上市公司分析報(bào)告

1、中國上市公司中期財(cái)務(wù)分析報(bào)告 2005一、A 股上市公司財(cái)務(wù)總體評述根據(jù) A 股上市公司及證券交易所公開發(fā)布的數(shù)據(jù)，運(yùn)用 BBA 禾銀系統(tǒng)和 BBA 分析方 法對其進(jìn)行綜合分析，我們認(rèn)為 2005 年中期 A 股上市公司 （ 不包括金融類公司和無 2004 年 中期數(shù)據(jù)的新股 ）的資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，負(fù)債率同步提高，償債能力下降；成本增加超過收 入的增加速度，利潤率下降，雖依然增長但明顯減慢；現(xiàn)金流量狀況有所下滑，現(xiàn)金收入 無法滿足投資需要，現(xiàn)金及等價物有所減少。二、A 股上市公司整體財(cái)務(wù)狀況1、主要分析數(shù)據(jù)2、A 股上市公司整體資產(chǎn)狀況及變化2005 年中期 A 股上市公司整體的資產(chǎn)比 200

2、4 年中期增長 15.53% ，增長的這部分資產(chǎn) 中有近 2/3 投入到了固定資產(chǎn)中，明顯高于總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的增長速度，與去年同期的 三者齊頭并進(jìn)增長模式發(fā)生了明顯變化。結(jié)合貨幣資金和利潤的少量增長情況，我們可看 出在效益增長明顯不如去年時，上市公司普遍采取加大投資力度，力爭擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的策 略，在固定資產(chǎn)投資上比往年的態(tài)度更加積極。負(fù)債總額增長 22.21% ，仍然保持較大增長，而未分配利潤和所有者權(quán)益的增幅大幅下 降，表明上市公司的經(jīng)營狀況比以前困難了很多，這與鋼鐵、石油等原材料價格上漲的背 景相符合。上市公司在存貨與應(yīng)收賬款上較好地抑制了增長幅度，尤其是應(yīng)收賬款僅增長 5.86%，但是

3、我們對此不能過分樂觀，應(yīng)當(dāng)看到，這是在比以往不利的經(jīng)營條件下，收入 增長萎縮時應(yīng)收賬款增幅也跟著自然下降，并不是貨款回收、控制成本等方面的工作效率 顯著提高而產(chǎn)生的效果?？傊鲜泄镜目傮w規(guī)模依然強(qiáng)勁增長，但所有者權(quán)益相對增長放緩，負(fù)債比例有 所提高，加大了固定資產(chǎn)投資力度，比以往較好地控制成本增長，同時外部經(jīng)營環(huán)境有所 惡化給企業(yè)帶來更大壓力。3、A 股上市公司整體負(fù)債及所有者權(quán)益狀況及變化 從負(fù)債與所有者權(quán)益占總資產(chǎn)比重看， A 股上市公司整體的流動負(fù)債比率為 42.85% ， 資產(chǎn)負(fù)債率為 54.37% 。上市公司整體的資本結(jié)構(gòu)位于正常水平，但流動負(fù)債比率、資產(chǎn)負(fù) 債率仍延續(xù)這幾年穩(wěn)步

4、增長的態(tài)勢，考慮到資產(chǎn)負(fù)債率目前尚處于較低水平，我們堅(jiān)持認(rèn) 為這種負(fù)債的有限增長仍是健康的，是目前上市公司擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資帶來的必然結(jié)果。 投資者在分析具體公司時，一定要關(guān)注其所在行業(yè)及產(chǎn)品前景，如遇行業(yè)萎縮或產(chǎn)品滯銷， 負(fù)債率較高的公司很有可能陷入經(jīng)營困境，前期的固定資產(chǎn)投資反而成為扭虧轉(zhuǎn)型的包袱。未分配利潤和所有者權(quán)益分別增長 15.23% 和 7.88% ，雖仍增長，但幅度較去年下降較 大。外部經(jīng)營環(huán)境的惡化，要求上市公司進(jìn)一步節(jié)約挖潛，過好緊日子，為迎接健康快速 的經(jīng)濟(jì)增長做準(zhǔn)備。三、A 股上市公司整體經(jīng)營成果1、主要分析數(shù)據(jù)與指標(biāo) (具體分析數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)見附表A)2 、利潤分析、利潤構(gòu)成

