動(dòng)態(tài)購(gòu)買力平價(jià)理論：概念、證據(jù)與運(yùn)用(上)

1、動(dòng)態(tài)購(gòu)買力平價(jià)理論：概念、證據(jù)與運(yùn)用(上)             一、引言 購(gòu)買力平價(jià)(PPP) 理論 是以可貿(mào)易商品的一價(jià)定理(LOP)和國(guó)際套利為經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)的，與 經(jīng)濟(jì) 均衡的 自然 觀念一致。據(jù)多恩布什(Dornbusch，1987)考察，PPP理論可以追溯至16世紀(jì)西班牙的薩拉曼卡學(xué)派(SalamancaSch001)，經(jīng)過17世紀(jì)至19世紀(jì)英國(guó)金本位主義(Bullionism)、重商主義和古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的中間 發(fā)展 ，由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾在20世紀(jì)初最終完成(Casse

2、l，1918，1922)。PPP理論本質(zhì)上屬于匯率決定的貨幣理論類別而與貨幣數(shù)量論相聯(lián)系，卻已經(jīng)成為 現(xiàn)代 匯率理論的基準(zhǔn)假說。PPP理論是向理論證偽開放的，在理論假說與經(jīng)驗(yàn)事實(shí)的互動(dòng)過程中不斷改進(jìn)和拓展。在PPP理論完成伊始，凱恩斯在肯定卡塞爾理論貢獻(xiàn)的同時(shí)指出經(jīng)典PPP理論對(duì)可貿(mào)易商品交易成本和非貿(mào)易商品購(gòu)買力的抽象處理缺陷，即沒有考慮可貿(mào)易商品的(非價(jià)格)交易成本因素和非貿(mào)易商品的(貨幣)購(gòu)買力因素(Keynes，1923)?？ㄈ麪栆院蟋F(xiàn)代PPP理論的進(jìn)步就集中體現(xiàn)在對(duì)可貿(mào)易商品交易成本和非貿(mào)易商品購(gòu)買力因素的全面容納和重新概念化，修正和完善作為長(zhǎng)期均衡條件的PPP理論結(jié)構(gòu)，提升PPP理

3、論的實(shí)際 應(yīng)用 價(jià)值。一方面，對(duì)國(guó)際貿(mào)易運(yùn)輸成本、關(guān)稅與非關(guān)稅壁壘、壟斷廠商市場(chǎng)定價(jià)能力實(shí)際現(xiàn)象的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)識(shí)，揭示國(guó)際品市場(chǎng)的一體化程度局限以及偏離LOP定理的國(guó)際價(jià)格邊界效應(yīng)(border effect)(Engel et al，1996)；另一方面，通過在貨幣購(gòu)買力中引入非貿(mào)易商品價(jià)格因素和考察貿(mào)易部門與非貿(mào)易部門的生產(chǎn)率偏斜(productivity bias)，哈羅德巴拉莎薩繆爾森效應(yīng)(Harrod-Ballasa-Samuelson effect，HBS)能夠部分解釋實(shí)際匯率由于生產(chǎn)率國(guó)際差異而偏離傳統(tǒng)PPP理論平價(jià)水平。實(shí)際匯率短期內(nèi)的幅度波動(dòng)以及中期內(nèi)的(受沖擊調(diào)整后)緩慢衰減現(xiàn)象

4、即所謂PPP難題(PPP puzzle)(Rogoff，1996)，長(zhǎng)期以來(lái)構(gòu)成對(duì)PPP理論的主要否定事實(shí)，主導(dǎo)有關(guān)PPP理論的經(jīng)驗(yàn) 研究 綱領(lǐng)。然而，在市場(chǎng)不完全性和理性預(yù)期假設(shè)下，名義貨幣供應(yīng)沖擊由于價(jià)格粘性原因具有實(shí)際供給效應(yīng)，而跨期外匯套利行為能夠產(chǎn)生匯率過度調(diào)整(over-shooting)現(xiàn)象；同時(shí)，在允許長(zhǎng)期均衡條件跨時(shí)移動(dòng)后，實(shí)際匯率的均衡調(diào)整過程具有非線性的均值回復(fù)(mean-reverting)特征，其調(diào)整速度相應(yīng)顯著提高。這樣，不僅實(shí)際匯率水平與貨幣供應(yīng)水平間穩(wěn)定關(guān)系的暫時(shí)破壞，或者實(shí)際匯率水平對(duì)PPP均衡水平的暫時(shí)背離，與PPP理論在短期內(nèi)是可以調(diào)和的，而且實(shí)際匯率水平

