǎn)業(yè)增加值減少94億元，增速減少0.4個百分點(diǎn)，占當(dāng)年增長率6.3%的6.3%；第二產(chǎn)業(yè)中工業(yè)增加值減少544億元，增速下降0.7個百分點(diǎn)，占當(dāng)年工業(yè)增加值增長率11.5%的6.1%；建筑業(yè)增加值增加7億元，增速提高0.1個百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)增加值減少122億元，增速下降0.3個百分點(diǎn)，占當(dāng)年增長率8.3%的3.

7、6%。2.對工業(yè)部分行業(yè)的影響工業(yè)部門中，出口份額較大的行業(yè)如紡織、機(jī)械、電子、化工等受到人民幣升值的不利影響較為明顯。人民幣升值2%，作為我國出口大戶的紡織業(yè)出口減少20億美元；增加值減少90億元，增速下降近2個百分點(diǎn)。機(jī)械工業(yè)出口減少14億美元；增加值減少110億元，增速下降1.1個百分點(diǎn)。電子工業(yè)出口減少18億美元；增加值減少85億元，增速下降1.5個百分點(diǎn)?；瘜W(xué)工業(yè)出口減少8億美元；增加值減少85億元，增速下降1.4個百分點(diǎn)。人民幣升值的原因有哪些？(一) 經(jīng)濟(jì)學(xué)分析從經(jīng)濟(jì)學(xué)上講，人民幣升值可能主要有以下幾個方面的依據(jù)：第一，人民幣匯率自1994年以來已近10年沒有進(jìn)行調(diào)整，而這10年

8、中國經(jīng)濟(jì)和國力已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。第二，90年代以來，一些權(quán)威的國際機(jī)構(gòu)和貿(mào)易伙伴一直就認(rèn)為人民幣存在不同程度的價值低估。第三，按照國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，外匯節(jié)余過多本身就表明外幣定價過高，本幣定價過低，本幣有升值壓力。第四，從2001年以來，世界各主要貨幣包括東南亞國家的貨幣對美元都大幅度升值，只有人民幣對美元的匯率一直沒有調(diào)整，即人民幣實(shí)際上也跟隨美元對其他貨幣大幅度貶值。且不說90年代人民幣是不是過度貶值或定價過低，單說近年來其他國家的貨幣對美元都大幅度升值，只有人民幣對美元的匯率沒有動，僅此一條，就可以判斷人民幣對美元的價值有可能低估。(三) 國際政治分析人民幣匯率問題不僅是經(jīng)濟(jì)問題，也

9、是國際政治問題。有學(xué)者特別指出，一些西方國家頻頻呼吁人民幣升值，背后還另有原因。有的是出于嫉妒，有的是為了轉(zhuǎn)移國內(nèi)對當(dāng)局的指責(zé)，有的則是為了爭取國內(nèi)制造業(yè)的選票。如西方國家簡單地將人民幣幣值水平與其本國制造業(yè)的衰退聯(lián)系在一起，試圖強(qiáng)迫人民幣升值。造成美國就業(yè)機(jī)會減少的因素不是中國，而是全球化競爭的無形之手。國外鼓噪人民幣升值的原因不外乎以下幾點(diǎn)：一是人民幣匯率過低。有人提出應(yīng)將人民幣匯率確定在1美元兌4.2元人民幣左右的水平。二是中國外匯儲備過高，中國入世以來，并沒有出現(xiàn)進(jìn)口激增，相反貿(mào)易順差大幅增加。三是中國廉價商品大量出口造成世界通貨緊縮。有人認(rèn)為，近年來，中國廉價產(chǎn)品大量出口導(dǎo)致日本和歐

10、美通貨緊縮，中國應(yīng)使人民幣升值，在世界經(jīng)濟(jì)中擔(dān)負(fù)相應(yīng)責(zé)任。美國之所以施壓人民幣升值，是認(rèn)為中國實(shí)行的“盯住美元匯率”政策，使美元貶值的積極效用沒能全面發(fā)揮，只是“極大地增強(qiáng)了中國企業(yè)的出口競爭力，刺激了中國產(chǎn)品的出口”，尤其是2002年美元貶值的同時，美國外貿(mào)逆差卻創(chuàng)出了4352億美元的歷史峰值，對華貿(mào)易逆差達(dá)到1031億美元。實(shí)際上美國外貿(mào)逆差劇增的原因不在于中國的人民幣匯率政策本身，而是美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、對外直接投資擴(kuò)大、個人消費(fèi)支出的增長、以及美元貶值的J曲線效應(yīng)等多種因素綜合作用的結(jié)果。金融霸權(quán)作為軍事霸權(quán)和經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的延伸，美國憑借其在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位，隨意按照自己的意志強(qiáng)制性

