股票期權(quán)培訓(xùn)基礎(chǔ)

1、股票期權(quán)業(yè)務(wù)交流海外期權(quán)市場發(fā)展概況1.全球期權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展概況從全球衍生品市場的發(fā)展?fàn)顩r來看，衍生品市場將是區(qū)別于現(xiàn)貨市場（證券、商品交易）的另一大藍(lán)海之地。 全球衍生品市場中場內(nèi)期權(quán)品種較為豐富，涵蓋股指期權(quán)、個(gè)股期權(quán)、利率期權(quán)、外匯期權(quán)等。股票期權(quán)方面，我國僅有一只50ETF期權(quán)。 2017年全球場內(nèi)期權(quán)合約的成交量為103.5億手，較2016年上升11%。北美地區(qū)場內(nèi)期權(quán)合約的成交量為51.69億手，居全球首位。亞太地區(qū)場內(nèi)期權(quán)成交量為32.35億手。我國大陸地區(qū)場內(nèi)期權(quán)成交量僅為1.8億張，發(fā)展空間巨大。注： “其他”是指希臘、以色列、南非和土耳其的交易所。 數(shù)據(jù)來源：FIA - 2,0

2、00,000,000 4,000,000,000 6,000,000,000 8,000,000,000 10,000,000,000 12,000,000,000 14,000,000,000 2008200920102011201220132014201520162017OtherLatin AmericaEuropeAsiaNorth America2. 美國期權(quán)市場發(fā)展概況 芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）作為場內(nèi)期權(quán)的開創(chuàng)者，一直保持了在期權(quán)市場的領(lǐng)先地位，在美國占有20%左右的市場份額，在CBOE掛牌交易的個(gè)股期權(quán)3000余種、ETF期權(quán)600余種、指數(shù)期權(quán)40余種，日均交易量達(dá)到50

3、0萬手合約以上。 美國是全球最大的個(gè)股期權(quán)市場和ETF期權(quán)市場，每年個(gè)股期權(quán)和ETF期權(quán)成交量均占全球的50%以上。2017年美國期權(quán)市場總成交量為41億手，其中個(gè)股期權(quán)和ETF期權(quán)成交量占比非常高，均達(dá)到40%以上，利率期權(quán)占10%。050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月認(rèn)購認(rèn)沽3. 韓國期權(quán)市場發(fā)展概況 韓國期權(quán)市場具有散戶比例高，合約規(guī)模小，投機(jī)色彩濃厚的特點(diǎn)。股指期權(quán)投資者中，個(gè)人投資者成交量占比

4、最高曾達(dá)到整個(gè)市場成交量的70%。 韓國證券期貨交易所（KRX）交易的股指期權(quán)占到全球股指期權(quán)成交量的80%，連續(xù)十年排名世界第一。1997年，KRX推出了KOSPI 200指數(shù)期權(quán)，推出首年成交量便達(dá)到450萬張。1998年，伴隨亞洲金融危機(jī)的愈演愈烈，具有良好避險(xiǎn)功能的期權(quán)成交量快速放大，KOSPI 200指數(shù)期權(quán)當(dāng)年成交量達(dá)到3200余萬張。進(jìn)入21世紀(jì)以后，韓國的股指期權(quán)成交量便穩(wěn)居全球首位，2002-2004年進(jìn)入快速發(fā)展期， 這三年的成交量甚至超過全球股指期權(quán)成交量的80%。4. 香港期權(quán)市場發(fā)展概況 香港是頗為成功的新興期權(quán)市場之一，也是亞太地區(qū)最早進(jìn)行股票期權(quán)交易的市場。截止2

5、017年底，香港交易所共有6只指數(shù)期權(quán)，86只股票期權(quán)和1只貨幣期權(quán)。2017年，HKEX期權(quán)成交總量為成交量13.78億張。國內(nèi)場內(nèi)期權(quán)市場發(fā)展概況場內(nèi)期權(quán)市場發(fā)展概況 上交所于2015年2月9日推出首支場內(nèi)期權(quán)50ETF期權(quán)，拉開了場內(nèi)期權(quán)交易的序幕。 從2015年至今，50ETF期權(quán)交易量逐年增長 - 2015年日均交易量10.63萬張，2018年6月日均交易量為104.85萬張，增長率高達(dá)886%； - 市場參與者從2015年的8萬戶增長到2018年6月的27萬戶，增長率為235.58%。期權(quán)市場指標(biāo)2018年（至6月）2017年2016年2015年日均成交量104.85萬張75.40

