上市公司從E公司中學(xué)習(xí)的堂課

1、私 人 股 權(quán) 投 資 公 司 的7個(gè) 價(jià) 值 創(chuàng) 造 經(jīng) 驗(yàn)世界各地的企業(yè)都在花費(fèi)無數(shù)的時(shí)間為他們的利益相關(guān)者創(chuàng)造價(jià) 值。一些企業(yè)樹立了正確的價(jià)值創(chuàng)造過程， 隨著時(shí)間的推移， 得到了相 應(yīng)的價(jià)值。但大多數(shù)不是這樣。 其中， 一些企業(yè)不能找到正確的戰(zhàn)略路 徑；一些則是不能執(zhí)行他們的戰(zhàn)略。 還有一些企業(yè)， 在良好運(yùn)行了一段 時(shí)間之后失去了方向。 還有一些組織對(duì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型 （如削減成本） 感到疲 憊，他們?nèi)狈λ褜て渌绞酱_保和維持價(jià)值的沖勁。對(duì)于上市公司，季度報(bào)告的要求加劇了這些挑戰(zhàn)。為了更多的利 益相關(guān)者的需求，上市公司推動(dòng)了問責(zé)制和透明的治理規(guī)則。然而， 當(dāng)涉及到建設(shè)高效率，高增長的企業(yè)，包括內(nèi)

2、置平臺(tái)的變化（例如， 在 1010 年內(nèi)預(yù)定出口）時(shí)，私人股權(quán)投資公司享受的天然優(yōu)勢(shì)與所 有權(quán)和補(bǔ)償模型聯(lián)系緊密，更少體制的限制和競爭干擾。但盡管有這 些差別，頂級(jí) PEPE 機(jī)構(gòu)的最佳做法仍然提供強(qiáng)大和廣泛適用的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。 以下是上市公司可以從私人股權(quán)投資價(jià)值創(chuàng)造中學(xué)習(xí)的 7 7 點(diǎn)建議。1 1、堅(jiān)持不懈地專注于價(jià)值。 為了吸引從有限合伙人繼續(xù)投資，并 賺取他們著名慷慨的傭金，PEPE 公司創(chuàng)造價(jià)值，除了利用金融工程工具、削減成本、保持焦點(diǎn)之外，越來越多的 PEPE 交易具有實(shí)質(zhì)性的深厚的行 業(yè)應(yīng)用和功能的專業(yè)知識(shí)，不斷改進(jìn)業(yè)務(wù)。PEPE 公司主要投資于其核心業(yè)務(wù)，削減多余的費(fèi)用。PEPE

3、公司的核心價(jià)值的重點(diǎn)開始于盡職調(diào)查。普通合伙人精心選擇每個(gè)目標(biāo)公司，并明確他們?nèi)绾?、何時(shí)創(chuàng)造和增加價(jià)值。 這一評(píng)估在 收購后也不會(huì)停止他們定期評(píng)估其投資組合公司的價(jià)值創(chuàng)造潛 力，并迅速退出那些標(biāo)記為不合格的，以騰出資金用于更有利可圖的 投資。這往往意味著退出那些不需要耗費(fèi)公司的核心優(yōu)勢(shì)和鑒別能力 的業(yè)務(wù)。上市公司應(yīng)嘗試運(yùn)用類似的客觀和冷靜的視角，對(duì)業(yè)務(wù)組合評(píng)估 其財(cái)務(wù)表現(xiàn)，以及跨業(yè)務(wù)領(lǐng)域和地區(qū)的企業(yè)作為一個(gè)整體時(shí)，員工們 相輔相成的合作能力和程度。2 2、現(xiàn)金為王。典型的 PEPE 公司中，債務(wù)占融資的 6060%至 8080%。這 種高杠桿模式催生了 PEPE 公司的一項(xiàng)緊迫的重點(diǎn)和意義一一

