財(cái)務(wù)管理-財(cái)務(wù)分析-財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)

1、第六章 財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)本章主要學(xué)習(xí)內(nèi)容1財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)概述2償債能力分析與評(píng)價(jià)3營(yíng)運(yùn)能力分析與評(píng)價(jià)4盈利能力分析與評(píng)價(jià)5上市企業(yè)財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)6綜合財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述所謂財(cái)務(wù)分析， 一般指以企業(yè)會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)所提供的核算和報(bào)表資料及其他相關(guān)資料為 依據(jù)，采用一系列定性與定量分析技術(shù)和方法， 對(duì)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織過(guò)去、 現(xiàn)在有關(guān)籌資活動(dòng)、 投資活動(dòng)、 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的償債能力、 盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力狀況等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)， 為企業(yè)投資 者、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者及其他關(guān)心企業(yè)的組織或個(gè)人了解企業(yè)過(guò)去、 評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀、 預(yù)測(cè)企業(yè) 未來(lái)，做出正確決策提供準(zhǔn)確信息或依據(jù)的一項(xiàng)活動(dòng)。 財(cái)務(wù)分析作為企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分

2、析的重 要組成部分，構(gòu)成企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要環(huán)節(jié)之一。一、財(cái)務(wù)分析的目的財(cái)務(wù)分析的一般目的可概括為： 評(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)； 衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況； 預(yù)測(cè)未來(lái) 的發(fā)展趨勢(shì)。但具體而言，不同的會(huì)計(jì)報(bào)表使用人分析的側(cè)重點(diǎn)又有所不同。（1）基于所有者視角的財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)目的從所有者的角度來(lái)看， 他們最為關(guān)心的就是其投資回報(bào)， 因而他們進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的主要 目的是考核報(bào)告期企業(yè)投資回報(bào)、所有者收益分配和資本安全等財(cái)務(wù)責(zé)任目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況， 為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大決策和所有者權(quán)力組織董事會(huì)成員的物質(zhì)獎(jiǎng)罰提供依據(jù)。 評(píng)價(jià)報(bào)告期企 業(yè)投資回報(bào)、所有者收益分配和資本安全等責(zé)任目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況，肯定成績(jī)、 發(fā)現(xiàn)問(wèn)題， 為年 薪制

3、下所聘經(jīng)營(yíng)者報(bào)告期物質(zhì)獎(jiǎng)罰的實(shí)施和計(jì)劃期財(cái)務(wù)責(zé)任目標(biāo)的制定提供依據(jù)。（ 2）基于經(jīng)營(yíng)者視角的財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)目的經(jīng)營(yíng)者為很好地完成受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任， 需要經(jīng)常性地進(jìn)行財(cái)務(wù)分析， 以便透徹地貫徹企業(yè) 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程， 及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題， 查偏糾錯(cuò)。 因而經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)分析的主要目的是考核報(bào)告 期企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)安全財(cái)務(wù)責(zé)任目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況， 為經(jīng)營(yíng)者日常經(jīng)營(yíng)決策和年薪的核定 提供依據(jù)。 評(píng)價(jià)報(bào)告期企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)安全財(cái)務(wù)責(zé)任目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況， 肯定成績(jī)， 發(fā)現(xiàn) 問(wèn)題，為所聘下屬管理者報(bào)告期物質(zhì)獎(jiǎng)罰的實(shí)施和計(jì)劃期財(cái)務(wù)責(zé)任目標(biāo)的制定提供依據(jù)。（3）基于管理者視角的財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)目的 管理者進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的主要目的

4、，在于考核報(bào)告期企業(yè)全面預(yù)算中各管理者相關(guān)預(yù)算 的實(shí)現(xiàn)情況， 評(píng)價(jià)報(bào)告期企業(yè)全面預(yù)算中各管理者相關(guān)預(yù)算的實(shí)現(xiàn)情況， 肯定成績(jī)， 發(fā)現(xiàn)問(wèn) 題。一方面為下屬作業(yè)者報(bào)告期物質(zhì)獎(jiǎng)罰的實(shí)施和計(jì)劃期財(cái)務(wù)責(zé)任目標(biāo)的制定提供依據(jù)， 另 一方面也為管理者日常管理決策和物質(zhì)獎(jiǎng)罰提供依據(jù)。（4）基于作業(yè)者視角財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)目的作業(yè)者工作在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的第一線， 其業(yè)績(jī)好壞與作業(yè)者的經(jīng)濟(jì)利益密切相關(guān)。 他們 從事財(cái)務(wù)分析的主要目的在于， 考核報(bào)告期作業(yè)者相關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)作業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)完成情況， 肯 定成績(jī)，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，使得“千斤重?fù)?dān)眾人挑，人人身上有指標(biāo)”能夠落到實(shí)處，讓每位作業(yè) 者運(yùn)用相關(guān)作業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的完成情況，實(shí)現(xiàn)自我約

5、束和激勵(lì)。從各財(cái)務(wù)管理主體需要通過(guò)財(cái)務(wù)分析發(fā)揮的作用看，各財(cái)務(wù)管理主體財(cái)務(wù)分析目的具有共性的一面，這就是：（1）通過(guò)分析考核財(cái)務(wù)管理主體財(cái)務(wù)責(zé)任完成情況，為決策和自身經(jīng) 濟(jì)利益的評(píng)定提供依據(jù)；（2）通過(guò)分析，評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)管理主體財(cái)務(wù)責(zé)任履行情況，肯定成績(jī)， 發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，為激勵(lì)和約束下級(jí)財(cái)務(wù)管理主體的財(cái)務(wù)措施的制定和實(shí)施提供依據(jù)。二、財(cái)務(wù)分析的方法人們?cè)陂L(zhǎng)期的實(shí)踐中形成了一整套科學(xué)的技術(shù)方法用以揭示財(cái)務(wù)信息的聯(lián)系及變動(dòng)趨勢(shì)。這些方法主要包括比較分析法、比率分析法、趨勢(shì)分析法和因素分析法。（一）比較分析法比較分析法是將某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與性質(zhì)相同的指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)比，來(lái)揭示財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)量關(guān)系和數(shù)量差異的一種方法

6、。通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比，計(jì)算出變動(dòng)值的大小，是其他分析方法運(yùn) 用的基礎(chǔ)，比較后的差異反映差異大小、差異方向和差異性質(zhì)。比較分析法的重要作用在于 揭示財(cái)務(wù)指標(biāo)客觀存在的差距以及形成這種差距的原因，幫助人們發(fā)現(xiàn)問(wèn)題， 挖掘潛力，改進(jìn)工作。根據(jù)分析內(nèi)容的不同，比較法可以單獨(dú)使用，也可以與其他分析方法結(jié)合使用。選擇適當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是比較分析法的重要一環(huán)。圖6-1是一個(gè)表示比較分析法的基本分析框架。圖6-1比較分析法的基本分析框架必須重視的是比較分析法的運(yùn)用，必須有一個(gè)明確的比較標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一般有以下不同的分類(lèi)：1、 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)：依據(jù)大量且長(zhǎng)期的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)而形成的財(cái)務(wù)比率值。西方國(guó)家70年代的財(cái)務(wù)實(shí)踐就形

7、成了流動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)為2： 1,速動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)為 1:1等。必須主義的是西方的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)主要是就制造業(yè)企業(yè)的平均狀況而言的，不是適用于一切領(lǐng)域和一切情況的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。在具體應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，還必須結(jié)合一些更為具體的信息。2、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是以企業(yè)所在行業(yè)的特定指標(biāo)作為財(cái)務(wù)分析對(duì)比的標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)際工作中，具體的使用方式有多種。 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)可以是同行業(yè)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，也可以是同行業(yè)先進(jìn)水平，或者行業(yè)財(cái)務(wù)狀況的平均水平。通過(guò)與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)相比較， 可以說(shuō)明企業(yè)在行業(yè)中所處的地位和水平，有利于揭示本企業(yè)與同行業(yè)其他企業(yè)的差距，也可用于判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。實(shí)務(wù)中需要注意的是同“行業(yè)”內(nèi)的兩個(gè)公司并不

