OECD公司治理原則(定稿)

1、（封面）OECD公司治理原則2004經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織著張政軍譯張春霖校OEGDOECD公司治理原則 -#（封底）OECD公司治理原則自從1999年發(fā)布以來(lái)，0ECD公司治理原則已經(jīng)在世界范圍被公認(rèn) 為良好公司治理的國(guó)際基準(zhǔn)。在 OECD和非OECD國(guó)家，政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、 投資者、公司和利益相關(guān)者大量運(yùn)用原則，金融穩(wěn)定論壇已經(jīng)將原則 列為金融系統(tǒng)健康與否的12個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)之一。原則的目的是協(xié)助評(píng)估和 改善影響公司治理的法律、制度和監(jiān)管框架。 原則也為證券交易所、投 資者、公司和其他在推進(jìn)良好公司治理中發(fā)揮作用的機(jī)構(gòu)提供了指引。原則應(yīng)當(dāng)被視為一份不斷完善的文件。本修改版考慮了1999年以來(lái)的進(jìn)展和

2、數(shù)次重要的修改。審議獲益于大量的公開(kāi)咨詢活動(dòng)。原則的本修改版已于2004年4月22日獲得OECD成員國(guó)的一致認(rèn)可。如果您對(duì)OECD公司治理原則有任何意見(jiàn)、問(wèn)題或建議，請(qǐng)聯(lián)系OECD公司事務(wù)部，如您想了解關(guān)于 OECD在公 司治理領(lǐng)域和OECD原則方面工作的更多信息，請(qǐng)登陸我們的網(wǎng)站：/daf/corporate/pri nciples.經(jīng)合組織的書(shū)籍、期刊與資料庫(kù)現(xiàn)在可以從我們的網(wǎng)上圖書(shū)館 www.SourceOECD.org 獲得。購(gòu)書(shū)者可以從下列的SourceOECD主題中購(gòu)得此書(shū)：管理行業(yè)、服務(wù)與貿(mào)易。向圖書(shū)管理員詢

3、問(wèn)更多有關(guān)如何在網(wǎng)上獲得經(jīng)合組織書(shū)籍的信息，或通過(guò)SourceOECD寫(xiě)信給我們。(C) OECD 2004OECD公司治理原則 -3經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織遵照I960年12月14日在巴黎簽訂的公約（1961年9月30日起生效） 的第一條規(guī)定，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）將促進(jìn)以下政策的制定：-實(shí)現(xiàn)成員國(guó)持續(xù)的最佳經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)以及生活水平的提高，同時(shí)保 持財(cái)政穩(wěn)定，從而為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)；-促進(jìn)成員國(guó)及非成員國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中實(shí)現(xiàn)健康的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展；-促進(jìn)世界貿(mào)易按照國(guó)際義務(wù)在多邊、非歧視基礎(chǔ)上擴(kuò)展。OECD的初始成員國(guó)是奧地利、比利時(shí)、加拿大、丹麥、法國(guó)、德國(guó)、 希臘、冰島、

4、愛(ài)爾蘭、意大利、盧森堡、荷蘭、挪威、葡萄牙、西班牙、瑞 典、瑞士、土耳其、英國(guó)和美國(guó)。下述國(guó)家依次在相應(yīng)日期加入并成為成員國(guó)：日本（1964年4月28日）、 芬蘭（1969年1月28日）、澳大利亞（1971年6月7日）、新西蘭（1973 年5月29日）、墨西哥（1994年5月18日）、捷克（1995年12月21日）、 匈牙利（1996年5月7日）、波蘭（1996年11月22日）、韓國(guó)（1996年12 月12日）、斯洛伐克（2000年12月14日）。歐洲共同體委員會(huì)也參加 OECD 的工作（OECD公約第13條）。(C) OECD 2004OECD公司治理原則 -50ECD公司治理原則(以下簡(jiǎn)稱

5、原則)在1999年經(jīng)OECD部長(zhǎng) 級(jí)理事會(huì)會(huì)議簽署生效后，已經(jīng)成為全球范圍內(nèi)政策制定者、投資人、公司 和其他利益相關(guān)者的國(guó)際基準(zhǔn)。在 OECD和非OECD成員國(guó)，原則推動(dòng) 了公司治理進(jìn)程，并對(duì)立法和監(jiān)管行動(dòng)提供了具體的指導(dǎo)。金融穩(wěn)定論壇已 經(jīng)將原則列為衡量金融系統(tǒng)健康與否的12個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)之一。原則也為OECD和非OECD成員國(guó)之間的廣泛合作計(jì)劃提供了基礎(chǔ)，并為世界銀 行和國(guó)際貨幣基金組織的關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范遵守情況的報(bào)告( Reports on the Observanee of Standards and Codes (ROSC)中的公司治理部分的內(nèi)容奠定 了基礎(chǔ)。原則現(xiàn)已被徹底重新審議，以反映

6、OECD成員國(guó)和非成員國(guó)的近年發(fā)展和經(jīng)驗(yàn)。政策制定者現(xiàn)在更加關(guān)注良好公司治理對(duì)維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn) 定、促進(jìn)投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所做的貢獻(xiàn)； 企業(yè)對(duì)良好公司治理有助于提高其競(jìng) 爭(zhēng)力有了更好的理解；投資者，特別是集體投資機(jī)構(gòu)(collective investmentin stitutio ns)和作為受托人的養(yǎng)老基金，認(rèn)識(shí)到他們自己可以在確保良好公 司治理實(shí)踐中發(fā)揮作用，并由此而鞏固其投資的價(jià)值。在今天的經(jīng)濟(jì)中，對(duì) 公司治理有興趣的遠(yuǎn)不止是參與個(gè)別公司經(jīng)營(yíng)的股東。由于公司在我們周圍的經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，并且我們?cè)絹?lái)越依靠私營(yíng)部門機(jī)構(gòu)來(lái)管理個(gè)人儲(chǔ) 蓄和保障退休收入，所以良好的公司治理對(duì)于人口中主要和不斷擴(kuò)

7、大的老齡 人群非常重要。受2002年OECD部長(zhǎng)級(jí)理事會(huì)會(huì)議的委托，OECD公司治理指導(dǎo)小組對(duì)原則進(jìn)行了重新審議。審議是在一項(xiàng)綜合調(diào)查基礎(chǔ)上進(jìn)行的，該調(diào)查要 求各成員國(guó)說(shuō)明其所面對(duì)的各種公司治理挑戰(zhàn)。審議也吸取了OECD區(qū)域外經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)，即由OECD、世界銀行和其他發(fā)起人共同舉辦的旨在支持區(qū) 域改革的區(qū)域公司治理圓桌會(huì)議(Regional Corporate Governanee Roundtable®。審議獲益于許多團(tuán)體的貢獻(xiàn)，包括重要國(guó)際機(jī)構(gòu)的參與，與私營(yíng)部門、 勞工、民間社會(huì)(civil society)和非OECD成員國(guó)代表合作召開(kāi)的大量咨詢 活動(dòng)，審議也大大得益于曾參加由

8、本人召集的兩次非正式高層聚會(huì)的國(guó)際知 名專家們所提供的見(jiàn)解。最后，我們汲取了自O(shè)ECD網(wǎng)站公布原則草稿并征求公眾意見(jiàn)以來(lái)所收到的許多建設(shè)性建議。原則是一個(gè)靈活的工具，提供了適用于各個(gè)國(guó)家和地區(qū)特殊情況的 非約束性標(biāo)準(zhǔn)(non-bin di ng sta ndards、良好實(shí)踐(good practices 和實(shí)施 (implementation)指南。OECD發(fā)起成立了一個(gè)旨在促使成員國(guó)和非成員國(guó) 之間展開(kāi)持續(xù)性對(duì)話和經(jīng)驗(yàn)交流的論壇。為了能夠適應(yīng)不斷變化的環(huán)境， OECD還將密切追蹤公司治理進(jìn)展、辨別其趨勢(shì)、根據(jù)新挑戰(zhàn)進(jìn)行修改。原則修訂版將進(jìn)一步增強(qiáng) OECD為鞏固未來(lái)全球公司治理框架而 做出

