第十八章節(jié)貨幣利率和匯率

1、第十八章節(jié)貨幣利率和匯率第十八章節(jié)貨幣利率和匯率本章大綱q 第一節(jié) 貨幣q 第二節(jié) 利率q 第三節(jié) 匯率(省略不教省略不教)貨幣的功能q 良好的貨幣工具應(yīng)具備三項功能：1.交易的媒介交易的媒介：在貨幣尚未誕生的時代，是靠以物易物的方式進(jìn)行交易，然而面臨的問題是雙方的慾望一致性，即雙方提出的交換比例彼此能接受嗎？2.計價的標(biāo)準(zhǔn)計價的標(biāo)準(zhǔn)：在物物交換下，亦會因沒有計價的單位，因而交易的比例將不固定，且也會增加交易進(jìn)行的成本。3.延期支付的標(biāo)準(zhǔn)延期支付的標(biāo)準(zhǔn)：人們常因收支的時點不同，而必須靠舉債來因應(yīng)。沒有貨幣，將造成債務(wù)是否同值的判定困難，而貨幣則扮演著延期支付的標(biāo)準(zhǔn)。4.價值的儲存價值的儲存：貨

2、幣的延期支付功能使每個人的收入與支出之時點不需相同，因而部分個人的所得就不需在當(dāng)期消費(fèi)掉，具有價值儲存的能力。 商品貨幣（例如金幣、銀幣）及紙幣都具有前三項功能；但只有紙鈔硬幣具第四項功能。法定貨幣法定貨幣貨幣的定義q 貨幣(Money)包括通貨淨(jìng)額淨(jìng)額及存款貨幣。q 通貨淨(jìng)額淨(jìng)額是指市面上流通的市面上流通的紙鈔(Bills)與硬幣(Coins)。q 存款貨幣是指存放在銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的存款。M1與M2lM1與M2在我國 M1A與M1B代表狹義的貨幣存量 M2代表廣義的貨幣存量定義內(nèi)容：M1A = 通貨淨(jìng)額淨(jìng)額 + 支票存款 + 活期存款M1B = M1A + 活期儲蓄存款M2 = M1B

3、+ 郵匯局存簿儲金郵匯局存簿儲金 + 定期儲蓄存定期儲蓄存款款 + 定定 期存款期存款 + 外匯存款外匯存款 = M1B + 準(zhǔn)貨幣準(zhǔn)貨幣(美國不再將M1細(xì)分)存款貨幣存款貨幣準(zhǔn)貨幣q 準(zhǔn)貨幣(Quasi-Money) 儲蓄存款與定期存款雖然不能直接拿來作為支付工具，但卻可以很快地轉(zhuǎn)換成為支付工具，因此被稱之為準(zhǔn)貨幣準(zhǔn)貨幣。支票和信用卡算不算貨幣？這兩者都不是貨幣這兩者都不是貨幣。 支票之所以會被接受當(dāng)作支付工具，是因為有存款貨存款貨幣作支撐幣作支撐，若一個人所開出的支票沒有足夠的存款讓對方的銀行提領(lǐng)，則此人的支票會跳票，他除了要面對法律的制裁，其支票也如同廢紙。 信用卡之所以被接受作為支付工

4、具，是因為個人以其承諾付款承諾付款的信用作擔(dān)保，一旦付款信用敗壞，信用卡也就不能再被使用。貨幣基數(shù)又稱準(zhǔn)備貨幣準(zhǔn)備貨幣，是指中央銀行所發(fā)行的全部紙鈔及硬全部紙鈔及硬幣幣。貨幣基數(shù)所包含的紙鈔及硬幣總是有一部分在市場上流通(通貨淨(jìng)額通貨淨(jìng)額)，一部分是存放在商業(yè)銀行、其他金融機(jī)構(gòu)的櫃子、或商業(yè)銀行放在中央銀行的準(zhǔn)備金(存款貨幣存款貨幣)。q 貨幣基數(shù)不得任意增加，因為央行所發(fā)行的紙鈔及硬幣是央行的負(fù)債，必須要有資產(chǎn)作支撐，這些資產(chǎn)包括黃金及外匯準(zhǔn)備、對商業(yè)銀行的貸款，以及一些其他資產(chǎn)。貨幣乘數(shù)q 貨幣乘數(shù)(Money Multiplier) 當(dāng)商業(yè)銀行從事放款放款時，一部分貸出去的金額會回流至銀