8、一定是十分可比的；多元化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的困難；同行業(yè)企業(yè)也可能存在會(huì)計(jì)差異。還必須注意不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期，對(duì)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的影響。比如在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，企業(yè)的利潤(rùn)率從15% 下降為 9%，而同期該企業(yè)所在行業(yè)的平均利潤(rùn)率由 12%下降為 3% ，那么該企業(yè)的盈利狀況還是相當(dāng)好的。3、預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)主要是指實(shí)行預(yù)算管理的企業(yè)所制定的預(yù)算指標(biāo)，如果企業(yè)的 實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與目標(biāo)相比有差距， 應(yīng)盡快查明原因， 采取措施改進(jìn)， 以便不斷改善企業(yè)的財(cái) 務(wù)管理工作。 這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)是符合戰(zhàn)略及目標(biāo)管理的要求； 對(duì)于新建企業(yè)和壟斷性企業(yè)尤 其適用。 但也存在相關(guān)的不足層面， 比如外部分析通常無(wú)法利用以及預(yù)算的主觀性問(wèn)題都

9、是 值得重視的弱項(xiàng)。4、歷史標(biāo)準(zhǔn)。歷史標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)過(guò)去某一時(shí)期（如上年或上年同期）該指標(biāo)的實(shí)際值。 歷史標(biāo)準(zhǔn)具體的運(yùn)用時(shí)有多種： 可以選擇本企業(yè)歷史最好水平作為標(biāo)準(zhǔn)， 也可以選擇企業(yè)正 常經(jīng)營(yíng)條件下的業(yè)績(jī)水平， 或取以往連續(xù)多年的平均水平作為標(biāo)準(zhǔn)。 在財(cái)務(wù)分析實(shí)踐中， 還 經(jīng)常與上年實(shí)際業(yè)績(jī)作比較。 通過(guò)這種比較， 可以確定不同時(shí)期有關(guān)指標(biāo)的變動(dòng)情況， 了解 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)和管理工作的改進(jìn)情況。 比如， 經(jīng)常采用的會(huì)計(jì)報(bào)表比較， 就 是將連續(xù)數(shù)期的會(huì)計(jì)報(bào)表金額并列起來(lái)， 比較其相同指標(biāo)的增減變動(dòng)金額和幅度， 據(jù)以判斷 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果發(fā)展變化的一種方法。 再比如， 會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目

10、構(gòu)成比較， 是將會(huì)計(jì) 報(bào)表中的某個(gè)總體指標(biāo)作為 100%，再將該項(xiàng)目各個(gè)組成部分與總體相比較得出百分比，從 而來(lái)比較個(gè)各項(xiàng)目百分比的增減變動(dòng)，以此來(lái)判斷有關(guān)財(cái)務(wù)活動(dòng)的變化趨勢(shì)。采用比較分析法進(jìn)行財(cái)務(wù)分析和評(píng)價(jià)， 應(yīng)注意財(cái)務(wù)指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)的可比性， 也就是說(shuō)， 實(shí) 際財(cái)務(wù)指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)的計(jì)算口徑必須一致， 即實(shí)際財(cái)務(wù)指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)在內(nèi)容、 范圍、 時(shí) 間跨度、計(jì)算方法等方面必須一致。（二）比率分析法比率分析法是將同一期內(nèi)的彼此存在關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目比較， 得出它們的比率， 以說(shuō)明財(cái)務(wù)報(bào) 表所列各有關(guān)項(xiàng)目的相互關(guān)系，分析評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)水平的一種方法。一般認(rèn)為， 比率分析法與比較分析法相比更具有科學(xué)性、

11、 可比性， 揭示了數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在聯(lián)系， 同時(shí)也 克服了絕對(duì)值給人們帶來(lái)的誤區(qū)， 適用于不同經(jīng)營(yíng)規(guī)模企業(yè)之間的對(duì)比。 財(cái)務(wù)比率主要有結(jié) 構(gòu)比率、效率比率和相關(guān)比率三種類(lèi)型。結(jié)構(gòu)比率主要用于計(jì)算部分占總體的比重。 這類(lèi)比率揭示了部分與整體的關(guān)系， 如資本 結(jié)構(gòu)、 盈利結(jié)構(gòu)。通過(guò)結(jié)構(gòu)比率指標(biāo)，可以考察總體中某個(gè)部分的形成和安排是否合理，從 而協(xié)調(diào)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)。效率比率用于計(jì)算某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所費(fèi)與所得的比例。 反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系， 如成本 費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等。利用效率比率指標(biāo)，可以進(jìn)行得失比較，從 而考察經(jīng)營(yíng)成果，評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)效益。相關(guān)比率主要是用以計(jì)算在部分與整體關(guān)系、所費(fèi)與所得

12、關(guān)系之外具有相關(guān)關(guān)系的兩 項(xiàng)指標(biāo)的比率， 反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間的聯(lián)系。這一類(lèi)比率包括： 反映償債能力的比率，如 流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等；反映營(yíng)運(yùn)能力的比率，如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等；反映 盈利能力的比率，如凈資產(chǎn)收益率；反映成長(zhǎng)能力的比率如銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率等。 利用相關(guān)比率指標(biāo)， 可以考察有關(guān)聯(lián)的相關(guān)業(yè)務(wù)安排是否合理， 以保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能 夠順利進(jìn)行。從而需要說(shuō)明的是， 在財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)中， 比率分析法往往與比較分析法結(jié)合起來(lái)使用， 更加全面、深入地揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及其變動(dòng)趨勢(shì)。（三）趨勢(shì)分析法 趨勢(shì)分析法是通過(guò)對(duì)比兩期或連續(xù)數(shù)期財(cái)務(wù)報(bào)告中的相同指標(biāo)，確定其增減變動(dòng)

13、的方 向、數(shù)額和幅度來(lái)說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的變動(dòng)趨勢(shì)的一種方法。 采用該種方法可以 分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果發(fā)展變化的原因和變動(dòng)性質(zhì)， 并由此預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前 景。運(yùn)用趨勢(shì)分析法主要進(jìn)行以下三類(lèi)比較： 比較財(cái)務(wù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)比率分析； 比較會(huì)計(jì)報(bào)表 分析；結(jié)構(gòu)百分比分析。（四）因素分析法 因素分析法是指在分析某一因素變化時(shí)， 假定其他因素不變分別測(cè)定各個(gè)因素變化對(duì)分 析指標(biāo)的影響程度的計(jì)算方法。該分析方法主要是用來(lái)分析引起變化的原因、變動(dòng)的性質(zhì)， 以便預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景。 具體地說(shuō)， 該方法還可以劃分為差額分析法 （如固定資產(chǎn)凈值 增加的原因分析，分解為原值增加和折舊增加兩部分）

14、；指標(biāo)分解法（如資產(chǎn)利潤(rùn)率，可分 解為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售利潤(rùn)率的乘積） ；連環(huán)替代法（依次用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值，測(cè)定各因 素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，例如影響成本降低的因素分析） ；定基替代法（分別用分析值替代標(biāo) 準(zhǔn)值，測(cè)定各因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響如標(biāo)準(zhǔn)成本的差異分析）等。在實(shí)際的分析中，各種方法通常是結(jié)合使用的。分析的核心問(wèn)題在于解釋原因并不 斷深化，尋找最根本、 最直接的原因。 財(cái)務(wù)報(bào)表分析是個(gè)研究過(guò)程， 分析得越具體、 越深入 則 越有價(jià)值。如果僅僅是計(jì)算出來(lái)財(cái)務(wù)比率，不進(jìn)行分析和解釋?zhuān)裁磫?wèn)題也說(shuō)明不了。三、財(cái)務(wù)分析 的步驟 為了使財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)工作順利進(jìn)行 有效實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)， 財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)的主體

