歐洲債務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生和影響

1、歐洲債務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生和影響摘要：作為全球金融危機(jī)的延續(xù)和深化，歐洲債務(wù)危機(jī)的深層次原因在于歐元區(qū)財(cái)政貨幣 政策二元性、歐盟內(nèi)外部的結(jié)構(gòu)性矛盾和各國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡，國(guó)際投機(jī)炒作也加速了危機(jī)的爆發(fā)。此次事件使國(guó)際金融市場(chǎng)、歐元地位、歐元區(qū)穩(wěn)定和主要經(jīng)濟(jì)體退出策略受到?jīng)_擊，但對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期影響有限。中國(guó)所受影響較小，但其所暴露的問(wèn)題值得我們關(guān)注。關(guān)鍵字：債務(wù)危機(jī)；全球經(jīng)濟(jì)；歐盟一體化2009年10月，希臘政府宣布 2009年財(cái)政赤字將達(dá)到 GDP的12. 7%,且遠(yuǎn)高于歐盟規(guī) 定的3%的上限，希臘債務(wù)危機(jī)由此拉開(kāi)序幕。12月全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘主權(quán)評(píng)級(jí)，希臘危機(jī)隨即愈演愈烈，歐洲其它國(guó)家不斷陷入危機(jī)，

2、歐元區(qū)正面對(duì)成立11年以來(lái)最為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。從希臘到愛(ài)爾蘭，從意大利到西班牙，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的巨額債務(wù)問(wèn)題，就像慢性發(fā)展的惡性腫瘤”侵蝕著尚未全面復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)。因此，必須深刻認(rèn)識(shí)本次歐洲債務(wù)危機(jī)背后的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和深層次原因，認(rèn)真分析全球經(jīng)濟(jì)受到的的影響和沖擊，獲取有益啟示，為化解危機(jī)的不利影響與恢復(fù)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期平衡提供理論依據(jù)和決策支持。、歐洲債務(wù)危機(jī)的原因首先，主權(quán)債務(wù)問(wèn)題實(shí)際是本次金融危機(jī)的延續(xù)和深化。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)繁榮期， 私人部門(mén)的負(fù)債相對(duì)較高，而每次危機(jī)之后，政府的財(cái)政赤字都會(huì)出現(xiàn)惡化。美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退，也點(diǎn)燃了歐洲暗藏于風(fēng)平浪靜海面下的巨大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。各國(guó)為抵御經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

3、的救市開(kāi)支巨大，部分國(guó)家多年財(cái)政紀(jì)律松弛、控制赤字不力，使得目前歐元區(qū)16國(guó)平均赤字水平超過(guò) 6%，各國(guó)財(cái)政赤字過(guò)高和債務(wù)嚴(yán)重超標(biāo)直接引發(fā)了本次債務(wù)危機(jī)（見(jiàn)下 表）。表1 2009年部分歐洲國(guó)家政府財(cái)政狀況國(guó)家/地區(qū)財(cái)政余額/GDP政府負(fù)ffl/GDP希蠟-12,7113愛(ài)爾蘭-12.566西班牙-11.254法國(guó)-8.376葡萄牙-e77意大利-5.3115德國(guó)-3.473歐元區(qū)-6. 485英國(guó)-12 169美國(guó)-1056其次，歐元區(qū)財(cái)政貨幣政策二元性導(dǎo)致了主權(quán)債務(wù)問(wèn)題的產(chǎn)生。一方面，歐元區(qū)財(cái)政政策的溢出效應(yīng)干擾了統(tǒng)一貨幣政策的運(yùn)作，分散的財(cái)政政策和統(tǒng)一的貨幣政策使得各國(guó)面對(duì)危機(jī)沖擊時(shí)，過(guò)