5、行體系中，於是銀行又可再從事另一次放款，如此的過程如此的過程繼續(xù)下去繼續(xù)下去，就構(gòu)成所謂的乘數(shù)效果乘數(shù)效果，而使貨幣供給增加。例：假設(shè)某銀行收受存款存款$10,000，倘若存款存款(或必要或必要)準(zhǔn)準(zhǔn)備率備率為20%，則某銀行可用剩餘的$8,000從事放款。再假設(shè)銀行每次貸放出去的金額有70%會回存到銀行體系中，銀行又可將回存金額先扣除存款存款(或必要或必要)準(zhǔn)備準(zhǔn)備後再將剩餘的80%貸放出去，如此的過程繼續(xù)下去，就會造成存款總額存款總額(關(guān)心本項貨幣數(shù)量是因通貨淨(jìng)額與貨幣乘數(shù)無關(guān)關(guān)心本項貨幣數(shù)量是因通貨淨(jìng)額與貨幣乘數(shù)無關(guān))如下所示：存款金額中須有一定比率存款金額中須有一定比率(稱必要準(zhǔn)備率稱

6、必要準(zhǔn)備率)留留存銀行存銀行，其餘可從事貸放，其餘可從事貸放(稱超額準(zhǔn)備稱超額準(zhǔn)備) 。10,000 + 10,000 0.8 0.7 + (10,000 0.8 0.7 ) 0.8 0.7 + = 10, 000 1 + 0.8 0.7 + (0.8 0.7)2 +(0.8 0.7)3 + 貨幣乘數(shù)（續(xù)） = 10, 000 1 / (1 0.8 0.7) = 10, 000 1 / (1 0.56)= 10, 000 (2.2727)= 22, 727原先的存款(即貨幣基數(shù)即貨幣基數(shù))為$10,000，最後變成$22,727的貨幣供給額貨幣供給額(或稱貨幣數(shù)量或稱貨幣數(shù)量)，因此透過銀行的

7、放貸功能，會有貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)貨幣供給額貨幣供給額 / 貨幣基數(shù)貨幣基數(shù) 22, 727 / 10,000 2.2727倍。其實其實，由上例亦可知由上例亦可知，貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)1/(1-超額準(zhǔn)備率超額準(zhǔn)備率放款金額放款金額回流銀行之比率回流銀行之比率)此公式有先決條件，例如銀行貸放的錢會有7成回流到銀行體系，且銀行沒有超額準(zhǔn)備。 假設(shè)銀行貸放的每一筆錢均會再回流到銀行體系，且銀行沒有超額準(zhǔn)備，當(dāng)法定準(zhǔn)備率(rr) = 6 %，則央行若僅發(fā)行100元(MB)被存入銀行， 最後M2：圖14.1M2(通貨淨(jìng)額)-94-88.3601667即貨幣供給如下：M2 = 100 + 94 + 88.36 +

8、 83.0584 + = 100 + (1 - 6 %)100 + (1 6 %)2100 + (1 6 %)3100 + = 100 1 + (1 6 %) + (1 6 %)2+ 1667 亦即，存款100元經(jīng)銀行的貸放，最後會有貨幣供給量(即貨幣數(shù)量) 1667元，故銀行的貸放會有貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)效果，等於M2 / MB1667 / 100 16.67，亦恰等於 1/存款準(zhǔn)備率存款準(zhǔn)備率1/0.06 16.67。%)61 (11100%61100此公式有先決條件，例如銀行貸放的每一筆錢均會再回流到銀行體系，且銀行沒有超額準(zhǔn)備練習(xí)：假設(shè)存款準(zhǔn)備率0.1，通貨淨(jìng)額6,000，存 款總額10,