5、情況 (1)2005 年中期 A 股上市公司實(shí)現(xiàn)利潤總額1， 413.48 億元。其中，經(jīng)營性利潤1，367.19 億元，占利潤總額 96.73% ，略低于去年同期的 98.10%；投資收益 39.17 億元， 占利潤總額 2.77% ；營業(yè)外收支業(yè)務(wù)凈額 -21.57 億元。(2) 、利潤項(xiàng)目增長情況2005 年中期 A 股上市公司利潤總額較 2004 年中期增長 8.51% ，相對于去年同期接近 45%的增長速度，可以說前進(jìn)步伐大大減慢。究其原因，分析構(gòu)成利潤的各項(xiàng)數(shù)據(jù)可以看 出，首先銷售收入增長的放緩直接導(dǎo)致獲利能力的下降。其次，成本的增長速度快于收入 的增長速度，加之管理費(fèi)用等居高不下

6、，造成上市公司利潤總額未能大幅增長。3、收入分析2005 年中期 A 股上市公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入18 ，012.99 億元，與 2004 年中期相比增長 23.99% ，說明 2005 年中期 A 股上市公司業(yè)務(wù)規(guī)模仍處于較快發(fā)展階段，但發(fā)展速度減 緩，呈現(xiàn)萎縮跡象。4、成本費(fèi)用分析(1) 成本費(fèi)用構(gòu)成情況2005 年中期 A 股上市公司發(fā)生成本費(fèi)用共計(jì)16 ，537.72 萬元。其中，主營業(yè)務(wù)成本14， 663.03 億元，占成本費(fèi)用總額 88.66%；營業(yè)費(fèi)用 793.96 億元，占成本費(fèi)用總額4.80%；管理費(fèi)用 830.47 億元，占成本費(fèi)用總額 5.02% ；財(cái)務(wù)費(fèi)用 250.26

7、億元，占成本費(fèi) 用總額 1.51% 。(2) 成本費(fèi)用增長情況2005 年中期 A 股上市公司成本費(fèi)用總額比 2004 年中期增長 25.77% ，增加額為3， 388.09 億元，與主營收入增加額3502.89 億元幾乎相當(dāng)，占到近 97% ，而去年中期成本費(fèi)用增加額只占到主營收入增加額的88%，說明成本的增加大大超過了收入的增加，利潤空間下降。5、利潤增長分析2005 年中期 A 股上市公司利潤總額比上年同期增加 110.85 億元，是近年來增加最少 的一年，增長率為 8.51%，第一次未達(dá)到兩位數(shù)。凈利潤增長率更是從45% 猛降至 4%，主營業(yè)務(wù)利潤增長率也從 30%降到 11% 。如果

8、市場環(huán)境不能好轉(zhuǎn)，企業(yè)不能有效降低成本， 明年有可能出現(xiàn)負(fù)增長。6、經(jīng)營成果總體評價(1)、產(chǎn)品綜合獲利能力評價2005 年中期 A 股上市公司產(chǎn)品綜合毛利率為19%，綜合凈利率為 5.1% ，成本費(fèi)用利潤率為 8.53% ，均比去年同期有所下降，說明A 股上市公司獲利能力首次全面降低，遇到了前所未有的挑戰(zhàn)。上市公司在固定資產(chǎn)投入比例的加大，看出其在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和新產(chǎn) 品開發(fā)方面正在努力準(zhǔn)備。(2)、收益質(zhì)量評價凈收益營運(yùn)指數(shù)是反映企業(yè)收益質(zhì)量、衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。 2005 年中期 A 股上市公司凈 收益營運(yùn)指數(shù)為 0.96，比上年同期低 0.02，說明 A 股上市公司收益質(zhì)量有所下降，非經(jīng)常

9、性收益比例增大。這與獲利能力的下降同時出現(xiàn)，并不是很好的現(xiàn)象。另外，應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款侵占了凈利潤，或者說是尚未實(shí)現(xiàn)的凈利潤，因此應(yīng)收 款項(xiàng)的凈增加額占當(dāng)期利潤的比例越大，說明收益質(zhì)量越差。 2005 年中期該比例達(dá)到了 59.50% ，比上年同期高 3 個百分點(diǎn)，意味著凈利潤中有近 6 成停留在應(yīng)收款項(xiàng)環(huán)節(jié)上，且 比去年更加嚴(yán)重。當(dāng)然，根據(jù)往年規(guī)律，下半年款項(xiàng)回流會加快，但形勢卻更嚴(yán)峻，上市 公司與投資者均應(yīng)與重視?？傊?，上市公司總體上收益質(zhì)量依然較好，但與去年一樣又有下降。(3) 、 利潤協(xié)調(diào)性評價2005 年中期 A 股上市公司與上年同期相比主營業(yè)務(wù)利潤增長率為11.50% ，其中，主

