btwbptu山東黃金公司財(cái)務(wù)指標(biāo)回歸分析

1、、 . 我們打敗了敵人。 我們把敵人打敗了。一、 公司財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)股份公司的經(jīng)營狀況和未來發(fā)展是股票價(jià)格的基石。從理論上來分析，公司的經(jīng)營狀況與股票的價(jià)格成正相關(guān)，即：公司經(jīng)營狀況好，那么股票的價(jià)格就高，反之，公司的經(jīng)營狀況不好，那么股票的價(jià)格就低。而一個(gè)公司的經(jīng)營狀況是通過公司的財(cái)務(wù)狀況能夠得到反映的。提到財(cái)務(wù)狀況，重點(diǎn)就在于研究公司的盈利性、安全性和流動性。1、 盈利性。盈利能力是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效的綜合表現(xiàn)。對于投資者而言，公司盈利能使投資者獲得資本收益；對于債權(quán)人來講，利潤是企業(yè)償債能力的重要來源；而政府有關(guān)部門關(guān)心的則是微觀和宏觀的經(jīng)濟(jì)效益，以及各種稅費(fèi)上交的可靠性；對于企業(yè)管

2、理者來講，可通過對盈利能力的分析，來評價(jià)判斷企業(yè)的經(jīng)營成果，分析變化原因，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不斷提高企業(yè)獲利水平，它是管理者經(jīng)營業(yè)績和管理效能的集中表現(xiàn)。公司盈利水平的高低以及未來發(fā)展趨勢，都能通過股票市場上，由股票的價(jià)格得到反映。各方信息使用者無不對企業(yè)盈利程度寄予莫大的關(guān)切，通常情況下，盈利水平高，未來盈利增長趨勢強(qiáng)勁的股票，它們在股票市場上就會有良好的表現(xiàn)。衡量營利性最常用的指標(biāo)是每股收益和凈資產(chǎn)收益率。在上市公司盈利能力指標(biāo)分析中，每股收益(即本年度凈收益除以加權(quán)平均普通股數(shù))是上市公司年度報(bào)告中最重要的指標(biāo)之一，它表明普通股每股在本年度所獲利潤，是衡量公司盈利能力的相對客觀、直接的比率指

3、標(biāo)。其他重要指標(biāo)還有：銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率率、凈資產(chǎn)增長率和利潤增長率等等。2、 安全性公司的財(cái)務(wù)安全性主要是指公司償還債務(wù)從而避免破產(chǎn)的特性，通常用公司的負(fù)債與公司資產(chǎn)和資本金相聯(lián)系來刻畫公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性或安全性。而這類指標(biāo)同時(shí)也反映了公司自有資本與總資產(chǎn)之間的杠桿關(guān)系，也稱為杠桿比率。資本結(jié)構(gòu)“權(quán)衡理論”認(rèn)為：負(fù)債可以為企業(yè)帶來稅額庇護(hù)利益，隨著負(fù)債比率提高，負(fù)債稅額庇護(hù)利益開始被破產(chǎn)成本所抵消。當(dāng)邊際稅額庇護(hù)利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等，企業(yè)價(jià)值最大，達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)；當(dāng)負(fù)債比率進(jìn)一步增加，破產(chǎn)成本大于負(fù)債稅額庇護(hù)利益，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下降。償債能力是指企業(yè)償還所欠債務(wù)的能力，

4、衡量償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是指資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率。3、 流動性公司資金鏈狀況也是影響經(jīng)營得重要因素，流動性強(qiáng)的公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，尤其在經(jīng)濟(jì)處于低迷時(shí)期，這類公司股票往往會有較好的表現(xiàn)；反之，流動性脆弱的公司，一旦資金鏈斷裂，很容易陷入技術(shù)性破產(chǎn)。衡量財(cái)務(wù)流動性狀況需要從資產(chǎn)負(fù)債整體考量，常包括流動比率、速動比率、應(yīng)收賬款平均回收期、銷售周轉(zhuǎn)期等。4、 未來發(fā)展性從經(jīng)典股票價(jià)格理論看，公司的股票價(jià)格是由未來的每股收益或每股現(xiàn)金流量的凈值所決定的。這在某種程度上也說明，公司股票價(jià)值的確定是一個(gè)動態(tài)的、連續(xù)的過程，作為投資者不僅要關(guān)心企業(yè)的現(xiàn)狀，更多的應(yīng)關(guān)注企業(yè)未來的成長性。評價(jià)上市公司成長性財(cái)