9、000，爛頭寸100，則貨幣基數(shù) (Mb)？貨幣乘數(shù)？貨幣供給(M2) ？答：貨幣基數(shù)(Mb)通貨淨(jìng)額存款準(zhǔn)備爛頭寸 6,00010,000 0.1100 7,100 貨幣乘數(shù)M2 / Mb(6,00010,000) / 7,100 2.2535 貨幣供給(M2) 通貨淨(jìng)額存款總額 6,00010,000 16,000央行的貨幣政策工具q 央行的貨幣政策工具l調(diào)整必要準(zhǔn)備率l調(diào)整重貼現(xiàn)率l公開市場操作調(diào)整必要準(zhǔn)備率q 調(diào)整必要準(zhǔn)備率l必要準(zhǔn)備率(Required Reserve Ratio)中央銀行要求所有的存款機(jī)構(gòu)，必須將所收受的存款中特定百分比的金額撥出當(dāng)作必要準(zhǔn)備，而不得貸放出去，此特定

10、百分比即稱之為必要準(zhǔn)備率。調(diào)整必要準(zhǔn)備率（續(xù)）l政策效果 降低必要準(zhǔn)備率 貨幣供給增加 提高必要準(zhǔn)備率 貨幣供給減少l最後手段調(diào)整必要準(zhǔn)備率通常是中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具的最後手段，若不到非常必要時期，央行是不會輕易進(jìn)行調(diào)整存款準(zhǔn)備率。乘數(shù)效果變大乘數(shù)效果變大 乘數(shù)效果變小乘數(shù)效果變小調(diào)整重貼現(xiàn)率q 調(diào)整重貼現(xiàn)率l重貼現(xiàn)率(Rediscount Rate) 是指央行貸放準(zhǔn)備金給商業(yè)銀行時，所索取的利率；亦即商業(yè)銀行準(zhǔn)備不足時可向中央銀行融通，其所付的利率即是重貼現(xiàn)率。l政策效果提高重貼現(xiàn)率 貨幣供給減少降低重貼現(xiàn)率 貨幣供給增加降低銀行向央行融通意願增加銀行向央行融通意願公開市場操作q 公開市

11、場操作(Open Market Operation)l定義：是指中央銀行在公開市場進(jìn)行國庫券買賣，以控制貨幣供給的作法。公開市場的參與者除了央行之外，還有商業(yè)銀行及其他企業(yè)。l政策效果央行買進(jìn)國庫券 貨幣供給增加 央行賣出國庫券 貨幣供給減少放出臺幣 收回臺幣 圖 貨幣供給曲線M i MS (1)一般假設(shè)貨幣供給為一垂直線，即利率 (符號為 i ) 高低不會影響貨幣供給(符號為 M )。(2)當(dāng)貨幣供給為一垂直線時，表示只有央行才有能力移動貨幣供給，如下圖所示。 A BMi1i2補(bǔ)充補(bǔ)充：貨幣供給曲線貨幣供給曲線（1）財富增加財富增加 貨幣供給線右移 當(dāng)財富增加，則活期、或支票存款的貨幣數(shù)量會

12、增加，有助於貨幣供給的創(chuàng)造。（2）不法活動增加不法活動增加 貨幣供給線左移不法活動均用現(xiàn)金交易，而不用支票(存款)，因此貨幣供給會減少。（3）活期存款的利息增加活期存款的利息增加 貨幣供給線右移 當(dāng)活存利息上升，則民眾會減少擁有現(xiàn)金，而多擁有活存，因此貨幣供給會增加。（4）銀行擠兌銀行擠兌 貨幣供給線左移 當(dāng)傳出某一家銀行有擠兌風(fēng)波時，則人們會將錢從此銀行存款帳戶提出，而以現(xiàn)金方式保存，故貨幣供給會減少。補(bǔ)充補(bǔ)充：貨幣供給曲線的變動貨幣供給曲線的變動（5）預(yù)期存款減少預(yù)期存款減少 貨幣供給線左移 例如當(dāng)股市進(jìn)入多頭，銀行將預(yù)期存款外流，故銀行將要多保留超額準(zhǔn)備，因而貨幣供給下跌。（6）股市報酬

