基于配額型碳資產(chǎn)抵押的供應(yīng)鏈融資模式研究 朱琳 (東南 …

1、基于配額型碳資產(chǎn)抵押的供應(yīng)鏈融資模式研究 朱琳(東南大學(xué)系統(tǒng)工程研究所 江蘇 南京 211189 摘要:低碳經(jīng)濟(jì)給企業(yè)的傳統(tǒng)生產(chǎn)經(jīng)營帶來了減排壓力,在碳交易的背 景下,碳排放權(quán)成為一種新興的企業(yè)資源,可以作為一種商品進(jìn)行交易,同時, 碳排放權(quán)作為企業(yè)的一種資產(chǎn)具有較大的融資應(yīng)用價(jià)值。 中小企業(yè)是社會經(jīng)濟(jì)最 活躍的部分, 卻一直面臨資金籌集的困境, 尋找低碳經(jīng)濟(jì)中更適合企業(yè)的新型融 資途徑勢在必行。 供應(yīng)鏈融資作為一種新的融資模式, 因其利用整個供應(yīng)鏈資信 水平彌補(bǔ)了中小企業(yè)信用低的融資劣勢, 成為中小企業(yè)可行的融資途徑。 本文首 先描述了供應(yīng)鏈層面的碳資產(chǎn)概念并分析了其可抵押性, 在現(xiàn)有的供應(yīng)

2、鏈融資模 式的基礎(chǔ)上, 利用演進(jìn)的思路分析了碳交易下供應(yīng)鏈融資的新趨勢。 順應(yīng)供應(yīng)鏈 融資的演進(jìn)方向, 文中提出了碳交易框架下配額型碳資產(chǎn)抵押的融資模式, 單個 企業(yè)碳資產(chǎn)抵押的融資模式以及整個供應(yīng)鏈碳資產(chǎn)抵押的融資模式, 以解決供應(yīng) 鏈中小型企業(yè)低碳化過程中的融資難題。關(guān)鍵詞:碳資產(chǎn)、碳配額、抵押、供應(yīng)鏈融資模式一、 緒論1.1全球碳交易發(fā)展1997 年京都議定書的簽訂奠定了碳排放權(quán)交易模式的基礎(chǔ),標(biāo)志著低 碳經(jīng)濟(jì)的到來。 我國政府在哥本哈根會議上承諾 2020年單位 GDP 二氧化碳排放 下降 40%-45%。 十八大報(bào)告所倡導(dǎo)的綠色發(fā)展、 循環(huán)發(fā)展、 低碳發(fā)展的政策也說 明了我國進(jìn)入碳排

3、放總量控制時期, 已經(jīng)正式步入低碳經(jīng)濟(jì)時代。 低碳經(jīng)濟(jì)是倡 導(dǎo)低能耗、 低污染、 低排放的綠色經(jīng)濟(jì)模式, 旨在降低社會生產(chǎn)生活過程中的二 氧化碳排放。 在低碳經(jīng)濟(jì)環(huán)境中, 企業(yè)和供應(yīng)鏈有了政府的減排壓力, 而二氧化 碳的排放權(quán)利成為一種稀缺資源, 成為企業(yè)和供應(yīng)鏈的一種資產(chǎn), 參與到企業(yè)的 生產(chǎn)運(yùn)營的資源配置體系, 影響著企業(yè)的運(yùn)營模式。 碳排放權(quán)可以作為一種商品 參與到市場交易中, 這種新型的交易模式使得企業(yè)的交易從傳統(tǒng)的 “資源 -產(chǎn)品” 二維模式轉(zhuǎn)變?yōu)?“資源 -產(chǎn)品 -碳排放權(quán)” 三維模式。 碳排放權(quán)的交易也改變了企業(yè)的成本和利潤結(jié)構(gòu)。 碳交易是一種市場交易機(jī)制, 原理是交易的一方通過

4、購入 另一方的二氧化碳減排額, 支付相應(yīng)費(fèi)用, 用于減緩自身減排的壓力。 碳交易自 從出現(xiàn)以來, 得到迅速發(fā)展。 目前國際上有三種碳交易市場機(jī)制:清潔發(fā)展機(jī)制 (CDM 、聯(lián)合 履行( JI和排放交易( ET 。目前,世界上有四個大型的碳交 易:歐盟排放權(quán)交易所、 英國排放權(quán)交易所、 芝加哥氣候交易所和澳大利亞國家 信托。這四大交易所的碳交易量呈逐年上升的態(tài)勢。1.2中小企業(yè)融資窘境在低碳環(huán)境下,企業(yè)面臨減排壓力,減排行為必將帶來成本和投資的增加, 尋找有效的低碳融資支持成為關(guān)鍵。 我國中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率很高, 卻面臨著 較大的融資困難。 能否獲得穩(wěn)定的融資渠道, 關(guān)系著中小企業(yè)長久的發(fā)展。