6、萬張32.41萬張10.63萬張日均成交金額6.44億元3.66億元1.77億元1.0億元場內(nèi)期權(quán)發(fā)展趨勢u推出更多期權(quán)品種：我國的期權(quán)市場仍處于初始階段，品種單一，隨著市場的發(fā)展將逐步推出個(gè)股期權(quán)、指數(shù)期權(quán)等新的交易品種。u市場規(guī)模增大：當(dāng)監(jiān)管進(jìn)一步放寬，期權(quán)品種增加，期權(quán)市場規(guī)?？赡懿粫?huì)如同現(xiàn)在這樣在每月成交量的基礎(chǔ)上逐步提高，而是爆發(fā)性地翻倍增長。u推出組合保證金：組合保證金是指通過構(gòu)建組合策略達(dá)到保證金沖銷或減免，投資者可在盤中通過構(gòu)建組合策略，降低交易保證金，提高資金利用率?；靖拍罾斫馄跈?quán)是什么？期 權(quán)在約定的時(shí)間，按約定的價(jià)格，行使交易的權(quán)利認(rèn)購期權(quán)：在行權(quán)日，按行權(quán)價(jià)，行使買入

7、標(biāo)的的權(quán)利行權(quán)日行權(quán)價(jià)買or賣認(rèn)沽期權(quán)：在行權(quán)日，按行權(quán)價(jià)，行使賣出標(biāo)的的權(quán)利期權(quán)是什么？買房樓花認(rèn)購期權(quán)糧食最低收購價(jià)政府免費(fèi)贈(zèng)送的認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)購期權(quán) 看漲期權(quán) 認(rèn)沽期權(quán) 看跌期權(quán)期權(quán)是什么？期權(quán)買家期權(quán)賣家權(quán)利權(quán)利金期權(quán)標(biāo)的到期日有權(quán)利交易到期日有義務(wù)交易繳納保證金風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移持有股票買入認(rèn)沽期權(quán)抑或在賣空股票時(shí)(融券)買入認(rèn)購期權(quán)收益倍增在可用資金并不多時(shí)，通過買入認(rèn)購（認(rèn)沽）期權(quán)獲得杠桿收益立體化作戰(zhàn)多維度交易期權(quán)的功能期權(quán)的功能收益倍增2018年2月9日，50ETF開盤大跌2.99%，盤中最大跌幅達(dá)7.69% 50ETF認(rèn)沽期權(quán)合約均大幅上漲支付少量權(quán)利金，獲得標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)帶來的杠桿性

8、收益。期權(quán)的功能收益倍增期權(quán)杠桿率計(jì)算杠桿率=標(biāo)的價(jià)格/期權(quán)價(jià)格 Delta期權(quán)的功能立體化作戰(zhàn)股票期貨期權(quán)看漲看漲看跌看漲看不漲看跌看不跌看大漲或大跌看橫盤期權(quán)的功能立體化作戰(zhàn)-19-合約標(biāo)的上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金（50ETF）合約類型認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)合約單位1張=10000份（股）合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月到期日到期月份的第四個(gè)星期三交易機(jī)制T+0權(quán)利金期權(quán)合約實(shí)時(shí)行情價(jià)格漲跌幅非固定、非線性漲跌幅認(rèn)購期權(quán)漲幅 =max合約標(biāo)的前收盤價(jià)0.5，min （2合約標(biāo)的前收盤價(jià)行權(quán)價(jià)格），合約標(biāo)的前收盤價(jià)10；認(rèn)購期權(quán)跌幅 =合約標(biāo)的前收盤價(jià)10；認(rèn)沽期權(quán)漲幅 =max行權(quán)