13、上揚(yáng)股市報酬上揚(yáng) 貨幣供給線較可能右移 (i)一方面存款拿去買股票，使銀行存款減少，則貨幣供給減少。 (ii)另一方面民眾將會賣房地產(chǎn)或債券，而把錢轉(zhuǎn)存銀行。 (iii)由於後者的力量較大，所以通常觀察到股市報酬上升時，貨幣供給亦上升。補(bǔ)充補(bǔ)充：貨幣供給曲線的變動貨幣供給曲線的變動(續(xù)續(xù))利率q 利率l狹義的定義：是指穩(wěn)定所得的金融資產(chǎn)或證券之報酬率，例如定期存款、公債、公司債等皆是創(chuàng)造穩(wěn)定所得的金融資產(chǎn)。l廣義的定義：是指所有金融資產(chǎn)的報酬率。凱因斯認(rèn)為人們對貨幣有需求，主要是立基於三個動機(jī)：1.交易動機(jī)： (1)人們擁有貨幣是為了交易的方便。 (2)廠商規(guī)模越大，則所需要的資金也愈多。 所

14、得增加，交易動機(jī)的貨幣需求也會增加所得增加，交易動機(jī)的貨幣需求也會增加。2.預(yù)防動機(jī)： 為了臨時性非計畫支出，以備萬一之用，例如看病、應(yīng)酬。 所得增加，預(yù)防動機(jī)的貨幣需求也會增加所得增加，預(yù)防動機(jī)的貨幣需求也會增加。補(bǔ)充補(bǔ)充：貨幣需求理論3.投機(jī)動機(jī)： (1)例如，保有貨幣為了購買債券或股票。 (2)若人們現(xiàn)在不購買債券，而保有較多的貨幣是為了要等將來才購買，原因則是他認(rèn)為利率目前偏低利率目前偏低，將來可能會上升，即債券價格將來會下跌，故現(xiàn)在會保有較多的貨幣保有較多的貨幣，等將來債券價格下跌時才購買。(注意：流動性陷阱流動性陷阱，會發(fā)生在利率極低利率極低處，即此時大部分人們均會預(yù)期利率會回升，

15、故人們會趁債券價格在高點時幾乎完全賣出，回存銀行，因此貨幣需求線將呈水平線水平線。) 利率偏低，保有較多的貨幣(即投機(jī)投機(jī)動機(jī)的動機(jī)的貨幣需求較大)。當(dāng)利率上升，則債券價格下跌，故購買債券，因而貨幣需求減少。由以上的分析可知，貨幣需求主要是受到所得所得及利率利率的影響。補(bǔ)充補(bǔ)充：貨幣需求理論(續(xù)續(xù))0iM iMd(Y1) Md(Y2)A B C圖 貨幣需求曲線(一一)線上的移動線上的移動：i下降，將使投機(jī)動機(jī)的貨幣需求增加，如由A點到B點。(二二)線的移動線的移動：1.所得上升所得上升，例如由Y1增加到Y(jié)2，則Md(Y1)整條線將右移到Md(Y2)，因在相同利率下，對交易與預(yù)防動機(jī)的貨幣需求會

16、更多，如由A點到C點。2.股市報酬更好股市報酬更好：一方面存款拿去買股票，使銀行存款減少，則貨幣需求減少，但另一方面人們需要更多錢買股票，故將賣出債券，將錢拿回，即貨幣需求上升，一般後者的力量較大，這將使貨幣需求線外移，因而在相同利率下，貨幣需求由A點移到C點。3.偏好改變偏好改變：如大家均用信用卡，減少使用現(xiàn)金，將使貨幣需求線內(nèi)移。流動性陷阱流動性陷阱(又稱凱因斯陷阱又稱凱因斯陷阱)圖 貨幣供給與貨幣需求的均衡MiMiMS1 MS2MdMd2 MS A B A BMd1 M0 M1 M補(bǔ)充補(bǔ)充：貨幣市場的均衡1、貨幣供給的改變：在上圖左方，若央行採用寬鬆貨幣政策，使MS1增加到MS2，由於人們對貨幣需求不變