15、必須 事前對(duì)分析的全過(guò)程妥善組織和規(guī)劃， 并認(rèn)真按照計(jì)劃開(kāi)展工作。 分析主體的目的、 分析形 式和分析方法等均不同， 財(cái)務(wù)分析程序沒(méi)有一個(gè)固定模式。 分析的具體步驟和程序， 是根據(jù) 分析目的、一般分析方法和特定分析對(duì)象，由分析人員個(gè)別設(shè)計(jì)的。財(cái)務(wù)分析的一般步驟：1、明確分析目的。2、收集有關(guān)的信息3、根據(jù)分析目的把整體的各個(gè)部分割開(kāi)來(lái)，予以適當(dāng)安排，使之符合需要。4、深入研究各部分的特殊本質(zhì)。5、進(jìn)一步研究各個(gè)部分的聯(lián)系。6、揭示結(jié)果，提供對(duì)決策有幫助的信息。四、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ) 財(cái)務(wù)分析主要以財(cái)務(wù)報(bào)告為基礎(chǔ)， 日常核算資料只能作為財(cái)務(wù)分析的一種補(bǔ)充資料。 企 業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、

16、利潤(rùn)表、 現(xiàn)金流量表和財(cái)務(wù)狀況說(shuō)明書(shū)。 這些報(bào)表及財(cái) 務(wù)狀況說(shuō)明書(shū)集中、概括地反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量狀況等財(cái)務(wù)信息， 對(duì)其進(jìn)行分析， 可以更加系統(tǒng)的揭示企業(yè)的償債能力、 資金營(yíng)運(yùn)能力、 獲利能力等財(cái)務(wù)狀況。 下面主要介紹進(jìn)行財(cái)務(wù)分析常用的三張基本報(bào)表：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表。（一）資產(chǎn)負(fù)債表： “企業(yè)的健康證明”資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表， 是一種靜態(tài)財(cái)務(wù)狀況表。 它 以“資產(chǎn) =負(fù)債 +所有者權(quán)益”這一會(huì)計(jì)等式為根據(jù)，按照一定的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)和次序反映企業(yè) 在某一時(shí)點(diǎn)上的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的基本狀況。表6-2 列示了一個(gè)簡(jiǎn)要的“賬戶式資產(chǎn)負(fù)債表

17、基本結(jié)構(gòu)” ，以便給您一個(gè)總體的資產(chǎn)負(fù)債表的框架結(jié)構(gòu)。（二）利潤(rùn)表：利潤(rùn)表也稱(chēng)損益表， 是反映企業(yè)在一定期間內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的財(cái)務(wù)報(bào)表。 利潤(rùn)表是以“利 潤(rùn)=收入費(fèi)用”這一會(huì)計(jì)等式為依據(jù)編制而成的，綜合反映了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益、利潤(rùn)總額及凈利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)成果，幫助報(bào) 表使用者了解公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。（三）現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為基礎(chǔ)編制的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，是企業(yè)對(duì)外報(bào)送的一張重要會(huì)計(jì)報(bào)表， 它為會(huì)計(jì)報(bào)表使用者提供企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物收支變 動(dòng)及其原因的信息。其中的現(xiàn)金是指庫(kù)存現(xiàn)金及可以隨時(shí)用于支付的存款和現(xiàn)金等價(jià)物。由于現(xiàn)

18、金流量表可以反映主營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況 （經(jīng)營(yíng)活動(dòng)特別關(guān)鍵收入、 費(fèi)用和利 潤(rùn)真實(shí)情況）、真實(shí)的稅負(fù)狀況、實(shí)際投資規(guī)模及投資的實(shí)際效果、籌資的實(shí)際進(jìn)展情況、 債務(wù)清償?shù)木唧w情況、 實(shí)際的股利支付情況等實(shí)質(zhì)財(cái)務(wù)信息， 因而， 我們可以透過(guò)現(xiàn)金流量 表看到企業(yè)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)適應(yīng)能力、真實(shí)收益能力、企業(yè)管理效率、企業(yè)成長(zhǎng)能力。 正是因?yàn)楝F(xiàn)金流量表提供了企業(yè)資金來(lái)源與運(yùn)用的信息， 便于分析企業(yè)資金來(lái)源與運(yùn)用的合 理性， 判斷企業(yè)的營(yíng)運(yùn)情況和效果， 評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)； 還提供了企業(yè)現(xiàn)金增減變動(dòng)原因 的信息， 可分析企業(yè)現(xiàn)金增減變動(dòng)的具體原因， 明確企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金增減的合理性， 更可為改 善企業(yè)資金管

19、理指明方向。 同時(shí)， 由于現(xiàn)金流量表提供資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表分析所需要的信 息，將資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表銜接起來(lái)， 可說(shuō)明利潤(rùn)形成與分配和資金來(lái)源與運(yùn)用的關(guān)系， 對(duì) 于分析研究企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況有重要意義。第二節(jié) 償債能力分析償債能力是指企業(yè)對(duì)債務(wù)清償?shù)某惺苣芰虮ＷC程度。 這里的“債務(wù)” 包括各種長(zhǎng)短期 借款、 應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款、 各種短期結(jié)算債務(wù)等一般性債務(wù)及依法履行的應(yīng)納稅款。債 務(wù)中構(gòu)成償付壓力的僅是其中的到期債務(wù)。 “清償”是指償還所有到期的債務(wù)。這里的承受 能力或保證程度是指企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金流入量來(lái)償付各項(xiàng)到期債務(wù)。按照債務(wù)償付期限的不同，企業(yè)的償債能力可分為短期償債能力和長(zhǎng)

20、期償債能力。一、短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)支付流動(dòng)負(fù)債的能力，一般又稱(chēng)為支付能力。 短期償債能力對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)相當(dāng)重要。 如果一個(gè)企業(yè)一旦缺乏短期償債能力 不僅無(wú)法獲得有 利的進(jìn)貨機(jī)會(huì)，而且還會(huì)因無(wú)力支付其短期債務(wù)，不得不被迫出售長(zhǎng)期投資的股票、債券， 或者拍賣(mài)固定資產(chǎn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)管理當(dāng)局必須重視短期償債能力。衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的比率主要包括： 流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、 現(xiàn)金比率和現(xiàn)金 流量比率。通過(guò)分析流動(dòng)性比率 , 可以看出企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金支付能力和應(yīng)付逆境的能力。（一）流動(dòng)比率流動(dòng)比率是衡量短期償債能力最簡(jiǎn)單和最常使用的一項(xiàng)比率，它是企業(yè)流動(dòng)

21、資產(chǎn)總額與流動(dòng)負(fù)債總額之比，其計(jì)算公式為 :流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn) 嚨動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率表明了企業(yè)在一年內(nèi)每元流動(dòng)負(fù)債，有多少一年內(nèi)可變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)作保障。 因此， 這個(gè)比率越高，說(shuō)明企業(yè)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額越大，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債獲得清償?shù)臋C(jī)會(huì)越大，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)也越小。 但是， 流動(dòng)比率也不是越高越好。因?yàn)樵?比率過(guò)高， 可能是企業(yè)過(guò)多的資金滯留在流動(dòng)資產(chǎn)上， 未能有效地加以利用， 從而使資金周 轉(zhuǎn)可能減慢進(jìn)而影響其獲利能力。 如果一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)久的獲利能力低下， 就必然反過(guò)來(lái)影響企 業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。需注意的是，流動(dòng)比率高，并不一定說(shuō)明其債務(wù)一定能夠償還。因?yàn)椋?該比率沒(méi)有進(jìn)一 步考慮流動(dòng)