4、多依賴財(cái)政政策，而且有擴(kuò)大財(cái)政赤字的內(nèi)在傾向1;另一方面，歐元區(qū)長(zhǎng)期 實(shí)行的低利率政策，使希臘等國(guó)能夠盡享獲得低廉借貸， 促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，掩蓋了其勞動(dòng) 生產(chǎn)率低但勞動(dòng)成本高等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。 經(jīng)濟(jì)危機(jī)下這些問(wèn)題日益凸顯， 希臘和西班牙等國(guó)越 來(lái)越難越履行債務(wù)，最終引發(fā)大規(guī)模違約。再次，歐元區(qū)各國(guó)（如 PIIGS國(guó)家，即希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙、意大利和西班牙）內(nèi)部經(jīng)濟(jì) 失衡是引發(fā)債務(wù)問(wèn)題的深層原因。如希臘長(zhǎng)期財(cái)政預(yù)算超支，公務(wù)員隊(duì)伍龐大，偷公共事業(yè)占總GDP的40%，稅逃稅嚴(yán)重，私人部門(mén)赤字過(guò)大，經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成的政府收入下降使得情 況更加嚴(yán)重；葡萄牙的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在本世紀(jì)的前十年迅速回落，其人均GDP只有

5、歐盟平均的2/3 ;愛(ài)爾蘭經(jīng)濟(jì)在過(guò)去的兩年陷入衰退，其房地產(chǎn)泡沫破滅嚴(yán)重影響了政府稅收和民眾消 費(fèi)能力；意大利經(jīng)濟(jì)近年來(lái)發(fā)展緩慢，并為高失業(yè)率、高稅收所困擾；西班牙的經(jīng)濟(jì)在高于歐盟平均值之上增長(zhǎng)十多年之后陷入了嚴(yán)重的衰退之中，失業(yè)率在過(guò)去的一年里大幅上升， 其財(cái)政赤字也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出歐盟所允許的上限2。第四，歐盟內(nèi)外部的結(jié)構(gòu)性矛盾是債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的制度性因素。一方面，由于歐元區(qū)內(nèi)部勞動(dòng)生產(chǎn)率和競(jìng)爭(zhēng)力差異的擴(kuò)大，德國(guó)、荷蘭等出口大國(guó)與希臘等危機(jī)國(guó)之間存在巨額經(jīng)常項(xiàng) 目失衡。德國(guó)和荷蘭基本一直處于經(jīng)常項(xiàng)目順差，兩國(guó)去年經(jīng)常項(xiàng)下盈余仍咼達(dá)GDP的5%（見(jiàn)下圖），而希臘、西班牙等危機(jī)最為嚴(yán)重的國(guó)家則出現(xiàn)了巨額

6、貿(mào)易赤字和經(jīng)常賬戶赤字。0 希脂 煙爾竺回班牙決國(guó) 筒翻牙 倉(cāng)大利歐元區(qū) SSIEI 赤字比亟圖1部分歐洲國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目盈余占GDP比重（單位：%，數(shù)據(jù)來(lái)源：同表 1）另一方面，迫于政黨和工會(huì)組織的壓力，希臘等國(guó)多年來(lái)過(guò)度提高工資和養(yǎng)老金等社會(huì)福利 待遇水平，隨著人口老齡化加速， 這不僅給政府帶來(lái)巨大的財(cái)政壓力，也提高了單位勞動(dòng)成本，使希臘在與亞洲低成本國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)中不斷處于劣勢(shì)，長(zhǎng)時(shí)間的積累導(dǎo)致政務(wù)債務(wù)和對(duì)外債務(wù)不斷攀升。我們用1999-2008年部分歐洲國(guó)家的單位勞動(dòng)成本和財(cái)政赤字占GDP比重的散點(diǎn)圖，結(jié)果發(fā)現(xiàn)勞動(dòng)力成本相對(duì)較高的國(guó)家，財(cái)政赤字也較高（見(jiàn)圖2）。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和貿(mào)易一體化進(jìn)程的