5、 我國 中小企業(yè)融資困境主要體現(xiàn)在以下方面 1:第一, 中小企業(yè)直接融資困難; 第二, 內(nèi)源融資提供的資金有限。低碳經(jīng)濟(jì)因具有碳排放權(quán)交易這種新市場活動, 對供應(yīng)鏈融資創(chuàng)新產(chǎn)生了新 的促進(jìn)力。合理利用供應(yīng)鏈中新型資源,探究碳交易背景下的供應(yīng)鏈融資途徑, 不僅能解決社會生產(chǎn)中企業(yè)低碳化過程的融資困境, 又能促進(jìn)低碳環(huán)境下金融的 創(chuàng)新,意義重大。二、碳排放權(quán)的可抵押性2.1碳排放權(quán)的資源屬性碳排放權(quán)是低碳經(jīng)濟(jì)中新型的企業(yè)產(chǎn)權(quán)的一種形式, 其因具有稀缺性、 消耗 性和投資性,可以視為企業(yè)的一種新的生產(chǎn)經(jīng)營可配置的資源。第一,稀缺性。碳排放權(quán)作為一種環(huán)境資源,隨著世界對溫室氣體排放的 日益重視, 其具

6、有的稀缺性日益顯露 , 資源具有了稀缺性, 從而使資源具有了可以 交易的價(jià)值,碳排放權(quán)因?yàn)橄∪毙远哂辛速Y源屬性。第二, 消耗性。 碳排放權(quán)的最終用途是在企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營中被逐漸消耗, 消耗包含兩種途徑:一是直接被碳排放權(quán)持有企業(yè)消耗, 二是通過交易之后, 被 排放權(quán)所有企業(yè)消耗。 碳排放權(quán)作為一種環(huán)境資源, 消耗性是它的一種本質(zhì)屬性。 第三, 投資性 4。 在具有活躍碳交易市場的情況下, 可以將額外的碳排放權(quán) 在碳交易市場上進(jìn)行交易買賣, 從而換取經(jīng)濟(jì)利益, 作為企業(yè)的新的資金流入方式,呈現(xiàn)出一種投資性表現(xiàn)。2.2 碳排放權(quán)的金融屬性 3所謂的“碳貨幣” ,就是碳排放權(quán)作為一種商品實(shí)現(xiàn)資本市

7、場上的貨幣化, 也就是說環(huán)保會貨幣化。 雖然 “碳貨幣” 的成型和推廣進(jìn)程還需時日, 但碳排放 權(quán)在交易層面已經(jīng)顯現(xiàn)出了金融資產(chǎn)的特殊性。第一, 雙重屬性。 碳排放權(quán)具備商品屬性和金融屬性, 這兩種屬性的劃分體 現(xiàn)在交易目的的不同上。第二,價(jià)值取向。碳排放權(quán)交易緊密連接了金融資本與低碳的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 第三, 碳排放權(quán)具有金融資產(chǎn)的廣泛性, 主要包括全球性參與、 涉及面廣和 全球交易規(guī)模大三個方面。2.3 碳排放權(quán)的計(jì)量和定價(jià) 2(1碳排放權(quán)的計(jì)量碳排放的計(jì)量是碳排放權(quán)定價(jià)和交易的基礎(chǔ)。 “碳足跡”成為計(jì)量碳排放在 供應(yīng)鏈及社會生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的重要載體和方法。 “碳足跡”是社會生產(chǎn)和個人活動 的總過程

8、中引起的溫室氣體排放的集合。 在低碳時代, 碳足跡一定伴隨著產(chǎn)生碳 排放相關(guān)成本。 根據(jù)對供應(yīng)鏈或企業(yè)生產(chǎn)過程中碳足跡的追蹤和度量, 可以有效 衡量碳排放的動態(tài)情況, 從而實(shí)時把握企業(yè)自身碳排放權(quán)的可用額度, 實(shí)現(xiàn)動態(tài) 度量。在 2012年上海開始的碳排放交易試點(diǎn)工作中,對碳排放量的計(jì)量是在現(xiàn) 有能源統(tǒng)計(jì)體系基礎(chǔ)上,參照國際上企業(yè)溫室氣體排放核算的相關(guān)方法執(zhí)行的。 (2碳排放權(quán)的定價(jià)作為一種資源, 尤其是金融資產(chǎn)權(quán)利用以抵押, 碳排放權(quán)的計(jì)量只是最基本 的環(huán)節(jié), 對碳排放權(quán)進(jìn)行市場定價(jià)是其作為資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)抵押的又一基礎(chǔ)。 對于碳排 放權(quán)的定價(jià), 可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)理論模型建立模型分析, 從而對經(jīng)濟(jì)模

