在一個簡單的供求框架下理解匯率(上)

1、在一個簡單的供求框架下理解匯率（上）茅于軾 任康鈺 2011-01-30摘要：本文將匯率還原為一個價格指標(biāo)，即外匯的價格，將其放在一個簡單的供求框架下進(jìn)行分析。文章首先回顧了對于一般商品而言，其供給、需求及均衡價格之間的關(guān)系，以及非均衡價格存在的條件和影響。然后，我們將這一框架應(yīng)用到匯率上，并以人民幣匯率作為對象進(jìn)行了均衡匯率和非均衡匯率下福利狀況的分析，接著，就圍繞人民幣匯率現(xiàn)狀進(jìn)行了相關(guān)問題的深入探討。揭示了非均衡匯率下各利益相關(guān)方的福利狀況及貨幣當(dāng)局的干預(yù)成本等。最后是全文總結(jié)及提出的一些思考。 關(guān)鍵詞：供求分析，供求模型，人民幣匯率 有關(guān)人民幣匯率的討論一直沒有停止過，其中一個核心的問

2、題就糾結(jié)在是否應(yīng)該升值上。政策和理論之所以很難達(dá)成一致，一個重要原因可能在于理論上的分析過于學(xué)術(shù)化，而決策者往往需要一個簡單的利弊分析，盡管這種分析可能并不存在。但是，總是有可能盡量簡化繁雜的理論分析的。 從本質(zhì)上講，匯率也是一種價格。對價格或?qū)鈨r格的理解，基本上在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中已經(jīng)達(dá)成了共識，并且可以用一個非常簡單的供需模型來進(jìn)行分析和論證。那么，能否把匯率也還原到這一層面，并利用供求框架來進(jìn)行分析呢?哲學(xué)上也有一種說法就是“回到事物本身”。既然匯率本身就是價格，那么回到針對價格的一般分析方法可能會揭示出更基礎(chǔ)性的東西來。這正是本文要嘗試做的。 接下來，本文首先通過對一般商品的供求分析建立

3、一個理解價格和均衡價格的基礎(chǔ)；然后，就通過對外幣的供求分析來建立理解匯率的框架，并進(jìn)而結(jié)合人民幣匯率狀況進(jìn)行具體地分析。第三部分則在第二部分的基礎(chǔ)之上進(jìn)一步圍繞人民幣匯率問題進(jìn)行討論。最后是全文總結(jié)。 一、對一般商品的簡單供求分析 為了提供一個基本的參照體系，我們不妨首先回憶一下針對于一般商品的供求及價格分析。由于政府可能進(jìn)入市場，所以這里的分析分成“沒有政府”和“加入政府”兩種情形。 (一)沒有政府 此時，沒有政府部門的干預(yù)，市場僅存在著來自于私人部門的、針對該商品的供給和需求力量，兩者共同作用，形成均衡價格。 如圖1所示，只有在均衡價格(P*)時社會總福利最高，即消費(fèi)者剩余和生產(chǎn)者剩余之和

4、(圖1中陰影部分面積)最大。如果經(jīng)濟(jì)偏離均衡點(diǎn)，必然出現(xiàn)供給不等于需求的狀況，而這時市場的交易量(Q值)只能是其中較小的那個：當(dāng)需求大于供給時，只有有供給支撐的需求能夠?qū)崿F(xiàn)；當(dāng)需求小于供給時，只有有需求的供給才能實(shí)現(xiàn)。所以，實(shí)際交易只能出現(xiàn)在Q*點(diǎn)左邊，那么能夠帶來的社會總福利也就必然少于Q*處的值。 但是，因?yàn)槲覀兒竺鎸⒁治龅膮R率(價格)會有政府的影響在里面，所以，這里我們也必須進(jìn)行擴(kuò)展，把政府加入進(jìn)來，以便后面進(jìn)行對照分析。 (二)加入政府 加入政府后會帶來什么變化呢?均衡點(diǎn)不一定要在E，而有可能維持(或者說一定時期內(nèi)被維持)在其它點(diǎn)上。同時，交易量不一定受市場供給(或需求)的限制，可能

5、出現(xiàn)在Q*的右邊。接下來，我們就分別分析一下正點(diǎn)之上和正點(diǎn)之下的情形。 1.E點(diǎn)之上，即價格高于P*。 如圖2所示，當(dāng)價格在P1時，需求和供給量分別是Q1和Q1，AB線段表示的是超額供給的數(shù)量。沒有政府參與的話，市場的交易量就由需求來決定，即Q1。此時，消費(fèi)者剩余和生產(chǎn)者剩余之和必然小于正點(diǎn)時的總和。但是，如果政府有意維持這個高于均衡價格的價格水平的話只需要去補(bǔ)充AB這個缺口，即用政府的錢買進(jìn)該商品的超額供應(yīng)部分。此時，三個不同參與者的福利狀況為： 消費(fèi)者：剩余為需求曲線與P1A線段之間的面積，相比正點(diǎn)減少了EP*P1A所圍成的梯形面積。 生產(chǎn)者：剩余為P1B線段與供應(yīng)曲線之間的面積，相比正點(diǎn)