7、加速，面對(duì)亞洲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，以往傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型制造業(yè)優(yōu)勢(shì)盡失。相對(duì)勞動(dòng)力成本圖2單位勞動(dòng)成本與財(cái)政赤字占比散點(diǎn)圖（數(shù)據(jù)來(lái)源：同表1）歐元區(qū)統(tǒng)一的貨幣政策使得這種歐元區(qū)內(nèi)外的結(jié)構(gòu)性矛盾和不平衡無(wú)法通過(guò)貨幣貶值等手段來(lái)糾正和調(diào)節(jié)，政府只能采用財(cái)政政策來(lái)刺激和維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，加劇了財(cái)政赤字和債務(wù)的產(chǎn)生，成為本次危機(jī)的導(dǎo)火索。最后，國(guó)際炒家的投機(jī)炒作加速了本次債務(wù)危機(jī)。10年前，高盛公司幫助希臘政府掩蓋真實(shí)債務(wù)問(wèn)題而加入歐元區(qū)，2002年起，誘使希臘購(gòu)買(mǎi)其大量CDS等金融衍生產(chǎn)品，導(dǎo)致當(dāng)前債務(wù)危機(jī)。危機(jī)后，大肆沽空投機(jī)歐元，在金融衍生品的助漲下，希臘貸款成本飆升，危 機(jī)被放大蔓延至整個(gè)歐元區(qū) 3。、歐洲

8、債務(wù)危機(jī)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響（一）恐慌情緒在全球蔓延，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇28日，道瓊斯指數(shù)大跌近 3%，6%和5%,反映亞太地區(qū)股指的摩根士丹利亞3%的平均水平。受穆迪關(guān)于希臘爆出債務(wù)危機(jī)后，全球主要金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩。截至3月 西班牙和葡萄牙的藍(lán)籌股指數(shù)分別下跌了近在歐洲債務(wù)問(wèn)題的拉動(dòng)” 2月份，歐元兌美元匯率下PIIGS各國(guó)的主權(quán)信用 CDS太指數(shù)已從1月中旬的高位下跌 6.5%，跌幅超過(guò)同期全球股市 美國(guó)國(guó)債AAA評(píng)級(jí)壓力的警示，道瓊斯近日跌回萬(wàn)點(diǎn)之下。 全球匯率市場(chǎng)動(dòng)蕩也進(jìn)一步加劇。美元一改此前的頹勢(shì)強(qiáng)勁反彈,下，美元指數(shù)從11月底以來(lái)升值近10%，而歐元?jiǎng)t大幅走跌， 跌1.7%，兌日元下

9、跌3.2%。信貸市場(chǎng)的反應(yīng)也非常迅速和激烈， 息差在短期內(nèi)大幅上升， 其中希臘、葡萄牙和西班牙的息差已經(jīng)超越金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期的 水平，創(chuàng)下了歷史新高。 債務(wù)問(wèn)題還波及到大宗商品市場(chǎng)，原油價(jià)格大幅下挫，基本金屬紛 紛收跌。（二）多國(guó)金融機(jī)構(gòu)在此次危機(jī)中受到波及以希臘為例，我們從其國(guó)債的持有國(guó)和地區(qū)的分布可以看出（見(jiàn)圖3），2005-2009年歐盟地區(qū)（不包括希臘）占比達(dá)50%，是受希臘債務(wù)問(wèn)題影響最深的地區(qū)，而美國(guó)和亞洲地區(qū)因?yàn)槌钟械膫鶛?quán)很少，所以受到的直接影響將非常小。此外，歐盟地區(qū)的銀行也認(rèn)購(gòu)了希臘絕大多數(shù)的債券。希臘對(duì)國(guó)外銀行發(fā)售的3000億歐元的公司和銀行債中，歐洲地區(qū)的銀行持有的債券

