IPO股票市場(chǎng)的折扣和反應(yīng)效果(powerpoint 44頁(yè))

1、 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) IPO定價(jià)(dng ji)折扣和市場(chǎng)反應(yīng)IPO發(fā)行定價(jià)往往由資深投資者厘定IPO后的市場(chǎng)價(jià)格則由最樂觀(lgun)的投資者確定第一頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) IPO定價(jià)水平定價(jià)水平(shupng)合理性傳統(tǒng)合理性傳統(tǒng)評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)n平衡發(fā)行公司(現(xiàn)有股東)最高發(fā)行價(jià)要求與IPO投資者(新股東)獲得(hud)補(bǔ)償其IPO投資風(fēng)險(xiǎn)的合理收益n定價(jià)合理性和上市后市場(chǎng)表現(xiàn)理想評(píng)價(jià)的國(guó)際慣例 1. (P1-P0)/P05%, IPO定價(jià)偏高； 2. (P1-P0)/P015%偏低； 3. 5%15%之間合理。第二頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)n據(jù) Ibbotson

2、和 Ritter 1995年發(fā)表的研究報(bào)告，美國(guó)股票市場(chǎng)19601992年期間IPOs首日漲幅平均為15.3%。n80年代，只有(zhyu)7起IPO首日漲幅超過100%nMicrosoft1985年上市時(shí)盈利,每股定價(jià) $21,首日收盤$28 , 漲幅為33%。第三頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) 新經(jīng)濟(jì)(jngj)新水平n1995年8月8日，成立時(shí)間不到1年半的Netscape開創(chuàng)代表新經(jīng)濟(jì)的網(wǎng)絡(luò)概念公司上市先河。主承銷商Morgan Stanley路演前估價(jià)為$14，路演后將發(fā)行價(jià)提高(t go)到$28。上市當(dāng)天最高價(jià)為$73，收盤價(jià)為$54，首日漲幅93%。n1999年，IPO

3、首日平均收益70%，25%超過100%。VA Linux System首日漲幅達(dá)到空前的698%。第四頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) 1998年以來IPO首日漲幅最大的 10家網(wǎng)絡(luò)(wnglu)公司公司名稱 IPO時(shí)間(shjin) IPO價(jià)格 首日收盤價(jià) 首日漲幅 VA Linux 1999.12 $30 $239.25 698% Theglobe 1998.11 $ 9 $ 63.50 606% FoundryNetwork1999. 9 $25 $156.25 525% WebMethods 2000.02 $35 $212.63 508% FreeMarkets 1999.12

4、 $48 $280.00 483% Cobalt 1999.11 $22 $128.13 482% MarketWatch1999.01 $17 $ 97.50 474% Akamai 1999.10 $26 $145.19 458% CacheFlow 1999.11 $24 $126.38 427% Crayfish 2000.03 $24.5 $126.00 414% 第五頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) 2000年1季度IPO首日跌幅(di f)最大的 10家網(wǎng)絡(luò)公司 公司(n s)名稱 IPO價(jià)格 首日收盤價(jià) 首日跌幅 Trader $28.56 $19.38 -32% All

5、os Therapeutics $18 $13.00 -28% ARTISTdirect $12 $ 9.41 - 22% VantageMed $12 $10.06 -16% PartsBase $13 $11.38 -12% ImproveNet $16 $14.13 -12% Talisman Enterprises $5 $ 4.44 -11% Beasley Broadcast $15.5 $14.13 - 9% Hanaro Telecom $16.95 $15.50 - 9% eMachines $ 9 $ 8.25 - 8% 第六頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) 2000

6、年1季度(jd)IPO首日漲幅最大的 10家網(wǎng)絡(luò)科技公司 公司名稱(mngchng) IPO價(jià)格 首日收盤價(jià) 首日漲幅webMethods $35 $212.63 508% Crayfish $24.5 $126.00 414% Avanex $36 $172.00 378% Selectica $30 $141.23 371% FirePond $22 $100.25 356% AsiaInfo $24 $ 99.56 315% Neoforma $13 $ 52.38 303% Versata $24 $ 92.81 287% UTStarcom $18 $ 68.13 278% Exte

7、nsity $20 $ 71.25 256% 第七頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)第八頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)第九頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)第十頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)1980-2000年初始收益率超過1 0 0 % 的公司數(shù)量100300300000111104212117108020406080100120140198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000年份公司數(shù)量第十一頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)V4600.