10、營收入增長率為 23.99% ，主營業(yè)務(wù)成本增長率為27.32% ，說明 A 股上市公司成本費(fèi)用上升較快，抑制了利潤的增長。營業(yè)費(fèi)用增長率為15.48% ，管理費(fèi)用增長率為11.50% ，與收入?yún)f(xié)調(diào)性很好，營銷管理費(fèi)用率的有效降低，使企業(yè)的營業(yè)利潤率有望提高。財(cái)務(wù)費(fèi)用 增長率為 24.61% ，增加較快，但其絕對額對利潤影響較小，故加強(qiáng)財(cái)務(wù)費(fèi)用的控制水平問 題不大。四、A 股上市公司整體現(xiàn)金流量分析1、分析數(shù)據(jù)與指標(biāo)2、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析(1)、現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析2005 年中期 A 股上市公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金總流入29， 591.95 億元，其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入為 20，442.98 億元，占總

11、現(xiàn)金流入的比例為 69.08% ，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入 為 532.09 億元，占總現(xiàn)金流入的比例為1.80% ，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入為8，616.88 億元，占總現(xiàn)金流入的比例為 29.12% 。(2)、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析2005 年中期 A 股上市公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金總流出29， 745.91 億元，其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出為 18，980 億元，占總現(xiàn)金流出的比例為 63.81% ，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出為 2，731.89 億元，占總現(xiàn)金流出的比例為9.18% ，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出為8，034.02 億元，占總現(xiàn)金流出的比例為 27.01% 。3、現(xiàn)金流動性分析 現(xiàn)金流入負(fù)債比 現(xiàn)金

12、流入負(fù)債比是反映企業(yè)由主業(yè)經(jīng)營償還短期債務(wù)的能力的指標(biāo)。該指標(biāo)越大，償 債能力越強(qiáng)。 2005 年中期 A 股上市公司現(xiàn)金流入負(fù)債比為0.06 ，較上年同期基本持平，說明 A 股上市公司現(xiàn)金流動性變化不大，現(xiàn)金支付能力與上期相比基本相同，債權(quán)人權(quán)益的 現(xiàn)金保障程度變化不大，未來的負(fù)債與現(xiàn)金流量的管理需要進(jìn)一步加強(qiáng)。4、獲取現(xiàn)金能力分析(1)、銷售現(xiàn)金比率 銷售現(xiàn)金比率是經(jīng)營活動現(xiàn)金與銷售收入的比例，反映企業(yè)現(xiàn)金回收的能力。 2005 年 中期 A 股上市公司銷售現(xiàn)金比率為112.93，較上年同期 113.95 稍有下降，說明 A 股上市公司獲取現(xiàn)金能力依然較強(qiáng)，但不如去年同期。未來在營銷政策的

13、制定與執(zhí)行方面還應(yīng)盡 可能提高，以改善收益的實(shí)現(xiàn)程度。影響銷售現(xiàn)金比率的因素主要是應(yīng)收款項(xiàng)，由于今年應(yīng)收款項(xiàng)的增加占收入的比例比 往年多，因此獲取現(xiàn)金能力下降，上市公司應(yīng)重視這一問題。(2)、每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量2005 年中期 A 股上市公司每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量為 0.21 元，較上年同期有了提高。5、財(cái)務(wù)彈性分析(1)、現(xiàn)金滿足投資比率現(xiàn)金滿足投資比率是反映財(cái)務(wù)彈性的指標(biāo)。 2005 年中期 A 股上市公司現(xiàn)金滿足投資比 率為 0.35，較上年同期略有提高，但依然滿足不了投資的需要。2005 年中期 A 股上市公司總投資 2， 731.89 億元，其中固定資產(chǎn)投資了 1877.19 億元，占