4、盡可能快地 解放和產(chǎn)生現(xiàn)金。為了改善現(xiàn)金流，PEPE 機(jī)構(gòu)嚴(yán)格管理他們的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款， 減少庫存，并審議酌情開支。為了保存現(xiàn)金，他們推遲或干脆取消低 價(jià)值的自由裁量項(xiàng)目或費(fèi)用，只有在這些舉措和資源（包括人才）有 助于顯著的價(jià)值投資時(shí)才會(huì)花費(fèi)資金。上市公司可以從 PEPE 公司的運(yùn)作中截取一些內(nèi)容，開發(fā)一個(gè)類似的 性能改進(jìn)計(jì)劃。 雖然從公司到公司的具體情況會(huì)有所不同， 但任何的計(jì) 劃都可以將重點(diǎn)放在增加利潤和提高資金使用效率上。上市公司的領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)該從一個(gè)空白的表格開始， 然后客觀地， 系統(tǒng) 地重建公司的成本結(jié)構(gòu)， 包括各種費(fèi)用和資源。 首先，將需要?dú)w類為“必 須有”的每項(xiàng)活動(dòng)（履行法律，法

5、規(guī)，或受托人的要求，或必須要隨時(shí) 關(guān)注的一些活動(dòng)）， “最好有” （它提供了企業(yè)的核心競爭能力，能夠超越其競爭對(duì)手公司的要素），和“很高興有”（其他一切）。下一步 是要消除低價(jià)值的工作。最后一步是優(yōu)化剩余的高價(jià)值或加強(qiáng)工作。3 3、時(shí)間就是金錢。私人股權(quán)投資公司需要以迅速產(chǎn)生的現(xiàn)金償還 債務(wù)。私人股權(quán)投資公司之間的口頭禪是“時(shí)間就是金錢。”一個(gè)有 偏差的行動(dòng)在100100 天內(nèi)就將被捕獲的淋漓盡致，PEPE 公司對(duì)投資組合公司獲得所有權(quán)的最初幾個(gè)月作出判斷。 PEPE 公司對(duì)許多大型上市公司的 社會(huì)化建設(shè)和公共建設(shè)不同一一 PEPE 公司和他們的管理團(tuán)隊(duì)有一種緊迫 感，并迅速作出改變的決定。誠

6、然，證券公司高管非常有權(quán)力，這與他們的積極參與與議會(huì)相 關(guān)的工作有緊密的關(guān)系。他們不需要監(jiān)管者層層監(jiān)督，或安撫外部利 益相關(guān)者。盡管如此，上市公司高管也可以學(xué)到很多的私人股權(quán)投資 公司對(duì)速度的需求。等待機(jī)會(huì)花費(fèi)了上市公司太多的時(shí)間，不經(jīng)意間， 企業(yè)需要不幸地承擔(dān)很大的機(jī)會(huì)成本。4 4、擁有長期眼光。PEPE 公司采取行動(dòng)要求速度，但沒有放棄嚴(yán)格 的分析和周到的考慮。他們通常有三至五年對(duì)投資基金進(jìn)行操作，花 時(shí)間仔細(xì)評(píng)估目標(biāo)潛在的發(fā)展和投資回報(bào)。然后有1010 年左右的視野，來考慮退出這些交易， 并獲得投資的收益。 盡管偶爾情況與預(yù)期相反， P PE E公司也不傾向于“翻轉(zhuǎn)”他們的投資。經(jīng)過消除

7、短期的、 耗費(fèi)成本的、 低價(jià)值的活動(dòng)， 普通合伙人可以承 受投資具有長期價(jià)格回報(bào)潛力的公司。 事實(shí)上， 這是唯一的出路， 他們 將在確保他們的目標(biāo)回報(bào)后退出。 利用定位為未來的增長和盈利能力的 公司，他們已經(jīng)能夠說服投資者。最好的私人股權(quán)投資公司，不僅降低成本，而且還投資創(chuàng)造核心 價(jià)值的最高潛力。這種作出明智選擇的科學(xué)和藝術(shù)是上市公司可以開 發(fā)的能力。5 5、組建合適的團(tuán)隊(duì)。 PEPE 的普通合伙人直觀地了解企業(yè)，有力， 有效的領(lǐng)導(dǎo)是其投資成功的關(guān)鍵 - - 事實(shí)上，他們管理人才的實(shí)力是投資 公司的基礎(chǔ)上。人才的評(píng)估，在盡職調(diào)查時(shí)就開始，并在調(diào)查結(jié)束后 更加強(qiáng)化。一旦作出決定，他們必須迅速地執(zhí)