8、0550.0500.0450.0400.0350.0300.0250.0200.0150.0100.080-98年初始回報(bào)率分布3020100Std. Dev = 87.00 Mean = 149.0N = 37.00第十二頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)V4700.0650.0600.0550.0500.0450.0400.0350.0300.0250.0200.0150.0100.01999年初始收益率分布3020100Std. Dev = 97.89 Mean = 205.2N = 116.00第十三頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)V3500.0475.0450.0425.0

9、400.0375.0350.0325.0300.0275.0250.0225.0200.0175.0150.0125.0100.02000年初始收益率分td. Dev = 74.17 Mean = 189.1N = 71.00第十四頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)V57000000.06500000.06000000.05500000.05000000.04500000.04000000.03500000.03000000.02500000.02000000.01500000.01000000.080-98年初始收益率超過1 0 0 % 的公司 首次發(fā)行規(guī)模分布

10、1086420Std. Dev = 1370662 Mean = 2829702.7N = 37.00第十五頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)V522000000.020000000.018000000.016000000.014000000.012000000.010000000.08000000.06000000.04000000.02000000.099年初始收益率超過1 0 0 % 的公司的 初始發(fā)行規(guī)模分布706050403020100Std. Dev = 2680814 Mean = 5125819.0N = 116.00第十六頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)V43250

11、0000.030000000.027500000.025000000.022500000.020000000.017500000.015000000.012500000.010000000.07500000.05000000.02500000.02000年初始收益率超過1 0 0 % 的公司的 初始發(fā)行規(guī)模分布50403020100Std. Dev = 4610123 Mean = 6438084.5N = 71.00第十七頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)V227.525.022.520.017.515.012.510.07.55.080-98年初始收益率超過1 0 0 % 的公司的 發(fā)

12、行價(jià)格分布121086420Std. Dev = 5.09 Mean = 15.0N = 37.00第十八頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)V3280.0260.0240.0220.0200.0180.0160.0140.0120.0100.080.060.040.020.01999年初始收益率超過1 0 0 % 的公司的 發(fā)行價(jià)格分布403020100Std. Dev = 37.97 Mean = 56.4N = 116.00第十九頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)V137.535.032.530.027.525.022.520.017.515.012.510.02000年初始收益率

13、超過1 0 0 % 的公司的 發(fā)行價(jià)格分布20100Std. Dev = 6.71 Mean = 20.7N = 71.00第二十頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) 19901998年期間(qjin)4222家IPO公司狀況(2000年3月20日)32.8%摘牌(zhi pi)0.4%交易價(jià)格為當(dāng)初(dngch)IPO價(jià)格35.2%交易價(jià)格低于IPO價(jià)格31.6%交易價(jià)格超過IPO價(jià)格第二十一頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)nNASDAQ700多只網(wǎng)絡(luò)股中，90%價(jià)格被高估，10%被低估。 70%的網(wǎng)絡(luò)股市價(jià)低于發(fā)行價(jià)，只有30%超過(chogu)發(fā)行價(jià)。n60年代美國(guó)tronic公