5、趨向PPP均衡水平的調(diào)整過程在中期內(nèi)也是相當(dāng)平穩(wěn)和快速的。經(jīng)過長(zhǎng)期均衡條件修正的PPP理論現(xiàn)代形式，從20世紀(jì)90年代后期起重新得到普遍的理論認(rèn)同和事實(shí)支持。本文將在吸收和借鑒現(xiàn)代PPP理論的長(zhǎng)期視角研究成果的基礎(chǔ)上，探索性地建立面向發(fā)展 中國(guó) 家的動(dòng)態(tài)PPP理論 分析 框架，用以描述實(shí)際匯率對(duì)傳統(tǒng)PPP理論平價(jià)水平的系統(tǒng)偏離傾向及其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的動(dòng)態(tài)演化特征。需要特別指出的是，動(dòng)態(tài)PPP理論是結(jié)構(gòu)主義性質(zhì)(structuralistic)的，不僅因?yàn)槠渫卣宫F(xiàn)代PPP理論而進(jìn)一步模型化國(guó)民經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化和開放化以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化這樣的結(jié)構(gòu)性因素，而且因?yàn)槠湮催M(jìn)行微觀基礎(chǔ)分析和一般均衡分析，卻基

6、于 歷史 經(jīng)驗(yàn)直接設(shè)定長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)關(guān)系這樣的模型化 方法 。本文的研究 內(nèi)容 按從理論模型到計(jì)量分析到實(shí)際應(yīng)用的邏輯次序展開。首先，構(gòu)造兩國(guó)兩部門的國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系而建立容納國(guó)民經(jīng)濟(jì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變量的動(dòng)態(tài)PPP理論分析框架，推導(dǎo)其有關(guān)發(fā)展中國(guó)家匯率動(dòng)態(tài)演化的經(jīng)驗(yàn)含義；其次，基于國(guó)民收入國(guó)際橫截面數(shù)據(jù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)PPP理論的計(jì)量分析，在估計(jì)和檢驗(yàn)動(dòng)態(tài)PPP理論結(jié)構(gòu)方程的同時(shí)取得動(dòng)態(tài)PPP理論的基準(zhǔn)計(jì)量模型；最后，精煉動(dòng)態(tài)PPP理論的基準(zhǔn)計(jì)量模型而建立動(dòng)態(tài)PPP理論的可 計(jì)算 形式，情景預(yù)測(cè)20062010年間人民幣實(shí)際匯率的升值趨勢(shì)，為未來(lái)時(shí)期人民幣匯率的均衡調(diào)整提供數(shù)值 參考 。 二、從結(jié)構(gòu)化到動(dòng)態(tài)化的

7、理論框架 (一)國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系與國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系由發(fā)達(dá)國(guó)家W與發(fā)展中國(guó)家D組成，而國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系由開放部門T與封閉部門N組成。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家真實(shí)國(guó)民收入Q W ，Q W = ；對(duì)于發(fā)展中國(guó)家真實(shí)國(guó)民收入Q D ，Q D = 。設(shè)立國(guó)民經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化系數(shù)，即封閉部門N產(chǎn)量口Q N 僅部分進(jìn)入市場(chǎng)交易。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家W，=1；對(duì)于發(fā)展中國(guó)家D，1。因此，按SNA統(tǒng)計(jì)體系核算，發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)際國(guó)民收入Y W = + ，名義國(guó)民收入P W .Y W = 發(fā)展中國(guó)家實(shí)際國(guó)民收入Y D = ，名義國(guó)民收入P D .Y D = 。設(shè)立國(guó)民經(jīng)濟(jì)開放度系數(shù)，=Q T /Q。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家W， W = /Q W ；對(duì)于發(fā)展