22、資產(chǎn)各項(xiàng)目的構(gòu)成情況及各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的實(shí)際變現(xiàn)能力。（二）速動(dòng)比率為了彌補(bǔ)流動(dòng)比率沒(méi)有揭示流動(dòng)資產(chǎn)的分布和構(gòu)成的缺陷， 人們提出了速動(dòng)比率。 這一 比率也稱(chēng)為酸性測(cè)試比率， 是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。 人們把流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨后的資 產(chǎn)稱(chēng)為速動(dòng)資產(chǎn)，主要包括現(xiàn)金（貨幣資金） 、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等。它能比 流動(dòng)比率更直接、更明確地測(cè)驗(yàn)企業(yè)短期償債能力。其計(jì)算公式如下：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn) 航動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）流動(dòng)負(fù)債一般認(rèn)為，速動(dòng)比率應(yīng)為 1：1 較為適宜。理論上看，速動(dòng)比率為1：1，即速動(dòng)資產(chǎn)額等于流動(dòng)負(fù)債額時(shí)， 償還流動(dòng)負(fù)債的能力應(yīng)該是較強(qiáng)的。 但是，速動(dòng)比率也不是絕對(duì)的，不

23、 同行業(yè)也有所差別，所以要參照同行業(yè)的資料和本企業(yè)的歷史情況進(jìn)行判斷。商業(yè)零售業(yè)、 服務(wù)業(yè)的速動(dòng)比率可以低一些， 因?yàn)檫@些行業(yè)的業(yè)務(wù)大多數(shù)是現(xiàn)金交易， 應(yīng)收賬款不多， 速 動(dòng)比率相對(duì)較低， 而且這些行業(yè)的存貨變現(xiàn)速度通常比工業(yè)制造業(yè)的存貨變現(xiàn)速度要快。影響速動(dòng)比率可信度的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。 賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn) 金，如果企業(yè)的應(yīng)收賬款中，有較大部分不易收回，可能會(huì)成為壞賬，那么，速動(dòng)比率就不 能真實(shí)的反映企業(yè)的償債能力； 此外， 季節(jié)性的變化， 可能使財(cái)務(wù)報(bào)表的應(yīng)收賬款不反映平 均水平，進(jìn)而影響速動(dòng)比率的可信度。需要說(shuō)明的是， 速動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)該包括哪幾項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)， 目前尚有

24、不同觀點(diǎn)。 有人認(rèn)為不僅 要扣除存貨，還應(yīng)扣除待攤費(fèi)用、預(yù)付賬款等其他流動(dòng)性能較差的項(xiàng)目。（三）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是企業(yè)的現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率， 反映流動(dòng)資產(chǎn)中有多少元現(xiàn)金能用于 償債。 現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)包括企業(yè)的庫(kù)存現(xiàn)金、 隨時(shí)可以用于支付的存款和現(xiàn)金等價(jià)物， 即現(xiàn)金流 量表中所反映的現(xiàn)金。其計(jì)算公式為：現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物） 就動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金比率是對(duì)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的進(jìn)一步分析， 較之于流動(dòng)比率和速動(dòng)比率而言則更 為嚴(yán)格， 因?yàn)楝F(xiàn)金流量是企業(yè)償還債務(wù)的最終手段。 如果企業(yè)現(xiàn)金缺乏， 就可能發(fā)生支付困 難，將面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，因而現(xiàn)金比率高， 說(shuō)明企業(yè)有較好的支付能力， 對(duì)短期債權(quán)人的保障

25、 程度高。 但是， 如果這個(gè)比率過(guò)高， 可能是由于企業(yè)擁有大量不能盈利的現(xiàn)金和銀行存款所 致，企業(yè)的資產(chǎn)未得到有效的運(yùn)用，會(huì)影響企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的盈利能力。一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金比率在 0.20 以上比較好。需注意的是采用現(xiàn)金比率評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能 力時(shí)，應(yīng)與流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的分析相結(jié)合。（四）現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率 , 它反映的是企業(yè)在本期經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)斶€短期負(fù)債的能力。其計(jì)算公式為：現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金盡流量航動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)比率和速動(dòng)比率相比， 該指標(biāo)不受那些不易變現(xiàn)的或容易引起沉淀的存貨和應(yīng)收 款項(xiàng)的影響， 因而更能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債

26、能力。 該比率數(shù)值越大越能體現(xiàn)企業(yè)較強(qiáng) 的現(xiàn)金或現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)償還短期債務(wù)的保障能力。 一般地說(shuō)， 債權(quán)人希望該指標(biāo)高一些， 因 為只有該比率大于等于 1 時(shí)，債權(quán)人的全部流動(dòng)負(fù)債才有現(xiàn)金保障。 但有些季節(jié)性銷(xiāo)售的企 業(yè)有時(shí)會(huì)出現(xiàn)小于 1 的情況，在使用該指標(biāo)時(shí)，要綜合企業(yè)各方面的具體情況進(jìn)行分析。必須注意的是， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是過(guò)去一個(gè)會(huì)計(jì)年度的經(jīng)營(yíng)結(jié)果， 而流動(dòng)負(fù) 債則是未來(lái)一個(gè)會(huì)計(jì)年度需要償還的債務(wù)， 二者計(jì)算所依據(jù)的會(huì)計(jì)期間不同。 因此， 這個(gè)指 標(biāo)是建立在以過(guò)去一年的現(xiàn)金流量來(lái)估計(jì)未來(lái)一年現(xiàn)金流量的假設(shè)基礎(chǔ)之上的，使用這一財(cái)務(wù)比率時(shí)，需要考慮未來(lái)一個(gè)會(huì)計(jì)年度影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金

27、流量變動(dòng)的因素。二、長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力， 或者指在企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)到期時(shí)， 以企業(yè)盈 利或資產(chǎn)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力。對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力進(jìn)行分析，需要結(jié)合長(zhǎng)期負(fù)債的特點(diǎn)， 在明確影響長(zhǎng)期償債能力因素的基礎(chǔ)上， 從企業(yè)盈利能力和資產(chǎn)規(guī)模兩方面對(duì)企業(yè)償還長(zhǎng)期 負(fù)債的能力進(jìn)行計(jì)算與分析， 說(shuō)明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的基本狀況及其變動(dòng)原因， 為企業(yè)進(jìn)行 正確的負(fù)債經(jīng)營(yíng)指明方向。 一般來(lái)說(shuō)， 長(zhǎng)期償債能力不同于短期償債能力分析， 前者更加重 視資本結(jié)構(gòu)和盈利能力。 反映長(zhǎng)期償債能力的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、 權(quán)益負(fù)債率、 利 息保障倍數(shù)和現(xiàn)金總負(fù)債比率。（一）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率

28、是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率， 也稱(chēng)為負(fù)債比率或舉債經(jīng)營(yíng)率， 反映的 是債權(quán)人為企業(yè)提供的資金占企業(yè)總資產(chǎn)比重和企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的程度， 它是衡量企業(yè)全部?jī)?債能力的主要和常用的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額鎖產(chǎn)總額）100%作為表明每單位資產(chǎn)總額中負(fù)債所占的比例的財(cái)務(wù)指標(biāo)， 資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)長(zhǎng)期償 債能力強(qiáng)弱， 通過(guò)這個(gè)指標(biāo)的分析可以衡量企業(yè)總資產(chǎn)中權(quán)益所有者與債權(quán)人所投資金是否 合理，但是，不同的報(bào)表使用者對(duì)該比指標(biāo)有不同的理解。從債權(quán)人的角度看， 資產(chǎn)負(fù)債率是長(zhǎng)期債權(quán)人依賴(lài)企業(yè)資產(chǎn)提供的安全邊際， 可以說(shuō)明 企業(yè)信用的物質(zhì)保障程度， 衡量企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)程度。 資產(chǎn)負(fù)債率