9、的貢獻(xiàn)和對(duì)共同努力的承諾。 該工作并不能根除犯罪活動(dòng)，但是在采取 符合原則的規(guī)則和監(jiān)管的條件下，犯罪活動(dòng)的開(kāi)展將更加困難。重要的是，我們的努力將有助于形成一種專業(yè)和道德行為的價(jià)值文化， 這正是機(jī)制運(yùn)行良好的市場(chǎng)所依賴的。信任和誠(chéng)實(shí)在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著非常 關(guān)鍵的作用，為了商業(yè)和未來(lái)的繁榮，我們必須確保其獲得充分的回報(bào)。OECD秘書(shū)長(zhǎng)唐納德 J 約翰斯頓(Don aid J. Joh nstor)(C) OECD 2004OECD公司治理原則 -21致謝我感謝指導(dǎo)小組成員和小組主席沃拉妮英格拉姆(Ms. Vero ni queIn gram)女士，她的貢獻(xiàn)和見(jiàn)解促使本次審議能夠在短期內(nèi)如此有效地完

10、 成。也感謝世界各地所有參加我們咨詢、 提供意見(jiàn)或?yàn)榇_保OECD公司治 理原則在不斷變化的年代能夠保持合理性的官員和專家們。特別感謝艾里米斯汀(Ira Millstein )和艾德里安坎德伯利爵士( Sr Adrian Cadbury)在OECD公司治理原則工作開(kāi)始以來(lái)的大量貢獻(xiàn)， 感謝所 有參與我在巴黎主持的兩次高層會(huì)議的人士，也感謝對(duì)本次審議做出貢獻(xiàn)的其他杰出的專家，他們是：蘇珊畢石，蘇珊布雷，勞布萊克維， 阿萊澤維爾布里特，戴維布朗，路易坎特迪諾，瑪麗亞里瓦諾坎 特，彼得克里福德，安德魯克羅科特，斯蒂芬戴維斯，彼得戴， 卡米妮蒂諾亞，約翰艾文斯，杰夫里格特，里昂古特斯米，詹姆 士格蘭特，

11、歌德哈思勒，湯姆瓊斯，斯蒂芬卓恩特，埃里奇加 德勒，麥克克萊，易剛克斯迪克夫，丹尼奧利彼奇，瓊弗蘭西斯利 佩體，克勞丁 姆魯，特魯馬薩奇，崇奈木，太基奧古蘇，邁克爾皮 伯利，卡羅琳飛利浦，帕特麗夏彼得，約翰普蘭德，邁克爾普蘭 達(dá)，彥里查德，阿拉斯特羅斯古柏，阿布里奇莎夫，克里斯蒂斯 里奇，福蘭多泰科西里德桑多斯，克里斯蒂斯川格，巴巴拉托馬 斯，吉克勞德托里奇，湯姆萬(wàn)特，格雷厄姆沃德，愛(ài)德華威廉姆 森，馬汀瓦薩，彼得沃里奇，戴維懷特以及艾迪維密士。此外，感謝來(lái)自所有OEC成員國(guó)的參與者，以及OEC公司治理指導(dǎo) 小組,包括來(lái)自世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織(IMF)、國(guó)際清算銀行(BIS) 的觀察員。

12、為了審議原則，金融穩(wěn)定論壇(FSF)、巴塞爾銀行監(jiān)督委 員會(huì)、國(guó)際證券委員會(huì)組織(IOSCO也被邀請(qǐng)擔(dān)任特別觀察員。也感謝OECDT商顧問(wèn)委員會(huì)(BIAC)和工會(huì)顧問(wèn)委員會(huì)(TUAC的 建設(shè)性貢獻(xiàn)，他們的代表積極地參加了審議的全部過(guò)程， 包括參加指導(dǎo)小 組的定期會(huì)議。最后，感謝OECD金融和企業(yè)事務(wù)委員會(huì)秘書(shū)處職員，他們?yōu)橹笇?dǎo)小 組長(zhǎng)時(shí)間提供了無(wú)私和卓越的服務(wù)， 包括：威廉姆維西瑞，瑞納蓋格， 雷納多彼奇奧里，羅伯特萊，馬茨伊薩克森，格蘭特凱克帕特里 克，亞歷山大喬格里，勞拉何里德，以及其他公司事務(wù)部的成員。目錄導(dǎo) 言9第一部分OECD公司治理原則I 確保有效公司治理框架的基礎(chǔ) 11n 股東權(quán)

13、利與關(guān)鍵所有權(quán)功能 11川.平等對(duì)待股東12IV利益相關(guān)者在公司治理中的作用 13V.信息披露與透明度14W 董事會(huì)責(zé)任14第二部分OECD公司治理原則注釋I .確保有效公司治理框架的基礎(chǔ) 16n .股東權(quán)利與關(guān)鍵所有權(quán)功能 18川.平等對(duì)待股東23V利益相關(guān)者在公司治理中的作用 26V.信息披露與透明度 28W 董事會(huì)責(zé)任34OEC公司治理原則0ECD公司治理原則（以下簡(jiǎn)稱原則，最初是根據(jù)1998年4月27 28日召開(kāi)的OECD部長(zhǎng)級(jí)理事會(huì)的一項(xiàng)提議而開(kāi)始的。該提議提出，OECD應(yīng)聯(lián)合各國(guó)政府、有關(guān)國(guó)際組織和私營(yíng)部門，共同制定一套公司治理標(biāo)準(zhǔn)和 指導(dǎo)方針。原則在1999年獲得批準(zhǔn)后，就已成為

14、OECD成員國(guó)和非成員 國(guó)公司治理行動(dòng)的基礎(chǔ)。此外，原則被金融穩(wěn)定論壇（Financial Stability Forum）列為衡量健康金融體系的12個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)之一。進(jìn)而原則也成為 世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織的關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范遵守情況的報(bào)告（ROSC） 中公司治理內(nèi)容的基礎(chǔ)。2002年召開(kāi)的OECD部長(zhǎng)級(jí)理事會(huì)，同意對(duì) OECD各國(guó)公司治理的發(fā) 展?fàn)顩r進(jìn)行調(diào)查，并根據(jù)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)評(píng)估原則。該任務(wù)委托給OECD公 司治理指導(dǎo)小組。該小組由 OECD各國(guó)代表組成，世界銀行、國(guó)際清算銀 行（BIS）、國(guó)際貨幣基金組織（IMF ）是該小組的觀察員。指導(dǎo)小組也邀請(qǐng) 了金融穩(wěn)定論壇、巴塞爾委員會(huì)和國(guó)際證券委員

15、會(huì)組織（IOSCO）作為特別 觀察員參與評(píng)估。在對(duì)原則進(jìn)行重新審議的過(guò)程中，指導(dǎo)小組開(kāi)展了系統(tǒng)和廣泛的咨 詢，并在OECD成員國(guó)的支持下完成了OECD各國(guó)公司治理發(fā)展調(diào)查。 在全球公司治理論壇和其他機(jī)構(gòu)的支持下，以及在世界銀行和其他非OECD 成員國(guó)的合作下，OECD分別在俄羅斯、亞洲、東南歐、拉丁美洲和歐亞區(qū) 域召開(kāi)了區(qū)域性的公司治理圓桌會(huì)議，許多國(guó)家的專家參與了這些咨詢活 動(dòng)。此外，指導(dǎo)小組還廣泛地向有興趣的機(jī)構(gòu)進(jìn)行咨詢，如各國(guó)的和國(guó)際層 面的行業(yè)部門、投資者、專業(yè)團(tuán)體，以及工會(huì)、民間組織和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī) 構(gòu)。原則草案在OECD網(wǎng)站上公開(kāi)征求意見(jiàn)后，回應(yīng)眾多，其內(nèi)容已在 OECD網(wǎng)站上公布

