淺論專業(yè)化證券融資制度及其借鑒

1、淺論專業(yè)化證券融資制度及其借鑒【論文摘要】本文第一介紹了專業(yè)化證券融資的組織結(jié)構(gòu)和風險治理機制特點，并分析了這種模式的市場效應；最后，文章結(jié)合我國現(xiàn)實，提出了相關借鑒意義?！菊撐年P鍵詞】證券公司；專業(yè)融資模式；借鑒1專業(yè)化融資模式特點專業(yè)化證券融資模式，是日本、臺灣等地域初期社會信譽薄弱、分業(yè)經(jīng)營等背景下形成的。這種模式要緊特點在于證券金融公司存在,證券金融公司是一種為有價證券發(fā)行、流通和信譽交易結(jié)算提供資金和證券借貸的專業(yè)機構(gòu)，要緊目的是疏通分業(yè)經(jīng)營下貨幣市場和資本市場資金流動，同時通過壟斷融資融券業(yè)務操縱信譽交易規(guī)模，避免金融風險。1.1專業(yè)化融資機構(gòu)特點證券金融公司一樣采納股分制形式，股

2、東大多是商業(yè)銀行、交易所等各類金融機構(gòu)，還包括部份上市公司和企業(yè)；除自有注冊資本外,債務資金來源要緊從貨幣市場融取，包括發(fā)行商業(yè)單據(jù)，吸收特定存款，同業(yè)拆借和債券回購，向銀行貸款等。公司要緊業(yè)務是開展信譽交易轉(zhuǎn)融資融券。在機制設計上，日本實行單軌制，即投資者通過證券公司進行融資融券，然后證券公司向證券金融公司轉(zhuǎn)融資融券，投資者不能直接從證券金融公司融資；證券商能夠部份參與貨幣市場融資，但不能直接從銀行、保險公司等機構(gòu)融券；這些金融機構(gòu)如需借出證券，需要先轉(zhuǎn)借給證券金融公司。單軌制特點是融資融券活動傳遞鏈單一化，機制上比較容易理順，但壟斷性較高。臺灣采納對證券公司和一樣投資者同時融資融券的“雙軌

3、制”，在“雙軌制”結(jié)構(gòu)中,部份取得許可的證券公司能夠直接對客戶提供融資融券效勞，然后通過證券抵押的方式從證券金融公司轉(zhuǎn)融資，也能夠?qū)⒉粍赢a(chǎn)作抵押向銀行和其他非銀行機構(gòu)融資。而沒有許可的證券公司，只能同意客戶的委托，代客戶向證券金融公司申請融資融券。如此證券金融公司事實上既為證券公司辦理資券轉(zhuǎn)融通，又直接為一樣投資者提供融資效勞。這種模式有利于業(yè)務朝多元化進展，但機制較煩瑣。除信譽交易業(yè)務外，證券金融公司還為證券公司證券承銷、新股發(fā)行等業(yè)務提供短時間周轉(zhuǎn)資金，及為證券公司并購、項目融資等業(yè)務提供過橋貸款等。1. 2風險治理模式在風險治理上，專業(yè)化模式要緊通過政府主導和宏觀調(diào)控進行治理。日本大藏省

4、負責批準和審核證券金融公司成立條件和資格，并制定初始保證金等具體規(guī)那么；證券交易所要緊制定相關規(guī)章，對融資融券保證金比率進行動態(tài)監(jiān)控。另外，監(jiān)管機構(gòu)對市場參與主體進行嚴格規(guī)定，如證券商不得在保證金規(guī)定比率之下對客戶融資，不得將投資人保證金挪為己用；證券金融公司依照市場和公司財務信譽狀況對各證券公司分派不同信譽業(yè)務額度等。相較之下，臺灣證券公司更注重市場運作與風險操縱，如日本證券金融公司資本金充沛率為2. 5%左右；而臺灣要求最低資本金充沛率達到8%,并規(guī)定證券金融公司對投資者融資融券總額與其資本凈值最高倍率為250%,規(guī)定公司從銀行的融資不得超過其資本凈值6倍，對任何一家證券公司的融資額度不能

5、超過其凈值的15%等。2專業(yè)融資模式市場效應和借鑒專業(yè)化融資模式產(chǎn)生，使證券公司與銀行在資金借貸上分隔開，貫徹了銀行與證券分業(yè)治理原那么；同時證券金融公司可從貨幣市場吸取資金進入資本市場，使資金取得更高層次結(jié)合，從而進一步提高資金流動性和效率，增進證券市場交易價錢合理形成；同時政府能夠依照市場行情和諧和操縱信譽交易乘數(shù)效應，如在市場偏軟時，能夠增加資券供給，以活躍市場；當市場泡沫過量時，能夠減少資券供給,以穩(wěn)固市場。公司大量臨時資金需求，支持證券公司新投資銀行業(yè)務拓展。固然壟斷交易也會損害效率，隨著市場慢慢成熟，證券融資模式職能也慢慢轉(zhuǎn)變。目前日本證券金融公司要緊在轉(zhuǎn)融券業(yè)務中占主導地位;臺灣

6、證券金融公司更多轉(zhuǎn)向直接為個人投資者提供資券融通，慢慢變成了市場化融資公司。我國目前證券市場與日本初期十分相似，商業(yè)信譽基礎薄弱，各類配套監(jiān)管方法尚未完善等，一旦風險傳染，容易致使連鎖危機。同時，資本市場和貨幣市場存在資金不均矛盾，商業(yè)銀行存款連創(chuàng)頂峰,大量資金滯留于貨幣市場;而證券市場上交易不活躍，目前又面臨國有股減持、更多公司爭取上市的承攬資金壓力。隨著加入WT0和競爭加重，國內(nèi)券商新業(yè)務拓展也面臨大量融資支撐需要。但現(xiàn)有上市融資和發(fā)行金融債券條件苛刻，資金渠道要緊集中于同業(yè)拆借和回購、股票質(zhì)押貸款等方式。由于無抵押物融資風險高，銀行間拆借市場對證券公司限制嚴格；同時拆借資金期限短，債券回購資金本錢較高;股票質(zhì)押貸款由于申請貸款程序比較繁瑣，費時較長，難以知足券商高效、及時融資需求等，現(xiàn)有融資渠道十分局限。另外，我國股票信譽交易制度