29、越低， 債權(quán)資金的安 全邊際越高，企業(yè)信用的物質(zhì)保障程度越高，風(fēng)險(xiǎn)越小。因此，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，此比率越低 越好。對(duì)從股東的角度看，負(fù)債比率則是一把“雙刃劍” 。由于企業(yè)通過(guò)舉債籌措的資金與股 東提供的資金在經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮同樣的作用。 所以，股東所關(guān)心的是全部資本利潤(rùn)率是否超過(guò)借 入款項(xiàng)的利率， 即借入資本的代價(jià)。 若總資產(chǎn)收益率高于借款利息率， 股東就可以利用舉債經(jīng)營(yíng)獲得更多的投資收益。此時(shí)，股東希望此比率越高越好； 若相反， 運(yùn)用全部資本所得的 利潤(rùn)率低于借款利息率， 則對(duì)股東不利， 因?yàn)榻枞胭Y本的多余的利息要用股東所得的利潤(rùn)份 額來(lái)彌補(bǔ)，股東希望此比率越低越好。從經(jīng)營(yíng)者的立場(chǎng)看， 他們既要考慮企

30、業(yè)的盈利， 又要顧及企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 資產(chǎn) 負(fù)債率作為財(cái)務(wù)杠桿不僅反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況， 也反映了管理當(dāng)局的進(jìn)取精神。 如果企 業(yè)不利用舉債經(jīng)營(yíng)或負(fù)債比率過(guò)小， 則說(shuō)明企業(yè)比較保守， 對(duì)前途沒(méi)有信心， 利用債權(quán)人資 本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力較差。但是， 負(fù)債必須有一定限度，超出債權(quán)人心理承受程度， 企業(yè) 就會(huì)舉債失敗。 而且負(fù)債比率過(guò)高， 由于財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將增大， 一旦資產(chǎn)負(fù) 債率超過(guò) 1，則說(shuō)明企業(yè)資不抵債，有瀕臨倒閉的危險(xiǎn)。（二）產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率， 又稱(chēng)為負(fù)債權(quán)益比率， 反映了債權(quán)人所 提供的資金與所有者提供的資金之間的比例及企業(yè)投資者承

31、擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小。其計(jì)算公式為：產(chǎn)權(quán)比率=（負(fù)債總額輛有者權(quán)益總額）X100%該項(xiàng)指標(biāo)反映了企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般來(lái)說(shuō)，股東資本大于借入資本較好， 但也不能一概而論。 從股東立場(chǎng)看， 在通貨膨脹加劇時(shí)期， 企業(yè)多借債可以把損失和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn) 嫁給債權(quán)人；在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期 多借債可以獲得額外的利潤(rùn)； 在經(jīng)濟(jì)萎縮時(shí)期，少借債可以 減少利息負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低 風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。此外，企業(yè)性質(zhì)不同獲得現(xiàn)金流量不同，產(chǎn)權(quán)比率有所區(qū)別。一 般來(lái)說(shuō)， 現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定的企業(yè)相對(duì)較大； 同類(lèi)企業(yè)負(fù)債權(quán)益比率相比， 往往可以反映出 企業(yè)的信譽(yù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，該

32、指標(biāo)越大，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。此外， 產(chǎn)權(quán)比率也表明債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度， 或者說(shuō)是企業(yè)清算 時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度。 它與資產(chǎn)負(fù)債率具有共同的經(jīng)濟(jì)意義， 兩個(gè)指標(biāo)可以相互補(bǔ)充。 由于權(quán)益比率與負(fù)債比率之和為 100%，因此，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)，只要求其中之一即可。（三）利息保障倍數(shù) 利息保障倍數(shù)也稱(chēng)利息支付倍數(shù)， 是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)所獲得的息稅前利潤(rùn)與當(dāng)期支付 利息費(fèi)用的比率，常用以測(cè)定企業(yè)以所獲取利潤(rùn)來(lái)承擔(dān)支付利息的能力。其計(jì)算公式為：利息支付倍數(shù)=稅息前利潤(rùn) 訝U息費(fèi)用=（稅前利潤(rùn) +利息費(fèi)用）謁U息費(fèi)用利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)償還負(fù)債利息的能力。 利息保障倍數(shù)越大， 說(shuō)明企業(yè)支

33、付利息 的能力越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)越?。?反之， 企業(yè)償債能力就越差。該指標(biāo)表面上是從企業(yè)償債資金來(lái)源 的角度去揭示企業(yè)償債利息的支付能力， 實(shí)際上也有助于揭示企業(yè)償還全部負(fù)債的能力。該指標(biāo)越低， 說(shuō)明企業(yè)償債能力越差。般而言，該指標(biāo)越高， 說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)；（四）現(xiàn)金總負(fù)債比率現(xiàn)金總負(fù)債比率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與負(fù)債總額的比率動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額償還全部債務(wù)的能力。其計(jì)算公式為：, 它反映的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活現(xiàn)金總負(fù)債比率-經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~逍負(fù)債總額該指標(biāo)越大， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生該指標(biāo)表明經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)全部流動(dòng)債務(wù)償還的滿足程度。的現(xiàn)金流對(duì)負(fù)債清償?shù)谋ＷC越強(qiáng)，企業(yè)償還全部債務(wù)的能力越大。三、

34、影響企業(yè)償債能力的其他因素（一）租賃活動(dòng)。 租賃已經(jīng)現(xiàn)實(shí)地成為我們?nèi)粘Ｘ?cái)務(wù)活動(dòng)的一個(gè)重要影響因素。 當(dāng)企業(yè) 急需某種設(shè)備或資產(chǎn)而又缺乏足夠的資金時(shí)， 可以通過(guò)租賃的方式解決。 通常， 租賃有兩種 形式，即融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃。融資租賃是由租賃公司墊付資金購(gòu)買(mǎi)設(shè)備租給承租人使用， 承租人按合同規(guī)定支付租金（包括設(shè)備買(mǎi)價(jià)、利息、手續(xù)費(fèi)等） 。一般情況下，在承租方付 清最后一筆租金后， 其所有權(quán)歸承租方所有， 實(shí)際上屬于變相的分期付款購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)。 因 此，在融資租賃形式下， 租入的固定資產(chǎn)作為企業(yè)的固定資產(chǎn)入賬，進(jìn)行管理，相應(yīng)的租賃 費(fèi)用作為長(zhǎng)期負(fù)債處理。 這種資本化的租賃， 在分析長(zhǎng)期償債能力時(shí)，

35、 已經(jīng)包括在債務(wù)比率 指標(biāo)計(jì)算之中。 當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)租賃量比較大、 期限比較長(zhǎng)或具有經(jīng)常性時(shí)， 則構(gòu)成了一種長(zhǎng) 期性籌資， 雖然不包括在長(zhǎng)期負(fù)債之內(nèi)， 但到期時(shí)必須支付租金， 會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力產(chǎn)生 影響。因此，如果企業(yè)經(jīng)常發(fā)生經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)，應(yīng)考慮租賃費(fèi)用對(duì)償債能力的影響。（二）擔(dān)保責(zé)任。提供擔(dān)保是要擔(dān)負(fù)相關(guān)責(zé)任的。 有于擔(dān)保項(xiàng)目的時(shí)間長(zhǎng)短不一， 有的 可能涉及企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債， 有的則涉及企業(yè)的短期負(fù)債。 在分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)， 應(yīng)根 據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來(lái)的潛在長(zhǎng)期負(fù)債問(wèn)題。（三）或有項(xiàng)目。企業(yè)發(fā)生的有些項(xiàng)目在現(xiàn)存條件下，其最終結(jié)果具有不確定性， 具體 采用哪種方法處理在很大程度上取決

36、于未來(lái)的發(fā)展， 我們把這類(lèi)項(xiàng)目稱(chēng)為或有項(xiàng)目。 或有項(xiàng) 目一旦發(fā)生便會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況， 因此， 企業(yè)不得不對(duì)它們予以足夠的重視， 在評(píng)價(jià)企 業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)要考慮它們的潛在影響。（四）其他因素。主要注意以下增強(qiáng)變現(xiàn)能力的因素：1、可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)； 2、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn) 3、償債能力的信譽(yù)。第三節(jié) 營(yíng)運(yùn)能力分析一、流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力 流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力是決定企業(yè)總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的高低的重要因素， 固定資產(chǎn)在營(yíng)運(yùn)中能 否從根本上發(fā)揮出應(yīng)有的營(yíng)運(yùn)能力， 主要取決于對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力作用程度以及流動(dòng)資產(chǎn) 本身營(yíng)運(yùn)能力的高低。 因此， 分析和評(píng)價(jià)流動(dòng)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力， 有助于更好地了解企業(yè)整體 營(yíng)