14、2/3 還多。經(jīng)營活動現(xiàn)金的凈流入和投資活動的進(jìn)項(xiàng)收入共計(jì)2， 000 億左右，顯然滿足不了投資的需要，尚存 730 多億元的缺口。今年上市公司借、還款差額是 980 億元，減去 580 億元左右，加上其他方式籌得現(xiàn)金，最終才 160 億元，余 820 分配利潤付出的現(xiàn)金近 億元，不足以彌補(bǔ) 730 億元的投資缺口，造成上市公司現(xiàn)金及等價物減少150 多億元。值得注意的是，籌資活動凈額是 580 億元，而今年增加的應(yīng)收款項(xiàng)也近550 億元，我們從中應(yīng)該得到啟示，正是應(yīng)收款項(xiàng)無法及時回籠，才迫使上市公司必須籌到相應(yīng)資金， 以保證其他活動的正常進(jìn)行。（2）、現(xiàn)金股利保障倍數(shù) 現(xiàn)金股利保障倍數(shù)是反映

15、股利支付能力的指標(biāo)。 2005 年中期 A 股上市公司現(xiàn)金股利保 障倍數(shù)為 1.79，較上年同期下降 4.28% ，說明 A 股上市公司股利支付能力減弱，現(xiàn)金流量 對股利政策的支持力度亦相應(yīng)減小。2005 上市公司中期財(cái)務(wù)績效榜導(dǎo)言：本篇以 BBA 財(cái)務(wù)績效評價體系中的各項(xiàng)功能為工具，對上市公司整體在分析期 內(nèi)所表現(xiàn)出的償債能力、盈利能力、經(jīng)營效率、增長能力、投資者報(bào)酬方面進(jìn)行深入的分 析。一、BBA 績效評價體系介紹BBA 禾銀績效評價體系，以定量的方式全面考核企業(yè)，根據(jù)上市公司各項(xiàng)指標(biāo)的科學(xué) 數(shù)值給予上市公司綜合評分，并按檔次評定其財(cái)務(wù)水平級別，從而反映上市公司位于行業(yè) 中的經(jīng)營管理水平，

16、比較直觀和客觀地為分析者判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的水平及經(jīng)營者的業(yè)績； 通過設(shè)計(jì)制作平臺功能來設(shè)計(jì)優(yōu)化和增加新的績效評價方法。二、A 股上市公司整體 BBA 綜合績效有所下降2005 年中期 A 股上市公司整體 BBA 綜合績效總分與上年同期相比有所下降，其中償 債能力、盈利能力均有降低，經(jīng)營效率獲得提高，成長能力下降較大，對投資者的回報(bào)有 所加強(qiáng)。三、A 股上市公司整體償債能力不容樂觀四、A 股上市公司整體盈利能力開始下降五、A 股上市公司整體經(jīng)營效率有所提高六、A 股上市公司整體增長能力降幅不小七、A 股上市公司整體投資者獲利能力有所提高2005 上市公司中期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)榜導(dǎo)言：本篇以 BBA 上市公

17、司分析評價系統(tǒng)中的各種風(fēng)險(xiǎn)分析功能為基礎(chǔ)，將 2005 年 中期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過濾結(jié)果、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類結(jié)果、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)檢測結(jié)果以及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)檢測結(jié)果 予以充分反映，以期能夠發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)。一、整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過濾（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過濾體系介紹BBA 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過濾器 - 根據(jù) BBA 風(fēng)險(xiǎn)過濾器的病毒模型，利用財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的指標(biāo)進(jìn) 行綜合搭配處理，使之找出符合病毒特征的上市公司，從而對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效過濾。財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過濾器系統(tǒng)能夠?yàn)榉治稣咛峁┛焖俜治錾鲜泄镜呢?cái)務(wù)狀況，判斷企業(yè)粉飾報(bào)表的 可能性和資產(chǎn)質(zhì)量惡化情況的便利途徑，警示投資者進(jìn)一步分析研究，從而揭示和規(guī)避風(fēng) 險(xiǎn)。（二）分析數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（三）粉飾報(bào)表現(xiàn)象有

18、所增加2005 年中期滬深兩市 A 股上市公司整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過濾結(jié)果為：利潤操縱可疑型 1 家， 短期變現(xiàn)能力較弱型 28 家，粉飾報(bào)表可疑 1 型 14 家，粉飾報(bào)表可疑 2 型 17 家， 粉飾報(bào)表 可疑 3 型 9 家，總體數(shù)量有所減少。二、整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類評價 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類體系 ）一 （BBA 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類評價體系 - 通過對上市公司財(cái)務(wù)方面的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行量化后， 分成高風(fēng)險(xiǎn)類、次高風(fēng)險(xiǎn)類、關(guān)注類和正常類四種類型，反映上市公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)隱患 大小及緊迫程度，從而對上市公司的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效揭示。（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類結(jié)果分析總體來說， 2005 年中期主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類結(jié)果顯示，約有 1