5、務(wù)指標(biāo)有： （1）凈利潤增長率，通過該指標(biāo)可以推斷公司所處的時(shí)期，即該公司是處于導(dǎo)入期、成長期、成熟期或衰退期。該指標(biāo)高，企業(yè)往往處于成長期；該指標(biāo)變化不太大，一般來說企業(yè)應(yīng)處于成熟期；該指標(biāo)降低，企業(yè)可能處于衰退期。 （2）總資產(chǎn)增長率，該指標(biāo)反映上市公司實(shí)力增長的快慢，該指標(biāo)越高，公司實(shí)力增長越快。二、 本文所選取的財(cái)務(wù)基本指標(biāo)1、 每股收益（）每股收益=期末凈資產(chǎn)/期末總股本，該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤，比率越高，表明所創(chuàng)造的利潤越多。若公司只有普通股時(shí)，凈收益是稅后凈利，股份數(shù)是指流通在外的普通股股數(shù)；如果公司還有優(yōu)先股，應(yīng)從稅后凈利中扣除分派給優(yōu)先股東的利息。該指標(biāo)屬于效益型指標(biāo)

6、，理論上越大越好。2、 凈資產(chǎn)收益率（）凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤/凈資產(chǎn)， 凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率，它彌補(bǔ)了每股收益指標(biāo)的不足。該指標(biāo)屬于效益性指標(biāo)，理論上越大越好。3、 主營業(yè)務(wù)收入增長率（）主營業(yè)務(wù)收入增長率=（本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主營業(yè)務(wù)收入）/上期主營業(yè)務(wù)收入×100%，主營業(yè)務(wù)收入增長率與應(yīng)收賬款增長率的比較分析，可以表示公司銷售額的增長幅度，可以借以判斷企業(yè)主營業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r。該指標(biāo)屬于效益性指標(biāo)，理論上越大越好。4、 每股經(jīng)營現(xiàn)金流（）每股經(jīng)營現(xiàn)金流=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/總股本， 現(xiàn)金流反映了主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金收支狀況?，F(xiàn)在有一些企業(yè)通過犧牲現(xiàn)

7、金流來達(dá)成資產(chǎn)增值、營業(yè)額增加、盈利增加的目的。這樣的企業(yè)可能在短期有些虛假的興旺，但最終一定會因?yàn)楝F(xiàn)金流的不足而引起業(yè)務(wù)的起落，甚至很多時(shí)候會危及生命。所以對每股經(jīng)營現(xiàn)金流的分析非常的重要，但是一般的投資者卻經(jīng)常忽略這個(gè)指標(biāo)，因此本文將其引入，希望能更準(zhǔn)確地對股票定價(jià)。該指標(biāo)屬于效益性指標(biāo)，理論上越大越好。5、 流動比率（）流動比率=流動資產(chǎn)總額/流動負(fù)債總額， 流動比率表示企業(yè)流動資產(chǎn)中在短期債務(wù)到期時(shí)變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。該指標(biāo)屬于適度性指標(biāo)，理論上存在一個(gè)最佳值。6、 速動比率（）速動比率=（流動資產(chǎn)總額-存貨總額）/流動負(fù)債總額×100%，它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立

8、即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。速動比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)弱，它是對流動比率的補(bǔ)充，并且比流動比率反映得更加直觀可信。該指標(biāo)屬于適度性指標(biāo)，理論上存在一個(gè)最佳值。7、 資產(chǎn)負(fù)債率（）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%，資產(chǎn)負(fù)債率是從總體上反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)。該指標(biāo)越低，表明企業(yè)償債能力越強(qiáng)。但資產(chǎn)負(fù)債率也并非是越低越好。該指標(biāo)屬于適度性指標(biāo)，理論上存在一個(gè)最佳值。8、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額×100%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映

9、了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過該指標(biāo)的對比分析，可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運(yùn)營效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛力，積極創(chuàng)收，提高產(chǎn)品市場占有率，提高資產(chǎn)利用效率。一般情況下，該數(shù)值越高表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。該指標(biāo)屬于效益型指標(biāo)，理論上越大越好。 三、 模型的實(shí)證分析 1、 變量的確定本文使用了每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)增長率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流、流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率共八個(gè)指標(biāo)，利用軟件Eviews進(jìn)行實(shí)證分析。首先對數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理，然后；進(jìn)行主成分分析，從反映同一財(cái)務(wù)能力指標(biāo)中

10、，選取主成分對股價(jià)進(jìn)行多元回歸分析，得出相關(guān)的多元回歸模型；最后對實(shí)證的結(jié)果進(jìn)行分析和解釋。 變量的確定如下：自變量（）：以所選取的樣本公司山東黃金公司公開公布的2004年12月至2010年12月的半年度財(cái)務(wù)報(bào)告為基準(zhǔn)。因變量（）：以所選取的樣本股在2003年8月29日知2010年12月31日每月的收盤價(jià)為基準(zhǔn)。2、 數(shù)據(jù)樣本的選擇本文選取的數(shù)據(jù)直接或間接來源于“雅虎財(cái)經(jīng)網(wǎng)”、“巨潮咨詢網(wǎng)”、“中國國家統(tǒng)計(jì)局”、“中國人民銀行”、“上海交易所”、“證券之星”、“和訊網(wǎng)”等公開披露的數(shù)據(jù)。3、 實(shí)證分析（1） 本文所分析的數(shù)據(jù)都源于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，為了防止各解釋變量之間存在多重共線，影響對參數(shù)的估計(jì)、

