債券市場概述和債券產(chǎn)品

1、 PLNO01目錄MENU1432債券市場及債券交易政府債券金融債券債券產(chǎn)品債券市場概述 債券是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等機構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人。債券是一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟主體為籌措資金而向債券投資者出具的，并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 債券市場是發(fā)行和買賣債券的場所，是金融市場的一個重要組成部分。債券市場是一國金融體系中不可或缺的部分。一個統(tǒng)一、

2、成熟的債券市場可以為全社會的投資者和籌資者提供低風(fēng)險的投融資工具；債券的收益率曲線是社會經(jīng)濟中一切金融商品收益水平的基準，因此債券市場也是傳導(dǎo)中央銀行貨幣政策的重要載體?？梢哉f，統(tǒng)一、成熟的債券市場構(gòu)成了一個國家金融市場的基礎(chǔ)。債券市場概述第一節(jié) 債券市場功能 融資功能 債券市場作為金融市場的一個重要組成部份，具有使資金從資金剩余者流向資金需求者，為資金不足者籌集資金的功能。我國政府和企業(yè)先后發(fā)行多批債券，為彌補國家財政赤字和國家的許多重點建設(shè)項目籌集了大量資金。在“八五”期間，我國企業(yè)通過發(fā)行債券共籌資820億元，重點支持了三峽工程、上海浦東新區(qū)建設(shè)、京九鐵路、滬寧高速公路、吉林化工、北京地

3、鐵、北京西客站等能源、交通、重要原材料等重點建設(shè)項目以及 城市公用設(shè)施建設(shè)。 資金流動導(dǎo)向功能 效益好的企業(yè)發(fā)行的債券通常較受投資者歡迎，因而發(fā)行時利率低，籌資成本??；相反，效益差的企業(yè)發(fā)行的債券風(fēng)險相對較大，受投資者歡迎的程度較低，籌資成本較大。因此，通過債券市場，資金得以向優(yōu)勢企業(yè)集中，從而有利于資源的優(yōu)化配置。債券市場概述第一節(jié) 債券市場功能 宏觀調(diào)控功能 一國中央銀行作為國家貨幣政策的制定與實施部門，主要依靠存款準備金、公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)和利率等政策工具進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控。其中，公開市場業(yè)務(wù)就是中央銀行通過在證券市場上買賣國債等有價證券，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。實現(xiàn)宏觀調(diào)控的重要手段。在經(jīng)

4、濟過熱、需要減少貨幣供應(yīng)時，中央銀行賣出債券、收回金融機構(gòu)或公眾持有的一部分貨幣從而抑制經(jīng)濟的過熱運行；當(dāng)經(jīng)濟蕭條、需要增加貨幣供應(yīng)量時，中央銀行便買入債券。增加貨幣的投放。債券市場概述第二節(jié) 中國債券市場債券種類及市場規(guī)模 從1988年國債在全國61個城市進行試點到現(xiàn)在，我國債券市場已經(jīng)經(jīng)歷了二十幾年的發(fā)展，債券發(fā)行總量穩(wěn)步擴大，融資規(guī)模大幅增加。以2010年為例，我國債券市場累計發(fā)行人民幣債券51萬億元，同比增長31%。此外，我國債券的品種日益豐富，形成了一個包括國債、地方政府債、央行票據(jù)、金融債、短期融資融券、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持債券、可轉(zhuǎn)債、分離交易可轉(zhuǎn)債等11個品種，政

5、府、企業(yè)、國內(nèi)外機構(gòu)、多方參與，銀行間市場、柜臺市場多層次交易的功能、大范圍的債券市場。我國債券市場的發(fā)展在政府融資、貨幣市場調(diào)控、企業(yè)籌集流動資金等方面發(fā)揮了越來越重要的作用。債券市場概述第三節(jié) 債券市場交易種類及分類 目前我國債券品種豐富，包括國債、地方政府債、央行票據(jù)、金融債、短期融資融券、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持債券、可轉(zhuǎn)債、分離交易可轉(zhuǎn)債券等11個品種。 債券的分類也有許多不同的分類，各個分類也有著不同的版本，根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券（包括國債和地方政府債券）、金融債券和企業(yè)債券三大類。第一類 由政府發(fā)行的債券稱為政府債券，其利息享受免稅待遇，其中由中央政府發(fā)