19、/4 的公司出現(xiàn)這樣或那樣 的高風(fēng)險(xiǎn)、次高風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警，投資者應(yīng)該注意。三、具體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)檢測（一）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)檢測介紹BBA 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)檢測 -利用相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的指標(biāo)進(jìn)行綜合搭配的處理，通過對上市 公司經(jīng)營性利潤占利潤的比重以及收益的實(shí)現(xiàn)程度對上市公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行檢測，從而 有效揭示上市公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 BBA 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)檢測能夠?yàn)橥顿Y者提供快速分析上市公司收 益的可靠性、持續(xù)性，揭示企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)提供便利途徑。（二）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)檢測結(jié)果分析附表 B 列示的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高的上市公司的共同特征是經(jīng)營性收益占總收益的比重非常 低，其凈收益營運(yùn)指數(shù)都是負(fù)數(shù)，而根據(jù) BBA 禾銀系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)的凈收益營運(yùn)指數(shù)平均值為

20、 0.96，說明這些公司的收益全部來自非經(jīng)營性收益，而非經(jīng)營性收益的可持續(xù)性、可靠性 都大為降低。因此，這些公司的收益風(fēng)險(xiǎn)較高。另一個共同特征是收益的實(shí)現(xiàn)程度也較低， 大部分公司的現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)都小于市場平均值，甚至是負(fù)數(shù)，說明這些公司的現(xiàn)金流量狀 況很差，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很高。四、具體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)檢測（一）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)檢測介紹BBA 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)檢測 -利用相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的指標(biāo)進(jìn)行綜合搭配的處理，通過對上市 公司的所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的對比分析，以及評價企業(yè)經(jīng)營情況對債務(wù)的影響，對上 市公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行檢測，從而有效揭示上市公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 BBA 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)檢測能夠 為投資者快速分析上市公司的償債能力、揭示

21、企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供便利途徑。（二）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)檢測結(jié)果分析附表 C 列示的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的上市公司的負(fù)債比例很高，都在85% 以上，負(fù)債較重，在 BBA 系統(tǒng)中發(fā)出了預(yù)警，潛在的風(fēng)險(xiǎn)很大，其中 ST 類公司占了很大比例并非偶然。當(dāng) 然，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)體現(xiàn)的是長期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即便指標(biāo)數(shù)值較高，企業(yè)在近期并不一定會 發(fā)生債務(wù)危機(jī)，還應(yīng)結(jié)合流動比率、速動比率等短期指標(biāo)分析。通過 BBA 系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，上市 公司的平均流動比率、速動比率分別是 1.06 和 0.60，表中凡是比平均值低很多的公司都存 在相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)引起投資者的關(guān)注。經(jīng)營現(xiàn)金流入負(fù)債比指標(biāo)，反映企業(yè)依靠正常 的經(jīng)營活動來償還債務(wù)的能力，該指標(biāo)

22、的平均值為0.07，而附表 C 所列公司的此項(xiàng)指標(biāo)均低很多，尤其是指標(biāo)為負(fù)值的公司更應(yīng)引起警惕。負(fù)債是一把雙刃劍，資金運(yùn)用有效，可以為股東擴(kuò)大收益；反之，如果負(fù)債所帶來的 收益小于資金成本，那么債務(wù)將成為公司經(jīng)營的沉重包袱，風(fēng)險(xiǎn)巨大。2005 上市公司中期行業(yè)龍虎榜導(dǎo)言：本篇以 BBA 行業(yè)體系下的一級行業(yè)為研究對象，采用 BBA 分析方法、 BBA 行 業(yè)績效評價體系工具，以 2005 年中期上市公司為行業(yè)樣本，以行業(yè)績效為考察目標(biāo)，充分 分析研究了各行業(yè) 2005 年中期績效水平及其變化情況。研究結(jié)果表明釀酒食品行業(yè)、醫(yī)藥 器械行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、農(nóng)林牧漁行業(yè)、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)的行業(yè)排名上升較快