9、型中的碳 減排量和碳排放權(quán)進(jìn)行定價(jià)。 在實(shí)際的碳排放權(quán)交易試點(diǎn)中, 碳排放權(quán)的定價(jià)也 是由供需雙方市場確定 的。一般交易過程依托碳交易的碳排放權(quán)交易平臺。碳 排放權(quán)的計(jì)量和定價(jià)為碳 排放作為金融資產(chǎn)進(jìn)行抵押的理論探討及實(shí)踐推廣提 供了必要條件。三、 基于碳資產(chǎn)抵押的供應(yīng)鏈融資模式設(shè)計(jì)3.1 碳資產(chǎn)抵押融資模式的設(shè)計(jì)3.1.1 基于碳資產(chǎn)抵押的供應(yīng)鏈融資模式基于碳排放權(quán)的可抵押性以及供應(yīng)鏈融資的特點(diǎn), 本文提出了基于碳資產(chǎn)抵 押的供應(yīng)鏈融資( Carbon Assets Pledge, CAP 模式。該模式在傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈 融資業(yè)務(wù)模型基礎(chǔ)上, 引入碳交易機(jī)構(gòu)這一新的參與主體, 從而設(shè)計(jì)了如下的業(yè)

10、 務(wù)模型(如圖 1 : 圖 1 基于碳資產(chǎn)抵押的供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)(CAP 模式圖 3CAP 模式中, 融資主體可以為供應(yīng)鏈的核心廠商, 本文以制造廠商為例, 也 可以是上下游中小企業(yè), 兩者都處在低碳供應(yīng)鏈中, 即該供應(yīng)鏈可以生產(chǎn)低碳產(chǎn) 品, 也可以是某個節(jié)能減排項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)鏈, 也可以是傳統(tǒng)供應(yīng)鏈中采取了低碳化 措施(如節(jié)能減排技術(shù)改進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)。在整個 CAP 模式運(yùn)作過程中,低碳供應(yīng)鏈的廠商縱向協(xié)調(diào),合作統(tǒng)一地置 資源, 同時, 進(jìn)行抵押的碳資產(chǎn)看作整條供應(yīng)鏈的碳資產(chǎn), 銀行在進(jìn)行信用評估 時, 以整條供應(yīng)鏈為評估對象, 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān), 收益共享。 現(xiàn)將圖 1中其它參與 主體的角色予以描述:供應(yīng)

11、鏈服務(wù)提供商由之前供應(yīng)鏈融資模式中的大型第三方物流企業(yè) 轉(zhuǎn)變?yōu)?低碳供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)。 在低碳環(huán)境下, 企業(yè)不僅為整個低碳供應(yīng)鏈提供傳統(tǒng)的物流服務(wù),同時提供相關(guān)的碳資產(chǎn)融資的配套服務(wù)。商業(yè)銀行主要是指踐行 “赤道原則” 的低碳銀行。 赤道原則是由世界主要金 融機(jī)構(gòu)根據(jù)國際金融公司和世界銀行的政策和指南建立的, 旨在決定、 評估和管 理項(xiàng)目融資中的環(huán)境與社會風(fēng)險(xiǎn)而確定的金融行業(yè)基準(zhǔn)。 遵守 “赤道原則” 的商 業(yè)銀行一般是開展了碳金融相關(guān)業(yè)務(wù)的,是整個模式中資金的最終提供著者。 SCF 6管理平臺是在之前供應(yīng)鏈融資平臺的基礎(chǔ)上,拓展了碳資產(chǎn)抵押業(yè)務(wù), 建立了碳資產(chǎn)管理、 監(jiān)督信息系統(tǒng)的綜合化平臺。