8、中國(guó)家D， D = /Q D 。設(shè)立國(guó)民經(jīng)濟(jì)相對(duì)價(jià)格系數(shù)，=P N /P T 。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家W，W= ；對(duì)于發(fā)展中國(guó)家D， D = 。設(shè)立國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易障礙系數(shù)，即在名義匯率水平E下，LOP定理在開放部門T以修正形式E =(1+) 成立。(二)價(jià)格指數(shù)與匯率指數(shù)對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家，由名義國(guó)民收入核算等式P W .Y W =P W .Q W = ，可知國(guó)民收入價(jià)格指數(shù)P W =(1- W ) ，從而取得其國(guó)民收入價(jià)格指數(shù)P W 的參數(shù)表達(dá)式(1)。 對(duì)于發(fā)展中國(guó)家，由名義國(guó)民收入核算等式P D .Y D = 知國(guó)民收入價(jià)格指數(shù) ，從而取得其國(guó)民收入價(jià)格指數(shù)P D 的參數(shù)表達(dá)式(2)。 

9、;因此，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家實(shí)際匯率指數(shù)e=E.(P W /P D )，依據(jù)式(1)與式(2)，存在e= 。以LOP定理的修正形式代換 項(xiàng)，即E =（1+），取得實(shí)際匯率指數(shù)e的完全參數(shù)表達(dá)式(3)。 定義代理參數(shù) D = D /(·(1- D )+ D )，從而表達(dá)式(3)能夠簡(jiǎn)化為式(4)。 依據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣流通方程M W .V W =P W .Y W ，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣供應(yīng)M W 與真實(shí)國(guó)民收入YW決定其國(guó)內(nèi)價(jià)格水平P W ；依據(jù)發(fā)展中國(guó)家貨幣流通方程M D .V D =P D .Y D ，發(fā)展中國(guó)家貨幣供應(yīng)M D 與真實(shí)國(guó)民收入Y D 決定其國(guó)內(nèi)價(jià)格水平P D 。在

10、既定實(shí)際匯率水平e，發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)內(nèi)價(jià)格水平P W 。與發(fā)展中國(guó)家國(guó)內(nèi)價(jià)格水平Y(jié) D 決定名義匯率水平E=e.(P D /P W )。         (三)結(jié)構(gòu)參數(shù)性質(zhì)與比較靜態(tài)動(dòng)態(tài) 分析 依據(jù) 經(jīng)濟(jì) 發(fā)展 、經(jīng)濟(jì)開放和國(guó)際經(jīng)濟(jì)自由化的 歷史 趨勢(shì)，假設(shè)發(fā)展 中國(guó) 家結(jié)構(gòu)參數(shù)、與，的動(dòng)態(tài)演化性質(zhì)：(1)隨著發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)化進(jìn)程，雖然1，但是歷時(shí)上升；(2)隨著發(fā)展中國(guó)家的開放化進(jìn)程，雖然 D W ，但是 D 歷時(shí)上升；(3)發(fā)展中國(guó)家相當(dāng)于發(fā)達(dá)國(guó)家具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，雖然 D W ，但是 D 歷時(shí)上升戶(4)隨著全球經(jīng)濟(jì)

11、的一體化進(jìn)程，雖然，0，但是歷時(shí)下降。表1為發(fā)展中國(guó)家實(shí)際匯率指數(shù)e對(duì)結(jié)構(gòu)參數(shù)、與的比較靜態(tài)和動(dòng)態(tài)性質(zhì)分析，給出動(dòng)態(tài)PPP 理論 有操作意義的 研究 結(jié)論。 如表1所示，動(dòng)態(tài)PPP理論能夠預(yù)測(cè)，由于發(fā)展中國(guó)家相當(dāng)于發(fā)達(dá)國(guó)家較為低下的市場(chǎng)化程度、開放化程度、貿(mào)易部門供給效率以及與國(guó)際市場(chǎng)融合程度，其實(shí)際匯率相對(duì)傳統(tǒng)PPP理論平價(jià)水平是長(zhǎng)期低估的，即e1；在動(dòng)態(tài)演化過程中，隨著發(fā)展中國(guó)家開放化程度、貿(mào)易部門供給效率以及與國(guó)際市場(chǎng)融合程度的逐步提高，其實(shí)際匯率將持續(xù)升值而趨向傳統(tǒng)PPP理論平價(jià)水平，即d D /dt0、d D /dt0、d/dt0而de/d D 0、de/ D 0、de/d