11、地推行其政策，不斷獲取霸權(quán)利潤，維護(hù)其“金融霸權(quán)國”地位。美國通過美元貶值，既能減輕其外債負(fù)擔(dān)，每次美元大幅貶值都能使美國債務(wù)減少三分之一，又能刺激其產(chǎn)品的出口，還能轉(zhuǎn)嫁其各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)，成為其對其他國家進(jìn)行剝削的主要形式。人民幣匯率之爭的根本目的，就是美國希望通過人民幣升值，阻礙中國商品大規(guī)模進(jìn)入美國。施壓人民幣升值與美國對華反傾銷政策一起，構(gòu)成了布什政府對華經(jīng)貿(mào)政策調(diào)整的新內(nèi)容。近年來，中國對外經(jīng)濟(jì)摩擦日益加劇，但更多的還僅僅局限于微觀經(jīng)濟(jì)摩擦。加入WTO以后，中國處于制度大調(diào)整階段，制度性因素在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中越來越受到關(guān)注。美日歐等國施壓人民幣升值，使得制度性經(jīng)濟(jì)摩擦在中國對外經(jīng)濟(jì)摩擦中的

12、份額開始加重。(四)人民幣升值的客觀作用1、 加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)自循環(huán)的能力當(dāng)匯率變化反映了外幣的供求程度之后，企業(yè)和家庭就能及時調(diào)整其策略，更為有效地利用外幣。而且，如果國內(nèi)企業(yè)長期借助有利匯率帶來的成本優(yōu)勢，通過出口低端產(chǎn)品賺取利潤越容易，國內(nèi)企業(yè)投資于產(chǎn)品研發(fā)的動機(jī)就越小。這不利于國家的競爭力的長期發(fā)展。2、 增加貨幣政策的自由度為了維持人民幣對美元的固定匯率，人民銀行必須從市場中買入美元、投放人民幣。這使央行難以將貨幣供應(yīng)控制在目標(biāo)區(qū)間之內(nèi)。為抵消外匯占款的影響，人民銀行必須進(jìn)行所謂的“本外幣對沖操作”，即在買入美元的同時，通過公開市場操作賣出政府債券或央行票據(jù)，從市場中回籠資金。適度擴(kuò)大人民幣

13、波動范圍能增加貨幣政策的自由度。3、 與緩解目前“經(jīng)濟(jì)過熱”的顧慮相一致在固定匯率下，升值壓力會被轉(zhuǎn)化為通漲壓力外匯占款導(dǎo)致貨幣供給量上升，帶來通漲壓力。而通過發(fā)放央行票據(jù)來回籠外匯占款的做法不具持久性，并將導(dǎo)致政府財務(wù)負(fù)擔(dān)的上升。擴(kuò)大人民幣浮動范圍會緩解升值壓力向通漲壓力的轉(zhuǎn)換人民幣升值會對國內(nèi)價格形成向下的壓力，由于：1) 外匯占款減少導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的減少；2) 貨幣升值將使進(jìn)口價格降低，因此可能壓低國內(nèi)價格。人民幣升值的真正目的是什么？中央政府做出的決定，不會是因?yàn)槟骋粋€原因，除非這個原因的壓力大到讓政府無法回避或阻擋。我覺得原因有三：第一：化解各國以及各種資金對人民幣升值的期望和壓力；

14、第二：逐漸擺脫盯住美元的模式，為人民幣成為硬通貨做準(zhǔn)備；第三：借此機(jī)會，縮小港幣和人民幣的匯率差，爭取達(dá)到1：1，然后，在適當(dāng)時機(jī)下，人民幣、港幣和澳元將融合，形成單一貨幣。人民幣實(shí)行的是盯住美元匯率制。人民幣近10年都處于升值趨勢中，人民幣升值是以人民幣匯率下降形式反映出來的，即1美元兌換的人民幣金額減少。1994年人民幣平均匯率為8.6212，1995年為8.3490，1996年為8.3143，到2003年為8.2770（國家統(tǒng)計局，2004），人民幣匯率近10年下降了4.1。從2001年開始連續(xù)3年人民幣匯率相對穩(wěn)定在8.2770，2004年15月人民幣匯率累計平均仍為8.2770.20