9、價(jià)格0.5，min （2行權(quán)價(jià)格合約標(biāo)的前收盤價(jià)），合約標(biāo)的前收盤價(jià)10；認(rèn)沽期權(quán)跌幅 =合約標(biāo)的前收盤價(jià)10；期權(quán)基本知識(shí)-什么是期權(quán)期權(quán)應(yīng)用實(shí)例-買認(rèn)購期權(quán)保險(xiǎn)？投機(jī)？案例：買認(rèn)購期權(quán)3月9日有望突破震蕩調(diào)整后有望再次啟動(dòng)，買股票還是買期權(quán)？案例：買認(rèn)購期權(quán)3月9日50ETF4月2.4Call4月16日0.08160.73362.3973.147漲幅 31%漲幅 800%案例：買認(rèn)購期權(quán)3月月9日價(jià)格日價(jià)格4月月16日價(jià)格日價(jià)格50ETF2.3973.14750ETF購4月24000.08160.7336股價(jià)收益2.4股價(jià)收益2.4買入10000股50ETF，成本23970，盈利7500買

10、入10000股call，成本816，盈利6520買入293750股call，成本23970，盈利191525如果到期時(shí)50ETF2.4？保險(xiǎn)？投機(jī)？期權(quán)應(yīng)用實(shí)例-買入認(rèn)沽期權(quán)保險(xiǎn)？做空？如何利用期權(quán)的保險(xiǎn)屬性？保護(hù)性認(rèn)沽：持有股票，同時(shí)買入虛值的認(rèn)沽期權(quán)。買（認(rèn)沽）保險(xiǎn)到期股價(jià)策略收益買入認(rèn)沽期權(quán)持有股票組合策略n 期權(quán)保險(xiǎn)策略，也稱保護(hù)性買入認(rèn)沽策略，是指投資者在已經(jīng)擁有標(biāo)的證券、或者買入標(biāo)的證券的同時(shí)，買入相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)沽期權(quán)。保有潛在的上漲收益若下跌則為持有人提供保護(hù)持有股票/ETF買入認(rèn)沽期權(quán)保險(xiǎn)策略- 2018年2月7日，50ETF開盤3.142。- 投資者早盤以每份3.142元的價(jià)格

11、買入10萬份上證50ETF- 2018年2月9日，50ETF收盤2.803，虧損33900。面對(duì)如此窘境他該怎么辦？- 2018年2月7日，大跌后趕緊買入10張“50ETF沽3月3100”合約，盤中支付了5500元。- 2018年2月9日，該合約上漲524%，獲利28840。情景對(duì)策案例：保險(xiǎn)策略案例：保險(xiǎn)策略 事實(shí)上，即使50ETF在2018年3月28日（3月合約到期日）前一直持續(xù)下跌，他可以好好使用這份“后悔藥”，依然以每份3.10的價(jià)格賣出手中的10萬份50ETF，從而實(shí)現(xiàn)止損的目的。沒買“保險(xiǎn)”，3日收盤時(shí)虧損33900元買了“保險(xiǎn)”，3日虧損5060元疑問1：目前沒有持有50ETF，

12、能否運(yùn)用保險(xiǎn)策略？ 上證2018年K線50ETF2018年K線案例：對(duì)沖A股-30-案例：對(duì)沖A股50ETF沽9月2850（3月-7月）中國平安（3月-7月）-31-2018年3月21日以最高價(jià)75.51元買入1萬股中國平安，當(dāng)天以0.1239元買入26張50ETF沽9月2850；2018年7月5日收盤中國平安55.53元， 50ETF沽9月2850收盤0.4695元案例：對(duì)沖A股無對(duì)沖盈虧VS期權(quán)對(duì)沖盈虧無對(duì)沖時(shí)盈虧用期權(quán)對(duì)沖時(shí)盈虧（55.53-75.51）*1萬=-20.0萬虧損26.5%（55.53-75.51）*1萬=-20.0萬（4695-1239）*26=+9.0萬虧損14.6%最