10、規(guī)模超過(guò)90%，法國(guó)、瑞士和德國(guó)認(rèn)購(gòu)規(guī)模較大。希臘債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)使得歐盟各國(guó)及其銀行將受到直接沖擊。2005 2009 : GGB ALLOCATJO忖 BY COUNTRY i REGIONScaihdin/ia 尹>GeiiiiiiySvvitzerrind Auti ta 9 %USA 3、S<lln Pulliljdl T%BetiehtxHanceUK It eland 23 Crtl let29%圖3 2005-2009年希臘國(guó)債的持有地區(qū)分布（資料來(lái)源：申萬(wàn)研究）90圖4各國(guó)銀行認(rèn)購(gòu)的希臘債權(quán)規(guī)模（單位：十億歐元）二、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響（一）世界經(jīng)濟(jì)受影響有

11、限，不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)歐洲債務(wù)問(wèn)題將深刻影響金融市場(chǎng)、市場(chǎng)預(yù)期和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)仍存在較大不確定性。但總的來(lái)說(shuō)，本次危機(jī)不會(huì)對(duì)全球金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生致命沖擊，不大可能出現(xiàn)大范圍加速衰退的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)受其影響有限。其一，此次債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)總量占?xì)W元區(qū)比重還不到10%，而且歐元區(qū)預(yù)算赤字占 GDP的比例平均為6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)和日本兩位數(shù)的赤字水平4。其二，本次債務(wù)危機(jī)與金融衍生產(chǎn)品導(dǎo)致的次貸危機(jī)不同，其杠桿率較低，傳染性不強(qiáng)。希臘債務(wù)的主要債權(quán)方一西方發(fā)達(dá)國(guó)家，在處理債務(wù)危機(jī)上有比較成熟的經(jīng)驗(yàn)。 而且由于全球 寬松的貨幣政策，歐洲的商業(yè)銀行不缺乏流動(dòng)性，歐洲銀行不太可能出現(xiàn)巨大損失

12、。（二）歐元地位和歐元區(qū)穩(wěn)定將經(jīng)受考驗(yàn)歐元自啟動(dòng)以來(lái)， 憑借雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力， 已迅速成為僅次于美元的第二大國(guó)際貨幣， 金融危 機(jī)為歐元提升國(guó)際地位提供了機(jī)遇。 但希臘等國(guó)的債務(wù)問(wèn)題損害了市場(chǎng)對(duì)歐元的信心， 如果 不能夠盡快有效解決， 將嚴(yán)重影響歐元的國(guó)際地位和歐元區(qū)的整體穩(wěn)定性， 歐元區(qū)貨幣聯(lián)盟 模式也將經(jīng)受嚴(yán)峻考驗(yàn)。（三）全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)退出策略將受影響 此前，受益于新興經(jīng)濟(jì)體的快速增長(zhǎng)和全球經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇， 各國(guó)已開(kāi)始考慮經(jīng)濟(jì)刺激政策 的退出策略。 但目前各經(jīng)濟(jì)體面臨政策兩難， 各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)剛剛確立， 全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基 礎(chǔ)不牢固， 仍需持續(xù)的經(jīng)濟(jì)刺激政策維系經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)； 另一方面

13、， 新興市場(chǎng)由于資本流 入的增加帶來(lái)的通脹或通脹預(yù)期增強(qiáng)而不得不考慮緊縮政策， 歐洲國(guó)家持續(xù)擴(kuò)大財(cái)政支出又 會(huì)惡化債務(wù)問(wèn)題，債務(wù)危機(jī)短期內(nèi)也難以解決，因此各國(guó)退出策略必將受嚴(yán)重影響。（四）中國(guó)所受影響不大，但仍需高度重視和警惕首先， 對(duì)歐洲出口或受損。 作為中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴， 歐盟陷入債務(wù)危機(jī)必將嚴(yán)重削弱其購(gòu) 買(mǎi)力和國(guó)內(nèi)需求， 中國(guó)對(duì)歐洲的出口肯定會(huì)受到?jīng)_擊。 而且人民幣升值也會(huì)增大出口企業(yè)成 本，減弱我國(guó)產(chǎn)品在歐洲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。 不過(guò)，中國(guó)對(duì)歐洲的出口主要集中在一些發(fā)達(dá)國(guó)家， 希臘、西班牙、葡萄牙等并非很大的出口市場(chǎng)。其次，歐元危機(jī)給人民幣匯率水平帶來(lái)了正反兩方面的影響。一方面，希臘爆發(fā)危