12、 該平臺可以由供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè) 主持運(yùn)作, 也可以由商業(yè)銀行主導(dǎo)運(yùn)作, 或者單獨(dú)的行業(yè)衍生企業(yè)進(jìn)行運(yùn)作。 碳 交易機(jī)構(gòu)主要是在碳交割時期內(nèi), 對抵押的碳資產(chǎn)進(jìn)行交易變現(xiàn), 以用來償還貸 款, 結(jié)算相關(guān)收益。 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要是將供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)和商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn) 移,利用專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施保障 CAP 業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)最小化。3.1.2 單個企業(yè)碳資產(chǎn)抵押融資模式設(shè)計(jì)在碳配額交易的背景下, 碳資產(chǎn)主要指企業(yè)在生產(chǎn)和經(jīng)營初期獲得的碳排放 權(quán)配額。本文主要考慮配額型碳資產(chǎn)的抵押模式。根據(jù) SCF 管理平臺的組織和 運(yùn)營者的不同可以設(shè)計(jì)針對單個企業(yè)和整條供應(yīng)鏈的不同融資模式。單個企業(yè)的碳資產(chǎn)抵押貸款可操作性強(qiáng)

13、, 目前所開展的貸款實(shí)踐較多。 本文 設(shè)計(jì)配額交易下的單個企業(yè)碳資產(chǎn)抵押貸款業(yè)務(wù)運(yùn)作流程, 利用企業(yè)的碳排放權(quán) 配額抵押進(jìn)行貸款,以解決生產(chǎn)型企業(yè)在低碳生產(chǎn)過程中的融資困難。 圖 2 配額交易下單個企業(yè)碳資產(chǎn)抵押貸款運(yùn)作流程示意圖(1企業(yè)向排碳排放權(quán)管理機(jī)構(gòu)有償申購獲得初始碳排放權(quán)配額。管理機(jī)構(gòu)向 5企業(yè)開具碳排放權(quán)憑證，并與企業(yè)簽訂碳排放權(quán)受讓合同和委托書，即企業(yè)到時 若不還貸， 排放權(quán)管理機(jī)構(gòu)按照預(yù)先簽訂的受讓合同和委托書出售該企業(yè)的部分 排放權(quán)，收益所得替企業(yè)還貸。 （2）企業(yè)將碳資產(chǎn)憑證抵押給商業(yè)銀行，獲得貸款。 （3）抵押貸款到期，企業(yè)正常還款后收回抵押的碳資產(chǎn)。 （4） 抵押貸款到

14、期若企業(yè)未能償還貸款，碳排放權(quán)管理機(jī)構(gòu)出售企業(yè)的碳資產(chǎn) 為企業(yè)還款。 （5）碳排放權(quán)管理機(jī)構(gòu)按照委托合同出售碳排放權(quán)，獲得收入償還銀行貸款。 （6）若企業(yè)逾期沒有償還貸款，商業(yè)銀行將企業(yè)的碳資產(chǎn)在碳交易市場拍賣， 所得收入 優(yōu)先償還自身損失4。 以上貸款模式在傳統(tǒng)的抵押貸款模式中引入碳交易機(jī)構(gòu)、 碳排放權(quán)管理機(jī)構(gòu) 兩個新主體，其中，碳排放權(quán)管理機(jī)構(gòu)依法享有對企業(yè)碳排放權(quán)的所有權(quán)或處分 權(quán)，并向銀行書面承諾為企業(yè)提供抵押擔(dān)保。銀行的貸款由抵押物的保障，信貸 資產(chǎn)能夠得到充分保證。其中碳資產(chǎn)變現(xiàn)能力主要受市場供求影響，碳市場是銀 行主要的風(fēng)險(xiǎn)來源。 3.1.3 供應(yīng)鏈碳資產(chǎn)抵押融資模式設(shè)計(jì) 低碳供

15、應(yīng)鏈的管理是企業(yè)碳管理到供應(yīng)鏈碳管理的最終演進(jìn)結(jié)果。 隨著單個 企業(yè)碳資產(chǎn)抵押的成熟，該融資模式可拓展到整條供應(yīng)鏈。從傳統(tǒng)供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)中 衍生出來的低碳服務(wù)企業(yè)將成為供應(yīng)鏈碳資產(chǎn)抵押貸款運(yùn)作中的中間服 務(wù)商和 重要參與主體，因此，可以設(shè)計(jì)圖 3 的融資模式。 7 碳交易機(jī)構(gòu) 8 碳排放權(quán)管 理機(jī)構(gòu) 3 4 3 供 應(yīng) 商 9 商業(yè)銀行 供應(yīng)鏈服務(wù) 企業(yè) 2 核 心 企 業(yè) 5 6 分 銷 商 圖 3 配額交易下供應(yīng)鏈碳資產(chǎn)抵押貸款運(yùn)作流程示意圖 上圖模式在單個企業(yè)碳資產(chǎn)抵押模式基礎(chǔ)上引入了供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè) 為整個 融資過程提供解決方案。有融資需求的供應(yīng)鏈將整體的供應(yīng)鏈碳資產(chǎn)進(jìn)行抵押， 貸款用于支持