16、。以指導(dǎo)小組的討論以及在調(diào)查和廣泛咨詢中收到的意見(jiàn)為基礎(chǔ)，我們得出的結(jié)論是：應(yīng)根據(jù)新的進(jìn)展和焦點(diǎn)問(wèn)題修訂 1999年原則。此外還達(dá)成 了共識(shí)：原則修訂應(yīng)該遵循非約束性原則進(jìn)行，即承認(rèn)需要使原則 的實(shí)施適應(yīng)各類經(jīng)濟(jì)和文化體制環(huán)境。因此，本文件中修訂后的原則是 建立在廣泛經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)之上的，其中不僅包括OECD國(guó)家，也包括非 OECD國(guó)家。原則旨在幫助OECD成員或和非成員國(guó)政府評(píng)估和提升本國(guó)公司治 理的法律、制度和監(jiān)管框架，為股票交易所、投資者、公司和其他在推進(jìn)良 好公司治理過(guò)程中發(fā)揮作用的機(jī)構(gòu)提供指引和建議。原則針對(duì)金融和非金融的公開(kāi)上市交易的公司，但在一些方面，它也可以適用于非上市公司(如 私營(yíng)

17、企業(yè)和國(guó)有企業(yè))，成為它們改善公司治理的有效工具。原則代表了 OECD成員國(guó)認(rèn)為對(duì)推進(jìn)良好公司治理實(shí)踐至關(guān)重要的一個(gè)共同基礎(chǔ)。原則力求簡(jiǎn)明、易懂并能在國(guó)際范圍內(nèi)通用，但無(wú)意取代政府、半政府或私 營(yíng)部門為尋求更具體的公司治理“最佳實(shí)踐”而提出的行動(dòng)倡議。OECD及其成員國(guó)政府越來(lái)越認(rèn)識(shí)到宏觀經(jīng)濟(jì)政策和結(jié)構(gòu)性政策在實(shí) 現(xiàn)重要政策目標(biāo)中的協(xié)同作用。公司治理是提高經(jīng)濟(jì)效率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以 及增強(qiáng)投資者信心的一個(gè)關(guān)鍵要素。公司治理涉及公司的管理層、董事會(huì)、 股東和其他利益相關(guān)者之間的一整套關(guān)系。公司治理也提供了一個(gè)框架，通過(guò)該框架來(lái)確立公司目標(biāo)、決定實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的措施和績(jī)效監(jiān)控。 良好的公司治 理應(yīng)該對(duì)董事

18、會(huì)和經(jīng)理層提供適當(dāng)?shù)募?lì)， 促使其追求符合公司和股東利益 的目標(biāo)并有利于有效的監(jiān)督。在單個(gè)公司和整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中保持有效的公司治 理體系，能夠?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)有效運(yùn)行提供必要的信心。作為其結(jié)果，資本成本 將進(jìn)一步降低，公司也被要求更加有效地利用資源，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。公司治理只是包括宏觀政策、產(chǎn)品和要素市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性等諸多要素在內(nèi) 的公司賴以運(yùn)行的大經(jīng)濟(jì)環(huán)境的一部分。公司治理框架也受法律、監(jiān)管規(guī)則 和制度環(huán)境的影響。此外，商業(yè)倫理、公司對(duì)所處社區(qū)的環(huán)境和社會(huì)利益的 關(guān)注等因素對(duì)公司的形象和公司的長(zhǎng)期成功也有影響。盡管有多種因素既影響公司的治理和決策過(guò)程，也大大影響公司的長(zhǎng)期成功，原則集中于由所有權(quán)和控制分

19、離而導(dǎo)致的治理問(wèn)題。然而，這并 不單指股東和管理層之間的關(guān)系問(wèn)題，盡管這的確是公司治理的核心問(wèn)題。在某些法域1 (jurisdictions)，治理問(wèn)題也源于某些控制性股東(controlling shareholders擁有凌駕于少數(shù)股東之上的權(quán)力；在另一些國(guó)家，雇員擁有與 其股權(quán)無(wú)關(guān)的重要的法定權(quán)力。原則因而必須成為對(duì)更廣義的制衡機(jī)制 的補(bǔ)充。還有一些與公司決策程序有關(guān)的問(wèn)題也在關(guān)注之列，如環(huán)境、反腐 敗或倫理問(wèn)題；但更詳細(xì)的論述請(qǐng)見(jiàn) OEC的其他文件(包括多國(guó)公司指引(Guideli nes for Mult in atio nal En terprises )和打擊國(guó)際事務(wù)中外國(guó)公務(wù)員

20、 賄賂的協(xié)定(Convention on Combating Bribery of Foreign Public Officials in International Transactions)和其他國(guó)際組織的文件。公司治理受治理體系參與者之間關(guān)系的影響?？刂菩怨蓶|，無(wú)論是個(gè)人、指遵從同一套法律制度的國(guó)家或地區(qū)，一個(gè)國(guó)家可能是一個(gè)法域，也可能有多個(gè)法域。家族、大股東聯(lián)盟（bloc alliances,），還是通過(guò)控股公司或交叉持股運(yùn)作的 其他公司，都能極大地影響公司行為。在某些國(guó)家，作為股權(quán)所有者的機(jī)構(gòu) 投資者越來(lái)越要求在公司治理中享有發(fā)言權(quán)； 個(gè)人股東通常不尋求行使治理 權(quán)，但可能十分關(guān)心獲

21、得控制性股東和經(jīng)理層的公正待遇；債權(quán)人在一些治理體系中發(fā)揮著重要作用，能夠充當(dāng)公司績(jī)效的外部監(jiān)督者； 雇員和其他利 益相關(guān)者在促進(jìn)公司的長(zhǎng)期成功和績(jī)效方面發(fā)揮重要作用；政府則建立公司治理的全部制度和法律框架。上述參與者的作用和相互關(guān)系，無(wú)論在OECD成員國(guó)之間還是在非成員國(guó)之間差異都很大。 這些關(guān)系一方面受法律和監(jiān)管 的約束，另一方面受適應(yīng)意愿的約束，而且最為重要的是受市場(chǎng)力量的約束。公司遵守良好公司治理基本原則的程度， 逐漸成為影響投資決策的重要 因素。在這方面特別值得指出的是公司治理實(shí)踐與日益增強(qiáng)的投資的國(guó)際性 之間的關(guān)系。國(guó)際資本流動(dòng)使得公司可以吸引更廣范圍的投資者以獲得融 資。如果一個(gè)

22、國(guó)家要從全球資本市場(chǎng)獲取充分的利益，并且準(zhǔn)備吸引長(zhǎng)期“耐心（patient）”的資本，公司治理安排必須是可信的、別國(guó)也可以很好理解 的，并且符合國(guó)際認(rèn)可的原則。即使公司并不主要依靠外國(guó)資本，符合良好 公司治理實(shí)踐也有助于提高國(guó)內(nèi)投資者的信心，降低資本成本，鞏固金融市場(chǎng)的有益功能，最終創(chuàng)造更穩(wěn)定的融資來(lái)源。良好的公司治理沒(méi)有單一模式。然而，OECD成員國(guó)、非成員國(guó)和OECD 組織內(nèi)部的工作已經(jīng)辨識(shí)出作為良好公司治理基礎(chǔ)的一些共同要素。原則就是建立在這些共同要素之上的，并力圖包容現(xiàn)有的不同模式。例如，它不 倡導(dǎo)任何特殊的董事會(huì)結(jié)構(gòu)，本文中的“董事會(huì)（board）”一詞也包含OECD 成員國(guó)和非成員

23、國(guó)現(xiàn)有的各種不同的董事會(huì)模式。對(duì)于有些國(guó)家實(shí)行的典型的雙層董事會(huì)模式，原則中的“董事會(huì)（board）”是指其“監(jiān)事會(huì)（supervisory board）”，而“主要執(zhí)行人員（key executives”則是指其“管理董事會(huì)（management board”。對(duì)于那些實(shí)行單層董事會(huì)（unitary board）并由內(nèi)部 審計(jì)實(shí)體（internal auditor ' s bQd監(jiān)督的體制，適用于董事會(huì)的原則經(jīng)必要 修正后也可適用于此。本文件中的“ corporation”（公司）和“ company” （公 司）兩個(gè)詞含義相同，可相互替代。原則是非約束性的，無(wú)意給各國(guó)立法提供詳細(xì)建