12、0。然而，發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)化程度的逐步提高相反地導(dǎo)致其實(shí)際匯率的持續(xù)貶值，即d/dt0而de/d0。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的歷史背景下，發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展過程與開放過程是基本一致的。假設(shè)結(jié)構(gòu)參數(shù)、與歷時(shí)上升與結(jié)構(gòu)參數(shù)歷時(shí)下降是協(xié)同完成的，從而能夠以發(fā)展中國(guó)家(人均)國(guó)民收入歷時(shí)增長(zhǎng)標(biāo)志，發(fā)展中國(guó)家的實(shí)際匯率動(dòng)態(tài)就表現(xiàn)為由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)的實(shí)際匯率趨向其傳統(tǒng)PPP理論平價(jià)水平的持續(xù)升值過程。圖1試圖描繪在向發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)趨同的過程中，發(fā)展中國(guó)家的實(shí)際匯率指數(shù)與(人均)國(guó)民收入的協(xié)同演化過程。如圖1所示，隨著發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)趕超成功從而其國(guó)民收入Y由Y W 水平接近發(fā)達(dá)國(guó)家水平Y(jié) D ，實(shí)際匯率指數(shù)e將經(jīng)歷e-Y象

13、限路徑升值而最終達(dá)到水平1，以實(shí)際匯率度量的國(guó)民收入Y/e將相應(yīng)地經(jīng)歷Y-Y/e象限路徑增長(zhǎng)而最終達(dá)到水平Y(jié) D 。由于實(shí)際匯率升值原因，Y/e路徑是從下方漸近Y-Y/e象限45 。 線的，必然夸張經(jīng)濟(jì)趕超時(shí)期發(fā)展中國(guó)家的國(guó)民收入增長(zhǎng)速度。e與Y/e歷時(shí)路徑的非線性形狀，體現(xiàn)結(jié)構(gòu)參數(shù)對(duì)實(shí)際匯率決定作用以及結(jié)構(gòu)參數(shù)與國(guó)民收人間歷史聯(lián)系的非線性性質(zhì)。 三、基于國(guó)際橫截面數(shù)據(jù)的計(jì)量模型 (一)復(fù)合增長(zhǎng)模式世界銀行世界發(fā)展指標(biāo)(WDI)數(shù)據(jù)庫(kù)提供覆蓋136國(guó)家和地區(qū)的人均國(guó)民總收入(gross national Income，GNI)與購(gòu)買力平價(jià)人均國(guó)民總收入(PPPGNI)年度數(shù)據(jù)，如表2

14、所示。以人均國(guó)民總收入指標(biāo)Y代表國(guó)家或者地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度，以人均國(guó)民總收入Y與購(gòu)買力平價(jià)人均國(guó)民總收入Y PPP 比率指標(biāo)Y/Y PPP 度量實(shí)際匯率與傳統(tǒng)PPP理論平價(jià)水平的相對(duì)離差，使用國(guó)際橫截面數(shù)據(jù)計(jì)量檢驗(yàn)動(dòng)態(tài)PPP理論并且估計(jì)其結(jié)構(gòu)方程式?！?#160;圖2為2004年度136國(guó)家和地區(qū)的變量Y/Y PPP (即FXPAR)對(duì)變量1nY的散點(diǎn)圖軌跡，顯示實(shí)際匯率指數(shù)隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度升值而趨向接近傳統(tǒng)PPP理論平價(jià)水平的國(guó)際趨勢(shì)，與動(dòng)態(tài)PPP理論預(yù)測(cè)結(jié)論性質(zhì)一致。2003年度136國(guó)家和地區(qū)的變量Y/Y PPP 對(duì)變量1nY散點(diǎn)圖軌跡類似圖2。 基于包括2004年度136國(guó)家和地區(qū)而容量136的單獨(dú)樣本集、包括2003年度136國(guó)家和地區(qū)而容量136的單獨(dú)樣本集、匯聚2004與2003年度136國(guó)家和地區(qū)而容量272的合并樣本集，使用OLS 方法 分別估計(jì)動(dòng)態(tài)PPP理論的結(jié)構(gòu)方程式而取得如表3所示的分類估計(jì)結(jié)果、。動(dòng)態(tài)PPP理論的結(jié)構(gòu)方程式Y(jié)/Y PPP =C 0 +C 1 .Y-C 2 /Y，在變量轉(zhuǎn)換條件x=lnY與z=Y/Y PPP 下，能夠轉(zhuǎn)換為