37、運(yùn)能力的變動(dòng)狀況。 流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)有： 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、 存貨周轉(zhuǎn)率。（一）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷(xiāo)售收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比率， 反映的是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和 營(yíng)運(yùn)能力。其計(jì)算公式如下：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額 甘流動(dòng)資產(chǎn)平均余額流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=（流動(dòng)資產(chǎn)期初余額+流動(dòng)資產(chǎn)期末余額）吃流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)周轉(zhuǎn)速度就越快，單位流動(dòng)資產(chǎn)為企業(yè)帶來(lái)的利益越 多，資源利用效率越好， 會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資金，等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能 力，流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力就越好，流動(dòng)資產(chǎn)的管理效率高；反之，周轉(zhuǎn)速度越慢，需要補(bǔ)充流 動(dòng)資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)， 造成資

38、金浪費(fèi)， 降低企業(yè)盈利能力。 為查明流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率加速或延緩的 原因，還可進(jìn)一步分析流動(dòng)資產(chǎn)平均余額構(gòu)成項(xiàng)目變動(dòng)的影響以及流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)額構(gòu)成因素 的影響。（二）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是銷(xiāo)售成本與平均存貨的比率， 反映了企業(yè)存貨經(jīng)過(guò)銷(xiāo)售環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或 應(yīng)收賬款的速度快慢，即企業(yè)存貨轉(zhuǎn)為產(chǎn)品銷(xiāo)售出去的速度的快慢。其計(jì)算公式如下：存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)貨成本 V貨平均余額存貨平均余額=（期初存貨余額 +期末存貨余額） 吃存貨周轉(zhuǎn)率說(shuō)明了一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)，可以用來(lái)測(cè)定企業(yè)存貨的變現(xiàn)速 度，衡量企業(yè)的銷(xiāo)售能力及存貨的適量程度。 一般地說(shuō)， 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，反映存貨變現(xiàn) 速度越快， 說(shuō)明企業(yè)銷(xiāo)售能力

39、越強(qiáng)， 資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)， 營(yíng)運(yùn)資金占?jí)涸诖尕浟吭叫。?企業(yè) 存貨管理的效率越高。反之，營(yíng)運(yùn)資金沉淀在存貨量大，存貨積壓或滯銷(xiāo)。但是， 存貨周轉(zhuǎn)率過(guò)高， 也可能是企業(yè)管理方面存在一些問(wèn)題造成的。如存貨水平過(guò)低或庫(kù)存經(jīng)常不足帶來(lái)的， 這樣可能導(dǎo)致出現(xiàn)缺貨損失；或者采購(gòu)次數(shù)過(guò)多，批量太小， 相應(yīng)增加了訂貨成本等。 這兩種情況下的相關(guān)成本都可能會(huì)高于加大存貨投資進(jìn)而維持較低存貨 周轉(zhuǎn)率時(shí)的成本。因此， 對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率的評(píng)價(jià)應(yīng)注意存貨的結(jié)構(gòu)， 看看是否有積壓、滯銷(xiāo)的 存貨。此外，還要注意存貨的計(jì)價(jià)方法對(duì)該指標(biāo)的影響。存貨周轉(zhuǎn)狀況也可以用存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)表示。其計(jì)算公式為：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360S貨周轉(zhuǎn)率=（

40、平均存貨X360）卒銷(xiāo)貨成本（三）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)賒銷(xiāo)收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，是反映企業(yè)應(yīng)收賬款的流動(dòng)程度的指標(biāo)，計(jì)算公式如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷(xiāo)收入凈額勻應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額=（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）吃公式中賒銷(xiāo)收入凈額是指銷(xiāo)售收入扣除了銷(xiāo)售退回、銷(xiāo)售折扣及折讓后的賒銷(xiāo)凈額。 這個(gè)比率如果在企業(yè)內(nèi)部分析時(shí)， 分子采用賒銷(xiāo)總額比較合適， 因?yàn)橹挥匈d銷(xiāo)才會(huì)引起應(yīng)收 賬款的產(chǎn)生，現(xiàn)銷(xiāo)則不會(huì)。但是，在與其它企業(yè)進(jìn)行比較時(shí) 一般公式的分子采用銷(xiāo)售收入 凈額比較合適。 因?yàn)槠渌髽I(yè)對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)表較少標(biāo)明賒銷(xiāo)的數(shù)據(jù)。此外， 應(yīng)收賬款不僅包括資產(chǎn)

41、負(fù)債表上的扣除壞賬準(zhǔn)備后的應(yīng)收賬款凈額，還包括應(yīng)收票據(jù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力及管理效率的重要指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)， 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高， 說(shuō)明企業(yè)組織收回貨款速度越快， 造成壞賬損失的可能性越小， 流動(dòng)資產(chǎn) 的流動(dòng)性好，短期償債能力強(qiáng)， 管理效率高。 但也不能絕對(duì)地看待這個(gè)問(wèn)題。因?yàn)閼?yīng)收賬款 周轉(zhuǎn)速度的高低， 不僅取決于銷(xiāo)售收入的多少和應(yīng)收賬款占用數(shù)額的合理與否， 而且間接地 取決于應(yīng)收賬款的賬齡分布、 企業(yè)的信用政策和客戶的信用狀況。 從商業(yè)信用的角度看， 企 業(yè)之所以愿意賒銷(xiāo)， 其主要目的在于爭(zhēng)取客戶，擴(kuò)大銷(xiāo)售。企業(yè)應(yīng)收賬款占用數(shù)額大小，可 能是企業(yè)所采納的一種信用政策策略。

42、 這個(gè)需要在分析過(guò)程中， 仔細(xì)研究企業(yè)管理的相關(guān)層 面，如戰(zhàn)略、環(huán)境與行業(yè)影響等。實(shí)務(wù)中，人們還經(jīng)常使用平均收賬期來(lái)反映應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)狀況。平均收賬期所反映 的是應(yīng)收賬款存續(xù)的平均天數(shù)， 或者說(shuō)是應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金所需要的平均天數(shù)。 平均收賬 期越短，說(shuō)明企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度越快。其計(jì)算公式為：應(yīng)收賬款平均收賬期= 360曲收賬款周轉(zhuǎn)率=（應(yīng)收賬款平均余額X360）三賒銷(xiāo)收入凈額應(yīng)收賬款平均收賬期和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率成反比例變化， 并且與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有著相同的作用，對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行分析是制定企業(yè)信用政策的一個(gè)重要依據(jù)。影響該指標(biāo)正確計(jì)算的因素有： （ 1）季節(jié)性經(jīng)營(yíng)性企業(yè)使用這個(gè)指標(biāo)時(shí)不能反映實(shí)際

43、情 況；（2）大量使用分期付款結(jié)算方式； （ 3）大量地使用現(xiàn)金結(jié)算的銷(xiāo)售； （ 4）年末大量銷(xiāo)售 或年末銷(xiāo)售大幅度下降。 這些因素都會(huì)對(duì)該指標(biāo)計(jì)算結(jié)果產(chǎn)生較大的影響。 此外， 還要注意 財(cái)務(wù)報(bào)表的壞賬準(zhǔn)備核算方法的影響， 一般而言， 采用直接轉(zhuǎn)銷(xiāo)法比備抵法的應(yīng)收賬款凈額 要小，從而其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率快。二、固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析 衡量固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)有固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)凈值率和固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率。 其中，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是主要指標(biāo)。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指銷(xiāo)售收入凈額與固定資產(chǎn)平均凈值的比率， 它是反映企業(yè)固定資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)情況，從而衡量固定資產(chǎn)利用效率的一項(xiàng)指標(biāo)。其計(jì)算公式為：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售