24、議，而是尋求確認(rèn) 目標(biāo)并提出實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的手段，目的是提供一個(gè)參照系。政策制定者在審議和 制定反映其經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、法律和文化環(huán)境的公司治理法律、監(jiān)管框架時(shí)，市 場(chǎng)參與者在形成自己的實(shí)際做法時(shí)，都可以使用這些原則。原則本質(zhì)上是不斷改進(jìn)的，應(yīng)根據(jù)環(huán)境的重大變化進(jìn)行審議和修訂。 為了在不斷變化的世界中保持競(jìng)爭(zhēng)力，公司必須創(chuàng)新并調(diào)整其公司治理實(shí) 踐，以應(yīng)對(duì)新需求、把握新機(jī)遇。同樣，政府擔(dān)負(fù)著塑造有效的監(jiān)管框架的 重大責(zé)任，監(jiān)管框架必須具有足夠的靈活性，既要保證市場(chǎng)有效運(yùn)行，又要 考慮股東和其他利益相關(guān)者的要求。如何應(yīng)用原則來(lái)制定本國(guó)的公司治 理框架，需要由政府和市場(chǎng)參與者通過(guò)評(píng)估監(jiān)管的成本和收益來(lái)決定。下面

25、的文件分為兩部分，原則第一部分包括六個(gè)方面的內(nèi)容：1確 保有效公司治理框架的基礎(chǔ)；U股東權(quán)利與關(guān)鍵所有權(quán)功能；川平等對(duì)待股 東；W利益相關(guān)者的作用；V信息披露與透明度；切董事會(huì)責(zé)任。每一方面 的內(nèi)容都以一條原則為開(kāi)頭，用斜粗體字標(biāo)出，其后是一些支持性的具體原 則。文件第二部分通過(guò)各項(xiàng)注釋對(duì)原則進(jìn)行補(bǔ)充，這些注釋對(duì)各項(xiàng)原則 做了詳細(xì)解釋，能有助于讀者的理解。注釋也包含某些對(duì)主要趨勢(shì)的描述， 并提供可能增進(jìn)原則可操作性的替代實(shí)施方案和實(shí)際案例。第一部分OECD公司治理原則I .確保有效公司治理框架的基礎(chǔ)公司治理框架應(yīng)當(dāng)促進(jìn)透明和有效的市場(chǎng)，符合法治原則，并明確劃分 各類監(jiān)督（supervisor）

26、、監(jiān)管（regulatory）和執(zhí)行（enforcement 部 門的責(zé)任。A. 建立公司治理框架應(yīng)該考慮到它對(duì)整體經(jīng)濟(jì)績(jī)效的影響，市場(chǎng)的信譽(yù)度,由它而產(chǎn)生的對(duì)市場(chǎng)參與者的激勵(lì)機(jī)制，以及對(duì)市場(chǎng)透明度和效率的促進(jìn)。B. 在一個(gè)法域（jurisdictions、內(nèi)，影響公司治理實(shí)踐的那些法律的和監(jiān)管 的要求應(yīng)符合法治原則，并且是 透明和可執(zhí)行的。C. 一個(gè)法域內(nèi)各管理部門間責(zé)任的劃分應(yīng)該明確銜接，并保證公共利益得 到妥善保護(hù)。D. 監(jiān)督、監(jiān)管和執(zhí)行部門應(yīng)當(dāng)擁有相關(guān)的權(quán)力、操守和資源，以專業(yè)、客觀的方式行使職責(zé)，對(duì)它們的決定應(yīng)給予及時(shí)、透明和全面的解釋。.股東權(quán)利與關(guān)鍵所有權(quán)功能公司治理框架應(yīng)該保護(hù)

27、和促進(jìn)股東權(quán)利的行使。A. 股東基本權(quán)利包括：1、可靠的所有權(quán)登記辦法；2）委托他人管理股份 或向他人轉(zhuǎn)讓股份；3）定期、及時(shí)地獲得公司的實(shí)質(zhì)性信息；4）參加 股東大會(huì)并投票；5）選舉和罷免董事會(huì)成員；6）分享公司利潤(rùn)。B. 股東應(yīng)有權(quán)參與涉及公司重大變化的決定并為此獲得充分的信息，這些變化如：1）公司規(guī)章、章程或類似治理文件的修改；2）授權(quán)增發(fā)股份； 3）重大交易，包括實(shí)際上導(dǎo)致公司出售的全部或重大的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。C. 股東應(yīng)獲得有效參加股東大會(huì)和投票的機(jī)會(huì)，并得到股東大會(huì)議事規(guī)則的通知(包括投票程序)：1. 股東應(yīng)充分、及時(shí)地得到關(guān)于股東大會(huì)召開(kāi)的日期、地點(diǎn)和議程的 信息，以及將在股東大會(huì)上作

28、出決議的全部信息。2. 在合理的范圍內(nèi)，股東應(yīng)被賦予向董事會(huì)提出問(wèn)題的機(jī)會(huì)，包括與 年度外部審計(jì)有關(guān)的問(wèn)題，應(yīng)有機(jī)會(huì)增加股東大會(huì)議程中的議題并 提出議案。3. 應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造便利條件，使股東能有效參與關(guān)鍵的公司治理決策，如提 名和選舉董事會(huì)成員。股東應(yīng)能夠?qū)Χ聲?huì)成員和主要執(zhí)行人員薪 酬公開(kāi)發(fā)表意見(jiàn)。董事會(huì)成員和雇員的薪酬方案中的股權(quán)部分應(yīng)得 到股東的批準(zhǔn)。4. 股東應(yīng)能親自或由代理人投票。不論是親自還是代理投票，都應(yīng)獲 得同等效果。D. 使得特定股東獲得與其股票所有權(quán)不成比例的控制權(quán)的資本結(jié)構(gòu)和安 排應(yīng)當(dāng)予以披露。E. 應(yīng)允許公司控制權(quán)市場(chǎng)以有效和透明的方式運(yùn)行。1. 有關(guān)資本市場(chǎng)中公司控制權(quán)收購(gòu)

29、、較大比例公司資產(chǎn)的出售、以及 類似于合并的特別交易的規(guī)則和程序，都應(yīng)清楚詳細(xì)并予以披露， 以使投資者理解自己的權(quán)利和追索權(quán)。交易應(yīng)在價(jià)格透明和公平條 件下進(jìn)行，以使各類股東的權(quán)利都受到保護(hù)。2. 反收購(gòu)工具(Anti-take-over devices)不應(yīng)當(dāng)成為管理層和董事會(huì)規(guī) 避問(wèn)責(zé)(accountability)的庇護(hù)工具。F. 應(yīng)為包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的所有股東行使所有權(quán)創(chuàng)造有利條件。1. 作為受托人的機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)當(dāng)披露與其投資有關(guān)的全部公司治理 及投票的政策，包括決定使用其投票權(quán)的現(xiàn)有程序。2. 作為受托人的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于那些可能影響其行使與其投資相關(guān) 的關(guān)鍵性的所有者權(quán)利的實(shí)質(zhì)

30、性的利益沖突(conflicts of interest)， 應(yīng)該予以披露。G. 除了一些濫用權(quán)利的例外，包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的股東相互之間就本原則中所界定的股東基本權(quán)利有關(guān)的事宜進(jìn)行協(xié)商，應(yīng)當(dāng)允許。m.平等對(duì)待股東公司治理框架應(yīng)當(dāng)確保所有股東(包括少數(shù)股東和外國(guó)股東)受到 平等對(duì)待。當(dāng)其權(quán)利受到侵害時(shí)，所有股東應(yīng)能夠獲得有效賠償。A. 同類同級(jí)的所有股東都應(yīng)享有同等待遇。1. 無(wú)論其級(jí)別如何，所有同類股東都應(yīng)享有同等權(quán)利。 所有投資者在購(gòu)買股份之前，都應(yīng)能夠獲得各類各級(jí)股份應(yīng)享有權(quán)利的有關(guān)信息。任何對(duì)投票權(quán)的改變，都應(yīng)獲得受不利影響的那些類別股份的同意。2. 少數(shù)股東應(yīng)受到保護(hù)，使其不受控制性