23、；而光電信息行業(yè)、重工制造行業(yè)、輕工制造行業(yè)的績效水平都有不同程度的下滑，排名都有下降。一、BBA 行業(yè)績效評價體系介紹BBA 行業(yè)績效評價體系是以定量的方式根據(jù)行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對行業(yè)全面考核，對 BBA 行業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析，給予行業(yè)綜合評分，并按檔次評定其財(cái)務(wù)水平級別，從而反映BBA 行業(yè)的財(cái)務(wù)績效水平，比較直觀和客觀地為分析者判斷了各行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況水平。二、BBA 行業(yè)綜合績效排名運(yùn)用最新的 BBA 行業(yè)績效評價體系對 BBA 行業(yè)體系下的 17 個一級行業(yè)進(jìn)行綜合績 效評價和分項(xiàng)績效評價。根據(jù) 2005 年中期 BBA 行業(yè)績效評價總分行業(yè)進(jìn)行排序，同時列 示 2004 年中期 BBA 行

24、業(yè)績效評價總分以反映其變化，具體結(jié)果如下：三、BBA 行業(yè)分項(xiàng)績效排名根據(jù) 2005 年中期 BBA 行業(yè)分項(xiàng)績效評價分?jǐn)?shù)，對 BBA 行業(yè)體系下的 17 個一級行業(yè) 各項(xiàng)績效水平進(jìn)行排序：四、BBA 行業(yè)績效排名評述 數(shù)據(jù)表明，釀酒食品、公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)等排名上升較大，而重工制造、 光電信息下降最多，說明它們的景氣度下降，名列前茅的依然是金屬冶煉、化學(xué)工業(yè)、能 源電力和交通運(yùn)輸。2、化學(xué)工業(yè)行業(yè)評述 近來，全世界的原油價格始終大幅上漲，隨之而來的是化工產(chǎn)品也有所上升，從事化 工生產(chǎn)的企業(yè)效益持續(xù)提高?；ば袠I(yè)的景氣度依然看好。 2005 年中期化學(xué)工業(yè)行業(yè)每股 收益 0.19 元，

25、比上年同期又有提高。主營收入增長率、凈利潤增長率依然達(dá)到了 33% 和 17%，保持著高增長。4、重工制造行業(yè)評述隨著原材料、能源價格的提高， 2005 年上半年重工制造行業(yè)的景氣度驟然下降。毛利 率、營業(yè)利潤率由于生產(chǎn)成本的提高，出現(xiàn)一定程度下降，從而直接導(dǎo)致了凈利潤的負(fù)增 長，每股收益較去年同期降低了19% ，由 0.16 元減少到 0.13 元。這樣，重工制造行業(yè)成了今年財(cái)務(wù)績效下降最快的行業(yè)之一。這個不利的情況在短時間內(nèi)不會有根本性的好轉(zhuǎn)， 行業(yè)內(nèi)的上市公司要努力提高自身管理水平，早日扭轉(zhuǎn)被動局面。2005 中期最具投資價值 50 公司 -上市公司評價方法綜合運(yùn)用導(dǎo)言：本篇以 BBA

26、禾銀上市公司分析評價系統(tǒng)和 BBA 財(cái)務(wù)分析方法、股票動態(tài)評價 體系為基礎(chǔ)，以財(cái)務(wù)分析為主，進(jìn)行上市公司評價及股票投資目標(biāo)選擇的實(shí)戰(zhàn)綜合應(yīng)用。 系統(tǒng)闡述股票選擇的基本標(biāo)準(zhǔn)，并對所選股票的基本面進(jìn)行深入研究，探尋當(dāng)前最具投資 價值的股票，透視股票價值投資決策的方法以供投資者借鑒，對投資者進(jìn)行理性投資具有 現(xiàn)實(shí)的和長期的意義。一、股票選擇基本標(biāo)準(zhǔn)以上市公司公開披露的 2005 年半年報(bào)信息和 BBA 禾銀上市公司分析評價系統(tǒng)為基礎(chǔ)， 分析對象為非 ST 、非金融類 A 股上市公司，并滿足以下條件：(1) 每股收益大于等于 0.05 元；(2) 凈收益營運(yùn)指數(shù)大于等于0.5，現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)大于等于0.

