利潤(rùn)最大化與企業(yè)價(jià)值最大化的比較分析

1、.利潤(rùn)最大化與企業(yè)價(jià)值最大化的比較分析摘要：財(cái)務(wù)管理學(xué)則認(rèn)為利潤(rùn)最大化存在諸多方面的不足，并提出了各種各樣的替代目標(biāo)，其中又以企業(yè)價(jià)值最大化為主。但實(shí)際上， 利潤(rùn)最大化不但不存在不可克服的缺陷，而且是一個(gè)統(tǒng)帥性和決定性目標(biāo)， 是其他財(cái)務(wù)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的前提條件。相反， 企業(yè)價(jià)值最大化的缺陷更不可克服。因此，財(cái)務(wù)管理也應(yīng)以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)里，企業(yè)的目標(biāo)是追求“利潤(rùn)最大化 ”，這幾乎是眾所公認(rèn)的。但在財(cái)務(wù)管理中，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)則存在多種多樣的觀(guān)點(diǎn)，包括利潤(rùn)最大、 資產(chǎn)利潤(rùn)率最大化、 每股盈余最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化，等等。且其中絕大多數(shù)都認(rèn)為“利潤(rùn)最大化 ”目標(biāo)存在不足，并且認(rèn)

2、為應(yīng)將 “股東財(cái)富最大化或企業(yè)價(jià)值最大化”作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。利潤(rùn)最大化的不足利潤(rùn)最大化目標(biāo)的不足主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，利潤(rùn)最大化是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，沒(méi)有考慮企業(yè)的投入和產(chǎn)出之間的關(guān)系。例如，同樣獲得 100 萬(wàn)元的利潤(rùn)，一個(gè)企業(yè)投入資本500 萬(wàn)元，另一個(gè)企業(yè)投入700 萬(wàn)元，若不考慮投入的資本額，單從利潤(rùn)的絕對(duì)數(shù)額來(lái)看，很難作出正確的判斷與比較。第二，利潤(rùn)最大化沒(méi)有考慮利潤(rùn)發(fā)生的時(shí)間，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。例如，今年獲利100 萬(wàn)元和明年獲利100 萬(wàn)元，若不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，也很難準(zhǔn)確地判斷哪一個(gè)更符合企業(yè)的目標(biāo)。第三，利潤(rùn)最大化沒(méi)能有效考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，這可能使財(cái)務(wù)人員不顧風(fēng)險(xiǎn)

3、的大小去追求最大利潤(rùn)。例如，同樣投入100 萬(wàn)元，本年獲利都是 10 萬(wàn)元，但其中一個(gè)企業(yè)獲利已全部轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金， 另一個(gè)企業(yè)則全部表現(xiàn)為應(yīng)收賬款，若不考慮風(fēng)險(xiǎn)大小，同樣不能準(zhǔn)確地判斷哪一個(gè)更符合企業(yè)目標(biāo)。第四，利潤(rùn)最大化往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策行為具有短期行為的傾向，只顧片面追求利潤(rùn)的增加，而不考慮企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。企業(yè)價(jià)值最大化的優(yōu)點(diǎn)企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有如下優(yōu)點(diǎn)：首先，價(jià)值最大化目標(biāo)考慮了取得現(xiàn)金性收益的時(shí)間因素，并用貨幣時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行科學(xué)的計(jì)量，反映了企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力，從而考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，有利于統(tǒng)籌安排長(zhǎng)短規(guī)劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制訂

4、股利政策等等。其次，價(jià)值最大化目標(biāo)能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為。因?yàn)椴粌H過(guò)去和目前的利潤(rùn)會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值，而且預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金性利潤(rùn)的多少對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響更大。再次，價(jià)值最大化目標(biāo)科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的聯(lián)系，能有效地克服企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員不顧風(fēng)險(xiǎn)的大小，只片面追求利潤(rùn)的錯(cuò)誤傾向。企業(yè)價(jià)值最大化的不足和缺陷盡管在由于企業(yè)價(jià)值這一指標(biāo)考慮到了取得現(xiàn)金性收益的時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)，從而當(dāng)時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)不同時(shí)， 能夠直接作出判斷，但這一指標(biāo)也存在著以下的不足、甚至可以說(shuō)是比利潤(rùn)最大化的不足更難以克服的缺陷：首先，同樣是一絕對(duì)指標(biāo)，沒(méi)有考慮企業(yè)投入和產(chǎn)出之間的關(guān)系。其次，這一數(shù)值難以具體地估量，可操作性不強(qiáng)。利潤(rùn)