31、股東(controlling shareholders) 濫用權(quán)力的行為的直接或間接侵害，并且有賠償?shù)膶?shí)際手段。3. 托管人或受托人投票，應(yīng)按照股份受益人同意的方式進(jìn)行。4. 應(yīng)消除跨國(guó)投票障礙。5. 股東大會(huì)議程和程序應(yīng)使所有股東得到平等待遇，公司程序不應(yīng)給投 票造成不必要的困難或給投票者帶來(lái)昂貴費(fèi)用。B. 應(yīng)禁止內(nèi)部人交易(Insider trading)和濫用權(quán)力的自我交易(self-dealing)。C. 應(yīng)要求董事和主要執(zhí)行人員向董事會(huì)披露，他們是否在任何直接影響公 司的交易或事務(wù)中有直接、間接或代表第三方的實(shí)質(zhì)性利益。IV .利益相關(guān)者在公司治理中的作用公司治理框架應(yīng)承認(rèn)利益相關(guān)者

32、的各項(xiàng)經(jīng)法律或共同協(xié)議而確立的 權(quán)利，并鼓勵(lì)公司與利益相關(guān)者之間在創(chuàng)造財(cái)富和工作崗位以及促 進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)健性等方面展開(kāi)積極合作。A. 經(jīng)法律或共同協(xié)議而確立的利益相關(guān)者的各項(xiàng)權(quán)利應(yīng)該得到尊重。B. 在利益相關(guān)者的利益受法律保護(hù)的情況下，當(dāng)其權(quán)利受到侵害時(shí)，應(yīng)能 夠獲得有效賠償。C. 應(yīng)允許開(kāi)發(fā)那些有利于業(yè)績(jī)提升的員工參與機(jī)制。D. 在利益相關(guān)者參與公司治理過(guò)程的情況下，他們應(yīng)該有權(quán)定期及時(shí)地獲 得相關(guān)的、充分的、可靠的信息。E. 利益相關(guān)者(包括個(gè)人員工及其代表團(tuán)體)應(yīng)能向董事會(huì)自由地表達(dá)他 們對(duì)于非法或不道德行為的關(guān)注，他們的各項(xiàng)權(quán)利不應(yīng)由于他們的此種 表達(dá)而受到影響。F. 公司治理框

33、架應(yīng)以有作用、有效率的破產(chǎn)制度框架和有效的債權(quán)人權(quán)利 執(zhí)行機(jī)制作為補(bǔ)充。V.信息披露與透明度公司治理框架應(yīng)確保及時(shí)準(zhǔn)確地披露公司所有重要事務(wù)的信息，包括財(cái) 務(wù)狀況、績(jī)效、所有權(quán)和公司的治理。A. 應(yīng)披露的實(shí)質(zhì)性信息至少包括：1. 公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)成果。2. 公司目標(biāo)。3. 主要股份的所有權(quán)和投票權(quán)。4. 董事會(huì)成員和主要執(zhí)行人員的薪酬政策；董事會(huì)成員其他信息，包 括資格、選擇過(guò)程、就任其他公司董事職務(wù)、是否被董事會(huì)認(rèn)為是 獨(dú)立董事等。5. 關(guān)聯(lián)方交易。6. 可預(yù)見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)因素。7. 有關(guān)員工和其他利益相關(guān)者的重要問(wèn)題。8. 治理結(jié)構(gòu)和政策，尤其是其執(zhí)行所依據(jù)的任何公司治理規(guī)則或政策 及程序的內(nèi)容。B

34、. 應(yīng)根據(jù)會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)披露的高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，準(zhǔn)備并披露信息。C. 年度審計(jì)應(yīng)由獨(dú)立、稱職、有資格的審計(jì)師操作，以向董事會(huì)和股東提 供外部的客觀保證，即財(cái)務(wù)報(bào)告基本描繪了公司所有重要業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)狀 況和績(jī)效。D. 外部審計(jì)師應(yīng)向股東負(fù)責(zé)，對(duì)公司負(fù)有在審計(jì)中發(fā)揮應(yīng)有的職業(yè)審慎(due professional care 的義務(wù)。E. 信息傳播渠道，應(yīng)使用戶平等、及時(shí)和低成本地獲取有關(guān)信息。F. 作為公司治理框架的補(bǔ)充，應(yīng)有一種有效措施，促使分析師、經(jīng)紀(jì)人、 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)提出與投資者決策有關(guān)的分析或建議，并避免可能 影響其分析或建議誠(chéng)實(shí)性的利益沖突。W .董事會(huì)責(zé)任公司治理框架應(yīng)確保董事會(huì)對(duì)公

35、司的戰(zhàn)略指導(dǎo)和對(duì)管理層的有效監(jiān) 督，確保董事會(huì)對(duì)公司和股東的受托責(zé)任(accountability。A. 董事會(huì)成員應(yīng)在全面了解情況的基礎(chǔ)上，誠(chéng)實(shí)、盡職、謹(jǐn)慎地開(kāi)展工作,最大程度地維護(hù)公司和股東的利益。B. 當(dāng)董事會(huì)決策可能對(duì)不同股東團(tuán)體造成不同影響時(shí)，董事會(huì)應(yīng)公平對(duì)待 所有股東。C. 董事會(huì)在道德方面應(yīng)遵循高標(biāo)準(zhǔn)，并考慮利益相關(guān)者的利益。D. 董事會(huì)應(yīng)履行以下主要職能，包括：1. 審議和指導(dǎo)公司戰(zhàn)略、主要行動(dòng)計(jì)劃、風(fēng)險(xiǎn)政策、年度預(yù)算和經(jīng)營(yíng) 計(jì)劃；設(shè)立績(jī)效目標(biāo)；監(jiān)控計(jì)劃實(shí)施和公司績(jī)效；監(jiān)督重要的資本 支出、并購(gòu)和剝離。2. 監(jiān)控公司治理實(shí)踐的有效性，并在必要時(shí)加以調(diào)整。3. 選擇主要執(zhí)行人員，

36、確定其薪酬，監(jiān)督其業(yè)績(jī)，并在必要時(shí)予以撤 換；對(duì)繼任計(jì)劃進(jìn)行監(jiān)督。4. 使主要執(zhí)行人員和董事會(huì)成員的薪酬與公司和股東的長(zhǎng)期利益相一 致。5. 保證董事會(huì)提名和選舉的程序正式、透明。6. 對(duì)管理層、董事會(huì)成員和股東之間的潛在利益沖突進(jìn)行監(jiān)控和管理, 包括濫用公司資產(chǎn)和不當(dāng)關(guān)聯(lián)方交易。7. 確保包括獨(dú)立審計(jì)在內(nèi)的公司會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)告系統(tǒng)誠(chéng)實(shí)可靠；確保 適當(dāng)?shù)目刂企w系到位，特別是風(fēng)險(xiǎn)管理體系、財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)控制體系 以及對(duì)法律和有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的遵守體系。8. 監(jiān)督信息披露和對(duì)外交流的過(guò)程。E. 董事會(huì)應(yīng)能夠在公司事務(wù)中做出客觀獨(dú)立的判斷。1. 對(duì)存在潛在利益沖突的任務(wù)，董事會(huì)應(yīng)考慮指派足夠數(shù)量的能做出 獨(dú)立判斷

37、的非執(zhí)行董事。像這類重要的責(zé)任有：確保財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù) 報(bào)告的誠(chéng)實(shí)性、審議關(guān)聯(lián)方交易、提名董事會(huì)成員、主要執(zhí)行人員 和董事會(huì)的薪酬。2. 當(dāng)董事會(huì)的委員會(huì)成立后，其授權(quán)、人員組成和工作程序，應(yīng)由董 事會(huì)做出充分的界定和披露。3. 董事會(huì)成員應(yīng)能有效地承擔(dān)其職責(zé)。F. 為了履行其職責(zé)，董事會(huì)成員應(yīng)有渠道獲取準(zhǔn)確、相關(guān)、及時(shí)的信息。第二部分OECD公司治理原則注釋I .確保有效公司治理框架的基礎(chǔ)公司治理框架應(yīng)當(dāng)促進(jìn)透明和有效的市場(chǎng)，符合法治原則，并明確劃分 各類監(jiān)督(supervisor)、監(jiān)管(regulatory)和執(zhí)行(enforcement 部 門的責(zé)任。為了確保一個(gè)有效的公司治理框架，需要建