6、行的債券也稱公債或國庫券，其發(fā)行債券的目的都是為了彌補財政赤字或投資于大型建設(shè)項目。依國債的券面形式可分為三大品種，即無記名式，憑證式和記賬式。 而由各級地方政府機構(gòu)如市、縣、鎮(zhèn)等發(fā)行的債券就稱為地方政府債券，其發(fā)行目的主要是為地方建設(shè)籌集資金，因此都是一些期限較長的債券；在政府債券中還有一類稱為政府保證債券的，主要是為一些市政項目及公共設(shè)施的建設(shè)籌集資金而由一些與政府有直接關(guān)系的企業(yè)、公司或金融機構(gòu)發(fā)行的債券，這些債券的發(fā)行均由政府擔(dān)保，但不享受中央和地方政府債券的利息免稅待遇。債券市場概述第三節(jié) 債券市場交易種類及分類第二類 由銀行或其它金融機構(gòu)發(fā)行的債券，稱之為金融債券。金融債券發(fā)行的目

7、的一般是為了籌集長期資金，其利率也一般高于同期銀行存款利率，而且持券者需要資金時可以隨時轉(zhuǎn)讓。中國金融債券種類有：（1）央行票據(jù)；（2）證券公司債券證券公司依法發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的一種有價證券；（3）商業(yè)銀行的次級債券商業(yè)銀行的次級債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的本金和利息的清償順序在商業(yè)銀行的其他負債之后，先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券；（4）保險公司次級債券；（5）證券公司短期融資債券；（6）混合資本證券。 第三類 企業(yè)債券，是由非金融性質(zhì)的企業(yè)發(fā)行的債券，其發(fā)行目的是為了籌集長期建設(shè)資金。一般都有特定用途。由于企業(yè)主要以本身的經(jīng)營利潤作為還本付息的保證，因此企業(yè)債券風(fēng)險與企業(yè)自身的經(jīng)營狀況

8、直接相關(guān)。按有關(guān)規(guī)定，企業(yè)要發(fā)行債券必須先參加信用評級，級別達到一定標準才可發(fā)行。因為企業(yè)的資信水平比不上金融機構(gòu)和政府，所以企業(yè)債券的風(fēng)險相對較大，因而其利率一般也較高。企業(yè)債券，可以為記名債券，也可以為無記名債券。政府債券第一節(jié) 政府債券的定義與特征 政府債券是國家為了籌措資金而向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。 政府債券的舉債主體是國家 從廣義的角度看，廣義的政府債券屬于公共部門的債務(wù)，與它相對應(yīng)的是私人部門的債務(wù)。 從狹義的角度看，政府是國家政權(quán)的代表，狹義的政府債券屬于政府部門的債務(wù)，與它相對應(yīng)的是非政府部門的債務(wù)。 政府債券的定義政府債券第一節(jié) 政府債券的

9、定義與特征 政府債券的性質(zhì)：第一，從形式上看，政府債券是一種有價證券，它具有債券的一般性質(zhì)；第二，從功能上看，政府債券最初僅僅是政府彌補赤字的手段，但在現(xiàn)代商品經(jīng)濟條件下，政府債券已成為政府籌集資金、擴大公共事業(yè)開支的重要手段，并且隨著金融市場的發(fā)展，逐漸具備了金融商品和信用工具的職能，成為國家實施宏觀經(jīng)濟政策、進行宏觀調(diào)控的工具。 政府債券的特征1.安全性高。 在各類債券中，政府債券的信用等級是最高的，通常被稱為“金邊債券”。投資者購買政府債券，是一種較安全的投資選擇。2.流通性強。 一般不僅允許在證券交易所上市交易，還允許在場外市場買賣。3.收益穩(wěn)定。4.免稅待遇。政府債券第二節(jié) 國債的分

10、類 按償還期限分類1.短期國債。1年或1年以內(nèi)。2.中期國債。1年以上，10年以下。用于彌補赤字或用于投資。3.長期國債。10年或10年以上。常被用作政府投資的資金來源。在資本市場上有著重要地位。 按資金用途分類1.赤字國債。用于彌補政府預(yù)算赤字。2.建設(shè)國債。用于建設(shè)項目。3.戰(zhàn)爭國債。彌補戰(zhàn)爭費用。4.特種國債。為了實施某種特殊政策。 按流通與否分類1.流通國債。投資者可以自由認購，自由轉(zhuǎn)讓，通常不記名，轉(zhuǎn)讓價格取決于供給與需求。2.非流通國債。不能自由轉(zhuǎn)讓，可以記名，也可以不記名。以個人為發(fā)行對象的非流通國債，一般以吸收個人的小額儲蓄資金為主，故稱為儲蓄債券。政府債券第三節(jié) 憑證式國債和