27、5；(3) BBA 綜合績效分?jǐn)?shù)大于等于 50 分；(4) 主營業(yè)務(wù)收入增長率大于等于20%，凈利潤增長率大于等于 20% ，凈資產(chǎn)收益率大于等于 5% ；(5) 市盈率小于 20 倍。二、股票選擇基本標(biāo)準(zhǔn)和操作的說明對兩市 A 股上市公司設(shè)定基本條件進(jìn)行股票投資目標(biāo)選擇，是非常實(shí)用和簡潔有效的 方法。首先，以每股收益大于等于 0.05 元作為條件，初步篩選結(jié)果為 773 只股票。其次， 運(yùn)用 BBA 禾銀上市公司分析評價系統(tǒng)的 BBA 財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，采用凈收益營運(yùn)指數(shù)大于等 條件，目的是過濾掉上市公司的營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，其結(jié)果為 0.5 ，現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)大于等于 0.5 于 415 只股票。再次，運(yùn)用

28、 BBA 績效評價體系，從基本面考查樣本上市公司位于行業(yè)中的經(jīng) 營管理水平，以定量的方式全面考核企業(yè)，判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的水平及經(jīng)營者的業(yè)績，選 取其綜合績效總分大于 50 分的股票，符合該條件的為 383 只股票。第四步，采用主營業(yè)務(wù) 收入增長率大于等于 20%、凈利潤增長率大于等于 20% 、凈資產(chǎn)收益率大于等于 5%，從 業(yè)績增長和凈資產(chǎn)方面對當(dāng)前樣本進(jìn)行篩選，其結(jié)果為 94 只股票。第五步，用市盈率指標(biāo)， 選取小于 20 倍的股票為 85 只。第六步，運(yùn)用 BBA 綜合風(fēng)險(xiǎn)檢測與過濾功能，剔出 BBA 系統(tǒng)認(rèn)為有較大基本面風(fēng)險(xiǎn)的股票。經(jīng)過以上條件和步驟的篩選，我們選出了 50 只股票 （

29、 詳見 BBA 投資價值股票排名附表 ），我們認(rèn)為這 50 只股票在目前條件下，相對于其他兩 市 A 股來說，更具有投資價值。BBA50 最具成長性上市公司導(dǎo)言：我們前幾期報(bào)告中推出的 BBA50 最具成長性上市公司受到證券市場各方， 特別是投資者的關(guān)注和好評。本篇根據(jù)最新改進(jìn)的 BBA 成長性分析評價體系篩選了 50 只 最具成長性的上市公司，并系統(tǒng)地闡述了這 50 家上市公司所具有的普遍特點(diǎn)和成長性的基 本規(guī)律。 BBA50 成長性上市公司所在行業(yè)的景氣度普遍較高，主業(yè)十分突出，盈利能力極 強(qiáng)，現(xiàn)金流量十分健康，市場表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤，可以說是上市公司中的精華。相信 BBA50 成長性上市公

30、司其良好的成長性和投資價值將會逐步為投資者所認(rèn)識。一、 BBA 成長性分析評價體系介紹BBA 成長性分析評價體系是以 BBA 財(cái)務(wù)績效評價體系為基礎(chǔ)，將三類 BBA 成長性指 標(biāo)賦予不同的權(quán)重，采用 BBA 定量指標(biāo)評價標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行分析后計(jì)算出的一種綜合評價方法。 BBA 成長性分析評價體系著重于把握上市公司在收入、利潤和資產(chǎn)方面的成長能力，并考 慮到成長能力的可持續(xù)性。 BBA 成長性分析評價體系不是孤立地表現(xiàn)企業(yè)的成長性，還考 慮了企業(yè)的盈利能力和投資者能否從企業(yè)的高成長中獲得回報(bào)，具有很強(qiáng)的綜合性。在 BBA 成長性指標(biāo)體系中，第一類是增長率指標(biāo)，包括主營收入增長率、凈利潤增長 率、流動資

31、產(chǎn)增長率、可持續(xù)增長率等；第二類是盈利指標(biāo)，包括綜合毛利率、綜合凈利 率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率；第三類是投資報(bào)酬指標(biāo)，有每股收益、每股股利、股 利支付率。依據(jù)上述指標(biāo)體系， BBA 成長性分析評價體系設(shè)置相應(yīng)權(quán)數(shù)，這些指標(biāo)權(quán)重是根據(jù)上 市公司財(cái)務(wù)決算數(shù)據(jù)資料，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法，測算各評價指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)，確定指標(biāo)間 的關(guān)聯(lián)度，然后根據(jù)其關(guān)聯(lián)度確定的。增長率指標(biāo)體系部分所設(shè)置的權(quán)重為最高級別，盈 利指標(biāo)體系部分所設(shè)置的權(quán)重為次高級別，投資報(bào)酬指標(biāo)體系部分所設(shè)置的權(quán)重為普通級 別。二、 BBA50 成長性上市公司基本研究、 BBA50 成長性評價排名這 50 家公司是通過 BBA 財(cái)務(wù)績效評價