38、立一套適當(dāng)且行之 有效的法律、監(jiān)管和制度基礎(chǔ)，以便所有的市場(chǎng)參與者都能夠在此 基礎(chǔ)上建立其私有的契約關(guān)系 (private contractual relationS。這種公 司治理框架，通常是以一國(guó)特殊的自身環(huán)境、歷史狀況以及傳統(tǒng)習(xí) 慣為基礎(chǔ)建立的法律、監(jiān)管、自律安排、自愿承諾和商業(yè)實(shí)踐等要 素所構(gòu)成。因此，法律、監(jiān)管、自律、自愿標(biāo)準(zhǔn)等的理想融合體， 即公司治理框架，在不同的國(guó)家是不同的。當(dāng)新經(jīng)驗(yàn)積累或商業(yè)環(huán) 境發(fā)生變化時(shí)，該框架的內(nèi)容和結(jié)構(gòu)可能需隨之加以調(diào)整。對(duì)于準(zhǔn)備實(shí)施原則的國(guó)家，應(yīng)監(jiān)控包括監(jiān)管、上市要求和 商業(yè)實(shí)踐的本國(guó)公司治理框架，并以維護(hù)和加強(qiáng)其對(duì)市場(chǎng)信譽(yù)和經(jīng) 濟(jì)績(jī)效的貢獻(xiàn)為目標(biāo)。

39、其部分內(nèi)容是，要考慮到公司治理框架不同 要素之間的相互作用和互補(bǔ)關(guān)系，以及公司治理框架對(duì)推進(jìn)倫理、 責(zé)任、透明的公司治理實(shí)踐的全部能力，這一點(diǎn)是很重要的。這種 分解應(yīng)被認(rèn)為是建立有效公司治理框架過(guò)程中的重要工具。以此為 目標(biāo)，有效和持續(xù)的公眾咨詢被廣泛認(rèn)為是良好實(shí)踐的關(guān)鍵要素。 此外，在每個(gè)法域建立公司治理框架過(guò)程中，國(guó)家立法機(jī)構(gòu)和監(jiān)管 機(jī)構(gòu)應(yīng)適時(shí)評(píng)估本國(guó)對(duì)有效的國(guó)際對(duì)話及合作的需求和效果。如果 實(shí)現(xiàn)這些條件，治理體系就更有可能避免過(guò)度監(jiān)管、支持企業(yè)家精 神的歷練、并降低私營(yíng)部門和公共機(jī)構(gòu)中具有破壞性的利益沖突所 帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。A. 建立公司治理框架應(yīng)該考慮到它對(duì)整體經(jīng)濟(jì)績(jī)效的影響，市場(chǎng)的信譽(yù)

40、度，由它而產(chǎn)生的對(duì)市場(chǎng)參與者的激勵(lì)機(jī)制，以及對(duì)市場(chǎng)透明度和效率 的促進(jìn)。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的公司組織形態(tài)是增長(zhǎng)的強(qiáng)大動(dòng)力，因而公司運(yùn)營(yíng) 的監(jiān)管和法律環(huán)境對(duì)整體經(jīng)濟(jì)成效非常重要。政策制定者有責(zé)任去制定足夠靈活的框架，以便在差異較大的環(huán)境中也能滿足公司運(yùn)營(yíng) 的需要，推動(dòng)公司開(kāi)拓新機(jī)會(huì)去創(chuàng)造價(jià)值并最有效地調(diào)動(dòng)資源。為 實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，政策制定者應(yīng)堅(jiān)持以最終經(jīng)濟(jì)績(jī)效為核心目標(biāo)，并 在評(píng)估政策方案時(shí)，應(yīng)分析政策方案對(duì)市場(chǎng)功能主要因變量的影響， 如激勵(lì)結(jié)構(gòu)、自律體系效率和處理系統(tǒng)性利益沖突的方式。透明而 有效的市場(chǎng)有利于約束市場(chǎng)參與者并促進(jìn)問(wèn)責(zé)性。B. 在一個(gè)法域(jurisdictions)內(nèi)，影響公司治理實(shí)踐的

41、那些法律的和監(jiān)管的要求應(yīng)符合法治原則，并且是透明和可執(zhí)行的。如果需要新的法律和監(jiān)管，比如用來(lái)處理明顯的市場(chǎng)缺陷，它 們應(yīng)被設(shè)計(jì)為對(duì)所有團(tuán)體都可實(shí)施且能以高效甚至是手把手的方式 執(zhí)行。政府和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)向公司、代表公司的組織和其他利益相 關(guān)者進(jìn)行咨詢，是設(shè)計(jì)新法律和監(jiān)管的有效途徑。還應(yīng)該建立可使 各團(tuán)體保護(hù)自己權(quán)利的機(jī)制。為了避免可能阻礙或扭曲商業(yè)動(dòng)力的 過(guò)度監(jiān)管、法律執(zhí)行不力、意外結(jié)果等問(wèn)題，政策措施的設(shè)計(jì)應(yīng)著 眼于整體成本和收益。這種評(píng)估應(yīng)顧及到有效執(zhí)行的需要，包括政 府當(dāng)局阻止不誠(chéng)實(shí)行為和對(duì)違反者施加有效懲罰的能力。公司治理目標(biāo)還在不具法律或監(jiān)管效力的自愿性規(guī)范(codes)和標(biāo)準(zhǔn)(sta

42、ndardS中加以闡述。當(dāng)這類規(guī)范在改進(jìn)公司治理安排 中發(fā)揮重要作用時(shí)，它們可能會(huì)使股東和其他利益相關(guān)者對(duì)這類規(guī) 范的法律地位和執(zhí)行半信半疑。當(dāng)規(guī)范和原則作為國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)或作為 對(duì)法律或監(jiān)管條款的明確替代時(shí)，市場(chǎng)誠(chéng)信要求對(duì)規(guī)范和原則在覆 蓋面、實(shí)施、遵守和懲罰等方面的法律地位加以明確說(shuō)明。C. 一個(gè)法域內(nèi)各管理部門間責(zé)任的劃分應(yīng)該明確銜接，并保證公共利益得 到妥善保護(hù)。公司治理的要求和實(shí)踐往往受到各類法律的影響，如公司法、 證券法規(guī)、會(huì)計(jì)和審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、破產(chǎn)法、合同法、勞工法和稅法。因 此，就存在各種法律的影響可能導(dǎo)致意外重疊甚至沖突的風(fēng)險(xiǎn)，這 可能扭曲對(duì)公司治理主要目標(biāo)追求的能力。政策制定者意識(shí)到該

43、風(fēng) 險(xiǎn)并采取降低措施是很重要的。有效的執(zhí)行也要求對(duì)各類政府機(jī)構(gòu) 之間監(jiān)督、實(shí)施(implementation)和執(zhí)行責(zé)任的分配加以明確界定， 以使補(bǔ)充團(tuán)體 (complementary bodies 和機(jī)構(gòu)的資格 (competencies 得到尊重和最有效地利用。國(guó)家各法域之間的監(jiān)管的重疊和可能對(duì) 立的問(wèn)題也應(yīng)受到監(jiān)控，以求杜絕監(jiān)管真空的出現(xiàn)和發(fā)展(即缺乏 明確負(fù)責(zé)政府部門的問(wèn)題逐漸減少)，并降低公司遵從多重體系的成 本。當(dāng)監(jiān)管或監(jiān)督責(zé)任委托給非公共實(shí)體(non-public bodies)時(shí)， 需要明確評(píng)估該委托為何以及在什么條件下是必須的。任何接受該 委托的機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)必須是透明且圍繞

44、著公共利益的。D. 監(jiān)督、監(jiān)管和執(zhí)行部門應(yīng)當(dāng)擁有相關(guān)的權(quán)力、操守和資源，以專業(yè)、客 觀的方式行使職責(zé)，對(duì)它們的決定應(yīng)給予及時(shí)、透明和全面的解釋監(jiān)管責(zé)任應(yīng)該授予那些能夠發(fā)揮其功能、沒(méi)有利益沖突且接受 司法審查的團(tuán)體。當(dāng)上市公司數(shù)量、公司事件和披露信息量增加時(shí), 監(jiān)督、監(jiān)管和執(zhí)行部門的資源可能變得緊張。其結(jié)果是，為適應(yīng)發(fā) 展，監(jiān)管部門將需要大量充分勝任的員工來(lái)形成有效的監(jiān)督和調(diào)查 能力，并需要適當(dāng)?shù)馁Y金支持。按競(jìng)爭(zhēng)性條件來(lái)招聘員工將有利于 監(jiān)督和執(zhí)行質(zhì)量及獨(dú)立性的提高。.股東權(quán)利與關(guān)鍵所有權(quán)功能公司治理框架應(yīng)該保護(hù)和促進(jìn)股東權(quán)利的行駛。股票投資者擁有一定的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，例如上市公司的任何股份都 可以被