14、司10年后70%沒有投資價(jià)值。第二十二頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) IPO underpricing原因(yunyn)發(fā)行企業(yè)n成長(zhǎng)型公司，特別是帳面虧損的網(wǎng)絡(luò)(wnglu)公司，急于獲得承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金和股票市場(chǎng)地位。穩(wěn)定隊(duì)伍，擴(kuò)大知名度。 第二十三頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)新浪為什么堅(jiān)持在NASDAQ下跌中上市？最重要的意義不在于融資，而是率先圈了一塊地，可以對(duì)其他公司進(jìn)行(jnxng)換股收購(gòu)，即新浪獲得了購(gòu)買其他公司的一種貨幣；其次，新浪上市，達(dá)到了穩(wěn)定軍心，穩(wěn)定隊(duì)伍，吸引人才的目的，通過上市，公司在管理標(biāo)準(zhǔn)上也提升了一個(gè)層次。因此，新浪率先上市形成了戰(zhàn)略機(jī)會(huì)和

15、資源競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位。第二十四頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)n首日漲幅高，發(fā)行公司募集資金沒有達(dá)到(d do)應(yīng)有的規(guī)模，但I(xiàn)PO發(fā)行股份數(shù)量少，如果價(jià)格維持在高水平，可以在幾個(gè)月內(nèi)高價(jià)增發(fā)新股。nX1998年12月IPO募集$5600萬，4個(gè)月后增發(fā)新股募集$2.64億。第二十五頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)neBay1998年9月IPO350萬股，發(fā)行價(jià)格(jig)$18，7個(gè)月后再次發(fā)行650萬股新股，發(fā)行價(jià)格(jig)達(dá)$170，兩次發(fā)行中間還進(jìn)行了1：3拆股。nFord汽車公司1955年IPO，10年后才增發(fā)第二十六頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) AOLn1992

16、年3月IPO，以$11.50美元(miyun)發(fā)行200萬股;n1993年12月第2次發(fā)行100萬股，發(fā)行價(jià)$66;n1995年10月第3次發(fā)行350萬股，發(fā)行價(jià)$58.38;n1998年6月第4次發(fā)行490萬股，發(fā)行價(jià)$103。 四次新股發(fā)行籌資額分別為$2300萬、$6600萬 $20433萬和$50470萬。第4次新股發(fā)行的融資為首次發(fā)行的22倍。第二十七頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)IPO underpricing原因(yunyn)承銷機(jī)制nIPO時(shí)，承銷商發(fā)行的股份通常不超過企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行股份數(shù)量的20%，并且發(fā)行價(jià)格低于路演或申購(gòu)?fù)顿Y者愿意支付的價(jià)格。制造短缺(dunqu)。

17、n承銷商制造短缺，使申購(gòu)者“I ask for the stars and settle for a slice of the moon”，例如，申購(gòu)50,000股，能得到1,000就欣喜若狂。第二十八頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) IPO提供(tgng)給外部公眾投資者 的股份比例變化35%25%20%30%1997199819992000第二十九頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)n承銷商往往把數(shù)量有限、低估的股票分配給大的Mutual Funds，通常占發(fā)行總數(shù)的30%。n由于嚴(yán)重供不應(yīng)求，大的Mutual Funds往往在股票上市的第1天高價(jià)出售所持股份，而同時(shí)申購(gòu)的Indi

18、vidual investors按經(jīng)紀(jì)人規(guī)定(gudng)只能在股票上市的90天后出售股份。第三十頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)nIPO在美國(guó)稱為造幣方式, 是Brokerage行業(yè)利潤(rùn)最豐厚的業(yè)務(wù)，但只對(duì)部分承銷商、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和投資者。n 1999年，前25名的投資銀行(tu z yn xn)從IPO中獲取承銷費(fèi)36億美元，其中，Goldman Sachs、MSDW、Merrill Lynch,CS First Boston超過21億美元。 n華爾街不愿意改變數(shù)十年流傳下來的IPO(操縱)機(jī)制(估價(jià)、路演、定價(jià)、股份分配和上市后的價(jià)格支持)第三十一頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)