14、機(jī)以來(lái)， 歐元對(duì)美元的匯率跌幅已經(jīng)超過(guò) 10，歐元對(duì)美元貶值，而人民幣名義盯住美元，這在一 定程度上緩解了人民幣對(duì)美元名義匯率的升值壓力； 另一方面， 債務(wù)危機(jī)可能導(dǎo)致大規(guī)模短 期國(guó)際資本流入， 加大人民幣升值壓力， 而人民幣升值又會(huì)吸引套利資金流入， 進(jìn)一步增強(qiáng) 升值預(yù)期。 此外，近期美國(guó)政府不顧世界輿論反對(duì)，堅(jiān)持要求人民幣升值， 很可能將中國(guó)列 為“匯率操縱國(guó) ”?？傊嗣駧派档耐獠繅毫?huì)顯著增強(qiáng)。第三， 對(duì)金融市場(chǎng)有短期影響。 受投資者對(duì)債務(wù)危機(jī)憂慮增強(qiáng)影響， 短期內(nèi)中國(guó)資本市 場(chǎng)受沖擊明顯。 但這種影響目前來(lái)看僅僅是短期的， 市場(chǎng)下跌后風(fēng)險(xiǎn)將自然釋放。 對(duì)于中國(guó) 銀行業(yè)來(lái)說(shuō)， 由于

15、中國(guó)金融體系相對(duì)比較封閉， 大型商業(yè)銀行沒(méi)有參與希臘等國(guó)的融資， 因 此，此次危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的負(fù)面影響也非常小。三、本次債務(wù)危機(jī)的啟示（一）對(duì)歐盟各國(guó)的啟示 首先，嚴(yán)酷的事實(shí)說(shuō)表明金融危機(jī)并沒(méi)有走遠(yuǎn)， 本次歐洲主權(quán)債務(wù)問(wèn)題的解決仍需要一個(gè)過(guò) 程。各國(guó)應(yīng)提高警惕，嚴(yán)防新一輪的金融危機(jī)的出現(xiàn)，根據(jù)自身不同國(guó)情， 推行財(cái)政緊縮計(jì) 劃，逐步削減財(cái)政赤字，摸索出擺脫債務(wù)危機(jī)的不同路徑和模式。其次， 要緩解危機(jī)、 避免危機(jī)再次發(fā)生， 必須從根本上對(duì)歐盟各國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革。因 此，各國(guó)應(yīng)推進(jìn)自由化改革， 通過(guò)發(fā)展教育促進(jìn)人力資本積累、 加快技術(shù)創(chuàng)新等提高勞動(dòng)生 產(chǎn)率， 增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力， 同時(shí)應(yīng)要改革勞

16、動(dòng)力市場(chǎng)，降低名義工資，減小歐元區(qū)外亞洲低成 本國(guó)家的沖擊，恢復(fù)歐元區(qū)內(nèi)外部總供求平衡和貿(mào)易平衡，以軟著陸的方式實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。 第三，審慎的產(chǎn)業(yè)政策是保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)，脫離實(shí)際的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將隱藏巨大風(fēng)險(xiǎn)。 陷入危機(jī)的主要國(guó)家都過(guò)于依賴某個(gè)或者某幾個(gè)受危機(jī)影響嚴(yán)重的周期性產(chǎn)業(yè)。 如希臘依靠 旅游和船運(yùn)業(yè)，西班牙依靠旅游業(yè)、愛(ài)爾蘭依靠房地產(chǎn)業(yè)等 5 。各國(guó)應(yīng)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展和宏觀 穩(wěn)定上取得有效平衡，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，揚(yáng)長(zhǎng)避短，積極發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)。最后， 歐盟一體化亟待完善。 本次債務(wù)危機(jī)中， 歐元區(qū)內(nèi)部長(zhǎng)期存在的制度性缺陷和政策錯(cuò) 位迅速暴露。 歐盟各國(guó)應(yīng)加快完善歐洲貨幣、 財(cái)政及政治一體化