16、供應(yīng)鏈特定環(huán)節(jié)企業(yè)的減排，著力解決供應(yīng)鏈中小企業(yè)融資難題。 該模式要求供應(yīng)鏈企業(yè)聯(lián)盟，形成一個集中決策主體（圖 3 中虛線框所示） ，以 供應(yīng)鏈整體利益為決策依據(jù)。在融資之前，核心企業(yè)向碳排放權(quán)管理機(jī)構(gòu)申請獲 得供應(yīng)鏈碳資產(chǎn)憑證，之后代表供應(yīng)鏈同銀行進(jìn)行融資博弈，最后，將抵押貸款 在整條供應(yīng)鏈減排環(huán)節(jié)分配，還款責(zé)任由供應(yīng)鏈內(nèi)部共擔(dān)。 融資模式的具體流程設(shè)計(jì)如下： （1）核心企業(yè)向碳排放權(quán)管理機(jī)構(gòu)申請初期整條供應(yīng)鏈企業(yè)的碳排放權(quán)配 額，并與其簽訂碳資產(chǎn)受讓合同和委托書6。 （2）核心企業(yè)與低碳融資服務(wù)企業(yè)簽訂委托合同，接受其提供的碳資產(chǎn)質(zhì) 押融資服務(wù)，并繳納融資業(yè)務(wù)服務(wù)費(fèi)。 （3）供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)

17、憑借委托合同向碳排放權(quán)管理機(jī)構(gòu)申請獲得供應(yīng)鏈碳 資產(chǎn)憑證。 （4）供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)將碳資產(chǎn)憑證抵押給銀行，并與銀行擬定貸 款合同。 （5）銀行與核心企業(yè)簽訂貸款合同，銀行向供應(yīng)鏈?zhǔn)谛牛J款經(jīng) 核心企業(yè) 分配于供應(yīng)鏈的減排環(huán)節(jié)。 （6）貸款期末，供應(yīng)鏈清償貸款，贖回碳排放權(quán)。 （7）抵押貸款到期時若未能償還貸款，碳排放權(quán)管理機(jī)構(gòu)按照委 托書出售 供應(yīng)鏈的排放權(quán)為供應(yīng)鏈還貸 。 （8）碳排放權(quán)管理機(jī)構(gòu)獲得的供應(yīng)鏈碳排放權(quán)收入清償銀行貸款。 （9） 若供應(yīng)鏈逾期未償還貸款， 商業(yè)銀行將所有碳資產(chǎn)在碳交易市場拍賣， 所得收入優(yōu)先償還自身損失。 4 四、結(jié)論 在低碳經(jīng)濟(jì)的背景下，企業(yè)和供應(yīng)鏈層面的合理有效

18、減排是建設(shè)低碳經(jīng) 濟(jì)的 重要手段。然而，企業(yè)在減排過程中，獲得有效的融資是對面臨減排壓 力企業(yè)的 重要支持。 隨著碳排放權(quán)配額交易的逐步發(fā)展， 企業(yè)碳資產(chǎn)的出現(xiàn) 和供應(yīng)鏈的融資模式演進(jìn)使得碳資產(chǎn)抵押融資模式成為可能。本文通過理論 和實(shí)踐推演， 提出了使企業(yè)、 銀行和供應(yīng)鏈三方互贏的碳資產(chǎn)抵押貸款模式。 模式中引入政府碳排放權(quán)管理機(jī)構(gòu)作為出質(zhì)人、引入供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)作為供 應(yīng)鏈融資的受托人，并針對單個企業(yè)和供應(yīng)鏈整體的碳資產(chǎn)抵押貸款設(shè)計(jì)了 具體的操作流程，為將來的新型供應(yīng)鏈融資提供了一種新型模式。 參考文獻(xiàn) 1 李毅學(xué)，徐渝，馮耕中，國內(nèi)外物流金融業(yè)務(wù)比較分析及案例研究，管理評 論，2007（ 10） ： 55-62 2 趙道致， 白馬鵬， NRFLC 物流金融模式設(shè)計(jì)與優(yōu)化， 電子科技大學(xué)學(xué)報(bào) （社 科版） ， 2008（10） ： 84-89 3 陳祥峰， 朱道立， 應(yīng)雯珺， 資金約束與供應(yīng)鏈中的融資和運(yùn)營綜合決策研究， 管理科學(xué)學(xué)報(bào)，2008（3） ： 70-77 4 晏妮娜， 孫寶文， 考慮信用額度的倉單抵押融資模式下供應(yīng)鏈金融最優(yōu)策略， 系統(tǒng)工程理論與