8、行。 三分之一的投資組 合公司的老總在第一個(gè)100100 天之內(nèi)，三分之二在第一個(gè)四年之中被替 換。私人股權(quán)投資公司會(huì)果斷采取行動(dòng)，用合適的CEOCEO 和管理團(tuán)隊(duì)、可能利用的內(nèi)部專家或外部網(wǎng)絡(luò)，填補(bǔ)人才缺口。人才招募后的最初幾個(gè)月的管理要求不斷超越和延伸。鑒于 PEPE 機(jī)構(gòu)少花錢多辦事的壓力，必須不斷地重新評(píng)估個(gè)人在中等以及高級(jí)管 理職位的勝任能力，并迅速取出或更換。這些相同的人才管理原則可 以適用于上市公司。6 6、將工作貢獻(xiàn)和報(bào)酬結(jié)合。一家 PEPE 投資組合公司的首席執(zhí)行官 和高級(jí)管理人員工作都非常投入。在他們的業(yè)務(wù)成功時(shí)，報(bào)酬高，未 能達(dá)到目標(biāo)時(shí)報(bào)酬較低。PEPE 公司對(duì)其投資經(jīng)理

9、支付微薄的基本工資， 但年度獎(jiǎng)金根據(jù)公司和個(gè)人表現(xiàn)添加，加上在退出時(shí)實(shí)現(xiàn)收益時(shí)的長 期激勵(lì)，投資經(jīng)理的收入充滿變數(shù)。這些激勵(lì)通常會(huì)采取股票和期權(quán) 的形式，可以是很豐厚的，尤其是對(duì)CEOCEO 一篇 20092009 年發(fā)表在經(jīng)濟(jì)展望雜志上的研究文章指出，CEOCEO 占有的股權(quán)達(dá)到 5.4%,5.4%,，而管理團(tuán)隊(duì) 的集體獲得公司股票的 1616。高層管理人員只能在取得積極而現(xiàn)實(shí)的收益時(shí)才能夠獲得年度績 效獎(jiǎng)金。而上市公司的獎(jiǎng)金，已成為一個(gè)預(yù)期的整體的一部分，不論 經(jīng)營成果的好壞。如果經(jīng)營未能實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)，PEPE 公司將減少甚至消除獎(jiǎng)金。在 PEPE 運(yùn)營公司，管理上的參與與績效掛鉤除了好處之

10、外，也有潛 在的不利因素。CECE 岡能為了實(shí)現(xiàn)看起來有意義的投資結(jié)果而給某些直 接報(bào)告套上“皮膚”， 因?yàn)檫@種股權(quán)流動(dòng)性差，基本上是在公司之間流 動(dòng)，PEPE 公司加強(qiáng)了對(duì) 高層管理人員的管理和股東之間的對(duì)齊，以 減少 任何因誘惑操縱短期績效的行為。雖然上市公司未必能夠找到一個(gè)與 PEPE 公司類似的匹配的股權(quán)獎(jiǎng) 勵(lì)，也可以創(chuàng)建薪酬與管理績效， 特別是長期的績效的嚴(yán)格聯(lián)系。 公司 可以創(chuàng)造一個(gè)高性能的文化氛圍， 加強(qiáng)他們的個(gè)人業(yè)績的措施和獎(jiǎng)勵(lì)辦 法，以配合他們真正的價(jià)值創(chuàng)造能力。 第一步就是改革業(yè)績審查， 使其 能夠真正區(qū)別和獎(jiǎng)勵(lì)明星人才。7 7、選擇明確的目標(biāo)。 如前所述，頂級(jí)私人股權(quán)投資

11、公司管理其投 資組合公司有嚴(yán)格的要求和指標(biāo)。PEPE 一般合伙人快速評(píng)估投資的公司 最重要的成功因素是什么，然后分別跟蹤這些因素。他們?cè)O(shè)定明確的， 雄心勃勃的目標(biāo)，關(guān)鍵管理人員的薪酬和這些指標(biāo)也密切相關(guān)。 相比利 潤，包括財(cái)務(wù)績效和計(jì)算投資資本回報(bào)率等措施，PEPE 公司將現(xiàn)金視作一個(gè)真正的晴雨表，而不是模糊的資本回報(bào)。許多上市公司已經(jīng)將 PEPE 公司視為“儀表盤”，即用來跟蹤經(jīng)營業(yè) 績和長期價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵。 理想的情況下， 企業(yè)要?jiǎng)?chuàng)建一個(gè)性能測量和 管理的良性循環(huán)。 眼光和長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略應(yīng)該推動(dòng)一套具有明確目標(biāo)的具體 舉措。而這些舉措及其財(cái)務(wù)影響，反過來推動(dòng)年度計(jì)劃和預(yù)算。那些能夠負(fù)擔(dān)得起的奢侈管理