44、凈額 H固定資產(chǎn)平均凈值固定資產(chǎn)平均凈值=（期初固定資產(chǎn)凈值+期末固定資產(chǎn)凈值）吃一般地， 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高， 表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用充分， 同時(shí)也表明企業(yè)固定資產(chǎn)投 資得當(dāng)，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，能夠充分發(fā)揮效率；反之，如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高，則表明 固定資產(chǎn)使用效率不高， 提供的生產(chǎn)成果不多，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力不強(qiáng)。 但需注意的是， 固定 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是由固定資產(chǎn)的特點(diǎn)所決定， 不宜簡(jiǎn)單地追求所謂周轉(zhuǎn)速度。 進(jìn)行固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率分析時(shí)，需要考慮固定資產(chǎn)凈值因計(jì)提折舊而逐年減少，因更新重置而突然增加的影響； 在不同企業(yè)間進(jìn)行分析、 比較時(shí)， 還要考慮采用不同折舊方法對(duì)固定資產(chǎn)凈值的影響。 這一 指標(biāo)在大

45、量使用固定資產(chǎn)的重工業(yè)方面經(jīng)常使用。三、總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力主要是衡量投入或占用全部資產(chǎn)取得產(chǎn)出的能力。 反映全部資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能 力的指標(biāo)主要是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷(xiāo)售收入與資產(chǎn)平均總額的比率， 反映了企業(yè)銷(xiāo)售收入與資產(chǎn)占用之間 的關(guān)系， 可用來(lái)分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率， 是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)者工作績(jī)效的重要指標(biāo)。 其 計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入啖產(chǎn)平均余額資產(chǎn)平均余額=（期初資產(chǎn)總額 +期末資產(chǎn)總額）吃總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從一般意義上反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，從理論上講, 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快 , 反映企業(yè)全部資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)效率越高，全部資產(chǎn) 的利用效率

46、越高。反之， 如果這個(gè)比率較低， 說(shuō)明企業(yè)利用其資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效率較差，會(huì)影響 企業(yè)的獲利能力，企業(yè)應(yīng)該采取措施提高銷(xiāo)售收人或處置資產(chǎn)，以提高總資產(chǎn)利用率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是從資產(chǎn)投入的總體及主要形態(tài)來(lái)分析評(píng)價(jià)資產(chǎn)利用效率的，其高低取決于各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率， 包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、 存貨周轉(zhuǎn)率， 固定資產(chǎn)的生產(chǎn)能力利用率 或銷(xiāo)售收入對(duì)固定資產(chǎn)凈額的比率。 由此可見(jiàn)， 它是多種原因決定的， 不能簡(jiǎn)單以周轉(zhuǎn)速度 論成敗。此外，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)衡量的是企業(yè)管理層經(jīng)營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)賺取銷(xiāo)售額效率的高低，企業(yè)可以通過(guò)薄利多銷(xiāo)的辦法來(lái)提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。如果 A 企業(yè)能從 1 元資產(chǎn)中賺取 3 元的 銷(xiāo)售額，而 B 企業(yè)

47、僅能賺取 2 元的銷(xiāo)售額，則可以認(rèn)為 A 企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)賺取銷(xiāo)售收入的能 力高于 B 企業(yè)。第四節(jié) 盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力， 其大小是一個(gè)相對(duì)的概念， 即利潤(rùn)是相對(duì)于一定資 源投入、一定的收入而言的。利潤(rùn)率越高，盈利能力越強(qiáng)；利潤(rùn)率越低，盈利能力越差。因 此，企業(yè)的盈利能力反映著企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效， 是企業(yè)償債能力和營(yíng)運(yùn)能力的綜合 體現(xiàn)。 企業(yè)在資源的配置上是否高效，直接從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的狀況、資產(chǎn)運(yùn)用效率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速 度以及償債能力等個(gè)方面表現(xiàn)出來(lái)，從而決定著企業(yè)的盈利水平。一、總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率是企業(yè)一定時(shí)期的利潤(rùn)總額與資產(chǎn)總額的比率， 反映了企業(yè)運(yùn)用資本總額 （借

48、入資本和自有資本） 獲得的報(bào)酬率， 體現(xiàn)出企業(yè)全部資產(chǎn)獲得經(jīng)營(yíng)效益的能力。 其計(jì)算 公式如下：總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤(rùn)總額僚產(chǎn)平均總額）X100%總資產(chǎn)報(bào)酬率表明企業(yè)資產(chǎn)總額利用的綜合效果。 該指標(biāo)越高， 表明資產(chǎn)的利用效果越 好，說(shuō)明企業(yè)在增加收益和節(jié)約資金等方面取得了良好的效果，否則相反。企業(yè)的資產(chǎn)由投資者投入或企業(yè)舉債而來(lái)， 利潤(rùn)的多少與企業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模、 資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平等有著密切的關(guān)系。 因此， 總資產(chǎn)報(bào)酬率是一個(gè)綜合性的指標(biāo)， 可以運(yùn)用該項(xiàng) 指標(biāo)與本企業(yè)前期、 與計(jì)劃、 與本行業(yè)平均水平和本行業(yè)內(nèi)先進(jìn)企業(yè)進(jìn)行比較， 分析形成差 異的原因，正確評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力經(jīng)濟(jì)效益的高低、挖

49、掘提高利潤(rùn)水平的潛力。二、總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率， 也稱(chēng)資產(chǎn)報(bào)酬率、 資產(chǎn)利潤(rùn)率或投資報(bào)酬率， 是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的凈利 潤(rùn)與資產(chǎn)平均總額的比率。 反映了企業(yè)一定時(shí)期平均資產(chǎn)余額創(chuàng)造凈利潤(rùn)的能力。 其計(jì)算公 式如下：總資產(chǎn)凈利率=（凈利潤(rùn)一資產(chǎn)平均總額）XI00%總資產(chǎn)凈利率主要用來(lái)衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取凈利潤(rùn)的能力， 它反映了企業(yè)資產(chǎn)的利用 效率。該指標(biāo)越高， 表明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)， 資產(chǎn)的利用效率越高， 說(shuō)明企業(yè)在節(jié)約資金、 增加收入等方面取得了良好的效果， 否則相反。 在實(shí)際應(yīng)用時(shí)， 將該比率與總資產(chǎn)報(bào)酬率結(jié) 合起來(lái)，可以反映財(cái)務(wù)杠桿及所得稅對(duì)企業(yè)最終的資產(chǎn)獲利水平的影響?？傎Y產(chǎn)凈利率表

50、達(dá)了企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果， 取決于銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 企 業(yè)資產(chǎn)凈利率的提高要么是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高， 要么是由于銷(xiāo)售凈利率的提高， 或者 是由于兩者同時(shí)提高。銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都不同的兩個(gè)企業(yè)也許具有相同的盈利能 力。三、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率， 也稱(chēng)權(quán)益凈利率或凈值報(bào)酬率、 股東權(quán)益報(bào)酬率， 是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的 凈利潤(rùn) （如果有的話，扣除優(yōu)先股股利） 與平均凈資產(chǎn)之比， 反映了投資者投入資本的獲利 能力與企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)水平的綜合效益。其計(jì)算公式如下：凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）靜資產(chǎn)平均總額 XIOO%凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)自有資本的獲利能力， 是反映企業(yè)盈利能力

51、的核心指標(biāo)。 因?yàn)?企業(yè)的根本目標(biāo)是所有者權(quán)益或股東財(cái)富最大化， 而凈資產(chǎn)收益率既可以直接反映資本的增 值能力，又影響著企業(yè)股東財(cái)富的大小。 該指標(biāo)越高，說(shuō)明資本帶來(lái)的利潤(rùn)越多， 盈利能力 越好， 資本利用效果越好。此外，凈資產(chǎn)收益率還是企業(yè)決定是否舉債的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，只有當(dāng) 凈資產(chǎn)收益率高于銀行利息率時(shí)， 適當(dāng)舉債可以提高凈資產(chǎn)收益率， 對(duì)投資者才是有利的； 反之，低于銀行利率，則過(guò)多負(fù)債會(huì)影響投資者收益，企業(yè)不應(yīng)當(dāng)舉債。凈資產(chǎn)收益率說(shuō)明了股東賬面投資額的盈利能力， 并在同行業(yè)兩個(gè)或兩個(gè)以上企業(yè)比較 時(shí)經(jīng)常使用。 高的權(quán)益報(bào)酬率通常反映出企業(yè)接受了好的投資機(jī)會(huì)， 并且對(duì)費(fèi)用進(jìn)行了有效 的管理。