13、大回撤28.0%最大回撤14.8%張數(shù)張數(shù)=股票市值股票市值/（ 50ETF價(jià)格價(jià)格*合約單位合約單位10000）26 （75.51*10000）/（2.88*10000）50ETF沽9月2850（3月-7月）貴州茅臺(tái)（3月-7月）案例：對(duì)沖A股2018年3月21日以最高價(jià)742.11元買入1萬股貴州茅臺(tái)，當(dāng)天以0.1239元買入260張50ETF沽9月2850；2018年7月5日收盤貴州茅臺(tái)702.39元， 50ETF沽9月2850收盤0.4695元案例：對(duì)沖A股無對(duì)沖盈虧VS期權(quán)對(duì)沖盈虧無對(duì)沖時(shí)盈虧用期權(quán)對(duì)沖時(shí)盈虧（702.39-742.11）*1萬=-39.7萬虧損5.4%（702.39

14、-742.11）*1萬=-39.7萬（4695-1239）*260=+89.9萬盈利6.8%最大回撤14.6%最大回撤9.5%疑問2、如果能及時(shí)止損，何必付出買期權(quán)的成本？50ETF50ETF50ETF50ETF2月17日2月25日2月26日3月5日50ETF建倉內(nèi)心的止損線新年不會(huì)開門綠吧，再等等？看來行情要變，反彈就撤！反彈很猛啊，再等等？還好沒被洗出來！。絕大多數(shù)止損的心路歷程50ETF沽50ETF沽50ETF沽50ETF沽2月17日2月25日2月26日3月5日50ETF建倉買入認(rèn)沽期權(quán)3月28日行權(quán)價(jià)保底付出權(quán)利金，省去煩惱無數(shù)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1、下跌保護(hù)，最大損失有限2、安心持股不糾結(jié)3、股

15、價(jià)上漲仍可獲得上行收益交保費(fèi)增加成本策略前提：長線看好，防止意外下跌帶來損失案例：買（認(rèn)沽）保險(xiǎn)波動(dòng)為王波動(dòng)率交易 跨式策略n 當(dāng)出現(xiàn)可能劇烈影響市場行情的事件，但又不知其對(duì)行情的發(fā)展利多還是利空時(shí)，就可以使用買入跨式策略案例：跨式、勒式策略n 組合中同時(shí)有認(rèn)購和認(rèn)沽，三相同：到期日、行權(quán)價(jià)、數(shù)量案例：跨式策略n (+)跨式=(+)認(rèn)購(B)+(+)認(rèn)沽(B)n (-)跨式=(-)認(rèn)購(B)+(-)認(rèn)沽(B)股價(jià)盈虧希望股價(jià)大幅變動(dòng)希望股價(jià)停滯不動(dòng)股價(jià)盈虧買入跨式只適用于漲跌難測，但短期會(huì)有大幅波動(dòng)的情形，B取平值。案例：跨式策略n 登錄智遠(yuǎn)一戶通，點(diǎn)擊“期權(quán)”，選擇“期權(quán)策略交易”，可勾選對(duì)

16、應(yīng)策略，并且在右下角顯示該策略到期收益提、盈虧平衡點(diǎn)、最大損益及開倉成本等信息。n 場景：2018年9月28日，面對(duì)國慶節(jié)7+2天休市及外圍不確定因素，投資者老王預(yù)期節(jié)后股市出現(xiàn)大幅波動(dòng)，但方向不明。案例：跨式策略n 操作：老王于9.28日開盤，選擇買入相同數(shù)量的10月份到期、行權(quán)價(jià)為2.65元的50ETF認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)，構(gòu)建買入跨式策略。n 休市期間外圍利空，港股大跌，節(jié)后美股大跌，上證指數(shù)四天跌破2600，而該買入跨式策略四天收益率達(dá)80.28%。n 50ETF現(xiàn)貨、期權(quán)合約及跨式多頭的走勢案例：跨式策略日期50ETF收盤價(jià)購10月2650沽10月2650買入跨式策略買入跨式策略收益率9.282.6590.0690.05120.1202-2.44%10.82.5330.02010.12590.