5、的計(jì)算簡(jiǎn)單明了，可操作性強(qiáng)，相比之下， 企業(yè)價(jià)值不但難以具體地估量，而且可操作性不強(qiáng)。對(duì)于上市公司而言，企業(yè)價(jià)值直接表現(xiàn)為流通市值，這當(dāng)然直觀(guān)具體。再次，企業(yè)價(jià)值這一指標(biāo)適用范圍有限。無(wú)論對(duì)于何種類(lèi)型的企業(yè)，利潤(rùn)都可直觀(guān)地用“收入 -成本費(fèi)用 ”計(jì)算出來(lái)，作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，直接體現(xiàn)在損益表中。相比之下，企業(yè)價(jià)值的估量卻要復(fù)雜得多。前面已經(jīng)提及，倘若資本市場(chǎng);.是有效的， 則可以通過(guò)股票價(jià)格來(lái)對(duì)企業(yè)市值進(jìn)行衡量。但由于我國(guó)國(guó)情的限制， 這一方法受到很大的制約， 特別是對(duì)于單人業(yè)主制企業(yè)、合伙制企業(yè)和非上市公司企業(yè)來(lái)說(shuō)，更是行不通。 對(duì)于這三類(lèi)企業(yè)， 企業(yè)價(jià)值的估量，還有兩種辦法，一是以買(mǎi)賣(mài)的形

6、式通過(guò)市場(chǎng)評(píng)價(jià)來(lái)確定， 二是通過(guò)其未來(lái)預(yù)期實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)在價(jià)值來(lái)估計(jì)。前一種需要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估或公開(kāi)拍賣(mài)， 不可能連續(xù)不斷地進(jìn)行， 而且在評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)時(shí)，由于受評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方式的影響， 這種估價(jià)也很難做到客觀(guān)和準(zhǔn)確，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值難以衡量；后一種需要能準(zhǔn)確估計(jì)未來(lái)預(yù)期的現(xiàn)金流量，由于未來(lái)的不確定性和信息不對(duì)稱(chēng)，實(shí)際上也是不可能的事。因此，以?xún)r(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，如果說(shuō)對(duì)于全流通的上市公司來(lái)說(shuō)還有一定的合理性的話(huà)，那么對(duì)單人業(yè)主制企業(yè)、合伙制企業(yè)和非上市公司而言，由于各種條件的限制，在實(shí)際工作中很難應(yīng)用。最后，企業(yè)價(jià)值受到多種不可控因素的影響，以其為目標(biāo)極易誤導(dǎo)企業(yè)財(cái)務(wù)決策。盡管上

7、市公司的企業(yè)價(jià)值， 可通過(guò)股票價(jià)格的變動(dòng)來(lái)揭示企業(yè)的價(jià)值，但是股價(jià)是受多種因素影響的結(jié)果， 而這些因素很多是企業(yè)本身不可控制的，如宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)所帶來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者的非理性預(yù)期等。 因此， 倘若以?xún)r(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，一方面可能使企業(yè)只看重股價(jià)而偏離實(shí)業(yè)本身， 誤導(dǎo)企業(yè)財(cái)務(wù)決策， 另一方面還會(huì)誘使企業(yè)發(fā)布有利于股價(jià)上升的虛假信息。三、利潤(rùn)和企業(yè)價(jià)值等財(cái)務(wù)目標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系（一）利潤(rùn)和資產(chǎn)利潤(rùn)率、每股利潤(rùn)、每股盈余的關(guān)系在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)里面，利潤(rùn)、資產(chǎn)利潤(rùn)率和每股利潤(rùn)的計(jì)算公式分別如下：1.利潤(rùn)利潤(rùn)總額 =營(yíng)業(yè)利潤(rùn) +投資收益 +補(bǔ)貼收入 +營(yíng)業(yè)外收入 -營(yíng)業(yè)外支出 +以前年度損益調(diào)整凈

8、利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)） =利潤(rùn)總額 -所得稅費(fèi)用式中：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) +其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)-管理費(fèi)用 -財(cái)務(wù)費(fèi)用主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) =主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 -主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 -營(yíng)業(yè)費(fèi)用 -主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加2.資產(chǎn)利潤(rùn)率凈資產(chǎn)利潤(rùn)率 =稅后利潤(rùn) / 所有者權(quán)益× 100% 總資產(chǎn)利潤(rùn)率 =稅后利潤(rùn) / 資產(chǎn)總額× 100% 3.每股利潤(rùn)和每股盈余每股利潤(rùn) =稅后利潤(rùn) / 總股本數(shù)每股盈余和每股利潤(rùn)是一致的，指的是一家公司某一段時(shí)間的獲利（可分為稅前、稅后）除以總股本數(shù)，一般常用的是每股稅后盈余，計(jì)算公式是：每股盈余 =稅后利潤(rùn) / 總股本數(shù)由上面公式可見(jiàn)，資產(chǎn)利潤(rùn)率、每股利潤(rùn)和每股盈余，在所有者權(quán)益、資產(chǎn)總額和總股本數(shù)等其他條件都不變的條件下， 直接取決于稅后利潤(rùn)的多少。 因而