案例六 中信泰富套保ppt課件

1、案例三 中信泰富套保1；.2007年8月至2008年8月間，中信泰富分別與匯豐銀行、花旗銀行、摩根士丹利資本、美國銀行、巴克萊銀行、瑞信國際、法國巴黎銀行等13家銀行簽訂了24份外匯累計(jì)期權(quán)合約，合約幣種涉及澳元、歐元及人民幣，目的是對(duì)澳大利亞一筆約42億美元的投資項(xiàng)目做匯率套保。2；.給中信泰富帶來最大損失的是澳元期權(quán)合約，這是站在銀行角度的看跌期權(quán)合約，中信泰富是此看跌期權(quán)合約的出售方，即賣出看跌期權(quán)的一方，而銀行是買入看跌期權(quán)的一方。合約的行權(quán)價(jià)為1澳元=0.87美元。該合約規(guī)定：當(dāng)外匯市場(chǎng)上澳元兌美元的匯率超過了1澳元=0.87美元時(shí)，銀行放棄出售澳元的權(quán)利；而當(dāng)外匯市場(chǎng)上澳元兌美元的

2、匯率跌破了0.87美元，即低于1澳元=0.87美元時(shí)，對(duì)手銀行行使權(quán)利，這個(gè)權(quán)利就是按照1澳元=0.87美元的執(zhí)行價(jià)格，向中信泰富賣出澳元，也就是中信泰富要買進(jìn)澳元，支付美元。2008年7月以來，澳元大幅貶值，最低已跌至1澳元=0.60美元的水平，這就意味著中信泰富要不斷地買進(jìn)澳元。如果澳元一直處在低位，則到2010年10月，中信泰富每月都要以1澳元=0.87美元的平均匯率，向匯豐等銀行支付美元買入澳元，總共累計(jì)最高金額是90.5億澳元。3；.中信泰富的這些外匯期權(quán)合約，已導(dǎo)致中信泰富155億港元的虧損，但是中信泰富從外匯期權(quán)合約中，能賺到的最高盈利只有4億多港元。盈虧差距30多倍。中信泰富之

3、所以發(fā)生巨虧，就是因?yàn)闆Q策者對(duì)金融衍生品不熟悉。外匯期貨、外匯期權(quán)都是金融衍生品。中信泰富投資的杠桿式外匯合約主要有4種，分別為澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約、每日累計(jì)澳元遠(yuǎn)期合約、雙貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約、人民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約。4；.在澳元合約中，雙方約定的接貨匯率為澳元兌美元0.87，若匯率低于此數(shù)值，公司須以兩倍數(shù)量接貨；雙幣合約規(guī)定，中信泰富必須以0.87的澳元兌美元的匯率、或者1.44的歐元兌美元匯率，按照表現(xiàn)更弱的一方來接盤澳元或者歐元，直到2010年7月；而人民幣合約則參考美元兌人民幣匯率 6.84計(jì)算盈虧。5；.合約規(guī)定，每份澳元合約都有最高利潤上限，當(dāng)達(dá)到這一利潤水平

4、時(shí)，合約自動(dòng)終止。所以在澳元兌美元匯率高于0.87時(shí)，中信泰富可以賺取差價(jià)，但到一定利潤水平對(duì)方可以不再執(zhí)行合約，如果該匯率低于0.87，不能自動(dòng)終止協(xié)議，中信泰富必須不斷以高匯率接盤，理論上虧損可以無限大。6；.從數(shù)量上來看，由于衍生品履約周期為3年，遠(yuǎn)遠(yuǎn)長于現(xiàn)貨貿(mào)易周期，造成兩公司衍生品量都大大超過實(shí)際所需保值量。中信泰富買入外匯金融衍生產(chǎn)品的初衷是為了對(duì)沖投資澳大利亞礦業(yè)初期投資16億澳元的外匯風(fēng)險(xiǎn)，加上1年10億澳元的運(yùn)營費(fèi)用，1年所需澳元總量也不過26億澳元，但在外匯衍生品上的投資實(shí)際上最終持有超過90億澳元（僅以其一筆最大的合約頭寸計(jì)），金額比實(shí)際礦業(yè)投資額高出3倍多，大大超出所需

5、保值部分，帶來新的數(shù)十億澳元敞口風(fēng)險(xiǎn)。7；.中信泰富簽訂的累計(jì)期權(quán)合約（ Accumulator，按諧音香港稱之為I will kill you later，我晚一會(huì)殺死你），是近幾年新興的一種金融衍生產(chǎn)品，其一般運(yùn)作模式是，由大的投資銀行等機(jī)構(gòu)向客戶（對(duì)手）出售一份期權(quán)合約，合約規(guī)定客戶可以在固定的期限內(nèi)、以一定的折扣價(jià)格、連續(xù)購入一定數(shù)量的資產(chǎn)，如果資產(chǎn)價(jià)格上漲到一定的程度，賣方有權(quán)終止合約；但是如果資產(chǎn)價(jià)格跌破協(xié)議接貨價(jià)，客戶必須以協(xié)議價(jià)格賠錢購入資產(chǎn)，直至協(xié)議到期。對(duì)客戶來說，這樣的協(xié)議收益有限，風(fēng)險(xiǎn)卻無限。而累計(jì)期權(quán)的賣方在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，憑借定價(jià)優(yōu)勢(shì)，一般會(huì)為期權(quán)合約在執(zhí)行時(shí)間上預(yù)留了

6、足夠的反轉(zhuǎn)空間，因此客戶承擔(dān)相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。8；.思考案例思考案例某年3月10日，美國某總公司按照即期匯率GBP1=USD1.5420支付了1 542 000 美元購買了1 000 000英鎊，借給在英國的分公司，約定3個(gè)月以后償還?？偣緭?dān)心3個(gè)月后英鎊兌美元匯率下跌從而給總公司帶來損失，于是當(dāng)日在期貨市場(chǎng)賣出16份英鎊期貨合約，每份合約62 500英鎊，總計(jì)1 000 000英鎊，期貨價(jià)格為GBP1=USD1.5380。3個(gè)月后總公司收回1 000 000英鎊，按照即期匯率兌換為美元，同時(shí)平倉買入期貨合約。假如3個(gè)月后，即期匯率GBP1=USD1.5320，期貨價(jià)格為GBP1=USD1.5290，總