45、購(gòu)買、出售或轉(zhuǎn)讓。任何股份都賦予投資者在承擔(dān)不超過(guò)投 資額的有限責(zé)任的前提下，分享公司利潤(rùn)的權(quán)利。此外任何股份的 所有權(quán)也提供了主要通過(guò)參與股東大會(huì)和投票，去了解公司信息和 影響公司的權(quán)利。然而實(shí)踐中，公司不能由股東投票進(jìn)行直接管理。持股人由個(gè) 人和機(jī)構(gòu)組成，他們的利益、目標(biāo)、投資范圍和能力差異很大。而 且公司管理要求必須能夠快速做出商業(yè)決策。鑒于這些事實(shí)以及在 快速、不停變化的市場(chǎng)中管理公司事務(wù)的復(fù)雜性，股東不應(yīng)被期望 來(lái)承擔(dān)管理公司事務(wù)的責(zé)任。公司戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)的責(zé)任往往掌握在董 事會(huì)以及由董事會(huì)選擇、激勵(lì)和必要時(shí)更換的管理團(tuán)體的手中。影響公司股東的權(quán)利集中在一些基本事項(xiàng)上，例如選舉董事會(huì) 成

46、員或影響董事會(huì)組成的其他手段、修訂公司組織文件、批準(zhǔn)特別 交易以及其他由公司法和公司內(nèi)部規(guī)章所規(guī)定的基本事項(xiàng)。本節(jié)可 被視為對(duì)股東最基本權(quán)利的聲明，這些權(quán)利獲得幾乎所有OECD成員國(guó)家的法律認(rèn)可。其他如批準(zhǔn)審計(jì)師的選拔、直接提名董事會(huì)成 員、可質(zhì)押股份、批準(zhǔn)利潤(rùn)分配等權(quán)利，都可見(jiàn)于各類法域。A. 股東基本權(quán)利包括：1）可靠的所有權(quán)登記辦法；2）委托他人管理股份 或向他人轉(zhuǎn)讓股份；3）定期、及時(shí)地獲得公司的實(shí)質(zhì)性信息；4）參加 股東大會(huì)并投票；5）選舉和罷免董事會(huì)成員；6）分享公司利潤(rùn)。B. 股東應(yīng)有權(quán)參與涉及公司重大變化的決定并為此獲得充分的信息，這些變化如：1）公司規(guī)章、章程或類似治理文件的

47、修改；2）授權(quán)增發(fā)股份； 3）重大交易，包括實(shí)際上導(dǎo)致公司出售的全部或重大的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。公司間形成伙伴和關(guān)聯(lián)公司關(guān)系以及它們間轉(zhuǎn)移運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)、現(xiàn) 金流權(quán)利和其他權(quán)利義務(wù)的能力，對(duì)復(fù)雜組織中的業(yè)務(wù)靈活性和責(zé)任委托至關(guān)重要。它也允許公司剝離運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，從而成為單純的控 股公司。然而在缺乏適當(dāng)審查和制衡的情況下，這種事情也可能被 濫用。C. 股東應(yīng)獲得有效參加股東大會(huì)和投票的機(jī)會(huì)，并得到股東大會(huì)議事規(guī)則 的通知（包括投票程序）：1. 股東應(yīng)充分、及時(shí)地得到關(guān)于股東大會(huì)召開(kāi)的日期、地點(diǎn)和議程的 信息，以及將在股東大會(huì)上作出決議的全部信息 。2. 在合理的范圍內(nèi)，股東應(yīng)被賦予向董事會(huì)提出問(wèn)題的機(jī)會(huì)，包括與 年

48、度外部審計(jì)有關(guān)的問(wèn)題，應(yīng)有機(jī)會(huì)增加股東大會(huì)議程中的議題并 提出議案。為了鼓勵(lì)股東參與股東大會(huì)，某些公司通過(guò)簡(jiǎn)化提出修改意見(jiàn) 和議案的程序，強(qiáng)化了股東向議程增加條款的能力。為使股東在股 東大會(huì)前更容易提交問(wèn)題并獲得管理層和董事會(huì)成員的答復(fù)，有關(guān) 改進(jìn)也已被做出。股東也應(yīng)能夠詢問(wèn)有關(guān)外部審計(jì)報(bào)告的問(wèn)題。公 司應(yīng)得到不會(huì)出現(xiàn)這些機(jī)會(huì)被濫用的情況的證明，為此可提出一些合理要求，如要求股東議案進(jìn)入議程的條件是，這些議案需得到持 有一定市值或一定比例股份或投票權(quán)的股東的支持。這一限度應(yīng)取決于對(duì)所有權(quán)集中程度的考慮，以確保少數(shù)股東 向議程增加任何條款不受明顯限制。經(jīng)批準(zhǔn)和在股東大會(huì)權(quán)限范圍 內(nèi)的股東議案應(yīng)由

49、董事會(huì)執(zhí)行。3. 應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造便利條件，使股東能有效參與關(guān)鍵的公司治理決策， 如提名 和選舉董事會(huì)成員。股東應(yīng)能夠?qū)Χ聲?huì)成員和主要執(zhí)行人員薪酬公 開(kāi)發(fā)表意見(jiàn)。董事會(huì)成員和雇員的薪酬方案中的股權(quán)部分應(yīng)得到股東 的批準(zhǔn)。選擇董事會(huì)成員是股東的基本權(quán)利。為使選擇過(guò)程有效，股東 應(yīng)能夠參與提名董事會(huì)成員、對(duì)被提名者個(gè)人或名單進(jìn)行投票。因 此，盡管有時(shí)受到預(yù)防濫用規(guī)定的限制，不同國(guó)家中的股東還是都 應(yīng)能獲得理應(yīng)給予股東的有關(guān)公司代理人的資料。關(guān)于候選人提名， 許多公司的董事會(huì)成立了提名委員會(huì)，以確保提名嚴(yán)格符合已有程 序，并推動(dòng)和協(xié)調(diào)對(duì)平衡且勝任的董事會(huì)的尋求。在許多國(guó)家，人 們?cè)絹?lái)越認(rèn)同，獨(dú)立董事在該委

50、員會(huì)中發(fā)揮關(guān)鍵作用是一種良好實(shí) 踐。為進(jìn)一步改進(jìn)選擇程序，原則也提倡充分披露董事會(huì)候選人 的經(jīng)驗(yàn)和背景以及任命的程序，以便于在充分信息基礎(chǔ)上評(píng)估每位 候選人的能力和適當(dāng)性。原則提倡董事會(huì)披露薪酬政策。特別是 對(duì)于股東，當(dāng)他們?cè)谠u(píng)估董事會(huì)的能力及被提名董事的素質(zhì)時(shí)，獲 知薪酬和公司績(jī)效之間的特別相關(guān)性的是至關(guān)重要的。盡管董事會(huì) 和執(zhí)行人員合同并非適合尋求股東大會(huì)批準(zhǔn)，但仍然應(yīng)有股東可以 表達(dá)觀點(diǎn)的方式。某些國(guó)家引入了咨詢投票制，用以向董事會(huì)傳達(dá) 股東情緒的強(qiáng)度和狀況，而不危及雇傭合同。對(duì)以股權(quán)為基礎(chǔ)的薪 酬方案，由于它可能會(huì)稀釋股東資本并強(qiáng)烈地決定著管理層的動(dòng)機(jī)， 所以無(wú)論是單個(gè)方案還是整體的薪