11、儲蓄國債差異第一，申請購買手續(xù)不同。憑證式可持現(xiàn)金直接購買；儲蓄國債須開立個人國債托管賬戶并指定對應(yīng)的資金賬戶后購買。第二，債權(quán)記錄方式不同。憑證式填制“中華人民共和國憑證式國債收款憑證”的形式記錄，儲蓄國債以電子記賬方式記錄債權(quán)。第三，付息方式不同。前者一次還本付息，后者付息方式多樣。第四，到期兌付方式不同。憑證式須投資者前往網(wǎng)點辦理，逾期不加計利息。儲蓄國債，承辦銀行自動轉(zhuǎn)存，按活期存款利息計息。第五，發(fā)行對象不同。憑證式發(fā)行對象是個人，機構(gòu)。儲蓄國債僅限個人。第六，承辦機構(gòu)不同。憑證式由商行和郵政儲蓄機構(gòu)網(wǎng)點銷售，儲蓄國債有確認試點資格的7家銀行網(wǎng)點銷售。政府債券第四節(jié) 儲蓄國債與記賬式

12、國債差異第一，發(fā)行對象不同。記賬式機構(gòu)和個人都可購買。（儲蓄式僅個人）第二，發(fā)行利率確定機制不同。記賬式發(fā)行利率由承銷團成員投標確定。儲蓄國債由財政部參照同期銀行存款利率及市場供求關(guān)系等因素確定。第三，流通或變現(xiàn)方式不同。記賬式可上市流通，儲蓄國債不可以上市流通。第四，到期前變現(xiàn)收益預(yù)知程度不同。金融債券第一節(jié) 金融債券的定義基本概念 所謂金融債券，是指銀行及非銀行金融機構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。從廣義上講,金融債券還包括中央銀行債券,只不過它是一種特殊的金融債券,其特殊性表現(xiàn)在：一是期限較短；二是為實現(xiàn)金融宏觀調(diào)控而發(fā)行。金融債券第二節(jié) 中央銀行票據(jù) 中央銀行票

13、據(jù)簡稱央票，是央行為調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣而向金融機構(gòu)發(fā)行的票據(jù)，是一種重要的貨幣政策日常操作工具，期限在3個月3年。金融債券第三節(jié) 政策性金融債券 政策性金融債券是政策性銀行在銀行間債券市場發(fā)行的金融債券。政策性銀行包括：國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。從1999年起，我國銀行間債券市場以政策性銀行為發(fā)行主體開始發(fā)行浮動利率債券。浮息債券以上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）為基準利率。Shibor是中國貨幣市場的基準利率，是以16家報價銀行的報價為基礎(chǔ)，剔除一定比例的最高價和最低價后的算術(shù)平均值，自2007年1月4日正式運行。目前對外公布的Shibor共有8個品種，期限從隔夜到1年

14、。金融債券第四節(jié) 商業(yè)銀行債券（1）金融債券：金融機構(gòu)法人在全國銀行間債券市場發(fā)行。（2）商業(yè)銀行次級債券。商業(yè)銀行次級債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負債之后，先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。（3）混合資本債券。我國的混合資本債券是指商業(yè)銀行為補充附屬資本發(fā)行的、清償順序位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級債務(wù)之后、期限在15年以上、發(fā)行之日起10年內(nèi)不可贖回的債券。金融債券第五節(jié) 我國混合資本債券特征第一，期限在15年以上，發(fā)行之日起10年內(nèi)不得贖回。第二，混合資本債券到期前，如果發(fā)行人核心資本充足率低于4%，發(fā)行人可以延期支付利息。第三，當(dāng)發(fā)行人清算時，混合資本債