32、體系中的 6 大類分析指標(biāo)中的成長性分析評分 后，又經(jīng) BBA 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)檢測模型與 BBA 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過濾器功能檢測，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的上 市公司進(jìn)行過濾排除，按 BBA50 成長性績效分?jǐn)?shù)排名得出的。帶的為入選 2004 年度 BBA50 成長性上市公司的股票。成長性分析最為重視的就是企業(yè)的主業(yè)增長，所以成長性 評價的得分較高的公司幾乎都是在 2005 年中期出現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入與利潤大幅增長的形勢。、 BBA50 成長性上市公司的基本特點(diǎn)1、公司盈利能力強(qiáng) 從公司盈利能力來看，這 50 家公司的 2005 年中期每股收益加權(quán)平均值為 0.40 元，幾 乎達(dá)到全體 A 股的 0.14 元的 3 倍，

33、高出了 186% 。其中，業(yè)績在 0.50 元以上的公司有 14 家，占總數(shù) 28% ，業(yè)績在 0.20 元與 0.50 元之間的公司有 24 家，占總數(shù) 48%（ 業(yè)績分布情況 ，比全體 12.56% 年中期凈資產(chǎn)收益率平均為 2005 家公司的 50 。我們發(fā)現(xiàn)，這 ） 如圖所示 A 股的 5.07% 高出 147%，中期凈資產(chǎn)收益率在 10%以上的公司有 28 家，占總數(shù) 56%，在 10%與 5%之間的公司有 14 家，占總數(shù) 28% 。這 50 家公司的 2005 年中期綜合毛利率平均 值為 27.84%，比全體 A 股的 19%高出 47% ，毛利率在 50%以上的公司有 8 家，

34、占總數(shù) 16%， 在 50% 與 25% 之間的公司有 28 家，占總數(shù) 56% 。營業(yè)利潤率和凈利潤率也都高出平均水 平的數(shù)倍，說明 BBA50 成長性上市公司的產(chǎn)品非常具有競爭力，含金量高，盈利空間很大， 創(chuàng)造利潤的能力極強(qiáng)。2、主業(yè)十分突出從公司主營業(yè)務(wù)來看， BBA50 成長性上市公司主業(yè)十分突出， 50 個公司其營業(yè)利潤比 重加權(quán)平均值為 98%以上，投資收益僅占不到 2%。從各個公司自身看，在這 50 家公司中， 營業(yè)利潤占利潤總額的比重超過95% 以上的有 40 多家，說明這些公司的業(yè)績是可靠的、可持續(xù)的，收益質(zhì)量非常高。3、業(yè)績增長快我們通過主營收入增長率、凈利潤增長率和利潤總

35、額增長率 3 個指標(biāo)的對比，可以發(fā) 現(xiàn)這 50 個公司比全體 A 股的平均值高出很多，有幾倍到幾十倍的差距，這也正是它們能 入選 50 公司的主要原因。另外，資產(chǎn)負(fù)債率比全體 A 股也略低，償債壓力相對較小，可以輕裝前進(jìn)。同時，說 明也有更大的潛力在合適情況下，通過適當(dāng)舉債融資，來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；蛲度氲礁呋貓?bào)產(chǎn) 業(yè)中，對業(yè)績增長更加有利。4、市場表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤將 BBA50 成長公司作為指數(shù)計(jì)算，與同期上證指數(shù)對比，可以發(fā)現(xiàn)這 50 公司明顯好 于大盤。上證指數(shù)在 2004 年 4 月到 2005 年 6 月的一年中，下跌了 42%，而成長型公司此 期僅跌了 24%，在弱市當(dāng)中表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌能力。同樣，2005 年 6 月以后，上證指數(shù)上漲了 17%，而 BBA50 成長性上市公司股票上漲幅度已達(dá)22%，說明 BBA50 成長性上市公司股票在強(qiáng)勢行情當(dāng)中充當(dāng)領(lǐng)漲角色，其市場表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤。中小企業(yè)板公司成長性分析導(dǎo)言：本文運(yùn)用 BBA 禾銀上市公司分析評價系統(tǒng)，以 BBA 財(cái)務(wù)績效評價體系為基礎(chǔ)， 通過對目前已上市的 50 家中小企業(yè)上市公司的主營業(yè)務(wù)收