11、檢驗(yàn)等造成嚴(yán)重影響，本文利用eviews進(jìn)行了相關(guān)性檢驗(yàn)。設(shè)模型的函數(shù)形式為：A、運(yùn)用OLS估計(jì)方法對上式中的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，輸出的結(jié)果如下所示：Dependent Variable: YMethod: Least SquaresDate: 02/24/11 Time: 11:58Sample: 2003:2 2010:2Included observations: 15VariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb. C-2.7912133.112646-0.8967330.4044X10.3208370.4115910.7795030.4653X2-

12、5.8309586.561169-0.8887070.4084X3-0.1502210.069933-2.1480680.0753X40.0154430.1332800.1158680.9115X5-99.40419198.0802-0.5018380.6337X6172.5300238.33300.7239030.4964X78.8081525.4259501.6233380.1556X8-0.0255080.287545-0.0887080.9322R-squared0.548082 Mean dependent var0.248696Adjusted R-squared-0.054476

13、 S.D. dependent var0.471428S.E. of regression0.484098 Akaike info criterion1.670652Sum squared resid1.406107 Schwarz criterion2.095482Log likelihood-3.529889 F-statistic0.909592Durbin-Watson stat2.066362 Prob(F-statistic)0.562356（2）分析由R平方介于0和1之間，可以看出，整體上股票的收益率與解釋變量之間線性關(guān)系一般。（3）檢驗(yàn)計(jì)算解釋變量之間的簡單相關(guān)系數(shù)表：x1x2

14、x3x4x5x6x7x8x110.860066-0.131230.515121-0.50396-0.418220.29730.786565x20.8600661-0.284220.658484-0.63519-0.532060.3824930.888782x3-0.13123-0.284221-0.14223-0.11782-0.191470.427787-0.02305x40.5151210.658484-0.142231-0.29496-0.216060.1399010.605329x5-0.50396-0.63519-0.11782-0.2949610.979459-0.87011-0.

15、75201x6-0.41822-0.53206-0.19147-0.216060.9794591-0.88979-0.70215x70.29730.3824930.4277870.139901-0.87011-0.8897910.567534x80.7865650.888782-0.023050.605329-0.75201-0.702150.5675341表給出了8個(gè)原始數(shù)據(jù)之間的相關(guān)系數(shù)，系數(shù)的大小表示變量之間的相關(guān)程度，系數(shù)的符號表示變量之間是正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)。由圖中的相關(guān)矩陣可以看出，x1、x2、x8之間的相關(guān)性較高，說明每股收益、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率間的相關(guān)性較高；x3、x4和

16、其他變量的相關(guān)性相對比較??；x5、x6、x7之間的相關(guān)性比較高，說明流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率間的相關(guān)性比較高。相關(guān)性高，說明模型中解釋變量確實(shí)存在較為嚴(yán)重得多重共線性。（1） 修正A、 運(yùn)用OLS方法逐一對各個(gè)解釋變量回歸。結(jié)合經(jīng)濟(jì)意義和統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)選出擬合效果最好的一元線性回歸方程。結(jié)果如下所示：B、 逐步回歸，將其余解釋變量逐一帶入之中，得出以下幾個(gè)模型：從圖中可以看到，在刪除變量x2、x4、x5、x6后，模型的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)均有較大改善。最終的回歸結(jié)果如下：Dependent Variable: YMethod: Least SquaresDate: 02/24/11 Time: 18:09

17、Sample: 2003:2 2010:2Included observations: 15VariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb. C-1.7082000.841219-2.0306230.0697X10.1572010.2720300.5778790.5761X3-0.1107160.043818-2.5267090.0300X76.1373592.3806082.5780630.0275X8-0.2366150.153845-1.5380060.1551R-squared0.464575 Mean dependent var0.24869

18、6Adjusted R-squared0.250405 S.D. dependent var0.471428S.E. of regression0.408158 Akaike info criterion1.306877Sum squared resid1.665930 Schwarz criterion1.542894Log likelihood-4.801579 F-statistic2.169191Durbin-Watson stat1.943863 Prob(F-statistic)0.146220經(jīng)過上述逐步回歸分析，表明y對x1、x3、x7、x8的回歸模型最優(yōu)，最終結(jié)果為：從以上的結(jié)果可以看出：（一） 方程的整體擬合度一般，大部分變量能通過檢驗(yàn)，每股收益、主營業(yè)務(wù)增長率、資產(chǎn)負(fù)債率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)對股價(jià)有較顯著影響，這說明財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映的信息對股價(jià)使用較顯著影響的。（二） X1系數(shù)為正，這說明每股收益對投資者的投資決策影響較大，而每