19、第三十二頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)第三十三頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng)第三十四頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) A股IPO定價(jià)(dng ji)及市場(chǎng)反應(yīng)市 盈 率 限 制 時(shí) 高 科 技 股 票 與 鋼 鐵 板 塊 首 發(fā) 市 盈 率 及 首 日 平 均 漲 幅 之 比 較高 科 技 板 塊 / 發(fā) 行 市 盈 率 （ 倍 ）鋼 鐵 板 塊 / 發(fā) 行 市 盈 率 清 華 同 方1 5 . 9 9邯 鄲 鋼 鐵1 3 . 0 0中 興 通 訊1 4 . 8 0阿 城 鋼 鐵1 5 . 0 0長(zhǎng) 城 電 腦1 6 . 0 0杭 鋼 股 份1 4 . 5 0人 福 科

20、技1 5 . 0 0廣 鋼 股 份1 2 . 8 6華 光 科 技1 4 . 0 0唐 鋼 股 份1 3 . 3 6湘 計(jì) 算 機(jī)1 6 . 3 0大 冶 特 鋼1 5 . 0 0長(zhǎng) 春 高 新1 5 . 3 0北 滿 特 鋼1 8 . 2 8北 商 技 術(shù)1 4 . 6 0上 海 鋼 管1 4 . 4 8中 信 國(guó) 安1 3 . 9 0西 寧 特 鋼1 4 . 1 0平 均 市 盈 率1 4 . 9 9平 均 市 盈 率1 4 . 4 6平 均 升 幅2 1 2 . 8 3 ( % )平 均 升 幅2 4 . 3 6 ( % )第三十五頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) A股IPO定價(jià)(

21、dng ji)及市場(chǎng)反應(yīng) 新新股股發(fā)發(fā)行行定定價(jià)價(jià)改改革革后后發(fā)發(fā)行行上上市市企企業(yè)業(yè)指指標(biāo)標(biāo)與與 1998 年年相相關(guān)關(guān)指指標(biāo)標(biāo)對(duì)對(duì)比比表表（部部分分）股票名稱地區(qū)行 業(yè)流通股（萬股） 發(fā)行價(jià)格（股/元）發(fā)行市盈率首日漲幅(%)98年行 業(yè)平均98年行 業(yè)平均98年行業(yè)平均 98年行業(yè)平均山西蘭花山西煤炭640080004.123.7513.7011.2767103.19中牧股份北京畜牧業(yè)800062206.286.3817.6013.8165123.49金宇集團(tuán)內(nèi)蒙生物制藥350037356.835.4617.8014.67110257.54昌九股份江西化工化肥5400127954.485

22、.0516.0014.196092.88北京城建北京建筑施工8750114008.436.1717.0014.1910119.01有研硅股北京高科技650088758.545.832 22 2. .0 00 01 14 4. .2 24 4162181.27羅頓旅業(yè)海南旅游500058206.394.9418.0014.5644113.88中國(guó)國(guó)貿(mào)北京公共服務(wù)16000114005.466.1719.8014.67119.01中國(guó)化建北京建材700058203.054.9417.5014.5688281.36第三十六頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) A股IPO定價(jià)(dng ji)及市場(chǎng)反

23、應(yīng) 1 19 99 98 8 年年 發(fā)發(fā) 行行 上上 市市 新新 股股 分分 行行 業(yè)業(yè) 市市 盈盈 率率 結(jié)結(jié) 構(gòu)構(gòu)行行 業(yè)業(yè)流流 通通 股股市市 盈盈 率率發(fā)發(fā) 行行 價(jià)價(jià)平平 均均 漲漲 幅幅 % %石 化1279514.195.0592.88紡 織 服 裝590014.366.16115.95電 子 信 息887514.245.83181.27公 用 事 業(yè)1140014.606.17119.01農(nóng) 林 牧 及 食 品 加 工622013.816.38123.49醫(yī) 藥 及 生 物 制 品37351 14 4. .6 67 75.46257.54煤 炭80001 11 1. .2 27