6、增加了EP*P1B所圍成的梯形面積。 政府：因?yàn)檎浅鲇诟深A(yù)目的進(jìn)行的市場購買，所以這里只能反映出它的成本，即ABQ1Q1長方型的面積。政府進(jìn)行干預(yù)所能帶來的好處可能是社會性的，所以并不能直觀地反映在供求分析中。如果我們的福利分析先限于生產(chǎn)者剩余和消費(fèi)者剩余這兩個直觀看到的部分，那么，政府干預(yù)帶來的社會總福利的變化是：比圖1中的福利增加了ABE三角形部分，但如果加上政府干預(yù)的代價的話，還要減去ABQ1Q1長方型的面積，這一數(shù)值肯定是負(fù)的。 除了上面直觀的圖形分析之外，還有幾點(diǎn)需要考慮： 第一，如果單獨(dú)看生產(chǎn)者和消費(fèi)者的話，他們的剩余之和增加了。但是，在福利變化過程中出現(xiàn)了不同的方向。生產(chǎn)者的

7、福利增加了，但消費(fèi)者群體的福利在減少?；蛘哒f，一方境況的改善是以另一方的惡化為代價的。這中間就涉及到社會公平的問題。 第二，政府要花錢來吸收超額供給。即便是上圖中不能直觀地反映出政府這一干預(yù)的收益，但政府可能確實(shí)是出于某些“有利于”社會的考慮而進(jìn)行的干預(yù)。但是，就算如此，如果進(jìn)一步考慮，政府的錢是來自于廣大納稅人即消費(fèi)者和生產(chǎn)者的，那么，它的花費(fèi)無疑就是全社會成員共同承擔(dān)的成本。因此，生產(chǎn)者福利的增加除了上面是建立在消費(fèi)者福利減少的基礎(chǔ)上，還有一部分是建立在全社會成員的繳稅之上的。 第三.觀察生產(chǎn)者。由于政府維持了較高的價格，所以一部分成本較高的生產(chǎn)者還能夠繼續(xù)存在于市場當(dāng)中，也就是超出均衡價

8、格的部分EB，這意味著生產(chǎn)者的效率存在著浪費(fèi)，市場的優(yōu)勝劣汰機(jī)制沒有充分發(fā)揮作用。 第四，政府進(jìn)行了AB部分的購買，獲得了一定數(shù)量的該商品。那么政府該如何處置這些商品呢?因?yàn)檎畬υ撋唐返恼Ｐ枨笠呀?jīng)納入到消費(fèi)者的需求考慮中了，所以這一部分需求完全是出于干預(yù)目的形成的。這里其實(shí)就首先有一個問題需要考慮，即什么樣的一般商品政府能夠干預(yù)?然后，才是干預(yù)購買后如何處置的問題。另外，還有政府干預(yù)的資金從哪里來、在預(yù)算上是否有障礙等問題。這些問題其實(shí)也影響著干預(yù)的可能性。因此，我們看到的是，大部分商品都基本維持在均衡價格上，政府不會進(jìn)行干預(yù)。 2.E點(diǎn)之下，即價格低于P* 這種情況正好與上面的相反，因此

9、有很多相似的分析，但也有一些不同， 如圖3所示，當(dāng)價格在P2時，供應(yīng)和需求量分別是Q1和Q1，CF線段表示的是超額需求的數(shù)量。沒有政府參與的話，市場的交易量就由供應(yīng)來決定，即Q1。此時，消費(fèi)者剩余和生產(chǎn)者剩余之和必然小于正點(diǎn)時的總和。但是，如果政府有意維持這個低于均衡價格的價格水平的話，只需要去補(bǔ)充CF這個缺口，即政府自己成為該商品的供應(yīng)者，賣出該商品以滿足超額需求。不過，這里的問題是，政府是否有該種商品的儲備?如果沒有的話，干預(yù)干脆就沒法實(shí)現(xiàn)。如果政府有該商品儲備的話，那么獲得該商品的成本應(yīng)該不會比P2低。此時，三個不同參與者的福利狀況為： 消費(fèi)者：剩余為需求曲線與P2F線段之間的面積，相比

10、正點(diǎn)增加了EP*P2F所圍成的梯形面積。 生產(chǎn)者：剩余為P2C線段與供應(yīng)曲線之間的面積，相比正點(diǎn)減少了EP*P2C所圍成的梯形面積。 政府：政府出售商品獲得CFQ1Q1長方形面積的收入，但要減去成本才是凈收益。根據(jù)上面的分析，一般政府獲得的成本要更高一些，所以政府必然有損失。 這樣的話，這一干預(yù)也類似地會帶來第(1)種情形中的幾個問題。消費(fèi)者和生產(chǎn)者之間的福利狀況發(fā)生了變化，消費(fèi)者福利的增加是以生產(chǎn)者福利的減少和政府的付出為代價的。而政府的損失最終仍然要有全體社會成員承擔(dān)。所以，實(shí)際上干預(yù)帶來的是社會不同群體的利益變化。而對社會來講，就會出現(xiàn)持續(xù)的生產(chǎn)不足，這也是社會資源的浪費(fèi)。另外，正如上面