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認證類型：個人認證

認證主體：李**（實名認證）

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IP屬地：湖北 上傳時間：2022-02-17 格式：DOC 頁數(shù)：6 大小：32KB 積分：20 舉報 版權申訴

1、 資本成本籌資角度資本成本，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括用資費用和籌資費用兩部分。 用資費用，是指企業(yè)在生產經營、投資過程中因使用資金而支付的費用，如股利和利息等，這是資金成本的主要內容。K 用資費用籌資凈額【例1-2】（2003年試題） 中南整體櫥柜公司是一家上市公司，專業(yè)生產、銷售整體櫥柜。近年來，我國經濟快速發(fā)展，居民掀起購房和裝修熱，對公司生產的不同類型的整體櫥柜需求旺盛，其銷售收入增長迅速。公司預計在北京及其周邊地區(qū)的市場潛力較為廣闊，銷售收入預計每年將增長50100。為此，公司決定在2004年底前在北京郊區(qū)建成一座新廠。公司為此需要籌措資金5億元，其中2 000萬元可

2、以通過公司自有資金解決，剩余的4.8億元需要從外部籌措。2003年8月31日，公司總經理周建召開總經理辦公會議研究籌資方案，并要求財務經理陸華提出具體計劃，以提交董事會會議討論。公司在2003年8月31日的有關財務數(shù)據(jù)如下：1. 資產總額為27億元，資產負債率為50。2. 公司有長期借款2.4億元，年利率為5，每年年末支付一次利息。其中6 000萬元將在2年內到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同規(guī)定公司資產負債率不得超過60。3. 公司發(fā)行在外普通股3億股。另外，公司2002年完成凈利潤2億元。2003年預計全年可完成凈利潤2.3億元。公司適用的所得稅稅率為33。假定公司一直采用固定股利分配

3、政策，年股利為每股0.6元。隨后，公司財務經理陸華根據(jù)總經理辦公會議的意見設計了兩套籌資方案，具體如下： 方案一：以增發(fā)股票的方式籌資4.8億元。公司目前的普通股每股市價為10元。擬增發(fā)股票每股定價為8.3元，扣除發(fā)行費用后，預計凈價為8元。為此，公司需要增發(fā)6 000萬股股票以籌集4.8億元資金。為了給公司股東以穩(wěn)定的回報，維護其良好的市場形象，公司仍將維持其設定的每股0.6元的固定股利分配政策。方案二：以發(fā)行公司債券的方式籌資4.8億元。鑒于目前銀行存款利率較低，公司擬發(fā)行公司債券。設定債券年利率為4，期限為10年，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行總額為4.9億元，其中預計發(fā)行費用為1 0

4、00萬元。 要求：分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點，并從中選出較佳的籌資方案?！痉治雠c提示】分析兩種籌資方案的優(yōu)缺點如下：方案一：采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點1. 優(yōu)點：（1）公司不必償還本金和固定的利息。（2）可以降低公司資產負債率。以2003年8月31日的財務數(shù)據(jù)為基礎，資產負債率將由現(xiàn)在的50%降低至42.32%（2750%）（27+4.9）。（3）沒有固定的到期日。（4）籌資風險小。（5）能增加公司的信譽。（6）籌資限制較少。另外，由于普通股的預期收益較高并可在一定程度上抵消通貨膨脹的影響（通常在通貨膨脹期間，不動產升值時普通股也隨之升值），因此普通股籌資容易吸收資金。2. 缺點：（1）公

5、司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會使公司普通股增加6 000萬股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付0.60元），所以，公司以后每年需要為此支出現(xiàn)金流量3 600萬元（6 0000.60），比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金1 640萬元（3 600-1 960），現(xiàn)金支付壓力較大。（2）采用增發(fā)股票方式還會使公司每股收益和凈資產收益率下降，從而影響盈利能力指標。（3）采用增發(fā)股票方式，公司無法享有發(fā)行公司債券所帶來的利息費用的納稅利益。（4）容易分散公司控制權。（5）普通股的資本成本較高。（6）如果公司股票上市，需要履行嚴格的信息披露制度，接受公眾股東的監(jiān)督，會帶來較

6、大的信息披露成本，也增加了公司保護商業(yè)秘密的難度。（7）股票上市會增加公司被收購的風險。方案二：采用發(fā)行公司債券籌資方式的優(yōu)缺點 1. 優(yōu)點：（1）可以相對減輕公司現(xiàn)金支付壓力。由于公司當務之急是解決當前的資金緊張問題，而在近期，發(fā)行公司債券相對于增發(fā)股票可以少支出現(xiàn)金，其每年支付利息的現(xiàn)金支出僅為1 9601 640萬元，從而可以減輕公司的支付壓力。（2）因發(fā)行公司債券所承擔的利息費用還可以為公司帶來納稅利益。如果考慮這一因素，公司發(fā)行公司債券的實際資金成本將低于票面利率4%。工廠投產后每年因此而實際支付的凈現(xiàn)金流量很可能要小于1 960萬元。（3）保證普通股股東的控制權。（4）可以發(fā)揮財務

7、杠桿作用。（5）籌資規(guī)模較大。（6）具有長期性和穩(wěn)定性特點。（7）有利于資源優(yōu)化配置。2. 缺點：（1）發(fā)行公司債券會使公司資產負債率上升。以2003年8月31日的財務數(shù)據(jù)為基礎，資產負債率將由現(xiàn)在的50%上升至57.68%（2750%+4.9）（27+4.9），導致公司財務風險增加。但是，57.68%的資產負債率水平符合公司長期借款合同的要求。（2）發(fā)行成本高。（3）信息披露成本高。（4）限制條件多。籌資建議：將上述兩種籌資方案進行權衡，公司采用發(fā)行公司債券的方式較佳。【例1-3】(2008年試題） 某企業(yè)集團是一家大型國有控股企業(yè)，持有甲上市公司65的股權和乙上市公司2 000萬股無限售條

8、件流通股。集團董事長在2008年的工作會上提出，“要通過并購重組、技術改造、基地建設等舉措，用5年左右的時間使集團規(guī)模翻一番，努力躋身世界先進企業(yè)行列”。根據(jù)集團發(fā)展需要，經研究決定，擬建設一個總投資額為8億元的項目，該項目已經國家有關部門核準，預計兩年建成。企業(yè)現(xiàn)有自有資金2億元，尚有6億元的資金缺口。企業(yè)資產負債率要求保持在恰當水平。集團財務部提出以下方案解決資金缺口：方案一：向銀行借款6億元，期限2年，年利率75，按年付息；方案二：直接在二級市場上出售乙公司股票，該股票的每股初始成本為18元，現(xiàn)行市價為30元，預計未來成長潛力不大； 方案三：由集團按銀行同期借款利率向甲公司借入其尚未使用的募股資金6億元。 要求：假定你是集團總會計師，請在比較三種方案后選擇較優(yōu)方案，并說明理由?！痉治雠c提示】應當選擇方案二。理由：(1如果選擇方案一：企業(yè)資產負債率將上升還本付息壓力大，2年共需支付利息9 000萬元，同時6億元本金需要歸還