24、 73.75103.19紙 業(yè)537513.884.53107.48冶 金1220014.085.193 35 5. .9 93 3資 料 來 源 ： 巨 靈 股 票 信 息 系 統(tǒng)第三十七頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) 1999年 IPO定價(jià)及市場(chǎng)(shchng)反應(yīng)行 業(yè)預(yù) 測(cè) 利 潤(rùn)（ 元 / 股 ）發(fā) 行 市 盈率首 日 漲 幅鋼 鐵 冶 金0 . 41 4 . 1 22 7 . 5 1 %綜 合0 . 3 31 4 . 5 34 6 3 . 2 8 %工 業(yè) 水 泥0 . 3 31 5 . 1 41 1 3 . 8 9 %能 源0 . 4 21 5 . 2 97 0 . 9

25、5 %化 工0 . 3 31 5 . 7 56 0 . 0 5 %機(jī) 械 制 造0 . 3 31 5 . 9 31 1 5 . 3 0 %汽 車 摩 托0 . 3 41 6 . 0 64 0 . 0 8 %家 電 電 器0 . 4 41 6 . 1 19 2 . 8 9 %工 業(yè)0 . 3 71 6 . 3 02 4 . 4 7 %食 品 飲 料包 裝0 . 3 81 6 . 7 09 2 . 3 3 %第三十八頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) 1999年 IPO定價(jià)(dng ji)及市場(chǎng)反應(yīng)行 業(yè)預(yù) 測(cè) 利 潤(rùn)（ 元 / 股 ）發(fā) 行 市 盈率首 日 漲 幅鋼 鐵 冶 金0 . 41

26、4 . 1 22 7 . 5 1 %綜 合0 . 3 31 4 . 5 34 6 3 . 2 8 %工 業(yè) 水 泥0 . 3 31 5 . 1 41 1 3 . 8 9 %能 源0 . 4 21 5 . 2 97 0 . 9 5 %化 工0 . 3 31 5 . 7 56 0 . 0 5 %機(jī) 械 制 造0 . 3 31 5 . 9 31 1 5 . 3 0 %汽 車 摩 托0 . 3 41 6 . 0 64 0 . 0 8 %家 電 電 器0 . 4 41 6 . 1 19 2 . 8 9 %工 業(yè)0 . 3 71 6 . 3 02 4 . 4 7 %食 品 飲 料包 裝0 . 3 81 6

27、 . 7 09 2 . 3 3 %第三十九頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) 1999年 IPO定價(jià)(dng ji)及市場(chǎng)反應(yīng)農(nóng)業(yè)0.3417.08146.12%機(jī)電0.3917.23176.38%紡織服裝0.3617.55113.15%基礎(chǔ)建設(shè)0.2618.0059.78%建筑建材0.3418.39182.56%高科技0.4218.46218.88%公路0.3618.6335.92%生化醫(yī)藥0.3520.53130.30%第四十頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) 2000年IPO定價(jià)(dng ji)創(chuàng)新投資者競(jìng)價(jià)，包括鎖定賣出時(shí)間n寧波波導(dǎo)：PE 40n吉林通海高科：PE 60n閩電力(dinl)：PE 80股票定價(jià)是專業(yè)技術(shù)、證券市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和藝術(shù)的結(jié)合。第四十一頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) 2000.3以來(yli)發(fā)行市盈率第四十二頁(yè)，共四十五頁(yè)。 精品精品資資料網(wǎng)料網(wǎng) 2000.9 以來(yli)每周發(fā)行家數(shù)第四十三頁(yè)，共四十五頁(yè)。1、有時(shí)候讀書是一種巧妙地避開思考的方法。2022-2-172022-2-17Thursday, February 17, 20222、閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。2022-2-172022-2-172022-2-172/17/2022 7:58:57 PM3、越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。2