15、券本金和利息的清償順序列于一般債務(wù)和次級債務(wù)之后、先于股權(quán)資本。第四，混合資本債券到期時，如果支付該債券將導(dǎo)致無力支付清償順序在混合資本債券之前的債務(wù)，發(fā)行人可以延期支付該債券的本金和利息。金融債券第六節(jié) 混合資本債券和長期次級債券區(qū)別1.期限長 混合資本債券期限在15年以上，長期次級債期限只需在5年以上。 2.資本品質(zhì)高 混合資本債券的索償權(quán)位于長期次級債之后，還可延期支付利息，遇到償債能力不足時可先予彌補虧損，不能啟動破產(chǎn)程序。 3.擁有一次贖回權(quán) 混合資本債券10年后銀行行使贖回權(quán)。4.計入附屬資本的上限更高 長期次級債計入附屬資本不得超過核心資本50，混合資本債券無此限制5.發(fā)行條件更

16、寬松 公募長期次級債須滿足核心資本充足率5以上條件，混合資本債券只需4。債券產(chǎn)品第一節(jié) 證券公司債券 2004年10月，經(jīng)商中國證監(jiān)會和中國銀監(jiān)會，中國人民銀行制定并發(fā)布證券公司短期融資券管理辦法。證券公司短期融資券是指證券公司以短期融資為目的，在銀行間債券市場發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的金融債券。債券產(chǎn)品第二節(jié) 保險公司次級債務(wù) 2004年9月29日，中國保監(jiān)會發(fā)布了保險公司次級定期債務(wù)管理暫行辦法。保險公司次級定期債務(wù)是指保險公司經(jīng)批準定向募集的、期限在5年以上（含5年）、本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他負債之后、先于保險公司股權(quán)資本的保險公司債務(wù)。 保險公司次級債務(wù)的償還只有在

17、確保償還次級債務(wù)本息后償付能力充足率不低于100%的前提下，募集人才能償付本息；并且，募集人在無法按時支付利息或償還本金時，債權(quán)人無權(quán)向法院申請對募集人實施破產(chǎn)清償。債券產(chǎn)品第三節(jié) 財務(wù)公司債券 2007年7月，中國銀監(jiān)會下發(fā)企業(yè)集團財務(wù)公司發(fā)行金融債券有關(guān)問題的通知，明確規(guī)定企業(yè)集團財務(wù)公司發(fā)行債券的條件和程序，并允許財務(wù)公司在銀行間債券市場發(fā)行財務(wù)公司債券。債券產(chǎn)品第四節(jié) 信用型公司債券 信用公司債券是一種不以公司任何資產(chǎn)作擔(dān)保而發(fā)行的債券，屬于無擔(dān)保證券范疇。 信用公司債券的發(fā)行人實際上是將公司信譽作為擔(dān)保。為了保護投資者的利益，可要求信用公司債券附有某些限制性條款，如公司債券不得隨意增

18、加、債券未清償之前股東的分紅要有限制等。債券產(chǎn)品第五節(jié) 不動產(chǎn)抵押公司債券 不動產(chǎn)抵押公司債券是以公司的不動產(chǎn)（如房屋、土地等）作抵押而發(fā)行的債券，是抵押證券的一種。 公司以這種財產(chǎn)的房契或地契作抵押，如果發(fā)生了公司不能償還債務(wù)的情況，抵押的財產(chǎn)將被出售，所得款項用來償還債務(wù)。 另外，用作抵押的財產(chǎn)價值不一定與發(fā)生的債務(wù)額相等，當(dāng)某抵押品價值很大時，可以分作若干次抵押，這樣就有第一抵押債券、第二抵押債券等之分。在處理抵押品償債時，要按順序依次償還優(yōu)先一級的抵押債券。債券產(chǎn)品第六節(jié) 保證公司債券 保證公司債券是公司發(fā)行的由第三者作為還本付息擔(dān)保人的債券，是擔(dān)保證券的一種。 擔(dān)保人是發(fā)行人以外的其

19、他人（或稱第三者），如政府、信譽好的銀行或舉債公司的母公司等。 一般來說，投資者比較愿意購買保證公司債券，因為一旦公司到期不能償還債務(wù)，擔(dān)保人將負清償之責(zé)。實踐中，保證行為常見于母子公司之間，如由母公司對子公司發(fā)行的公司債券予以保證。債券產(chǎn)品第七節(jié) 債券信用違約風(fēng)險逼近 2010年中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券發(fā)債主體之一的北京地杰通信設(shè)備股份有限公司發(fā)布公告稱，由于公司目前經(jīng)營狀況惡化，自主償債能力較低，已向債券擔(dān)保人申請履行擔(dān)保責(zé)任，確保本金及利息履約兌付。同時，擔(dān)保方中關(guān)村科技擔(dān)保公司也發(fā)布公告表示，公司已向北京市長安公證處提存資金4414.42萬元人民幣，包含全部本金和至2013年債券