15、03年以來，人民幣再一次面臨升值壓力，國際上要求人民幣升值的呼聲一浪高過一浪，美國、歐盟、日本等不斷施壓，希望迫使人民幣升值。國內(nèi)外理論界也有人依據(jù)各種模型估算出人民幣“應(yīng)升值的幅度”，高的估計達(dá)到50以上，低的估計也有15以上。人民幣升值的原因來自中國經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的動力以及外來的壓力。內(nèi)部影響因素有國際收支、外匯儲備狀況、物價水平和通貨膨脹狀況、經(jīng)濟(jì)增長狀況和利率水平。從1994年至今，中國國際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目均為順差，中國的外匯儲備2002年達(dá)到2864億美元，比1994年增長了5.55倍。從人民幣購買力評價（PPP ）看，中國的物價水平只相當(dāng)于美國的21（世界銀行，2002）。從通貨膨脹

16、率差異看，美國自1998年以來的平均通貨膨脹率為2.23，中國同期的平均通貨膨脹率（CPI ）為-0.3，比美國低2.53。19782003年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP ）年均增長9.3。這25年間，我國的經(jīng)濟(jì)增長無疑是世界上最快的。從中美兩國的利率差異看，中國同業(yè)銀行拆借利率2002年底為2.7，美國聯(lián)邦基金利率為1.25。中國的短期利率比美國利率高1.5個百分點(diǎn)。在國內(nèi)，人民幣存款利率也比美元存款利率高1.4個百分點(diǎn)。此外，2002年上半年開始，美元由強(qiáng)走弱，人民幣跟著美元一起貶值，和人民幣升值的趨勢相背離。在中國相對勞動生產(chǎn)率快速增長的情況下（19931999年中國制造業(yè)勞動生產(chǎn)率增長速

17、度至少比同期美國制造業(yè)高1.5個百分點(diǎn)），人民幣反而隨著美元貶值，使得貿(mào)易逆差國的貿(mào)易逆差越來越大，這些都構(gòu)成了人民幣升值的外部壓力。人民幣升值的受益股（受益股版塊）1、人民幣升值受益股之銀行股受美元走低和熱錢流入增加的影響，人民幣升值預(yù)期再次升溫。而擁有巨額人民幣資產(chǎn)的銀行板塊受到市場關(guān)注且表現(xiàn)強(qiáng)勢，結(jié)合美元、人民幣的未來走勢，建議對銀行板塊持續(xù)關(guān)注。人民幣升值預(yù)期升溫由于美國濫印鈔票且經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，美元指數(shù)今年以來呈持續(xù)下跌走勢，于10月21日創(chuàng)出74.94的年內(nèi)新低，與年內(nèi)最高點(diǎn)相比跌幅達(dá)到16.38%。而與之相對應(yīng)，人民幣對美元匯率中間價則報出近期新低，截至10月23日達(dá)到1：6.82

18、75，與8月高點(diǎn)相比下降了77個基點(diǎn)。受美元再次走低的影響，人民幣升值預(yù)期近日持續(xù)升溫。今年3月份以來，境外熱錢再度加速流入境內(nèi)?？鄢Q(mào)易順差與外商直接投資后，9月份仍有414億美元外匯儲備增量，基本為流入境內(nèi)的熱錢。熱錢加速流入不僅增加人民幣的升值壓力，而且也會給經(jīng)濟(jì)注入更多流動性，從而推高國內(nèi)資產(chǎn)價格和通脹預(yù)期升溫。人民幣升值的主要受益對象是以人民幣計價的資產(chǎn)。銀行的主體是人民幣業(yè)務(wù)和人民幣資產(chǎn)，因此總資產(chǎn)和總市值都會隨著人民幣持續(xù)升值而提高。在未來可能出現(xiàn)的通脹中，金融資產(chǎn)與抵押物升值，房地產(chǎn)企業(yè)信貸和個人按揭貸款較多的銀行則更為受益。近期金融、地產(chǎn)板塊的強(qiáng)勢上漲，正是受到人民幣升值預(yù)期

19、力量的推動。信貸規(guī)模將保持高位目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)正逐漸恢復(fù)，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值217817億元，同比增長7.7%，比上半年加快0.6%，三季度增長8.9%，比二季度提高了1%。國內(nèi)9月份新增貸款達(dá)到5167億元，遠(yuǎn)超市場之前預(yù)期，前三季度人民幣貸款共增加8.67萬億元，同比多增5.19萬億元。管理層在前期提出將繼續(xù)保持適度寬松貨幣政策，但在經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)的背景下，預(yù)計貨幣當(dāng)局將會更加嚴(yán)格控制各金融機(jī)構(gòu)四季度的放貸金額。大型商業(yè)銀行在上半年是信貸主體，多以大型基建、政府項(xiàng)目為信貸投放目標(biāo)。進(jìn)入下半年，大項(xiàng)目減少和資本金約束監(jiān)管增強(qiáng)，且部分大型商業(yè)銀行早已完成今年信貸任務(wù)，因此未來投放動力不足，四季