17、機(jī)制， 加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)與溝通， 強(qiáng)化和補(bǔ)充現(xiàn)有機(jī)制，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)作，提高歐盟穩(wěn)定性和危機(jī)應(yīng)對(duì)能力。（二）對(duì)中國(guó)的啟示中國(guó)遠(yuǎn)離歐洲債務(wù)危機(jī)， 中期內(nèi)也不可能發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)， 但債務(wù)問(wèn)題對(duì)我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn) 行中存在的一些問(wèn)題仍有重要的啟示作用。第一， 應(yīng)積極制訂相關(guān)政策措施，防止歐洲債務(wù)問(wèn)題對(duì)中國(guó)的沖擊。一方面，我國(guó)出口企業(yè) 應(yīng)做好應(yīng)急準(zhǔn)備， 將出口萎縮帶來(lái)的損失減到最小， 政府也要繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需， 減少對(duì)外需的 依賴， 防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩；另一方面，盡管中國(guó)目前的資本賬戶并未完全開(kāi)放，但不斷涌入 的熱錢(qián)已使中國(guó)的資產(chǎn)出現(xiàn)泡沫， 相關(guān)部門(mén)也要加強(qiáng)觀測(cè)和預(yù)警， 管理資本流入， 采用有效 手段保證化解可能

18、的風(fēng)險(xiǎn)。其次，要全面審視中國(guó)的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題。 雖然中國(guó)財(cái)政赤字和公共債務(wù)占比一直處在國(guó)家警 戒線之下， 2009 年財(cái)政赤字 GDP 占比低于 3% ，總債務(wù)占比低于 20%，遠(yuǎn)低于國(guó)際警戒線 的 60% ，安全性明顯優(yōu)于發(fā)達(dá)國(guó)家。但中國(guó)應(yīng)從外匯儲(chǔ)備、外債負(fù)擔(dān)以及整體債務(wù)狀況等 方面更加全面地審視中國(guó)的債務(wù)問(wèn)題。 同時(shí)， 地方債務(wù)問(wèn)題應(yīng)該引起高度重視。 金融危機(jī)爆 發(fā)以來(lái)， 各地紛紛推出大規(guī)模救市措施， 地方政府債務(wù)迅速擴(kuò)張， 有研究估計(jì)地方債務(wù)總額 相當(dāng)于 GDP 的 16.5%6 。這些債務(wù)一旦出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)影響市場(chǎng)信心甚至國(guó)家經(jīng)濟(jì)安 全。當(dāng)然， 國(guó)有企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)等臨時(shí)性負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。當(dāng)前， 要明確自身債務(wù)水平，制訂相關(guān)措施，確保債務(wù)安全，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。第三， 歐元危機(jī)為人民幣國(guó)際化提供了有益啟示， 創(chuàng)造了新的契機(jī)。 由于缺乏與統(tǒng)一的貨幣 政策制度配套的財(cái)政政策制度， 財(cái)政方面的自主控制造成了歐元體系的失衡。因此， 人民幣國(guó)際化需要完善貨幣、 財(cái)政政策的制度建設(shè)。 我國(guó)還可利用歐元信譽(yù)危機(jī)， 積極推動(dòng)與以歐 元部分結(jié)算貿(mào)易的國(guó)家在雙邊貿(mào)易中使用本幣結(jié)算， 增加