51、酬政策，都應(yīng)由股東批準(zhǔn)。越來(lái) 越多的法域要求，對(duì)現(xiàn)有方案的任何實(shí)質(zhì)性改變都須經(jīng)批準(zhǔn)。4. 股東應(yīng)能親自或由代理人投票。不論是親自還是代理投票，都應(yīng)獲得 同等效果。原則建議普遍接受代理投票。投資者對(duì)管理有序的代理投 票的信任，確實(shí)對(duì)于促進(jìn)和保護(hù)股東權(quán)利很重要。公司治理框架應(yīng)該確保代理人按照委托人的指令投票，并披露有關(guān)無(wú)指令代理人如 何投票的信息。在允許公司成為代理人的法域中，披露股東大會(huì)主 席(是公司獲得股東代理權(quán)的通常接受人)如何行使附屬于無(wú)指令 代理人的投票權(quán)是非常重要的。在董事會(huì)或管理層掌握源于公司養(yǎng) 老基金或員工股權(quán)計(jì)劃的代理權(quán)的情況下，應(yīng)披露投票指令。推動(dòng)股東的參與也要求，公司應(yīng)主動(dòng)考

52、慮加大投票中采用信息技術(shù)的力度，包括為保障缺席人可用電子方式進(jìn)行投票。D. 使得特定股東獲得與其股票所有權(quán)不成比例的控制權(quán)的資本結(jié)構(gòu)和安 排應(yīng)當(dāng)予以披露。某些資本結(jié)構(gòu)允許股東在一定程度上對(duì)公司行使與股東的股票 所有權(quán)不成比例的控制權(quán)。金字塔結(jié)構(gòu)、相互持股和帶有有限或成 倍投票權(quán)的股份能被用來(lái)減少非控制股東影響公司政策的能力。除所有權(quán)關(guān)系外，其他工具也能影響公司控制權(quán)。股東協(xié)議是 群體股東一致行動(dòng)組成多數(shù)股東或者至少是最大的股東集體的常見(jiàn) 方式。這些股東個(gè)人可能持有比較少量的股權(quán)。股東協(xié)議通常給予 協(xié)議參加者購(gòu)買其他協(xié)議參加者所出售股份的優(yōu)先權(quán)。這些協(xié)議也 可以包括要求協(xié)議參加者在特定時(shí)間段不出

53、售其股份的條款。股東 協(xié)議可以涵蓋像如何選舉董事會(huì)或主席等問(wèn)題。這些協(xié)議也能促使 協(xié)議方以集體方式投票。一些國(guó)家已經(jīng)發(fā)現(xiàn)有必要加強(qiáng)對(duì)此類協(xié)議 的監(jiān)控并限制其持續(xù)期。不管股東實(shí)際擁有多少股票，投票上限制(voting caps)限制了 單一股東可以投票的數(shù)量。 因而投票上限制起到了重新分配控制權(quán) 的作用，并可能影響股東參與股東大會(huì)的激勵(lì)機(jī)制。如果這些機(jī)制能重新分配股東對(duì)公司政策的影響，股東就有理由要求公司披露所有這類的資本結(jié)構(gòu)和安排。E. 應(yīng)允許公司控制權(quán)市場(chǎng)以有效和透明的方式運(yùn)行 。1. 有關(guān)資本市場(chǎng)中公司控制權(quán)收購(gòu)、較大比例公司資產(chǎn)的出售、以及 類似于合并的特別交易的規(guī)則和程序，都應(yīng)清楚詳細(xì)

54、并予以披露， 以使投資者理解自己的權(quán)利和追索權(quán)。交易應(yīng)在價(jià)格透明和公平條件下進(jìn)行，以使各類股東的權(quán)利都受到保護(hù) 。2. 反收購(gòu)工具(Anti-take-over devices )不應(yīng)當(dāng)成為管理層和董事 會(huì)規(guī)避問(wèn)責(zé)(accountability )的庇護(hù)工具。在某些國(guó)家，公司可以運(yùn)用反收購(gòu)工具。然而，投資者和股票 交易所都擔(dān)心，反收購(gòu)工具的廣泛應(yīng)用可能會(huì)嚴(yán)重阻礙公司控制權(quán) 市場(chǎng)功能的發(fā)揮。有時(shí)，抵御收購(gòu)可以容易地成為保護(hù)管理層或董 事會(huì)的工具。在采用任何反收購(gòu)工具和處理收購(gòu)要約時(shí)，有必要將 董事會(huì)向股東和公司承擔(dān)的受托責(zé)任(fiduciary duty)放在首要位置。F. 應(yīng)為包括機(jī)構(gòu)投資者在

55、內(nèi)的所有股東行使所有權(quán)創(chuàng)造有利條件。投資者可能會(huì)有各種投資目標(biāo)，因此，原則不涉及任何特定 的投資戰(zhàn)略，也不尋求對(duì)投資者活動(dòng)的最佳程度做出規(guī)定。然而， 許多投資者可能已經(jīng)通過(guò)評(píng)估所有權(quán)行使的成本和收益得出了這樣 的結(jié)論：適度分析和行使投票權(quán)，可以獲得正的財(cái)務(wù)回報(bào)和增長(zhǎng)。1.作為受托人的機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)當(dāng)披露與其投資有關(guān)的全部公司治理 及投票的政策，包括決定使用其投票權(quán)的現(xiàn)有程序。機(jī)構(gòu)投資者持有股份現(xiàn)已日漸成為一種普遍現(xiàn)象，因此，公司 治理整體體系和公司監(jiān)督的效力及可信性越來(lái)越依賴機(jī)構(gòu)投資者。 機(jī)構(gòu)投資者將能夠根據(jù)充分的信息來(lái)行使股東權(quán)利，充分發(fā)揮所投 資公司的所有權(quán)職能。本條款不要求機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行

56、股權(quán)投票，而 是要求它們披露如何根據(jù)成本效率考慮來(lái)行使所有權(quán)。對(duì)于充當(dāng)受 托人角色的機(jī)構(gòu)投資者，例如養(yǎng)老基金、集體投資計(jì)劃和保險(xiǎn)公司 的某些業(yè)務(wù)，其投票權(quán)可被認(rèn)為也是其客戶投資價(jià)值的一部分。不 行使所有權(quán)可能會(huì)損害投資者利益，因此投資者應(yīng)關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者 遵循的政策。在某些國(guó)家，向市場(chǎng)披露公司治理政策的要求相當(dāng)具體，包括：要求機(jī)構(gòu)投資者明確在何種情況下會(huì)干預(yù)公司戰(zhàn)略、此類干預(yù)所采 取的方式、評(píng)估戰(zhàn)略有效性的方法。在某些國(guó)家，要么要求機(jī)構(gòu)投 資者披露其實(shí)際投票記錄，要么將披露視為良好實(shí)踐，按照“應(yīng)用 否則解釋(apply or explain)”的原則加以執(zhí)行；要么向其客戶披露 (僅針對(duì)持有證券的

57、客戶)，要么在投資顧問(wèn)向登記的投資公司披露 時(shí)向市場(chǎng)披露，后者是成本較低的方式。補(bǔ)充股東大會(huì)參與的途徑 之一是與所投資的公司構(gòu)建持續(xù)的對(duì)話機(jī)制。盡管公司在平等對(duì)待 所有投資者上義不容辭，也就是在還未向市場(chǎng)披露時(shí)不應(yīng)向機(jī)構(gòu)投 資者泄露信息。但還是應(yīng)(特別是通過(guò)消除不必要的監(jiān)管壁壘來(lái)) 鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者和公司之間展開(kāi)這類對(duì)話。公司提供的補(bǔ)充信息通 常包括公司運(yùn)營(yíng)所處市場(chǎng)的一般背景以及針對(duì)已向市場(chǎng)做出信息披 露的詳細(xì)說(shuō)明。信托機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)建立并披露了其公司治理政策后，政策執(zhí)行的有效性要求其投入恰當(dāng)?shù)娜肆唾Y金資源，并按照符合受益人 和所投資公司要求的方式實(shí)施治理政策。2.作為受托人的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于那些可能影響其行使與其投資相關(guān) 的關(guān)鍵性的所有者權(quán)利的實(shí)質(zhì)性的利益沖突(conflicts interest )，應(yīng)該予以披露。在特定情況下，對(duì)中介所有者(in termediary owners)投票和行 使關(guān)鍵所有權(quán)職責(zé)的激勵(lì)可能不同于直接所有者。這種區(qū)別可能屬 于商業(yè)范圍，也可能源于利益沖突。特別是在綜合性金融集團(tuán)中， 當(dāng)信托