52、但是， 如果企業(yè)選擇使用較行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)較高的債務(wù)水平，則此時(shí)高的凈資產(chǎn)收益率可能就是過(guò)高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。需說(shuō)明的是，對(duì)于股份制企業(yè)該公式的分母可以采用“年末凈資產(chǎn)” 。這主要是基于股 份制企業(yè)的特殊性： 在增加股份時(shí)新股東要超面值繳入資本并獲得同股同權(quán)的地位， 期末的 股東對(duì)本年利潤(rùn)與原股東擁有同等權(quán)利。四、銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售毛利率是企業(yè)一定時(shí)期毛利與銷(xiāo)售收入凈額的比值， 反映了企業(yè)實(shí)現(xiàn)商品增值的獲 利水平。其計(jì)算公式為：銷(xiāo)售毛利率=銷(xiāo)售毛利 X肖售收入凈額X100%=（銷(xiāo)售收入凈額-銷(xiāo)售成本）銷(xiāo)售收入凈額X100%銷(xiāo)售毛利率表示每一元銷(xiāo)售凈收入扣除銷(xiāo)售成本后， 還有多少剩余可以用于各項(xiàng)期間費(fèi) 用和形

53、成盈利， 反映了銷(xiāo)售收入扣除制造成本后的獲利水平， 它不僅是企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的集中 體現(xiàn)， 而且也揭示了企業(yè)的定價(jià)政策。 銷(xiāo)售毛利率是企業(yè)銷(xiāo)售凈利率的最初基礎(chǔ)， 沒(méi)有足夠 大的毛利率便不能盈利。 毛利是利潤(rùn)形成的基礎(chǔ)， 一般企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)， 首先要看銷(xiāo)售毛 利的實(shí)現(xiàn)情況。 銷(xiāo)售毛利率高， 說(shuō)明銷(xiāo)售收入中制造成本所占的比重小，毛利額大，實(shí)現(xiàn)價(jià) 值的盈利水平越高。此外， 該指標(biāo)還有助于找出經(jīng)營(yíng)中存在的具體問(wèn)題。 如銷(xiāo)售毛利率下降， 則表明銷(xiāo)售成 本的比重加大，可能是銷(xiāo)售價(jià)格下降，也可能是制造成本上升造成的。五、銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率是企業(yè)一定時(shí)期凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入凈額的比值， 反映了企業(yè)的銷(xiāo)售收入在扣

54、除所有費(fèi)用及所得稅后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的水平。其計(jì)算公式為：銷(xiāo)售凈利率=（凈利潤(rùn)強(qiáng)肖售收入凈額）100%銷(xiāo)售凈利率表示每一元銷(xiāo)售凈收入可帶來(lái)的凈利潤(rùn)。 一般來(lái)說(shuō)， 銷(xiāo)售凈利率越高， 說(shuō)明 企業(yè)單位收入實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)越多， 企業(yè)獲取凈利潤(rùn)的能力越強(qiáng)。 在利用銷(xiāo)售凈利率分析時(shí)， 通 過(guò)和銷(xiāo)售毛利率結(jié)合起來(lái)考慮， 便能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)情況有相當(dāng)程度的理解。 在沒(méi)有非正常 經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)或其所占比例很小， 或非正常業(yè)務(wù)總額基本不變的情況下， 若企業(yè)連續(xù)幾年銷(xiāo)售毛 利率基本沒(méi)有變化， 而銷(xiāo)售凈利率卻不斷下降， 那我們就可以判斷 “要么在于期間費(fèi)用相對(duì) 于銷(xiāo)售收入上揚(yáng)，要么在于所得稅稅率的提高” 。若是銷(xiāo)售毛利率下降，則可能

55、相對(duì)于銷(xiāo)售 收入來(lái)說(shuō)， 銷(xiāo)售成本提高了。其具體原因，可能是由于降低了價(jià)格，也可能是由于相對(duì)于產(chǎn) 量經(jīng)營(yíng)效率下降了。 通過(guò)對(duì)銷(xiāo)售凈利率的變動(dòng)分析， 可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷(xiāo)售的同時(shí)， 注意 改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平。需說(shuō)明的是， 分析企業(yè)銷(xiāo)售收入的收益水平， 一般使用銷(xiāo)售凈利率， 但在企業(yè)投資收益 或營(yíng)業(yè)外收支較大， 也可使用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率， 若企業(yè)其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)較大時(shí)， 可使用主營(yíng)業(yè)務(wù)利 潤(rùn)率，以便對(duì)盈利能力分析得到的結(jié)果更為客觀。第五節(jié) 綜合財(cái)務(wù)分析 我們已經(jīng)詳細(xì)介紹了企業(yè)償債能力、 營(yíng)運(yùn)能力和獲利能力分析， 但這些都是從企業(yè)經(jīng)營(yíng) 狀況和財(cái)務(wù)狀況的某一個(gè)方面獨(dú)立進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)， 還難以全面系統(tǒng)

56、地對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù) 狀況和經(jīng)營(yíng)成果以及現(xiàn)金流量狀況做出評(píng)價(jià)。 財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重要目的就是要全方位地分析 企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)狀況， 進(jìn)而對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益做出正確合理的判斷， 為企業(yè)資金的籌集、 投放、 運(yùn)用、分配等一系列財(cái)務(wù)活動(dòng)的決策提供有利的支持。 因此， 必須進(jìn)行多種指標(biāo)的相關(guān)分析 或者采用適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)狀況進(jìn)行綜合分析， 才能從整體角度對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成 果進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)綜合分析的方法主要有杜邦分析法、沃爾比重評(píng)分法等。一、杜邦分析法 杜邦分析法是利用各種財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系， 對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行 綜合分析與評(píng)價(jià)的一種系統(tǒng)分析方法。 該方法是由美國(guó)杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來(lái)的

57、， 故又稱(chēng) 為杜邦系統(tǒng)， 是財(cái)務(wù)綜合分析的重要方法之。 杜邦分析法的基本原理為將凈資產(chǎn)收益率分 解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積， 有助于深入分析及比較企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 例如， 凈資產(chǎn)收益率可變 換如下：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn) T平均凈資產(chǎn)=（凈利潤(rùn)平均總資產(chǎn)）X（平均總資產(chǎn) 艸均凈資產(chǎn)）=總資產(chǎn)凈利率x權(quán)益乘數(shù) （6-1 ）總資產(chǎn)凈利率又可表達(dá)為：總資產(chǎn)凈利率=（凈利潤(rùn)氣肖售收入）x（銷(xiāo)售收入幷均總資產(chǎn)）=銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（6-2 ）綜合公式（ 6-1 ）和（ 6-2 ），可以得出企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的杜邦等式：凈資產(chǎn)收益率=（凈收益 銷(xiāo)售收入）x（銷(xiāo)售收入 艸均總資產(chǎn)）x（平均總資產(chǎn) 平 均凈資產(chǎn)）=銷(xiāo)售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x權(quán)益乘數(shù)其中， 權(quán)益乘數(shù)是平均資產(chǎn)與平均所有者權(quán)益的比率， 表示企業(yè)的負(fù)債程度。 權(quán)益乘數(shù) 越大， 說(shuō)明企業(yè)有較高的負(fù)債程度， 給企業(yè)帶來(lái)了較多的杠桿利益， 同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)了較 多的風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)既要充分有效地利用全