20、到期剩余期限內(nèi)所需支付的利息，以確保本息支付。 2011年12月1日在深圳舉行的第九屆中小企業(yè)融資論壇上，新任中國證監(jiān)會主席郭樹清表示： “要落實國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場的要求，鼓勵符合條件的企業(yè)通過發(fā)行公司債券籌集資金。適應(yīng)我國城市化、工業(yè)化、信息化、國際化的需要，逐步研究推動地方債、機構(gòu)債、市政債、高收益?zhèn)裙潭ㄊ找骖惤鹑诋a(chǎn)品創(chuàng)新。債券產(chǎn)品第八節(jié) 收益型公司債券 收益公司債券是一種具有特殊性質(zhì)的債券，它與一般債券相似，有固定到期日，清償時債權(quán)排列順序先于股票。但另一方面，它又與一般債券不同，其利息只在公司有盈利時才支付，即發(fā)行公司的利潤扣除各項固定支出后的余額用作債券利息的來源。如果

21、余額不足支付，未付利息可以累加，待公司收益增加后再補發(fā)。 所有應(yīng)付利息付清后，公司才可對股東分紅。 此類債券多見于公司重整或市政籌資。債券產(chǎn)品第九節(jié) 可轉(zhuǎn)換公司債券 可轉(zhuǎn)換公司債券內(nèi)含有對發(fā)行方的股票期權(quán)，故兼有債權(quán)投資和股權(quán)投資的雙重優(yōu)勢，可在行權(quán)期由持有方選擇。債券產(chǎn)品第十節(jié) 附認股權(quán)證的公司債券 附認股權(quán)證的公司債券是公司發(fā)行的一種附有認購該公司股票權(quán)利的債券。這種債券的購買者可以按預(yù)先規(guī)定的條件在公司發(fā)行股票時享有優(yōu)先購買權(quán)。按照附新股認股權(quán)和債券本身能否分開來劃分，這種債券有兩種類型：一種是可分離交易的附認股權(quán)證公司債券；另一種是非分離型。 按照行使認股權(quán)的方式，可以分為現(xiàn)金匯入型與

22、抵繳型。前者使得原債券延續(xù)存在。債券產(chǎn)品第十一節(jié) 附認股權(quán)證的公司債券的優(yōu)缺點優(yōu)點：一次發(fā)行、二次融資。缺點：第一，相對于普通可轉(zhuǎn)債，發(fā)行人一直都有償還本息的義務(wù)。 第二，如果債券附帶美式權(quán)證，會給發(fā)行人的資金規(guī)劃帶來一定的不利影響。 第三，無贖回和強制轉(zhuǎn)股條款，從而在發(fā)行人股票價格高漲或者市場利率大幅降低時，發(fā)行人需要承擔(dān)一定的機會成本。債券產(chǎn)品第十二節(jié) 可交換債券 可交換債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。 可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的相同之處是發(fā)行要素與可轉(zhuǎn)換債券相似，也包括票面利率、期限、換股價格和換股比率、換股期限等；

23、對投資者來說與持有標的上市公司的可轉(zhuǎn)換債券相同，投資價值與上市公司價值相關(guān)，在約定期限內(nèi)可以以約定的價格交換為標的股票。債券產(chǎn)品第十三節(jié) 可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的不同第一，發(fā)債主體和償債主體不同，前者是上市公司的股東，通常是大股東，后者是上市公司本身；第二，適用的法規(guī)不同，前者是公司債券發(fā)行試點辦法，后者是上市公司證券發(fā)行管理辦法；第三，發(fā)行目的不同，前者的發(fā)行目的包括投資退出等多種可能，后者一般是用于投資項目；第四，所換股份的來源不同，前者是已發(fā)行股，后者是新股；從而股權(quán)稀釋效應(yīng)不同。第五，交割方式可能不同；第六，條款設(shè)置不同，前者一般不附轉(zhuǎn)股價向下修正條款，后者一般附。債券類別債券類別監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管機構(gòu)交易市場交易市場政府債券人民銀行、財政部、證監(jiān)會銀行間、交易所中央