20、度將以調(diào)控結(jié)構(gòu)和規(guī)模為主。而隨著地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，城商行等中小銀行將成為未來信貸增長的主力。綜合以上分析，預(yù)計四季度月均新增貸款有望超4000億元，全年有望超過10萬億元，這也對銀行業(yè)績形成良好保障。三季度利潤將穩(wěn)定增長10月21日，民生銀行發(fā)布了首份銀行業(yè)季報，前三季度凈利潤增長18.11%。受資金成本進(jìn)一步下降以及貸款結(jié)構(gòu)從貼現(xiàn)票據(jù)向正常類貸款轉(zhuǎn)變的影響，今年三季度凈息差環(huán)比增加了27個基點(diǎn)，凈利息收入環(huán)比強(qiáng)勁增長了23%，這成為公司凈利潤增長的主要原因。民生銀行的三季度業(yè)績增長報告，增強(qiáng)了市場對銀行板塊整體收益將在三季度保持增長的信心，同時也預(yù)示了在四季度資本充足率約束加強(qiáng)的背景下，息

21、差對銀行業(yè)績增長的貢獻(xiàn)將超出信貸規(guī)模的貢獻(xiàn)。今年上半年上市銀行整體業(yè)績同比下降3.17%，大量貸款收益沒有在上半年完全體現(xiàn)，雖然三季度的新增貸款總量遠(yuǎn)低于上半年，但由于貸款平均余額的快速增長和凈息差率已企穩(wěn)見底，因此預(yù)計銀行業(yè)在三、四季度利息凈收入會有明顯增長，業(yè)績有望穩(wěn)步改善。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場的復(fù)蘇，銀行的投資等非利息收入環(huán)比也出現(xiàn)明顯回升，加之凈利息收入的回升，預(yù)計銀行四季度及全年收益將繼續(xù)保持增長。銀行板塊投資策略若未來美元繼續(xù)貶值以及國際熱錢流入增速，則人民幣升值預(yù)期將繼續(xù)加強(qiáng)，銀行板塊有望成為市場的持續(xù)熱點(diǎn)。個股方面建議重點(diǎn)關(guān)注招商銀行、中信銀行、北京銀行、民生銀行。2、人民幣

22、升值受益股之地產(chǎn)昨日上證指數(shù)終于擺脫了三千點(diǎn)的束縛，地產(chǎn)股的強(qiáng)勁走勢或是上證指數(shù)突破的功勛之臣。且由于地產(chǎn)股在盤中出現(xiàn)新動向，有望賦予地產(chǎn)股持續(xù)活躍的新動能，短線地產(chǎn)股的漲升空間仍可樂觀期待。人民幣升值預(yù)期，削弱金九銀十預(yù)期落空的壓力。對于地產(chǎn)股，市場的分歧還很明顯，主要是因?yàn)樽鳛閭鹘y(tǒng)銷售旺季的九月份并不樂觀。而且，國慶黃金周長假過程中，地產(chǎn)業(yè)的銷售也并不樂觀。所以，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為地產(chǎn)行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入到一輪調(diào)整周期中，這也得到了螺紋鋼筋產(chǎn)品價格持續(xù)下跌信息的佐證，螺紋鋼筋的需求方主要是地產(chǎn)行業(yè)。但是，新的做多動能浮現(xiàn)，那就是人民幣升值的預(yù)期漸趨強(qiáng)烈。隨著美聯(lián)儲提前加息預(yù)期的落空以及美國本土投資回報率未來可能面臨長期向下的趨勢，全球資金中短期將從美元、美國國債等安全資產(chǎn)流出?；趯_貶值的考慮，資金可能集中涌入商品市場和新興市場，預(yù)計國際資本會在前景看好的新興國家追逐更高回報率，由此導(dǎo)致這些國家的貨幣對美元升值，中國尤其具有吸引力。 這也得到了一組數(shù)據(jù)的佐證，第三季度外匯儲備增加1410億美元，表明近期資本流入可能已經(jīng)再度加劇。從以往經(jīng)驗(yàn)來看，人民幣升值預(yù)期一旦強(qiáng)烈，將給A股市場